※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、央行有關(guān)負責人回應(yīng)市場關(guān)切熱點表示，為實現(xiàn)推動社會綜合融資成本下降的目標，將綜合施策拓展利率政策空間。暫停在二級市場買入國債操作，能夠避免影響投資者的配置需要、加劇供需矛盾和市場波動。保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標不會改變，將繼續(xù)為境內(nèi)外主體持有使用人民幣營造良好環(huán)境。

2、中國2024年金融數(shù)據(jù)重磅出爐。據(jù)央行統(tǒng)計，2024年12月末，M2同比增長7.3%，M1同比下降1.4%。2024年全年，人民幣貸款增加18.09萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。2024年末社會融資規(guī)模存量為408.34萬億元，同比增長8%。

3、美國2024年12月PPI同比升3.3%，環(huán)比升0.2%，均低于市場預(yù)期。核心PPI同比升3.5%，環(huán)比持平，同樣低于預(yù)期。

4、日本央行副行長冰見野良三稱，在下周召開的貨幣政策會議上，希望在政策委員之間討論并判斷是否加息。物價上漲率正朝著2%的目標邁進。如果這一預(yù)期實現(xiàn)，就將加息。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體大幅收漲。三大指數(shù)高開高走，滬指收復(fù)3200點。截至收盤，上證指數(shù)漲2.54%，深證成指漲3.77%，創(chuàng)業(yè)板指漲4.71%。滬深兩市成交額大幅回升。全市場超5300只個股上漲。板塊集體上漲，計算機板塊漲幅居前。國內(nèi)方面，政策面，證監(jiān)會13日召開會議對2025年重點工作做了部署，會議旨在強化監(jiān)管，穩(wěn)定資本市場。此外昨日下午國新辦舉行發(fā)布會就金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做了介紹。經(jīng)濟基本面，從外貿(mào)數(shù)據(jù)看2024年我國進出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高，12月出口較11月大幅成長，外貿(mào)強出口效應(yīng)明顯。從金融數(shù)據(jù)看，2024年，M1增速整體小于M2，經(jīng)濟主體仍傾向于儲蓄而非消費，經(jīng)濟增長動能仍有待提升。整體來看，當下政策已開始相繼落地，對市場情緒起到修復(fù)，春節(jié)后市場流動性有望得到進一步提升。策略上，單邊建議逢低買入。

國債期貨

周二除1Y上行1bp以外，其他國債現(xiàn)券集體走強，2-7Y現(xiàn)券收益率下行2bp-5.75bp，10Y、30Y收益率下行2.90bp、3.00bp至1.61%、1.87%。國債期貨漲跌不一，TS、TF、T主力合約分別上漲0.12%、0.20%、0.13%，TL主力合約下跌0.06%。資金面收緊，DR007加權(quán)利率大幅上行27bp至2.3%。周二12月信貸社融雙雙超出預(yù)期，政府債券成為社融增速上行的主要支撐，考慮到年末信貸核銷+地方債置換對信貸增長的拖累，市場對25年信貸、開門紅的關(guān)注度較高。央行進行1200億國庫現(xiàn)金定存，再次收攏流動性，明確穩(wěn)匯率決心，此前央行已有持續(xù)穩(wěn)匯率動作：包括提高跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，發(fā)行離岸人民幣央票、暫停買入國債等。目前中美利差依舊是匯率承壓的主要矛盾，央行提出發(fā)債給銀行補充資本金，降低銀行負債成本，后續(xù)推動實體綜合融資成本下行緩解銀行凈息差壓力，同時下調(diào)國庫現(xiàn)金定存利率5個基點至2.15%，一系列舉措傳遞給市場降息預(yù)期。考慮到節(jié)前資金需求或增長，疊加央行持續(xù)回籠流動性，后續(xù)降準概率較大，并有可能加大買斷式逆回購操作規(guī)模抑平資金波動；節(jié)后關(guān)注點在特朗普政策、金融數(shù)據(jù)、兩會政策等，波動預(yù)期加大。策略上，建議謹慎觀望。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收報7.3311，較前一交易日升值8個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1878，調(diào)升8基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國上月新增就業(yè)崗位25.6萬個，為3月份以來最多，而經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計為增加16萬個，失業(yè)率為 4.1%，預(yù)期為 4.2%。超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)支持了美聯(lián)儲對今年進一步放松貨幣政策的謹慎立場。此外，特朗普將于1月20日宣誓就職。他提出的關(guān)稅和保護主義政策預(yù)計將加劇通脹，亦將減緩美聯(lián)儲的降息步伐。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在 6 月份降息 25 個基點的可能性為 76.31%，且將是今年唯一一次降息。國內(nèi)端，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，于1月13日實施，并且表明“未來一段時期，人民幣匯率完全有條件保持基本穩(wěn)定”。在此背景下，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，因此短期人民幣兌美元較為平穩(wěn)，長期需持續(xù)關(guān)注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.4%報109.18，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.63%報1.0308，英鎊兌美元漲0.07%報1.2210，美元兌日元漲0.29%報157.95。

美元指數(shù)延續(xù)高位震蕩。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2024年12月PPI同比升3.3%，略低于預(yù)期的3.4%，主要受食品成本下降和服務(wù)價格持平的影響。盡管數(shù)據(jù)略遜于預(yù)期，但美元指數(shù)和美債收益率在短線回落后迅速反彈，表明市場仍在消化強勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和穩(wěn)健的經(jīng)濟增長預(yù)期。當前市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)僅進行一次降息，這或許將繼續(xù)支撐美元表現(xiàn)。美國2024年12月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)錄得105.1，為2018年10月以來的最高水平，或得益于特朗普的減稅政策，與此前職位空缺報告小企業(yè)職位空缺上升相符。美元指數(shù)短期內(nèi)以震蕩偏強的格局看待為主。

