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瑞達期貨晨會紀要觀點20250221

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風險提示:期市有風險,入市需謹慎!



財經(jīng)概述


財經(jīng)事件

1、國新辦舉行國務院政策例行吹風會,介紹擴大高水平對外開放、做好2025年穩(wěn)外資工作有關(guān)情況。會上,商務部表示,各部門將推動出臺若干配套文件,形成“1+N”穩(wěn)外資政策組合拳,推動外企平等參與政府采購配套細則盡早落地見效。

2、商務部回應美方擬實施所謂對等關(guān)稅:中方敦促美方不要動輒揮舞“關(guān)稅大棒”,把關(guān)稅作為工具,四處搞脅迫;關(guān)稅戰(zhàn)沒有出路,也不會有贏家;美方應糾正錯誤做法,與各國一道,通過平等磋商找到解決問題的辦法。

3、美國總統(tǒng)特朗普表示,政府效率部(DOGE)已經(jīng)節(jié)省下超過550億美元, 減少“浪費”將導致通貨膨脹降低,進而利率會下降。

4、特朗普表示,將在未來一個月內(nèi)宣布對汽車、半導體、制藥以及木材等征收新關(guān)稅。美國將于3月12日生效的額外鋁關(guān)稅將涵蓋123種產(chǎn)品,包括芯片制造設(shè)備零部件和飛機零部件,這對依賴向美國出口的日本公司可能是一個打擊。


股指國債


股指期貨

A股主要指數(shù)昨日漲跌不一,三大指數(shù)全天震蕩,中小盤強于大盤。截至收盤,上證指數(shù)漲跌0.02%,深證成指漲0.2%,創(chuàng)業(yè)板指跌0.06%。滬深兩市成交額微幅回升。板塊漲跌不一,國防軍工、美容護理板塊領(lǐng)漲。海外方面,特朗普對等關(guān)稅相關(guān)政策,需待4月1日調(diào)查報告完成后決定,因此4月前關(guān)稅擾動預計有限。國內(nèi)方面,金融數(shù)據(jù)顯示,1月份社融增量同比多增,其中政府債供給以及新增人民幣貸款增加是主要推動因素。新增人民幣貸款中,企業(yè)部門融資意愿大幅提升,背后或反映出企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)。然而居民貸款增速仍較低,且M2-M1剪刀差較上月走闊,消費動能仍有待提升。政策端,昨日公布的1月LPR報價維持不變,貨幣政策受強勢美元影響施展空間有限。同時,美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的背景下,3月份即將召開的全國兩會上預計將有更多提振內(nèi)需的政策出臺,但隨著市場對于政策利好預期的逐步釋放股市漲幅預計放緩。整體來看,目前,AI、機器人相關(guān)概念股仍是市場追捧題材,相關(guān)個股多分布在中證500、中證1000指數(shù)中,預計后市IC、IM上漲空間相對較大 。策略上,建議逢低配置IC、IM。


國債期貨

周四國債現(xiàn)券集體走弱,1-7Y收益率上行1-4bp左右,10Y、30Y收益率上行3bp左右至1.68%、1.89%。國債期貨集體下跌,TS、TF、T、TL 主力合約分別下跌0.14%,0.21%、0.25%、0.55%。央行持續(xù)凈回籠,DR007加權(quán)利率上行至2.06%附近,考慮到近期資金面緊張且臨近稅期、月末與地方債發(fā)行擾動的影響,關(guān)注近期降準是否落地。國內(nèi)基本面端,1月金融數(shù)據(jù)稍好于預期,社融保持一定增長;社融方面主要來自政府債券融資貢獻。春節(jié)效應拖累M1、M2小幅回落,非銀存款明顯減少;1月CPI、PPI小幅弱于預期,9月下旬推出一系列增量政策初見成效,基本面邊際企穩(wěn)的基礎(chǔ)上央行20日宣布一年期、五年期LPR維持不變,但中期來看基本面弱現(xiàn)實預期不改,當前內(nèi)生性消費復蘇仍是財政主要著力點,近期央行與國務院頻頻召開重磅會議強調(diào)提振消費與科技,關(guān)注兩會具體政策出臺。海外方面,美國1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預期,市場擔憂美國通脹抬頭,20日美聯(lián)儲公布的1月貨幣政策紀要將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%至4.5%之間,市場再度強化3月底保持現(xiàn)有利率的預期,當前美通脹是制約美聯(lián)儲貨幣政策短期放松的主要矛盾。策略方面,中長期債牛趨勢未改,外部關(guān)稅政策不確定性或?qū)行纬梢欢ê亲o,近期美元指數(shù)若持續(xù)走弱緩解匯率壓力,或為降準降息提供一定政策空間,但債市行情呈現(xiàn)熊短牛長的特征,下跌速率往往快于上漲速率,建議短期觀察期債調(diào)整情況,期債若于下影線附近能夠企穩(wěn)或進入可配置區(qū)間。


美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2555,較前一交易日升值278個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1712,調(diào)貶7個基點。最新美聯(lián)儲政策會議紀要顯示,特朗普總統(tǒng)的政策提案以及地緣政治風險可能推高通脹,而企業(yè)普遍表示將通過提價轉(zhuǎn)嫁進口關(guān)稅成本。這一不確定性使得美聯(lián)儲在短期內(nèi)降息的可能性降低。據(jù)CME FedWatch工具顯示,美聯(lián)儲在3月降息的概率僅為2.5%,5月為13.2%,6月升至22.8%,7月41.2%,而9月的降息可能性為55.9%。特朗普周二表示,汽車關(guān)稅將在25%左右,將在4月2日公布更多信息。特朗普還表示,4月還可能對藥品和半導體芯片部門開征25%的關(guān)稅,至少有一部分關(guān)稅年內(nèi)還會提高,關(guān)稅不確定性進一步推動各類避險資產(chǎn)價格。國內(nèi)端,促消費政策疊加節(jié)假日效應,零售、餐飲消費顯著增長,從而帶動我國1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%,居民消費能力得到改善??偟膩砜矗诠?jié)假日效應、促消費政策支持下,旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費均有不錯表現(xiàn),內(nèi)需穩(wěn)步復蘇,為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。需進一步跟蹤關(guān)稅政策動態(tài)。


美元指數(shù)

隔夜,美元指數(shù)跌0.79%報106.35,非美貨幣普遍上漲,歐元兌美元漲0.76%報1.0501,英鎊兌美元漲0.66%報1.2669,美元兌日元跌1.23%報149.62。

宏觀數(shù)據(jù)方面,美國至2月15日當周初請失業(yè)金人數(shù)錄得21.9萬人,略低于預期值21.5萬人,前值由21.3萬人修正為21.4萬人,美元指數(shù)和美債收益率在數(shù)據(jù)公布后小幅回調(diào)。雖此次初請人數(shù)溫和增長,但勞動力市場整體韌性不改。此前埃隆馬斯克的政府效率部解雇了數(shù)千名聯(lián)邦雇員,但數(shù)據(jù)報告滯后一周,或?qū)罄m(xù)數(shù)據(jù)造成影響。當前失業(yè)率仍處于歷史低位,但隨著依賴聯(lián)邦政府合同或資金的工人失去工作,此格局或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲1月貨幣政策會議紀表示對通脹反彈的擔憂,進一步的降息計劃需要通脹回落的實質(zhì)進展,整體鷹派的基調(diào)和高利率預期限制了美元短期內(nèi)大幅下行的空間。特朗普近期推出的關(guān)稅政策加劇了市場對于貿(mào)易緊張局勢的擔憂,不確定性增加的背景下美元指數(shù)或多以震蕩為主。

