※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)商務(wù)部、國家發(fā)改委《2025年穩(wěn)外資行動方案》。方案提出，擴大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開放試點，落實全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制要求，鼓勵跨國公司投資設(shè)立投資性公司，便利外國投資者在華實施并購?fù)顿Y，實施自由貿(mào)易試驗區(qū)提升戰(zhàn)略。

2、市場監(jiān)管總局等五部門印發(fā)《優(yōu)化消費環(huán)境三年行動方案（2025-2027年）》，從消費供給提質(zhì)、消費秩序優(yōu)化、消費維權(quán)提效、消費環(huán)境共治、消費環(huán)境引領(lǐng)等五大行動著手，提振消費信心。

3、美聯(lián)儲公布1月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，特朗普的初步政策建議引發(fā)了美聯(lián)儲對通脹上升的擔(dān)憂。美聯(lián)儲希望在決定再次降息之前看到“通脹方面的進一步進展”。

4、美國總統(tǒng)特朗普表示，可能會在4月2日宣布更高的汽車關(guān)稅，稅率約為25%，高于目前的2.5%。他還提到，對芯片和藥品的關(guān)稅也將達到25%或更高，并且在一年內(nèi)會大幅提高。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體上漲，三大指數(shù)早盤低開高走，中小盤強于大盤。截至收盤，上證指數(shù)漲0.81%，深證成指漲1.46%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.03%。滬深兩市成交額連續(xù)兩個交易日回落。全市場超4600只個股上漲。板塊普遍收漲，機械設(shè)備、電子板塊領(lǐng)漲。海外方面，特朗普對等關(guān)稅相關(guān)政策，需待4月1日調(diào)查報告完成后決定，因此4月前關(guān)稅擾動預(yù)計有限。國內(nèi)方面，金融數(shù)據(jù)顯示，1月份社融增量同比多增，其中政府債供給以及新增人民幣貸款增加是主要推動因素。新增人民幣貸款中，企業(yè)部門融資意愿大幅提升，背后或反映出企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)。然而居民貸款增速仍較低，且M2-M1剪刀差較上月走闊，消費動能仍有待提升。政策端，受到美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的全國兩會上預(yù)計將有更多提振內(nèi)需的政策出臺，但隨著市場對于政策利好預(yù)期的逐步釋放股市漲幅預(yù)計放緩。整體來看，目前，AI、機器人相關(guān)概念股仍是市場追捧題材，相關(guān)個股多分布在中證500、中證1000指數(shù)中，預(yù)計后市IC、IM上漲空間相對較大 。策略上，建議逢低配置IC、IM。

國債期貨

周三國債現(xiàn)券短弱長強，除1Y收益率上行1bp，2-7Y收益率下行2bp左右，10Y、30Y收益率下行1.25bp左右至1.65%、1.86%。國債期貨短弱長強，TS小幅下跌0.01%、TF、T、TL 主力合約上漲0.07%，0.08%、0.20%。央行持續(xù)凈回籠，資金面緊張，DR007加權(quán)利率上行至2.05%附近，考慮到近期資金面緊張態(tài)勢且臨近稅期、月末與地方債發(fā)行擾動的影響，關(guān)注近期降準(zhǔn)是否落地。國內(nèi)基本面端，1月金融數(shù)據(jù)稍好于預(yù)期，新增貸款同比多增，社融保持一定增長；分項來看，居民端信貸修復(fù)偏弱，尤其是消費信貸疲軟；社融方面主要來自政府債券融資貢獻。春節(jié)效應(yīng)拖累M1同比從去年12月的1.2%降至0.4%；非銀存款明顯減少，拖累M2同比從去年12月的7.3%降至7.0%；1月CPI同比增長0.5%，持平預(yù)期，但PPI則同比下滑2.3%，弱于預(yù)期，結(jié)果仍支持利率下行。總體來看，內(nèi)生性消費復(fù)蘇仍是財政主要著力點，關(guān)注兩會具體政策出臺。海外方面，美國1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，就業(yè)數(shù)據(jù)走好，市場擔(dān)憂美國通脹抬頭，且美聯(lián)儲主席鮑威爾重申無需急于降息，市場再度強化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期，貨幣政策短期放松或受制約。策略方面，基本面弱現(xiàn)實預(yù)期下目前債牛趨勢未改，外部關(guān)稅政策不確定性或?qū)行纬梢欢ê亲o，近期美元指數(shù)若繼續(xù)走弱緩解匯率壓力，或為降準(zhǔn)降息提供一定政策空間，建議短期觀察期債調(diào)整情況，期債若于下影線附近企穩(wěn)或進入可配置區(qū)間。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.2833，較前一交易日貶值47個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1705，調(diào)貶8個基點。最新美聯(lián)儲政策會議紀(jì)要顯示，特朗普總統(tǒng)的政策提案以及地緣政治風(fēng)險可能推高通脹，而企業(yè)普遍表示將通過提價轉(zhuǎn)嫁進口關(guān)稅成本。這一不確定性使得美聯(lián)儲在短期內(nèi)降息的可能性降低。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。特朗普周二表示，汽車關(guān)稅將在25%左右，將在4月2日公布更多信息。特朗普還表示，4月還可能對藥品和半導(dǎo)體芯片部門開征25%的關(guān)稅，至少有一部分關(guān)稅年內(nèi)還會提高，關(guān)稅不確定性進一步推動各類避險資產(chǎn)價格。國內(nèi)端，促消費政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費顯著增長，從而帶動我國1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，居民消費能力得到改善?？偟膩砜?，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費均有不錯表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。需進一步跟蹤關(guān)稅政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.13%報107.20，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.22%報1.0422，英鎊兌美元跌0.2%報1.2586，美元兌日元跌0.39%報151.48。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國1月新屋開工年化月率錄得-9.8%，略低于預(yù)期的-7.3%，前值由15.80%修正為16.1%，此次新屋開工數(shù)的下滑部分受到暴風(fēng)雪和寒冷天氣影響，且反彈可能受到進口關(guān)稅成本上升和抵押貸款利率上升的限制。美聯(lián)儲1月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，特朗普的初步政策建議引發(fā)了對通脹反彈的擔(dān)憂。美聯(lián)儲在考慮進一步降息前，希望看到通脹回落的實質(zhì)性進展。委員會一致認(rèn)為，近期指標(biāo)顯示經(jīng)濟活動持續(xù)穩(wěn)健擴張，盡管通脹率略高且經(jīng)濟前景存在不確定性，但就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險總體平衡。美聯(lián)儲官員陸續(xù)釋放鷹派信號，疊加此前經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)與美債收益率獲得支撐。盡管特朗普關(guān)稅政策帶來不確定性，但市場對貿(mào)易摩擦風(fēng)險的定價已較為充分，預(yù)計美元指數(shù)將維持區(qū)間震蕩格局。

