※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、國務(wù)院副總理丁薛祥在達沃斯出席世界經(jīng)濟論壇2025年年會，發(fā)表題為“堅守多邊主義正道　促進開放包容發(fā)展”的致辭。

2、2024年我國全部工業(yè)增加值完成40.5萬億元，制造業(yè)總體規(guī)模連續(xù)15年保持全球第一。工信部將啟動實施新一輪十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，著眼“十五五”謀劃推出一批重大投資項目。

3、美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，要求短視頻社交媒體平臺TikTok“不賣就禁用”法律在未來75天內(nèi)暫不執(zhí)行。特朗普在行政令中稱，他計劃與美國政府相關(guān)部門負責(zé)人等商討TikTok問題解決方案。

4、歐洲央行管委維勒魯瓦表示，歐洲央行有可能在每次即將召開的會議上降低利率，這可能會使存款利率在夏季從目前的3%降至2%。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日多數(shù)上漲。三大指數(shù)集體高開后表現(xiàn)分化。截至收盤，上證指數(shù)跌0.05%，深證成指漲0.48%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.36%。滬深兩市成交額小幅上升。板塊多數(shù)下跌，石油石化、鋼鐵板塊領(lǐng)跌，電子股漲幅居前。海外方面，特朗普已于20晚間正式就職，需警惕其對華政策帶來的沖擊。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，2024年全年經(jīng)濟增長目標(biāo)順利完成，工業(yè)生產(chǎn)對經(jīng)濟起到重要支撐。同時，全年進出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高。固定資產(chǎn)投資整體偏弱，呈逐步走弱態(tài)勢。居民消費在以舊換新政策的支持下，預(yù)計成為新的經(jīng)濟增長點。貨幣政策方面，1月份LPR維持不變，央行或在等待特朗普上臺后再行決策，關(guān)注年前降準(zhǔn)可能。整體來看，本周市場進入宏觀數(shù)據(jù)真空期，此前已落地部分政策預(yù)計持續(xù)發(fā)揮效果，后續(xù)市場博弈海外政策沖擊與國內(nèi)政策加碼對沖力度，年后或開啟對兩會政策預(yù)期的交易，屆時市場流動性有望得到進一步提升，春季行情或在醞釀當(dāng)中。策略上，建議回調(diào)逢低布局。

國債期貨

周二現(xiàn)券集體走強，1-7Y收益率下行1-2.5bp，10Y、30Y收益率下行2.20bp、2.65bp至1.62%、1.87%；國債期貨集體收漲，長端較強。TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.02%、0.07%、0.12%、0.48%。周二央行時隔近四個月重啟14天逆回購，開展2560億元14天期逆回購操作2560億，操作利率1.65%，到期550億，凈投放2010億元，DR007小幅下行重回2%以下。1月LPR出爐，1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，已連續(xù)三個月維持不變。節(jié)前地方債發(fā)行節(jié)奏偏慢，核心原因在于春節(jié)前難以形成實物工作量，2月地方債發(fā)行有望邊際提速。近期多項數(shù)據(jù)公布，12月社融總量符合預(yù)期，M1、M2增速回升，修訂口徑的M1增速或已轉(zhuǎn)正，出口與社零表現(xiàn)亮眼支撐24年GDP平穩(wěn)收官；供給端加速修復(fù)，規(guī)上工業(yè)增加值同比高于GDP、投資和消費增速；地產(chǎn)四季度銷售端改善，但投資降幅擴大，預(yù)期兩會還會有新的措施刺激需求釋放。目前中美利差仍是匯率承壓的主要矛盾，周一特朗普就職演說中只簡短地提到了關(guān)稅問題，傳遞給市場循序漸進和反對全面關(guān)稅的信號，美元指數(shù)回落，疊加十年期美債收益率小幅回落，推動離岸人民幣漲至7.25附近，匯率外部壓力有所降低，考慮到目前資金面緊張的局面，節(jié)前或降準(zhǔn)緩解流動性壓力。策略上，節(jié)前建議謹(jǐn)慎觀望。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收報7.2712，較前一交易日升值298個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1713，調(diào)升183基點。最新數(shù)據(jù)顯示，12月美國核心CPI同比回落至3.2%，為2024年8月以來新低，市場預(yù)期為持平于3.3%。這提高了PCE物價指數(shù)環(huán)比趨平的可能性，并促使市場押注美聯(lián)儲到6月才會降息。1月20日，美國總統(tǒng)特朗普在就職演說中并未宣布實施新的關(guān)稅，這被認(rèn)為是將采取循序漸進和反對全面關(guān)稅的跡象，美元受此影響迅速回落。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在 6 月份降息 25 個基點的可能性為 76.31%，且將是今年唯一一次降息。國內(nèi)端，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，于1月13日實施，并且表明“未來一段時期，人民幣匯率完全有條件保持基本穩(wěn)定”。在此背景下，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，因此短期人民幣兌美元較為平穩(wěn)，長期需持續(xù)關(guān)注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.1%報107.97，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.12%報1.0428，英鎊兌美元漲0.2%報1.2353，美元兌日元跌0.07%報155.51。

美元指數(shù)繼續(xù)震蕩運行。特朗普表示可能從下月初開始對墨西哥和加拿大征收25%的關(guān)稅，但并未明確中國關(guān)稅的實施時間表。這一表態(tài)與此前關(guān)稅政策可能延期的市場預(yù)期形成反差，凸顯了特朗普政策的不確定性。若上述關(guān)稅政策最終實施，可能引發(fā)市場對美國國內(nèi)通脹升溫和全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂。消息公布后，美元指數(shù)震蕩走高，大多數(shù)非美貨幣則在反彈后繼續(xù)下行。當(dāng)前特朗普的政策仍存在不確定性，這或?qū)е率袌龇制缂觿?，預(yù)計美元將延續(xù)震蕩的走勢。

歐元區(qū)方面，歐元區(qū)1月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)小幅反彈，但德國ZEW指數(shù)卻大幅不及預(yù)期，疊加美元指數(shù)反彈影響，歐元繼續(xù)下挫。近期陸續(xù)有歐央行管委表示對未來通脹升溫的擔(dān)憂，并強調(diào)歐央行應(yīng)避免倉促采取進一步寬松政策。當(dāng)前市場預(yù)測顯示，降息仍會在未來六個月持續(xù)，歐元或?qū)⒗^續(xù)承壓運行。日元方面，市場靜待本周五的央行利率會議，近期利率上行的預(yù)期有所增強，日元短期反彈可期。

