※ 財經概述

財經事件

1、國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究提振消費有關工作，要大力支持居民增收，促進工資性收入合理增長，支持新型消費加快發(fā)展，促進“人工智能+消費”等。

2、國務院任免國家工作人員，任命鄒瀾為中國人民銀行副行長；任命孫梅君（女）為海關總署署長；任命劉昆為全國社會保障基金理事會理事長。

3、美國總統(tǒng)特朗普簽署宣言，宣布2025年2月9日為第一個“美國灣日”。

4、惠譽表示，美國關稅的威脅和不確定性對墨西哥均構成風險；如果全面實施25%的美國關稅，將會產生更大的影響，可能導致2025年墨西哥出現(xiàn)經濟衰退；關于美墨雙邊關系狀況的不確定性可能至少會持續(xù)到2026年中期。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體收漲，三大指數(shù)高開震蕩，中小盤強于大盤藍籌。截至收盤，上證指數(shù)漲0.56%，深證成指漲0.52%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.44%。滬深兩市成交額略有回落。全市場超4100只個股上漲。普遍集體上漲，計算機、傳媒、商貿零售板塊漲幅居前。國內方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比、同比漲幅均較上月擴大；同時受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產處于淡季，全國PPI環(huán)比降幅擴大。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復產復工，PPI預計回升。此外，受到美國貿易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的兩會上預計將有更多提振內需的政策出臺。同時，由于年前逆回購將集中到期，關注央行后續(xù)降準置換的可能性。整體來看，目前國內經濟呈現(xiàn)向好態(tài)勢，同時政策存在加碼預期，再加上AI相關產業(yè)的推動，春季行情預計逐步推進。從市場風格來看，由于大盤股全球業(yè)務分布較廣，更易受到關稅政策的沖擊，因此表現(xiàn)或不及中小盤股。策略上，單邊建議回調逢低買入，可優(yōu)先考慮 IC、IM，仍需時刻警惕關稅政策帶來的負面沖擊。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券集體走弱，到期收益率1Y-7Y收益率上行3-6.50bp，10Y、30Y收益率上行2bp左右至1.602%、1.84%；國債期貨集體收跌，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.12%、0.22%、0.16%、0.45%。節(jié)后央行連續(xù)凈回籠，DR007加權利率回升至1.80%附近；考慮到逆回購到期與政府債放量的影響，且目前實體需求偏弱+寬松政策協(xié)調配合下，降準或在一季度內隨時落地。春節(jié)效應支撐下通脹回升，但總體仍處于低位；CPI同比增長0.5%，持平預期，但PPI則同比下滑2.3%，弱于預期，結果仍支持利率下行?？紤]到加征關稅帶來的外需不確定性增加，近期國常會工作提出要繼續(xù)提振消費，預期財政或將繼續(xù)發(fā)力刺激消費，關注兩會具體政策出臺。海外方面，美聯(lián)儲1月30日議息會議維持利率不變，市場預期3月底會議也將大概率將保持現(xiàn)有利率。目前中美利差仍是匯率承壓的主要矛盾，若美聯(lián)儲暫緩降息，貨幣政策的放松短期也會受到制約。策略方面，長期債牛趨勢未改，外部關稅政策不確定性或對債市形成一定呵護，短期需警惕債市或已過分定價寬松預期，且近期權益市場若持續(xù)回暖提振市場風偏可能影響債市，疊加匯率壓力對貨幣政策節(jié)奏的制約或限制期債上行空間，導致弱化賠率，降準若落地或成為期債重要止盈節(jié)點，建議短期觀察期債調整情況，待企穩(wěn)后配置。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.3045，較前一交易日貶值163個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1707，調貶8基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農就業(yè)人數(shù)增加14.3萬人，為三個月最低水平，放緩速度超預期，但同時失業(yè)率降至4.0%，這為美聯(lián)儲在6月之前暫不降息提供了支撐。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為82.0%，降息25個基點的概率為18.0%。此前美國總統(tǒng)特朗普承諾對所有進口鋼鐵和鋁征收 25% 的關稅，各類避險資產因擔心受其影響而走強。國內端，促消費政策疊加節(jié)假日效應，零售、餐飲消費顯著增長，從而帶動我國1月份CPI環(huán)比由上月持平轉為上漲0.7%，居民消費能力得到改善?？偟膩砜矗诠?jié)假日效應、促消費政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費均有不錯表現(xiàn)，內需穩(wěn)步復蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎。但在美聯(lián)儲加征關稅影響下，美元隨之迅速上升，人民幣震蕩偏弱。需進一步跟蹤關稅政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.21%報108.33，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.2%報1.0307，英鎊兌美元跌0.32%報1.2365，美元兌日元漲0.39%報152.00。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國1月紐約聯(lián)儲1年通脹預期錄得 3%，與前值持平；美國1月諮商會就業(yè)趨勢指數(shù) 108.35，略低于前值109.7，整體對市場影響有限。此前公布的非農報告總體表現(xiàn)穩(wěn)健，進一步強化了美聯(lián)儲對降息持"觀望"立場的合理性。特朗普政府宣布對進口鋼鐵和鋁分別加征25%的關稅措施，這一政策或加劇市場對通脹壓力回升的擔憂，通脹反彈的預期繼續(xù)壓制美聯(lián)儲的降息空間。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，當前美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為92%，降息25個基點的概率僅為8%。在當前穩(wěn)健的經濟形勢和利率維持不變的預期下，美元指數(shù)和美債收益率有望獲得一定支撐。往后看，若周三公布的1月CPI數(shù)據(jù)沒有大幅不及預期，市場或將繼續(xù)下調美聯(lián)儲三月降息的預期，當前美元或多以震蕩為主。

歐元區(qū)方面，歐元區(qū)2月Sentix投資者信心指數(shù)為-12.7，略高于預期值-16.3，歐洲央行行長拉加德：預計通脹在今年內將回歸2%中期目標。歐央行整體謹慎降息的利率政策方向不變，在降息主基調不變且美元仍較強勢的形勢下歐元或繼續(xù)承壓運行。日本方面，近期工資和通脹數(shù)據(jù)均上升，日本央行維持偏鷹基調，日本利率預期上行導致的美日利差收窄，或將推動日元繼續(xù)震蕩向上。

集運指數(shù)(歐線)