歐元區(qū)方面，交易員削減歐洲央行的寬松押注，預(yù)計歐洲央行今年將有三次25個基點的降息。近期歐元區(qū)央行官員的利率觀點由鴿派逐漸轉(zhuǎn)為中性，或因近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)展現(xiàn)出通脹的回升跡象。短期歐元或繼續(xù)在美元強勢的背景下承壓。日元方面，日本央行副行長表明央行下周將根據(jù)增長和通脹預(yù)估討論是否加息，日本40年期國債收益率盤中升至2007年開始發(fā)行以來新高，利率上行的預(yù)期增強，但短期內(nèi)預(yù)計繼續(xù)受美元影響承壓。

展望未來，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的強勁表現(xiàn)將為美元提供進一步支撐，而通脹數(shù)據(jù)的變化將成為美聯(lián)儲政策調(diào)整的關(guān)鍵影響因素。隨著特朗普即將正式入主白宮，市場交易方向上的分歧可能加劇，消息面擾動可能進一步放大盤面波動。預(yù)計美元將延續(xù)震蕩偏強的走勢。

集運指數(shù)(歐線)

周二集運指數(shù)（歐線）期貨價格多數(shù)下行，主力合約收漲2.12%，遠月合約收跌5-9%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為3258.68點，較上周下跌128.99點，環(huán)比下行3.8%。從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2290.68點，環(huán)比下降8.56%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2440美元/TEU，環(huán)比下降14.42%，大幅下調(diào)。歐洲航線運輸需求總體低，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲。近月合約主要應(yīng)受到馬士基、達飛、長榮和赫伯羅特幾大船公司歐線現(xiàn)艙報價均大幅下調(diào)的影響而有所下行，而加沙停火可能性增加，也不利于期價上漲。1月10日美國財政部周五發(fā)布了對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁，此次制裁遠超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施。特朗普即將正式上任選美國總統(tǒng)，后續(xù)對各經(jīng)濟體采取的關(guān)稅政策料產(chǎn)生較大負面影響，并最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導(dǎo)致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周二中證商品期貨價格指數(shù)漲0.18%報1416.02，呈震蕩走高態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.55%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，原油漲2.51%，橡膠漲0.96%，玻璃漲0.87%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲0.77%，熱卷漲0.53%，螺紋鋼漲0.37%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，白糖跌1.54%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鋁跌0.27%，滬鎳跌0.11%，滬銅漲0.29%。貴金屬漲跌不一，滬金跌0.09%，滬銀漲0.03%。

