※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、民營企業(yè)座談會之后，國家發(fā)改委、工信部等重磅發(fā)聲！國家發(fā)改委表示，我國將進一步破除市場準(zhǔn)入的障礙，對民營企業(yè)反映的困難問題精準(zhǔn)施策助企紓困，加力推動解決拖欠民營企業(yè)賬款問題，加快促進民營經(jīng)濟發(fā)展。

2、央行行長潘功勝應(yīng)邀出席新興市場經(jīng)濟體研討會。他指出，新興市場經(jīng)濟體應(yīng)進一步提升自身韌性，繼續(xù)完善貨幣政策框架，提升匯率彈性，加強公共債務(wù)管理，強化宏觀審慎管理和金融監(jiān)管。

3、美聯(lián)儲戴利表示，經(jīng)濟狀況良好，勞動市場非常穩(wěn)健；對通脹進展不必感到灰心；政策需要保持緊縮，直到在通脹方面確實取得了持續(xù)進展；在進行下一次調(diào)整之前，希望謹慎行事；當(dāng)前政策處于非常良好的狀態(tài)；在必要時可以輕松調(diào)整。

4、澳洲聯(lián)儲在四年來首次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至4.1%，以應(yīng)對通脹逐步回落至2-3%目標(biāo)區(qū)間的趨勢。盡管降息符合市場預(yù)期，但澳洲央行在政策聲明中強調(diào)，將保持謹慎態(tài)度，避免過快放松政策導(dǎo)致通脹停滯。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體下跌，三大指數(shù)早盤低開震蕩，午后加速下行。截至收盤，上證指數(shù)跌0.93%，深證成指跌1.61%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.98%。滬深兩市成交額小幅萎縮。全市場超4600只個股下跌。板塊普遍收跌，傳媒、商貿(mào)零售板塊大幅走弱，僅銀行股逆市走高。國內(nèi)方面，金融數(shù)據(jù)顯示，1月份社融增量同比多增，其中政府債供給以及新增人民幣貸款增加是主要推動因素。新增人民幣貸款中，企業(yè)部門融資意愿大幅提升，背后或反映出企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)。然而居民貸款增速仍較低，且M2-M1剪刀差較上月走闊，消費動能仍有待提升。政策端，受到美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的全國兩會上預(yù)計將有更多提振內(nèi)需的政策出臺，但隨著市場對于政策利好預(yù)期的逐步釋放股市漲幅預(yù)計放緩。同時，前期漲幅較大的題材股如AI、影視、電商等概念板塊昨日出現(xiàn)大幅回撤，由于相關(guān)個股多分布在中證500、中證1000指數(shù)，因此今日IC、IM表現(xiàn)更弱。整體來看，目前，市場出現(xiàn)獲利離場，加上海外市場擾動，短期或?qū)κ袌銮榫w產(chǎn)生一定負面影響。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

周二國債現(xiàn)券短弱長強，到期收益率1Y-7Y上行2-4bp，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.67%、1.88%。國債期貨集體下跌，尾盤收下影線，TS、TF、T、TL 主力合約下跌0.04%，0.07%、0.17%、0.32%。央行持續(xù)凈回籠，資金面繼續(xù)收緊，DR007加權(quán)利率大幅上行至2.33%附近，已創(chuàng)八個月以來新高?？紤]到近期資金面緊張態(tài)勢且臨近稅期、月末與地方債發(fā)行擾動的影響，關(guān)注資金面階段性企穩(wěn)的契機。國內(nèi)基本面端，1月金融數(shù)據(jù)稍好于預(yù)期，新增貸款同比多增，社融保持一定增長；分項來看，居民端信貸修復(fù)偏弱，尤其是消費信貸疲軟；社融方面除信貸增加以外來自政府債券融資貢獻。春節(jié)效應(yīng)拖累M1同比從去年12月的1.2%降至0.4%；非銀存款明顯減少，拖累M2同比從去年12月的7.3%降至7.0%；1月CPI同比增長0.5%，持平預(yù)期，但PPI則同比下滑2.3%，弱于預(yù)期，結(jié)果仍支持利率下行。總體來看，內(nèi)生性消費復(fù)蘇仍是財政主要著力點，關(guān)注兩會具體政策出臺。海外方面，美國1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，就業(yè)數(shù)據(jù)走好，市場擔(dān)憂美國通脹抬頭，且美聯(lián)儲主席鮑威爾重申無需急于降息，市場再度強化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期，貨幣政策短期放松或受制約。策略方面，基本面弱現(xiàn)實預(yù)期下目前債牛趨勢未改，外部關(guān)稅政策不確定性或?qū)行纬梢欢ê亲o，近期美元指數(shù)走弱導(dǎo)致匯率壓力有所緩解，或為降準(zhǔn)提供一定政策空間，建議短期觀察期債調(diào)整情況，期債若于下影線附近企穩(wěn)或進入可配置區(qū)間。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收報7.2786，較前一交易日貶值151個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1697，調(diào)升5個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比上漲3%，高于12月2.9%的漲幅。通脹年率略高于市場預(yù)期，很可能會使美聯(lián)儲更加不愿進一步降息，目前決策者正在等待經(jīng)濟中的價格壓力將繼續(xù)緩解的跡象，交易商押注美聯(lián)儲在9月之前不會再次下調(diào)指標(biāo)利率，現(xiàn)在預(yù)計這將是今年唯一一次降息。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。特朗普周二表示，汽車關(guān)稅將在25%左右，將在4月2日公布更多信息。特朗普還表示，4月還可能對藥品和半導(dǎo)體芯片部門開征25%的關(guān)稅，至少有一部分關(guān)稅年內(nèi)還會提高，關(guān)稅不確定性進一步推動各類避險資產(chǎn)價格。國內(nèi)端，促消費政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費顯著增長，從而帶動我國1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，居民消費能力得到改善。總的來看，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費均有不錯表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。需進一步跟蹤關(guān)稅政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.31%報107.06，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.36%報1.0445，英鎊兌美元跌0.11%報1.2611，美元兌日元漲0.37%報152.08。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2月紐約聯(lián)儲制造業(yè)新訂單指數(shù) 11.4，顯著高于前值的-8.6，表明本月活動再次擴張，與經(jīng)濟學(xué)家此前預(yù)期的小幅下滑形成對比。新訂單和出貨量在上個月下降后均有所增長，表明制造業(yè)商品需求強勁，或?qū)⒊掷m(xù)推升通脹預(yù)期。然而，該指數(shù)中的樂觀情緒指標(biāo)下滑15點，主因美聯(lián)儲的鷹派利率觀點增加了今年不降息的可能性。美聯(lián)儲官員戴利最新指出，當(dāng)前美國經(jīng)濟基本面保持穩(wěn)健，勞動力市場展現(xiàn)出強勁韌性,貨幣政策應(yīng)維持緊縮立場，直至通脹指標(biāo)持續(xù)穩(wěn)定地回歸目標(biāo)區(qū)間。近期多位美聯(lián)儲官員釋放鷹派信號，疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)與美債收益率獲得支撐。盡管特朗普關(guān)稅政策帶來不確定性，但市場對貿(mào)易摩擦風(fēng)險的定價已較為充分，預(yù)計美元指數(shù)將維持區(qū)間震蕩格局。

