※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、國務院總理李強在山東調(diào)研時強調(diào)，從頭抓緊推動各項工作落地見效，努力實現(xiàn)今年經(jīng)濟發(fā)展良好開局。今年要繼續(xù)實施好消費品以舊換新這一政策；要大力推進充換電基礎(chǔ)設施建設，完善配套支持政策。

2、股票回購增持再貸款降門檻！近期金融管理部門對股票回購增持再貸款落地有關(guān)政策進行了調(diào)整優(yōu)化，內(nèi)容涉及借款人自有資金比例降至10%，允許上市公司和主要股東持有的其他股票進行質(zhì)押等，進一步減輕借款人的資金壓力。

3、美國上周初請失業(yè)金人數(shù)21.1萬人，預期22.2萬人，前值21.9萬人。

4、歐元區(qū)2024年12月制造業(yè)PMI終值45.1，預期45.2，初值45.2，11月終值45.2。德國2024年12月制造業(yè)PMI終值42.5，持平于預期和初值，11月終值43.0。法國2024年12月制造業(yè)PMI終值41.9，持平于預期和初值，11月終值43.1。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體大幅收跌，三大指數(shù)低開低走，尾盤小幅反彈，滬指失守3300點。截至收盤，上證指數(shù)跌2.66%，深證成指跌3.14%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.79%。滬深兩市成交額仍在萬億水平，但已有所萎縮。全市場超4300只個股下跌。板塊

普遍下跌，非銀金融、國防軍工板塊領(lǐng)跌。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，12月官方、非官方制造業(yè)PMI均較上月有所下滑，但仍保持在擴張區(qū)間，國內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動保持活躍。整體來看，目前市場短期暫時處于政策空窗期，市場走勢呈現(xiàn)隨機游走態(tài)勢，近幾日市場走弱可能是受春節(jié)前部分投資者獲利了結(jié)，離場觀望影響，使得歲末市場交易整體較為清淡，在無重大利空消息的情況下不宜過分看空。同時在進入2025年后，預計春節(jié)前將有部分政策率先落地，增量資金在政策主導下或加速入場，春節(jié)后市場流動性有望得到進一步提升，在此情形下業(yè)績較為穩(wěn)定的大盤股預計占優(yōu)。策略上單邊建議中長線擇機低位買入，優(yōu)先配置IF、IH，套利可嘗試多IH空IM組合。

國債期貨

昨日央行完成第二次互換便利操作招標；股票回購增持再貸款政策優(yōu)化，將申請股票回購貸款需承擔的最低自有資金比例降至10%；中國結(jié)算宣布對機構(gòu)互換便利所涉證券質(zhì)押登記費實施優(yōu)惠措施；上海清算所推出債券回售后轉(zhuǎn)售業(yè)務線上化功能。資金面充裕，繼續(xù)凈回籠，DR007加權(quán)利率回落；昨日央行7天逆回購凈回籠2738億元；DR001加權(quán)利率下行10.56bp、DR007加權(quán)利率下行1.67bp至1.55%、1.67%。國債現(xiàn)券整體走強，1Y-7Y活躍券收益率下行0.50bp~4.5bp，10Y、30Y收益率下行5.15bp、7.20bp至1.61%、1.84%；昨日國債期貨集體收漲，TL主力合約漲超0.98%，除TL以外主力合約漲幅有所收窄，TF與TS主力合約日內(nèi)沖高回落。近期各大機構(gòu)持續(xù)完善互換便利操作相關(guān)政策機制，提供市場流動性，降低交易成本；一方面由于質(zhì)押登記費的降低，債券作為質(zhì)押工具的使用變得更加便宜，可能會提高債券的需求量，另一方面，機構(gòu)以債券貸款增持回購股票，央行所持國債數(shù)量增加，其賣長債調(diào)控利率曲線的可能性也增加。財新12月PMI錄得50.5，較11月回落1.0個百分點，連續(xù)三個月維持擴張，但擴張速度放緩；臨近節(jié)前現(xiàn)金需求大幅上升，疊加工業(yè)利潤增速走低的情況，央行節(jié)前可能降準適時維護市場流動性。但考慮到特朗普政府入主白宮后的政策靴子尚未落地，其漸進式加稅預期會導致中期人民幣匯率承壓，當前美元指數(shù)刷2022年11月以來新高，非美貨幣下跌，離岸人民幣對美元跌至7.34，這也一定程度也制約了國內(nèi)降息空間。策略上，三十年和十年國債期貨突破前高，短端沖高回落，分化嚴重；預期分化恐難長期維持，謹慎追漲。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2994，較前一交易日升值2個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1879，調(diào)升5基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)21.1萬人，預期22.2萬人，前值21.9萬人。美國失業(yè)人數(shù)降至八個月低點，反應2024年底裁員人數(shù)減少，就業(yè)市場依然穩(wěn)健，外加以色列與哈馬斯的?；鹫勁邢萑虢┚?，避險情緒支撐美元。國內(nèi)端，中共中央政治局會議提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，凸顯穩(wěn)增長決心，政策從被動應對轉(zhuǎn)換為主動出擊；“實施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預計明年央行將采取更大力度的降息降準。此外，中央經(jīng)濟工作會議也提出，明年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力，要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。隨著政策加碼加力，我國經(jīng)濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元總體平穩(wěn)，長期需持續(xù)關(guān)注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

