※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、證監(jiān)會等多部門相關(guān)負責人就“長錢入市”介紹，中長期資金將全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業(yè)保險公司當年度經(jīng)營指標考核權(quán)重，細化明確全國社保基金五年以上長周期考核安排。

2、證監(jiān)會主席吳清介紹，公募基金改革方案已初步形成，將完善基金公司的治理和定位，進一步健全激勵約束機制和薪酬管理制度，防止出現(xiàn)重規(guī)模、輕回報的經(jīng)營傾向。2025年將進一步降低基金銷售費率，預計每年可以為投資者節(jié)約費用450億元。

3、美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增加6000人至22.3萬人，創(chuàng)三年新高，預期為22萬人。前一周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)增加4.6萬人至189.9萬人，創(chuàng)2021年11月以來最高。

4、日本2024年貿(mào)易逆差為53326億日元，連續(xù)4年出現(xiàn)貿(mào)易逆差。2024年日本出口額為107.913萬億日元，為1979年有可比數(shù)據(jù)以來新高。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日多數(shù)收跌。三大指數(shù)沖高回落，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指午后飄綠。截至收盤，上證指數(shù)漲0.51%，深證成指跌0.49%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.37%。滬深兩市成交額明顯回升。板塊漲跌不一，通信、電子板塊領(lǐng)跌，銀行股漲幅居前。海外方面，特朗普表示，最早于2月1日對中國出口到美國商品加征25%關(guān)稅，貿(mào)易戰(zhàn)再起對市場形成利空。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，2024年全年經(jīng)濟增長目標順利完成，工業(yè)生產(chǎn)對經(jīng)濟起到重要支撐。同時，全年進出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高。固定資產(chǎn)投資整體偏弱，呈逐步走弱態(tài)勢。居民消費在以舊換新政策的支持下，預計成為新的經(jīng)濟增長點。政策面，昨日早間舉行的國新辦新聞發(fā)布會，對推動中長期資金入市相關(guān)政策做了介紹，政策對市場起到積極影響，推動股指昨日早盤盤初大幅走高。整體來看，本周市場進入宏觀數(shù)據(jù)真空期，整體來看，本周市場進入宏觀數(shù)據(jù)真空期，市場關(guān)注美國關(guān)稅政策及國內(nèi)相關(guān)應對措施。昨日國新辦發(fā)布會對投資者情緒有利好效果，但目前臨近春節(jié)，市場情緒相對謹慎，市場在短暫走高后回落。同時，由于新政策更加注重長期績效考核，因此，后續(xù)資金入市將更偏向業(yè)績分紅穩(wěn)定的大盤股。策略上，單邊建議逢低配置IF、IH，套利可嘗試多IH空IM組合 。

國債期貨

周四現(xiàn)券集體走弱，1-7Y收益率上行1.75-4.00bp，10Y上行1.00bp至1.64%，30Y收益率保持不變。國債期貨集體收跌，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.03%、0.06%、0.07%、0.16%。周四央行繼續(xù)14天逆回購操作，開展4800億元14天期逆回購操作2560億，操作利率1.65%，當天有逆回購到期3405億，凈投放1395億元，DR007加權(quán)利率大幅回升再次破2%。1月LPR已連續(xù)三個月維持不變。近期多項數(shù)據(jù)公布，M1超預期回升，修訂口徑的M1增速或已轉(zhuǎn)正，出口與社零表現(xiàn)亮眼支撐24年GDP平穩(wěn)收官；地產(chǎn)四季度銷售端改善，但投資降幅擴大，關(guān)注兩會政策力度是否超預期。目前各省25年主要預期目標普遍確定在5%以上，預期財政還會繼續(xù)發(fā)力。目前中美利差仍是匯率承壓的主要矛盾，基于特朗普就職演講傳遞的漸進式加稅的預期，美元指數(shù)回落，疊加十年期美債收益率小幅回落，推動離岸人民幣漲至7.25附近，匯率外部壓力有所降低。周四六部委發(fā)布推動中長期資金入市工作的實施方案，權(quán)益市場若春季躁動行情提振市場風偏可能影響債市。臨近春節(jié)長假，考慮到臨近長假外圍市場帶來的不確定性，策略上，節(jié)前建議謹慎觀望。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2880，較前一交易日貶值152個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1708，調(diào)貶12基點。最新數(shù)據(jù)顯示，12月美國核心CPI同比回落至3.2%，為2024年8月以來新低，市場預期為持平于3.3%。這提高了PCE物價指數(shù)環(huán)比趨平的可能性，并促使市場押注美聯(lián)儲到6月才會降息。1月20日，美國總統(tǒng)特朗普在就職演說中并未宣布實施新的關(guān)稅，這被認為是將采取循序漸進和反對全面關(guān)稅的跡象，美元受此影響迅速回落。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在 6 月份降息 25 個基點的可能性為 76.31%，且將是今年唯一一次降息。國內(nèi)端，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，于1月13日實施，并且表明“未來一段時期，人民幣匯率完全有條件保持基本穩(wěn)定”。在此背景下，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，因此短期人民幣兌美元較為平穩(wěn)，長期需持續(xù)關(guān)注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.1%報108.15，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.06%報1.0416，英鎊兌美元漲0.31%報1.2353，美元兌日元跌0.3%報156.06。

美元指數(shù)延續(xù)高位震蕩。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得為22.3萬人，高于預期的22萬人，較前值增加6000人，為六周內(nèi)最大增幅，美聯(lián)儲偏鷹派的利率政策或?qū)е旅绹鴦趧恿κ袌錾杂薪禍?。美國大部分地區(qū)的嚴寒天氣和洛杉磯的大火可能會在未來幾周增加初請人數(shù)。除了天氣因素外，就業(yè)市場總體繼續(xù)保持平穩(wěn)。特朗普政府的移民打擊行動、減稅和關(guān)稅計劃或?qū)е峦涱A期進一步升溫，這也使得美聯(lián)儲維持審慎的貨幣政策。特朗普政策的不確定性導致美元指數(shù)和美債收益率短期內(nèi)震蕩偏弱運行。若全面關(guān)稅政策最終得以實施，可能再次引發(fā)市場對美國通脹升溫和全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔憂。預計美元短期內(nèi)以震蕩為主。