周一集運指數(shù)（歐線）期貨價格延續(xù)大漲，主力合約收漲14.22%，遠月合約均錄得漲停。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為2353.01，較上周上升106.05點，環(huán)比上漲3.5%，轉跌為升。節(jié)后隨著運力的不斷增多，貨量仍處于發(fā)運淡季，現(xiàn)貨運價中樞預計低位運行。繼2月1日宣布向中國、加拿大、墨西哥三國商品加征關稅后，美國總統(tǒng)特朗普計劃將貿易戰(zhàn)進一步擴大至歐盟國家，該政策將影響全球經濟增長，并且可能推高通脹。如果關稅啟動，歐元區(qū)經濟將面臨進一步停滯，因此短期搶運需求高漲，進而支撐期價。地緣端，特朗普“接管”加沙言論可能對加沙?；鹪斐刹焕绊?，紅海復航預期轉冷，期價再度上行。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，短期受特朗普“接管”加沙言論影響，期價大幅回漲，但隨著集運市場逐漸步入淡季，集裝箱貨量自高位回落，運價預計持續(xù)偏弱。同時特朗普關稅或對歐洲經濟帶來持續(xù)性重大打擊，景氣水平料承壓，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，需持續(xù)跟蹤關稅與地緣相關消息。

中證商品期貨指數(shù)

周一中證商品期貨價格指數(shù)漲0.32%報1447.47，呈震蕩上行態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲1.46%，站上310整數(shù)關口。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，原油漲2.03%，橡膠漲1.01%，純堿漲0.96%。黑色系漲跌不一，螺紋鋼跌0.42%，鐵礦石漲0.67%。農產品多數(shù)上漲，棕櫚油漲1.28%?；窘饘贊q跌不一，滬鋁漲1.1%，滬銅漲0.22%，滬鎳跌1.46%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲1.35%，滬銀跌0.11%。

海外方面，美國1月非農就業(yè)人數(shù)增加14.3萬人，為三個月最低水平，預期為17萬人，去年12月和11月合計上修10萬人。1月失業(yè)率為4%，預期為持平于4.1%。1月平均時薪環(huán)比增長0.5%，同比增長4.1%，均高于預期和前值。失業(yè)率下行進一步削弱市場對美聯(lián)儲后續(xù)降息預期。國內方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴大至上漲0.5%，同時受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復產復工，PPI預計回升對商品指數(shù)也將起到正面影響。具體來看，中國對美國原油及天然氣征收進口關稅于本周一正式生效，進口成本增加推動油價上漲；金屬方面，在國內兩會政策的預期下，黑色有色走強，在關稅及通脹帶來的避險情緒催化下，貴金屬進一步上漲；農產品方面，部分品種供應壓力有所緩解，價格反彈。目前隨著兩會臨近，市場情緒逐漸發(fā)酵，商品預計持續(xù)走強。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.47%。國產豆方面，種植面積和產量整體保持穩(wěn)定，總產量2065萬噸，比上年稍降0.9%；節(jié)后豆油豆粕價格有所上漲，對壓榨利潤有所修復，提振油廠壓榨信心，以及節(jié)后下游存在一定剛性備貨需求，下游企業(yè)備貨積極性提升，對現(xiàn)貨價格有所支撐。此外，在收儲政策托底下，其他企業(yè)也開始入市采購，提振市場信心，因此國產大豆穩(wěn)中偏強。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周一收漲0.07%，隔夜豆二2505合約下跌0.75%。阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調產量預估，以及美國貿易關稅的影響，對CBOT大豆有所支撐，不過2月中下旬，南美大豆進入收獲期，且多家機構保持對巴西大豆豐產預期，屆時大豆供應大量增加，或將形成拋壓，市場或面臨較大供應壓力，或將收復近期因巴西大豆收獲進度緩慢而上漲的幅度。因此，臨近收獲期，集中供應壓力或凸顯，豆二上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周一收跌0.3%，隔夜豆粕下跌0.51%。巴西大豆收割進度嚴重偏慢使得大豆到港階段性偏低，同時阿根廷大豆產區(qū)受惡劣天氣影響有減產風險，連粕05合約大幅上漲。不過南美大豆即將進入收獲期，且多家機構保持對巴西大豆豐產預期，屆時大豆供應大量增加，或將形成拋壓，市場或面臨較大供應壓力，同時節(jié)后油廠陸續(xù)恢復開機，豆粕供應將逐步增加，因此，對豆粕價格不宜過分上漲。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周一收跌0.54%，隔夜豆油2505合約下跌0.66%。巴西大豆收割進度嚴重偏慢將使得大豆到港階段性偏低，同時阿根廷大豆產區(qū)受惡劣天氣影響有減產風險，連油05合約大幅上漲。不過南美大豆即將進入收獲期，后期大豆或將較為充裕，節(jié)后油廠開機率也有所恢復，豆油供應或增加，同時國內菜油庫存處于高位，基本面偏弱，對油脂盤面有所拖累，但馬來西亞1月產量降幅較大，供應縮減，對棕櫚油具有強支撐作用，間接提振油脂，預計油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關注宏觀經濟政策，產地天氣及產量情況變化。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價周一收漲2%,隔夜棕櫚油250合約上漲1.28%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，據(jù) 2025 年1 月馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降 15.19%，產量下降符合季節(jié)減產規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調查機構數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-12.3%、-9%、 -20.14% ，出口需求下滑。產地產量持續(xù)下降，市場預估庫存下降，提振棕櫚油上漲，從而導致進口成本上漲，支撐現(xiàn)貨價格，國內進口利潤有所修復，不過下游消耗庫存為主，豆棕價差仍較大，性價比不足，整體需求表現(xiàn)欠佳。總體而言，短期供應趨緊，對棕櫚油價格有較強支撐。后期關注產量、出口等情況變化。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一上漲，受庫存趨緊提振。隔夜菜油2505合約收跌0.61%。特朗普2月1日正式簽署命令，對加拿大進口產品征收25%的關稅，這可能影響到加拿大對美國的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對美國的報復性關稅。不過隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱，美國總統(tǒng)特朗普將推遲對加拿大進口產品征收關稅至少30天。加美以及中加貿易局勢前景不明，政策變化或加劇菜系價格波動。其它方面，美國對加拿大加征關稅，提升美豆油替代需求。MPOB報告顯示，馬棕產量和庫存超預期下降，提振盤面有所走高，且產地棕櫚油仍處于季節(jié)性減產周期內，疊加齋月需求給棕櫚市場帶來支撐。國內方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應端壓力減弱。不過，加美關稅影響，未來加菜油出口美國可能存在一定制約，有重新流回中國市場的可能，增加遠期市場供應。同時，國內菜油庫存偏高，短期基本面仍然呈現(xiàn)出供強需弱。盤面來看，隔夜菜油震蕩收低，關注國際貿易關系對菜系的影響，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收盤基本持平，投資者對關稅憂慮仍存。隔夜菜粕2505合約收漲0.36%。巴西降水良好豐產預期較強，但過多的降水以及前期種植偏慢導致馬托格羅索收割進度偏慢，巴西國家商品供應公司（CONAB）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日，巴西2024/25年度大豆收獲進度為8.0%，一周前為3.2%，去年同期為14.0%。巴西收割進度偏慢引起市場對于國內近月大豆供應擔憂；阿根廷方面，羅薩里奧谷物交易所表示，近日的降雨給大豆帶來急需的水分，天氣憂慮略有緩和，疊加美國加征關稅的不確定性，持續(xù)引發(fā)市場的憂慮。國內方面，據(jù)糧油商務網監(jiān)測顯示，國內2-3月進口大豆到港量合計約1000萬噸，供需預期收緊，提振粕類市場。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，節(jié)后油廠開機率或有下滑，供應壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產養(yǎng)殖啟動時間有望提前，增添菜粕需求有向好預期。盤面來看，近日菜粕維持震蕩，關注加美和中加貿易政策對盤面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一收高，因USDA報告前，市場預計報告將下調期末庫存。隔夜玉米2505合約收漲0.09%。USDA報告前，分析師平均預計，報告將把美玉米庫存預估從1月的15.4億蒲式耳下調至15.26億蒲式耳，提振國際玉米市場價格，不過，美國關稅政策憂慮仍將繼續(xù)影響國際玉米市場。國內方面，東北地區(qū)基層糧源銷售已經過半，供應壓力較節(jié)前明顯減輕，同時中儲糧繼續(xù)增收玉米，市場看漲情緒逐步升溫，貿易主體入市收購積極性有所提高，深加工企業(yè)也相繼恢復生產，部分到貨偏低的企業(yè)收購價格小幅上漲。華北黃淮產區(qū)氣溫同比偏低，新糧水分降低利于保管，基層持糧主體看漲氛圍濃厚，部分貿易商逢高出貨意向較高，但市場上量較低，深加工企業(yè)到貨量不斷減少，收購價格繼續(xù)走高。盤面來看，玉米震蕩收漲，短期市場或維持偏強震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.04%。春節(jié)假期期間，玉米淀粉企業(yè)開工按照節(jié)前計劃陸續(xù)進行，行業(yè)開工率同比明顯偏高，行業(yè)庫存受到物流發(fā)運減少影響出現(xiàn)累積，不過隨著節(jié)后下游行業(yè)復工與物流發(fā)運的增加，玉米淀粉行業(yè)庫存累積情況減弱。同時，政策面繼續(xù)支撐玉米市場，成本端有所利好。關注節(jié)后原料端玉米上量情況與價格變化對于玉米淀粉價格的短期影響。盤面來看，受玉米走強提升，淀粉期價震蕩收高，短期偏多思路對待。

