※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、全國稅務(wù)工作會議強調(diào)，嚴(yán)格堅持依法依規(guī)組織稅費收入，堅決守住不收“過頭稅費”的底線。加力落實好結(jié)構(gòu)性減稅降費政策，讓應(yīng)享的快享盡享，對騙享的嚴(yán)防嚴(yán)查。抓緊出臺增值稅法實施條例，圍繞提振消費、擴大內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等推動完善稅制和規(guī)范優(yōu)惠政策。

2、商務(wù)部表示，戰(zhàn)略資源相關(guān)物項具有明顯的軍民兩用屬性，中方將充分參照國際慣例，更好履行防擴散等國際義務(wù)，并根據(jù)自身維護國家安全等需要，適時依法增列有關(guān)戰(zhàn)略資源，加強出口管制。

3、美聯(lián)儲理事沃勒表示，如果未來通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲可能會在今年上半年再次下調(diào)利率。他還表示，不完全排除在3月份進(jìn)行降息的可能性。

4、歐洲央行會議紀(jì)要顯示，官員們對今年上半年通脹達(dá)到目標(biāo)的信心日益增強，如果通脹走勢符合預(yù)期，可能進(jìn)一步降息。一些成員在上次會議上希望就降息50個基點展開更深入討論。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍上漲。三大指數(shù)寬幅震蕩。截至收盤，上證指數(shù)漲0.28%，深證成指漲0.41%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.66%。滬深兩市成交額小幅上升。板塊普遍上漲，通信、綜合板塊漲幅居前。國內(nèi)方面，政策面，證監(jiān)會13日召開會議對2025年重點工作做了部署，會議旨在強化監(jiān)管，穩(wěn)定資本市場。此外14日下午國新辦舉行發(fā)布會就金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做了介紹。經(jīng)濟基本面，從外貿(mào)數(shù)據(jù)看2024年我國進(jìn)出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高，12月出口較11月大幅成長，外貿(mào)強出口效應(yīng)明顯。從金融數(shù)據(jù)看，2024年，M1增速整體小于M2，經(jīng)濟主體仍傾向于儲蓄而非消費，經(jīng)濟增長動能仍有待提升。關(guān)注今日公布的12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。海外方面，特朗普將于下周正式就職，需警惕其對華政策帶來的沖擊。整體來看，當(dāng)下政策已有部分相繼落地，后續(xù)市場博弈海外政策沖擊與國內(nèi)政策加碼對沖力度，年后或開啟對兩會政策預(yù)期的交易，屆時市場流動性有望得到進(jìn)一步提升，春季行情或在醞釀當(dāng)中。策略上，建議回調(diào)逢低布局。

國債期貨

周四央行開展3405億元逆回購操作，有41億元7天期逆回購到期，當(dāng)日凈投放3364億元。資金面情緒收緊，DR001、DR007加權(quán)均價分別上行0.4bp、10bp至1.86%、2.34%。國債現(xiàn)券短端走強，國債期貨震蕩，TS、TF、T主力合約上漲0.02%、0.05%、0.01%，TL主力合約下跌0.05%。美國12月CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，核心CPI意外回落，市場預(yù)期美聯(lián)儲3月或降息。目前離岸人民幣匯率在7.33附近震蕩，10年期美債收益率小幅回落至4.66%附近，中美利差依舊是匯率承壓的主要矛盾。周四證券時報稱某國有大行春節(jié)前暫停發(fā)行所有外幣封閉理財產(chǎn)品，傳達(dá)穩(wěn)匯率信號，本月央行已經(jīng)有多項穩(wěn)匯率動作?；久娑?，關(guān)稅預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)支撐12月出口，較11月大幅增長；年底大規(guī)模隱債置換拉低新增信貸，政府債券成為社融增速上行的主要支撐，貸款仍是拖累項。春節(jié)前資金需求增長，資金價格持續(xù)走高，央行近日連續(xù)大額逆回購操作，并發(fā)債為銀行補充資本金降低負(fù)債成本，后續(xù)降準(zhǔn)概率較大。關(guān)注20日特朗普上臺后政策及兩會政策等，波動預(yù)期加大。策略上，建議謹(jǐn)慎觀望。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.3316，較前一交易日貶值12個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1881，調(diào)升2基點。最新數(shù)據(jù)顯示，12月美國核心CPI同比回落至3.2%，為2024年8月以來新低，市場預(yù)期為持平于3.3%。這提高了PCE物價指數(shù)環(huán)比趨平的可能性，并促使市場押注美聯(lián)儲到6月才會降息。此外，特朗普將于1月20日宣誓就職。他提出的關(guān)稅和保護主義政策預(yù)計將加劇通脹，亦將減緩美聯(lián)儲的降息步伐。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在 6 月份降息 25 個基點的可能性為 76.31%，且將是今年唯一一次降息。國內(nèi)端，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，于1月13日實施，并且表明“未來一段時期，人民幣匯率完全有條件保持基本穩(wěn)定”。在此背景下，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，因此短期人民幣兌美元較為平穩(wěn)，長期需持續(xù)關(guān)注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.15%報108.94，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.11%報1.0302，英鎊兌美元跌0.06%報1.2235，美元兌日元跌0.84%報155.17。

美元指數(shù)延續(xù)高位震蕩。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得 21.7萬人，意外高于預(yù)期的21萬人。初請失業(yè)金人數(shù)在年初往往波動較大，但持續(xù)顯示低裁員率，為就業(yè)市場和整體經(jīng)濟提供支撐。從上周的非農(nóng)報告來看，勞動力市場整體狀況依然健康。美國12月零售銷售月率錄得 0.4%，低于預(yù)期0.6%。雖數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，但消費仍保持溫和增長，零售商店和餐館的支出有所增加，表明在低失業(yè)率和不斷上漲的工資推動下，消費者仍然有能力而且愿意購物。美國1月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為44.3，大幅高于預(yù)期的-5，新訂單和出貨量指標(biāo)大幅上升，表明對未來整體經(jīng)濟增長的信心更為普遍。綜合來看，美國經(jīng)濟韌性依舊，美元預(yù)計維持強勢。