歐元區(qū)方面，歐央行長拉加德此前表示將維持其謹慎的貨幣政策寬松方式。當前市場預測顯示，降息仍會在未來六個月持續(xù)，歐元或?qū)⒗^續(xù)承壓運行。日元方面，日本12月CPI再次反彈，市場對日央行加息預期大幅抬高，日元短期或?qū)⒄鹗幭蛏稀?/span>

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格多數(shù)上漲，主力合約收漲2.16%，遠月合約收漲7-14%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為2787.38點，較上周下跌471.3點，環(huán)比下行14.5%。從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2130.82點，環(huán)比下降6.98%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2279美元/TEU，環(huán)比下降6.60%，現(xiàn)貨運價降幅大幅擴張。歐洲航線運輸需求總體低，貨量也不足以維持運價繼續(xù)上漲。胡塞武裝宣布將繼續(xù)對以色列個人或?qū)嶓w全資擁有的船舶及懸掛以色列國旗的船舶實施打擊，在一定程度上對于紅海完全復航的實現(xiàn)造成了阻礙，且特朗普方表明?；鹂赡艽嬖诓淮_定性，支撐期價上行。特朗普正式上任選美國總統(tǒng)，但演講中只是簡短地提到了關(guān)稅問題，這被認為是將采取循序漸進和反對全面關(guān)稅的跡象，與市場風險預期不一致，后續(xù)對各經(jīng)濟體產(chǎn)生的負面影響或小幅降低，期價再度上行。然而，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，同時特朗普關(guān)稅新政的意外延期，疊加加沙形勢反復，導致期價波動大，反彈迅速。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)跌0.63%報1415.25，呈震蕩走弱態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.01%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌不一，原油跌1.25%，橡膠跌1.21%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌0.62%，螺紋鋼跌0.48%，熱卷跌0.4%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棉花跌0.67%，白糖漲0.43%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.25%，滬鎳跌0.64%。貴金屬漲跌不一，滬金漲0.11%，滬銀跌1.12%。