生豬

節(jié)后養(yǎng)殖端陸續(xù)復工恢復出欄，供應增加，而需求在節(jié)后出現(xiàn)慣性回落，屠宰率下降明顯，供過于求施壓現(xiàn)貨價格弱勢運行，不過近期連續(xù)下跌，可能會引發(fā)養(yǎng)殖端惜售扛價，后市下跌節(jié)奏或放慢。llh2505合約重回萬三關口下方，現(xiàn)貨供需偏松，拖累期價震蕩偏弱運行。建議逢高拋空為主。

雞蛋

春節(jié)假期期間，市場交投清淡，各地基本以消化庫存為主，多根據(jù)走貨情況按需補貨，養(yǎng)殖端庫存增幅明顯，需求端持續(xù)偏弱，市場供大于求，蛋價弱勢調整。節(jié)后需求端仍處于季節(jié)性淡季，支撐較弱。同時，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產壓力較大。預計蛋價或延續(xù)弱勢運行。年前基差較高，年后現(xiàn)貨走弱，基差修復或由正轉負。盤面來看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強，不過，存欄壓力持續(xù)制約，期價或維持低位震蕩。

蘋果

從庫存情況看，年后客商補貨集中在甘肅產區(qū)，山東產區(qū)客商補貨較為穩(wěn)定，陜西產區(qū)客商補貨積極性一般。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2025年2月5日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為671.19萬噸，較上周減少14.46萬噸，走貨明顯放緩。山東產區(qū)庫容比為51.05%，較上周減少0.98%；陜西產區(qū)庫容比為59.84%，較上周減少0.79%。山東產區(qū)節(jié)后大面積復工，客商開始補充貨源，但果農貨交易有限。陜西產區(qū)復工后，補貨客商數(shù)量不多，庫內交易相對冷清，同比去年客商拿貨積極性下降。銷區(qū)市場禮盒類貨源銷售尚可，但市場到貨量偏低，走貨開始放緩。操作上，建議短期蘋果期貨2505合約價格暫且觀望。

紅棗

新季灰棗豐產，價格相對低位促進下游市場走貨好轉。據(jù) Mysteel 農產品調研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年2月5日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10535噸，較上周減少65噸，環(huán)比減少0.61%，同比增加12.96%，本周樣本點庫存微幅下降，春節(jié)過后部分內地客商返疆尋貨，由于產區(qū)余貨零星質量一般，實際補貨量有限。年后銷區(qū)市場逐步恢復中，棚區(qū)出攤商戶逐漸增多，現(xiàn)貨價格較節(jié)前基本持平。目前下游尚未開啟補貨需求，加工廠復工率仍較低，關注元宵后市場恢復情況及下游補貨力度。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周一上漲逾1%，受美國農業(yè)部公布月度供需報告之前的空頭回補推動。交投最活躍的ICE 3月期棉收漲0.91美分或1.39%，結算價報66.54美分/磅。據(jù)美國農業(yè)部(USDA)報告顯示，2025年1月24-30日，美國2024/25年度陸地棉凈出口簽約量為4.28萬噸，較前周減少33%，較前四周平均值減少30%；美國2024/25年度陸地棉裝運量為5.01萬噸，較前周增長44%，較前四周平均值增長12%。當周美國棉花出口簽約量連續(xù)下降、裝運量速度加快。國內市場：供應端，當前棉花公檢量已超630萬噸，增產基本成定局，供應壓力逐漸顯現(xiàn)。消費端，關稅影響下，紡企年后多維持觀望，中大型企業(yè)陸續(xù)開工，部分小型工廠元宵之后復工。另外當前紡企產成品庫存量偏多，企業(yè)銷售壓力依舊較大。不過外棉價格上漲，短期提振國內棉市。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周一收高，收復上日跌幅，由于巴西糖庫存處于低位，出口速度放緩。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤漲0.25美分或1.29%，結算價每磅19.50美分。巴西產區(qū)降雨改善下個榨季供應前景，北半球壓榨進入高峰，對原糖仍產生壓力。國內市場:廣西干旱對甘蔗單產形成一定影響，糖漿禁入及加工糖當前缺乏，國產糖市場影響力增加，支撐現(xiàn)貨市場。不過2024/2025榨季，1月單月全國產糖308.94萬噸，同比增加41.69萬噸，單月銷糖123.56萬噸，同比減少18.33萬噸，1月全國單月產糖量維持在300萬噸上方，銷糖量明顯下滑，產銷進度開始放緩。另外當前甘蔗壓榨仍處于高峰期，工業(yè)庫存回升明顯，預計供應端壓力增加。消費方面，節(jié)后需求轉入淡季，現(xiàn)貨購銷相對一般。操作上，鄭糖2505合約價格暫且觀望。