歐元區(qū)方面，12月季調(diào)后經(jīng)常帳錄得384.08億歐元，為2024年6月以來最大順差。受通脹反彈影響，歐央行官員對降息時點的表態(tài)趨于謹(jǐn)慎，政策立場從明確寬松轉(zhuǎn)向觀望模式?？紤]到歐元區(qū)經(jīng)濟基本面仍顯疲弱，貨幣政策寬松方向未改，在強美國經(jīng)濟和關(guān)稅風(fēng)險抬升的形勢下歐元或繼續(xù)承壓運行。日本央行審議委員高田創(chuàng)發(fā)表鷹派言論，暗示3月會議可能采取行動，但特朗普的汽車關(guān)稅威脅可能令前景蒙陰。在此背景下，日元或以震蕩為主。

集運指數(shù)(歐線)

周三集運指數(shù)（歐線）期貨價格漲跌不一，主力合約收漲3.40%，遠(yuǎn)月合約收得-2-1%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1897.84，較上周下降455.17點，環(huán)比回落19.3%，迅速下行。赫伯羅特遠(yuǎn)東至歐洲航線的各種貨物運費（FAK）海運費率將于2025年3月1日開始上調(diào)，達飛、馬士基隨之跟進調(diào)漲運價。特朗普周二表示，汽車關(guān)稅將在25%左右，并且4月還可能對藥品和半導(dǎo)體芯片部門開征25%的關(guān)稅。同時，特朗普威脅要對歐盟征收新的關(guān)稅，因為歐盟與美國之間存在貿(mào)易順差。若該政策正式實施，將大幅抬升歐元區(qū)貿(mào)易成本，使得短期搶運預(yù)期升溫。地緣端，哈馬斯妥協(xié)表示未來一段時間不會參與管理加沙事務(wù)，利好于加沙?；?，地緣政治風(fēng)險有所下降。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，船公司調(diào)漲運價、關(guān)稅新政疊加地緣不確定性影響，近月合約期價回升。而隨著集運市場逐漸步入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對全球貿(mào)易需求的打擊，運價預(yù)計位于下行通道，目前消息驅(qū)動特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價格指數(shù)漲0.45%報1436.02，呈震蕩走高態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.35%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，純堿漲1.54%，原油漲0.62%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲0.55%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，豆粕漲0.97%，棕櫚油漲0.96%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.43%，滬鎳漲0.16%，滬鋁漲0.14%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.31%，滬銀跌0.31%。

海外方面，美聯(lián)儲1月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，特朗普的初步政策建議引發(fā)了美聯(lián)儲對通脹上升的擔(dān)憂。美聯(lián)儲希望在決定再次降息之前看到“通脹方面的進一步進展”。委員會一致認(rèn)為，最近的指標(biāo)表明經(jīng)濟活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴張。目前通脹率仍然略高，經(jīng)濟前景不確定，實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險大致平衡。該會議紀(jì)要整體略偏鷹派，推動美元走強。國內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴大至上漲0.5%，同時受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計回升。具體來看，OPEC+推遲增產(chǎn)計劃使得后續(xù)供應(yīng)減少，油價反彈，其余能化品亦跟隨油價走高；金屬方面，預(yù)期現(xiàn)實博弈下，黑色有色寬幅震蕩，美元走強使得貴金屬短線回落，但長期上漲態(tài)勢不變；農(nóng)產(chǎn)品方面，部分品種供應(yīng)壓力有所緩解，價格反彈。整體來看，關(guān)稅戰(zhàn)及美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱對商品有一定負(fù)面影響，但國內(nèi)對于兩會政策預(yù)期依舊存在，商品預(yù)計寬幅震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.17%。國產(chǎn)豆方面，種植面積和產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，總產(chǎn)量2065萬噸，比上年稍降0.9%；豆粕價格有所上漲，對壓榨利潤有所修復(fù)，提振油廠壓榨信心，加上基層農(nóng)戶惜售挺價，企業(yè)上調(diào)采購價格，下游企業(yè)剛需補庫，對現(xiàn)貨價格有所支撐?？傮w而言，國產(chǎn)大豆供需雙弱， 大豆價格預(yù)計寬幅震蕩為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周三收跌0.55%，隔夜豆二2505合約上漲0.88%。阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，以及美國貿(mào)易關(guān)稅的影響，對CBOT大豆有所支撐，不過2月中下旬，南美大豆進入收獲期，且多家機構(gòu)保持對巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期，屆時大豆供應(yīng)大量增加，或?qū)⑿纬蓲亯?，市場或面臨較大供應(yīng)壓力，或?qū)⑹諒?fù)近期因巴西大豆收獲進度緩慢而上漲的幅度。因此，臨近收獲期，集中供應(yīng)壓力或凸顯，豆二上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周三收漲0.4%，隔夜豆粕上漲0.97%。節(jié)后油廠開機恢復(fù)緩慢，加上下游企業(yè)剛性補庫需求，豆粕庫存下降，同時根據(jù)市場預(yù)估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸，處于進口大豆階段性低點，供應(yīng)偏緊預(yù)期支撐豆粕現(xiàn)貨價格上漲，但下游飼料企業(yè)陸續(xù)補好安全庫存，對高價豆粕現(xiàn)貨采購積極性弱，以及巴西大豆收割進度逐漸恢復(fù)，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，屆時大豆供應(yīng)大量增加，市場或面臨較大供應(yīng)壓力，壓制豆類行情，因此預(yù)計豆粕價格上漲空間受限，沖高回落概率較大 。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周三收漲跌1.89%，隔夜豆油2505合約上漲0.23%。節(jié)后油廠開機恢復(fù)緩慢，豆油庫存小幅下降，同時根據(jù)市場預(yù)估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸，處于進口大豆階段性低點，供應(yīng)偏緊預(yù)期豆油現(xiàn)貨價格有所支撐，不過南美大豆即將進入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，節(jié)后油廠開機率也有所恢復(fù)，豆油供應(yīng)或增加，同時國內(nèi)菜油庫存處于高位，基本面偏弱，對油脂盤面有所拖累，但馬來西亞1月產(chǎn)量降幅較大，供應(yīng)縮減，對棕櫚油具有強支撐作用，間接提振油脂，預(yù)計油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周三收跌1.16%,隔夜棕櫚油250合約上漲0.96%。雖然消費需求不及預(yù)期，馬來西亞出口和國內(nèi)消費量有所下降，但季節(jié)性減產(chǎn)疊加不利天氣影響，產(chǎn)量降幅較大，這是第五個月產(chǎn)量連續(xù)下降，造成庫存持續(xù)處于低水平狀態(tài)。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量為123.71萬噸，環(huán)比減少16.80%；出口為116.83萬噸，環(huán)比減少12.94%；期末庫存量為157.98萬噸，環(huán)比減少7.55%。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，產(chǎn)量要到3月預(yù)計才有所恢復(fù)，近月供應(yīng)趨緊格局難改。產(chǎn)地供應(yīng)較為緊張對棕櫚油價格具有較強支撐。預(yù)計棕櫚油整體震蕩偏強。