歐元區(qū)方面，歐洲央行副行長表示，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險的平衡已從對高通脹的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)Φ驮鲩L的擔(dān)憂。此觀點驗證了加息的必要性，歐元區(qū)官員整體利率觀點偏鴿的基調(diào)維持不變。短期歐元或繼續(xù)在美元強勢的背景下承壓。日元方面，日本央行據(jù)悉認(rèn)為1月份加息的可能性很大，近期利率上行的預(yù)期有所增強，日元的反彈可期。

往后看，消費支出的溫和上漲疊加勞動力市場的穩(wěn)健，證明美國經(jīng)濟韌性不改，為美元提供進(jìn)一步支撐。隨著特朗普即將正式入主白宮，消息面擾動可能進(jìn)一步放大盤面波動。預(yù)計美元將延續(xù)震蕩偏強的走勢。

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌2.48%，遠(yuǎn)月合約收跌4-8%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為3258.68點，較上周下跌128.99點，環(huán)比下行3.8%。從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2290.68點，環(huán)比下降8.56%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2440美元/TEU，環(huán)比下降14.42%，大幅下調(diào)。歐洲航線運輸需求總體低，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲。馬士基即將下調(diào)旺季附加費，使得合約價格缺乏支撐。而加沙?；鹂赡苄栽黾樱膊焕谄趦r上漲。1月10日美國財政部周五發(fā)布了對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁，此次制裁遠(yuǎn)超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施。特朗普即將正式上任選美國總統(tǒng)，后續(xù)對各經(jīng)濟體采取的關(guān)稅政策料產(chǎn)生較大負(fù)面影響，并最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導(dǎo)致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)漲0.63%報1429.19，呈寬幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.26%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，甲醇跌1.82%，原油跌0.9%，玻璃漲1.42%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲0.76%，螺紋鋼漲0.51%，熱卷漲0.23%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，菜油跌3.36%，豆油跌2.28%，棕櫚油跌1.59%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬銅漲0.49%，滬鎳漲0.37%，滬鋁漲0.32%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.7%，滬銀漲1.14%。