花生

供應端，今年預計全國花生種植面積增加8-10%，產量有所增加，供應趨于寬松；2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上2月處于進口淡季，進口量趨減，但樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，庫存壓力較大；需求端，油廠壓榨利潤有所恢復，但仍處于虧損，油廠尚未開機，尚處于節(jié)日氛圍，市場購銷兩淡，不過豆油豆粕價格上漲，對花生價格具有較好的提振作用?？傮w來說，市場購銷兩淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫存累庫到較高水平，供應寬松壓制花生價格上漲，預計維持震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

特朗普表示將宣布對所有國家的鋼鋁進口實施嚴厲的關稅措施，美元指數(shù)反彈。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產措施延長至2025年4月；以色列與哈馬斯已達成?；饏f(xié)議，地緣局勢有所緩和；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預期；短期特朗普重申降低油價承諾，市場重燃對原油供應過剩的擔憂，國際原油震蕩回落。技術上，SC2503合約下方關注608支撐，上方測試325區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

短期特朗普重申降低油價承諾，市場重燃對原油供應過剩的擔憂，國際原油震蕩回落。新加坡燃料油市場上調，低硫與高硫燃料油價差降至66美元/噸。LU2503合約與FU2504合約價差為241元/噸，較上一交易日下降31元/噸；國際原油震蕩回落，低高硫期價價差縮小，燃料油期價呈現(xiàn)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U2503合約下方關注3600支撐，短線呈現(xiàn)震蕩上行走勢。LU2504合約下方關注3875支撐，測試4100區(qū)域壓力，短線呈寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

短期特朗普重申降低油價承諾，市場重燃對原油供應過剩的擔憂，國際原油震蕩回落。南方部分地區(qū)受假期及受降溫降水天氣影響，瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，社會庫增加較為明顯；山東地區(qū)個別地煉轉產瀝青，華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產提升，華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升。技術上，BU2503合約下方測試3750附近支撐，上方測試3850附近壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

短期特朗普重申降低油價承諾，市場重燃對原油供應過剩的擔憂，國際原油震蕩回落。華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調，上游煉廠清庫壓力雖不大；沙特2月CP預估價小幅上調，港口庫存大幅增加；華南國產氣價格環(huán)比上調，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為863左右。LPG2503合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術上，PG2503合約下方關注4300區(qū)域支撐，上方測試4450區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

月初國內甲醇現(xiàn)貨市場成交清淡，因節(jié)日高速限行運輸受限，上周國內甲醇生產企業(yè)大幅累庫；港口各庫區(qū)受春節(jié)影響汽運提貨受限，整體提貨量縮減明顯，上周甲醇港口如期累庫。國外伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，預計2月份進口沒有明顯增量。下游甲醇制烯烴主流企業(yè)裝置運行穩(wěn)定，部分裝置負荷稍有波動，上周開工率小幅增長，短期MTO裝置對甲醇需求變數(shù)較大，關注下游MTO開車兌現(xiàn)程度以及港口去庫速度。MA2505合約短線建議在2580-2635區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505小幅震蕩收漲于7785元/噸。供應端，上周中韓石化、燕山石化裝置重啟，產量環(huán)比+0.58%至65.18萬噸，產能利用率環(huán)比+0.51%至88.43%。需求端，由于今年部分下游制品企業(yè)休假時間長于往年，上周下游開工較年前-5.78%，其中農膜開工率較年前-13.12%。節(jié)后歸來，生產企業(yè)庫存環(huán)比+67.51%至54.44萬噸，社會庫存環(huán)比+10.73%至57.99萬噸，總庫存中性水平。2月中下旬石化企業(yè)停車計劃較多，部分緩解裝置投產、重啟帶來的供應壓力。下游制品企業(yè)多于正月十五后復產，短期內成交偏冷清。庫存壓力不大，預計去化緩慢。國際油價低位反彈，油制成本支撐較前期有所增強。短期內L2505預計偏弱震蕩，下方關注7700附近支撐，上方關注7830附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505沖高回落，收漲于7415元/噸。供應端，內蒙古寶豐新裝置投產，撫順石化、泉州國亨等裝置重啟，上周產量環(huán)比+0.99%至75.55萬噸，產能利用率環(huán)比+0.66%至79.75%。需求端，部分下游制品企業(yè)復工，但BOPP開工大幅下降拖累下游平均開工率，PP下游行業(yè)平均開工環(huán)比-3.50%至31.28%，其中塑編開工率環(huán)比+3.90%至33.90%。截至2月5日，PP商業(yè)庫存總量在90.92萬噸，環(huán)比+69.98%。春節(jié)期間PP累庫不及往年，當前庫存同期中性水平。上周五中英石化、茂名石化、中原石化裝置停車，預計本周供應端小幅縮量。中下旬寧波富德、廣東石化、蘭州石化還有停車計劃，供應壓力預計緩解。本周制品企業(yè)持續(xù)復工，但訂單集中啟動還需一段時間。庫存壓力不大，隨物流恢復及下游工預計進入去化周期。國際油價低位反彈，油制成本支撐較前期有所增強。短期內PP2505預計在7380-7480區(qū)間偏強波動。