集運指數(shù)(歐線)

周二集運指數(shù)（歐線）期貨價格多數(shù)上漲，主力合約收漲9.69%，遠月合約收得-1-4%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為2787.38點，較上周下跌471.3點，環(huán)比下行14.5%。從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2130.82點，環(huán)比下降6.98%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2279美元/TEU，環(huán)比下降6.60%，現(xiàn)貨運價降幅大幅擴張，料帶動期價迅速下行。歐洲航線運輸需求總體低，貨量也不足以維持運價繼續(xù)上漲。馬士基即將下調(diào)旺季附加費，使得合約價格缺乏支撐。而加沙?；鹂赡苄栽黾樱膊焕谄趦r上漲。特朗普正式上任選美國總統(tǒng)，但演講中只是簡短地提到了關(guān)稅問題，這被認(rèn)為是將采取循序漸進和反對全面關(guān)稅的跡象，與市場風(fēng)險預(yù)期不一致，后續(xù)對各經(jīng)濟體產(chǎn)生的負面影響或小幅降低，期價再度上行。然而，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導(dǎo)致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周二中證商品期貨價格指數(shù)漲0.2%報1428.8，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.71%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)疲軟，純堿跌1.94%，玻璃跌1.76%，原油跌0.27%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌0.81%，螺紋鋼跌1.19%，熱卷跌1.38%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，白糖跌0.8%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鋁跌0.44%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.79%，滬銀漲0.53%。

海外方面，特朗普正式就職美國總統(tǒng)，在就職典禮上特朗普表示將提高美國能源產(chǎn)量并加大出口，此舉預(yù)計對油價形成利空。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，2024年全年經(jīng)濟增長目標(biāo)順利完成，工業(yè)生產(chǎn)對經(jīng)濟起到重要支撐。同時，全年進出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高。固定資產(chǎn)投資整體偏弱，呈逐步走弱態(tài)勢。居民消費在以舊換新政策的支持下，預(yù)計成為新的經(jīng)濟增長點。具體來看，受特朗普能源政策影響，油價回落，其余能化品跟隨油價波動；金屬方面，宏觀利好利好帶來的樂觀情緒逐漸消退，黑色、有色回歸淡季基本面，貴金屬近期受避險情緒減弱影響走低；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力仍然存在，價格震蕩下行。整體來看，2024年內(nèi)需外需均有亮眼表現(xiàn)，良好的宏觀基本面對市場起到支撐，加上當(dāng)下政策已開始相繼落地，對市場情緒起到修復(fù)，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計震蕩走強。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.05%。隨著春節(jié)臨近，下游市場備貨有所啟動，但整體購銷仍顯清淡。東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧減少，但糧點、合作社及貿(mào)易商庫存較多，行情難有大漲，下游加工企業(yè)以穩(wěn)價補庫為主，貿(mào)易商隨銷隨采，市場購銷平衡，價格保持平穩(wěn)。農(nóng)戶惜售挺價意愿較強，但貿(mào)易商提價收購意愿不高，仍以觀望為主。此外，低價蔬菜和肉禽沖擊豆制品消費，庫存消耗緩慢，下游備貨以剛需為主，市場信心不足?？傊瑖a(chǎn)大豆購銷清淡，上漲空間有限。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周二收漲3.09%，隔夜豆二2505合約下跌0.03%。USDA報告意外下調(diào)美國大豆產(chǎn)量、單產(chǎn)，相應(yīng)下調(diào)期末庫存，數(shù)據(jù)利多提振美豆反彈，CBOT大豆一度上漲至壓力位1050美分后回落。巴西大豆播種完成，豐產(chǎn)預(yù)期逐步多地中，咨詢公司Agroconsult將巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)20萬噸至創(chuàng)紀(jì)錄的1.724億噸，遠月合約貼水；阿根廷播種接近尾聲，天氣影響不足，且巴西大豆的豐產(chǎn)預(yù)期削弱阿根廷天氣的影響；全球大豆期末庫存雖有所下調(diào)，但仍處高位，供應(yīng)寬松格局持續(xù)施壓大豆行情，限制大豆上漲空間。未來天氣風(fēng)險仍存，需關(guān)注天氣情況。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周二收漲4.67%，隔夜豆粕下跌0.14%。近期大豆到港量有所增加，開機率以及壓榨量回升，但臨近春節(jié)油廠即將大面積停機，加上一季度大豆到港量較少，預(yù)計豆粕保持去庫趨勢，供應(yīng)減少。需求方面，下游企業(yè)春節(jié)備貨基本完成，整體備貨量稍好，成交有所提高，不過市場購銷情緒降溫，現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，同時由于豆粕價格反彈，油廠壓榨利潤有所修復(fù)?？傊?，市場情緒轉(zhuǎn)淡，短期連粕期價圍繞60日均線震蕩。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周二收漲0.11%，隔夜豆油2505合約下跌0.21%。近期大豆到港量有所增加，開機率以及壓榨量回升，但臨近春節(jié)油廠即將大面積停機，加上一季度大豆到港量較少，預(yù)計豆油保持去庫趨勢，供應(yīng)減少。從需求來看，節(jié)日氛圍漸濃，成交轉(zhuǎn)淡，市場以剛需成交提貨為主，基差價格整體預(yù)計較為穩(wěn)定。 USDA報告數(shù)據(jù)利多，提振豆類行情上漲，同時美國制裁俄羅斯導(dǎo)致國際原油供應(yīng)擔(dān)憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，短期消息面利好但全球大豆豐產(chǎn)仍施壓盤面，上漲空間有限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價周二收跌0.92%,隔夜棕櫚油250合約下跌0.4%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估為149萬噸，環(huán)比下降8.33%，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-15.5%、-10.9%、 -23.7% ，出口需求下降。美國制裁俄羅斯導(dǎo)致國際原油供應(yīng)擔(dān)憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，但數(shù)據(jù)顯示需求印度棕櫚油需求不足，上漲動力不足。國內(nèi)棕櫚油進口量創(chuàng)年內(nèi)新低，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，庫存趨緊。總體而言，棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量下滑，供應(yīng)偏緊，報價堅挺，但棕櫚油價格相對處于高位，性價比不足，預(yù)計短期震蕩運行。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二收跌，受累于美國關(guān)稅威脅。隔夜菜油2505合約收跌0.52%。USDA發(fā)布玉米、大豆和高粱的指導(dǎo)方針，可能會用作生物燃料，獲得稅收和其他政府支持，但油菜籽卻并未包含其中，市場憂慮或?qū)p失其作為生物燃料原料的需求。其他方面，USDA下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存預(yù)估，且美國政府發(fā)布有關(guān)清潔燃料稅收抵免的短期指南，美豆油需求得到支撐。另外，棕櫚油產(chǎn)地雨季特征明顯，產(chǎn)量下滑給予盤面支撐，不過，出口下滑令市場承壓。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫存維持相對高位，且隨著春節(jié)備貨接近尾聲，市場成交偏弱。不過，菜籽進口買船仍然不佳，供應(yīng)壓力有望減弱，給菜油市場帶來支撐。盤面來看，隔夜菜油震蕩收低，短期偏弱。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周二大幅走高，受助于南美天氣擔(dān)憂和巴西收割緩慢。隔夜菜粕2505合約收漲0.04%。美國農(nóng)業(yè)部將美豆產(chǎn)量和期末庫存超預(yù)期下調(diào)，且羅薩里奧谷物交易所表示，阿根廷農(nóng)業(yè)中心地帶最近的降雨并沒有緩解人們對干旱可能將進一步損害作物單產(chǎn)的擔(dān)憂，2024/25年度阿根廷大豆產(chǎn)量將低于此前預(yù)測的5300萬至5350萬噸。不過，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計將維持創(chuàng)記錄高位，繼續(xù)牽制大豆市場價格。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐較弱。不過，春節(jié)備貨積極，菜粕庫存壓力下滑，且菜籽進口買船仍顯疲弱，降低供應(yīng)端壓力。豆粕而言，當(dāng)前我國大豆庫存仍處于相對高位，階段性供應(yīng)有保障。不過，一季度大豆進口量將明顯減少，對豆粕價格提供支撐。盤面來看，在美豆大幅走強提振下，今日開盤菜粕有高開的傾向，謹(jǐn)慎追漲。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周二收高，觸及一年新高，隔夜玉米2505合約收跌0.35%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量和期末庫存預(yù)估均下調(diào)，且調(diào)整幅度超市場預(yù)期，提振美玉米繼續(xù)上漲，國際玉米價格繼續(xù)回升，進口成本基本與國內(nèi)港口價格相當(dāng)，給國內(nèi)市場帶來一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期進口壓力較弱。國內(nèi)方面，東北地區(qū)小年臨近基層新糧購銷活動活躍度有所降低，購銷陸續(xù)開始有所清淡，烘干塔潮糧收購量逐步減少，深加工企業(yè)收購大多穩(wěn)定，短期價格仍以小幅偏強調(diào)整為主。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶售糧節(jié)奏相對平穩(wěn)，部分貿(mào)易商出貨積極性偏高，玉米上量有所提升，但是整體到貨量依然不高，深加工企業(yè)滾動性補庫，部分企業(yè)根據(jù)就到貨情況調(diào)整收購價格。盤面來看，玉米期價窄幅震蕩，短線偏多思路對待。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌0.51%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。不過，臨近春節(jié)，下游客戶提貨積極性尚可，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至1月15日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量90.55萬噸，較上周增加0.65萬噸，周增幅0.72%，月增幅3.01%；年同比增幅34.85%。且玉米價格止跌回暖，淀粉成本支撐有所增強。盤面來看，淀粉震蕩收高，短線偏多思路對待。