海外方面，美聯(lián)儲理事沃勒表示，如果未來通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲可能會在今年上半年再次下調(diào)利率。他還表示，不完全排除在3月份進(jìn)行降息的可能性。沃勒發(fā)表講話后，交易員對美聯(lián)儲5月份降息的押注上升至50%。國內(nèi)方面，政策面，14日下午國新辦舉行發(fā)布會就金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做了介紹，會議推動市場情緒高漲。經(jīng)濟基本面，2024年，M1增速整體小于M2，經(jīng)濟主體仍傾向于儲蓄而非消費，經(jīng)濟增長動能仍有待提升。具體來看，地緣局勢帶來的供應(yīng)擾動有所緩解，油價回落，其余能化品跟隨油價波動；金屬方面，宏觀利好支撐市場情緒回暖，黑色系低位反彈，貴金屬受美聯(lián)儲降息預(yù)期提升反彈；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力仍然存在，價格震蕩下行。整體來看，當(dāng)下政策已開始相繼落地，對市場情緒起到修復(fù)，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計企穩(wěn)回升。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.3%。隨著春節(jié)臨近，下游市場備貨有所啟動，但整體購銷仍顯清淡。東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧減少，但糧點、合作社及貿(mào)易商庫存較多，行情難有大漲，下游加工企業(yè)以穩(wěn)價補庫為主，貿(mào)易商隨銷隨采，市場購銷平衡，價格保持平穩(wěn)。農(nóng)戶惜售挺價意愿較強，但貿(mào)易商提價收購意愿不高，仍以觀望為主。此外，低價蔬菜和肉禽沖擊豆制品消費，庫存消耗緩慢，下游備貨以剛需為主，市場信心不足?？傊瑖a(chǎn)大豆購銷清淡，行情震蕩運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周四收跌2.18%，隔夜豆二2505合約下跌1.53%。當(dāng)前CBOT大豆受多重因素影響企穩(wěn)反彈，其中主要由阿根廷干旱天氣引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂推動，但美國大豆出口節(jié)奏放緩、美元指數(shù)走強及政策不確定性等因素限制CBOT大豆上漲幅度。從基本面來看，巴西大豆播種接近完成，預(yù)計2024/25年度產(chǎn)量將同比增長12.5%，而阿根廷播種接近尾聲，但降雨不足可能導(dǎo)致產(chǎn)量下降，后續(xù)減產(chǎn)風(fēng)險仍需關(guān)注。宏觀環(huán)境方面，美聯(lián)儲收緊貨幣政策和美元走強壓制大宗商品價格，美國生柴政策和中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性進(jìn)一步增加市場波動性。短期內(nèi)美豆價格圍繞1000美分震蕩運行，需關(guān)注阿根廷天氣變化。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周四收跌2.41%，隔夜豆粕下跌0.51%。大連豆粕受美豆期價弱勢反彈帶動，但巴西受豐產(chǎn)壓力貼水下跌以及美農(nóng)數(shù)據(jù)中性預(yù)期令多空博弈持續(xù)?，F(xiàn)貨市場方面，春節(jié)前進(jìn)入備貨尾聲，市場購銷良好，且擔(dān)憂節(jié)后缺豆，多有提前備貨操作，成交量有所提升，現(xiàn)貨基差堅挺。美豆期貨因阿根廷有利降雨預(yù)期回吐漲幅，預(yù)計震蕩運行，國內(nèi)連粕反彈為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周四收跌2.79%，隔夜豆油2505合約下跌2.28%。國內(nèi)油廠大豆到港仍舊充足，開機率維持較高水平，豆油庫存預(yù)計上升，供應(yīng)較為寬松。從需求來看，節(jié)日氛圍漸濃，成交轉(zhuǎn)淡，基差價格整體預(yù)計較為穩(wěn)定。印尼B40實施進(jìn)步不及預(yù)期利空消化，市場驅(qū)動偏向基本面情況，供應(yīng)偏緊對棕油價格具有較強支撐，而豆油基本面表現(xiàn)偏空短期豆棕價差較難修復(fù) 。此外，美國生物柴油需求存在不確定性，美國下屆政府可能會減少生物燃料支持計劃?？偠灾?，當(dāng)前政策多變，油脂持倉整體減倉觀望，豆油預(yù)計震蕩運行。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價周四收跌1.77%,隔夜棕櫚油250合約下跌1.59%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)， 2024年12月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87% ，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-7.8%、+1.9%、 -2.5% ，出口需求有所分歧。印尼方面B40實施仍有一個半月過渡期，政策多變，資金減倉觀望。從需求側(cè)來看，產(chǎn)地報價有所下降，進(jìn)口利潤有所修復(fù)，不過年關(guān)將近，下游備貨積極性不高。總體而言，B40實施進(jìn)步不及預(yù)期利空消化，市場驅(qū)動偏向基本面情況，供應(yīng)偏緊對棕油價格具有較強支撐，但豆棕價差倒掛仍較大，性價比不高，預(yù)計棕櫚油行情以震蕩為主。重點關(guān)注印尼B40生物柴油政策實施進(jìn)度、產(chǎn)地政策及產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)變化。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四延續(xù)跌勢，受植物油市場普跌影響。隔夜菜油2505合約收跌3.36%。USDA發(fā)布玉米、大豆和高粱的指導(dǎo)方針，可能會用作生物燃料，獲得稅收和其他政府支持，但油菜籽卻并未包含其中，市場憂慮或?qū)p失其作為生物燃料原料的需求。其他方面，USDA下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存預(yù)估，且美國政府發(fā)布有關(guān)清潔燃料稅收抵免的短期指南，美豆油需求得到支撐。另外，棕櫚油產(chǎn)地雨季特征明顯，產(chǎn)量下滑給予盤面支撐，不過，出口下滑令市場承壓。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫存維持相對高位，且隨著春節(jié)備貨接近尾聲，市場成交偏弱。不過，菜籽進(jìn)口買船仍然不佳，供應(yīng)壓力有望減弱，給菜油市場帶來支撐。盤面來看，受美國生物燃料暫行規(guī)則影響，隔夜菜油繼續(xù)下跌，謹(jǐn)慎追跌。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周四下跌逾2%，受獲利了結(jié)和南美豐收前景打壓。隔夜菜粕2505合約收跌0.87%。美國農(nóng)業(yè)部公布的供需報告顯示，美國2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為43.66億蒲式耳，低于分析師平均預(yù)期的44.53億蒲式耳，亦低于12月預(yù)估的44.61億蒲式耳。期末庫存預(yù)估下修至3.8億蒲式耳，遠(yuǎn)低于預(yù)期的4.57億蒲式耳。美豆產(chǎn)量和期末庫存超預(yù)期下調(diào)，推動美豆走強。不過，阿根廷阿根廷周末將有陣雨，且巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計創(chuàng)記錄高位，繼續(xù)牽制大豆市場價格。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐較弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，目前菜籽進(jìn)口買船仍顯疲弱，降低供應(yīng)端壓力。豆粕而言，當(dāng)前我國大豆庫存仍處于相對高位，階段性供應(yīng)有保障。盤面來看，受美豆下跌拖累，粕類續(xù)漲動能減弱，隔夜菜粕震蕩收低，短線參與為主。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周四收跌，因阿根廷旱情改善，隔夜玉米2505合約收跌0.04%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至148.67億蒲式耳，12月預(yù)估為151.43億蒲式耳，期末庫存預(yù)估為15.4億蒲式耳，低于上月預(yù)估的17.38億蒲式耳。產(chǎn)量和期末庫存均低于市場預(yù)期，提振美玉米繼續(xù)上漲，國際玉米價格繼續(xù)回升，進(jìn)口成本基本與國內(nèi)港口價格相當(dāng)，給國內(nèi)市場帶來一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期進(jìn)口壓力較弱。國內(nèi)方面，東北地區(qū)余糧壓力減弱，春節(jié)臨近，大部分種植戶存在惜售心理，收儲政策利好影響，貿(mào)易商惜售情緒較濃，市場流通糧源不多，部分企業(yè)到貨量偏少收購價格窄幅上調(diào)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶售糧節(jié)奏放緩，貿(mào)易商囤長期庫存的意愿升溫，加工企業(yè)補庫積極性尚可，部分企業(yè)滾動收糧，深加工到貨量維持低位，收購價格繼續(xù)偏強調(diào)整。盤面來看，受外圍市場下跌拖累，隔夜玉米期價震蕩收低，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌0.28%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。不過，臨近春節(jié)，下游客戶提貨積極性尚可，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至1月15日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量90.55萬噸，較上周增加0.65萬噸，周增幅0.72%，月增幅3.01%；年同比增幅34.85%。且玉米價格止跌回暖，淀粉成本支撐有所增強。盤面來看，隔夜淀粉震蕩收低，短線參與為主。

生豬

雖然出欄重量有所下降，但是因為本月出欄時間縮短，且或有節(jié)前提前出欄心態(tài)，養(yǎng)殖端出欄增加，供應(yīng)端仍有一定壓力。需求端，屠宰廠開機率連續(xù)兩周環(huán)比下滑，需求有所降溫，不過春節(jié)前備貨即將啟動，需求將有短暫升溫。短期供過于求格局壓制價格，壓制價格上方空間，不過因為飼料原料價格上漲、春節(jié)前備貨預(yù)期，對價格存在一定支撐，預(yù)計短期價格低位震蕩運行。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應(yīng)充足，且學(xué)校陸續(xù)放假，在外務(wù)工人員返鄉(xiāng)，集體采購需求減少。同時，豬肉價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限。不過，氣溫下降利于雞蛋存儲，且雞蛋消費進(jìn)入春節(jié)前消費旺季，產(chǎn)銷區(qū)走貨有所加快，貿(mào)易商拿貨增多，市場炒漲情緒有所增強。盤面來看，在存欄高位壓力下，雞蛋期貨價格仍受到牽制，短期波動加劇。