苯乙烯

夜盤EB2503震蕩偏弱，收于8575元/噸。供應端，上周山東、華東部分裝置降負，產量環(huán)比-1.4%至35.1萬噸，產能利用率環(huán)比-1.1%至76.63%。需求端，節(jié)后下游緩慢復產，EPS、PS、ABS消費環(huán)比+0.36%至16.54萬噸；短期交投氛圍仍較清淡。庫存方面，春節(jié)假期苯乙烯累庫高于往年，上周苯乙烯工廠庫存在25.59萬噸，較上周+74.13%；華東港口庫存在14.6萬噸，環(huán)比+54.33%；華南港口庫存在3.7萬噸，環(huán)比+124.24%；總庫存水平同期高位。短期內暫無大型裝置檢修、重啟計劃，預計下周產能利用率小幅波動、變化不大。下游需求復蘇仍需時間，庫存預計呈總量偏高、去化緩慢趨勢。終端方面，美國對華關稅政策利空家電出口，不過國內政策利好下內需增長預計將部分抵消出口端的不利影響。國際油價低位反彈，成本支撐有所增強。短期內EB2503運行區(qū)間預計在8450-8700附近。

PVC

夜盤V2505震蕩偏強，收于5248元/噸。供應端，蘇州華蘇13萬噸裝置檢修，部分企業(yè)為消耗液氯提升開工負荷，上周產能利用率較春節(jié)前+0.11%至82.14%。需求端，節(jié)后下游制品企業(yè)尚未完全復工，上周管材、型材企業(yè)基本處于停車狀態(tài)。春節(jié)期間PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比+16.71%至47.5萬噸，同期偏高水平。2月中下旬欽州華誼、鎮(zhèn)陽發(fā)展、廣州東曹共92萬噸裝置計劃年度檢修，部分緩解PVC供應壓力。下游制品企業(yè)處于復工階段，但在國內地產短期改善有限背景下預計消費提振空間有限。隨著節(jié)后物流恢復，PVC庫存向下轉移，社庫面臨累庫壓力。國內電石供應高位、貨源充足，電石法成本支撐偏弱?？傮w來看，PVC基本面未得到明顯改善，只是“兩會”政策預期限制期貨下行空間。短期內V2505預計在5070-5300區(qū)間波動。

燒堿

夜盤SH2505跌1.72%收于3195元/噸。供應端，上周華北、華南地區(qū)部分裝置提負、重啟，華東地區(qū)檢修企業(yè)偏多，產能利用率環(huán)比+0.4%至85.5%。需求端，節(jié)前下游備貨較充足，市場零星成交；上周粘膠短纖開工率較年前-0.96%至83.44%，印染企業(yè)部分復工導致開工率+19.63%至19.63%。氧化鋁方面，部分原計劃于3月投產的氧化鋁裝置延期至5月。經歷春節(jié)累庫后，截至2月6日液堿工廠庫存較年前+86.42%至45.05萬噸（濕噸），處于同期中性偏高水平。2月中下旬廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋裝置有檢修計劃，前期停車的杭州電化等裝置重啟，預計產能利用率變化不大。鋁土礦供應較為穩(wěn)定，氧化鋁裝置運行平穩(wěn)。隨著物流恢復，燒堿工廠庫存壓力預計緩解?，F(xiàn)貨方面，短期內難出現(xiàn)燒堿供應緊缺局面，市場價格預計小幅波動。期貨方面，市場情緒有所轉弱，主力持倉凈多較前期下降，SH2505運行區(qū)間預計在3000-3360附近。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至213美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為75.68萬噸，環(huán)比上周穩(wěn)定。國內PX周均產能利用率90.24%，環(huán)比上周穩(wěn)定。福建聯(lián)合以及鎮(zhèn)海煉化裝置的恢復，中金略降負。需求方面，周內PTA產量為141.5萬噸，較上周（0124-0130）+1.43萬噸。PTA周均產能利用率為81.29%，較上周（0124-0130）+0.86個百分點。PX-石腦油價差處于低位運行，節(jié)后PX供應平穩(wěn)，近期部分PX、PTA裝置存在檢修計劃，下游聚酯需求有所回升，隨著調油季開啟，聚酯原料端供需預期向好，PX價格受到支撐，關注PXN低位反彈機會。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至237元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率81.29%，周內PTA產量為141.5萬噸，較上周（0124-0130）+1.43萬噸。PTA周均產能利用率為81.29%，較上周（0124-0130）+0.86個百分點，春節(jié)期間逸盛新材料重啟，其他裝置保持穩(wěn)定。需求方面，目前聚酯開工率86.29%。聚酯行業(yè)周產量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。近期部分PTA裝置存在檢修計劃，下游聚酯需求有所回升，隨著調油季開啟，聚酯原料端供需預期向好，PTA價格受到支撐，關注PTA主力合約下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產量在40.95萬噸，較上周+3.98%。本周國內乙二醇總產能利用率68.11%，環(huán)比+2.6%。部分節(jié)前檢修工廠（三江化工）2月10日前后重啟，但同時2月中下旬開始富德能源、古雷石化有檢修計劃。需求方面，目前聚酯開工率84.07%。聚酯行業(yè)周產量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。庫存方面，截至2月10日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量65.74萬噸，較上周周期增加3.97萬噸。截至2025年2月12日，國內乙二醇華東總到港量預計在22.78萬噸。近期到港量寬裕，下游需求暫未重啟釋放，港口累庫壓力較大。降息節(jié)奏放緩以及加征關稅弱化需求前景，下游備貨態(tài)度謹慎。乙二醇供需面以及成本支撐減弱，乙二醇回調整理。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產銷66.56%，較上一交易日上升27.22%。供應方面，周內滌綸短纖產量為13.42萬噸，較上周增加0.25萬噸，增幅為1.90%，產能利用率平均值為69.86%，較上周增加1.35%，近期寧波大發(fā)、時代化纖等裝置已重啟。需求方面，周內滌綸短纖工廠平均產銷率為18.09%，較上期減少21.43%。純滌紗行業(yè)平均開工率在20.19%，環(huán)比持平。庫存方面，截至2月6日，中國滌綸短纖工廠權益庫存14.04天，較上期上升6.1天。純滌紗原料備貨平均10.25天，環(huán)比持平。聚酯多套裝置重啟，預計短纖供應回升，下游原料庫存下降，節(jié)后有一定的補庫預期，成本端獲得一定支撐，疊加下游終端負荷逐漸恢復，預計短纖價格震蕩偏強運行。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報收于6104元/噸。針葉漿國內現(xiàn)貨價格走強，基差走強。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比降低，按需采購為主，周內紙漿下游成品紙開工有所下降，白卡紙環(huán)比-6.1%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比+4.9%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年2月6日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：218.8萬噸，較上期上漲43萬噸，環(huán)比上漲24.5%，庫存量在本周期呈現(xiàn)累庫走勢目前港口庫存處于同期偏高水平外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2503合約建議下方關注6000附近支撐，上方6300附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期國內純堿裝置運行穩(wěn)定，裝置無明顯波動，節(jié)前個別裝置短停，但對產量影響不大，供應維持高位。假期期間物流停運，且有些下游停車，出貨及消費下降，上周純堿企業(yè)庫存大幅增加，短期仍面臨庫存壓力。近期需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產線未有明顯變動，節(jié)后下游陸續(xù)開工，但堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般。節(jié)前供應端擾動消息主要來自于2月中下旬阿拉善產線的檢修計劃，節(jié)后若堿廠沒有較大的降負荷減量那么行業(yè)累庫格局仍會持續(xù)。SA2505合約短線建議在1440-1520區(qū)間交易。