生豬

雖然出欄重量小幅下降，但是因為本月有春節(jié)假期，出欄時間縮短，養(yǎng)殖端積極出欄，供應(yīng)端仍有一定壓力。需求端，屠宰廠開機率在兩周環(huán)比減少后再度回升，源于春節(jié)前備貨啟動，需求有短暫回溫?？傮w來說，短期供需雙增，兩者之間博弈加劇，價格短期在區(qū)間頻繁波動。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應(yīng)充足，且學(xué)校陸續(xù)放假，在外務(wù)工人員返鄉(xiāng)，集體采購需求減少。春節(jié)臨近，價格不及預(yù)期，養(yǎng)殖端對春節(jié)后預(yù)期悲觀，養(yǎng)殖端及貿(mào)易環(huán)節(jié)加速出庫，引發(fā)現(xiàn)貨價格走跌。不過，氣溫下降利于雞蛋存儲，且雞蛋消費進入春節(jié)前消費旺季，產(chǎn)銷區(qū)走貨有所加快，對市場有所提振。盤面來看，在存欄高位壓力下，雞蛋期貨價格仍受到牽制。

蘋果

現(xiàn)貨價格多數(shù)持穩(wěn)為主，個別產(chǎn)區(qū)偏弱運行。從庫存看，產(chǎn)地蘋果走貨速度相對加快，果農(nóng)貨成交多集中性價比高的貨源。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2025年1月16日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為748.77萬噸，較上周減少29.95萬噸，去庫較上周有所加快，同比去年略走慢。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為56.02%，較上周減少1.89%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為64.01%，較上周減少1.67%。山東產(chǎn)區(qū)客商積極包裝自存貨源為主，果農(nóng)貨源走貨集中于三四級、一般及以下質(zhì)量通貨、次果為主。陜西產(chǎn)區(qū)出貨仍顯不快，渭南產(chǎn)區(qū)價格微幅走弱，價格下調(diào)后出貨有所好轉(zhuǎn)，延安產(chǎn)區(qū)性價比不高，冷庫交易依舊不快。銷區(qū)看，批發(fā)市場走貨未見明顯好轉(zhuǎn)，禮盒類貨源銷售不快。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購均價參考5.30元/公斤，產(chǎn)區(qū)余貨零星成交少量不足以影響主流價格。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年1月15日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10678噸，較上周減少152噸，環(huán)比減少1.40%，同比增加4.12%，本周樣本點庫存繼續(xù)下降，內(nèi)地加工廠陸續(xù)停工，偏遠地區(qū)物流逐漸停運。銷區(qū)市場，春節(jié)備貨進入尾聲，近期走貨以周邊范圍小訂單補貨為主，臨近假期去庫速度放緩，短期出售一般貨價格趨弱，好貨較少價格以穩(wěn)為主。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周二小幅收漲，盤中觸及逾一周高點，受美元走弱及市場積極氛圍帶來的溢出支撐。交投最活躍的ICE 3月期棉收漲0.06美分或0.10%，結(jié)算價報67.66美分/磅。國內(nèi)市場：據(jù)棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，截至12月全國棉花商業(yè)庫存總量為568.51萬噸，環(huán)比增加101.15萬噸或21.64%，同比增加15.51萬噸或2.80%。當(dāng)前新棉供應(yīng)相對充足，12月棉花商業(yè)庫存維持增長趨勢，棉花庫存環(huán)比、同比增幅較為明顯，且處于近八年以來同期高位水平，供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。另外進口港口棉花庫存略有增速，主因近期高質(zhì)量美棉及澳棉少量到港，市場成交多以貿(mào)易商補庫為主。需求方面，臨近春節(jié)，下游紡企整體訂單不及預(yù)期，前期雖然出現(xiàn)一波集中補庫動作，詢單量有所增加，但集中補貨期基本進入尾聲，市場快速降溫后，內(nèi)地中小企業(yè)陸續(xù)停機放假?？傮w上，季節(jié)性供強需弱相對明顯，棉價上方受供應(yīng)施壓，下方受宏觀政策支撐，預(yù)計節(jié)前棉價維持震蕩為主。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周二跌至五個月低點，因印度恢復(fù)出口貿(mào)易的消息籠罩市場。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤跌0.43美分或2.40%，結(jié)算價每磅17.79美分。巴西產(chǎn)區(qū)降雨改善下個榨季供應(yīng)前景，北半球壓榨進入高峰，加之印度食品部長表示，該國政府已允許糖廠在截止2025年9月的當(dāng)前年度出口100萬噸糖，短期對原糖價格產(chǎn)生壓力。巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日當(dāng)周巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為30艘，此前一周為29艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為128.36萬噸，此前一周108.33萬噸。當(dāng)周等待裝運出口的食糖船只數(shù)量略增。國內(nèi)市場:廣西產(chǎn)區(qū)干旱或?qū)Ω收釂萎a(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖相對缺乏，短期支撐糖市。不過目前國內(nèi)甘蔗壓榨處于高峰期，工業(yè)庫存累庫仍處于加速上升階段，短期供應(yīng)壓力較大。加之春節(jié)需求補貨結(jié)束，進口加工糖利潤窗口打開對國內(nèi)期價形成壓力，預(yù)計短期糖價弱勢震蕩為主。

花生

供應(yīng)方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應(yīng)增加，目前進口利潤較低，進口花生米性價比不高， 進口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤長期虧損，開機率有所下降，庫存累庫較高水平，油廠方面反饋對節(jié)后花生行情不樂觀，預(yù)計也是隨用隨采策略。 USDA報告數(shù)據(jù)利多，提振豆類行情上漲，同時美國制裁俄羅斯導(dǎo)致國際原油供應(yīng)擔(dān)憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，花生粕受豆粕價格上漲提振，短期內(nèi)花生油價格以穩(wěn)為主。整總而言之，花生處于供強需弱格局，上行空間有限

※ 化工品

原油