蘋果

春節(jié)備貨陸續(xù)推進(jìn)，各產(chǎn)區(qū)交易氛圍不一，陜西、山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)成交一般，甘肅產(chǎn)區(qū)走貨相對順暢，節(jié)日提振作用有限。山東產(chǎn)區(qū)交易氛圍略好轉(zhuǎn)，果農(nóng)貨源走貨集中在三四級、一般及以下質(zhì)量通貨、次果等居多，禮盒類包裝及走貨稍增加。陜西產(chǎn)區(qū)出貨相對一般，渭南產(chǎn)區(qū)價格小幅走弱，價格下調(diào)后出貨有所好轉(zhuǎn)。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購結(jié)束，產(chǎn)區(qū)余貨零星成交少量不足以影響主流價格。紅棗樣本點庫存繼續(xù)下降，春節(jié)備貨有序進(jìn)行市場走貨氛圍提升。從內(nèi)地客商銷售情況來看多在5成及以上，主力采購量20-30車以內(nèi)的客戶出貨在6-7成附近，大戶出貨在3-4成左右，加工廠成品無明顯積壓，等外出貨較順暢，持貨商年前積極出售一般貨為主。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周四跌逾1%，觸及五個月來最低水平，受強勢美元打壓，同時周度出口銷售報告凸顯中國需求減少。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌1.04美分或1.50%，結(jié)算價報66.73美分/磅。國內(nèi)市場：當(dāng)前全國棉花累計加工量超610萬噸，公檢量陸續(xù)進(jìn)行中，市場供應(yīng)寬松局面不改。另外中棉協(xié)首次進(jìn)行了2025年全國棉花植棉意向調(diào)查，顯示2025年全國植棉意向面積穩(wěn)中略升。需求方面，臨近春節(jié)，內(nèi)地紡企經(jīng)營壓力加大，下調(diào)開機率為主，銷售庫存為主。貿(mào)易商采購原料相對謹(jǐn)慎，多數(shù)按單采購，大部分紡企表示將陸續(xù)停機進(jìn)入放假模式，下游需求相對冷清。不過美棉價格開始下跌，短期棉價反彈受限。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周四收高，因預(yù)期印度糖供應(yīng)下降。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤漲0.4美分或2.20%，結(jié)算價每磅18.41美分。當(dāng)前巴西產(chǎn)區(qū)降雨將改善下個榨季供應(yīng)前景，北半球壓榨進(jìn)入高峰，對原糖價格產(chǎn)生壓力。國內(nèi)市場:目前南方甘蔗壓榨處于高峰期，12月全國食糖產(chǎn)銷兩旺，工業(yè)庫存累庫加速上升，短期供應(yīng)壓力較大。不過廣西產(chǎn)區(qū)干旱或?qū)Ω收釂萎a(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖相對缺乏，國產(chǎn)糖市場影響逐漸放大，短期支撐糖市。不過外盤原糖價格持續(xù)下跌，短期拖累國內(nèi)糖市，預(yù)計糖價弱勢運行為主。

花生

供應(yīng)方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應(yīng)增加，目前進(jìn)口利潤較低，進(jìn)口花生米性價比不高， 進(jìn)口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤小幅修復(fù)，開機率有所提升，但花生副產(chǎn)品維持弱勢，庫存累庫較高水平，油廠方面反饋對節(jié)后花生行情不樂觀，預(yù)計也是隨用隨采策略。油脂多空交織震蕩為主，短期內(nèi)花生油價格將繼續(xù)維持弱勢?；ㄉ呻m然與豆粕相比花生粕有價格優(yōu)勢，但豆粕供應(yīng)依舊寬松，生豬存欄不高，整體飼料需求有限。整總而言之，花生處于供強需弱格局，行情預(yù)計震蕩運行。

※ 化工品

原油

美國制造業(yè)PMI強于預(yù)期，美聯(lián)儲預(yù)計采取謹(jǐn)慎降息態(tài)度，美元指數(shù)高位整理。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列重啟?；鹫勁?，以色列與哈馬斯已達(dá)成?；饏f(xié)議，將于1月19日正式生效且分三階段執(zhí)行，地緣局勢有所恢復(fù)；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩。技術(shù)上，SC2502合約受5日均線支撐，上方測試642區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預(yù)期，國際原油上漲；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為739元/噸，較上一交易日上升26元/噸；國際原油震蕩上漲，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現(xiàn)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗5日均線支撐，上方測試3660區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，建議短線交易為主。LU2503合約測試4350區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預(yù)期，國際原油震蕩；瀝青裝置開工下降，貿(mào)易商庫存小幅回落；山東地區(qū)個別地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，降溫天氣阻礙剛需，華北山東現(xiàn)貨市場價格小幅下調(diào)。技術(shù)上，BU2503合約受5日均線支撐，上方測試3875區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中零星上調(diào)，碼頭到船計劃增多跟漲有限，下游按需采購，市場購銷氣氛一般；沙特2月CP預(yù)估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格小幅上調(diào)，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為672左右。LPG2502合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2503合約下方考驗4450區(qū)域支撐，上方測試4740區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，春節(jié)臨近，生產(chǎn)企業(yè)多積極出貨為主，加之長約貿(mào)易商積極提貨，企業(yè)庫存繼續(xù)走低。港口方面，近期主流庫區(qū)提貨穩(wěn)健，但部分國產(chǎn)貨源補充以及外輪集中抵港，甲醇港口庫存止跌回升。本周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，國內(nèi)烯烴行業(yè)裝置運行穩(wěn)定，內(nèi)蒙古寶豐二線投產(chǎn)負(fù)荷偏低。MA2505合約短線建議在2570-2650區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7809元/噸。供應(yīng)端，本周石化企業(yè)停車、重啟裝置較多，供應(yīng)端小幅波動，產(chǎn)量環(huán)比+0.55%至62.62萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.45%至86.59%。需求端，臨近春節(jié)，下游開工季節(jié)性下降，PE下游平均開工環(huán)比-4.80%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-1.49%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+12.52%至34.05萬噸，社會庫存環(huán)比+0.45%至38.45萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。1月中下旬石化企業(yè)臨停裝置增加，部分抵消產(chǎn)能投放、裝置重啟帶來的影響，但預(yù)計供應(yīng)壓力仍偏高。下游需求偏弱，農(nóng)膜、包裝膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，制品企業(yè)生產(chǎn)積極性不佳，采購偏剛需。短期內(nèi)L2505預(yù)計區(qū)間震蕩，下方關(guān)注7800附近支撐，上方關(guān)注7800附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩走跌，收于7425元/噸。供應(yīng)端，本周安慶百聚30萬噸短停，撫順石化30萬噸停車，茂名石化20萬噸、浙江石化45萬噸裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比-0.49%至73.69萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.39%至78.66%。需求端，臨近春節(jié)訂單跟進(jìn)不足，下游制品開工不同程度下跌，PP下游開工環(huán)比-2.8%至50.50%，其中塑編開工環(huán)比-5%至37%。截至1月15日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-3.68%至58.85萬噸，當(dāng)前庫存處于近三年同期低位。短期內(nèi)暫無新增停車裝置，部分裝置計劃下周重啟，供應(yīng)端存在預(yù)期增量。塑編、BOPP等制品訂單天數(shù)持續(xù)回落，臨近春節(jié)下游制品企業(yè)去庫為主，采購意愿不佳。短期內(nèi)PP2505預(yù)計區(qū)間震蕩，下方關(guān)注7390附近支撐，上方關(guān)注7500附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2503“十字”震蕩，收跌于8550元/噸。供應(yīng)端，本周新浦化學(xué)32萬噸裝置重啟，部分地區(qū)裝置開工負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比+2.33%至35.99萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.8%至78.58%。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比+6.34%至25.16萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-3.19%至13.90萬噸，處于近5年中性水平；華東港口庫存環(huán)比+124.44%至5.05萬噸，華南港口庫存環(huán)比-25%至1.05萬噸，港口庫存偏低。短期內(nèi)檢修計劃偏少，前期停車裝置重啟或?qū)е鹿?yīng)壓力上升。隨著春節(jié)假期臨近，終端需求有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，壓制苯乙烯消費增量。供需偏弱，成本支撐偏強，EB2503短期預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注8450附近支撐，上方關(guān)注8680附近壓力。