海外方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，最早于2月1日對中國出口到美國商品加征25%關(guān)稅，貿(mào)易戰(zhàn)再起對市場形成利空。此前，在就職典禮上特朗普表示將提高美國能源產(chǎn)量并加大出口，此舉預計對油價形成利空。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，2024年全年經(jīng)濟增長目標順利完成，工業(yè)生產(chǎn)對經(jīng)濟起到重要支撐。同時，全年進出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高。固定資產(chǎn)投資整體偏弱，呈逐步走弱態(tài)勢。居民消費在以舊換新政策的支持下，預計成為新的經(jīng)濟增長點。具體來看，受特朗普能源政策影響，油價回落，其余能化品跟隨油價波動；金屬方面，宏觀利好利好帶來的樂觀情緒逐漸消退，黑色、有色回歸淡季基本面，貴金屬近期受避險情緒減弱影響走低；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應壓力仍然存在，價格維持震蕩。整體來看，關(guān)稅戰(zhàn)提前開啟預期對市場形成沖擊，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)政策對沖力度。在關(guān)稅確定落地和國內(nèi)相關(guān)政策出臺前，市場波動預計加劇。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.4%。隨著春節(jié)臨近，下游市場備貨有所啟動，但整體購銷仍顯清淡。東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧減少，但糧點、合作社及貿(mào)易商庫存較多，行情難有大漲，下游加工企業(yè)以穩(wěn)價補庫為主，貿(mào)易商隨銷隨采，市場購銷平衡，價格保持平穩(wěn)。農(nóng)戶惜售挺價意愿較強，但貿(mào)易商提價收購意愿不高，仍以觀望為主。此外，低價蔬菜和肉禽沖擊豆制品消費，庫存消耗緩慢，下游備貨以剛需為主，市場信心不足?？傊?，國產(chǎn)大豆購銷清淡，上漲空間有限。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周四收漲0.71%，隔夜豆二2505合約下跌0.14%。USDA報告意外下調(diào)美國大豆產(chǎn)量、單產(chǎn)，相應下調(diào)期末庫存，數(shù)據(jù)利多提振美豆反彈，CBOT大豆一度上漲至壓力位1050美分后回落。巴西大豆播種完成，豐產(chǎn)預期逐步多地中，咨詢公司Agroconsult將巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量預估上調(diào)20萬噸至創(chuàng)紀錄的1.724億噸，遠月合約貼水；阿根廷播種接近尾聲，天氣影響不足，且巴西大豆的豐產(chǎn)預期削弱阿根廷天氣的影響；全球大豆期末庫存雖有所下調(diào)，但仍處高位，供應寬松格局持續(xù)施壓大豆行情，限制大豆上漲空間。未來天氣風險仍存，需關(guān)注天氣情況。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周四收跌0.32%，隔夜豆粕上漲0%。近期大豆到港量有所增加，開機率以及壓榨量回升，但臨近春節(jié)油廠即將大面積停機，加上一季度大豆到港量較少，預計豆粕保持去庫趨勢，供應減少。需求方面，下游企業(yè)春節(jié)備貨基本完成，整體備貨量稍好，成交有所提高，不過市場購銷情緒降溫，現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，同時由于豆粕價格反彈，油廠壓榨利潤有所修復?？傊?，市場情緒轉(zhuǎn)淡，短期連粕期價圍繞60日均線震蕩。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周四收漲1.17%，隔夜豆油2505合約下跌0.05%。近期大豆到港量有所增加，開機率以及壓榨量回升，但臨近春節(jié)油廠即將大面積停機，加上一季度大豆到港量較少，預計豆油保持去庫趨勢，供應減少。從需求來看，節(jié)日氛圍漸濃，成交轉(zhuǎn)淡，市場以剛需成交提貨為主，基差價格整體預計較為穩(wěn)定。 USDA報告數(shù)據(jù)利多，提振豆類行情上漲，同時美國制裁俄羅斯導致國際原油供應擔憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，短期消息面利好但全球大豆豐產(chǎn)仍施壓盤面，上漲空間有限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價周四收漲0.6%,隔夜棕櫚油250合約上漲0.14%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預估為149萬噸，環(huán)比下降8.33%，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-15.5%、-10.9%、 -23.7% ，出口需求下降。美國制裁俄羅斯導致國際原油供應擔憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，但數(shù)據(jù)顯示需求印度棕櫚油需求不足，上漲動力不足。國內(nèi)棕櫚油進口量創(chuàng)年內(nèi)新低，現(xiàn)貨供應偏緊，庫存趨緊。總體而言，棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量下滑，供應偏緊，報價堅挺，但棕櫚油價格相對處于高位，性價比不足，預計短期震蕩運行。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四上漲，因預期供應趨緊。隔夜菜油2505合約收跌0.07%。USDA發(fā)布玉米、大豆和高粱的指導方針，可能會用作生物燃料，獲得稅收和其他政府支持，但油菜籽卻并未包含其中，市場憂慮或?qū)p失其作為生物燃料原料的需求。且美國總統(tǒng)特朗普表示，正考慮對墨西哥和加拿大加征關(guān)稅，可能從2月1日起對所有從墨西哥和加拿大進口的商品征收25%的關(guān)稅?？赡軙乐赜绊懠幽么髮γ绹牟俗延统隹凇Ｆ渌矫妫琔SDA下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存預估，對豆類價格有所利好，但美國《通脹削減法案》被叫停，美國45Z生柴政策能否通過及實施尚未可知，豆油生柴需求處于不利環(huán)境。另外，棕櫚油產(chǎn)地雨季特征明顯，產(chǎn)量下滑給予盤面支撐，不過，出口下滑令市場承壓。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位，且隨著春節(jié)備貨接近尾聲，市場成交偏弱。不過，菜籽進口買船仍然不佳，供應壓力有望減弱，給菜油市場帶來支撐。盤面來看，隔夜菜油震蕩收低，短期或維持偏弱態(tài)勢。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周四上漲，關(guān)注南美天氣預報。隔夜菜粕2505合約收跌0.68%。美國農(nóng)業(yè)部將美豆產(chǎn)量和期末庫存超預期下調(diào)，且受高溫少于天氣影響，布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量預估下調(diào)100萬噸至4960萬噸。不過，巴西大豆產(chǎn)量預計將維持創(chuàng)記錄高位，繼續(xù)牽制大豆市場價格。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐較弱。不過，春節(jié)備貨積極，菜粕庫存壓力下滑，且菜籽進口買船仍顯疲弱，降低供應端壓力。豆粕而言，當前我國大豆庫存仍處于相對高位，階段性供應有保障。不過，一季度大豆進口量將明顯減少，對豆粕價格提供支撐。盤面來看，隔夜菜粕整體略有收跌，臨近春節(jié)短線參與為主。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周四上漲，受南美天氣憂慮支撐，隔夜玉米2505合約收跌0.39%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量和期末庫存預估均下調(diào)，且調(diào)整幅度超市場預期，提振美玉米繼續(xù)上漲，國際玉米價格繼續(xù)回升，進口成本基本與國內(nèi)港口價格相當，給國內(nèi)市場帶來一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期進口壓力較弱。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶售糧進度進一步降低，購銷活躍度整體明顯清淡，貿(mào)易商適量增加庫存，用糧企業(yè)庫存有所增多，年前備貨需求減弱，市場購銷兩淡，玉米價格偏平穩(wěn)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶售糧進度整體過半，節(jié)前售糧壓力明顯減弱，上貨量有下降趨勢，深加工門前到貨量也成下降趨勢，深加工企業(yè)也陸續(xù)發(fā)布停收公告，市場購銷逐漸轉(zhuǎn)淡，整體維持穩(wěn)定，個別企業(yè)價格窄幅調(diào)整。盤面來看，玉米期價窄幅震蕩，年前觀望為主。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌1.10%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤較好，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，且隨春節(jié)臨近，遠途物流發(fā)運明顯減少，開機平穩(wěn)趨勢下，玉米淀粉行業(yè)庫存增幅較為明顯。截至1月22日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量96.8萬噸，較上周增加6.25萬噸，周增幅6.90%，月增幅10.13%；年同比增幅46.44%。不過，總體行業(yè)庫存壓力不大，且玉米價格回暖，淀粉成本支撐有所增強。盤面來看，隔夜淀粉震蕩收低，年前暫且觀望。

生豬

雖然出欄重量小幅下降，但是因為本月有春節(jié)假期，出欄時間縮短，養(yǎng)殖端積極出欄，供應端仍有一定壓力。需求端，屠宰廠開機率在兩周環(huán)比減少后再度回升，源于春節(jié)前備貨啟動，需求有短暫回溫。總體來說，短期供需雙增，兩者之間博弈加劇，價格短期在區(qū)間頻繁波動。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且學校陸續(xù)放假，在外務(wù)工人員返鄉(xiāng)，集體采購需求減少。春節(jié)臨近，商超及貿(mào)易環(huán)節(jié)備貨接近尾聲，價格不及預期，養(yǎng)殖端對春節(jié)后預期悲觀，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)加速降價出庫，引發(fā)現(xiàn)貨價格繼續(xù)走跌。不過，氣溫下降利于雞蛋存儲，且蛋價下跌后有望降低補欄積極性，對遠期市場有所提振。盤面來看，在存欄高位壓力下，雞蛋期貨價格仍受到牽制，整體維持窄幅震蕩。