特朗普對貿(mào)易政策的最新表態(tài)與相關(guān)政策有所緩和，美元指數(shù)高位回落。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列重啟?；鹫勁?，以色列與哈馬斯已達成?；饏f(xié)議，將于1月19日正式生效且分三階段執(zhí)行，地緣局勢有所恢復(fù)；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩。技術(shù)上，SC2503合約下方關(guān)注600支撐，上方測試642區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預(yù)期，國際原油高位震蕩；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為739元/噸，較上一交易日上升26元/噸；國際原油震蕩震蕩，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現(xiàn)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約下方關(guān)注3500支撐，上方測試3750區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢，建議短線交易為主。LU2503合約測試4000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預(yù)期，國際原油震蕩；瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，社會庫增加較為明顯；山東地區(qū)個別地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升。技術(shù)上，BU2503合約下方測試3700附近支撐，上方測試3860附近壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠清庫壓力雖不大，但隨著春節(jié)假期臨近，工廠放假人員返鄉(xiāng)等，下游陸續(xù)退市過節(jié)，需求將進一步下滑；沙特2月CP預(yù)估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調(diào)，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為632左右。LPG2503合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2503合約下方考驗4350區(qū)域支撐，上方測試4600區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，春節(jié)臨近，生產(chǎn)企業(yè)多積極出貨為主，加之長約貿(mào)易商積極提貨，企業(yè)庫存繼續(xù)走低。港口方面，近期主流庫區(qū)提貨穩(wěn)健，但部分國產(chǎn)貨源補充以及外輪集中抵港，甲醇港口庫存止跌回升。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，國內(nèi)烯烴行業(yè)裝置運行穩(wěn)定，內(nèi)蒙古寶豐二線投產(chǎn)負荷偏低。MA2505合約短線建議在2570-2610區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505跳空低開、震蕩偏弱收于7782元/噸。上周石化企業(yè)停車、重啟裝置較多，供應(yīng)端小幅波動，產(chǎn)量環(huán)比+0.55%至62.62萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.45%至86.59%。需求端，臨近春節(jié)，下游開工季節(jié)性下降，PE下游平均開工環(huán)比-4.80%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-1.49%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+12.52%至34.05萬噸，社會庫存環(huán)比+0.45%至38.45萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。本周暫無新增停車裝置，廣東石化、燕山石化、上海石化、獨山子石化裝置計劃重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計較大幅度上升。臨近春節(jié)，年前下游訂單支撐不足，制品企業(yè)陸續(xù)放假，剛需偏弱。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預(yù)期對國際油價產(chǎn)生壓力，油制成本支撐預(yù)計削弱?；久嫫?，預(yù)計L2505震蕩偏弱。下方關(guān)注7750附近支撐，上方關(guān)注7900附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505跳空低開、震蕩偏弱收于7372元/噸。供應(yīng)端，上周安慶百聚、撫順石化裝置停車，茂名石化、浙江石化裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比-0.49%至73.69萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.39%至78.66%。需求端，臨近春節(jié)訂單跟進不足，下游制品開工不同程度下跌，PP下游開工環(huán)比-2.8%至50.50%，其中塑編開工環(huán)比-5%至37%。截至1月15日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-3.68%至58.85萬噸，當(dāng)前庫存處于近三年同期低位。本周暫無新增停車裝置，泉州國亨、撫順石化、北方華錦等裝置計劃重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計上升。下游制品企業(yè)訂單收尾、陸續(xù)放假停工，采購剛需為主。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預(yù)期對國際油價產(chǎn)生壓力，油制成本支撐預(yù)計削弱?；久嫫?，預(yù)計后市震蕩偏弱。下方關(guān)注7340附近支撐，上方關(guān)注7430附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2503震蕩偏弱，收于8466元/噸。供應(yīng)端，上周新浦化學(xué)32萬噸裝置重啟，部分地區(qū)裝置開工負荷調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比+2.33%至35.99萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.8%至78.58%。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)，以跌為主；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-0.4%至25.06萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.62%至13.68萬噸，中性水平；華東港口庫存環(huán)比+27.13%至6.42萬噸，華南港口庫存環(huán)比+23.81%至1.3萬噸，港口庫存偏低。本周暫無計劃停車、重啟裝置，供應(yīng)端預(yù)計波動不大。臨近春節(jié)，部分下游裝置停車，苯乙烯消費有減量預(yù)期。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預(yù)期對國際油價產(chǎn)生壓力，純苯下游補貨基本完成，成本支撐偏弱。綜合考慮，預(yù)計后市EB2503在8400-8550區(qū)間波動。