PVC

夜盤V2505震蕩偏弱，收于5303元/噸。供應(yīng)端，上周陜西北元、韓華寧波裝置短停，新浦化學(xué)、山東恒通、陜西金泰等裝置負(fù)荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.55%至81%。需求端，下游淡季延續(xù)，管材、型材開工均不足四成。庫存方面，截至1月10日，PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比-3.83%至41.73萬噸，仍處于歷史同期偏高水平。春節(jié)前暫無計劃停車裝置，新產(chǎn)能影響逐漸擴大，且燒堿利潤走強帶動氯堿廠“以堿補氯”，供應(yīng)壓力預(yù)計持續(xù)處于偏高水平。國內(nèi)終端淡季需求疲軟，下游剛需；出口市場受印度反傾銷稅不確定性擾動。中長期看，國內(nèi)電石供應(yīng)偏寬格局不改，且PVC供需矛盾顯著，主力期貨仍有下行空間。但短期內(nèi)，電石供應(yīng)擔(dān)憂及宏觀預(yù)期對期貨價格存在支撐，V2505運行區(qū)間預(yù)計在5240-5400附近。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏弱，收于3216元/噸。供應(yīng)端，本周華北、華東、西南地區(qū)均存在裝置提負(fù)、重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.0%至85.2%。需求端，下游氧化鋁產(chǎn)能運行仍維持小幅增長態(tài)勢；非鋁需求步入淡季，本周粘膠短纖開工率環(huán)比-2.18%至85.45%，印染開工率環(huán)比-14.48%至39.13%。截至1月16日，液堿工廠庫存環(huán)比-0.78%至25.37萬噸（濕噸）。市場買漲氛圍延續(xù)，部分氧化鋁廠采購價格上調(diào)，出口訂單尚可，供應(yīng)端難抵需求端增量，庫存持續(xù)去化，各地區(qū)液堿價格不同程度上漲?，F(xiàn)貨驅(qū)動疊加樂觀預(yù)期難以證偽，期貨在升水狀態(tài)下高位走強。主力持倉凈多有所下降，部分多頭止盈離場，SH2505后市謹(jǐn)慎看多。

對二甲苯

隔夜PX價格下跌。目前PXN價差至205美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為71.59萬噸，環(huán)比-6.25%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率85.36%，環(huán)比-5.68%。近期鎮(zhèn)海，福建聯(lián)合負(fù)荷降低，廣東石化檢修。需求方面，PTA開工率82.10%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.95萬噸，較上周-1.23萬噸，較去年同期+5.06萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.94%，環(huán)比-0.68%，同比-2.36%。PX-石腦油價差低位回升，下周廣東石化重啟，PX供應(yīng)預(yù)期上升。油價高位整理，成本端支撐減弱，PX供需有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，關(guān)注上方壓力。

PTA

隔夜PTA價格下行。當(dāng)前PTA加工差至262元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為82.10%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.95萬噸，較上周-1.23萬噸，較去年同期+5.06萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.94%，環(huán)比-0.68%，同比-2.36%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為85.93%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.45天，較上周-0.16天，較去年同期-0.53天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.4天，較上周+0.15天，較去年同期+2.87。下周停車的英力士將繼續(xù)影響，PTA整體供應(yīng)小幅縮減，下游聚酯裝置檢修和提負(fù)并行，聚酯開工將季節(jié)性走弱，PTA供需驅(qū)動一般，期價跟隨成本端運行。