海外方面，美國2024年12月PPI同比升3.3%，環(huán)比升0.2%，均低于市場預(yù)期。核心PPI同比升3.5%，環(huán)比持平，同樣低于預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)走弱。國內(nèi)方面，政策面，昨日下午國新辦舉行發(fā)布會就金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做了介紹，會議推動市場情緒高漲。經(jīng)濟基本面，2024年，M1增速整體小于M2，經(jīng)濟主體仍傾向于儲蓄而非消費，經(jīng)濟增長動能仍有待提升。具體來看，美國制裁俄羅斯增加原油供應(yīng)短缺擔憂，油價大幅走高，其余能化品跟隨油價上漲；金屬方面，淡季行情下，有色、黑色需求整體不佳，價格相對承壓，美元指數(shù)走強壓制貴金屬價格；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力有所減弱，價格低位回升。整體來看，當下政策已開始相繼落地，對市場情緒起到修復(fù)，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計企穩(wěn)回升。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.76%。隨著春節(jié)臨近，下游市場備貨有所啟動，但整體購銷仍顯清淡。東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧減少，但糧點、合作社及貿(mào)易商庫存較多，行情難有大漲，下游加工企業(yè)以穩(wěn)價補庫為主，貿(mào)易商隨銷隨采，市場購銷平衡，價格保持平穩(wěn)。農(nóng)戶惜售挺價意愿較強，但貿(mào)易商提價收購意愿不高，仍以觀望為主。此外，低價蔬菜和肉禽沖擊豆制品消費，庫存消耗緩慢，下游備貨以剛需為主，市場信心不足?？傊?，國產(chǎn)大豆購銷清淡，行情震蕩運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周二收跌0.05%，隔夜豆二2505合約上漲0.59%。當前CBOT大豆受多重因素影響企穩(wěn)反彈，其中主要由阿根廷干旱天氣引發(fā)減產(chǎn)擔憂推動，但美國大豆出口節(jié)奏放緩、美元指數(shù)走強及政策不確定性等因素限制CBOT大豆上漲幅度。從基本面來看，巴西大豆播種接近完成，預(yù)計2024/25年度產(chǎn)量將同比增長12.5%，而阿根廷播種接近尾聲，但降雨不足可能導(dǎo)致產(chǎn)量下降，后續(xù)減產(chǎn)風險仍需關(guān)注。宏觀環(huán)境方面，美聯(lián)儲收緊貨幣政策和美元走強壓制大宗商品價格，美國生柴政策和中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性進一步增加市場波動性。短期內(nèi)美豆價格圍繞1000美分震蕩運行，需關(guān)注阿根廷天氣變化。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周二收跌0.42%，隔夜豆粕上漲0.44%。大連豆粕受美豆期價弱勢反彈帶動，但巴西受豐產(chǎn)壓力貼水下跌以及美農(nóng)數(shù)據(jù)中性預(yù)期令多空博弈持續(xù)?，F(xiàn)貨市場方面，春節(jié)前進入備貨尾聲，市場購銷良好，且擔憂節(jié)后缺豆，多有提前備貨操作，成交量有所提升，現(xiàn)貨基差堅挺。美豆期貨因阿根廷有利降雨預(yù)期回吐漲幅，預(yù)計震蕩運行，國內(nèi)連粕反彈為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周二收漲0.37%，隔夜豆油2505合約上漲0.51%。國內(nèi)油廠大豆到港仍舊充足，開機率維持較高水平，豆油庫存預(yù)計上升，供應(yīng)較為寬松。從需求來看，節(jié)日氛圍漸濃，成交轉(zhuǎn)淡，基差價格整體預(yù)計較為穩(wěn)定。印尼B40實施進步不及預(yù)期利空消化，市場驅(qū)動偏向基本面情況，供應(yīng)偏緊對棕油價格具有較強支撐，而豆油基本面表現(xiàn)偏空短期豆棕價差較難修復(fù) 。此外，美國生物柴油需求存在不確定性，美國下屆政府可能會減少生物燃料支持計劃?？偠灾斍罢叨嘧?，油脂持倉整體減倉觀望，豆油預(yù)計震蕩運行。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價周二收漲0.05%,隔夜棕櫚油250合約下跌0.3%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)， 2024年12月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87% ，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-7.8%、+1.9%、 -2.5% ，出口需求有所分歧。印尼方面B40實施仍有一個半月過渡期，政策多變，資金減倉觀望。從需求側(cè)來看，產(chǎn)地報價有所下降，進口利潤有所修復(fù)，不過年關(guān)將近，下游備貨積極性不高?？傮w而言，B40實施進步不及預(yù)期利空消化，市場驅(qū)動偏向基本面情況，供應(yīng)偏緊對棕油價格具有較強支撐，但豆棕價差倒掛仍較大，性價比不高，預(yù)計棕櫚油行情以震蕩為主。