PVC

夜盤V2505震蕩偏弱，收于5277元/噸。供應(yīng)端，上周鹽湖鎂業(yè)80萬噸裝置短停，天津大沽、山西瑞恒、唐山三友等裝置開工負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.93%至81.93%。需求端，隨春節(jié)臨近，下游管材、型材開工率低位下降。庫存方面，截至1月16日，PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比-3.77%至40.16萬噸，仍處于歷史同期偏高水平。本周暫無計劃停車、重啟裝置，華北部分裝置開工負荷計劃提升，且燒堿利潤走強帶動氯堿廠“以堿補氯”，供應(yīng)壓力預(yù)計持續(xù)處于偏高水平。臨近春節(jié)，下游休假企業(yè)陸續(xù)增加，市場交投氛圍轉(zhuǎn)淡，內(nèi)需疲軟；印度反傾銷關(guān)稅政策未取得實質(zhì)進展。成本方面，近期內(nèi)蒙限電力度加強，電石庫存消耗明顯。短期預(yù)計V2505偏弱震蕩，區(qū)間在5200-5360附近。

燒堿

夜盤SH2505下跌反彈，收于3136元/噸。供應(yīng)端，上周華北、華東、西南地區(qū)均存在裝置提負、重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.0%至85.2%。需求端，下游氧化鋁產(chǎn)能運行仍維持小幅增長態(tài)勢；非鋁需求步入淡季，上周粘膠短纖開工率環(huán)比-2.18%至85.45%，印染開工率環(huán)比-14.48%至39.13%。截至1月16日，液堿工廠庫存環(huán)比-0.78%至25.37萬噸（濕噸）。現(xiàn)貨方面，短期內(nèi)涉檢修裝置產(chǎn)能較小，主產(chǎn)區(qū)氯堿綜合利潤尚可，產(chǎn)能利用率預(yù)計小幅波動；非鋁需求陸續(xù)開始備貨，外貿(mào)需求仍存，疊加當(dāng)前液堿工廠庫存歷史同期低位，現(xiàn)貨端預(yù)計維持供需偏緊格局。期貨方面，短期內(nèi)樂觀預(yù)期無法證偽，但主力持倉凈多有所回落，部分多頭止盈離場。短期內(nèi)SH2505預(yù)計寬幅震蕩調(diào)整，區(qū)間在3000-3300元/噸。

對二甲苯

隔夜PX價格下行。目前PXN價差至204美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為71.59萬噸，環(huán)比-6.25%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率85.36%，環(huán)比-5.68%。近期鎮(zhèn)海，福建聯(lián)合負荷降低，廣東石化檢修。需求方面，PTA開工率81.52%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.95萬噸，較上周-1.23萬噸，較去年同期+5.06萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.94%，環(huán)比-0.68%，同比-2.36%。PX-石腦油價差低位回升，周內(nèi)廣東石化重啟，PX供應(yīng)預(yù)期上升。油價高位整理，成本端支撐減弱，PX供需有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，關(guān)注上方壓力。

PTA

隔夜PTA價格下行。當(dāng)前PTA加工差至301元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為81.52%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.95萬噸，較上周-1.23萬噸，較去年同期+5.06萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.94%，環(huán)比-0.68%，同比-2.36%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為82.62%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.45天，較上周-0.16天，較去年同期-0.53天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.4天，較上周+0.15天，較去年同期+2.87。周內(nèi)停車的英力士將繼續(xù)影響，PTA整體供應(yīng)小幅縮減，下游聚酯裝置檢修和提負并行，聚酯開工將季節(jié)性走弱，PTA供需驅(qū)動一般，期價跟隨成本端運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.69萬噸，較上周-0.54%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率37.69萬噸，較上周-0.54%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為82.62%。庫存方面，截至1月20日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量49.59萬噸，較上周四降1.42萬噸。截至2025年1月23日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在21.07萬噸，較上周增加6.86萬噸。近期到港量上升符合市場預(yù)期，國內(nèi)裝置重啟提升負荷，供應(yīng)預(yù)計回升。下游聚酯裝置檢修和提負并行，將季節(jié)性走弱。乙二醇供需面以及成本支撐減弱，乙二醇回落整理。

短纖

隔夜短纖價格下行。目前短纖產(chǎn)銷47.35%，較上一交易日上升4.36%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.70萬噸，環(huán)比減少0.86萬噸，降幅為5.53%；產(chǎn)能利用率平均值為76.48%，環(huán)比降幅為4.51%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為71.55%，較上期減少9.53%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在58.35%，環(huán)比下降16.17%。截至1月16日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存7.85天，較上期下降0.12天。多套裝置在1月計劃檢修，供應(yīng)存縮量預(yù)期，下游開工在假期大幅下滑，對高價貨源備貨謹(jǐn)慎，短纖供需雙減，上游成本支撐，短纖價格震蕩偏強，注意風(fēng)險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報收于5992元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，基差走強。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比降低，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工有所下降，白卡紙環(huán)比-0.8%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比-2.9%，生活紙環(huán)比-0.1%。截止2025年1月16日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：176.5萬噸，較上期下降2.5萬噸，環(huán)比下降1.4%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，港口庫存連續(xù)三周呈現(xiàn)去庫的趨勢。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5850附近支撐，上方6150附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