美元指數(shù)漲0.69%報109.24，創(chuàng)2022年11月以來新高；非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.9%報1.0267，英鎊兌美元跌1.09%報1.2381，美元兌日元漲0.16%報157.52。宏觀數(shù)據(jù)方面：美國初請失業(yè)金人數(shù)意外降至八個月低點，錄得21.1萬人，預期22.2萬人，預示勞動力市場的裁員幅度相對較小，就業(yè)市場需求仍維持強勁態(tài)勢；美國12月標普全球制造業(yè)PMI也強于預期，助推美元指數(shù)進一步走強。歐元區(qū)方面，12月制造業(yè)PMI終值錄得45.1，預期45.2，略低于預期，預示歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)疲軟。歐洲央行行長拉加德近日表示，2%的通脹目標近在眼前，總體立場維持偏鴿，因歐元區(qū)國家仍存在較大的降息空間，預計歐元短期內(nèi)或繼續(xù)承壓。日元方面，近些月日本公布的PMI指標持續(xù)低于50的榮枯線，表明未來制造業(yè)仍不景氣。與此同時，日元的持續(xù)下跌可能加速日本央行加息，日本央行近日也明確表達加息計劃的推進，加息預期或為日元未來反彈提供支持，但短期內(nèi)仍受美元強勢的壓制。往后看，美元指數(shù)短期將延續(xù)高位震蕩偏強的格局，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的利好疊加美聯(lián)儲延續(xù)鷹派基調(diào)，令市場對降息預期進一步降溫。美元受利差預期走擴影響仍具備較強吸引力，但特朗普重返白宮的政策不確定性或加劇市場在交易方向上的分歧，預計美元延續(xù)高位震蕩偏強的格局。

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格多數(shù)上漲，主力合約收漲1.8%，遠月合約收漲1-4%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為3513.8點，較上周上漲149.48點，環(huán)比4.4%。從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2460.34點，環(huán)比上漲2.94%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2962美元/TEU，環(huán)比回升0.54%，歐洲航線運輸需求總體低，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲。近月合約主要應受到馬士基和長榮兩大船公司歐線現(xiàn)艙報價均大幅下調(diào)的影響而有所下行，而遠月合約期價主要受加沙形勢升級而推動。特朗普在明年1月20日正式當選美國總統(tǒng)后，料將對進口自中國的所有商品加征10%的關(guān)稅，關(guān)稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)漲0.19%報1390.43，呈沖高回落態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.76%，接近300點整數(shù)關(guān)口。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，橡膠跌2.97%，純堿跌1.18%，原油漲1.9%。黑色系全線下跌，螺紋鋼跌0.63%，鐵礦石跌0.58%，熱卷跌0.38%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，棕櫚油跌1.97%，菜油跌1.96%，豆油跌1.38%。基本金屬多數(shù)收跌，滬鎳跌0.99%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.79%，滬銀漲0.57%。