蘋果

現(xiàn)貨價格多數(shù)持穩(wěn)為主，個別產(chǎn)區(qū)偏弱運行。從庫存看，產(chǎn)地蘋果走貨速度相對加快，果農(nóng)貨成交多集中性價比高的貨源。山東產(chǎn)區(qū)客商積極包裝自存貨源為主，果農(nóng)貨源走貨集中于三四級、一般及以下質(zhì)量通貨、次果為主。陜西產(chǎn)區(qū)出貨仍顯不快，渭南產(chǎn)區(qū)價格微幅走弱，價格下調(diào)后出貨有所好轉(zhuǎn)，延安產(chǎn)區(qū)性價比不高，冷庫交易依舊不快。銷區(qū)看，批發(fā)市場走貨未見明顯好轉(zhuǎn)，禮盒類貨源銷售不快。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購均價參考5.30元/公斤，產(chǎn)區(qū)余貨零星成交少量不足以影響主流價格。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年1月15日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10678噸，較上周減少152噸，環(huán)比減少1.40%，同比增加4.12%，本周樣本點庫存繼續(xù)下降，內(nèi)地加工廠陸續(xù)停工，偏遠地區(qū)物流逐漸停運。銷區(qū)市場，春節(jié)備貨進入尾聲，近期走貨以周邊范圍小訂單補貨為主，臨近假期去庫速度放緩，短期出售一般貨價格趨弱，好貨較少價格以穩(wěn)為主。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

國內(nèi)市場：據(jù)棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，截至12月全國棉花商業(yè)庫存總量為568.51萬噸，環(huán)比增加101.15萬噸或21.64%，同比增加15.51萬噸或2.80%。當前新棉供應相對充足，12月棉花商業(yè)庫存維持增長趨勢，棉花庫存環(huán)比、同比增幅較為明顯，且處于近八年以來同期高位水平，供應壓力逐漸顯現(xiàn)。另外進口港口棉花庫存略有增速，主因近期高質(zhì)量美棉及澳棉少量到港，市場成交多以貿(mào)易商補庫為主。需求方面，臨近春節(jié)，下游紡企整體訂單不及預期，前期雖然出現(xiàn)一波集中補庫動作，詢單量有所增加，但集中補貨期基本進入尾聲，市場快速降溫后，內(nèi)地中小企業(yè)陸續(xù)停機放假?？傮w上，季節(jié)性供強需弱相對明顯，棉價上方受供應施壓，下方受宏觀政策支撐，預計節(jié)前棉價維持震蕩為主。

白糖

巴西產(chǎn)區(qū)降雨改善下個榨季供應前景，北半球壓榨進入高峰，加之印度食品部長表示，該國政府已允許糖廠在截止2025年9月的當前年度出口100萬噸糖，短期對原糖價格產(chǎn)生壓力。國內(nèi)市場:廣西產(chǎn)區(qū)干旱或?qū)Ω收釂萎a(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖相對缺乏，短期支撐糖市。不過目前國內(nèi)甘蔗壓榨處于高峰期，工業(yè)庫存累庫仍處于加速上升階段，短期供應壓力較大。加之春節(jié)需求補貨結(jié)束，進口加工糖利潤窗口打開對國內(nèi)期價形成壓力，預計短期糖價弱勢震蕩為主。

花生

供應方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應增加，目前進口利潤較低，進口花生米性價比不高， 進口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤長期虧損，開機率有所下降，庫存累庫較高水平，油廠方面反饋對節(jié)后花生行情不樂觀，預計也是隨用隨采策略。 USDA報告數(shù)據(jù)利多，提振豆類行情上漲，同時美國制裁俄羅斯導致國際原油供應擔憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，花生粕受豆粕價格上漲提振，短期內(nèi)花生油價格以穩(wěn)為主。整總而言之，花生處于供強需弱格局，上行空間有限。

※ 化工品

原油

特朗普對貿(mào)易政策的最新表態(tài)與相關(guān)政策有所緩和，美元指數(shù)高位回落。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列重啟停火談判，以色列與哈馬斯已達成停火協(xié)議，將于1月19日正式生效且分三階段執(zhí)行，地緣局勢有所恢復；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預期；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩。技術(shù)上，SC2503合約下方關(guān)注600支撐，上方測試642區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預期，國際原油高位震蕩；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為739元/噸，較上一交易日上升26元/噸；國際原油震蕩震蕩，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現(xiàn)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約下方關(guān)注3500支撐，上方測試3750區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢，建議短線交易為主。LU2503合約測試4000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預期，國際原油震蕩；瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，社會庫增加較為明顯；山東地區(qū)個別地煉轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升。技術(shù)上，BU2503合約下方測試3700附近支撐，上方測試3860附近壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠清庫壓力雖不大，但隨著春節(jié)假期臨近，工廠放假人員返鄉(xiāng)等，下游陸續(xù)退市過節(jié)，需求將進一步下滑；沙特2月CP預估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調(diào)，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為632左右。LPG2503合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2503合約下方考驗4300區(qū)域支撐，上方測試4500區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇恢復涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，春節(jié)臨近，大部分生產(chǎn)企業(yè)排庫順暢，企業(yè)庫存降至低位，部分企業(yè)出現(xiàn)車等貨現(xiàn)象。港口方面，近期華東地區(qū)消費正常，外輪到貨補充下庫存積累；華南主流庫區(qū)提貨下降，但因外輪及內(nèi)貿(mào)到貨同樣減少，庫存小幅去庫，整體甲醇港口庫存窄幅累庫。本周國內(nèi)烯烴行業(yè)裝置運行穩(wěn)定，隨著內(nèi)蒙古寶豐二期裝置負荷提升，烯烴行業(yè)開工率有所提升。MA2505合約短線建議在2540-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505下跌反彈，收漲于7763元/噸。供應端，本周獨山子石化、茂名石化裝置臨停，中韓石化裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比+0.16%至62.72萬噸。需求端，臨近春節(jié)，下游開工季節(jié)性下降，PE下游平均開工環(huán)比-16.75%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-6.63%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+12.52%至34.05萬噸，社會庫存環(huán)比-0.06%至32.50萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。下周中韓石化30萬噸裝置有停車計劃，部分緩解供應壓力。臨近春節(jié)，制品企業(yè)陸續(xù)放假，剛需偏弱。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預期對國際油價產(chǎn)生壓力，油制成本支撐預計削弱?；久嫫?，預計L2505震蕩偏弱。下方關(guān)注7700附近支撐，上方關(guān)注7850附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏強，收于7352元/噸。供應端，本周金能化學、大唐多倫有裝置停車檢修，產(chǎn)量環(huán)比-2.61%至7177萬噸。需求端，臨近春節(jié)訂單跟進不足，下游制品開工不同程度下跌，PP下游開工環(huán)比-6.9%至43.60%，其中塑編開工環(huán)比-7%至30%。截至1月22日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-9.11%至53.49萬噸，當前庫存同期中性偏低。下周廣西欽州、大唐多倫裝置重啟，產(chǎn)能利用率預計上升。下游制品企業(yè)訂單收尾、陸續(xù)放假停工，采購剛需為主。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預期對國際油價產(chǎn)生壓力，油制成本支撐預計削弱。基本面偏空，預計后市震蕩偏弱。下方關(guān)注7300附近支撐，上方關(guān)注7400附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2503漲1.04收于8624元/噸。供應端，本周華東一套裝置停車，產(chǎn)量環(huán)比-1.17%至35.57萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.93%至77.65%。需求端，上周下游開工漲跌互現(xiàn)，以跌為主；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-0.4%至25.06萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.62%至13.68萬噸，中性水平；華東港口庫存環(huán)比+27.13%至6.42萬噸，華南港口庫存環(huán)比+23.81%至1.3萬噸，港口庫存偏低。臨近春節(jié)，部分下游裝置停車，采購偏剛需。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預期對國際油價產(chǎn)生壓力；純苯下游補貨基本完成，成本支撐偏弱。短期內(nèi)EB2503預計震蕩走勢，區(qū)間在EB2503在8450-8670附近。