重點關(guān)注印尼B40生物柴油政策實施進度、產(chǎn)地政策及產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)變化。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二收跌，受獲利了結(jié)打壓。隔夜菜油2505合約收跌0.06%。USDA報告顯示，全球2024/25年度菜籽產(chǎn)量預(yù)計為8516.7萬噸，同比下降417.3萬噸，期末庫存預(yù)估為763.6萬噸，同比下降322.2萬噸。其他方面，USDA下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存預(yù)估，且美國政府發(fā)布有關(guān)清潔燃料稅收抵免的短期指南，美豆油需求得到支撐。另外，棕櫚油產(chǎn)地雨季特征明顯，產(chǎn)量下滑給予盤面支撐。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫存維持相對高位，且隨著春節(jié)備貨接近尾聲，市場成交偏弱。不過，菜籽進口買船仍然不佳，短期供應(yīng)壓力減弱，給菜油市場帶來支撐。盤面來看，受外圍油脂上漲提振，近日菜油期價偏強震蕩，謹慎追漲。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周二收盤下跌，承壓于獲利了結(jié)。隔夜菜粕2505合約收漲0.67%。美國農(nóng)業(yè)部公布的供需報告顯示，美國2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為43.66億蒲式耳，低于分析師平均預(yù)期的44.53億蒲式耳，亦低于12月預(yù)估的44.61億蒲式耳。期末庫存預(yù)估下修至3.8億蒲式耳，遠低于預(yù)期的4.57億蒲式耳。美豆產(chǎn)量和期末庫存超預(yù)期下調(diào)，推動美豆大幅收漲，提振國內(nèi)粕價。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，菜籽進口買船仍顯疲弱，降低供應(yīng)端壓力。豆粕而言，當前我國大豆庫存仍處于相對高位，且后續(xù)買船依然較多，階段性供應(yīng)有保障。盤面來看，市場繼續(xù)消化USDA利多，提振菜粕繼續(xù)收漲，謹慎追漲。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周二下跌，因獲利了結(jié)，隔夜玉米2505合約收跌0.22%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至148.67億蒲式耳，12月預(yù)估為151.43億蒲式耳，期末庫存預(yù)估為15.4億蒲式耳，低于上月預(yù)估的17.38億蒲式耳。產(chǎn)量和期末庫存均低于市場預(yù)期，提振美玉米繼續(xù)上漲，國際玉米價格繼續(xù)回升，給國內(nèi)市場帶來一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期進口壓力較弱。國內(nèi)方面，中儲糧進一步增加2024年產(chǎn)國產(chǎn)玉米收儲規(guī)模，增儲庫點已經(jīng)達到了169個，看漲情緒逐漸升溫。隨著基層余糧存量的減少，基層種植戶出貨節(jié)奏緩慢，貿(mào)易主體的看漲心態(tài)陸續(xù)增強，也開始加大了收購力度，部分加工企業(yè)通過小幅提價來促進收購。不過，企業(yè)仍持觀望情緒居多，短時價格漲幅有限。盤面來看，近日玉米期價偏強震蕩，短期偏多思路對待。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌0.08%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。不過，臨近春節(jié)，下游客戶提貨積極性尚可，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至1月8日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量89.9萬噸，較上周下降0.20萬噸，周降幅0.22%，月增幅2.28%；年同比增幅31.24%。且玉米價格止跌回暖，淀粉成本支撐有所增強。盤面來看，受玉米上漲提振，近日淀粉期價同步回升，短線參與為主。

生豬

雖然出欄重量有所下降，但是因為本月出欄時間縮短，且或有節(jié)前提前出欄心態(tài)，養(yǎng)殖端出欄增加，供應(yīng)端仍有一定壓力。需求端，屠宰廠開機率連續(xù)兩周環(huán)比下滑，需求有所降溫，待小年春節(jié)前備貨或有短暫升溫。短期供過于求格局壓制價格，壓制價格上方空間，不過因為飼料原料價格上漲、小年春節(jié)前備貨預(yù)期，對價格存在一定支撐，預(yù)計短期價格低位震蕩運行。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應(yīng)充足，且學(xué)校陸續(xù)放假，在外務(wù)工人員返鄉(xiāng)，集體采購需求減少，終端需求無明顯提振。同時，豬肉價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限。不過，氣溫下降利于雞蛋存儲，且雞蛋消費進入春節(jié)前消費旺季，產(chǎn)銷區(qū)走貨有所加快，貿(mào)易商拿貨增多，市場炒漲情緒有所增強。盤面來看，在存欄高位壓力下，雞蛋期貨價格仍受到牽制，短期波動加劇。