菜油

洲際交易所（ICE）的加拿大油菜籽期貨市場周三上漲，加拿大供應(yīng)趨緊問題提供支撐，但是市場仍然關(guān)注關(guān)稅問題。隔夜菜油2505合約收漲0.45%。特朗普2月1日正式簽署命令，對加拿大進口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，這可能影響到加拿大對美國的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對美國的報復(fù)性關(guān)稅。不過隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱，美國總統(tǒng)特朗普將推遲對加拿大進口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢前景不明，政策變化或加劇菜系價格波動。其它方面，美國對加拿大加征關(guān)稅，提升美豆油替代需求。MPOB報告顯示，1月馬棕產(chǎn)量和庫存超預(yù)期下降，提振盤面有所走高，2月仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期內(nèi)，但是SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬來西亞2月1-15日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長12.54%，下旬降雨增加可能影響產(chǎn)量，加之出口數(shù)據(jù)疲軟，近期棕櫚油驅(qū)動力有所減弱，關(guān)注印尼在3月全面實施B40計劃的情況。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，加美關(guān)稅影響，未來加菜油出口美國可能存在一定制約，有重新流回中國市場的可能，增加遠(yuǎn)期市場供應(yīng)。同時，國內(nèi)菜油庫存偏高，短期基本面仍然呈現(xiàn)出供強需弱。盤面來看，隔夜菜油收漲，短期震蕩運行，關(guān)注國際貿(mào)易關(guān)系對菜系的影響，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周二收跌，主要因為獲利回吐和玉米市場下跌帶來的溢出壓力。隔夜菜粕2505合約收漲0.58%。巴西大豆收割初期因降雨較多而延誤，目前進度有所加快，Patria Agronegocios的數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，巴西2024/25年度大豆收獲進度為27.31%，接近近年來的平均水平。Imea數(shù)據(jù)顯示馬托格羅索州收割達到50.08%，五年均值53.21%。巴西大豆收割加速，緩解市場對國內(nèi)近月供應(yīng)憂慮；阿根廷方面，雖然近期的降雨給大豆帶來急需的水分，但是近月干旱少雨仍有影響作物生長，疊加美國加征關(guān)稅的不確定性，仍然引發(fā)市場的憂慮。國內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測顯示，國內(nèi)2-3月進口大豆到港量合計約1000萬噸，供需預(yù)期收緊，提振粕類市場。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來看，菜粕隔夜收漲，短期表現(xiàn)偏強波動，關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對盤面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）期貨周二上漲，創(chuàng)16個月新高，主要因為美國玉米出口需求強勁。隔夜玉米2505合約收跌0.17%。目前東北地區(qū)基層糧源銷售進度高于去年同期，節(jié)后供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時中儲糧繼續(xù)增收玉米，市場看漲情緒逐步升溫，貿(mào)易主體入市收購積極性有所提高。深加工利潤尚可，企業(yè)相繼恢復(fù)生產(chǎn)。基層持糧主體看漲氛圍濃厚，部分貿(mào)易商逢高出貨意向較高，但市場上量較低，深加工企業(yè)到貨量不斷減少，收購價格繼續(xù)走高。盤面來看，玉米隔夜小幅收跌，短期在2300元/噸關(guān)口附近徘徊。

淀粉

隔夜淀粉2503合約微幅收漲0.04%。隨著節(jié)后下游行業(yè)復(fù)工與物流發(fā)運的增加，玉米淀粉行業(yè)庫存累積情況減弱。同時，政策面以及市場看漲情緒繼續(xù)支撐玉米市場，成本端有所利好，但是由于下游需求表現(xiàn)欠佳，價格表現(xiàn)弱于玉米。關(guān)注原料端玉米上量情況與價格變化對于玉米淀粉價格的短期影響。盤面來看，淀粉期價隔夜微漲，短期呈現(xiàn)調(diào)整走勢。

生豬

雖然二次育肥入場、開學(xué)復(fù)工需求增加等因素令價格短暫反彈調(diào)整，但是由于需求處于淡季，而供應(yīng)壓力猶存，供強需弱格局限制價格反彈空間，整體偏弱運行。生豬lh2505合約短期窄幅波動。建議暫時觀望。

雞蛋

雖然學(xué)校開學(xué)企業(yè)復(fù)工令需求有所回暖，但是不及往年水平，支撐力度有限。同時，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大。供強需弱不利于蛋價，短期延續(xù)弱勢運行。盤面來看，05合約承壓系統(tǒng)均線，短期偏弱運行。

蘋果

產(chǎn)地蘋果走貨較上周好轉(zhuǎn)，客商多數(shù)積極補貨。山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)交易尚可，交易略好于去年同期，部分客商繼續(xù)拿貨補充市場，市場交易仍以果農(nóng)三四級、小果貨源為主。陜西產(chǎn)區(qū)客商找貨有所好轉(zhuǎn)，但整體交易相對一般，洛川、富縣等產(chǎn)區(qū)有少量炒貨現(xiàn)象，客商大多按需尋貨。操作上，建議短期蘋果期貨2505合約價格暫且觀望。