PVC

夜盤V2505“十字”震蕩，收于5158元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業(yè)80萬噸裝置短停，天津大沽、山西瑞恒、唐山三友等裝置開工負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.93%至81.93%。需求端，隨春節(jié)臨近，下游管材、型材開工率低位下降。庫存方面，截至1月16日，PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比-3.77%至40.16萬噸，仍處于歷史同期偏高水平。本周暫無計劃停車、重啟裝置，華北部分裝置開工負荷計劃提升，且燒堿利潤走強帶動氯堿廠“以堿補氯”，供應壓力預計持續(xù)處于偏高水平。臨近春節(jié)，下游休假企業(yè)陸續(xù)增加，市場交投氛圍轉(zhuǎn)淡，內(nèi)需疲軟；印度反傾銷關(guān)稅政策未取得實質(zhì)進展。成本方面，近期內(nèi)蒙限電力度加強，電石庫存消耗明顯。短期預計V2505偏弱震蕩，區(qū)間在5100-5230附近。

燒堿

夜盤SH2505跳空高開、漲2.05%收于3239元/噸。供應端，山東、東北地區(qū)液氯倒掛拖累氯堿利潤，燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.1%至85.1%。需求端，下游氧化鋁產(chǎn)能運行仍維持高位增長態(tài)勢；部分非鋁下游休假停機，本粘膠短纖開工率環(huán)比-1.05%至84.40%，印染開工率環(huán)比-39.13%至0%。截至1月23日，液堿工廠庫存環(huán)比-4.75%至24.16萬噸（濕噸）低位?，F(xiàn)貨方面，春節(jié)期間部分企業(yè)停車檢修，且PVC供需持續(xù)偏弱拖累氯堿利潤，供應端預計小幅縮量。春節(jié)后氧化鋁備貨需求預計較高，疊加當前液堿工廠庫存歷史同期低位，現(xiàn)貨端或維持供需偏緊格局?；久骝?qū)動疊加樂觀預期短期難證偽，主力合約仍有偏強趨勢。短期內(nèi)SH2505預計在3170-3360附近偏強震蕩。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至210美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為74.97萬噸，環(huán)比+4.73%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率89.39%，環(huán)比+4.03%。需求方面，PTA開工率81.52%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.99萬噸，較上周+1.04萬噸，較去年同期+6.62萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.52%，環(huán)比+0.58%，同比-1.39%。下周PTA逸盛寧波3#線有檢修計劃，PTA產(chǎn)能利用率或窄幅下降。PX-石腦油價差低位回升，周內(nèi)廣東石化重啟，PX供應上升。油價高位整理，成本端支撐減弱，PX供需有轉(zhuǎn)弱預期，注意下行風險。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至309元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為81.52%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.99萬噸，較上周+1.04萬噸，較去年同期+6.62萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.52%，環(huán)比+0.58%，同比-1.39%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為82.41%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.66天，較上周+0.21天，較去年同期-0.07天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.3天，較上周-0.1天，較去年同期+1.57。下周逸盛寧波3#線有檢修計劃，PTA產(chǎn)能利用率或窄幅下降。下游聚酯裝置檢修增多開工走弱，備貨態(tài)度謹慎，PTA供需驅(qū)動一般，期價跟隨成本端運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在38.56萬噸，較上周+2.32%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率64.10%，環(huán)比+1.72%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為82.41%。庫存方面，截至1月23日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量48.13萬噸，較本周一降1.46萬噸。截至2025年1月29日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在30.31萬噸，較上周增加9.24萬噸。近期到港量上升符合市場預期，四川正達凱60萬噸合成氣制乙二醇新裝置已開始調(diào)試開車，供應有增加預期。下游聚酯裝置季節(jié)性走弱。乙二醇供需面以及成本支撐減弱，乙二醇回落整理。