歐元區(qū)方面，2月ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)錄得-45.3，高于前值的-53.8，投資者信心改善程度好于預(yù)期。受通脹反彈影響，歐央行官員對降息時點的表態(tài)趨于謹慎，政策立場從明確寬松轉(zhuǎn)向觀望模式?？紤]到歐元區(qū)經(jīng)濟基本面仍顯疲弱，貨幣政策寬松方向未改，在強美國經(jīng)濟和關(guān)稅風(fēng)險抬升的形勢下歐元或繼續(xù)承壓運行。日本近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏強，日本央行維持偏鷹基調(diào)，日本利率預(yù)期上行導(dǎo)致美日利差收窄，但在關(guān)稅風(fēng)險持續(xù)存在的背景下日元或以震蕩為主。

集運指數(shù)(歐線)

周二集運指數(shù)（歐線）期貨價格漲跌不一，主力合約收跌0.94%，遠月合約收得-1-2%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1897.84，較上周下降455.17點，環(huán)比回落19.3%，迅速下行。赫伯羅特遠東至歐洲航線的各種貨物運費（FAK）海運費率將于2025年3月1日開始上調(diào)，達飛、馬士基隨之跟進調(diào)漲運價。2月13日，特朗普公布了對美國進口商品征收對等關(guān)稅的計劃，加劇了全球貿(mào)易擔(dān)憂，但表示不會立即實施對等關(guān)稅，“搶出口”現(xiàn)象料在短期內(nèi)繼續(xù)維持，從而支撐短期運價高位運行。但從長期來看，如果關(guān)稅啟動，歐元區(qū)經(jīng)濟將面臨進一步停滯，航運業(yè)景氣度料承壓顯著。地緣端，哈馬斯妥協(xié)表示未來一段時間不會參與管理加沙事務(wù)，利好于加沙停火，地緣政治風(fēng)險有所下降。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，短期地緣局勢好轉(zhuǎn)疊加現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)回落，期價有所回落。而隨著集運市場逐漸步入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對全球貿(mào)易需求的打擊，運價預(yù)計位于下行通道，目前消息驅(qū)動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周二中證商品期貨價格指數(shù)漲0.22%報1429.6，呈震蕩走高態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲1.11%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌不一，純堿跌1.19%，原油漲0.63%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲0.99%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，豆粕漲1.08%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.57%，滬鋁漲0.48%，滬鎳跌0.27%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.02%，滬銀漲1.19%。

海外方面，美國1月通脹意外上升，美國1月CPI、PPI漲幅均超預(yù)期，CPI同比漲幅升破3%。關(guān)稅政策對通脹帶來的影響已開始逐步顯現(xiàn)。此外，美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，將引入對等關(guān)稅。特朗普表示，很快將對汽車、鋼鐵、鋁和藥品加征關(guān)稅；短期價格有可能上升。貿(mào)易戰(zhàn)進一步升級。國內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴大至上漲0.5%，同時受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計回升。具體來看，OPEC+推遲增產(chǎn)計劃使得后續(xù)供應(yīng)減少，油價反彈；金屬方面，國內(nèi)需求仍然偏弱，但政策預(yù)期較強，黑色有色維持震蕩，貴金屬受避險情緒推動再次走高；農(nóng)產(chǎn)品方面，部分品種供應(yīng)壓力有所緩解，價格反彈。整體來看，目前國內(nèi)對兩會的預(yù)期已有階段性釋放，市場情緒受到關(guān)稅戰(zhàn)及美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱影響有所回調(diào)，短期仍有進一步走弱的可能。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.37%。國產(chǎn)豆方面，種植面積和產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，總產(chǎn)量2065萬噸，比上年稍降0.9%；豆粕價格有所上漲，對壓榨利潤有所修復(fù)，提振油廠壓榨信心，加上基層農(nóng)戶惜售挺價，企業(yè)上調(diào)采購價格，下游企業(yè)剛需補庫，對現(xiàn)貨價格有所支撐。總體而言，國產(chǎn)大豆供需雙弱， 大豆價格預(yù)計寬幅震蕩為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周二收漲0.14%，隔夜豆二2505合約上漲1.27%。阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，以及美國貿(mào)易關(guān)稅的影響，對CBOT大豆有所支撐，不過2月中下旬，南美大豆進入收獲期，且多家機構(gòu)保持對巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期，屆時大豆供應(yīng)大量增加，或?qū)⑿纬蓲亯海袌龌蛎媾R較大供應(yīng)壓力，或?qū)⑹諒?fù)近期因巴西大豆收獲進度緩慢而上漲的幅度。因此，臨近收獲期，集中供應(yīng)壓力或凸顯，豆二上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周二收跌0.53%，隔夜豆粕上漲1.08%。節(jié)后油廠開機恢復(fù)緩慢，加上下游企業(yè)剛性補庫需求，豆粕庫存下降，同時根據(jù)市場預(yù)估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸，處于進口大豆階段性低點，供應(yīng)偏緊預(yù)期支撐豆粕現(xiàn)貨價格上漲，但下游飼料企業(yè)陸續(xù)補好安全庫存，對高價豆粕現(xiàn)貨采購積極性弱，以及巴西大豆收割進度逐漸恢復(fù)，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，屆時大豆供應(yīng)大量增加，市場或面臨較大供應(yīng)壓力，壓制豆類行情，因此預(yù)計豆粕價格上漲空間受限，沖高回落概率較大 。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周二收漲2.34%，隔夜豆油2505合約上漲0.84%。節(jié)后油廠開機恢復(fù)緩慢，豆油庫存小幅下降，同時根據(jù)市場預(yù)估2、3月進口大豆分別為450、660萬噸，處于進口大豆階段性低點，供應(yīng)偏緊預(yù)期豆油現(xiàn)貨價格有所支撐，不過南美大豆即將進入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，節(jié)后油廠開機率也有所恢復(fù)，豆油供應(yīng)或增加，同時國內(nèi)菜油庫存處于高位，基本面偏弱，對油脂盤面有所拖累，但馬來西亞1月產(chǎn)量降幅較大，供應(yīng)縮減，對棕櫚油具有強支撐作用，間接提振油脂，預(yù)計油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周二收漲1.06%,隔夜棕櫚油250合約上漲0.84%。雖然消費需求不及預(yù)期，馬來西亞出口和國內(nèi)消費量有所下降，但季節(jié)性減產(chǎn)疊加不利天氣影響，產(chǎn)量降幅較大，這是第五個月產(chǎn)量連續(xù)下降，造成庫存持續(xù)處于低水平狀態(tài)。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量為123.71萬噸，環(huán)比減少16.80%；出口為116.83萬噸，環(huán)比減少12.94%；期末庫存量為157.98萬噸，環(huán)比減少7.55%。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，產(chǎn)量要到3月預(yù)計才有所恢復(fù)，近月供應(yīng)趨緊格局難改。產(chǎn)地供應(yīng)較為緊張對棕櫚油價格具有較強支撐。預(yù)計棕櫚油整體震蕩偏強。