海外方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)21.1萬人，預期22.2萬人，前值21.9萬人。初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)走低，勞動市場依舊維持韌性。受美聯(lián)儲降息預期減弱，美元指數(shù)持續(xù)走高，現(xiàn)已突破109點。國內(nèi)方面，12月官方制造業(yè)PMI為50.1，環(huán)比下降0.2個百分點；12月官方非制造業(yè)PMI和綜合PMI均為52.2，分別環(huán)比上升2.2和1.4個百分點。三大指數(shù)均保持在擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快。具體來看，原油需求依舊疲軟，油價寬幅震蕩，其余能化品多跟隨油價震蕩運行；金屬方面，淡季行情下，有色、黑色需求整體不佳，價格相對承壓，貴金屬受避險買盤推動上漲；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。整體來看，目前商品基本面仍然偏弱，加上市場處于政策空窗期，在后續(xù)政策落地之前，商品指數(shù)走勢預計震蕩偏弱。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.18%。國產(chǎn)豆方面，2024年總體的進口豆維持高位，對國產(chǎn)豆的供應有一定的沖擊。從政策面來看，中央持續(xù)出臺種植補貼政策，種植面積有望穩(wěn)中有增；國儲和集團企業(yè)持續(xù)展開收購操作，不過收儲倉容有所不足。從消費需求來看，經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳，豆制品消費需求旺季不旺，加工企業(yè)和貿(mào)易商相對謹慎，保持隨用隨采策略。國內(nèi)大豆市場供大于求的格局比較明顯。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周四收漲0.22%，隔夜豆二2505合約下跌0.8%。美豆期價從950美分/蒲的低點回升后，目前呈現(xiàn)平穩(wěn)運行態(tài)勢。在當前市場環(huán)境下，多空影響因素較為匱乏，美豆期價的運行仍主要圍繞供需基本面展開。南美方面來看，巴西大豆播種進入尾聲，阿根廷大豆播種超過七成，多家機構(gòu)維持對南美大豆的豐產(chǎn)前景保持樂觀，不過天氣的不確定性依然存在，近兩周降水減少加上預期拉尼娜氣候的發(fā)生，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)干旱風險的預期有所增加。若南美大豆豐產(chǎn)預期落地，則全球大豆供應將進一步寬松。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周四收漲0.63%，隔夜豆粕下跌0.29%。從供應情況來看，2024年的大豆進口量總體偏寬松，導致港口的大豆庫存偏多，近期由于通關(guān)偏慢影響，大豆到港較慢，華南地區(qū)大豆供應不足，開機率下降明顯，進而促進豆粕去庫進程，不過后期到港恢復，開機率預計回升，豆粕庫存預計回升，供應較為寬松。從需求來看，下游企業(yè)節(jié)前備貨積極性不高，基本維持剛需補庫為主，豆粕成交清淡。綜合來看，供應還是有一定增加的預期，下游需求表現(xiàn)一般，限制豆粕的反彈空間。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周四收跌0.3%，隔夜豆油2505合約下跌1.38%。近期由于通關(guān)偏慢影響，大豆到港較慢，大豆壓榨量及豆油產(chǎn)量維持偏低水平，豆油庫存小幅下降，不過后期到港恢復，開機率預計回升，油庫存預計回升，供應較為寬松。從需求來看，油脂的生物柴油需求存在不確定性，一方面美國下屆政府可能會減少生物燃料支持計劃，另一方面印尼B40生物柴油政策能否完全實施落地需要觀察。從國內(nèi)需求來看，下游企業(yè)維持謹慎采購態(tài)度，以剛需為主?？偠灾?，豆油在油脂中相對處于低位，性價比較高，但未來需求潛在利空以及全球大豆豐產(chǎn)壓力限制豆油上漲。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價周四收跌2.43%,隔夜棕櫚油250合約下跌1.97%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，馬來西亞12月1-20日棕櫚油產(chǎn)量預估較上月同期減少9.94%，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月 1-25 日出口環(huán)比分別為-4.01%、+4.37%、 -1.07% ，出口需求有所分歧。印尼方面，11月棕櫚油出口量為201萬噸，較10月的223萬噸下降約10%，并且印尼政府計劃將出口稅從7.5%上調(diào)至10%，這一舉措可能進一步抑制出口增長。