蘋果

春節(jié)備貨陸續(xù)推進，各產(chǎn)區(qū)交易氛圍不一，陜西、山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)成交一般，甘肅產(chǎn)區(qū)走貨相對順暢，節(jié)日提振作用有限。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2025年1月9日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為779.09萬噸，較上周減少18.04萬噸，去庫較上周有所加快，同比去年略快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為57.91%，較上周減少1.03%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為65.68%，較上周減少0.94%。山東產(chǎn)區(qū)交易氛圍略好轉(zhuǎn)，果農(nóng)貨源走貨集中在三四級、一般及以下質(zhì)量通貨、次果等居多，禮盒類包裝及走貨稍增加。陜西產(chǎn)區(qū)出貨相對一般，渭南產(chǎn)區(qū)價格小幅走弱，價格下調(diào)后出貨有所好轉(zhuǎn)。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購結(jié)束，產(chǎn)區(qū)余貨零星成交少量不足以影響主流價格。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年1月9日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10830噸，較上周減少482噸，環(huán)比減少4.26%，同比增加3.20%，本周樣本點庫存繼續(xù)下降，春節(jié)備貨有序進行市場走貨氛圍提升。從內(nèi)地客商銷售情況來看多在5成及以上，主力采購量20-30車以內(nèi)的客戶出貨在6-7成附近，大戶出貨在3-4成左右，加工廠成品無明顯積壓，等外出貨較順暢，持貨商年前積極出售一般貨為主。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周二下跌，受技術(shù)性修復(fù)，且外圍偏空情緒影響。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.14美分或0.21%，結(jié)算價報67.50美分/磅。國內(nèi)市場：當前全國棉花累計加工量超610萬噸，公檢量陸續(xù)進行中，市場供應(yīng)寬松局面不改。另外中棉協(xié)首次進行了2025年全國棉花植棉意向調(diào)查，顯示2025年全國植棉意向面積穩(wěn)中略升。需求方面，臨近春節(jié)，內(nèi)地紡企經(jīng)營壓力加大，下調(diào)開機率為主，銷售庫存為主。貿(mào)易商采購原料相對謹慎，多數(shù)按單采購，大部分紡企表示將陸續(xù)停機進入放假模式，下游需求相對冷清。考慮到年前市場無明顯利好因素支撐，預(yù)計短期棉價弱勢震蕩可能。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周二重挫，觸及四個半月低點，因巴西產(chǎn)區(qū)降雨量高于正常水平，改善產(chǎn)量前景，且印度可能出口糖。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤跌0.58美分或3.10%，結(jié)算價每磅18.32美分。當前巴西產(chǎn)區(qū)降雨將改善下個榨季供應(yīng)前景，北半球壓榨進入高峰，對原糖價格產(chǎn)生壓力。巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日當周巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為29艘，此前一周為33艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為108.33萬噸，此前一周118.19萬噸。當周等待裝運出口的食糖船只數(shù)量減少為主。國內(nèi)市場:目前南方甘蔗壓榨處于高峰期，12月全國食糖產(chǎn)銷兩旺，工業(yè)庫存累庫加速上升，短期供應(yīng)壓力較大。不過廣西產(chǎn)區(qū)干旱或?qū)Ω收釂萎a(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖相對缺乏，國產(chǎn)糖市場影響逐漸放大，短期支撐糖市。操作上，建議鄭糖2505合約短期暫且觀望。

花生

供應(yīng)方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應(yīng)增加，目前進口利潤較低，進口花生米性價比不高， 進口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤小幅修復(fù)，開機率有所提升，但花生副產(chǎn)品維持弱勢，庫存累庫較高水平，油廠方面反饋對節(jié)后花生行情不樂觀，預(yù)計也是隨用隨采策略。油脂多空交織震蕩為主，短期內(nèi)花生油價格將繼續(xù)維持弱勢?；ㄉ呻m然與豆粕相比花生粕有價格優(yōu)勢，但豆粕供應(yīng)依舊寬松，生豬存欄不高，整體飼料需求有限。整總而言之，花生處于供強需弱格局，行情預(yù)計震蕩運行。

※ 化工品

原油

美國制造業(yè)PMI強于預(yù)期，美聯(lián)儲預(yù)計采取謹慎降息態(tài)度，美元指數(shù)高位整理。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列重啟?；鹫勁?，以色列致力于清除也門胡塞武裝，地緣局勢有所反復(fù)；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2502合約受5日均線支撐，上方測試642區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預(yù)期，國際原油上漲；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為739元/噸，較上一交易日上升26元/噸；國際原油震蕩上漲，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現(xiàn)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗10日均線支撐，上方測試3660區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，建議短線交易為主。LU2503合約測試4350區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預(yù)期，國際原油震蕩；瀝青裝置開工下降，貿(mào)易商庫存小幅回落；山東地區(qū)個別地煉轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，降溫天氣阻礙剛需，華北山東現(xiàn)貨市場價格小幅下調(diào)。國際原油震蕩上漲，需求逐步放緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2503合約受5日均線支撐，上方測試3875區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中零星上調(diào)，碼頭到船計劃增多跟漲有限，下游按需采購，市場購銷氣氛一般；沙特2月CP預(yù)估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格小幅上調(diào)，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為672左右。LPG2502合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2502合約考驗4450區(qū)域支撐，上方測試4740區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復(fù)較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，長約貿(mào)易商積極提貨，加上前期零售訂單穩(wěn)步執(zhí)行，區(qū)域內(nèi)大部分企業(yè)庫存繼續(xù)維持低位，但市場交投氛圍走弱，貿(mào)易商及下游剛需補貨為主，企業(yè)整體簽單大幅減少。港口方面，上周外輪到港速度一般，華東沿江主流庫區(qū)進口提貨又有明顯回升，華南主流庫區(qū)提貨量也平穩(wěn)，甲醇港口庫存繼續(xù)去庫，后市國內(nèi)進口或趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率下降，浙江興興烯烴裝置延續(xù)停車，周邊企業(yè)裝置負荷稍有調(diào)整，使得烯烴行業(yè)開工繼續(xù)降低。MA2505合約短線建議在2630-2690區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強，收于7874元/噸。供應(yīng)端，上周中韓石化裝置重啟，裕龍石化、燕山石化裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比+2.20%至62.27萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.52%至85.95%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.36%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-1.02%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+12.52%至34.05萬噸，社會庫存環(huán)比+0.45%至38.45萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。1月中下旬石化企業(yè)臨停裝置增加，部分抵消產(chǎn)能投放、裝置重啟帶來的影響，但預(yù)計供應(yīng)壓力仍偏高。下游需求偏弱，農(nóng)膜、包裝膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，制品企業(yè)生產(chǎn)積極性不佳，采購偏剛需。短期內(nèi)L2505預(yù)計區(qū)間震蕩，下方關(guān)注7820附近支撐，上方關(guān)注7940附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7422元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟裝置較多，總體上產(chǎn)量環(huán)比+1.42%至74.05萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.50%至79.05%。需求端，下游淡季制品開工以跌為主，PP下游平均開工環(huán)比-0.62%至53.29%，其中塑編開工環(huán)比-1.40%至42%。截至1月8日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-2.49%至61.10萬噸，當前庫存處于近三年同期低位。1月中下旬石化企業(yè)臨停裝置增加，部分抵消產(chǎn)能投放、裝置重啟帶來的供應(yīng)壓力，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計小幅上升。塑編、BOPP等制品訂單天數(shù)持續(xù)回落，臨近春節(jié)下游制品企業(yè)去庫為主，采購意愿不佳。短期內(nèi)PP2505預(yù)計區(qū)間震蕩，下方關(guān)注7350附近支撐，上方關(guān)注7500附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2502震蕩偏弱，收于8433元/噸。供應(yīng)端，上周華東兩套裝置重啟，影響高于山東、華南的三套降負裝置，產(chǎn)量環(huán)比+3.02%至35.17萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.52%至76.78%。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比+6.34%至25.16萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-3.19%至13.90萬噸，處于近5年中性水平；華東港口庫存環(huán)比+124.44%至5.05萬噸，華南港口庫存環(huán)比-25%至1.05萬噸，港口庫存偏低。本周華東一套32萬噸裝置計劃重啟，華南部分裝置計劃提負，供應(yīng)壓力預(yù)計上升。受新裝置投產(chǎn)及存量裝置重啟影響，短期內(nèi)EPS、PS、ABS預(yù)計維持較高產(chǎn)狀態(tài)，對消費仍有一定支撐。隨著春節(jié)假期臨近，終端需求有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，中長期內(nèi)壓制苯乙烯消費增量。綜合考慮，預(yù)計短期內(nèi)EB2502震蕩走勢，區(qū)間在8300-8630附近。