菜油

洲際交易所（ICE）的加拿大油菜籽期貨市場周二下跌。隔夜菜油2505合約收漲0.01%。特朗普2月1日正式簽署命令，對加拿大進口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，這可能影響到加拿大對美國的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對美國的報復(fù)性關(guān)稅。不過隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱，美國總統(tǒng)特朗普將推遲對加拿大進口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢前景不明，政策變化或加劇菜系價格波動。其它方面，美國對加拿大加征關(guān)稅，提升美豆油替代需求。MPOB報告顯示，1月馬棕產(chǎn)量和庫存超預(yù)期下降，提振盤面有所走高，2月仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期內(nèi)，但是SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬來西亞2月1-15日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長12.54%，加之出口數(shù)據(jù)疲軟，近期棕櫚油驅(qū)動力有所減弱，關(guān)注印尼在3月全面實施B40計劃的情況。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，加美關(guān)稅影響，未來加菜油出口美國可能存在一定制約，有重新流回中國市場的可能，增加遠期市場供應(yīng)。同時，國內(nèi)菜油庫存偏高，短期基本面仍然呈現(xiàn)出供強需弱。盤面來看，隔夜菜油微幅收跌，短期震蕩運行，關(guān)注國際貿(mào)易關(guān)系對菜系的影響，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周二上漲，受助于玉米期貨創(chuàng)下數(shù)月新高。隔夜菜粕2505合約收漲1.86%。巴西大豆收割初期因降雨較多而延誤，目前進度有所加快，Patria Agronegocios的數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，巴西2024/25年度大豆收獲進度為27.31%，接近近年來的平均水平。Imea數(shù)據(jù)顯示馬托格羅索州收割達到50.08%，五年均值53.21%。巴西大豆收割加速，緩解市場對國內(nèi)近月供應(yīng)憂慮。阿根廷方面，雖然近期的降雨給大豆帶來急需的水分，但是近月干旱少雨仍有影響作物生長，疊加美國加征關(guān)稅的不確定性，仍然引發(fā)市場的憂慮。國內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測顯示，國內(nèi)2-3月進口大豆到港量合計約1000萬噸，供需預(yù)期收緊，提振粕類市場。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來看，菜粕隔夜收漲，短期表現(xiàn)偏強波動，關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對盤面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）期貨周二上漲，創(chuàng)16個月新高，主要因為美國玉米出口需求強勁。隔夜玉米2505合約收跌0.09%。目前東北地區(qū)基層糧源銷售進度達到59%，節(jié)后供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時中儲糧繼續(xù)增收玉米，市場看漲情緒逐步升溫，貿(mào)易主體入市收購積極性有所提高。深加工利潤尚可，企業(yè)相繼恢復(fù)生產(chǎn)，部分到貨偏低的企業(yè)收購價格小幅上漲。華北黃淮產(chǎn)區(qū)氣溫同比偏低，新糧水分降低利于保管，基層持糧主體看漲氛圍濃厚，部分貿(mào)易商逢高出貨意向較高，但市場上量較低，深加工企業(yè)到貨量不斷減少，收購價格繼續(xù)走高。盤面來看，玉米隔夜小幅收跌，短期在2300元/噸關(guān)口附近徘徊。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌0.63%。隨著節(jié)后下游行業(yè)復(fù)工與物流發(fā)運的增加，玉米淀粉行業(yè)庫存累積情況減弱。同時，政策面以及市場看漲情緒繼續(xù)支撐玉米市場，成本端有所利好，但是由于下游需求表現(xiàn)欠佳，價格表現(xiàn)弱于玉米。關(guān)注原料端玉米上量情況與價格變化對于玉米淀粉價格的短期影響。盤面來看，淀粉期價隔夜下跌，短期回落調(diào)整。

生豬

雖然二次育肥入場、開學(xué)復(fù)工需求增加等因素令價格短暫反彈調(diào)整，但是由于需求處于淡季，而供應(yīng)壓力猶存，供強需弱壓制現(xiàn)貨價格波動。生豬lh2505合約系統(tǒng)均線橫向延伸，期價在低位震蕩偏弱運行。

雞蛋

雖然學(xué)校開學(xué)企業(yè)復(fù)工需求有所回暖，但是不及往年水平，支撐力度有限。同時，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大。供強需弱不利于蛋價，短期延續(xù)弱勢運行。盤面來看，05合約重回均線下方運行，短期偏弱運行。

蘋果

產(chǎn)地蘋果走貨較上周好轉(zhuǎn)，客商多數(shù)積極補貨。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2025年2月12日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為643.09萬噸，較上周減少28.10萬噸，走貨較春節(jié)當(dāng)周加快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為49.03%，較上周減少2.02%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為58.07%，較上周減少1.77%。山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)交易尚可，交易略好于去年同期，部分客商繼續(xù)拿貨補充市場，市場交易仍以果農(nóng)三四級、小果貨源為主。陜西產(chǎn)區(qū)客商找貨有所好轉(zhuǎn)，但整體交易相對一般，洛川、富縣等產(chǎn)區(qū)有少量炒貨現(xiàn)象，客商大多按需尋貨。操作上，建議短期蘋果期貨2505合約價格暫且觀望。