從需求側(cè)來看，近期豆棕現(xiàn)貨價差小幅修復，成交環(huán)比上升，國內(nèi)庫存低于歷史同期，但倒掛幅度仍較大，性價比不足，下游需求保持剛需策略。此外，美國和印尼生柴補貼政策仍有不確定性?？傮w而言，產(chǎn)地處于減產(chǎn)季，供應有所不足，對棕油價格具有較強支撐。重點關(guān)注印尼B40生物柴油政策實施情況、產(chǎn)地政策及產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)變化。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四收高，受助于空頭回補，隔夜菜油2505合約收跌1.96%。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布供需報告，將本年度油菜籽期末庫存預測下調(diào)到125萬噸，較早先預測值調(diào)低近100萬噸。相比之下，上年的油菜籽庫存為275萬噸。庫存下調(diào)，支撐加籽價格。其他方面，當前油脂市場交易重心放在植物油的生柴預期上。印尼尚未實施B40政策，行業(yè)參與者正在等待推出的技術(shù)法規(guī)，打擊市場情緒，馬棕走低拖累國內(nèi)油脂。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。不過，國內(nèi)對加菜籽進口政策不確定性擔憂仍存，明年菜籽進口量或受到影響，給遠期菜油市場帶來支撐。盤面來看，受棕櫚油走弱拖累，菜油同步下跌，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周四上漲，因巴西和阿根廷部分地區(qū)天氣炎熱干燥，隔夜菜粕2505合約收跌1.49%。得益于種植面積的擴大和有利的天氣條件，多家機構(gòu)表示巴西大豆產(chǎn)量估計在1.68億噸至1.72億噸之間。南美豐產(chǎn)預期較高，國際豆價持續(xù)承壓，成本傳導下，拖累國內(nèi)粕類市場。不過，拉尼娜現(xiàn)象正在加強，這可能帶來高溫干旱天氣，威脅大豆單產(chǎn)潛力，且阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)2024/25年度大豆種植面積預估給市場帶來一定的支撐。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，反傾銷調(diào)查仍未落定，或影響明年菜籽進口量。豆粕而言，當前我國大豆庫存仍處于相對高位，且后續(xù)買船依然較多，階段性供應有保障。盤面來看，前期連續(xù)反彈后，隔夜菜粕震蕩收低，短線參與為主。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周四上漲，因巴西和阿根廷部分地區(qū)天氣干燥炎熱，隔夜玉米2505合約收跌0.40%。國際玉米價格持續(xù)回升，進口利潤空間逐步縮窄，給國內(nèi)市場帶來一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期進口壓力較弱。國內(nèi)方面，東北地區(qū)入冬以來氣溫多變，基層種植戶對潮糧變現(xiàn)情緒偏強，售糧進度同比偏快，隨著年關(guān)臨近基層種植戶售糧積極性有所增加，市場陸續(xù)上量，但貿(mào)易商入庫利潤仍一般，缺乏囤貨心態(tài)，隨收隨走，部分深加工企業(yè)小幅調(diào)整收購價格。華北黃淮產(chǎn)區(qū)東北潮糧調(diào)入不暢，基層種植戶惜售，貿(mào)易商收購量低位運行，深加工企業(yè)廠門到貨量持續(xù)減少，臨近年關(guān)企業(yè)采購積極性好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商及烘干塔建庫意愿有所增強，深加工企業(yè)提價促量，飼料企業(yè)維持剛需采購。盤面來看，近期玉米期價低位震蕩回升，短期觀望。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌1.21%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。同時，玉米現(xiàn)貨價格偏低，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。不過，春節(jié)前下游提貨量尚可，加之部分區(qū)域玉米淀粉企業(yè)限產(chǎn)檢修供應端減量，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至1月1日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量90.1萬噸，較上周增加2.20萬噸，周增幅2.50%，月增幅2.50%；年同比增幅32.11%。盤面來看，期價跌至低位后短期有所反彈，短線參與為主。