紅棗

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年2月13日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10498噸，較上周減少37噸，環(huán)比減少0.35%，同比增加13.55%，本周樣本點庫存小幅下降，正月十五前部分企業(yè)尚未開工，市場成品好貨供應(yīng)有限。從終端消費情況來看，節(jié)后市場購銷氛圍清淡，受制于開工恢復(fù)較慢，下游市場普遍反饋拿貨積極性不高，關(guān)注現(xiàn)貨價格變化及下游補貨情況。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周三下跌，從上一體交易日所及的逾三周高點下跌，因受美元走強及更廣泛的金融市場情緒打壓。交投最活躍的ICE 5月期棉收跌1.14美分或1.70%，結(jié)算價報67.68美分/磅。國內(nèi)市場：隨著新疆棉花加工進入尾聲，供應(yīng)端供應(yīng)增產(chǎn)格局已定，當(dāng)前商業(yè)庫存處于居高水平。不過前期市場對加征10%關(guān)稅的消息逐步消化。加之短期看傳統(tǒng)旺季金三銀四仍存補貨剛需，需要關(guān)注后期宏觀經(jīng)濟政策的發(fā)布?？紤]到節(jié)后需求補貨尚可，且外部市場走高，短期預(yù)計棉價重心相對上移。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周三上漲，由于印度糖出口前景趨于黯淡提振市場。交投最活躍的ICE 5月原糖期貨合約收盤漲0.23美分或1.25%，結(jié)算價每磅20.69美分。1月下半月巴西產(chǎn)糖量和甘蔗量雙雙同比斷崖式下降，累計產(chǎn)量低于市場預(yù)期的4000萬噸，可見巴西甘蔗壓榨已進入收尾階段，壓榨情況大幅減少，后期供應(yīng)壓力減弱。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會Unica稱，2025年1月下半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗23.9萬噸，同比下滑66%；產(chǎn)糖0.73萬噸，同比下滑74%；24/25榨季截至2月1日中南部累計壓榨甘蔗6.14億噸，同比下滑4.93%，累計產(chǎn)糖3981萬噸，同比下滑5.52%；累計制糖比例為48.15%，去年同期為49.05%。國內(nèi)市場:根據(jù)廣西糖網(wǎng)，截止目前24/25榨季廣西已有7家糖廠收榨，同比增加5家。廣西產(chǎn)區(qū)糖增產(chǎn)或不及預(yù)期仍持續(xù)發(fā)酵，加之進口糖源相對緊張，國內(nèi)制糖集團挺價心態(tài)明顯，利好糖市。不過銷區(qū)終端市場尚未完全開工，需求表現(xiàn)一般，預(yù)計后市糖價震蕩為主。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上2月處于進口淡季，進口量趨減，但樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，庫存壓力較大；需求端，進入傳統(tǒng)的需求淡季，食品加工廠需求有限，不過受豆粕價格上漲提振，花生粕價格上漲，油廠壓榨利潤上升，有望扭虧為盈，提振壓榨信心，節(jié)后油廠緩慢開機?？傮w來說，花生市場交易清淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫存累庫到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價格上漲，預(yù)計維持震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

美國總統(tǒng)特朗普宣布已決定征收“對等關(guān)稅”，即讓美國與貿(mào)易伙伴彼此征收的關(guān)稅稅率相等，美元指數(shù)走弱。有消息稱歐佩克聯(lián)盟將推遲原定于4月起執(zhí)行的增產(chǎn)計劃；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；當(dāng)?shù)貢r間2月18日，俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注555支撐，上方測試580區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

當(dāng)?shù)貢r間2月18日，俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。新加坡燃料油市場上調(diào)，低硫與高硫燃料油價差上漲至72美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為575元/噸，較上一交易日上漲32元/噸；國際原油反彈，低高硫期價價差走擴，燃料油期價小幅回升。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約下方關(guān)注3400支撐，上方關(guān)注3530附近壓力，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。LU主力合約下方關(guān)注3900支撐，上方測試4075區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

當(dāng)?shù)貢r間2月18日，俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。南方部分地區(qū)南方地區(qū)仍多雨水天氣，實際剛需難言好轉(zhuǎn)，瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，社會庫增加較為明顯；山東地區(qū)部分煉廠近期瀝青、渣油交替生產(chǎn)；華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，區(qū)內(nèi)產(chǎn)量增加明顯；華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升，市場剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約下方測試3800附近支撐，上方測試3900附近壓力，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