紅棗

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年2月13日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10498噸，較上周減少37噸，環(huán)比減少0.35%，同比增加13.55%，本周樣本點庫存小幅下降，正月十五前部分企業(yè)尚未開工，市場成品好貨供應(yīng)有限。從終端消費情況來看，節(jié)后市場購銷氛圍清淡，受制于開工恢復(fù)較慢，下游市場普遍反饋拿貨積極性不高，關(guān)注現(xiàn)貨價格變化及下游補貨情況。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周二上漲，因惡劣天氣引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，美元徘徊在近兩個月低位給市場提供支撐。交投最活躍的ICE 5月期棉收漲0.51美分或0.70%，結(jié)算價報68.82美分/磅。國內(nèi)市場：隨著新疆棉花加工進入尾聲，供應(yīng)端供應(yīng)增產(chǎn)格局已定，當(dāng)前商業(yè)庫存處于居高水平。不過前期市場對加征10%關(guān)稅的消息逐步消化。加之短期看傳統(tǒng)旺季金三銀四仍存補貨剛需，需要關(guān)注后期宏觀經(jīng)濟政策的發(fā)布?？紤]到節(jié)后需求補貨尚可，且外部市場走高，短期預(yù)計棉價重心相對上移。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周二微跌，但盤中觸及兩個月高位，由于印度糖出口前景趨于黯淡。交投最活躍的ICE 5月原糖期貨合約收盤跌0.02美分或0.1%，結(jié)算價每磅19.16美分。巴西下榨季存一定增產(chǎn)預(yù)期，但短期低庫存給與市場一定支撐。加之1月下半月巴西產(chǎn)糖量和甘蔗量雙雙同比斷崖式下降，累計產(chǎn)量低于市場預(yù)期的4000萬噸，可見巴西甘蔗壓榨已進入收尾階段，壓榨情況大幅減少，后期供應(yīng)壓力減弱。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會Unica稱，2025年1月下半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗23.9萬噸，同比下滑66%；產(chǎn)糖0.73萬噸，同比下滑74%；24/25榨季截至2月1日中南部累計壓榨甘蔗6.14億噸，同比下滑4.93%，累計產(chǎn)糖3981萬噸，同比下滑5.52%；累計制糖比例為48.15%，去年同期為49.05%。國內(nèi)市場:根據(jù)廣西糖網(wǎng)，截止目前24/25榨季廣西已有7家糖廠收榨，同比增加5家。廣西產(chǎn)區(qū)糖增產(chǎn)或不及預(yù)期仍持續(xù)發(fā)酵，加之進口糖源相對緊張，國內(nèi)制糖集團挺價心態(tài)明顯，利好糖市。不過銷區(qū)終端市場尚未完全開工，需求表現(xiàn)一般，預(yù)計后市糖價震蕩為主。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上2月處于進口淡季，進口量趨減，但樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，庫存壓力較大；需求端，進入傳統(tǒng)的需求淡季，食品加工廠需求有限，不過受豆粕價格上漲提振，花生粕價格上漲，油廠壓榨利潤上升，有望扭虧為盈，提振壓榨信心，節(jié)后油廠緩慢開機?？傮w來說，花生市場交易清淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫存累庫到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價格上漲，預(yù)計維持震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

美國總統(tǒng)特朗普宣布已決定征收“對等關(guān)稅”，即讓美國與貿(mào)易伙伴彼此征收的關(guān)稅稅率相等，美元指數(shù)走弱。有消息稱歐佩克聯(lián)盟將推遲原定于4月起執(zhí)行的增產(chǎn)計劃；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；當(dāng)?shù)貢r間2月18日，俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注555支撐，上方測試575區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

當(dāng)?shù)貢r間2月18日，俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。新加坡燃料油市場下調(diào)，低硫與高硫燃料油價差上漲至69.3美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為543元/噸，較上一交易日上漲1元/噸；國際原油震蕩下行，低高硫期價價差反彈，燃料油期價呈現(xiàn)下跌。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約下方關(guān)注3350支撐，上方關(guān)注3500附近壓力，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。LU主力合約下方關(guān)注3900支撐，上方測試4050區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

當(dāng)?shù)貢r間2月18日，俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。南方部分地區(qū)南方地區(qū)仍多雨水天氣，實際剛需難言好轉(zhuǎn)，瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，社會庫增加較為明顯；山東地區(qū)部分煉廠近期瀝青、渣油交替生產(chǎn)；華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，區(qū)內(nèi)產(chǎn)量增加明顯；華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升，市場剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約下方測試3800附近支撐，上方測試3900附近壓力，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

當(dāng)?shù)貢r間2月18日，俄羅斯和美國官員在沙特利雅得就結(jié)束烏克蘭沖突等問題舉行會談，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價格。華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫存無壓；沙特3月CP預(yù)估價跌幅大于遠東到岸價格，港口庫有所回落；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調(diào)，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為980左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)減少。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4300區(qū)域支撐，上方測試4450區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇部分裝置降負荷運行，整體產(chǎn)量微幅下降。隨著運輸恢復(fù)，長約貿(mào)易商積極提貨，同時下游剛需補貨下，上周國內(nèi)甲醇企業(yè)庫存有所減少；由于大量國產(chǎn)送到貨源沖擊而港口需求尚未復(fù)蘇，上周甲醇港口庫存累庫，短期外輪到貨預(yù)計減量，但內(nèi)貿(mào)仍存一定增量，港口甲醇庫存去庫略顯困難。國外伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，預(yù)計2月份進口沒有明顯增量。下游甲醇制烯烴主流企業(yè)裝置運行穩(wěn)定，部分裝置負荷稍降，上周開工率小幅降低，短期MTO裝置對甲醇需求變數(shù)較大，關(guān)注下游MTO運行情況以及港口去庫速度。MA2505合約短線建議在2520-2580區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505“十字”震蕩收于7837元/噸。供應(yīng)端，上周天津石化12萬噸裝置重啟，萬華化學(xué)25萬噸裝置檢修，部分裝置開工負荷調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比-1.27%至64.35萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.12%至87.31%。需求端，上周下游企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，PE下游開工率環(huán)比+6.79%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+4.65%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+1.12%至55.05萬噸，社會庫存環(huán)比+2.58%至59.48萬噸，總庫存中性水平。2月中下旬石化企業(yè)停車、重啟裝置產(chǎn)能相當(dāng)，?？松梨?、山東新時代新裝置落地概率較大，供應(yīng)端存在壓力。地膜即將進入旺季，但當(dāng)前下游訂單增長緩慢、弱于往年同期水平，短期內(nèi)需求端支撐有限。成本方面，全球原油供應(yīng)趨緊導(dǎo)致國際油價低位反彈，但地緣政治局面緩和限制油價上漲空間。短期L2505預(yù)計震蕩走勢，價格區(qū)間預(yù)計在7800-7930。