生豬

12月出欄進度尚可，月初出欄速度有所放慢，此外，市場大豬供應略緊，標肥價差倒掛擴大，吸引部分二育入場，短時間供應壓力減輕。需求端，屠宰廠開機率連續(xù)十周增加，但略不及去年同期，冬至后腌臘需求可能有所轉(zhuǎn)弱，開機率后市增速可能放緩。短期供需可能有所縮緊，支撐價格短期震蕩偏強運行，但產(chǎn)能小幅增加，中期供需格局仍然偏松，反彈空間有限。建議在12700-13450元/噸區(qū)間內(nèi)交易。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且終端需求無明顯提振，食品廠拿貨力度不足。同時，豬肉價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限。另外，玉米、豆粕價格下跌，使得成本支撐減弱。不過，氣溫下降利于雞蛋存儲，且春節(jié)前備貨需求有一定提振預期，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，受現(xiàn)貨走弱拖累以及存欄壓力下，雞蛋期貨有所回落，短期波動加劇。

蘋果

從出庫價格看，客商傾向發(fā)自存貨源，果農(nóng)交易高性價比貨源為主，價格相對穩(wěn)定。山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)出貨仍以客商包裝自存貨源為主，果農(nóng)貨源走貨集中于三級、一般及以下統(tǒng)貨及次果等居多。陜西產(chǎn)區(qū)走貨整體不快，果農(nóng)貨源以性價比高的通貨、高次等要貨為主，整體節(jié)日備貨氛圍不強。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購掃尾，產(chǎn)區(qū)余貨價格相對堅挺，成交不足以影響主流價格。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年12月26日紅棗本周36家樣本點物理庫存在11590噸，較上周減少370噸，環(huán)比減少3.09%，同比增加7.97%，本周樣本點庫存繼續(xù)下降，部分內(nèi)地客商二次返疆復購成交少量。銷區(qū)市場來看，下游經(jīng)過一輪備貨拿貨積極性減弱，中小加工廠積極出售質(zhì)量一般貨源，企業(yè)及部分外圍客戶挑選收購成品好貨，價格相對穩(wěn)定，年前備貨時間有限，關(guān)注實際消費情況。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周四收高，受投機性買盤及其他商品提振。交投最活躍的ICE 3月期棉收漲0.17美分或0.25%，結(jié)算價報68.57美分/磅。國內(nèi)市場：隨著棉花加工量加大，近期部分機構(gòu)上調(diào)棉花產(chǎn)量，商業(yè)庫存處于相對高位，市場供應相對充足。需求方面，下游紡織廠多按需采購，市場信心略不足。內(nèi)外銷市場需求同比仍偏弱，紗布廠產(chǎn)銷情況仍顯不佳，中小紡企存在提前放假計劃。另外下游終端出口訂單表現(xiàn)不及預期，市場多擔心進口關(guān)稅問題?？傮w上，供強需弱格局不改的情況下，且無利好消息面支撐，短期棉價弱勢震蕩可能。關(guān)注年前補貨情況。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周四收高，自三個月低點反彈。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤漲0.47美分或2.4%，結(jié)算價每磅19.73美分。國內(nèi)市場:近期市場對之前廣西產(chǎn)區(qū)糖增產(chǎn)預期存在下修，由于廣西近期干旱影響。國內(nèi)加工糖廠部分開始停機，加之糖漿市場禁入等影響，預計后期市場更多依賴國產(chǎn)糖為主。隨著春節(jié)備貨啟動，國產(chǎn)糖現(xiàn)貨相對堅挺，支撐國內(nèi)市場。不過外糖價格走弱之后，國內(nèi)進口糖利潤打開，預計未來進口糖數(shù)量將有所增加。整體上，市場表現(xiàn)相對近強遠弱，加之進口糖漿政策落地，預計后市糖價穩(wěn)中偏強運行。