玻璃

上周國內浮法玻璃產線暫無變化，日產量延續(xù)穩(wěn)定。受春節(jié)假期影響，玻璃廠庫存較節(jié)前增幅較大。華北區(qū)域企業(yè)間出貨情況不一；華東市場大幅累庫；華中市場交投氣氛清淡，原片企業(yè)庫存增加明顯；華南市場企業(yè)出貨受阻，節(jié)后下游普遍開工較晚，整體庫存累庫明顯。節(jié)后中下游復工或帶動玻璃需求增加，但下游深加工企業(yè)通常于正月十五后陸續(xù)復工，且訂單普遍一般，因此復工積極性有限，另外節(jié)前中下游補庫充足也將限制節(jié)后需求高度。FG2505合約短線建議在1300-1380區(qū)間交易。

天然橡膠

泰國產區(qū)迎來減產季，全球供應壓力減弱。月初國內輪胎開工率處于低位，疊加國內大部分地區(qū)物流停運，輪胎企業(yè)出貨繼續(xù)放緩，產成品庫存繼續(xù)上升，節(jié)后下游生產逐漸恢復，輪胎企業(yè)開工率或繼續(xù)回升。上周青島現(xiàn)貨庫存繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性累庫趨勢，保稅及一般貿易庫出入庫率環(huán)比雙降，節(jié)后前期滯港貨物逐漸入庫，但下游對原材料采購情緒不高，整體庫存表現(xiàn)相對充足。ru2505合約短線建議在17200-18000區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在14450-15200區(qū)間交易。

合成橡膠

國內丁二烯供方價格平穩(wěn)，外盤價格上調，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹慎；順丁橡膠供價連續(xù)上調較快，生產虧損局面下產能利用率表現(xiàn)承壓，供應端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存有所回落；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯調漲，順丁膠利潤虧損嚴重，資源供應較為充足。技術上，BR2503合約下方關注14300支撐，上方測試14800區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內尿素氣頭產量逐漸恢復，整體供應水平不斷提升。月初春節(jié)期間物流發(fā)運減少，尿素企業(yè)雖有訂單待發(fā)，但尿素企業(yè)庫存整體較春節(jié)前大幅累庫。近期北方氣溫回升，市場氛圍回暖，局部地區(qū)農業(yè)走貨緩和；下游需求逐步恢復，對尿素產生剛需支撐，復合肥廠高氮肥生產逐步啟動，板材行業(yè)元宵節(jié)后復工，工業(yè)需求邊際改善，對價格形成底部支撐。UR2505合約短線建議在1700-1790區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應方面，國內聚酯瓶片周度產量為30.88萬噸，較上周增加3.04%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為72.93%，較上周提升0.59個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。華東某工廠55萬噸、華東某廠25萬噸裝置存檢修預期，珠海華潤50萬噸裝置重啟中。聚酯瓶片產量或窄幅增加。節(jié)后終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復，國內需求邊際向好，瓶片工廠累庫壓力仍存，受成本端支撐，瓶片價格震蕩偏強，注意風險控制。