當(dāng)?shù)貢r間2月18日，俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫存無壓；沙特3月CP預(yù)估價跌幅大于遠(yuǎn)東到岸價格，港口庫有所回落；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調(diào)，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為980左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)減少。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4300區(qū)域支撐，上方測試4450區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇部分裝置降負(fù)荷運行，整體產(chǎn)量微幅下降。隨著運輸恢復(fù)，企業(yè)整體簽單順暢，待發(fā)訂單大幅增加，且運力有所好轉(zhuǎn)，訂單逐步執(zhí)行，本周企業(yè)庫存小幅去化。而甲醇港口庫存繼續(xù)累庫，江蘇地區(qū)主流庫區(qū)提貨有所提升，但國產(chǎn)補充延續(xù)，加上浙江地區(qū)烯烴裝置停車較多，華東地區(qū)累庫；不過華南地區(qū)僅少量內(nèi)貿(mào)船只抵港，下游復(fù)工支撐主流庫區(qū)提貨量提升，庫存呈現(xiàn)去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，預(yù)計短期進口沒有明顯增量。下游甲醇制烯烴主流企業(yè)裝置運行穩(wěn)定，部分裝置負(fù)荷稍降，上周開工率小幅降低，短期MTO裝置對甲醇需求變數(shù)較大，關(guān)注下游MTO運行情況以及港口去庫速度。MA2505合約短線建議在2520-2580區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強，收于7882元/噸。供應(yīng)端，上周天津石化12萬噸裝置重啟，萬華化學(xué)25萬噸裝置檢修，部分裝置開工負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比-1.27%至64.35萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.12%至87.31%。需求端，上周下游企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，PE下游開工率環(huán)比+6.79%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+4.65%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-3.6%至53.07萬噸，社會庫存環(huán)比+2.58%至59.48萬噸，總庫存中性水平。2月中下旬石化企業(yè)停車、重啟裝置產(chǎn)能相當(dāng)，?？松梨凇⑸綎|新時代新裝置落地概率較大，供應(yīng)端存在壓力。下游地膜逐漸進入旺季，消耗存量庫存。成本方面，全球原油供應(yīng)趨緊導(dǎo)致國際油價低位反彈，但地緣政治局面緩和限制油價上漲空間。短期L2505預(yù)計震蕩走勢，價格區(qū)間預(yù)計在7800-7930。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏強，收于7417元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟動態(tài)較多，產(chǎn)量環(huán)比-0.93%至74.85萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.73%至79.02%，較前期變化不大。需求端，上周PP下游制品企業(yè)持續(xù)復(fù)工，下游行業(yè)平均開工環(huán)比+12.34%至43.62%。本周PP商業(yè)庫存環(huán)比-1.00%至94.74萬噸，庫存中性。下游需求陸續(xù)恢復(fù)，企業(yè)采購提升帶動庫存去化。2月中下旬裝置檢修計劃密集分布，預(yù)計覆蓋裝置重啟帶來的影響，供應(yīng)壓力或得到緩解。下游企業(yè)基本復(fù)工，塑編、管材等訂單回升，需求端預(yù)計持續(xù)復(fù)蘇。庫存壓力不大，隨上游檢修增量、下游消耗提升預(yù)計進入去化周期。成本方面，全球原油供應(yīng)趨緊導(dǎo)致國際油價低位反彈，但地緣政治局面緩和限制油價上漲空間。短期內(nèi)PP2505預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7360附近支撐，上方關(guān)注7450附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2504震蕩偏強，收于8650元/噸。供應(yīng)端，上周江蘇新陽30萬噸裝置重啟，山東峻辰50萬噸裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比+0.4%至35.24萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.3%至76.93%。需求端，春節(jié)后下游持續(xù)復(fù)工，下游開工以漲為主；下游EPS、PS、ABS消費量環(huán)比+45.04%至23.99萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.86%至25.11萬噸；華東港口庫存環(huán)比+1.92%至15.95萬噸；華南港口庫存環(huán)比-23.81%至3.2萬噸；總庫存水平偏高。本周暫無新增停車、重啟裝置，部分降負(fù)裝置影響擴大，供應(yīng)端預(yù)計窄幅縮量。下游EPS陸續(xù)恢復(fù)至正常生產(chǎn)，PS、ABS利潤偏弱、恢復(fù)緩慢。節(jié)后隨著需求端持續(xù)復(fù)蘇，庫存預(yù)計進入去化周期，但目前庫存壓力仍偏高。成本方面，OPEC考慮推遲增產(chǎn)導(dǎo)致國際油價低位反彈?？傮w來看，后市苯乙烯價格存在壓力，只是“兩會”政策預(yù)期限制期貨下行空間。短期內(nèi)EB2504預(yù)計在8550-8700區(qū)間震蕩運行。

PVC

夜盤V2505震蕩偏強，收于5298元/噸。供應(yīng)端，上周寧波鎮(zhèn)洋30萬噸、欽州華誼40萬噸裝置停車檢修，部分裝置開工負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.29%至81.85%。需求端，上周下游開工仍處于恢復(fù)階段，管材開工率在25.63%，型材開工率在18%。截至2月13日，PVC社會庫存（隆眾41家樣本）環(huán)比+4.05%至85.62萬噸，維持春節(jié)后累庫趨勢。PVC裝置檢修基本兌現(xiàn)，本周產(chǎn)能利用率預(yù)計環(huán)比下降，但供應(yīng)仍處于偏高水平。下游制品企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，但在國內(nèi)地產(chǎn)短期改善有限背景下，預(yù)計消費提振空間有限。社會庫存預(yù)計呈總量偏高、去化緩慢趨勢。成本方面，限電難抵電石供應(yīng)壓力，國內(nèi)電石價格仍有下調(diào)空間，削弱電石法成本支撐?？傮w來看，PVC基本面偏空，只是“兩會”政策預(yù)期限制期貨下行空間，價格區(qū)間預(yù)計在5130-5330附近。

燒堿

夜盤SH2505跌1.79%收于2848元/噸。供應(yīng)端，上周杭州電化裝置重啟，廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋裝置停車檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.3%至85.2%。需求端，國內(nèi)氧化鋁裝置負(fù)荷偏高運行，但節(jié)前補庫較為充足；非鋁下游仍在復(fù)工，上周粘膠短纖開工率環(huán)比-0.06%至83.38%，印染開工率環(huán)比+22.76%至42.39%。春節(jié)后物流恢復(fù)，但市場信心偏弱，部分非鋁企業(yè)高價采購抵觸，上周液堿工廠庫存+5.02%至47.31萬噸（濕噸），維持累庫趨勢，歷史同期偏高。本周華東地區(qū)裝置負(fù)荷穩(wěn)定為主，預(yù)計供應(yīng)端變化不大。氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，壓縮企業(yè)利潤空間，抑制裝置負(fù)荷與采購需求。非鋁下游持續(xù)復(fù)蘇，非鋁需求仍有一定增量，關(guān)注后市液堿去庫節(jié)奏。現(xiàn)貨端，華東地區(qū)燒堿供應(yīng)偏寬松，山東32%液堿市場價下跌。期貨端，燒堿主力跌幅放緩、震蕩調(diào)整，短期內(nèi)預(yù)計維持震蕩走勢，波動區(qū)間預(yù)計在2800-3000附近。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至215美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.85萬噸，環(huán)比上周+0.22%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.44%，環(huán)比上周+0.2%。福建聯(lián)合以及鎮(zhèn)海煉化裝置的恢復(fù)，威聯(lián)降負(fù)。需求方面，目前PTA開工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.3萬噸，較上周+1.80萬噸，較去年同期+7.9萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至82.33%，環(huán)比+1.04%，同比-0.97%。PX-石腦油價差低位回升，節(jié)后PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需雙弱，原油橫盤整理等待方向指引，預(yù)計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當(dāng)前PTA加工差至278元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.3萬噸，較上周+1.80萬噸，較去年同期+7.9萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至82.33%，環(huán)比+1.04%，同比-0.97%。珠海125萬噸裝置如期重啟，海南逸盛和恒力大連各250萬噸裝置計劃2月中旬檢修。需求方面，目前聚酯開工率86.86%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。近期部分PTA裝置存在檢修計劃，下游聚酯需求有所回升，PTA加工差有修復(fù)預(yù)期，隨著調(diào)油季開啟，PTA供需預(yù)期向好，關(guān)注PTA主力合約下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.95萬噸，較上周+3.98%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率68.11%，環(huán)比+2.6%。近期新疆15萬噸裝置重啟中，多套裝置有檢修計劃。需求方面，目前聚酯開工率86.86%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。庫存方面，截至2月17日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量70.7萬噸，較上一四增加1.43萬噸。截至2025年2月19日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在14.5萬噸。國內(nèi)外多套裝置計劃檢修，預(yù)計整體供應(yīng)有所縮減，下游需求節(jié)后回升，預(yù)計乙二醇港口庫存預(yù)計壓力減輕。乙二醇供需面向好，成本端運行偏弱，乙二醇整理為主。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產(chǎn)銷72.25%，較上一交易日上升3.04%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.57萬噸，環(huán)比增加1.15萬噸，增幅為8.57%；產(chǎn)能利用率平均值為75.83%，環(huán)比增加5.97%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為55.59%，較上期增加37.50%。純滌紗行業(yè)平均開工率在58%，環(huán)比上漲38.01%。庫存方面，截至2月13日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫存14.22天，較上期上升0.18天。純滌紗原料備貨平均10.15天，環(huán)比減少0.1天。翔鷺裝置停車檢修，周內(nèi)預(yù)計短纖供應(yīng)有所縮減，下游終端需求恢復(fù)緩慢，短纖加工費受到擠壓，預(yù)計短纖價格偏弱震蕩運行。