花生

供應方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應增加，目前進口利潤較低，進口花生米沒有明顯性價比， 11月進口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤為負，開機節(jié)奏放緩，庫存累庫較高水平，貿(mào)易商參與市場信心不足，市場反饋購銷氛圍清淡。油脂目前窄幅震蕩調(diào)整為主，短期內(nèi)花生油價格將繼續(xù)維持穩(wěn)定?；ㄉ呻m然與豆粕相比花生粕有價格優(yōu)勢，但豆粕供應依舊寬松，生豬存欄不高，整體飼料需求有限。整總而言之，花生處于供強需弱格局，行情預計震蕩偏弱，上行空間受限。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲預計明年采取謹慎降息態(tài)度，美元指數(shù)處于兩年高位，中國官方制造業(yè)PMI小幅回落，仍處于擴張區(qū)間。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列互指對方阻礙?；鹫勁?，以色列致力于清除也門胡塞武裝，地緣局勢有所反復；歐美考慮對俄羅斯能源影子船隊實施新制裁，中國11月原油進口增長，美國寒潮天氣有望提振能源需求預期，全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2502合約受5日均線支撐，上方測試250日均線區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國寒潮天氣有望提振能源需求預期，中國11月原油進口增長，國際原油震蕩上漲；新加坡燃料油市場小幅上漲，低硫與高硫燃料油價差升至92美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為679元/噸，較上一交易日上升5元/噸；國際原油寬幅震蕩，低高硫期價價差小幅回升，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多單增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗5日均線支撐，上方測試3400區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2503合約測試250日均線區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國寒潮天氣有望提振能源需求預期，中國11月原油進口增長，國際原油震蕩上漲；瀝青裝置開工下降，貿(mào)易商庫存小幅回落；山東地區(qū)個別地煉轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，降溫天氣阻礙剛需，現(xiàn)貨市場價格持穩(wěn)為主。國際原油寬幅震蕩，需求逐步放緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2503合約期價受5日均線支撐，上方測試3750區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中上漲，主營煉廠及碼頭小幅推漲，上游供應無壓，下游按需采購，市場購銷較為平淡；沙特1月CP預估價上調(diào)，美國寒潮天氣推動天然氣大幅上漲，提振液化氣市場氛圍；華南國產(chǎn)氣價格上調(diào)，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為509左右。LPG2502合約多空增倉，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2502合約測試4600區(qū)域壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)強勢震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，部分企業(yè)因長約積極提貨，企業(yè)庫存下降。港口方面，本周外輪到貨情況一般，甲醇港口庫存繼續(xù)去庫，伊朗限氣導致停車增加，后市國內(nèi)進口或趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。本周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率下降，因浙江興興烯烴裝置停車帶動烯烴行業(yè)開工有所走低；江浙地區(qū)MTO裝置產(chǎn)能利用率下降，浙江興興停車，部分裝置負荷略降。MA2505合約短線建議在2680-2730區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于8157元/噸。供應端，本周PE產(chǎn)量環(huán)比+7.78%至60.93萬噸。需求端，上周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.17%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-1.14%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-7.29%至36.12萬噸，社會庫存環(huán)比-4.6%至41.85萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。1月上旬檢修計劃較少，前期停車裝置陸續(xù)重啟，疊加新投產(chǎn)裝置逐漸放量，供應壓力逐步上升。需求持續(xù)季節(jié)性偏弱，農(nóng)膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，包裝膜好轉(zhuǎn)動力不足，拖累下游開工。塑料供需偏弱，但L2505貼水較深、國際油價偏強，短期預計維持區(qū)間震蕩走勢。L2505下方關(guān)注8050附近支撐，上方關(guān)注8230附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7491元/噸。供應端，本周PP產(chǎn)量環(huán)比+1.70%至73.01萬噸。需求端，下游淡季制品開工以跌為主，PP下游平均開工環(huán)比-0.23%至53.96%，其中塑編開工環(huán)比-0.80%至43.80%。截至1月2日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比+4.84%至62.65萬噸，當前庫存處于近三年同期低位。1月上旬有較多裝置計劃重啟，山東裕龍30萬噸裝置已投產(chǎn)，供應端預期增量。下游制品企業(yè)剛需采購，現(xiàn)貨成交平淡?，F(xiàn)貨端存在壓力，基差不大，只是近期國際油價偏強。PP2505下方關(guān)注7350附近支撐，上方關(guān)注7550附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2502下跌反彈，收于8228元/噸。供應端，本周山東裕龍50萬噸新產(chǎn)能正式產(chǎn)出，華東重啟裝置影響擴大，華南一套裝置負荷下降，產(chǎn)量環(huán)比+2.58%至34.14萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.9%至75.26%。需求端，上周下游開工漲跌互現(xiàn)；EPS、PS、ABS消費環(huán)比+1.67%至24.4萬噸。庫存方面，本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+7.02%至14.36萬噸，處于近5年中性水平；華東港口庫存環(huán)比+3.91%至3.19萬噸，華南港口庫存環(huán)比-13.33%至0.65萬噸，港口庫存偏低。后市停車裝置較少，華泰盛富45萬噸、新浦化學32萬噸等裝置預計于1月上旬重啟，供應偏寬預期較明確。EPS需求淡季，停車裝置陸續(xù)增加，消費苯乙烯預計減量；PS、ABS受終端利好，近期處于高產(chǎn)狀態(tài)，短期內(nèi)裝置變化不大。苯乙烯供需偏弱，只是EB2502貼水較深。下方關(guān)注8050附近支撐，上方關(guān)注8250附近壓力。