乙二醇

隔夜乙二醇價格下跌。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.69萬噸，較上周-0.54%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率37.69萬噸，較上周-0.54%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為85.93%。庫存方面，截至1月16日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量51.01萬噸，較本周一增1.76萬噸。截至2025年1月23日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在21.07萬噸，較上周增加6.86萬噸。近期到港量上升符合市場預(yù)期，1月份三江化工、陜西煤化兩條產(chǎn)能較大的生產(chǎn)線檢修，鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置重啟計劃延至下月，乙二醇開工情況不及預(yù)期。下游聚酯裝置檢修和提負(fù)并行，將季節(jié)性走弱。受成本支撐疊加庫存偏低的利好，乙二醇偏強走勢。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷71.13%，較上一交易日上升8.69%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.70萬噸，環(huán)比減少0.86萬噸，降幅為5.53%；產(chǎn)能利用率平均值為76.48%，環(huán)比降幅為4.51%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為71.55%，較上期減少9.53%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在58.35%，環(huán)比下降16.17%。截至1月16日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存7.85天，較上期下降0.12天。多套裝置在1月計劃檢修，供應(yīng)存縮量預(yù)期，下游開工在假期大幅下滑，對高價貨源備貨謹(jǐn)慎，短纖供需雙減，上游成本支撐，短纖價格震蕩偏弱，注意風(fēng)險控制。

紙漿

隔夜紙漿走弱，SP2503報收于5928元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走弱。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比降低，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工有所下降，白卡紙環(huán)比-0.8%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比-2.9%，生活紙環(huán)比-0.1%。截止2025年1月16日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：176.5萬噸，較上期下降2.5萬噸，環(huán)比下降1.4%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，港口庫存連續(xù)三周呈現(xiàn)去庫的趨勢。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5850附近支撐，上方6150附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

近期部分裝置檢修復(fù)產(chǎn)而檢修裝置較少，國內(nèi)純堿供應(yīng)增加。下游需求一般，原材料庫存增加趨勢，成交相對前期放緩，補庫節(jié)奏減弱，后續(xù)需求下降，貿(mào)易商相對謹(jǐn)慎，備貨情緒不高，觀望情緒重。本周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存呈現(xiàn)減少趨勢，貨源集中度高，局部出貨有所放緩。SA2505合約短線建議在1450-1510區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，本周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存增加，其中沙河地區(qū)庫存極低，部分企業(yè)基本零庫存；華中地區(qū)企業(yè)出貨不一，湖北部分企業(yè)受中游環(huán)節(jié)適量備貨支撐，庫存下滑明顯，其余地區(qū)出貨一般；華南地區(qū)除少數(shù)企業(yè)出貨較高，庫存下降外，部分企業(yè)因規(guī)格不全，整體出貨有所下滑，帶動區(qū)域庫存有所增加。近期深加工企業(yè)已存在放假現(xiàn)象，深加工持有訂單回落，部分趕工的訂單暫可維持5-7天，市場節(jié)后訂單仍不明朗。FG2505合約短線關(guān)注1440附近壓力，建議在1380-1440區(qū)間交易。