歐元區(qū)方面,2月消費者信心指數(shù)初值報-13.6,略高于預期值-14。受通脹反彈影響,歐央行官員對降息時點的表態(tài)趨于謹慎,政策立場從明確寬松轉(zhuǎn)向觀望模式??紤]到歐元區(qū)經(jīng)濟基本面仍顯疲弱,貨幣政策寬松方向未改,在強美國經(jīng)濟和關(guān)稅風險抬升的形勢下歐元或繼續(xù)承壓運行。日元周四盤中升至兩個多月來的最強水平,投資者加大了對日本央行今年進一步加息的押注但特朗普的汽車關(guān)稅威脅增加了不確定性,日元或多以震蕩偏強格局看待。


集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)(歐線)期貨價格集體下行,主力合約收跌2.91%,遠月合約收跌2-5%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1897.84,較上周下降455.17點,環(huán)比回落19.3%,迅速下行。赫伯羅特遠東至歐洲航線的各種貨物運費(FAK)海運費率將于2025年3月1日開始上調(diào),達飛、馬士基隨之跟進調(diào)漲運價。特朗普周二表示,汽車關(guān)稅將在25%左右,并且4月還可能對藥品和半導體芯片部門開征25%的關(guān)稅。同時,特朗普威脅要對歐盟征收新的關(guān)稅,因為歐盟與美國之間存在貿(mào)易順差。若該政策正式實施,將大幅抬升歐元區(qū)貿(mào)易成本,使得短期搶運預期升溫。地緣端,哈馬斯妥協(xié)表示未來一段時間不會參與管理加沙事務,利好于加沙?;?,地緣政治風險有所下降。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6,持續(xù)位于收縮區(qū)間,經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷,活躍度仍舊處于階段性低位。綜上,地緣局勢改善,紅海復航預期好轉(zhuǎn),期價有所下調(diào)。并且隨著逐步進入淡季,集裝箱貨量自高位回落,疊加新關(guān)稅政策對全球貿(mào)易需求的打擊,運價預計位于下行通道,目前消息驅(qū)動特征較為顯著,建議投資者謹慎為主,注意操作節(jié)奏及風險控制,需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。


中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)漲0.77%報1447.01,呈先抑后揚態(tài)勢;最新CRB商品價格指數(shù)跌0.02%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤,能源化工品多數(shù)上漲,橡膠漲1.9%,原油跌0.12%。黑色系全線上漲,鐵礦石漲1.57%,螺紋鋼漲1.17%,熱卷漲0.99%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲,菜油漲1.52%,棕櫚油漲1.4%,豆粕漲1.31%?;窘饘偃€收漲,滬鎳漲0.67%,滬鋁漲0.34%,滬銅漲0.19%。貴金屬漲跌互現(xiàn),滬金跌0.3%,滬銀漲0.33%。

海外方面,美聯(lián)儲1月貨幣政策會議紀要顯示,特朗普的初步政策建議引發(fā)了美聯(lián)儲對通脹上升的擔憂。美聯(lián)儲希望在決定再次降息之前看到“通脹方面的進一步進展”。委員會一致認為,最近的指標表明經(jīng)濟活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴張。目前通脹率仍然略高,經(jīng)濟前景不確定,實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標的風險大致平衡。該會議紀要整體略偏鷹派,推動美元走強。國內(nèi)方面,1月份,受到春節(jié)因素影響,CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%,同比漲幅由上月0.1%擴大至上漲0.5%,同時受春節(jié)假日等因素影響,工業(yè)生產(chǎn)處于淡季,全國PPI環(huán)比下降0.2%,同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)復工,PPI預計回升。具體來看,OPEC+推遲增產(chǎn)計劃使得后續(xù)供應減少,油價反彈,其余能化品亦跟隨油價走高;金屬方面,預期現(xiàn)實博弈下,黑色有色寬幅震蕩,美元走強使得貴金屬短線回落,但長期上漲態(tài)勢不變;農(nóng)產(chǎn)品方面,部分品種供應壓力有所緩解,價格反彈。整體來看,關(guān)稅戰(zhàn)及美聯(lián)儲降息預期減弱對商品有一定負面影響,但國內(nèi)對于兩會政策預期依舊存在,商品預計寬幅震蕩。


農(nóng)產(chǎn)品


豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.97%。國產(chǎn)豆方面,種植面積和產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定,總產(chǎn)量2065萬噸,比上年稍降0.9%;豆粕價格有所上漲,對壓榨利潤有所修復,提振油廠壓榨信心,加上基層農(nóng)戶惜售挺價,企業(yè)上調(diào)采購價格,下游企業(yè)剛需補庫,對現(xiàn)貨價格有所支撐??傮w而言,國產(chǎn)大豆供需雙弱, 大豆價格預計寬幅震蕩為主。


豆二

芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆05月合約期價周四收漲1.22%,隔夜豆二2505合約上漲1.36%。阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響,布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)產(chǎn)量預估,以及美國貿(mào)易關(guān)稅的影響,對CBOT大豆有所支撐,不過2月中下旬,南美大豆進入收獲期,且多家機構(gòu)保持對巴西大豆豐產(chǎn)預期,屆時大豆供應大量增加,或?qū)⑿纬蓲亯?,市場或面臨較大供應壓力,或?qū)⑹諒徒谝虬臀鞔蠖故斋@進度緩慢而上漲的幅度。因此,臨近收獲期,集中供應壓力或凸顯,豆二上漲空間受限。


豆粕

芝加哥期貨交易所(CBOT)豆粕05月合約期價周四收漲0.33%,隔夜豆粕上漲1.31%。節(jié)后油廠開機恢復緩慢,加上下游企業(yè)剛性補庫需求,豆粕庫存下降,同時根據(jù)市場預估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸,處于進口大豆階段性低點,供應偏緊預期支撐豆粕現(xiàn)貨價格上漲,但下游飼料企業(yè)陸續(xù)補好安全庫存,對高價豆粕現(xiàn)貨采購積極性弱,以及巴西大豆收割進度逐漸恢復,巴西大豆豐產(chǎn)預期逐步兌現(xiàn),屆時大豆供應大量增加,市場或面臨較大供應壓力,壓制豆類行情,因此預計豆粕價格上漲空間受限,沖高回落概率較大 。


豆油

芝加哥期貨交易所(CBOT)豆油05月合約期價周四收漲1.77%,隔夜豆油2505合約上漲0.45%。節(jié)后油廠開機恢復緩慢,豆油庫存小幅下降,同時根據(jù)市場預估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸,處于進口大豆階段性低點,供應偏緊預期豆油現(xiàn)貨價格有所支撐,不過南美大豆即將進入收獲期,后期大豆或?qū)⑤^為充裕,節(jié)后油廠開機率也有所恢復,豆油供應或增加,同時國內(nèi)菜油庫存處于高位,基本面偏弱,對油脂盤面有所拖累,但馬來西亞1月產(chǎn)量降幅較大,供應縮減,對棕櫚油具有強支撐作用,間接提振油脂,預計油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策,產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。


棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周四收漲1.1%,隔夜棕櫚油250合約上漲1.4%。雖然消費需求不及預期,馬來西亞出口和國內(nèi)消費量有所下降,但季節(jié)性減產(chǎn)疊加不利天氣影響,產(chǎn)量降幅較大,這是第五個月產(chǎn)量連續(xù)下降,造成庫存持續(xù)處于低水平狀態(tài)。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)數(shù)據(jù)顯示,馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量為123.71萬噸,環(huán)比減少16.80%;出口為116.83萬噸,環(huán)比減少12.94%;期末庫存量為157.98萬噸,環(huán)比減少7.55%。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律,產(chǎn)量要到3月預計才有所恢復,近月供應趨緊格局難改。產(chǎn)地供應較為緊張對棕櫚油價格具有較強支撐。預計棕櫚油整體震蕩偏強。


菜油

洲際交易所(ICE)的加拿大油菜籽期貨市場周四上漲,因豆油市場恢復強勁勢頭。隔夜菜油2505合約收漲1.52%。特朗普2月1日正式簽署命令,對加拿大進口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅,這可能影響到加拿大對美國的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對美國的報復性關(guān)稅。不過隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱,美國總統(tǒng)特朗普將推遲對加拿大進口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢前景不明,政策變化或加劇菜系價格波動。其它方面,美國對加拿大加征關(guān)稅,提升美豆油替代需求,阿根廷天氣憂慮對豆類提供短期支撐。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬來西亞2月1-15日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長12.54%,不過下旬降雨增加可能再度影響產(chǎn)量,而且印尼將在3月全面實施B40計劃,研究明年實施B50以及推出含3%棕櫚油的航空燃料,為油脂市場帶來利多支撐。國內(nèi)方面,一季度菜籽進口到港量明顯下滑,不過,加美關(guān)稅影響,未來加菜油出口美國可能存在一定制約,有重新流回中國市場的可能,增加遠期市場供應。同時,國內(nèi)菜油庫存偏高,短期基本面仍然呈現(xiàn)出供強需弱。盤面來看,菜油期價繼續(xù)走高,在其他油脂的帶動下,突破短期盤整區(qū)間上沿,價格重心小幅上移,關(guān)注國際貿(mào)易關(guān)系對菜系的影響。


菜粕

芝加哥交易所(CBOT)大豆期貨周四收漲,主要因為阿根廷作物天氣的擔憂揮之不去。隔夜菜粕2505合約收漲0.58%。巴西大豆收割初期因降雨較多而延誤,目前進度有所加快,Patria Agronegocios的數(shù)據(jù)顯示,截至2月14日,巴西2024/25年度大豆收獲進度為27.31%,接近近年來的平均水平。Imea數(shù)據(jù)顯示馬托格羅索州收割達到50.08%,五年均值53.21%。巴西大豆收割加速,緩解市場對國內(nèi)近月供應憂慮;阿根廷方面,阿根廷天氣影響作物生長,疊加美國加征關(guān)稅的不確定性,仍然引發(fā)市場的憂慮。國內(nèi)方面,據(jù)糧油商務網(wǎng)監(jiān)測顯示,國內(nèi)2-3月進口大豆到港量合計約1000萬噸,供需預期收緊,提振粕類市場。菜粕自身而言,由于一季度菜籽到港量明顯下滑,供應壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期,開春后溫度回升,南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間有望提前,增添菜粕需求有向好預期。盤面來看,菜粕隔夜收漲,延續(xù)上漲走勢,關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對盤面影響。


玉米

芝加哥交易所(CBOT)期貨周四微幅上漲,主要因為美元走軟以及南美不利作物天氣擔憂揮之不去。隔夜玉米2505合約收跌0.04%。目前東北地區(qū)基層糧源銷售進度高于去年同期,節(jié)后供應壓力較節(jié)前明顯減輕,同時中儲糧繼續(xù)增收玉米,市場看漲情緒逐步升溫,貿(mào)易主體入市收購積極性有所提高。深加工利潤尚可,企業(yè)相繼恢復生產(chǎn),部分到貨偏低的企業(yè)收購價格小幅上漲,不過隨著貿(mào)易商出貨增加,到貨量增加,上漲幅度放緩。盤面來看,玉米隔夜微幅收跌,短期回落調(diào)整。


淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.87%。隨著節(jié)后下游行業(yè)復工與物流發(fā)運的增加,玉米淀粉行業(yè)庫存累積情況減弱。同時,政策面以及市場看漲情緒繼續(xù)支撐玉米市場,成本端有所利好,但是由于下游需求表現(xiàn)欠佳,價格表現(xiàn)弱于玉米。關(guān)注原料端玉米上量情況與價格變化對于玉米淀粉價格的短期影響。盤面來看,淀粉期價隔夜收漲,在短期回落調(diào)整再度反彈,短期震蕩運行。


生豬

雖然二次育肥入場、開學復工需求增加等因素令價格短暫反彈調(diào)整,但是由于需求處于淡季,而供應壓力猶存,供強需弱格局限制價格反彈空間,整體偏弱運行。生豬lh2505合約短期窄幅波動。建議暫時觀望。


雞蛋

雖然學校開學企業(yè)復工令需求有所回暖,但是不及往年水平,支撐力度有限。同時,由于四季度補欄積極性良好,節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大。供強需弱不利于蛋價。盤面來看,05合約測試短期均線壓力,短期在低位震蕩偏弱運行。


蘋果

產(chǎn)地蘋果走貨較上周好轉(zhuǎn),客商多數(shù)積極補貨。山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)交易尚可,交易略好于去年同期,部分客商繼續(xù)拿貨補充市場,市場交易仍以果農(nóng)三四級、小果貨源為主。陜西產(chǎn)區(qū)客商找貨有所好轉(zhuǎn),但整體交易相對一般,洛川、富縣等產(chǎn)區(qū)有少量炒貨現(xiàn)象,客商大多按需尋貨。操作上,建議短期蘋果期貨2505合約價格暫且觀望。


紅棗

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截止2025年2月13日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10498噸,較上周減少37噸,環(huán)比減少0.35%,同比增加13.55%,本周樣本點庫存小幅下降,正月十五前部分企業(yè)尚未開工,市場成品好貨供應有限。從終端消費情況來看,節(jié)后市場購銷氛圍清淡,受制于開工恢復較慢,下游市場普遍反饋拿貨積極性不高,關(guān)注現(xiàn)貨價格變化及下游補貨情況。操作上,建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。


棉花

國內(nèi)市場:隨著新疆棉花加工進入尾聲,供應端供應增產(chǎn)格局已定,當前商業(yè)庫存處于居高水平。不過前期市場對加征10%關(guān)稅的消息逐步消化。加之短期看傳統(tǒng)旺季金三銀四仍存補貨剛需,需要關(guān)注后期宏觀經(jīng)濟政策的發(fā)布。考慮到節(jié)后需求補貨尚可,且外部市場走高,短期預計棉價重心相對上移。