短纖

隔夜短纖價格下行。目前短纖產(chǎn)銷21.97%，較上一交易日下滑6.37%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.11萬噸，環(huán)比減少0.59萬噸，降幅為4.01%；產(chǎn)能利用率平均值為73.43%，環(huán)比降幅為3.05%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為39.52%，較上期減少32.03%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在20.19%，環(huán)比下降38.16%。截至1月23日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存8.95天，較上期上升1.1天。多套裝置在1月計劃檢修，供應存縮量預期，下游開工在假期大幅下滑，對高價貨源備貨謹慎，短纖供需雙減，上游成本支撐減弱，短纖價格震蕩偏弱，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩走強，SP2503報收于6130元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，基差走強。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比降低，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工有所下降，白卡紙環(huán)比-6.1%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比+4.9%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年1月23日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：175.8萬噸，較上期下降0.7萬噸，環(huán)比下降0.4%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，港口庫存連續(xù)四周呈現(xiàn)去庫的趨勢。目前港口庫存處于同期偏高水平外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5900附近支撐，上方6200附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期國內(nèi)純堿檢修裝置較少，裝置正常運行，個別企業(yè)波動，產(chǎn)量窄幅提升。下游需求一般，剛需原材料儲備完成，新訂單拿貨意向弱，執(zhí)行訂單為主，終端補庫結(jié)束，后續(xù)需求下降。近期物流運輸逐受限且運費增加，局部天氣對于運輸有影響。本周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存呈小幅減少，部分企業(yè)節(jié)前發(fā)貨量增加，預留春節(jié)庫容。SA2505合約短線建議在1440-1530區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量持穩(wěn)，本周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存下降，華北地區(qū)整體出貨較前期減緩，隨著春節(jié)臨近，中下游業(yè)者陸續(xù)放假；華中市場湖北地區(qū)存中游環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)庫操作，帶動產(chǎn)銷較好，整體庫存去化，其余地區(qū)出貨量一般；華南區(qū)域多數(shù)企業(yè)為刺激下游拿貨，出臺政策進行庫存轉(zhuǎn)移。近期深加工企業(yè)已陸續(xù)放假，深加工持有訂單回落，市場節(jié)后訂單仍不明朗。FG2505合約短線建議在1350-1450區(qū)間交易。