PVC

夜盤V2505震蕩走跌，收于5183元/噸。供應端，上周受天津渤化、鹽湖鎂業(yè)等裝置開工負荷提升影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.02%至80.63%。需求端，下游淡季延續(xù)，PVC管材開工環(huán)比+0.31%至35.63%，PVC型材開工環(huán)比-1.4%至34.65%，均不足四成。庫存方面，截至12月26日，PVC社會庫存環(huán)比上周-3.28%至45.12萬噸，仍處于歷史同期高位。國內(nèi)供應偏高，終端制品需求持續(xù)疲軟，出口市場雖受BIS延期利好但對價格支撐有限。供需基本面偏弱、市場預期低迷，預計V2505短期難以出現(xiàn)顯著反彈行情。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏強，收于2935元/噸。供應端，本周部分前期停車裝置重啟，西北、華南部分裝置負荷提升，華北地區(qū)部分企業(yè)因成本因素減產(chǎn)，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.2%至83.7%。下游氧化鋁生產(chǎn)變化不大，終端鋁消費偏弱；非鋁需求步入淡季，本周粘膠短纖開工率穩(wěn)定在87.63%；印染開工率維穩(wěn)環(huán)比-3.22%至55.55%。截至1月2日，液堿工廠庫存環(huán)比-12.14%，趨勢由漲轉(zhuǎn)跌，當前工廠庫存偏低?，F(xiàn)貨價格偏弱，氧化鋁新產(chǎn)能囤貨與氯堿裝置檢修預期支撐05合約偏強，基差高位。近期SH2505波動較大，2900以上估值偏高，不宜追多。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至174美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為77.03萬噸，環(huán)比+0.32%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.85%，環(huán)比+0.29%。近期未有裝置變化。需求方面，PTA開工率79.43%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為146.32萬噸，較上周+2.72萬噸，較去年同期+10.13萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至82.55%，環(huán)比+1.99%，同比-0.35%。本周PTA獨山能源負荷提升并穩(wěn)定運行，且逸盛寧波重啟。根據(jù)裝置計劃，PX供需雙增，PX-石腦油價差低位運行，繼續(xù)下降空間有限。天然氣對原油利好支撐，油價短線維持強勢，PX跟隨成本端主邏輯偏強震蕩。

PTA

隔夜PTA偏強運行。當前PTA加工差至272元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為79.43%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量146.32萬噸，較上周+2.72萬噸，較去年同期+10.13萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至82.55%，環(huán)比+1.99%，同比-0.35%。本周PTA獨山能源負荷提升并穩(wěn)定運行，且逸盛寧波重啟。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.49%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.85天，較上周-0.17天，較去年同期-0.24天，聚酯工廠PTA原料庫存在7.9天，較上周-0.10天，較去年同期+0.66。近期獨山能源順利投產(chǎn)，負荷逐步提升中，對沖檢修利好。下游聚酯剛需仍在，PTA供需雙增，期價跟隨成本端偏強運行，留意上方5050價格附近壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.82萬噸，較上周+0.20%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.41%，環(huán)比-0.06%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.49%。庫存方面，截至1月2日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量41.15萬噸，較上周四增加1.42萬噸。截至2025年1月8日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在19.22萬噸，環(huán)比上一期增加。預計乙二醇港口庫存將累積上行。疊加月初多套裝置計劃重啟，乙二醇總體供應預計環(huán)比上升。下游聚酯裝置投產(chǎn)需求邊際走強，乙二醇供需雙增，庫存偏低支撐，乙二醇維持震蕩偏強格局。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產(chǎn)銷119%，較上一交易日上升48.55%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.54萬噸，環(huán)比增加0.31萬噸，增幅為2.04%；產(chǎn)能利用率平均值為77.65%，環(huán)比增幅為2.86%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為78.03%，較上期增加18.88%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在76.65%，環(huán)比下降0.7%。截至1月2日，純滌紗原料備貨平均8.10天，較上期減少0.14天。短纖價格處于偏低水平，下游部分工廠存在抄底心態(tài)，節(jié)前或存一定備貨需求，預計短纖價格震蕩偏強走勢，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩走高，SP2503報收于6042元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，基差走弱。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+0.69%，雙膠紙環(huán)比+0.12%，銅版紙環(huán)比+0%，生活紙環(huán)比+0.4%。紙漿下游需求邊際提升。截止2025年1月2日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：179.5萬噸，較上期下降6.2萬噸，環(huán)比下降3.3%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫的趨勢，港口庫存連續(xù)兩周呈現(xiàn)去庫的局面。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5900附近支撐，上方6150附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期部分裝置檢修復產(chǎn)，國內(nèi)純堿供應增加。下游需求一般，剛需采購及節(jié)前補庫，下游裝置運行尚可，后續(xù)有行業(yè)開工有望下降，整體消費存下降預期，貿(mào)易商相對謹慎，備貨情緒不高。本周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所增加，整體庫存集中度高，部分企業(yè)產(chǎn)銷維持。SA2505合約短線建議在1400-1490區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，本周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北地區(qū)出貨較前期減緩，不同廠家?guī)齑孚厔荽嬖诓町悾w庫存較上期小幅增長；華中地區(qū)產(chǎn)銷前高后低，中下游拿貨趨于理性，剛需為主，整體庫存小幅增加；華南地區(qū)剛需支撐下，多數(shù)企業(yè)出貨較高，尤其是部分自有深加工企業(yè)因自用調(diào)庫后庫存下降明顯，導致整體區(qū)域庫存下滑明顯。近期多地深加工訂單環(huán)比減少，各區(qū)域深加工陸續(xù)發(fā)布春節(jié)放假計劃，當前訂單多以節(jié)前尾單趕工為主，對于1月訂單繼續(xù)承接積極性也較為有限。FG2505合約短線建議在1300-1370區(qū)間交易。