PVC

夜盤V2505震蕩偏弱，收于5225元/噸。供應(yīng)端，上周陜西北元、韓華寧波裝置短停，新浦化學(xué)、山東恒通、陜西金泰等裝置負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.55%至81%。需求端，下游淡季延續(xù)，管材、型材開工均不足四成。庫存方面，截至1月10日，PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比-3.83%至41.73萬噸，仍處于歷史同期偏高水平。春節(jié)前暫無計劃停車裝置，新產(chǎn)能影響逐漸擴大，且燒堿利潤走強帶動氯堿廠“以堿補氯”，供應(yīng)壓力預(yù)計持續(xù)處于偏高水平。國內(nèi)終端淡季需求疲軟，下游剛需；出口市場受印度反傾銷稅不確定性擾動。中長期看，國內(nèi)電石供應(yīng)偏寬格局不改，且PVC供需矛盾顯著，主力期貨仍有下行空間。但短期內(nèi)，電石虧損加深、內(nèi)蒙古限電對電石供應(yīng)產(chǎn)生影響，成本端對PVC價格存在支撐，V2505預(yù)計在5130-5330區(qū)間波動。

燒堿

夜盤SH2505漲2.35%收于3184元/噸。供應(yīng)端，上周華東、山東各一套裝置重啟，部分裝置負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.6%至84.3%。下游氧化鋁因利潤較優(yōu)，開工提升；非鋁需求步入淡季，上周粘膠短纖開工率維穩(wěn)在87.63%，印染開工率環(huán)比-1.94%至53.61%。截至1月9日，液堿工廠庫存環(huán)比-8.15%至25.57萬噸（濕噸），維持去化趨勢，當前庫存水平偏低?，F(xiàn)貨方面，短期內(nèi)暫無新增檢修計劃，本周華東、西南地區(qū)各一套裝置重啟，預(yù)計產(chǎn)能利用率小幅上升；下游補貨意愿增強，出口訂單尚可，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，山東液堿市場價上漲。主力期貨方面，當前05合約估值偏高，但短期內(nèi)氧化鋁新產(chǎn)能備貨預(yù)期、二季度氯堿裝置檢修預(yù)期難以證偽，多空博弈下價格預(yù)計寬幅震蕩。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至198美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.35萬噸，環(huán)比-0.88%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.04%，環(huán)比-0.81%。需求方面，PTA開工率80.36%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為142.18萬噸，較上周-4.14萬噸，較去年同期+5.99萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.62%，環(huán)比-0.93%，同比-1.87%。周內(nèi)廣東石化檢修，PX供應(yīng)預(yù)期縮減，PX-石腦油價差低位回升。油價高位整理，調(diào)油預(yù)期支撐芳烴組分價格上行，PX在成本端支撐下，短線偏強看待。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至291元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為80.36%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量142.18萬噸，較上周-4.14萬噸，較去年同期+5.99萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.62%，環(huán)比-0.93%，同比-1.87%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.34%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.61天，較上周-0.24天，較去年同期-0.44天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.25天，較上周+2.35天，較去年同期+3.19。近期裝置檢修和重啟并存，PTA整體供應(yīng)變動不大，下游聚酯裝置檢修和提負并行，PTA供需驅(qū)動一般，期價跟隨成本端運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.89萬噸，較上周-4.84%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率62.716%，環(huán)比-3.69%，周內(nèi)預(yù)計武漢石化、榆林神華重啟，乙二醇供應(yīng)環(huán)比上升。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.34%。庫存方面，截至1月13日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量49.25萬噸，較上周四降低0.35萬噸。截至2025年1月15日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在14.21萬噸。近期到港量集中，疊加月初多套裝置計劃重啟，乙二醇總體供應(yīng)預(yù)計上升。下游聚酯裝置檢修和提負并行，預(yù)計乙二醇供需轉(zhuǎn)弱，成本支撐疊加庫存偏低，乙二醇回調(diào)整理。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產(chǎn)銷69.21%，較上一交易日下降4.57%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.56萬噸，環(huán)比增加0.02萬噸，增幅為0.13%；產(chǎn)能利用率平均值為80.99%，環(huán)比增幅為3.34%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為81.08%，較上期增加3.05%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在74.52%，環(huán)比下降2.13%。截至1月9日，純滌紗原料備貨平均10.62天，較上期增加2.47天。多套裝置在1月計劃檢修，供應(yīng)存縮量預(yù)期，節(jié)前織造存在降負預(yù)期，短纖供需雙減，上游成本支撐，短纖價格震蕩偏強，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩走強，SP2503報收于6008元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，基差走弱。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工除銅版紙外均提升，白卡紙環(huán)比+2.5%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比-1.9%，生活紙環(huán)比+0.4%。紙漿下游需求邊際提升，對紙漿價格構(gòu)成一定支撐。截止2025年1月9日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：179萬噸，較上期下降0.5萬噸，環(huán)比下降0.3%，庫存量在本周期整體變動不大，趨勢為窄幅去庫的趨勢。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5850附近支撐，上方6150附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期部分裝置檢修復(fù)產(chǎn)而檢修裝置較少，國內(nèi)純堿供應(yīng)增加。下游需求一般，原材料庫存增加趨勢，成交相對前期放緩，補庫節(jié)奏減弱，后續(xù)需求下降，貿(mào)易商相對謹慎，備貨情緒不高，觀望情緒重。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存呈現(xiàn)增加趨勢，貨源集中度高，局部出貨有所放緩。SA2505合約短線建議在1420-1480區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中沙河地區(qū)出貨較好，主要受到下游剛需采購以及經(jīng)銷商、期現(xiàn)商適量存貨支撐，廠家?guī)齑娴臀簧踔粱玖銕齑?；華中地區(qū)下游剛需拿貨疊加小部分中游環(huán)節(jié)適量備貨，區(qū)域庫存小幅下降；華南地區(qū)部分下游加工廠剛需支撐下，企業(yè)出貨相對較高下帶動庫存下降。近期多地深加工訂單環(huán)比減少，各區(qū)域深加工陸續(xù)發(fā)布春節(jié)放假計劃，當前訂單多以節(jié)前尾單趕工為主，對于1月訂單繼續(xù)承接積極性也較為有限。FG2505合約短線關(guān)注1400一線壓力情況，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