聚丙烯

夜盤PP2505“十字”震蕩，收于7410元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟動態(tài)較多，產(chǎn)量環(huán)比-0.93%至74.85萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.73%至79.02%，較前期變化不大。需求端，上周PP下游制品企業(yè)持續(xù)復(fù)工，下游行業(yè)平均開工環(huán)比+12.34%至43.62%。截至2月12日，PP商業(yè)庫存環(huán)比+5.26%至95.70萬噸，春節(jié)后持續(xù)上升，當(dāng)前庫存同期中性水平。2月中下旬裝置檢修計劃密集分布，預(yù)計覆蓋裝置重啟帶來的影響，供應(yīng)壓力或得到緩解。下游企業(yè)基本復(fù)工，塑編、管材等訂單回升，需求端預(yù)計持續(xù)復(fù)蘇。庫存壓力不大，隨上游檢修增量、下游消耗提升預(yù)計進入去化周期。成本方面，全球原油供應(yīng)趨緊導(dǎo)致國際油價低位反彈，但地緣政治局面緩和限制油價上漲空間。短期內(nèi)PP2505預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7360附近支撐，上方關(guān)注7450附近壓力。

苯乙烯

苯乙烯主力換月至EB2504合約。夜盤EB2504震蕩偏強，收于8657元/噸。供應(yīng)端，上周江蘇新陽30萬噸裝置重啟，山東峻辰50萬噸裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比+0.4%至35.24萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.3%至76.93%。需求端，春節(jié)后下游持續(xù)復(fù)工，下游開工以漲為主；下游EPS、PS、ABS消費量環(huán)比+45.04%至23.99萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.86%至25.11萬噸；華東港口庫存環(huán)比+1.92%至15.95萬噸；華南港口庫存環(huán)比-23.81%至3.2萬噸；總庫存水平偏高。本周暫無新增停車、重啟裝置，部分降負裝置影響擴大，供應(yīng)端預(yù)計窄幅縮量。下游EPS陸續(xù)恢復(fù)至正常生產(chǎn)，PS、ABS利潤偏弱、恢復(fù)緩慢。節(jié)后隨著需求端持續(xù)復(fù)蘇，庫存預(yù)計進入去化周期，但目前庫存壓力仍偏高。成本方面，OPEC考慮推遲增產(chǎn)導(dǎo)致國際油價低位反彈?？傮w來看，后市苯乙烯價格存在壓力，只是“兩會”政策預(yù)期限制期貨下行空間。短期內(nèi)EB2504預(yù)計在8550-8700區(qū)間震蕩運行。

PVC

夜盤V2505震蕩偏弱，收于5239元/噸。供應(yīng)端，上周寧波鎮(zhèn)洋30萬噸、欽州華誼40萬噸裝置停車檢修，部分裝置開工負荷調(diào)整，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.29%至81.85%。需求端，上周下游開工仍處于恢復(fù)階段，管材開工率在25.63%，型材開工率在18%。截至2月13日，PVC社會庫存（隆眾41家樣本）環(huán)比+4.05%至85.62萬噸，維持春節(jié)后累庫趨勢。PVC裝置檢修基本兌現(xiàn)，本周產(chǎn)能利用率預(yù)計環(huán)比下降，但供應(yīng)仍處于偏高水平。下游制品企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，但在國內(nèi)地產(chǎn)短期改善有限背景下，預(yù)計消費提振空間有限。社會庫存預(yù)計呈總量偏高、去化緩慢趨勢。成本方面，限電難抵電石供應(yīng)壓力，國內(nèi)電石價格仍有下調(diào)空間，削弱電石法成本支撐?？傮w來看，PVC基本面偏空，只是“兩會”政策預(yù)期限制期貨下行空間，價格區(qū)間預(yù)計在5130-5330附近。

燒堿

夜盤SH2505漲1.14%收于2916元/噸。供應(yīng)端，上周杭州電化裝置重啟，廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋裝置停車檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.3%至85.2%。需求端，國內(nèi)氧化鋁裝置負荷偏高運行，但節(jié)前補庫較為充足；非鋁下游仍在復(fù)工，上周粘膠短纖開工率環(huán)比-0.06%至83.38%，印染開工率環(huán)比+22.76%至42.39%。春節(jié)后物流恢復(fù)，但市場信心偏弱，部分非鋁企業(yè)高價采購抵觸，上周液堿工廠庫存+5.02%至47.31萬噸（濕噸），維持累庫趨勢，歷史同期偏高。本周華東地區(qū)裝置負荷穩(wěn)定為主，預(yù)計供應(yīng)端變化不大。氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，壓縮企業(yè)利潤空間，抑制裝置負荷與采購需求。非鋁下游持續(xù)復(fù)蘇，非鋁需求仍有一定增量，關(guān)注后市液堿去庫節(jié)奏。現(xiàn)貨端，華東地區(qū)燒堿供應(yīng)偏寬松，山東32%液堿市場價下跌。期貨端，前期主力合約貼水較深，燒堿主力低位反彈。后市SH2505預(yù)計震蕩走勢，波動區(qū)間預(yù)計在2800-3000附近。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至215美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.85萬噸，環(huán)比上周+0.22%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.44%，環(huán)比上周+0.2%。福建聯(lián)合以及鎮(zhèn)海煉化裝置的恢復(fù)，威聯(lián)降負。需求方面，目前PTA開工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.3萬噸，較上周+1.80萬噸，較去年同期+7.9萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至82.33%，環(huán)比+1.04%，同比-0.97%。PX-石腦油價差低位回升，節(jié)后PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需雙弱，原油橫盤整理等待方向指引，預(yù)計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至262元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.3萬噸，較上周+1.80萬噸，較去年同期+7.9萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至82.33%，環(huán)比+1.04%，同比-0.97%。珠海125萬噸裝置如期重啟，海南逸盛和恒力大連各250萬噸裝置計劃2月中旬檢修。需求方面，目前聚酯開工率86.86%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。近期部分PTA裝置存在檢修計劃，下游聚酯需求有所回升，PTA加工差有修復(fù)預(yù)期，隨著調(diào)油季開啟，PTA供需預(yù)期向好，關(guān)注PTA主力合約下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.95萬噸，較上周+3.98%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率68.11%，環(huán)比+2.6%。近期新疆15萬噸裝置重啟中，多套裝置有檢修計劃。需求方面，目前聚酯開工率86.86%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。庫存方面，截至2月17日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量70.7萬噸，較上一四增加1.43萬噸。截至2025年2月19日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在14.5萬噸。國內(nèi)外多套裝置計劃檢修，預(yù)計整體供應(yīng)有所縮減，下游需求節(jié)后回升，預(yù)計乙二醇港口庫存預(yù)計壓力減輕。乙二醇供需面向好，成本端運行偏弱，乙二醇整理為主。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷69.21%，較上一交易日上升1.74%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.57萬噸，環(huán)比增加1.15萬噸，增幅為8.57%；產(chǎn)能利用率平均值為75.83%，環(huán)比增加5.97%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為55.59%，較上期增加37.50%。純滌紗行業(yè)平均開工率在58%，環(huán)比上漲38.01%。庫存方面，截至2月13日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫存14.22天，較上期上升0.18天。純滌紗原料備貨平均10.15天，環(huán)比減少0.1天。翔鷺裝置停車檢修，周內(nèi)預(yù)計供應(yīng)有所縮減，下游終端負荷逐漸恢復(fù)，下游原料庫存有一定的補庫預(yù)期，短期短纖加工費有所支撐，預(yù)計短纖價格震蕩運行。