近期部分裝置檢修復(fù)產(chǎn)而檢修裝置較少，國內(nèi)純堿供應(yīng)增加。下游需求一般，原材料庫存增加趨勢，成交相對前期放緩，補庫節(jié)奏減弱，后續(xù)需求下降，貿(mào)易商相對謹(jǐn)慎，備貨情緒不高，觀望情緒重。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存呈現(xiàn)減少趨勢，貨源集中度高，局部出貨有所放緩。SA2505合約短線建議在1450-1540區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存增加，其中沙河地區(qū)庫存極低，部分企業(yè)基本零庫存；華中地區(qū)企業(yè)出貨不一，湖北部分企業(yè)受中游環(huán)節(jié)適量備貨支撐，庫存下滑明顯，其余地區(qū)出貨一般；華南地區(qū)除少數(shù)企業(yè)出貨較高，庫存下降外，部分企業(yè)因規(guī)格不全，整體出貨有所下滑，帶動區(qū)域庫存有所增加。近期深加工企業(yè)已存在放假現(xiàn)象，深加工持有訂單回落，部分趕工的訂單暫可維持5-7天，市場節(jié)后訂單仍不明朗。FG2505合約短線建議在1380-1460區(qū)間交易。

天然橡膠

近期泰國北部和東北部臨近停割，南部也進入旺季尾聲，原料價格表現(xiàn)堅挺。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)也進入全面停割，輪胎廠備貨基本完成并逐漸開啟放假模式，采購情緒轉(zhuǎn)冷，前期大量提貨后一般貿(mào)易庫存出庫率環(huán)比減少，一般貿(mào)易倉庫出現(xiàn)季節(jié)性累庫，總庫存累庫幅度環(huán)比擴大。上周半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，部分企業(yè)開始進入節(jié)前收尾階段，對整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率形成拖拽，隨著春節(jié)臨近，輪胎開工率將逐步回落。ru2505合約短線建議在17000-17800區(qū)間交易；nr2503合約短線建議在14750-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹(jǐn)慎；順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)較快，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存有所回落；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯大幅調(diào)漲，順丁膠利潤虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約下方關(guān)注14600支撐，上方測試15200區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分檢修裝置復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量增加，本周暫無企業(yè)計劃停車，4-7家停車裝置可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，在延續(xù)本周期的裝置變化，產(chǎn)能利用率增加的概率較大。春節(jié)臨近，下游農(nóng)業(yè)需求備肥啟動，貿(mào)易商、部分終端工業(yè)適當(dāng)采購；上周國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅提升，年后多地存集中走貨預(yù)期，為保障供應(yīng)，企業(yè)年前有建倉需求，但小年前后部分中小型企業(yè)將陸續(xù)停車放假。進入春節(jié)收單期，部分尿素企業(yè)積極排庫，上周尿素企業(yè)庫存下降。UR2505合約短線關(guān)注1740附近壓力，建議暫以觀望為主。