紙漿

隔夜紙漿小幅反彈。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃，巴西Suzano和智利Arauco公司對2月亞洲價格上漲20美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比有所修復(fù)，按需采購為主，春節(jié)后周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+20.6%，雙膠紙環(huán)比+5.6%，銅版紙環(huán)比+3.5%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2025年2月13日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：230.2萬噸，較上期上漲11.4萬噸，環(huán)比上漲5.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)累庫走勢，節(jié)后連續(xù)兩周呈現(xiàn)累庫走勢。目前港口庫存處于同期高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求表現(xiàn)欠佳，后續(xù)注意紙漿進口情況。SP2505合約建議下方關(guān)注6000附近支撐，上方6150附近壓力，區(qū)間操作。

純堿

近期國內(nèi)純堿裝置部分檢修，整體開工小幅下降，但短期檢修企業(yè)預(yù)計較少，個別企業(yè)負(fù)荷提升，整體供應(yīng)增加趨勢。假期期間物流停運，且有些下游停車，出貨及消費下降，帶動純堿企業(yè)庫存明顯增加，短期仍面臨庫存壓力。近期需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動，節(jié)后下游陸續(xù)開工，但堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般。近期供應(yīng)端對價格擾動增加，SA2505合約短線建議在1470-1550區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線暫無變化，日產(chǎn)量趨于穩(wěn)定。上周華北區(qū)域整體出貨較好，業(yè)者適量補貨帶動產(chǎn)銷率高位，后續(xù)需求跟進乏力，采購節(jié)奏放緩；華東市場成交氣氛偏淡，加工廠復(fù)工遲緩，企業(yè)出貨受限，整體庫存增加；華中市場需求表現(xiàn)偏弱，中下游采買積極性不高，原片企業(yè)庫存延續(xù)增加；華南市場節(jié)后物流逐漸恢復(fù)，企業(yè)發(fā)前期貨源為主，新簽訂單一般，企業(yè)庫存整體增加。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單普遍一般，節(jié)前中下游補庫充足也將限制節(jié)后需求高度。FG2505合約短線建議在1240-1330區(qū)間交易。

天然橡膠

泰國產(chǎn)區(qū)迎來減產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。節(jié)后下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅回升。上周青島現(xiàn)貨總庫存呈現(xiàn)微幅去庫，保稅及一般貿(mào)易庫均呈現(xiàn)小幅去庫，近期青島港口入庫量暫無明顯大幅提升，而下游胎企復(fù)工復(fù)產(chǎn)后按排產(chǎn)進度集中備貨，倉庫整體出庫量明顯增加，帶動青島總庫存呈現(xiàn)微幅去庫態(tài)勢。ru2505合約短線建議在17550-18200區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在14850-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格下調(diào)，外盤價格小幅下調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹(jǐn)慎；前期順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)后價格出現(xiàn)回調(diào)，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存維持高位；春節(jié)節(jié)后下游復(fù)工，輪胎行業(yè)開工回升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)至高位水平。上游丁二烯價格小幅下調(diào)，順丁膠利潤仍舊虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR主力合約下方關(guān)注13700支撐，上方測試14200區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素氣頭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，但部分煤制裝置故障停車，上周國內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅下降，本周暫無企業(yè)計劃停車檢修，2-3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量可能小幅下降。節(jié)后北方氣溫回升，市場氛圍回暖，局部地區(qū)農(nóng)業(yè)走貨緩和；下游需求逐步恢復(fù)，對尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥生產(chǎn)逐步啟動，進入春季肥集中發(fā)運期，伴隨剛需釋放，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預(yù)計復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開工，工業(yè)需求邊際改善，下游接貨積極性提升，助力尿素企業(yè)集中出貨，本周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存呈現(xiàn)大幅去化。UR2505合約短線建議在1770-1850區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.64萬噸，較上周減少0.19萬噸，減少0.64%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.77%，較上周下滑0.68個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。2月下旬珠海華潤50萬噸和江陰60萬噸瓶片檢修裝置預(yù)計重啟，3月騰龍和逸盛海南瓶片檢修裝置預(yù)期重啟，瓶片供應(yīng)預(yù)計回升。節(jié)后終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，瓶片供需雙增格局，工廠庫存壓力仍存，瓶片價格偏弱運行，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況。

原木

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，1月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減弱，供應(yīng)減量帶動進口報價持穩(wěn)和國內(nèi)價格走高。需求端，原木港口日均出庫量周度降低，需求環(huán)比走弱。截止2025年2月14日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：350萬m3，環(huán)比增加3.24%，庫存季節(jié)性增加加。目前港口庫存持續(xù)累庫，總量處于年內(nèi)中性水平，外盤價格高位降價、進口換算高于國內(nèi)