天然橡膠

近期海外原料價格止跌反彈，成本支撐有所好轉(zhuǎn)。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠塊供應(yīng)偏緊，膠農(nóng)惜售出貨意愿不強；海南產(chǎn)區(qū)也面臨全面停割。前期膠價回落，輪胎廠補貨情緒積極，節(jié)前備貨基本完成，當(dāng)前處于陸續(xù)提貨階段，青島現(xiàn)貨庫存出庫率明顯增加，總庫存累庫幅度放緩。本周半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，部分企業(yè)開始進(jìn)入節(jié)前收尾階段，對整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率形成拖拽，隨著春節(jié)臨近，輪胎開工率將逐步回落。ru2505合約短線關(guān)注17700附近壓力，暫以觀望為主；nr2503合約短線建議在14600-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游買盤跟進(jìn)；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)上漲，業(yè)者對主流供價上調(diào)存在強烈預(yù)期，多數(shù)封盤觀望，個別謹(jǐn)慎加價少量出貨試探，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存小幅增加；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯大幅調(diào)漲，順丁膠利潤倒掛，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約受5日均線支撐，上方測試15000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分檢修裝置復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量增加，本周暫無企業(yè)計劃停車，4-7家停車裝置可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，在延續(xù)本周期的裝置變化，產(chǎn)能利用率增加的概率較大。春節(jié)臨近，下游農(nóng)業(yè)需求備肥啟動，貿(mào)易商、部分終端工業(yè)適當(dāng)采購；本周國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅提升，年后多地存集中走貨預(yù)期，為保障供應(yīng)，企業(yè)年前有建倉需求，但小年前后部分中小型企業(yè)將陸續(xù)停車放假。進(jìn)入春節(jié)收單期，部分尿素企業(yè)積極排庫，本周尿素企業(yè)庫存下降。UR2505合約短線建議在1630-1720區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片價格下跌。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.24萬噸，較上周減少0.45%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為75.41%，較上周下滑0.33個百分點。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%。儀征石化50萬噸裝置已出優(yōu)等品，海南逸盛60萬噸裝置計劃下旬停車檢修，聚酯瓶片產(chǎn)量或減少。下游需求將季節(jié)性下滑，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力仍存，預(yù)計瓶片價格跟隨成本端震蕩偏強，注意風(fēng)險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于864.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價810元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進(jìn)口CFR報價持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量12月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅降低。截止2025年1月13日，中國針葉原木港口樣本庫存量：268萬m3，環(huán)比降低8萬m3，庫存量去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進(jìn)口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求邊際改善，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強。LG2507合約建議下方關(guān)注830附近支撐，上方880附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬金滬銀均錄得上漲，白銀漲勢較為強勁。地緣方面，以色列和哈馬斯初步達(dá)成了停火協(xié)議，將釋放數(shù)十名人質(zhì)，并暫時停止在加沙地帶的戰(zhàn)爭。地緣局勢緩和的情況下，黃金價格仍維持強勢，顯示近期黃金的避險屬性有所弱化。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得 21.7萬人，意外高于預(yù)期的21萬人。初請失業(yè)金人數(shù)在年初往往波動較大，從上周的非農(nóng)報告來看，勞動力市場整體狀況依然健康。美國12月零售銷售月率錄得 0.4%，低于預(yù)期0.6%。雖數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，但消費仍維持溫和增長。近期公布的通脹數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，強化了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，美債收益率因此在高位出現(xiàn)回調(diào)，貴金屬市場則持續(xù)受益于這一預(yù)期。短期內(nèi)，若降息預(yù)期持續(xù)升溫且美債收益率進(jìn)一步下挫，金價或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)當(dāng)前上漲趨勢。近期，各國央行表達(dá)了較強烈的購金意愿，金價也具備中長期支撐，近期貴金屬謹(jǐn)慎看多。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%。數(shù)據(jù)公布后，市場增加對美聯(lián)儲6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升。國內(nèi)方面，商務(wù)部等部門發(fā)布兩份文件，部署實施數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼，以及做好2025年家電以舊換新工作，明確具體補貼品類和標(biāo)準(zhǔn)?；久嫔希~精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)。供給方面，假期臨近上游冶煉廠整體排產(chǎn)方面或?qū)⒂兴諗?，令市場現(xiàn)貨供給量收緊，但由于海外方面宏觀因素的作用美元指數(shù)偏強運行，整體上限制銅價的漲幅。需求方面，上游持貨方有一定捂貨挺價的情緒，但下游的接貨態(tài)度隨著春節(jié)長假的臨近而逐步走弱，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)較一般。整體來看，滬銅基本面或處于供需偏弱的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.82，環(huán)比-0.0244，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約偏弱運行，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，商務(wù)部等部門發(fā)布兩份文件，部署實施數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼，以及做好2025年家電以舊換新工作，明確具體補貼品類和標(biāo)準(zhǔn)。其中，購買手機、平板、智能手表（手環(huán)）產(chǎn)品每件最高補500元，購買冰箱、洗衣機、電視、空調(diào)等12類家電產(chǎn)品每件最高補2000元?；久嫔?，氧化鋁供給端，當(dāng)前運行產(chǎn)能仍維持小幅增長的態(tài)勢，國內(nèi)氧化鋁供給量略顯偏多，需求端，電解鋁整體開工情況持穩(wěn)運行，隨著現(xiàn)貨市場低價成交的情形出現(xiàn)，持貨商出貨積極性有所提升，市場成交情況轉(zhuǎn)好。整體來看，氧化鋁基本面短期或處于供給偏多、需求持穩(wěn)的局面。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約高開低走，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%。數(shù)據(jù)公布后，市場增加對美聯(lián)儲6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升。國內(nèi)方面，商務(wù)部等部門發(fā)布兩份文件，部署實施數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼，以及做好2025年家電以舊換新工作，明確具體補貼品類和標(biāo)準(zhǔn)?；久嫔?，電解鋁供給方面，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能運行持穩(wěn)，由于氧化鋁方面有降價的預(yù)期，令其冶煉成本有所下調(diào)，國內(nèi)整體供應(yīng)量保持穩(wěn)定。需求方面，春節(jié)假期臨近，消費淡季的影響逐漸顯現(xiàn)，下游鋁材加工行業(yè)的開工率逐步下滑。整體來看，滬鋁短期或處于供給充足、需求轉(zhuǎn)弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.76，環(huán)比+0.013，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.42%。宏觀面，美國核心CPI意外降溫，推升美聯(lián)儲降息預(yù)期?；久妫现茉U開工率小幅上漲，湖南地區(qū)環(huán)保因素引起的停產(chǎn)結(jié)束，恢復(fù)生產(chǎn)的電解鉛冶煉廠略有增產(chǎn)，其余地區(qū)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。春節(jié)假期對鉛市場的影響逐漸加大，部分門店已經(jīng)停止銷售廢電池，或于下周開始進(jìn)入假期，再生鉛煉廠的廢電瓶到貨量緊張，或迫使企業(yè)上調(diào)采購價格，但會使部分冶煉廠的利潤成負(fù)值，或者選擇停產(chǎn)檢修放假，故此本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠或相比往年明顯增加?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日滬鉛維持盤整態(tài)勢，持貨商有意于節(jié)前甩貨清庫，積極報價出貨，而因倉單貨源較少，報價較少，主要以煉廠廠提貨源交易為主。同時再生煉廠亦是積極出貨，再生精鉛出現(xiàn)貼水報價，下游企業(yè)則陸續(xù)完成節(jié)前備庫，采購意愿減弱，小部分未完成備庫的企業(yè)繼續(xù)補庫，散單市場交易偏淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增幅超過預(yù)期，美元指數(shù)承壓回調(diào)?；久?，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，下游進(jìn)入需求淡季，采購需求逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存去化放緩。不過現(xiàn)貨升水高位，預(yù)計近期鋅價企穩(wěn)調(diào)整。技術(shù)上，持倉減量，空頭氛圍下降，關(guān)注MA10壓力。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增幅超過預(yù)期，美元指數(shù)承壓回調(diào)?；久妫隙朔坡少e雨季到來，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當(dāng)前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，且宏觀政策利好市場情緒，下游逢低采購意愿升溫，庫存增長放緩，不過對高價鎳接受度低。預(yù)計鎳價寬幅震蕩。技術(shù)上，持倉持穩(wěn)，多頭氛圍偏強，站上MA60。操作上，暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，疊加新增產(chǎn)能投放，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。近期政府發(fā)布擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的政策，對需求前景帶來利好，市場信心得到改善。不過目前不銹鋼去庫緩慢，現(xiàn)貨升水走低。預(yù)計不銹鋼價格震蕩調(diào)整。技術(shù)上，持倉持穩(wěn)，多空謹(jǐn)慎，關(guān)注MA60阻力。操作上，暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增幅超過預(yù)期，美元指數(shù)承壓回調(diào)?；久妫瑖鴥?nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。同時隨著進(jìn)口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進(jìn)入消費淡季，下游按需采購為主，但庫存仍維持下降趨勢。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧，寬幅調(diào)整。操作上，暫時觀望。