白糖

1月下半月巴西產(chǎn)糖量和甘蔗量雙雙同比斷崖式下降,累計產(chǎn)量低于市場預期的4000萬噸,可見巴西甘蔗壓榨已進入收尾階段,壓榨情況大幅減少,后期供應壓力減弱。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會Unica稱,2025年1月下半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗23.9萬噸,同比下滑66%;產(chǎn)糖0.73萬噸,同比下滑74%;24/25榨季截至2月1日中南部累計壓榨甘蔗6.14億噸,同比下滑4.93%,累計產(chǎn)糖3981萬噸,同比下滑5.52%;累計制糖比例為48.15%,去年同期為49.05%。國內(nèi)市場:根據(jù)廣西糖網(wǎng),截止目前24/25榨季廣西已有7家糖廠收榨,同比增加5家。廣西產(chǎn)區(qū)糖增產(chǎn)或不及預期仍持續(xù)發(fā)酵,加之進口糖源相對緊張,國內(nèi)制糖集團挺價心態(tài)明顯,利好糖市。不過銷區(qū)終端市場尚未完全開工,需求表現(xiàn)一般,預計后市糖價震蕩為主。


花生

供應端,今年預計全國花生種植面積增加8-10%,產(chǎn)量有所增加,供應趨于寬松;2024年進口花生同比增加,壓縮后期進口空間,加上2月處于進口淡季,進口量趨減,但樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平,庫存壓力較大;需求端,進入傳統(tǒng)的需求淡季,食品加工廠需求有限,不過受豆粕價格上漲提振,花生粕價格上漲,油廠壓榨利潤上升,有望扭虧為盈,提振壓榨信心,節(jié)后油廠緩慢開機??傮w來說,花生市場交易清淡,整體需求表現(xiàn)欠佳,以及花生庫存累庫到較高水平,供應寬松壓制花生價格上漲,預計維持震蕩走勢為主。


化工品


原油

美聯(lián)儲官員表示,未來的不確定性將導致降息幅度增多或減少,預計美聯(lián)儲今年將降息兩次,隔夜美元指數(shù)走弱。有消息稱歐佩克聯(lián)盟將推遲原定于4月起執(zhí)行的增產(chǎn)計劃;歐美寒潮天氣有望提振能源需求預期;當?shù)貢r間2月18日,俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談,地區(qū)局勢趨緩,利空國際原油價格。技術(shù)上,SC主力合約下方關(guān)注555支撐,上方測試580區(qū)域壓力,短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上,建議短線交易為主。


燃料油

當?shù)貢r間2月18日,俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談,地區(qū)局勢趨緩,利空國際原油價格。新加坡燃料油市場上調(diào),低硫與高硫燃料油價差上漲至72美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為575元/噸,較上一交易日上漲32元/噸;國際原油反彈,低高硫期價價差走擴,燃料油期價小幅回升。前20名持倉方面,F(xiàn)U主力合約多空增倉,凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上,F(xiàn)U主力合約下方關(guān)注3400支撐,上方關(guān)注3530附近壓力,短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。LU主力合約下方關(guān)注3900支撐,上方測試4075區(qū)域壓力,短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上,短線交易為主。


瀝青

當?shù)貢r間2月18日,俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談,地區(qū)局勢趨緩,利空國際原油價格。南方部分地區(qū)南方地區(qū)仍多雨水天氣,實際剛需難言好轉(zhuǎn),瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài),社會庫增加較為明顯;山東地區(qū)部分煉廠近期瀝青、渣油交替生產(chǎn);華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升,區(qū)內(nèi)產(chǎn)量增加明顯;華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升,市場剛需維持,備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上,BU主力合約下方測試5日線附近支撐,短線呈現(xiàn)震蕩上行走勢。操作上,短線交易為主。


LPG

當?shù)貢r間2月18日,俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談,地區(qū)局勢趨緩,利空國際原油價格。華南液化氣市場穩(wěn)中有漲,主營煉廠穩(wěn)中上調(diào),上游煉廠出貨順暢庫存無壓;沙特3月CP預估價跌幅大于遠東到岸價格,港口庫有所回落;華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調(diào),PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為980左右。LPG主力合約多空減倉,凈空單呈現(xiàn)減少。技術(shù)上,PG主力合約下方關(guān)注4300區(qū)域支撐,上方測試4450區(qū)域壓力,短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢,操作上,短線交易為主。


甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量,整體產(chǎn)量小幅下降。隨著運輸恢復,企業(yè)整體簽單順暢,待發(fā)訂單大幅增加,且運力有所好轉(zhuǎn),訂單逐步執(zhí)行,本周企業(yè)庫存小幅去化。而甲醇港口庫存繼續(xù)累庫,江蘇地區(qū)主流庫區(qū)提貨有所提升,但國產(chǎn)補充延續(xù),加上浙江地區(qū)烯烴裝置停車較多,華東地區(qū)累庫;不過華南地區(qū)僅少量內(nèi)貿(mào)船只抵港,下游復工支撐主流庫區(qū)提貨量提升,庫存呈現(xiàn)去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷,預計短期進口沒有明顯增量。寧波富德、中安聯(lián)合烯烴裝置停車狀態(tài),本周國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率繼續(xù)降低,關(guān)注港口MTO運行情況以及港口去庫速度。MA2505合約短線建議在2520-2570區(qū)間交易。


塑料

夜盤L2505“十字”震蕩,收于7895元/噸。供應端,本周受萬華化學、中安聯(lián)合、中化泉州裝置檢修影響,產(chǎn)量環(huán)比-1.53%至63.37萬噸,產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.25%至86%。需求端,下游農(nóng)膜、包裝膜、管材持續(xù)復蘇,制品平均開工環(huán)比+6.24%。庫存方面,生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-3.6%至53.07萬噸,社會庫存環(huán)比+2.58%至59.48萬噸,總庫存中性水平。2月下旬埃克森美孚、山東新時代新裝置落地概率較大,供應端存在壓力。下游地膜逐漸進入旺季,需求端仍有提振空間。成本方面,美國成品油庫存減少引發(fā)供應擔憂,國際油價持續(xù)反彈,增強油制成本支撐。L2505短期內(nèi)預計受需求提振、成本支撐偏強,下方關(guān)注7830附近支撐,上方關(guān)注7950附近壓力。


聚丙烯

夜盤PP2505下跌反彈,收跌于7408元/噸。供應端,本周廣東石化、中科煉化、鎮(zhèn)海煉化有裝置停車檢修,產(chǎn)量環(huán)比-2.39%至73.06萬噸。需求端,本周PP下游制品企業(yè)持續(xù)復工,下游行業(yè)平均開工環(huán)比+3.39%至47.01%。本周PP商業(yè)庫存環(huán)比-1.00%至94.74萬噸,庫存中性。下游需求恢復,企業(yè)采購提升帶動庫存去化。2月下旬裝置檢修計劃仍較多,部分緩解供應壓力。下游塑編、管材等訂單回升,需求端預計持續(xù)復蘇。庫存壓力不大,隨上游檢修增量、下游消耗提升預計進入去化周期。成本方面,美國成品油庫存減少引發(fā)供應擔憂,國際油價持續(xù)反彈,增強油制成本支撐。短期內(nèi)PP2505預計震蕩走勢,下方關(guān)注7360附近支撐,上方關(guān)注7450附近壓力。