天然橡膠

近期泰國東北部逐步停割，南部也進入旺季尾聲，膠水縮量，原料價格表現(xiàn)堅挺。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)也進入全面停割，輪胎廠備貨基本完成并逐漸開啟放假模式，采購情緒轉(zhuǎn)冷，前期大量提貨后一般貿(mào)易庫存出庫率環(huán)比減少，一般貿(mào)易倉庫出現(xiàn)季節(jié)性累庫，總庫存累庫幅度環(huán)比擴大。本周半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，山東地區(qū)輪胎企業(yè)逐步進入春節(jié)停工放假狀態(tài)，整體產(chǎn)能利用率明顯走低。ru2505合約短線建議在16950-17750區(qū)間交易；nr2503合約短線建議在14550-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹慎；順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)較快，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存有所回落；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯大幅調(diào)漲，順丁膠利潤虧損嚴重，資源供應較為充足。技術(shù)上，BR2503合約下方關(guān)注14400支撐，上方測試15200區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分檢修裝置復產(chǎn)，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量增加，下周暫無企業(yè)計劃停車，3家停車裝置可能恢復生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，在延續(xù)本周期的裝置變化，產(chǎn)能利用率增加的概率較大。春節(jié)臨近，下游農(nóng)業(yè)需求備肥啟動，貿(mào)易商、部分終端工業(yè)適當采購；本周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，各主產(chǎn)區(qū)企業(yè)排產(chǎn)均出現(xiàn)下滑，預計下周復合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降至年內(nèi)低點。春節(jié)臨近，尿素企業(yè)積極預收春節(jié)訂單，加上部分區(qū)域預期在春節(jié)前后有雨雪天氣，農(nóng)業(yè)備肥較為集中，帶動尿素企業(yè)庫存大幅下降。UR2505合約短線建議在1720-1800區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為30.51萬噸，較上周減少2.34%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為73.66%，較上周下滑1.75個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。儀征石化50萬噸裝置已出優(yōu)等品，海南逸盛60萬噸裝置計劃下旬停車檢修，聚酯瓶片產(chǎn)量或減少。下游需求將季節(jié)性下滑，聚酯瓶片凈出口繼續(xù)回升，瓶片累庫壓力仍存，預計瓶片價格跟隨成本端震蕩偏弱，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于861元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價810元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進口CFR報價117美元，環(huán)比-3美元。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量12月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅降低。截止2025年1月20日，中國針葉原木港口樣本庫存量：267萬m3，環(huán)比降低1萬m3，庫存量去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求邊際改善，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強。LG2507合約建議下方關(guān)注830附近支撐，上方880附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬金小幅上漲，滬銀下跌。地緣方面，此前特朗普表示，如果俄羅斯拒絕與烏克蘭就結(jié)束俄烏沖突舉行談判，美國有可能對俄羅斯實施制裁，當前總體地緣局勢有所降溫。黃金近期的上漲主要受到相對疲軟的美元以及避險需求增長的支撐。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得為22.3萬人，高于預期的22萬人，較前值增加6000人，為六周內(nèi)最大增幅，美聯(lián)儲偏鷹派的利率政策或?qū)е旅绹鴦趧恿κ袌錾杂薪禍?。美國大部分地區(qū)的嚴寒天氣和洛杉磯的大火可能會在未來幾周增加初請人數(shù)。除了天氣因素外，就業(yè)市場總體繼續(xù)保持平穩(wěn)。當前市場普遍預期特朗普的政策傾向或?qū)⑼聘咄浰剑@可能促使美聯(lián)儲在較長時間內(nèi)維持較高利率以控制通脹壓力。然而，高利率環(huán)境也可能削弱黃金的吸引力，因為持有無息資產(chǎn)的機會成本隨之上升。整體來看，短期內(nèi)黃金價格仍有望受避險情緒的支撐，但通脹風險和美聯(lián)儲政策收緊的可能性或?qū)S金的上行空間構(gòu)成一定限制。在當前不確定性較高的環(huán)境下，操作建議以觀望為主。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。國際方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，計劃對中國出口到美國的商品加征關(guān)稅。國內(nèi)方面，上海市將千方百計擴大有效投資，確保全年重大工程投資2400億元以上；加快打造電子信息、生命健康、汽車、高端裝備4個萬億級產(chǎn)業(yè)集群；推動出臺市場準入特別措施 ，加快全球營運商、全球機構(gòu)投資者集聚?；久嫔希~精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應依舊緊張。供給方面，在原料供應偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國內(nèi)精煉銅供應量或?qū)⒂兴諗俊Ｐ枨蠓矫?，長假來臨下游需求逐步轉(zhuǎn)淡，精銅消費有所下降，現(xiàn)貨市場成交情況逐漸變淡。庫存方面，國內(nèi)社會庫存周度小幅積累。整體來看，滬銅基本面或處于供需偏弱的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.11，環(huán)比+0.0879，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約偏弱震蕩，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，計劃對中國出口到美國的商品加征關(guān)稅?；久嫔?，原料端，國產(chǎn)礦復產(chǎn)無更進一步的消息，海外幾內(nèi)亞雨季影響基本結(jié)束，鋁土礦進口預計將逐步恢復，供應偏緊問題或逐漸緩和。氧化鋁供給端，前期因環(huán)保原因減產(chǎn)的部分產(chǎn)能或?qū)⒅鸩交謴停趸X開工率小幅回升，國內(nèi)整體供應情況仍偏多。需求端，電解鋁廠開工情況保持穩(wěn)定，無明顯變動?，F(xiàn)貨價格由于持貨方積極以低價出貨，帶動期價一并快速回落，氧化鋁基本面短期或處于供給偏多的局面。操作建議，輕倉震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，計劃對中國出口到美國的商品加征關(guān)稅。國內(nèi)方面，上海市將千方百計擴大有效投資，確保全年重大工程投資2400億元以上；加快打造電子信息、生命健康、汽車、高端裝備4個萬億級產(chǎn)業(yè)集群；推動出臺市場準入特別措施 ，加快全球營運商、全球機構(gòu)投資者集聚?；久嫔?，電解鋁供給方面，國內(nèi)運行產(chǎn)能增減不一，整體上仍保持穩(wěn)定供應的趨勢，由于氧化鋁價格的回落，其成本支撐有所下行。需求方面，由于春節(jié)假期的臨近，部分下游鋁材加工企業(yè)臨近放假，市場需求逐步轉(zhuǎn)弱。綜合來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求逐步轉(zhuǎn)弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.69，環(huán)比-0.0021，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.3%。宏觀面，美國當選總統(tǒng)特朗普正式宣誓就任美國第47任總統(tǒng)，因特朗普并未在演講中揚言要征收更高的關(guān)稅，美元指數(shù)日內(nèi)大跌?；久妫现茉U開工率小幅下滑，云南地區(qū)某冶煉廠停產(chǎn)檢修，廣西某冶煉廠電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，其余地區(qū)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。春節(jié)假期對鉛市場的影響逐漸加大，鉛產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)交易活躍度明顯下降，再生鉛煉廠的廢電瓶到貨量緊張，或迫使企業(yè)上調(diào)采購價格，但會使部分冶煉廠的利潤成負值，或者選擇停產(chǎn)檢修放假，故此本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠或相比往年明顯增加?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日持貨商陸續(xù)完成清庫，報價較少，期間電解鉛煉廠積極報價出貨，報價升水逐日下降；再生鉛出貨亦是逐步減少，少數(shù)可貼水50元/噸附近出廠，而下游企業(yè)放假增多，散單市場交易愈加清淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)高于預期，且特朗普發(fā)表了呼吁降低利率的言論，美元指數(shù)承壓下跌，近期宏觀波動頻繁?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，不過政府刺激政策存在加碼預期，需求前景信心改善，市場節(jié)前逢低補庫操作為主，現(xiàn)貨升水維持偏高，預計近期鋅價震蕩調(diào)整。技術(shù)上，持倉減量，多頭表現(xiàn)乏力，關(guān)注23500支撐。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)高于預期，且特朗普發(fā)表了呼吁降低利率的言論，美元指數(shù)承壓下跌，近期宏觀波動頻繁?；久?，原料端菲律賓雨季到來，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應恢復，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠臨近假期，陸續(xù)減產(chǎn)檢修，不過宏觀政策利好市場情緒，下游逢低采購意愿升溫，庫存增長放緩，不過對高價鎳接受度不高。預計鎳價寬幅調(diào)整。技術(shù)上，小幅減倉，空頭氛圍較重，關(guān)注122000支撐。操作上，區(qū)間輕倉操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，臨近春節(jié)，鋼廠端陸續(xù)減產(chǎn)檢修，市場到貨下降，供應壓力緩解。需求端進入傳統(tǒng)需求淡季，下游冬儲備貨需求基本結(jié)束，近期庫存去化接近尾聲。長期看，刺激政策存在加碼預期，不過市場情緒依舊謹慎，下游對高價不銹鋼的抵觸心態(tài)較重。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面，預計價格震蕩調(diào)整為主。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧明顯，區(qū)間寬幅震蕩。操作上，區(qū)間操作思路。