紙漿

隔夜SP2505走弱。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃，巴西Suzano和智利Arauco公司對2月亞洲價格上漲20美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比有所修復(fù)，按需采購為主，春節(jié)后周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+20.6%，雙膠紙環(huán)比+5.6%，銅版紙環(huán)比+3.5%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2025年2月13日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：230.2萬噸，較上期上漲11.4萬噸，環(huán)比上漲5.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)累庫走勢，節(jié)后連續(xù)兩周呈現(xiàn)累庫走勢。目前港口庫存處于同期高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求表現(xiàn)欠佳，后續(xù)注意紙漿進口情況。SP2505合約建議下方關(guān)注6000附近支撐，上方6150附近壓力，區(qū)間操作。

純堿

近期國內(nèi)純堿裝置部分檢修，整體開工小幅下降，但短期檢修企業(yè)預(yù)計較少，個別企業(yè)負荷提升，整體供應(yīng)增加趨勢。假期期間物流停運，且有些下游停車，出貨及消費下降，帶動純堿企業(yè)庫存明顯增加，短期仍面臨庫存壓力。近期需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動，節(jié)后下游陸續(xù)開工，但堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般。近期供應(yīng)端對價格擾動增加，SA2505合約短線建議在1470-1540區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線暫無變化，日產(chǎn)量趨于穩(wěn)定。上周華北區(qū)域整體出貨較好，業(yè)者適量補貨帶動產(chǎn)銷率高位，后續(xù)需求跟進乏力，采購節(jié)奏放緩；華東市場成交氣氛偏淡，加工廠復(fù)工遲緩，企業(yè)出貨受限，整體庫存增加；華中市場需求表現(xiàn)偏弱，中下游采買積極性不高，原片企業(yè)庫存延續(xù)增加；華南市場節(jié)后物流逐漸恢復(fù)，企業(yè)發(fā)前期貨源為主，新簽訂單一般，企業(yè)庫存整體增加。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單普遍一般，節(jié)前中下游補庫充足也將限制節(jié)后需求高度。FG2505合約短線建議在1240-1340區(qū)間交易。

天然橡膠

泰國產(chǎn)區(qū)迎來減產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。節(jié)后下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅回升。上周青島現(xiàn)貨總庫存呈現(xiàn)微幅去庫，保稅及一般貿(mào)易庫均呈現(xiàn)小幅去庫，近期青島港口入庫量暫無明顯大幅提升，而下游胎企復(fù)工復(fù)產(chǎn)后按排產(chǎn)進度集中備貨，倉庫整體出庫量明顯增加，帶動青島總庫存呈現(xiàn)微幅去庫態(tài)勢。ru2505合約短線建議在17500-18200區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在14800-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格下調(diào)，外盤價格小幅下調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹慎；前期順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)后價格出現(xiàn)回調(diào)，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存維持高位；春節(jié)節(jié)后下游復(fù)工，輪胎行業(yè)開工回升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)至高位水平。上游丁二烯價格小幅下調(diào)，順丁膠利潤仍舊虧損嚴重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR主力合約下方關(guān)注13750支撐，上方測試14200區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素氣頭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，但部分煤制裝置故障停車，上周國內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅下降，本周暫無企業(yè)計劃停車檢修，2-3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量可能小幅下降。節(jié)后北方氣溫回升，市場氛圍回暖，局部地區(qū)農(nóng)業(yè)走貨緩和；下游需求逐步恢復(fù)，對尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥生產(chǎn)逐步啟動，進入春季肥集中發(fā)運期，伴隨剛需釋放，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預(yù)計復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開工，工業(yè)需求邊際改善，尿素企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)，主產(chǎn)銷區(qū)企業(yè)庫存緩慢下降，對價格形成底部支撐。UR2505合約短線建議在1770-1850區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.64萬噸，較上周減少0.19萬噸，減少0.64%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.77%，較上周下滑0.68個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。2月下旬珠海華潤50萬噸和江陰60萬噸瓶片檢修裝置預(yù)計重啟，3月騰龍和逸盛海南瓶片檢修裝置預(yù)期重啟，瓶片供應(yīng)預(yù)計回升。節(jié)后終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，瓶片供需雙增格局，工廠庫存壓力仍存，瓶片價格偏弱運行，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況。

原木

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，1月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減弱，供應(yīng)減量帶動進口報價持穩(wěn)和國內(nèi)價格走高。需求端，原木港口日均出庫量周度降低，需求環(huán)比走弱。截止2025年2月10日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：339萬m3，環(huán)比增加36萬m3，庫存季節(jié)性增加。目前港口庫存持續(xù)累庫，總量處于年內(nèi)中性水平，外盤價格高位降價、進口換算高于國內(nèi)價格、進口利潤修復(fù)，原木下游整體需求環(huán)比走弱。短期現(xiàn)貨偏穩(wěn)看待，期貨區(qū)間震蕩為主。LG2507合約建議下方關(guān)注870附近支撐，上方900附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連漲1.02%至686.66元/克，滬銀主連漲1.19%至8130元/千克。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2月紐約聯(lián)儲制造業(yè)新訂單指數(shù) 11.4，高于前值的-8.6，表明本月活動再次擴張，制造業(yè)商品需求強勁，或?qū)⒊掷m(xù)推高通脹預(yù)期。地緣方面，據(jù)沙特會談多個外交消息人士透露，美國和俄羅斯提出一個三階段和平計劃。該計劃包括?；稹蹩颂m舉行大選，然后簽署最終協(xié)議；美國務(wù)院：俄美同意開始推動結(jié)束俄烏沖突，停火談判有所推進，但當(dāng)前仍處于初始階段，后續(xù)進展存在較大不確定性。從中期來看，黃金市場仍具備上行基礎(chǔ)。首先，關(guān)稅政策可能加劇美國經(jīng)濟滯脹風(fēng)險，而非美經(jīng)濟體為應(yīng)對貿(mào)易摩擦采取的降息及貨幣貶值措施將進一步強化黃金的避險屬性。其次，美國經(jīng)濟復(fù)蘇動能可能因美聯(lián)儲暫停降息而減弱，若通脹數(shù)據(jù)走弱，市場對美聯(lián)儲重啟降息的預(yù)期將再度升溫。此外，央行持續(xù)購金及ETF投資需求為金價提供了中長期支撐。綜合來看，貴金屬市場短期調(diào)整后仍具備上行潛力，操作上建議暫時觀望。