苯乙烯

夜盤EB2504震蕩偏強,收于8666元/噸。供應端,本周苯乙烯裝置穩(wěn)定為主,東北少量產(chǎn)能停車,導致產(chǎn)量環(huán)比-0.34%至35.12萬噸,產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.27%至76.66%。需求端,春節(jié)后下游持續(xù)復工,下游開工以漲為主;上周下游EPS、PS、ABS消費量環(huán)比+45.04%至23.99萬噸。庫存方面,本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+0.93%至25.35萬噸;華東港口庫存環(huán)比+1.92%至15.95萬噸;華南港口庫存環(huán)比-23.81%至3.2萬噸;總庫存水平偏高。下游EPS陸續(xù)恢復至正常生產(chǎn),PS、ABS利潤偏弱、恢復緩慢。隨著需求端持續(xù)復蘇,庫存預計進入去化周期,但目前庫存壓力仍偏高。成本方面,美國成品油庫存減少引發(fā)供應擔憂,國際油價持續(xù)反彈。短期內(nèi)EB2504價格受成本偏強、預期改善支撐,下方關(guān)注8600附近支撐,上方關(guān)注8750附近壓力。


PVC

夜盤V2505“十字”震蕩,收漲于5298元/噸。供應端,上周寧波鎮(zhèn)洋30萬噸、欽州華誼40萬噸裝置停車檢修,部分裝置開工負荷調(diào)整,產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.29%至81.85%。需求端,上周下游開工仍處于恢復階段,管材開工率在25.63%,型材開工率在18%。截至2月13日,PVC社會庫存(隆眾41家樣本)環(huán)比+4.05%至85.62萬噸,維持春節(jié)后累庫趨勢。PVC裝置檢修基本兌現(xiàn),本周產(chǎn)能利用率預計環(huán)比下降,但供應仍處于偏高水平。下游制品企業(yè)陸續(xù)恢復,但在國內(nèi)地產(chǎn)短期改善有限背景下,預計消費提振空間有限。社會庫存預計呈總量偏高、去化緩慢趨勢。成本方面,限電難抵電石供應壓力,國內(nèi)電石價格仍有下調(diào)空間,削弱電石法成本支撐??傮w來看,PVC基本面偏空,但“兩會”政策預期對價格存在支撐左右。V2505價格區(qū)間預計在5130-5330附近。


燒堿

夜盤SH2505沖高回落,收漲于2885元/噸。供應端,本周部分地區(qū)氯堿裝置降負,華南裝置檢修拖累明顯,燒堿平均產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.5%至83.7%。需求端,氧化鋁價格偏弱壓縮行業(yè)利潤,上周氧化鋁產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.09%至87.72%,高位回落;非鋁下游持續(xù)復工,本周粘膠短纖開工率環(huán)比+0.18%至83.56%,印染開工率環(huán)比+12.76%至55.15%。春節(jié)后燒堿去庫緩慢,本周液堿工廠庫存環(huán)比-0.82%至46.92萬噸,歷史同期偏高。非鋁需求仍在復蘇,但部分下游抵制高價,現(xiàn)貨成交不及預期,導致庫存去化偏緩,給到現(xiàn)貨價格一定壓力。主力05合約小幅貼水,反映市場偏弱預期。SH2505下方關(guān)注2800附近支撐,上方關(guān)注2950附近壓力。


對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至221美元/噸附近。供應方面,周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.85萬噸,環(huán)比上周+0%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.44%,環(huán)比上周+0%。多套裝置延遲檢修計劃。需求方面,目前PTA開工率79.02%,周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.78萬噸,較上周-5.52萬噸,較去年同期+2.76萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.14%,環(huán)比-3.19%,同比-3.94%。PX-石腦油價差低位運行,節(jié)后PX供應平穩(wěn),近期部分PTA裝置存在檢修計劃,PX供需有走弱預期,原油橫盤整理等待方向指引,預計PX跟隨成本端運行。


PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至261元/噸附近。供應方面,目前PTA開工率79.02%,周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.78萬噸,較上周-5.52萬噸,較去年同期+2.76萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.14%,環(huán)比-3.19%,同比-3.94%。周內(nèi)逸盛海南以及恒力惠州的停車。需求方面,目前聚酯開工率86.82%。下周恒力惠州重啟,預計PTA供應小幅回升。下游聚酯需求有所回升,PTA加工差有修復預期,隨著調(diào)油季開啟,PTA供需預期向好,關(guān)注PTA主力合約下方4600-4800支撐,上方5300-5500壓力。


乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面,乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.24萬噸,較上周-4.06%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.93%,環(huán)比-2.83%。本周沃能、古雷檢修,廣匯、天業(yè)降負、陜煤負荷上調(diào)。需求方面,目前聚酯開工率86.86%。庫存方面,截至2月20日,華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量72.56萬噸,增加1.86萬噸。截至2025年2月26日,國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在12.99萬噸,較上周計劃壓縮1.51萬噸。下游需求節(jié)后回升,預計乙二醇港口庫存預計壓力減輕。下周富德、沃能裝置重啟,預計國內(nèi)乙二醇供應回升,乙二醇供需面整體向好,成本端運行偏弱,乙二醇整理為主。


短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷67.54%,較上一交易日下滑4.71%。供應方面,周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.28萬噸,環(huán)比減少0.29萬噸,降幅為1.99%;產(chǎn)能利用率平均值為74.32%,環(huán)比下滑1.51%。周內(nèi)新疆中泰、遠紡重啟,儀化減產(chǎn),翔鷺延續(xù)停車。需求方面,周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為69.71%,較上期增加14.12%。純滌紗行業(yè)平均開工率在67.4%,環(huán)比上漲17.4%。庫存方面,截至2月20日,中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存14.15天,較上期下降0.07天。純滌紗原料備貨平均10天,環(huán)比減少0.15天。下周華星、卓成等企業(yè)存重啟,短纖供應預期回升,下游開工上升但備貨謹慎,短纖加工費受到擠壓,預計短纖價格偏弱震蕩運行。


紙漿

SP2505隔夜微幅收漲。供應端,海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加,海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃,巴西Suzano和智利Arauco公司對2月亞洲價格上漲20美元/噸。需求端,紙廠利潤環(huán)比有所修復,按需采購為主,周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升,白卡紙環(huán)比+22.7%,雙膠紙環(huán)比+0.2%,銅版紙環(huán)比+0.4%,生活紙環(huán)比+0.3%。截止2025年2月20日,中國紙漿主流港口樣本庫存量:227.3萬噸,較上期下降2.9萬噸,環(huán)比下降1.3%,庫存小幅去化,主要受下游原紙廠家積極提漲原紙價格,紙廠毛利改善,原料采購積極性提升影響,但目前港口庫存處于同期高水平,外盤價格維持高位,紙漿下游整體需求表現(xiàn)力度有限,后續(xù)注意紙漿進口情況,預計短期震蕩為主。SP2505合約建議下方關(guān)注6000附近支撐,上方6100附近壓力,區(qū)間操作。


純堿

近期國內(nèi)純堿裝置復產(chǎn),整體開工小幅提升,整體供應存增加趨勢。需求端剛需變化不大,光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動,節(jié)后下游陸續(xù)開工,但堿廠新訂單較少,市場成交氛圍一般,本周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存小幅增加,短期仍面臨庫存壓力,而近期供應端裝置運行情況對價格擾動增加,SA2505合約短線建議在1480-1560區(qū)間交易。