原木

原木日內震蕩，LG2507報收于898元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價810元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進口CFR報價117美元，環(huán)比持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量12月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度降低。截止2025年2月10日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：339萬m3，環(huán)比增加36萬m3，庫存季節(jié)性增加。目前港口庫存處于年內中性偏低水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內價格，原木下游整體需求季節(jié)性低位，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強。LG2507合約建議下方關注860附近支撐，上方900附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜滬金強勢上漲，盤中續(xù)刷新高，滬銀微跌。地緣方面：特朗普發(fā)表言論，承諾購買并擁有加沙，但隨即遭到哈馬斯政治局的強烈反對；俄烏沖突持續(xù)不斷，提振黃金地緣避險屬性。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國1月紐約聯(lián)儲1年通脹預期錄得 3%，與前值持平；美國1月諮商會就業(yè)趨勢指數(shù) 108.35，略低于前值109.7，整體對市場影響有限。此前公布的非農就業(yè)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)穩(wěn)健，進一步強化了美聯(lián)儲對降息持"觀望"立場的合理性。特朗普政府宣布對進口鋼鐵和鋁分別加征25%的關稅措施，這一政策或加劇市場對通脹壓力回升的擔憂。在此背景下，金價有望繼續(xù)獲得支撐：一方面，關稅措施可能推升通脹預期；另一方面，若通脹水平出現(xiàn)實質性回升而基準利率維持不變，實際利率的下行將進一步強化黃金的配置價值。從當前市場環(huán)境來看，黃金同時受益于避險需求以及通脹預期升溫的雙重驅動。展望后市，考慮到關稅政策落地效果尚待觀察且市場情緒可能反復，預計貴金屬價格將維持震蕩偏強走勢。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。國際方面，美國1月季調后非農就業(yè)人口錄得14.3萬人，創(chuàng)去年10月以來新低，失業(yè)率錄得4.0%，為去年5月以來新低，均低于預期。國內方面，國家統(tǒng)計局：1月份，受春節(jié)因素影響，全國CPI漲幅擴大，環(huán)比由上月持平轉為上漲0.7%，服務和食品價格上漲是影響CPI環(huán)比由平轉漲的主要因素；同比漲幅由上月的0.1%擴大至0.5%；受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。基本面上，銅精礦端加工費快速回落，礦端供應偏緊情況仍存。供給方面，節(jié)后上游陸續(xù)復產，暫未有冶煉廠檢修計劃，故整體產量或較1月有所回升。需求方面，下游亦在長假后復工復產，但整體復產時間略晚，并且節(jié)前備貨令部分企業(yè)庫存較為充足，故向外采買意愿并不高。庫存方面，精煉銅社會庫存季節(jié)性累庫。整體來看，滬銅基本面或處于供需逐步復蘇的階段。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.13，環(huán)比+0.0489，期權市場情緒偏多，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，國家統(tǒng)計局：1月份，受春節(jié)因素影響，全國CPI漲幅擴大，環(huán)比由上月持平轉為上漲0.7%，服務和食品價格上漲是影響CPI環(huán)比由平轉漲的主要因素；同比漲幅由上月的0.1%擴大至0.5%；受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%?；久嫔希隙擞捎谘趸X價格持續(xù)回落，鋁土礦報價有所承壓，土礦供給未有偏多，持貨方挺價意愿仍強。氧化鋁供給方面，運行產能持續(xù)提升，供給延續(xù)相對寬松局面。氧化鋁需求方面，國內部分前期技改、減產的電解鋁廠陸續(xù)起槽復產，需求略有提升。整體而言氧化鋁基本面仍處于供應偏寬松的情況。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美國1月季調后非農就業(yè)人口錄得14.3萬人，創(chuàng)去年10月以來新低，失業(yè)率錄得4.0%，為去年5月以來新低，均低于預期。國內方面，國家統(tǒng)計局：1月份，受春節(jié)因素影響，全國CPI漲幅擴大，環(huán)比由上月持平轉為上漲0.7%，服務和食品價格上漲是影響CPI環(huán)比由平轉漲的主要因素；同比漲幅由上月的0.1%擴大至0.5%；受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%?；久嫔?，電解鋁供給端，由于電解鋁廠對前期減產和技改部分的復工復產，令國內運行產能增長，加之原料成本的下降，令生產利潤修復生產意愿有所提升。電解鋁需求端，節(jié)假期結束，鋁加工企業(yè)陸續(xù)復工復產，下游開工率顯著回升需求逐步回暖向好。整體來看，電解鋁基本面或處于供需雙增局面。期權方面，購沽比為0.99，環(huán)比+0.0836，期權市場情緒較均衡，隱含波動率略降升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普表示，他或將在本周宣布實施對等關稅等措施，關稅政策的不確定性升級?；久?，部分冶煉廠春節(jié)假期檢修暫未結束，上周鉛精礦暫未進入市場詢價交易，市場交易仍偏清淡。原生鉛方面，上周開工率延續(xù)下滑， 河南、湖南地區(qū)春節(jié)假期檢修減產的冶煉廠并未如期恢復，部分冶煉廠粗鉛恢復但電解鉛將于下周逐步提產；再生鉛方面，假期過后再生鉛行業(yè)迎來復產高峰，原料廢電瓶的需求急劇增加，但由于廢電瓶的報廢量有限，加之回收商尚未完全從假期中復工，廢電瓶的供應可能會面臨緊張局面。在需求激增而供應受限的情況下，廢電瓶的價格或會提升利多鉛價。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏多為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，1月美國就業(yè)增長放緩，但失業(yè)率降至4.0%，這為美聯(lián)儲至少在6月之前暫不降息提供了理據(jù)；美國總統(tǒng)特朗普計劃本周宣布對許多國家征收對等關稅，美元指數(shù)走強?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內外鋅礦加工費有所回升，國內冶煉廠生產虧損縮小，預計精煉鋅產量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內市場供應帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復工復產，下游采購或逐步回暖，疊加國內庫存處在低位，鋅價下方存在支撐。技術上，空頭氛圍下降，關注23500支撐。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，1月美國就業(yè)增長放緩，但失業(yè)率降至4.0%，這為美聯(lián)儲至少在6月之前暫不降息提供了理據(jù)；美國總統(tǒng)特朗普計劃本周宣布對許多國家征收對等關稅，美元指數(shù)走強?；久?，原料端菲律賓通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫，中長期原料緊缺風險加劇。當前冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復工，市場關注國內政策指引，預計短期內仍弱勢按需采購為主。技術面，多孔分歧較大，MA10下穿MA60，維持區(qū)間寬幅震蕩。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱;供應端，假期結束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，市場供應壓力或將逐漸增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預期，不過市場情緒較為謹慎，以按需采購為主，季節(jié)性累庫周期。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面。技術上，持倉增量，多頭氛圍升溫，關注MA10支撐。操作上，建議輕倉做多思路。

滬錫

宏觀面，1月美國就業(yè)增長放緩，但失業(yè)率降至4.0%，這為美聯(lián)儲至少在6月之前暫不降息提供了理據(jù)；美國總統(tǒng)特朗普計劃本周宣布對許多國家征收對等關稅，美元指數(shù)走強?；久?，國內錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內精煉錫產量或將小幅下降。近期進口利潤逐漸修復，國內錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢，不過印尼出口供應放慢。需求端，下游假期結束將陸續(xù)復工復產，終端半導體需求受AI驅動有望增長，需求前景偏樂觀。技術面，持倉下降價格調整，多頭氛圍略降，關注260000阻力。操作上，建議逢回調做多。