滬銅

隔夜滬銅主力合約小幅反彈，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美聯(lián)儲-哈克：當(dāng)前經(jīng)濟情況支持暫時保持利率政策穩(wěn)定；鮑曼：在再次降息之前，需要對通脹下降有更強的信心。預(yù)計通脹將下降，但上行風(fēng)險仍然存在。國內(nèi)方面，國家主席習(xí)近平在民營企業(yè)座談會上強調(diào)，黨和國家對民營經(jīng)濟發(fā)展的基本方針政策，已經(jīng)納入中國特色社會主義制度體系，將一以貫之堅持和落實，不能變，也不會變?；久嫔?，銅精礦端加工費低位運行，礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期較強。供給方面，由于礦端趨緊預(yù)期走強，冶煉廠及持貨方挺價意愿較高，加之海外銅價在美銅帶動下走強，令進口窗口收斂，國內(nèi)整體供應(yīng)量有趨緊勢頭。需求方面，下游需求因淡季原因未有明顯釋放，對高價銅采買態(tài)度謹慎，只有部分剛需補庫，多以觀望為主。庫存方面，由于現(xiàn)貨市場成交情況偏平淡，社會庫存有所積累。整體來看，滬銅基本面或處于供給預(yù)期偏緊、需求尚未釋放的階段，銅價有所支撐。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.03，環(huán)比-0.0276，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩回落，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。宏觀方面，國家主席習(xí)近平在民營企業(yè)座談會上強調(diào)，黨和國家對民營經(jīng)濟發(fā)展的基本方針政策，已經(jīng)納入中國特色社會主義制度體系，將一以貫之堅持和落實，不能變，也不會變?；久嫔?，原料端鋁土礦貿(mào)易方挺價情緒有所松動，國產(chǎn)及進口土礦價格有所下跌。氧化鋁供給方面，部分冶煉廠有減產(chǎn)檢修計劃傳出，氧化鋁現(xiàn)貨價格快速下行，冶煉廠利潤受影響，對高價土礦接受度較低。氧化鋁需求方面，節(jié)后國內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)情況穩(wěn)定，對氧化鋁需求有所提升。整體來看，氧化鋁供給仍相對寬松，需求有所提振。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美聯(lián)儲-哈克：當(dāng)前經(jīng)濟情況支持暫時保持利率政策穩(wěn)定；鮑曼：在再次降息之前，需要對通脹下降有更強的信心。預(yù)計通脹將下降，但上行風(fēng)險仍然存在。國內(nèi)方面，國家主席習(xí)近平在民營企業(yè)座談會上強調(diào)，黨和國家對民營經(jīng)濟發(fā)展的基本方針政策，已經(jīng)納入中國特色社會主義制度體系，將一以貫之堅持和落實，不能變，也不會變?；久嫔希娊怃X供給端，國內(nèi)四川等地部分冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供給量小幅提升；需求端，隨春節(jié)假期結(jié)束，下游鋁加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鋁材開工率穩(wěn)步提高，消費端或?qū)⒅鸩交嘏?。整體來看，滬鋁基本面或處于供需雙增的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.94，環(huán)比-0.0396，期權(quán)市場情緒較均衡，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.20%。宏觀面，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，預(yù)計通脹將下降，但上行風(fēng)險仍然存在；在再次降息之前，需要對通脹下降有更強的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價格過高可能已減緩?fù)浀倪M展。基本面，上周隨著原生鉛冶煉廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，原生鉛開工率增加，后隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿產(chǎn)，直至2月下旬多地電解鉛供應(yīng)仍將延續(xù)增勢；再生鉛方面，廢電瓶的報廢量有限，原料成本的上漲或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計劃。需求方面，下游電池生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工較晚，鉛錠采購積極性不高，上周，部分再生鉛煉廠出廠報價貼水，本周貼水或擴大，下游電池生產(chǎn)企業(yè)接貨意愿仍然一般，鉛庫存高企限制鉛價。多空均有限制。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普威脅要對歐盟征收新的關(guān)稅，因為歐盟與美國之間存在貿(mào)易順差，美元指數(shù)小幅回升?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，疊加國內(nèi)庫存處在低位，鋅價下方存在支撐。技術(shù)上，持倉減量，多空交投謹慎，關(guān)注23500支撐。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普威脅要對歐盟征收新的關(guān)稅，因為歐盟與美國之間存在貿(mào)易順差，美元指數(shù)小幅回升。基本面，原料端菲律賓通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，中長期原料緊缺風(fēng)險加劇。當(dāng)前冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場關(guān)注國內(nèi)政策指引，預(yù)計短期內(nèi)仍弱勢按需采購為主，庫存延續(xù)累增趨勢。技術(shù)面，持倉增量，多空分歧較大，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議暫時觀望，或輕倉短線做空。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，市場供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預(yù)期，不過市場情緒較為謹慎，以按需采購為主，季節(jié)性累庫周期。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面。技術(shù)上，成交縮量，成交氛圍轉(zhuǎn)淡，關(guān)注MA60支撐。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間輕倉操作。