價格、進口利潤修復(fù)，原木下游整體需求不佳。短期現(xiàn)貨偏穩(wěn)看待，期貨區(qū)間震蕩為主。LG2507合約建議下方關(guān)注870附近支撐，上方890附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連跌0.31%至684.62元/克，滬銀主連跌0.31%至8085元/千克。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國1月新屋開工年化月率錄得-9.8%，略低于預(yù)期的-7.3%，前值由15.80%修正為16.1%，此次新屋開工數(shù)的下滑部分受到暴風(fēng)雪和寒冷天氣影響，且反彈可能受到進口關(guān)稅成本上升和抵押貸款利率上升的限制。美聯(lián)儲1月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，特朗普的初步政策建議引發(fā)了對通脹反彈的擔(dān)憂。美聯(lián)儲在考慮進一步降息前，希望看到通脹回落的實質(zhì)性進展。委員會一致認(rèn)為，近期指標(biāo)顯示經(jīng)濟活動持續(xù)穩(wěn)健擴張，盡管通脹率略高且經(jīng)濟前景存在不確定性，但就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險總體平衡。地緣方面，特朗普重申對俄烏?；鹫勁杏凶銐蛐判模鼐壘謩萦型玫匠醪骄徑?，但不確定因素仍給予黃金一定支撐。近期黃金上漲動能有所減弱，但美元指數(shù)及美債收益率的回調(diào)壓力或為黃金打開進一步上行空間。此外，特朗普宣布計劃對汽車征收25%的關(guān)稅，并對半導(dǎo)體和藥品進口加征關(guān)稅，貿(mào)易緊張局勢的升溫進一步強化了黃金的避險屬性。在多重利好因素推動下，貴金屬近期呈現(xiàn)易漲難跌的格局，但高位回調(diào)壓力逐步顯現(xiàn)，外盤黃金3000美元的心理關(guān)口短期內(nèi)或面臨較強阻力。操作上建議暫時觀望為主。

滬銅

滬銅主力合約震蕩回落，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。國際方面，美聯(lián)儲巴爾：美聯(lián)儲正在以可控的方式使用AI進行實驗；戴利：政策應(yīng)保持限制性直至通脹取得更大進展。國內(nèi)方面，中國央行行長潘功勝：中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策?；久嫔?，銅精礦端加工費低位運行，礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期較強。供給方面，由于礦端趨緊預(yù)期走強，冶煉廠及持貨方挺價意愿較高，加之海外銅價在美銅帶動下走強，令進口窗口收斂，國內(nèi)整體供應(yīng)量有趨緊勢頭。需求方面，下游需求因淡季原因未有明顯釋放，對高價銅采買態(tài)度謹(jǐn)慎，只有部分剛需補庫，多以觀望為主。庫存方面，由于現(xiàn)貨市場成交情況偏平淡，社會庫存有所積累。整體來看，滬銅基本面或處于供給預(yù)期偏緊、需求尚未釋放的階段，銅價有所支撐。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1，環(huán)比-0.028，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。宏觀方面，中國央行行長潘功勝：中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策?；久嫔?，原料端鋁土礦貿(mào)易方挺價情緒有所松動，國產(chǎn)及進口土礦價格有所下跌。氧化鋁供給方面，部分冶煉廠有減產(chǎn)檢修計劃傳出，氧化鋁現(xiàn)貨價格快速下行，冶煉廠利潤受影響，對高價土礦接受度較低。氧化鋁需求方面，節(jié)后國內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)情況穩(wěn)定，對氧化鋁需求有所提升。整體來看，氧化鋁供給仍相對寬松，需求有所提振。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩回落，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美聯(lián)儲巴爾：美聯(lián)儲正在以可控的方式使用AI進行實驗；戴利：政策應(yīng)保持限制性直至通脹取得更大進展。國內(nèi)方面，中國央行行長潘功勝：中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。基本面上，電解鋁供給端，國內(nèi)四川等地部分冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供給量小幅提升；需求端，隨春節(jié)假期結(jié)束，下游鋁加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鋁材開工率穩(wěn)步提高，消費端或?qū)⒅鸩交嘏Ｕw來看，滬鋁基本面或處于供需雙增的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.94，環(huán)比+0.0007，期權(quán)市場情緒較均衡，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.06%。宏觀面，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，預(yù)計通脹將下降，但上行風(fēng)險仍然存在；在再次降息之前，需要對通脹下降有更強的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價格過高可能已減緩?fù)浀倪M展?；久?，上周隨著原生鉛冶煉廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，原生鉛開工率增加，后隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿產(chǎn)，直至2月下旬多地電解鉛供應(yīng)仍將延續(xù)增勢；再生鉛方面，廢電瓶的報廢量有限，原料成本的上漲或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計劃。需求方面，下游電池生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工較晚，鉛錠采購積極性不高，上周，部分再生鉛煉廠出廠報價貼水，本周貼水或擴大，下游電池生產(chǎn)企業(yè)接貨意愿仍然一般，鉛庫存高企限制鉛價，鉛價偏弱運作。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏弱為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)出最新一輪關(guān)稅威脅，以及結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的談判充滿爭議，導(dǎo)致市場緊張情緒加劇，美元指數(shù)小幅回升?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，疊加國內(nèi)庫存處在低位，鋅價下方存在支撐。技術(shù)上，持倉減量，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注23500支撐。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)出最新一輪關(guān)稅威脅，以及結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的談判充滿爭議，導(dǎo)致市場緊張情緒加劇，美元指數(shù)小幅回升?；久?，原料端菲律賓通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，中長期原料緊缺風(fēng)險加劇。當(dāng)前冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場關(guān)注國內(nèi)政策指引，預(yù)計短期內(nèi)仍弱勢按需采購為主，庫存延續(xù)累增趨勢。技術(shù)面，持倉增量，多空分歧較大，維持區(qū)間運行。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，市場供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預(yù)期，不過市場情緒較為謹(jǐn)慎，以按需采購為主，季節(jié)性累庫周期。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面。技術(shù)上，成交縮量，成交氛圍轉(zhuǎn)淡，關(guān)注MA60支撐。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間輕倉操作。

滬錫

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)出最新一輪關(guān)稅威脅，以及結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的談判充滿爭議，導(dǎo)致市場緊張情緒加劇，美元指數(shù)小幅回升?；久?，國內(nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦傳出復(fù)產(chǎn)消息，但此次依舊沒有得到明確落地，當(dāng)前錫礦緊張局面，加工費降至低位。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢，不過印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動有望增長，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，持倉增量，多空分歧加大，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)做多。