玻璃

本周國內(nèi)浮法玻璃2條生產(chǎn)線放水冷修,1條前期點火產(chǎn)線開始出玻璃,日產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢,下周暫無產(chǎn)線有點火或者放水計劃,但前期點火產(chǎn)線或?qū)㈤_始出玻璃,產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L。本周華北區(qū)域出貨一般,需求偏弱下,業(yè)者采購節(jié)奏減緩,生產(chǎn)企業(yè)庫存整體呈增長趨勢;華中市場中下游采買積極性欠佳,原片企業(yè)出貨一般,整體庫存延續(xù)上漲;華東市場庫存繼續(xù)上漲,但在當?shù)仄髽I(yè)整體產(chǎn)銷較上周好轉(zhuǎn)下,累庫速度放緩;華南市場需求釋放有限,部分企業(yè)出貨仍呈一般,庫存繼續(xù)增加。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復工,但訂單不足限制行業(yè)開工水平,少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行,多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無新單狀態(tài)。FG2505合約短線建議在1240-1330區(qū)間交易。


天然橡膠

泰國產(chǎn)區(qū)迎來減產(chǎn)季,全球供應壓力減弱。節(jié)后下游生產(chǎn)逐漸恢復,輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅回升。上周青島現(xiàn)貨總庫存呈現(xiàn)微幅去庫,保稅及一般貿(mào)易庫均呈現(xiàn)小幅去庫,近期青島港口入庫量暫無明顯大幅提升,而下游胎企復工復產(chǎn)后按排產(chǎn)進度集中備貨,倉庫整體出庫量明顯增加,帶動青島總庫存呈現(xiàn)微幅去庫態(tài)勢。ru2505合約期價上破前期阻力,短線或趨于震蕩偏強,nr2504合約短線關(guān)注16000附近壓力,建議在15350-16000區(qū)間交易。


合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格下調(diào),外盤價格小幅下調(diào),可流通資源偏緊,下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹慎;前期順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)后價格出現(xiàn)回調(diào),生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓,供應端短期仍存在支撐,下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降,高順順丁橡膠庫存維持高位;春節(jié)節(jié)后下游復工,輪胎行業(yè)開工回升,多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復至高位水平。上游丁二烯價格小幅下調(diào),順丁膠利潤仍舊虧損嚴重,資源供應較為充足。技術(shù)上,BR主力合約下方關(guān)注13700支撐,上方測試14200區(qū)域壓力,短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上,短線交易為主。


尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置檢修,產(chǎn)量小幅減少,下周1家企業(yè)降負生產(chǎn),3-4家停車裝置恢復生產(chǎn),考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生,預計產(chǎn)量趨勢由降轉(zhuǎn)升。北方氣溫回升,市場氛圍回暖,局部仍有缺口,仍有適當跟進預期;工業(yè)需求正處于回升階段,需求持續(xù)推進,對尿素產(chǎn)生剛需支撐,復合肥廠高氮肥進入春季肥集中發(fā)運期,伴隨剛需釋放,企業(yè)生產(chǎn)積極性提升,預計復合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高;板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復開工,工業(yè)需求邊際改善,下游接貨積極性提升,助力尿素企業(yè)集中出貨,本周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存呈現(xiàn)大幅去化。UR2505合約短線建議在1770-1850區(qū)間交易。


瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應方面,國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為27.82萬噸,較上周減少1.82萬噸或-6.14%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為65.48%,較上周下滑4.29個百分點。出口方面,2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸,較上月增加6.46萬噸,或+11.66%。2月下旬珠海華潤50萬噸和江陰60萬噸瓶片檢修裝置預計重啟,3月騰龍和逸盛海南瓶片檢修裝置預期重啟,瓶片供應預計回升。節(jié)后終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復,瓶片供需雙增格局,工廠庫存壓力仍存,瓶片價格偏弱運行,關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況。


原木

供應端,海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升,1月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減弱,供應減量帶動進口報價持穩(wěn)和國內(nèi)價格走高。需求端,原木港口日均出庫量周度降低,需求環(huán)比走弱,但下游逐步復工預計需求緩慢恢復。截止2025年2月14日當周,中國針葉原木港口樣本庫存量:350萬m3,環(huán)比增加3.24%,庫存季節(jié)性增加。目前港口庫存持續(xù)累庫,總量處于年內(nèi)中性水平,外盤價格高位降價、進口換算高于國內(nèi)價格、進口利潤修復,原木下游整體需求緩慢復工。短期現(xiàn)貨偏穩(wěn)看待,期貨區(qū)間震蕩為主。LG2507合約上方關(guān)注900整數(shù)關(guān)口壓力。


有色黑色


貴金屬

隔夜,滬金主連跌0.30%至686.06元/克,滬銀主連漲0.33%至8145元/千克。外盤方面,黃金價格飆升至每盎司2,950美元以上,續(xù)刷歷史新高,主要受到全球不確定性加劇下避險需求持續(xù)增長的推動。地緣政治緊張局勢也加劇了市場避險情緒,特朗普在與俄羅斯就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭進行談判的背景下,將烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱為“獨裁者”,進一步削弱了市場風險偏好。特朗普政府近期計劃對木材、汽車、半導體和醫(yī)藥等產(chǎn)品加征新關(guān)稅,進一步加劇了全球貿(mào)易緊張局勢。美聯(lián)儲會議紀要中表達了對關(guān)稅政策可能加劇通脹壓力的擔憂,強化了市場對美聯(lián)儲維持高利率的預期。盡管黃金作為傳統(tǒng)抗通脹工具受到青睞,但高利率環(huán)境對其作為無息資產(chǎn)的吸引力形成壓制。此外,地緣政治風險升溫,特朗普對烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基的言論加劇了市場對東歐局勢的擔憂,進一步推升了避險需求。綜合來看,貿(mào)易摩擦、通脹預期及地緣政治風險多重因素共振,黃金呈現(xiàn)易漲難跌格局,但高位回調(diào)壓力逐步顯現(xiàn),外盤黃金3000美元的心理關(guān)口短期內(nèi)或面臨較強阻力,操作上建議暫時觀望為主。


滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢,持倉量減少,現(xiàn)貨貼水,基差走弱。國際方面,美聯(lián)儲公布1月貨幣政策會議紀要顯示,特朗普的初步政策建議引發(fā)了美聯(lián)儲對通脹上升的擔憂。美聯(lián)儲希望在決定再次降息之前看到“通脹方面的進一步進展”。委員會一致認為,最近的指標表明經(jīng)濟活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴張。目前通脹率仍然略高,經(jīng)濟前景不確定,實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標的風險大致平衡。國內(nèi)方面,市場監(jiān)管總局等五部門印發(fā)《優(yōu)化消費環(huán)境三年行動方案(2025-2027年)》,從消費供給提質(zhì)、消費秩序優(yōu)化、消費維權(quán)提效、消費環(huán)境共治、消費環(huán)境引領(lǐng)等五大行動著手,提振消費信心?;久嫔?,銅精礦端加工費低位運行,礦端供應偏緊預期較強。供給方面,由于礦端趨緊預期走強,冶煉廠及持貨方挺價意愿較高,加之海外銅價在美銅帶動下走強,令進口窗口收斂,國內(nèi)整體供應量有趨緊勢頭。需求方面,下游需求因淡季原因未有明顯釋放,對高價銅采買態(tài)度謹慎,只有部分剛需補庫,多以觀望為主。庫存方面,由于現(xiàn)貨市場成交情況偏平淡,社會庫存有所積累。整體來看,滬銅基本面或處于供給預期偏緊、需求尚未釋放的階段,銅價有所支撐。期權(quán)方面,平值期權(quán)持倉購沽比為0.98,環(huán)比-0.0143,期權(quán)市場情緒偏多,隱含波動率略降。操作建議,輕倉逢低短多交易,注意控制節(jié)奏及交易風險。


氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強,持倉量增加,現(xiàn)貨升水,基差走強。宏觀方面,市場監(jiān)管總局等五部門:印發(fā)《優(yōu)化消費環(huán)境三年行動方案(2025—2027年)》。深入實施消費品工業(yè)“增品種”“提品質(zhì)”“創(chuàng)品牌”行動,支持汽車產(chǎn)品、電子產(chǎn)品、家居產(chǎn)品等消費升級,促進汽車換“能”、家電換“智”、家裝廚衛(wèi)“煥新”完善再生資源回收體系,暢通消費循環(huán)?;久嫔希隙虽X土礦貿(mào)易方挺價情緒有所松動,國產(chǎn)及進口土礦價格有所下跌。氧化鋁供給方面,部分冶煉廠有減產(chǎn)檢修計劃傳出,氧化鋁現(xiàn)貨價格快速下行,冶煉廠利潤受影響,對高價土礦接受度較低。氧化鋁需求方面,節(jié)后國內(nèi)電解鋁廠復產(chǎn)情況穩(wěn)定,對氧化鋁需求有所提升。整體來看,氧化鋁供給仍相對寬松,需求有所提振。操作建議,輕倉逢低短多交易,注意控制節(jié)奏及交易風險。


滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢,持倉量增加,現(xiàn)貨升水,基差走強。國際方面,美聯(lián)儲公布1月貨幣政策會議紀要顯示,特朗普的初步政策建議引發(fā)了美聯(lián)儲對通脹上升的擔憂。美聯(lián)儲希望在決定再次降息之前看到“通脹方面的進一步進展”。委員會一致認為,最近的指標表明經(jīng)濟活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴張。目前通脹率仍然略高,經(jīng)濟前景不確定,實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標的風險大致平衡。國內(nèi)方面,市場監(jiān)管總局等五部門印發(fā)《優(yōu)化消費環(huán)境三年行動方案(2025-2027年)》,從消費供給提質(zhì)、消費秩序優(yōu)化、消費維權(quán)提效、消費環(huán)境共治、消費環(huán)境引領(lǐng)等五大行動著手,提振消費信心?;久嫔?,電解鋁供給端,國內(nèi)四川等地部分冶煉廠陸續(xù)復產(chǎn),供給量小幅提升;需求端,隨春節(jié)假期結(jié)束,下游鋁加工企業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn),鋁材開工率穩(wěn)步提高,消費端或?qū)⒅鸩交嘏?。整體來看,滬鋁基本面或處于供需雙增的局面。期權(quán)方面,購沽比為0.98,環(huán)比+0.0428,期權(quán)市場情緒較均衡,隱含波動率略降。操作建議,輕倉震蕩交易,注意控制節(jié)奏及交易風險。


滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.32%。宏觀面,美聯(lián)儲理事鮑曼表示,預計通脹將下降,但上行風險仍然存在;在再次降息之前,需要對通脹下降有更強的信心;耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響;資產(chǎn)價格過高可能已減緩通脹的進展?;久?,上周隨著原生鉛冶煉廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復,原生鉛開工率增加,后隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復滿產(chǎn),直至2月下旬多地電解鉛供應仍將延續(xù)增勢;再生鉛方面,廢電瓶的報廢量有限,原料成本的上漲或影響再生鉛煉廠的復產(chǎn)計劃。需求方面,下游電池生產(chǎn)企業(yè)復工較晚,鉛錠采購積極性不高,上周,部分再生鉛煉廠出廠報價貼水,本周貼水或擴大,下游電池生產(chǎn)企業(yè)接貨意愿仍然一般,鉛庫存高企限制鉛價,鉛價偏弱運作。操作上建議,滬鉛主力合約短期震蕩偏弱為主,注意操作節(jié)奏及風險控制。


滬鋅

宏觀面,美國上周初請失業(yè)金人數(shù)不及預期,疊加日本央行進一步加息可能性增大,美元指數(shù)下跌。基本面,上游鋅礦進口量大幅回升,國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升,國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小,預計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復。同時進口窗口開啟,刺激精鋅進口繼續(xù)增加,為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端,節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復工復產(chǎn),下游采購或逐步回暖,疊加國內(nèi)庫存處在低位,鋅價下方存在支撐。技術(shù)上,持倉減量,多空交投謹慎,關(guān)注MA10支撐。操作上,建議暫時觀望,或輕倉逢低做多。


滬鎳

宏觀面,美國上周初請失業(yè)金人數(shù)不及預期,疊加日本央行進一步加息可能性增大,美元指數(shù)下跌?;久?,原料端菲律賓通過一項禁礦法案,疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額,導致礦端擾動再次升溫,中長期原料緊缺風險加劇。當前冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn),產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端,不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復工,市場關(guān)注國內(nèi)政策指引,預計短期內(nèi)仍弱勢按需采購為主,庫存延續(xù)累增趨勢。技術(shù)面,持倉縮量,空頭氛圍減弱,維持區(qū)間運行。操作上,建議暫時觀望,或區(qū)間操作。


不銹鋼

原料端,印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額,導致礦端擾動再次升溫,原料成本上漲預期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行,鎳鐵價格再度走弱;供應端,假期結(jié)束,鋼廠端將陸續(xù)提高開工,市場供應壓力或?qū)⒅饾u增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲,長期刺激政策存在加碼預期,不過市場情緒較為謹慎,以按需采購為主,季節(jié)性累庫周期。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面。技術(shù)上,放量增倉上漲,多頭氛圍偏強,關(guān)注MA60支撐。操作上,建議暫時觀望,或輕倉多單持有。


滬錫

宏觀面,美國上周初請失業(yè)金人數(shù)不及預期,疊加日本央行進一步加息可能性增大,美元指數(shù)下跌?;久?,國內(nèi)錫礦進口量小幅下降,緬甸佤邦錫礦傳出復產(chǎn)消息,但此次依舊沒有得到明確落地,當前錫礦緊張局面,加工費降至低位。冶煉端,原料供應偏緊影響,冶煉廠獲取原料難度增加,國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進口利潤逐漸修復,國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢,不過印尼出口供應放慢。需求端,下游假期結(jié)束將陸續(xù)復工復產(chǎn),終端半導體需求受AI驅(qū)動有望增長,需求前景偏樂觀。技術(shù)面,持倉增量,多頭氛圍偏強,關(guān)注MA10支撐。操作上,建議逢回調(diào)做多。


硅鐵

硅鐵市場偏弱運行。蘭炭走弱,硅石暫穩(wěn),但部分企業(yè)電價上調(diào),整體成本仍處高位,寧夏某廠因工廠設(shè)備老化問題檢修,目前已停產(chǎn)1臺25500硅鐵爐,下月初預計再停1臺,累計影響日產(chǎn)130噸,檢修時長一個月;大部分生產(chǎn)基本恢復到正常水平,供應趨于緊張。需求方面,2月河鋼75B硅鐵招標定價6480元/噸,較上輪下降90元/噸,較詢盤價漲80元/噸;2月招標數(shù)量1460噸,較上輪減少723噸。策略建議:硅鐵主力合約止跌震蕩,操作上建議短線維持震蕩思路對待,請投資者注意風險控制。


錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行?;そ沟诰泡喬峤德涞兀i礦壓價成交困難,方地區(qū)電費高位,現(xiàn)貨成本處于倒掛狀態(tài);西北地區(qū)開工波動不大,內(nèi)蒙個別新爐子預計月底點火,多數(shù)廠家封盤不報,暫無低價出貨情緒,廠家排單生產(chǎn)為主,交貨以期貨套保及鋼招長協(xié)訂單為主,排單周期至3月初。需求方面,河鋼集團2月硅錳定價6500元/噸,較首輪詢盤漲50元/噸,預期短期延續(xù)震蕩。策略建議:錳硅主力合約延續(xù)窄幅震蕩,操作上建議日內(nèi)短線交易,請投資者注意風險控制。


焦煤

隔夜JM2505合約震蕩偏強,焦煤市場弱穩(wěn)運行。煤礦陸續(xù)恢復正常生產(chǎn),主產(chǎn)地煉焦煤線上集中競拍,成交結(jié)果仍是跌多漲少,口岸通關(guān)量較高,線上競拍流拍率不減,在利潤壓力下市場對焦炭仍有看降心理。不過近期終端項目開工逐漸增加,兩會將近,宏觀預期回暖,板塊信心修復,多空交織,預計短期煤價延續(xù)承壓運行。策略建議:隔夜JM2505合約震蕩偏強,操作上建議日內(nèi)短線交易,請投資者注意風險控制。


焦炭

隔夜J2505合約窄幅震蕩,焦炭市場弱穩(wěn)運行。焦炭九輪提降落地,焦企虧損擴大,部分焦企出現(xiàn)減產(chǎn)情況,兩會將近,市場預期改善,終端需求逐漸啟動,短期利空兌現(xiàn),板塊情緒有所修復。策略建議:隔夜J2505合約窄幅震蕩,操作上建議短線維持震蕩思路對待,請投資者注意風險控制。


鐵礦

夜盤,鐵礦2505合約收盤839.0,上漲1.57%,昨日青島港PB粉報829元/噸,上漲14元/噸。宏觀面,亞特蘭大聯(lián)儲博斯蒂克預測,今年晚些時候?qū)⒂袃纱胃?5個基點的降息?;久妫酒诎l(fā)運環(huán)比減少,到港環(huán)比增加411.6萬噸,需求端,本期鐵水產(chǎn)量227.51萬噸,延續(xù)小幅下降,同比增加3.99,一季度發(fā)運預計偏淡,繼續(xù)關(guān)注發(fā)運及港存去化情況。驅(qū)動方面,本期成材庫存數(shù)據(jù)好于市場預期,關(guān)注成材需求的持續(xù)性。技術(shù)方面,4小時周期K線位于20和60均線上方,操作上,震蕩偏強運行對待,請投資者注意風險控制。


螺紋

夜盤,螺紋2505合約收盤3370,上漲1.17%,昨日杭州現(xiàn)貨報3390,上漲20元/噸。宏觀面,央行召開2025年宏觀審慎工作會議指出,要完善房地產(chǎn)金融管理,助力房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)?;久妫竟?jié)性累庫8周,本期庫存增幅好于預期,庫存較為健康,對價格起到較好支撐作用,后續(xù)關(guān)注需求持續(xù)性。驅(qū)動方面,關(guān)注兩會會議預期和需求恢復情況。技術(shù)方面,4小時周期K線位于20和60均線上方,操作上,震蕩偏強運行對待,請投資者注意風險控制。


熱卷

夜盤,熱卷2505合約收盤3476,上漲0.99%,昨日杭州現(xiàn)貨報3480,上漲20元/噸。宏觀面,五部門印發(fā)消費環(huán)境三年行動方案,支持消費升級?;久?,供應端季節(jié)性累庫,汽車、家電企業(yè)復產(chǎn)比例高于同期,本期需求表現(xiàn)較好。驅(qū)動方面,關(guān)注需求情況及兩會會議預期。市場方面,美國總統(tǒng)特朗普可能在4月2日對進口汽車加征關(guān)稅。技術(shù)方面,4小時周期K線位于20和60均線上方,操作上,震蕩偏強運行對待,請投資者注意風險控制。


工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨弱勢運行。20日,SMM華東不通氧553#在10600-10700元/噸;通氧553#在10700-10900元/噸,均價下調(diào)50元/噸;521#在11200-11400元/ 噸,均價下調(diào)50元/噸;441#在11100-11300元/噸;421#在11500~11700元/噸;421#有機硅用在12000-12300元/噸;3303#在11900-12000元/噸。昆明、黃埔港、福建、上海地區(qū)硅價持穩(wěn);天津港、西北、新疆地區(qū)部分硅價小幅走跌。貿(mào)易商觀望情緒濃厚,整體成交仍顯不足。內(nèi)蒙古、寧夏、陜西和云南開工暫穩(wěn),大廠復產(chǎn)疊加部分硅廠檢修陸續(xù)完成,全國周度供給增加,硅廠出貨承壓,庫存累積。多晶硅方面,終端組件環(huán)節(jié)在上半年搶裝機預期下,報價調(diào)漲氛圍較濃;有機硅下游多以消化現(xiàn)有庫存為主,工業(yè)硅倉單庫存壓力較大,短期仍將延續(xù)疲態(tài)。技術(shù)上,工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱,基操作上建議短線維持震蕩思路對待,請投資者注意風險控制。


碳酸鋰

盤面走勢,碳酸鋰主力合約震蕩偏弱,截止收盤-0.31%。持倉量環(huán)比減少,現(xiàn)貨貼水,基差走強?;久嫔希?,隨著國內(nèi)鹽湖提鋰和鋰輝石提鋰產(chǎn)能的逐步釋放,疊加海外進口碳酸鋰持續(xù)到港,市場供應量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢;需求端,部分下游材料廠僅維持剛需補庫,采購行為偏向謹慎,整體備貨意愿不足,多數(shù)持觀望態(tài)度,等待價格進一步下探??傮w來看,碳酸鋰或處于供給充足、需求偏謹慎的階段。期權(quán)方面,持倉量沽購比值為28.95%,環(huán)比-0.4636%,期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢,市場情緒偏多頭,隱含波動率略降。技術(shù)面上,60分鐘MACD,雙線位于0軸下方,紅柱收斂。操作建議,輕倉震蕩交易,注意交易節(jié)奏控制風險。


多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收跌。宏觀面,美聯(lián)儲理事鮑曼表示,預計通脹將下降,但上行風險仍然存在;在再次降息之前,需要對通脹下降有更強的信心;耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響;資產(chǎn)價格過高可能已減緩通脹的進展?;久?,國內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉(zhuǎn)的情況,1月主流地區(qū)開工率下調(diào),預估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示,上周N型復投料市場主流成交價格39-45元/千克,N型致密料市場主流成交價格38-42元/千克。硅料成交區(qū)間未變,但部分廠家對拉晶廠實際成交價格出現(xiàn)小幅上漲。市場價格小幅上行主要及對后續(xù)上半年裝機需求的樂觀。對于后續(xù)目前市場暫時持穩(wěn)觀望,關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能開啟以及硅片自律情況。操作上建議,多晶硅主力合約短期震蕩為主,注意操作節(jié)奏及風險控制。




作者

研究員:

蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號:F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號:Z0013101

柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號:F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號:Z0012251

黃青青 期貨從業(yè)資格證號:F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號:Z0012250

廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號:F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號:Z0020723

微信號:yanjiufuwu

電話:059586778969


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