滬錫

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普威脅要對歐盟征收新的關(guān)稅，因為歐盟與美國之間存在貿(mào)易順差，美元指數(shù)小幅回升?；久妫瑖鴥?nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦傳出復(fù)產(chǎn)消息，但此次依舊沒有得到明確落地，當(dāng)前錫礦緊張局面，加工費降至低位。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢，不過印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動有望增長，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，持倉增量，多空分歧加大，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)做多。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。蘭炭偏弱運行，現(xiàn)府谷市場中小料主流價格出廠價現(xiàn)金含稅740-900元/噸，硅石暫穩(wěn)，廠家目前正常按排產(chǎn)前期訂單生產(chǎn)，大部分商家賣量較穩(wěn)定，成本存在一定支撐作用，全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本開工率38.25%，較上期增0.45%；日均產(chǎn)量15930噸，較上期增170噸。需求方面，部分鋼廠進場招標(biāo)，金屬鎂市場維持平穩(wěn)運行，下游按需采購，市場多數(shù)保持觀望心態(tài)，關(guān)注河鋼定價指引。策略建議：硅鐵主力合約探底回升，受消息刺激合金市場投機熱度回升，盤面多空交織，持續(xù)性上行驅(qū)動有限，操作上考慮逢高短空，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場偏弱運行。原料方面，錳礦市場觀望情緒增加，礦商挺價情緒較前期有所下行，工廠采購謹慎，市場心態(tài)不。產(chǎn)業(yè)方面，化工焦第九輪提降即將落地，成本支撐松動，硅錳盤面觀望情緒增加，西北地區(qū)前期套保以及鋼廠訂單較多，廠家整體庫存壓力不大，基本以交付訂單及觀望為主，南方廠家由于節(jié)前檢修節(jié)后有小幅復(fù)產(chǎn)，廠內(nèi)庫存不多。需求方面，河鋼集團2月硅錳定價6500元/噸，較首輪詢盤漲50元/噸，需求釋放不足，錳硅上行驅(qū)動有限，預(yù)期短期延續(xù)震蕩。策略建議：錳硅主力合約沖高回落，受加蓬發(fā)運量下行刺激，多頭信心修復(fù)，早盤一度漲超2.8%，消息面對情緒擾動較大，操作上建議日內(nèi)短線交易，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

焦煤市場弱穩(wěn)運行。煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，終端依然面對淡季壓力，鋼坯價格震蕩偏弱，下游企業(yè)補庫意愿不足，煤焦市場情緒偏弱，焦炭九輪提降即將落地，降幅為50-55元/噸，部分優(yōu)質(zhì)煤種仍有補跌情況，短期預(yù)計延續(xù)弱勢。策略建議：JM2505合約窄幅震蕩，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

焦炭市場弱穩(wěn)運行。全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利-37元/噸，焦炭出貨有一定阻力，焦化廠生產(chǎn)暫時持穩(wěn)，整體供應(yīng)偏向?qū)捤桑M管煤價讓利，焦炭九輪提降落地后焦企虧損將進一步擴大。建筑鋼材成交量低位運行，終端弱勢，部分區(qū)域鋼廠檢修，鐵水產(chǎn)量下滑，鋼廠高爐開工較低，部分鋼廠焦炭庫存高位，有控量行為，市場整體預(yù)期較為悲觀。策略建議：J2505合約止跌震蕩，操作上建議短線維持震蕩思路對待，關(guān)注5日均線附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤816.5，上漲0.99%，昨日青島港PB粉報813元/噸，上漲8元/噸。宏觀面，澳洲聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至4.10%，為2020年11月以來首次降息，符合市場預(yù)期?；久?，受颶風(fēng)影響的港口恢復(fù)運營，本期發(fā)運環(huán)比減少，到港環(huán)比增加411.6萬噸。需求端，下游成材需求恢復(fù)較慢，鋼廠檢修增加本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.45萬噸，一季度發(fā)運預(yù)計偏淡，繼續(xù)關(guān)注發(fā)運及港存去化情況。驅(qū)動方面，鋼材終端需求尚未恢復(fù)，鐵礦自身難持續(xù)走出獨立行情。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3312，上漲0.39%，昨日杭州現(xiàn)貨報3350，上漲20元/噸。宏觀面，2025年以來，發(fā)改委表示，對民營企業(yè)反映的困難問題精準(zhǔn)施策助企紓困，加力推動解決拖欠民營企業(yè)賬款問題?；久?，連續(xù)7周累庫，季節(jié)性累庫，需求疲弱下，預(yù)計未來2周還將繼續(xù)累庫。驅(qū)動方面，關(guān)注兩會會議預(yù)期和需求恢復(fù)情況。市場方面，Mysteel調(diào)研下游建筑企業(yè)，52.38%的下游建筑企業(yè)表明復(fù)工進度一般。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3426，上漲0.20%，昨日杭州現(xiàn)貨報3460，上漲20元/噸。宏觀面，發(fā)改委表示，要支持民營企業(yè)積極參與“兩重”建設(shè)和“兩新”工作?；久?，供應(yīng)端季節(jié)性累庫，本期制造業(yè)需求回升。驅(qū)動方面，關(guān)注需求情況及兩會會議預(yù)期。市場方面，美國總統(tǒng)特朗普14日稱，他可能在4月2日對進口汽車加征關(guān)稅，此舉將進一步加劇美國與北美、歐洲和主要貿(mào)易伙伴的緊張關(guān)系。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。18日，SMM華東不通氧553#在10600-10700元/噸；通氧553#在10800-10900元/噸；521#在11200-11500元/ 噸；441#在11100-11300元/噸；421#在11500~11700元/噸；421#有機硅用在12000-12300元/噸；3303#在11900-12000元/噸。昆明、黃埔港、天津港、西北、新疆、四川、福建、上海地區(qū)硅價持穩(wěn)?，F(xiàn)貨實際成交暫未跟上，下游粉單招標(biāo)陸續(xù)展開，市場價格預(yù)期較低，需求釋放緩慢，廠家開工積極性不高，西北主流大廠前期檢修逐步復(fù)工，但整體供應(yīng)增幅有限。有機硅單體企業(yè)計劃減產(chǎn)挺價，下游接受度有限，工業(yè)硅倉單庫存壓力較大，預(yù)計仍將延續(xù)疲態(tài)。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤+0.13%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。基本面上，從供應(yīng)端來看，考慮后續(xù)國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量與海外進口量級均有一定增量，預(yù)計國內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)將持續(xù)增加。從需求端來看，當(dāng)前市場成交情況顯示部分下游材料廠僅以剛需補庫成交為主，整體采購意愿較為薄弱，多處于謹慎觀望態(tài)度?？傮w來看，碳酸鋰或處于供給充足、需求偏謹慎的階段期權(quán)方面，持倉量沽購比值為29.96%，環(huán)比-1.0291%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱收斂。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收跌。宏觀面，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，預(yù)計通脹將下降，但上行風(fēng)險仍然存在；在再次降息之前，需要對通脹下降有更強的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價格過高可能已減緩?fù)浀倪M展。基本面，國內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉(zhuǎn)的情況，1月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場主流成交價格39-45元/千克，N型致密料市場主流成交價格38-42元/千克。硅料成交區(qū)間未變，但部分廠家對拉晶廠實際成交價格出現(xiàn)小幅上漲。市場價格小幅上行主要及對后續(xù)上半年裝機需求的樂觀。對于后續(xù)目前市場暫時持穩(wěn)觀望，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能開啟以及硅片自律情況。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。