硅鐵

硅鐵市場偏弱運行。蘭炭走弱，硅石暫穩(wěn)，但部分企業(yè)電價上調(diào)，整體成本仍處高位，寧夏某廠因工廠設(shè)備老化問題檢修，目前已停產(chǎn)1臺25500硅鐵爐，下月初預(yù)計再停1臺，累計影響日產(chǎn)130噸，檢修時長一個月；大部分生產(chǎn)基本恢復(fù)到正常水平，供應(yīng)趨于緊張。需求方面，部分鋼廠進場招標(biāo)，金屬鎂市場維持平穩(wěn)運行，下游按需采購，市場多數(shù)保持觀望心態(tài)，關(guān)注河鋼定價指引。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏弱，操作上建議以弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。原料方面，化工焦第九輪提降落地，錳礦報價堅挺，成交情況需及時跟進。產(chǎn)業(yè)方面，南方地區(qū)電費高位，現(xiàn)貨成本處于倒掛狀態(tài)；西北地區(qū)開工波動不大，內(nèi)蒙個別新爐子預(yù)計月底點火，多數(shù)廠家封盤不報，暫無低價出貨情緒。需求方面，河鋼集團2月硅錳定價6500元/噸，較首輪詢盤漲50元/噸，預(yù)期短期延續(xù)震蕩。策略建議：錳硅主力合約高開低走，操作上建議日內(nèi)短線交易，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

焦煤市場偏弱運行。煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，終端依然面對淡季壓力，鋼坯價格震蕩偏弱，下游企業(yè)補庫意愿不足，煤焦市場情緒偏弱，實際成交跌多漲少，焦炭九輪提降落地，市場仍有看跌預(yù)期。策略建議：JM2505合約震蕩偏弱，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

焦炭市場弱穩(wěn)運行。鋼廠焦炭庫存嘎我誒，焦炭出貨有一定阻力，焦化廠生產(chǎn)暫時持穩(wěn)，整體供應(yīng)偏向?qū)捤桑M管煤價讓利，焦炭九輪提降落地后焦企虧損將進一步擴大。終端工地開工情況不及去年同期，部分區(qū)域鋼廠檢修，鐵水產(chǎn)量下滑，鋼廠高爐開工較低，關(guān)注月底宏觀寬松預(yù)期及傳統(tǒng)旺季到來對市場情緒的提振。策略建議：J2505合約探底回升，操作上建議短線維持震蕩思路對待，關(guān)注10日均線附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤823.0，上漲0.55%，昨日青島港PB粉報815元/噸，上漲2元/噸。宏觀面，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示，烏克蘭希望獲得安全保障并在今年結(jié)束俄烏沖突?；久?，受颶風(fēng)影響的港口恢復(fù)運營，本期發(fā)運環(huán)比減少，到港環(huán)比增加411.6萬噸。需求端，下游成材需求恢復(fù)較慢，鋼廠檢修增加本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.45萬噸，一季度發(fā)運預(yù)計偏淡，繼續(xù)關(guān)注發(fā)運及港存去化情況。驅(qū)動方面，鋼材終端需求尚未恢復(fù)，鐵礦自身難持續(xù)走出獨立行情。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3323，上漲0.18%，昨日杭州現(xiàn)貨報3370，上漲20元/噸。宏觀面，金融監(jiān)管總局黨委召開會議要求，保持對民營企業(yè)穩(wěn)定有效的增量信貸供給。基本面，連續(xù)7周累庫，季節(jié)性累庫，需求疲弱下，預(yù)計未來2周還將繼續(xù)累庫。驅(qū)動方面，關(guān)注兩會會議預(yù)期和需求恢復(fù)情況。市場方面，Mysteel調(diào)研下游建筑企業(yè)，52.38%的下游建筑企業(yè)表明復(fù)工進度一般。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3437，上漲0.12%，昨日杭州現(xiàn)貨報3460，價格持穩(wěn)。宏觀面，五部門印發(fā)消費環(huán)境三年行動方案，支持消費升級?；久?，供應(yīng)端季節(jié)性累庫，本期制造業(yè)需求回升。驅(qū)動方面，關(guān)注需求情況及兩會會議預(yù)期。市場方面，美國總統(tǒng)特朗普可能在4月2日對進口汽車加征關(guān)稅。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。貿(mào)易商觀望情緒濃厚，整體成交仍顯不足。甘肅產(chǎn)區(qū)開工較穩(wěn)定，部分廠家轉(zhuǎn)產(chǎn)，產(chǎn)量持續(xù)回落，短期整體復(fù)產(chǎn)意愿不強。分布式光伏新政和電力市場化改革發(fā)布之后，或帶動需求增加，近期部分組件企業(yè)顯現(xiàn)出強烈的調(diào)漲意愿，需持續(xù)關(guān)注落地情況；有機硅單體企業(yè)計劃減產(chǎn)挺價，下游接受度有限，工業(yè)硅倉單庫存壓力較大，短期仍將延續(xù)疲態(tài)。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約震蕩偏強，基差有所收斂，供需格局變動不大，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤+0.13%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱?；久嫔?，供應(yīng)端，隨著國內(nèi)鹽湖提鋰和鋰輝石提鋰產(chǎn)能的逐步釋放，疊加海外進口碳酸鋰持續(xù)到港，市場供應(yīng)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢；需求端，部分下游材料廠僅維持剛需補庫，采購行為偏向謹(jǐn)慎，整體備貨意愿不足，多數(shù)持觀望態(tài)度，等待價格進一步下探?？傮w來看，碳酸鋰或處于供給充足、需求偏謹(jǐn)慎的階段期權(quán)方面，持倉量沽購比值為29.41%，環(huán)比-0.5442%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱收斂。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收跌。宏觀面，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，預(yù)計通脹將下降，但上行風(fēng)險仍然存在；在再次降息之前，需要對通脹下降有更強的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價格過高可能已減緩?fù)浀倪M展?；久妫瑖鴥?nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運轉(zhuǎn)的情況，1月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場主流成交價格39-45元/千克，N型致密料市場主流成交價格38-42元/千克。硅料成交區(qū)間未變，但部分廠家對拉晶廠實際成交價格出現(xiàn)小幅上漲。市場價格小幅上行主要及對后續(xù)上半年裝機需求的樂觀。對于后續(xù)目前市場暫時持穩(wěn)觀望，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能開啟以及硅片自律情況。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。