近期海外原料價格止跌反彈，成本支撐有所好轉(zhuǎn)。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠塊供應(yīng)偏緊，膠濃惜售出貨意愿不強；海南產(chǎn)區(qū)也面臨全面停割。前期膠價回落，輪胎廠補貨情緒積極，節(jié)前備貨基本完成，當前處于陸續(xù)提貨階段，青島現(xiàn)貨庫存出庫率明顯增加，總庫存累庫幅度放緩。上周半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，個別檢修樣本企業(yè)復(fù)工，帶動整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升，隨著春節(jié)臨近，輪胎開工率將逐步回落。ru2505合約短線建議在17150-17650區(qū)間交易，nr2503合約短線關(guān)注期價能否有效上破15000一線，建議暫以觀望為主。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游買盤跟進；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)上漲，業(yè)者對主流供價上調(diào)存在強烈預(yù)期，多數(shù)封盤觀望，個別謹慎加價少量出貨試探，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存小幅增加；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯大幅調(diào)漲，順丁膠利潤倒掛，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約考驗13400區(qū)域支撐，上方測試14600區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置停車，日產(chǎn)量下降，本周暫無企業(yè)計劃停車，4-7家停車裝置可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，在延續(xù)本周期的裝置變化，產(chǎn)能利用率增加的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農(nóng)業(yè)儲備積極性。上周國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，距離農(nóng)歷春節(jié)時間縮短，若改善有限，產(chǎn)能利用率仍將繼續(xù)下降。春節(jié)臨近，尿素企業(yè)收單陸續(xù)啟動，但下游剛需減弱的同時，下游儲備補倉較為謹慎，尿素企業(yè)庫存壓力繼續(xù)增加。UR2505合約短線建議在1670-1730區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.38萬噸，較上周增加1.75%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為75.74%，較上周提升1.57個百分點。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%。裝置存投產(chǎn)和檢修并存，供應(yīng)端預(yù)期增加。下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力仍存，預(yù)計瓶片價格以震蕩偏弱為主，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩回落，LG2507報收于861.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價800元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進口CFR報價持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅降低。截止2025年1月13日，中國針葉原木港口樣本庫存量：268萬m3，環(huán)比降低8萬m3，庫存量去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求邊際改善，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強。LG2507合約建議下方關(guān)注830附近支撐，上方880附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬金滬銀微跌。地緣方面，哈馬斯表示談判已進入最后階段，期待達成一項明確且全面的協(xié)議，以色列外長也指出在人質(zhì)互換協(xié)議上取得進展，雙方達成停火協(xié)議的意愿較強，導(dǎo)致短線避險情緒有所降溫。美國2024年12月PPI同比增長3.3%，略低于預(yù)期的3.4%，前值為3.0%，顯示生產(chǎn)者價格溫和上漲。PPI數(shù)據(jù)公布后，市場波動加劇，貴金屬價格一度跟隨美債收益率回落，但盤中跌幅迅速收復(fù)。近期數(shù)據(jù)顯示，黃金與美債收益率的滾動相關(guān)系數(shù)逐步由負轉(zhuǎn)正，暗示后續(xù)兩者或出現(xiàn)并行走勢，不確定性增加。美國經(jīng)濟韌性依舊強勁，美元和美債收益率的高位運行理論上對金價造成施壓。然而，特朗普關(guān)稅政策的不確定性或引發(fā)市場對通脹回升的擔憂，從而增強避險需求，利好金價。同時，各國央行持續(xù)表達強烈的購金意愿，為金價提供了中長期支撐。短期來看，市場仍將聚焦于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，金價預(yù)計維持震蕩格局。操作上建議暫時觀望，重點關(guān)注即將公布的美國12月CPI數(shù)據(jù)。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲降息幅度不足25個基點。國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境。基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)。供給方面，假期臨近上游冶煉廠整體排產(chǎn)方面或?qū)⒂兴諗?，令市場現(xiàn)貨供給量收緊，但由于海外方面宏觀因素的作用美元指數(shù)偏強運行，整體上限制銅價的漲幅。需求方面，上游持貨方有一定捂貨挺價的情緒，但下游的接貨態(tài)度隨著春節(jié)長假的臨近而逐步走弱，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)較一般。整體來看，滬銅基本面或處于供需偏弱的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.84，環(huán)比+0.0324，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率上升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約快速下行，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，央行行長潘功勝最新發(fā)聲表示，2024年中國經(jīng)濟預(yù)計可以實現(xiàn)全年5%左右的預(yù)期增長目標。2025年將實施更加積極有為的宏觀經(jīng)濟政策，進一步完善經(jīng)濟治理的方式。對于近期人民幣貶值，潘功勝指出，有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩(wěn)定運行?；久嫔希趸X供給端，當前運行產(chǎn)能仍維持小幅增長的態(tài)勢，國內(nèi)氧化鋁供給量略顯偏多，需求端，電解鋁整體開工情況持穩(wěn)運行，隨著現(xiàn)貨市場低價成交的情形出現(xiàn)，持貨商出貨積極性有所提升，市場成交情況轉(zhuǎn)好。整體來看，氧化鋁基本面短期或處于供給偏多、需求持穩(wěn)的局面。操作建議，輕倉震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查：1年期通脹預(yù)期為3%，根據(jù)利率期貨定價，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲降息幅度不足25個基點。國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境。基本面上，電解鋁供給方面，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能運行持穩(wěn)，由于氧化鋁方面有降價的預(yù)期，令其冶煉成本有所下調(diào)，國內(nèi)整體供應(yīng)量保持穩(wěn)定。需求方面，春節(jié)假期臨近，消費淡季的影響逐漸顯現(xiàn)，下游鋁材加工行業(yè)的開工率逐步下滑。整體來看，滬鋁短期或處于供給充足、需求轉(zhuǎn)弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.78，環(huán)比+0.0016，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率上升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.82%。宏觀面，在勞工數(shù)據(jù)公布以后，市場普遍降低美聯(lián)儲降息的預(yù)期。基本面，上周原生鉛開工率小幅上漲，湖南地區(qū)環(huán)保因素引起的停產(chǎn)結(jié)束，恢復(fù)生產(chǎn)的電解鉛冶煉廠略有增產(chǎn)，其余地區(qū)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。春節(jié)假期對鉛市場的影響逐漸加大，部分門店已經(jīng)停止銷售廢電池，或于下周開始進入假期，再生鉛煉廠的廢電瓶到貨量緊張，或迫使企業(yè)上調(diào)采購價格，但會使部分冶煉廠的利潤成負值，或者選擇停產(chǎn)檢修放假，故此本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠或相比往年明顯增加。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日滬鉛呈偏弱震蕩，又因臨近交割日，江浙滬地區(qū)流通貨源有限，持貨商挺價出貨，同時煉廠廠提貨源報價升水下調(diào)，尤其是華南地區(qū)高升水情況緩和，下游企業(yè)則按需逢低接貨，散單市場地域性成交尚可。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強于預(yù)期，強化了美聯(lián)儲將在本月晚些時候的政策會議上將暫停降息周期的可能，美元指數(shù)表現(xiàn)強勢?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，采購需求逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存去化放緩。不過現(xiàn)貨升水高位，預(yù)計近期鋅價企穩(wěn)調(diào)整。技術(shù)上，持倉增量，多空交投平淡，關(guān)注MA10壓力。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強于預(yù)期，強化了美聯(lián)儲將在本月晚些時候的政策會議上將暫停降息周期的可能，美元指數(shù)表現(xiàn)強勢?；久?，原料端菲律賓雨季到來，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，且宏觀政策利好市場情緒，下游逢低采購意愿升溫，庫存增長放緩，不過對高價鎳接受度低。預(yù)計鎳價寬幅震蕩。技術(shù)上，持倉增量，多頭氛圍偏強，站上MA60。操作上，暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，疊加新增產(chǎn)能投放，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端進入傳統(tǒng)需求淡季，地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。近期政府發(fā)布擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的政策，對需求前景帶來利好，市場信心得到改善。不過目前不銹鋼去庫緩慢，現(xiàn)貨升水走低。預(yù)計不銹鋼價格震蕩調(diào)整。技術(shù)上，持倉增量，多頭氛圍偏強，關(guān)注MA60阻力。操作上，暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強于預(yù)期，強化了美聯(lián)儲將在本月晚些時候的政策會議上將暫停降息周期的可能，美元指數(shù)表現(xiàn)強勢?；久?，國內(nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。同時隨著進口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進入消費淡季，下游按需采購為主，但庫存仍維持下降趨勢。技術(shù)上，持倉減量，多空謹慎，跌破MA60。操作上，暫時觀望。