硅鐵

硅鐵市場偏強運行。供應方面，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產能利用率）全國37.80%，較上期增0.28%；日均產量15760噸，較上期增350噸，大部分企業(yè)開工穩(wěn)定，個別開工高于節(jié)前時期，尚有部分年前訂單在產，寧夏廠家陸續(xù)復產。下游方面，五大鋼種硅鐵周需求（樣本約占五大鋼種對于硅鐵總需求量的70%）17877噸，環(huán)比增0.65%，需求較為疲軟，暫未出現(xiàn)大中型鋼廠招標，貿易商市場表現(xiàn)平淡，金屬鎂市場弱勢運行，市場活躍度不高，觀望為主。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏弱，操作上建議暫以震蕩思路對待，關注10日均線附近支撐，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場偏強運行。錳礦保持強勢，礦商報價上調，港口庫存繼續(xù)消耗，下游開工高位，化工焦八輪提降即將落地，但錳礦漲勢強勁，成本持續(xù)偏強運行。產業(yè)方面，全國廠家報價堅挺，內蒙寧夏廠家開工持穩(wěn)，按實際生產成本北方廠家利潤較為可觀，部分南方廠家暫未確定復產計劃，下游不少工廠節(jié)前并未冬儲，合金庫存低位，隨著鋼招集中展開，錳硅預計呈現(xiàn)供需偏緊格局。策略建議：錳硅主力合約高開低走，廠家高位套保，空頭小幅增倉，不過基本面支撐較強，操作上建議考慮逢低短多，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約窄幅震蕩，焦煤市場暫穩(wěn)運行。Mysteel統(tǒng)計獨立焦企全樣本產能利用率為73.03%，環(huán)比減0.08%，八輪提降落地后焦企利潤將進一步擠壓，不過煤價下行后暫未陷入深度虧損，短期開工波動不大；焦炭日均產量65.03萬噸，煉焦煤總庫存967.93萬噸，環(huán)比減80.04萬噸，焦煤可用天數(shù)11.2天，環(huán)比減0.91天。高爐開工率陸續(xù)回升，成材產量有所增長，焦煤庫存下滑明顯，不過終端仍面臨淡季壓力，焦炭累庫，現(xiàn)貨八輪提降10日零點執(zhí)行，且仍有繼續(xù)下行風險，市場情緒較為低迷，盤面反彈空間有限。策略建議：隔夜JM2505合約窄幅震蕩，操作上建議短線以偏空思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2505合約沖高回落，焦炭市場暫穩(wěn)運行。Mysteel煤焦事業(yè)部調研全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利-27元/噸；山西準一級焦平均盈利6元/噸，山東準一級焦平均盈利3元/噸，內蒙二級焦平均盈利-94元/噸，河北準一級焦平均盈利16元/噸，煤礦集中復產較快，煤價偏弱運行，不少焦企出現(xiàn)虧損，整體開工持穩(wěn)，而節(jié)前多地降雪疊加假期貨車司機多數(shù)放假休息，市場運力明顯下降；終端仍面臨淡季壓力，鐵水產量低位震蕩，據(jù)調研鐵水日均產量 228.44萬噸，環(huán)比增加2.99萬噸，同比增加4.36萬噸，鋼廠雖然處于復產階段，但焦炭的補庫需求并未顯著提升，市場采購謹慎，焦企也并無明顯主動減產意愿，現(xiàn)貨八輪提降即將落地，短期焦炭仍有繼續(xù)下行風險。策略建議：隔夜J2505合約沖高回落，操作上考慮逢高短空，關注元宵后需求釋放情況，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤826.5，上漲0.67%，昨日青島港PB粉報814元/噸，上漲3元/噸。宏觀面，歐洲央行行長拉加德表示，通脹回落進程正在順利推進，但特朗普政府的關稅威脅和不斷上漲的能源價格仍然構成風險。基本面，發(fā)運受到澳洲颶風影響，供應回落；需求端本期鐵水產量228.44萬噸，環(huán)比增加2.99萬噸，年同比增加4.35萬噸，一季度發(fā)運預計偏淡，繼續(xù)關注發(fā)運及港存去化情況。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強運行對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3326，下跌0.42%，昨日杭州現(xiàn)貨報3390，下跌10元/噸。宏觀面，特朗普加征鋼關稅對鋼材間接出口影響大于直接出口?；久?，連續(xù)6周累庫，供需雙增，本期庫存增幅中性，庫存較同期低21.08%。驅動方面，鋼廠復產，原料走強，鋼材利潤或下降。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3435，下跌0.06%，昨日杭州現(xiàn)貨報3470，下跌10元/噸。宏觀面，國務院常務會議指出，提振消費是擴大內需、做大做強國內大循環(huán)的重中之重?；久妫蹘?，累庫幅度6.62%,庫存較同期增加21.89%。驅動方面，鋼廠復產，原料走強，鋼材利潤或下降。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。10日，SMM華東不通氧553#在10600-10700元/噸；通氧553#在10800-10900元/噸；521#在11200-11500元/ 噸；441#在11100-11300元/噸；421#在11500~11700元/噸； 421#有機硅用在12000-12300元/噸；3303#在11900-12000元/噸。昆明、黃埔港、天津港、西北、新疆、四川、福建、上海地區(qū)硅價持穩(wěn)。西南地區(qū)目前處于枯水期，電力成本上調導致生產成本達到全年高位，成本支撐較為堅挺，北方開工持穩(wěn)，后續(xù)或有進一步復工計劃。假期結束市場詢單熱度陸續(xù)恢復，貿易商及下游用戶持觀望情緒，多晶硅企業(yè)開工率較節(jié)前基本穩(wěn)定，硅料企業(yè)以消化原料庫存為主，新一輪訂單尚未開始簽訂；有機硅企業(yè)開工率持穩(wěn)，節(jié)后詢單居多，成交一般，工業(yè)硅呈現(xiàn)供需雙弱，市場觀望情緒強，短期波動有限。技術上，工業(yè)硅主力合約延續(xù)震蕩偏弱，上行驅動有限，操作上建議短期維持區(qū)間震蕩思路對待，關注10日均線附近支撐，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏強，截止收盤+0.69%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，1月新能源汽車銷售季節(jié)性淡季?；久嫔?，供給端，長假結束后，國內部分冶煉廠復產預期較強，加之進口方面，智利1月出口量顯著提升，預計到港后國內當月進口將有明顯增量。整體而言，國內供給量預計將有所回升。需求端，節(jié)后下游材料廠多數(shù)企業(yè)仍以觀望情緒居多，致使現(xiàn)貨市場成交情況偏清淡，碳酸鋰報價小幅回落。終端消費上，國內宏觀政策積極，行業(yè)“以舊換新”以及購車補貼政策仍舊延續(xù)，加之新能源汽車銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，在消費預期和信心方面提供一定支撐?？偟膩砜矗妓徜嚮久婊驎禾幱诠┙o增長，需求略顯謹慎的階段。期權方面，持倉量沽購比值為33.14%，環(huán)比+0.4092%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下上升。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，DIF上穿DEA，紅柱走擴。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收漲。宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普表示，他或將在本周宣布實施對等關稅等措施，關稅政策的不確定性升級?；久妫瑖鴥仍诋a多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉的情況，1月主流地區(qū)開工率下調，預估企業(yè)的生產狀態(tài)將持續(xù)至一季度結束。據(jù)SMM顯示，上周N型復投料市場主流成交價格39-45元/千克，N型致密料市場主流成交價格38-42元/千克。節(jié)后成交趨于平淡，新一輪成交還未展開，多晶硅廠目前還面臨著庫存上升的壓力。但部分頭部企業(yè)基于行業(yè)及自身情況已經有計劃在短期新一輪的報價中提張價格，下游開始觀望上游報價。但從終端看需求并未得到有效恢復且拉晶廠儲備充足庫存，預計實際成交全面提漲面臨一定壓力。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。