瓶片

隔夜瓶片價格下行。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.24萬噸，較上周減少0.45%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為75.41%，較上周下滑0.33個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。儀征石化50萬噸裝置已出優(yōu)等品，海南逸盛60萬噸裝置計劃下旬停車檢修，聚酯瓶片產(chǎn)量或減少。下游需求將季節(jié)性下滑，聚酯瓶片凈出口繼續(xù)回升，瓶片累庫壓力仍存，預(yù)計瓶片價格跟隨成本端震蕩偏弱，注意風(fēng)險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩走弱，LG2507報收于856.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價810元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進口CFR報價持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量12月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅降低。截止2025年1月20日，中國針葉原木港口樣本庫存量：267萬m3，環(huán)比降低1萬m3，庫存量去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求邊際改善，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強。LG2507合約建議下方關(guān)注830附近支撐，上方880附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬金滬銀錄得上漲，受益于外盤貴金屬交易情緒提振。地緣方面，市場當(dāng)前密切關(guān)注以哈?；饏f(xié)議的后續(xù)影響，當(dāng)前局勢趨于緩和或?qū)е率袌霰茈U情緒降溫。特朗普表示可能從下月初開始對墨西哥和加拿大征收25%的關(guān)稅，但并未明確中國關(guān)稅的實施時間表。這一表態(tài)與此前關(guān)稅政策可能延期的市場預(yù)期形成反差，凸顯了特朗普政策的不確定性。若上述關(guān)稅政策最終實施，可能引發(fā)市場對美國國內(nèi)通脹升溫和全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，為美聯(lián)儲后續(xù)的降息計劃提供空間。消息公布后，美元指數(shù)走強，但長端美債收益率繼續(xù)下挫，市場具備一定分歧。特朗普的關(guān)稅政策或增強黃金作為避險和通脹對沖資產(chǎn)的吸引力，美債收益率下行降低了持有黃金的機會成本，黃金盤中震蕩走強。短期來看，市場或?qū)⒗^續(xù)消化美國的強經(jīng)濟預(yù)期及通脹升溫的風(fēng)險，貴金屬當(dāng)前以震蕩格局看待，操作上建議暫時觀望。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，特朗普正式宣誓就職美國總統(tǒng)，宣布國家能源緊急狀態(tài)，加大傳統(tǒng)能源開采，結(jié)束拜登政府“綠色新政”，撤銷電動車優(yōu)惠政策以拯救美國傳統(tǒng)汽車工業(yè)；建立對外稅務(wù)局，對外國進口產(chǎn)品加征關(guān)稅等。國內(nèi)方面，國家主席習(xí)近平：2025年要實施更加積極有為的宏觀政策，推動高水平科技自立自強?；久嫔希~精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應(yīng)依舊緊張。供給方面，在原料供應(yīng)偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國內(nèi)精煉銅供應(yīng)量或?qū)⒂兴諗?。需求方面，長假來臨下游需求逐步轉(zhuǎn)淡，精銅消費有所下降，現(xiàn)貨市場成交情況逐漸變淡。庫存方面，國內(nèi)社會庫存周度小幅積累。整體來看，滬銅基本面或處于供需偏弱的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.83，環(huán)比+0.0481，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約偏弱運行，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，國務(wù)院總理李強：要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，為應(yīng)對挑戰(zhàn)、推動發(fā)展提供強有力的政策支持。要進一步深化改革擴大開放，激發(fā)各類經(jīng)營主體活力。要以科技創(chuàng)新推動新舊動能轉(zhuǎn)換，培育更多經(jīng)濟新增長點?；久嫔?，原料端，國產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)無更進一步的消息，海外幾內(nèi)亞雨季影響基本結(jié)束，鋁土礦進口預(yù)計將逐步恢復(fù)，供應(yīng)偏緊問題或逐漸緩和。氧化鋁供給端，前期因環(huán)保原因減產(chǎn)的部分產(chǎn)能或?qū)⒅鸩交謴?fù)，氧化鋁開工率小幅回升，國內(nèi)整體供應(yīng)情況仍偏多。需求端，電解鋁廠開工情況保持穩(wěn)定，無明顯變動?，F(xiàn)貨價格由于持貨方積極以低價出貨，帶動期價一并快速回落，氧化鋁基本面短期或處于供給偏多的局面。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，特朗普正式宣誓就職美國總統(tǒng)，宣布國家能源緊急狀態(tài)，加大傳統(tǒng)能源開采，結(jié)束拜登政府“綠色新政”，撤銷電動車優(yōu)惠政策以拯救美國傳統(tǒng)汽車工業(yè)；建立對外稅務(wù)局，對外國進口產(chǎn)品加征關(guān)稅等。國內(nèi)方面，國家主席習(xí)近平：2025年要實施更加積極有為的宏觀政策，推動高水平科技自立自強?；久嫔?，電解鋁供給方面，國內(nèi)運行產(chǎn)能增減不一，整體上仍保持穩(wěn)定供應(yīng)的趨勢，由于氧化鋁價格的回落，其成本支撐有所下行。需求方面，由于春節(jié)假期的臨近，部分下游鋁材加工企業(yè)臨近放假，市場需求逐步轉(zhuǎn)弱。綜合來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求逐步轉(zhuǎn)弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.74，環(huán)比-0.0232，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.83%。宏觀面，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普正式宣誓就任美國第47任總統(tǒng)，因特朗普并未在演講中揚言要征收更高的關(guān)稅，美元指數(shù)日內(nèi)大跌?；久?，上周原生鉛開工率小幅下滑，云南地區(qū)某冶煉廠停產(chǎn)檢修，廣西某冶煉廠電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，其余地區(qū)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。春節(jié)假期對鉛市場的影響逐漸加大，鉛產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)交易活躍度明顯下降，再生鉛煉廠的廢電瓶到貨量緊張，或迫使企業(yè)上調(diào)采購價格，但會使部分冶煉廠的利潤成負值，或者選擇停產(chǎn)檢修放假，故此本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠或相比往年明顯增加?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日持貨商陸續(xù)完成清庫，報價較少，期間電解鉛煉廠積極報價出貨，報價升水逐日下降；再生鉛出貨亦是逐步減少，少數(shù)可貼水50元/噸附近出廠，而下游企業(yè)放假增多，散單市場交易愈加清淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，特朗普表示，他正在考慮從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品征收約25%的關(guān)稅。他還提出了普遍征收關(guān)稅的可能性，但表示美國尚未做好準(zhǔn)備，美元指數(shù)小幅上漲。基本面 ，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，不過政府刺激政策存在加碼預(yù)期，需求前景信心改善，市場節(jié)前逢低補庫操作為主，現(xiàn)貨升水維持偏高，預(yù)計近期鋅價震蕩調(diào)整。技術(shù)上，縮量減倉，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10爭奪。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，特朗普表示，他正在考慮從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品征收約25%的關(guān)稅。他還提出了普遍征收關(guān)稅的可能性，但表示美國尚未做好準(zhǔn)備，美元指數(shù)小幅上漲?；久?，原料端菲律賓雨季到來，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當(dāng)前不銹鋼廠臨近假期，陸續(xù)減產(chǎn)檢修，不過宏觀政策利好市場情緒，下游逢低采購意愿升溫，庫存增長放緩，不過對高價鎳接受度不高。預(yù)計鎳價寬幅調(diào)整。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧明顯，關(guān)注MA10支撐。操作上，逢回調(diào)輕倉多單，注意節(jié)奏。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，臨近春節(jié)，鋼廠端陸續(xù)減產(chǎn)檢修，市場到貨下降，供應(yīng)壓力緩解。需求端進入傳統(tǒng)需求淡季，下游冬儲備貨需求基本結(jié)束，近期庫存去化接近尾聲。長期看，刺激政策存在加碼預(yù)期，不過市場情緒依舊謹(jǐn)慎，下游對高價不銹鋼的抵觸心態(tài)較重。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面，預(yù)計價格震蕩調(diào)整為主。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧明細，區(qū)間寬幅震蕩。操作上，區(qū)間操作思路。