硅鐵

硅鐵市場偏強運行。蘭炭價格短期暫穩(wěn)，府谷市場中小料主流價格指數(shù)現(xiàn)金含稅806.3元/噸，硅鐵成本較高，廠商低價出貨意愿不高，硅鐵市場排單周期縮短，臨近年關(guān)，物流運輸隨著溫度下降及假期到來逐漸緊張，個別地區(qū)運費上調(diào)。Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國36.35%，較上期降0.76%；日均產(chǎn)量14956噸，較上期降274噸，全國硅鐵產(chǎn)量（周供應(yīng)）：10.46萬噸。硅鐵FeS75-B絕對價格指數(shù) (周) ：6008.5元/噸，環(huán)比降0.04%，貿(mào)易商交易活躍度下降，囤貨意愿不大，個別表示節(jié)后市場不確定較高，價格回落概率較大，硅鐵呈現(xiàn)供需雙弱。策略建議：硅鐵主力合約探底回升，操作上建議延續(xù)寬幅震蕩思路對待，關(guān)注日BOLL中軌附近支撐，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場偏強運行。內(nèi)蒙古僅個別新爐子產(chǎn)量提升，年前個別工廠仍有開爐預(yù)期，但時間暫不明確，寧夏非標庫貨源減少，現(xiàn)貨多集中于廠庫，持貨成本相對低位，廠家資金壓力一般，開工波動不明顯。海外錳礦到港量走弱，港口庫存下滑明顯，貿(mào)易商報價強勢，錳礦市場堅挺，成本走強。五大鋼種硅錳（周需求70%）115810噸，環(huán)比上周減2.37%，終端弱勢，多數(shù)鋼廠沒有2月份硅錳備貨計劃，鋼招博弈持續(xù)進行。策略建議：錳硅主力合約大幅上行，操作上建議維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約窄幅震蕩，焦煤市場暫穩(wěn)運行。臨近年關(guān)，部分民營礦井開始陸續(xù)放假，疊加年底安監(jiān)形勢嚴峻，煤礦為保安全生產(chǎn)，以消耗庫存為主，后續(xù)焦煤供應(yīng)預(yù)計逐步減少，山西臨汾地震也使得市場進一步抬升供應(yīng)縮減預(yù)期。煤焦需收縮，板塊淡季影響持續(xù)，建材成交疲軟，進口煤市場冷清，焦企虧損，下游利潤壓力仍將繼續(xù)傳導(dǎo)至原料端。焦煤供需偏寬格局改善有限，漲跌兩難，或區(qū)間震蕩為主。策略建議：隔夜JM2505合約窄幅震蕩，操作上建議以震蕩思路對待，關(guān)注日BOLL中軌附近壓力，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2505合約窄幅震蕩，焦炭市場暫穩(wěn)運行。Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利-16元/噸；統(tǒng)計獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為73.15%，環(huán)比減0.10%；焦炭日均產(chǎn)量65.22萬噸，環(huán)比減0.72萬噸，焦炭庫存102.81萬噸，環(huán)比增9.53萬噸。終端表現(xiàn)疲軟，下游冬儲力度不及預(yù)期，鋼材去庫情況不佳，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，上下游關(guān)于焦炭七輪提降或繼續(xù)展開博弈，短期反彈建議謹慎樂觀。策略建議：隔夜J2505合約窄幅震蕩，操作上暫以震蕩思路對待，關(guān)注10日均線附近壓力，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤783.0，上漲0.77%，昨日青島港PB粉報784元/噸，上漲11元/噸。宏觀面，特朗普在社交媒體上發(fā)文稱，他將在1月20日就職第二個總統(tǒng)任期當天成立對外稅務(wù)局?；久妫瑤齑娓呶?，本期鐵水產(chǎn)量224.37萬噸，環(huán)比降0.83萬噸，年同比增加3.58萬噸，一季度發(fā)運預(yù)計偏淡，關(guān)注發(fā)運及港存去化情況。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預(yù)期目前在3100-3300元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3280，上漲0.37%，昨日杭州現(xiàn)貨報3330，上漲10元/噸。宏觀方面，據(jù)央行統(tǒng)計，2024年12月末，M2同比增長7.3%，M1同比下降1.4，修訂后的M1數(shù)據(jù)與經(jīng)濟增長指標的相關(guān)性增強，穩(wěn)定性也有所改善?；久?，累庫2周，延續(xù)供需雙降，需求季節(jié)性回落，關(guān)注產(chǎn)量情況。市場方面，浙江省政府工作報告指出，2024年GDP預(yù)計增長5.5%左右。2025年GDP增長預(yù)期目標5.5%左右。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3404，上漲0.53%，昨日杭州現(xiàn)貨報3460，上漲50元/噸。宏觀面，央行近日提到將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標?；久妫┰鲂铚p，庫存持穩(wěn)。市場方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，板帶材2月份供應(yīng)方面暫無鋼廠有檢修預(yù)期。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。14日，SMM華東不通氧553#在10700-10800元/噸，均價下調(diào)50元/噸；通氧553#在10900-11000元/噸，均價下調(diào)100元/噸；521#在11300-11600元/ 噸，均價下調(diào)50元/噸；441#在11200-11400元/噸，均價下調(diào)100元/噸；421#在11500~11800元/噸，均價下調(diào)50元/噸； 421#有機硅用在12100-12300元/噸；3303#在11900-12100元/噸，均價下調(diào)50元/噸。廠家的心態(tài)普遍偏謹慎，低價出貨的意愿不高，西南地區(qū)的供給持續(xù)收緊；不過下游整體囤貨意愿不強，市場少量剛需成交，工業(yè)硅呈現(xiàn)供需雙弱。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約偏強震蕩，日MACD指標顯示綠色動能柱收窄，操作上建議仍以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏強，截止收盤+0.48%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。資訊解讀，新能源汽車2024年收官數(shù)據(jù)保持增長，行業(yè)仍處于上升期。基本面上，據(jù)悉目前仍有部分下游企業(yè)長協(xié)尚未簽訂，因此存在一定程度的剛需采購需求，加之春節(jié)前有部分零單的采購備貨情況出現(xiàn)，碳酸鋰現(xiàn)貨市場成交情況有所回暖。需求的提升亦令上游的挺價情緒重提，令現(xiàn)貨價格偏強運行，加之終端新能源汽車2024年數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，2025年整體預(yù)期相對積極，對后市需求預(yù)期有所提升。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為36.75%，環(huán)比-0.6538%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有上升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，紅柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收漲。宏觀面，財政部有關(guān)負責人介紹，2025年財政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度?；久妫?月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降，上周N型復(fù)投料報價繼續(xù)上漲，多晶硅價格同樣小幅上漲，但最新報價僅小量成交，市場代表性較弱，主流下游簽單企業(yè)仍在觀望，且終端光伏裝機處季節(jié)性淡季，且年前部分下游提前備貨，消費前置影響當前需求偏弱?？偟膩碚f，多晶硅廠家現(xiàn)貨報價普遍上調(diào)，但前期下游廠商已備有足夠庫存，下游對漲價行為接受度有限。供需雙弱，上下皆有限制。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

作者

研究員：

蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0013101

柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012251

黃青青 期貨從業(yè)資格證號：F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012250

廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0020723

微信號：yanjiufuwu

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