硅鐵

硅鐵市場偏強運行。臨近年關(guān)，物流運輸隨著溫度下降及假期到來逐漸緊張，個別地區(qū)運費上調(diào)，硅鐵成本較高，廠商低價出貨意愿不高，硅鐵市場排單周期縮短。近期下游項目多收尾停工，終端采購情緒表現(xiàn)一般，部分下游需求端備貨基本完成，1月鋼招進(jìn)行中，疊加多數(shù)鋼廠庫存偏低存補庫需求，硅鐵需求較前期有一定增量。策略建議：硅鐵主力合約探底回升，多空交織，供需博弈，操作上建議維持震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場偏強運行。節(jié)前錳礦到港量減少，12月天津港及欽州港錳礦總疏港量周均為64.83萬噸，環(huán)比11月56.44萬噸上漲8.39萬噸，錳礦去庫速度加快，礦商報價堅挺，受成本推動錳硅大幅上行，市場投機氛圍回暖，北方地區(qū)繼續(xù)維持高供應(yīng)，工廠生產(chǎn)積極性較高，個別工廠進(jìn)行盤面套保，維持一定利潤；廣西桂林地區(qū)長協(xié)電價下降1毛，個別工廠出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)情況。錳硅供需偏寬格局延續(xù)，全國多數(shù)廠家即期生產(chǎn)利潤率處于虧損情況，短期漲勢偏離基本面，需謹(jǐn)慎樂觀。策略建議：錳硅主力合約寬幅震蕩，操作上考慮逢高輕倉試空，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約偏強震蕩，焦煤市場弱穩(wěn)運行。Mysteel統(tǒng)計523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為87.6%，環(huán)比減1.1%。原煤日均產(chǎn)量197.3萬噸，環(huán)比減2.6萬噸，原煤庫存463.9萬噸，環(huán)比增17.4萬噸 ，精煤日均產(chǎn)量79.0萬噸，環(huán)比減1.3萬噸，精煤庫存438.4萬噸，環(huán)比增27.1萬噸。煤焦需求收縮，板塊淡季影響持續(xù)，建材成交疲軟，進(jìn)口煤市場冷清，部分煤種線上競拍價格仍有下跌，焦炭七輪提降博弈持續(xù)。策略建議：隔夜JM2505合約偏強震蕩，操作上建議日內(nèi)短線交易，關(guān)注日1180附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

隔夜J2505合約偏強震蕩，焦炭市場暫穩(wěn)運行。終端表現(xiàn)疲軟，下游冬儲力度不及預(yù)期，鋼材去庫情況不佳，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，部分煤種仍有下跌，成本支撐松動，節(jié)前需求不佳，焦鋼博弈加劇。策略建議：隔夜J2505合約偏強震蕩，基本面依然承壓，多空博弈，操作上建議日內(nèi)短線操作，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤796.0，上漲0.76%，昨日青島港PB粉報788元/噸，上漲8元/噸。宏觀面，美聯(lián)儲更關(guān)注的核心CPI下滑，降低了市場對二次通脹的擔(dān)憂?；久?，庫存高位，本期鐵水產(chǎn)量224.48萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸，年同比增加2.57萬噸，一季度發(fā)運預(yù)計偏淡，關(guān)注發(fā)運及港存去化情況。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預(yù)期目前在3100-3300元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3325，上漲0.51%，昨日杭州現(xiàn)貨報3360，上漲20元/噸。宏觀方面，2024年重點30個城市一二手房總量為3.7億平方米，行業(yè)總需求趨穩(wěn)，其中一線城市正增7%?；久?，累庫3周，延續(xù)供需雙降，產(chǎn)量環(huán)比下降6.12萬噸，需求季節(jié)性回落。市場方面，中國中冶公告稱，公司2024年1-12月新簽合同額為12,483.0億元，較上年同期降低12.4%。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3440，上漲0.23%，昨日杭州現(xiàn)貨報3480，上漲20元/噸。宏觀面，2024年，全國鐵路固定資產(chǎn)投資累計完成8506億元，同比增長11.3%。基本面，累庫，供需雙增，需求持穩(wěn)。市場方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，板帶材2月份供應(yīng)方面暫無鋼廠有檢修預(yù)期。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨弱穩(wěn)運行。16日，SMM華東不通氧553#在10600-10700元/噸；通氧553#在10800-10900元/噸；521#在11200-11500元/ 噸；441#在11100-11300元/噸；421#在11500~11700元/噸； 421#有機硅用在12000-12300元/噸，均價下調(diào)50元/噸；3303#在11900-12000元/噸。昆明、天津港、西北、新疆、四川地區(qū)硅價有小幅走弱。節(jié)前97硅市場遇冷，部分廠家開始趁行情弱勢進(jìn)行爐況檢修，廠家的心態(tài)普遍偏謹(jǐn)慎，低價出貨的意愿不高，西南地區(qū)的供給持續(xù)收緊；不過下游整體囤貨意愿不強，市場少量剛需成交，工業(yè)硅供需雙弱。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約探底回升，尾盤有所修復(fù)，日K試探5日均線，操作上建議仍以逢高短空思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.37%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。資訊解讀，我國2024年兩新政策取得顯著成效，預(yù)計2025年將擴大補助范圍，對消費的刺激將更為積極。基本面上，當(dāng)前部分下游企業(yè)尚存在剛性采購需求，加之春節(jié)前采購備庫仍在進(jìn)行，這使得碳酸鋰現(xiàn)貨市場成交較為活躍。下游企業(yè)的積極詢價采購，促使上游鋰鹽廠及貿(mào)易商挺價抬價意愿增強，碳酸鋰現(xiàn)貨價格偏強運行，期價受其影響震蕩走高。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為36.34%，環(huán)比-0.1643%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有上升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，紅柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收漲。宏觀面，財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2025年財政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度?；久?，1月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降，上周N型復(fù)投料報價繼續(xù)上漲，多晶硅價格同樣小幅上漲，但最新報價僅小量成交，市場代表性較弱，主流下游簽單企業(yè)仍在觀望，且終端光伏裝機處季節(jié)性淡季，且年前部分下游提前備貨，消費前置影響當(dāng)前需求偏弱。總的來說，多晶硅廠家現(xiàn)貨報價普遍上調(diào)，但前期下游廠商已備有足夠庫存，下游對漲價行為接受度有限。供需雙弱，上下皆有限制，不宜追高。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

作者

研究員：

蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0013101

柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012251

黃青青 期貨從業(yè)資格證號：F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012250

廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0020723

微信號：yanjiufuwu

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