滬錫

宏觀面，特朗普表示，他正在考慮從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品征收約25%的關(guān)稅。他還提出了普遍征收關(guān)稅的可能性，但表示美國尚未做好準(zhǔn)備，美元指數(shù)小幅上漲?；久?，國內(nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢，不過印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游隨著春節(jié)假期臨近，企業(yè)開工率如預(yù)期下降，需求也呈現(xiàn)走弱趨勢。不過當(dāng)前錫價運行至半年來相對低位，下游逢低采購備貨意愿較高，帶動國內(nèi)庫存仍延續(xù)下降趨勢。預(yù)計短期滬錫震蕩偏強走勢。技術(shù)上，放量增倉上漲，多頭氛圍升溫，重心上移。操作上，逢回調(diào)多頭思路，關(guān)注MA10爭奪。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。蘭炭市場價格堅挺，府谷市場中小料主流出廠價現(xiàn)金含稅價格780-950元/噸，廠家心態(tài)謹(jǐn)慎，觀望情緒濃，硅鐵FeS75-B絕對價格指數(shù) (周) ：6058.65元/噸，環(huán)比增0.72%，短期價格波動幅度相對有限，個別廠家提前進入休假狀態(tài)。需求端，1月鋼招進行中，且多數(shù)鋼廠庫存偏低，節(jié)前有補庫需求，也有部分下游備貨基本完成，待假情緒漸濃；金屬鎂市場備貨已接近尾聲，采購情緒縮減，多以觀望為主。策略建議：硅鐵主力合約沖高回落，操作上建議日內(nèi)短線交易，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，錳礦報價短期預(yù)計維持堅挺，錳硅廠家利潤擠壓嚴(yán)重，報價高位，部分工廠高位套保，北方廠家開工高位持穩(wěn)，廣西少部分工廠避峰生產(chǎn)。需求方面，五大鋼種硅錳（周需求70%）：116508噸，貿(mào)易商成交情況一般，主流鋼廠暫未最終定價，其他鋼廠觀望居多。策略建議：錳硅主力合約震蕩偏弱，尾盤部分多頭止盈離場，操作上考慮逢高輕倉試空，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約延續(xù)震蕩偏弱，焦煤市場弱穩(wěn)運行。近期部分民營煤礦陸續(xù)放假，焦煤供應(yīng)縮減，部分稀缺資源價格小幅探漲。下游冬儲收尾，礦山及洗煤廠累庫，煤焦供需雙弱，從業(yè)者對節(jié)后走勢難言樂觀，焦炭七輪提降落地，貿(mào)易商心態(tài)較謹(jǐn)慎。策略建議：隔夜JM2505合約延續(xù)震蕩偏弱，操作上建議維持日內(nèi)短線交易，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

隔夜J2505合約震蕩偏弱，焦炭市場偏弱運行。焦炭七輪提降落地，焦企利潤持續(xù)壓縮，煤礦待假氛圍濃，焦煤供應(yīng)縮減，成本跌幅放緩；下游臨近放假工地停工，需求收縮，焦企生產(chǎn)暫穩(wěn)，節(jié)前看跌情緒趨緩，但市場對節(jié)后行情難言樂觀。策略建議：隔夜J2505合約震蕩偏弱，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤797.5，下跌0.81%，昨日青島港PB粉報792元/噸，上漲5元/噸。宏觀方面，加拿大總理特魯多21日表示，如果美國總統(tǒng)特朗普對加拿大加征關(guān)稅，加方將予以強烈回應(yīng)。基本面，庫存同期高位，本期鐵水產(chǎn)量224.48萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸，年同比增加2.57萬噸，本期到港量環(huán)比減少239.3萬噸，一季度發(fā)運預(yù)計偏淡，關(guān)注發(fā)運及港存去化情況。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預(yù)期目前在3100-3300元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3323，下跌1.19%，昨日杭州現(xiàn)貨報3400，價格持穩(wěn)。宏觀方面，工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司一級巡視員張海登表示，要合理控制生產(chǎn)節(jié)奏和庫存水平，共同維護市場的秩序穩(wěn)定?；久妫蹘?周，延續(xù)供需雙降，產(chǎn)量環(huán)比下降6.12萬噸，需求季節(jié)性回落。市場方面，Mysteel 調(diào)研顯示，2025年春節(jié)假期短流程企業(yè)平均停產(chǎn)天數(shù)約35.7天，同比2024年增加4天。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3427，下跌1.38%，昨日杭州現(xiàn)貨報3490，下跌10元/噸。宏觀面，工信部目前正組織有關(guān)單位研究修訂鋼鐵產(chǎn)能置換實施辦法，將聚焦供需平衡、綠色低碳、結(jié)構(gòu)調(diào)整、布局優(yōu)化、兼并重組等產(chǎn)業(yè)升級方向?；久妫蹘?，供需雙增，需求持穩(wěn)。市場方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，板帶材2月份供應(yīng)方面暫無鋼廠有檢修預(yù)期。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。21日，SMM華東不通氧553#在10600-10700元/噸；通氧553#在10800-10900元/噸；521#在11200-11500元/ 噸；441#在11100-11300元/噸；421#在11500~11700元/噸； 421#有機硅用在12000-12300元/噸；3303#在11900-12000元/噸。昆明、黃埔港、天津港、西北、新疆、四川、福建、上海地區(qū)硅價持穩(wěn)。臨近年關(guān)，廠家讓利出貨意愿低，市場成交冷清，多處觀望狀態(tài)，新疆地區(qū)和四川的開工率繼續(xù)下滑，工業(yè)硅產(chǎn)量略有縮減。需求方面，有機硅主流單體廠的裝置開工情況波動不大，多數(shù)單體廠預(yù)接訂單充足，保持穩(wěn)價的心態(tài)；多晶硅產(chǎn)量減少，原料采購需求下滑，工業(yè)硅呈現(xiàn)供需雙弱。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約大幅下挫，操作上建議延續(xù)弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-2.46%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。資訊解讀，我國鋰資源進口情況仍保持增長，國內(nèi)新能源行業(yè)仍保持強勁增長勢頭?；久嫔希嚨V端海外礦商挺價情緒仍強，本周有部分較高鋰礦成交消息釋放，對鋰礦價有一定支撐。供給端，由于春節(jié)假期的臨近，冶煉廠方面在長假前后有部分檢修計劃，國內(nèi)供給量或有所收斂。需求端，假期臨近下游整體備貨階段已逐步接近尾聲，整體采買情緒明顯轉(zhuǎn)弱，而貿(mào)易商及上游仍有挺價意愿，現(xiàn)貨市場成交情況冷淡，部分物流基本停運。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為36.82%，環(huán)比-0.1933%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有上升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，綠柱走擴。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收跌。宏觀面，財政部有關(guān)負責(zé)人介紹，2025年財政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度?；久?，國內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉(zhuǎn)的情況，本月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束，1月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降，上周多晶硅及硅片周度產(chǎn)量小幅減少。目前硅片庫存繼續(xù)處于相對較低位置，廠家發(fā)貨緊張，上周硅片庫存有所降低。據(jù)SMM顯示：因下游小量多筆補充多晶硅，上周新增多筆成交，目前硅料企業(yè)撐市情況較為普遍，但隨著下游春節(jié)備貨完成，后續(xù)短期內(nèi)成交欲望不強。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。