滬錫

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)高于預期，且特朗普發(fā)表了呼吁降低利率的言論，美元指數(shù)承壓下跌，近期宏觀波動頻繁?；久妫隙朔坡少e雨季到來，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應恢復，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠臨近假期，陸續(xù)減產(chǎn)檢修，不過宏觀政策利好市場情緒，下游逢低采購意愿升溫，庫存增長放緩，不過對高價鎳接受度不高。預計鎳價寬幅調(diào)整。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧明顯，關(guān)注245000支撐。操作上，區(qū)間輕倉操作。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。生產(chǎn)廠家排單生產(chǎn)，市場成交一般，貿(mào)易商囤貨意愿低，對后市有看空情緒。1月鋼招基本結(jié)束，金屬鎂市場備貨已近尾聲，年前現(xiàn)貨降價壓力減弱，基本停銷，市場整體待假氛圍漸濃。策略建議：硅鐵主力合約寬幅震蕩，操作上建議以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。錳礦報價短期維持堅挺，錳硅廠家利潤擠壓嚴重，報價高位，部分工廠高位套保，北方工廠春節(jié)期間基本也保持目前生產(chǎn)現(xiàn)狀，維持滿負荷生產(chǎn)，南方地區(qū)個別工廠春節(jié)將進入假期模式，進行停產(chǎn)檢修。市場表現(xiàn)平靜，安陽貿(mào)易市場貨源較少，報價堅挺，主流鋼廠定價拖延。策略建議：錳硅主力合約延續(xù)探底回升，操作上建議維持區(qū)間震蕩思路對待，關(guān)注10日均線附近支撐，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約震蕩偏弱，焦煤市場暫穩(wěn)運行。Mysteel統(tǒng)計523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為78.6%，環(huán)比減9.0%。原煤日均產(chǎn)量177.0萬噸，環(huán)比減20.3萬噸，原煤庫存444.7萬噸，環(huán)比減19.2萬噸 ，精煤日均產(chǎn)量73.4萬噸，環(huán)比減5.6萬噸，精煤庫存412.6萬噸，環(huán)比減25.8萬噸。多數(shù)獨立洗煤廠及部分煤礦洗煤廠陸續(xù)放假停產(chǎn)，洗煤廠整體開工率明顯下滑，焦煤供應縮減，線上競拍窄幅震蕩，流拍比下降。終端利潤空間有限，冬儲收尾，控制采購成本。策略建議：隔夜JM2505合約震蕩偏弱，操作上建議維持日內(nèi)短線交易，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2505合約震蕩偏弱，焦炭市場暫穩(wěn)運行。煤礦待假氛圍濃，跌幅收窄，焦炭七輪提降落地，焦企利潤持續(xù)壓縮，多數(shù)廠家按訂單正常發(fā)運，少數(shù)焦企有所減產(chǎn)；下游臨近放假工地停工，受宏觀預期提振鋼坯價格小幅回升，但鋼材庫存仍較高，市場節(jié)前看跌情緒趨緩，預計焦炭短期持穩(wěn)運行。策略建議：隔夜J2505合約震蕩偏弱，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤796.0，下跌0.62%，昨日青島港PB粉報791元/噸，價格持穩(wěn)。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普在對全球商界和政界領(lǐng)袖的講話中要求石油輸出國組織（OPEC）降低油價，要求世界各國降低利率?；久?，本期庫存下降，但仍處在庫存同期高位，本期鐵水產(chǎn)量225.45萬噸，環(huán)比增加0.97萬噸，年同比增加2.16萬噸，本期到港量環(huán)比減少239.3萬噸，一季度發(fā)運預計偏淡，關(guān)注發(fā)運及港存去化情況。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3300元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3340，下跌0.48%，昨日杭州現(xiàn)貨報3400，上漲10元/噸。宏觀方面，2024年四季度全國百城新建商品住宅庫存規(guī)模明顯下降，目前去化周期相比最高點減少了5.5個月。基本面，連續(xù)4周累庫，累庫幅度13.43%，延續(xù)供需雙降態(tài)勢，需求季節(jié)性下降。市場方面，全國平均噸焦盈利-27元/噸。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3447，下跌0.40%，昨日杭州現(xiàn)貨報3490，價格持穩(wěn)。宏觀面，中央金融辦等六部門提到要建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機制，穩(wěn)步提升全國社會保障基金股票類資產(chǎn)投資比例?；久?，小幅累庫，累庫幅度6.35%,供增需減，需求有所下滑。市場方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，板帶材2月份供應方面暫無鋼廠有檢修預期。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。臨近春節(jié)下游補庫基本完成，市場成交有限，廠家低價出貨意愿不高，工業(yè)硅高庫存難以去化。有機硅主流單體廠的裝置開工情況波動不大，據(jù)SMM調(diào)研，國內(nèi)DMC報價12500-13100元/噸，市場價格持穩(wěn)，多數(shù)單體企業(yè)預接年后訂單為主，現(xiàn)貨市場由于物流已停運，基本無成交，僅有少數(shù)快遞訂單尚有成交，年前價格穩(wěn)定為主；多晶硅方面組件減產(chǎn)和新增項目投產(chǎn)同步出現(xiàn)，價格上漲壓力較大。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約窄幅震蕩，節(jié)前部分空頭止盈離場，操作上考慮輕倉試空，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏強，截止收盤+0.73%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，歐盟對華新能源汽車關(guān)稅加征或有突破，國內(nèi)促消費計劃多地市響應，并更大范圍內(nèi)地推廣?；久嫔?，供給端，由于春節(jié)假期的臨近，冶煉廠方面在長假前后有部分檢修計劃，國內(nèi)供給量或有所收斂。需求端，假期臨近下游整體備貨階段已逐步接近尾聲，整體采買情緒明顯轉(zhuǎn)弱，而貿(mào)易商及上游仍有挺價意愿，現(xiàn)貨市場成交情況冷淡，部分物流基本停運。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為37.57%，環(huán)比+2.1237%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸附近，綠柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收跌。宏觀面，財政部有關(guān)負責人介紹，2025年財政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度?；久妫瑖鴥?nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉(zhuǎn)的情況，本月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束，1月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降，上周多晶硅及硅片周度產(chǎn)量小幅減少。目前硅片庫存繼續(xù)處于相對較低位置，廠家發(fā)貨緊張，上周硅片庫存有所降低。據(jù)SMM顯示：因下游小量多筆補充多晶硅，上周新增多筆成交，目前硅料企業(yè)撐市情況較為普遍，但隨著下游春節(jié)備貨完成，后續(xù)短期內(nèi)成交欲望不強。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。