天然橡膠

近期泰國產(chǎn)區(qū)天氣擾動減少，供應恢復原料價格回落。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠廠生產(chǎn)正常，膠塊價格持穩(wěn)；海南產(chǎn)區(qū)基本處于割膠尾聲，部分地區(qū)膠林已經(jīng)停割，部分濃乳加工廠陸續(xù)停止收購原料及生產(chǎn)，預計1月中旬海南將全面停割。隨著前期海外12月裝標膠船貨集中到港，保稅倉庫入庫率增加明顯，近期青島保稅及一般貿(mào)易倉庫繼續(xù)呈現(xiàn)累庫，青島現(xiàn)貨總庫存處于季節(jié)性累庫周期。本周半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，個別企業(yè)設備檢修，拖拽整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅下行。ru2505合約短線建議在16900-18000區(qū)間交易，nr2503合約短線建議在14200-14700區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格小幅整理，外盤價格持穩(wěn)，華北新增產(chǎn)能釋放，下游買盤謹慎；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場小幅震蕩，部分業(yè)者對后市謹慎看空情緒略有減弱，多數(shù)試探小幅加價報盤觀望，市場交投偏淡，實單仍需商談。順丁橡膠裝置開工小幅下降，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅上升，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯高位整理，順丁膠資源供應較為充足。技術(shù)上，BR2502合約考驗12800區(qū)域支撐，上方測試13700附近壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置復產(chǎn)，日產(chǎn)量增加，下周預計1家企業(yè)計劃停車檢修，3-5家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量略增的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農(nóng)業(yè)儲備積極性。本周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，剛需變化不大，多根據(jù)市場情緒以及價格水平適當補倉為主，短期企業(yè)開工率或維持下降。尿素價格低位使得下游接貨較為謹慎，后期面臨春節(jié)收單，庫存壓力逐漸提升。UR2505合約短線建議在1680-1730區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為30.84萬噸，較上周持平。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為74.17%，較上周提升0.1個百分點。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%。近期聚酯瓶片裝置重啟，供應抬升，下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力仍存，預計瓶片價格以震蕩為主，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于829元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報790元/m3持平；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報810元/m3持平，進口CFR報價持平。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進口量均提高，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅下降。截止2024年12月30日，中國原木港口樣本庫存量：254.01萬m3，環(huán)比提升4萬m3，庫存量在本周累積。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注800附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.14%報2671.2美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.54%報29.985美元/盎司。貴金屬價格整體延續(xù)高位震蕩，短期反彈或持續(xù)。地緣方面：以色列防長表示若哈馬斯不盡快釋放以方被扣押人員，加沙將遭受強力打擊；俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司稱已中斷過境烏克蘭輸歐天然氣供給，目前不確定因素仍較多，或為黃金價格提供支撐。美國方面最新公布的初請失業(yè)金人數(shù)意外降至八個月低點，勞動力市場強勁需求不變，在薪資端和消費端的傳導效應下通脹水平回落進程可能將放緩，或為美元指數(shù)提供強有力的支撐，貴金屬承壓。歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI略低于預期，表明歐元區(qū)經(jīng)濟偏弱局勢不變。美國經(jīng)濟超預期的韌性，疊加歐元區(qū)和日本央行整體基調(diào)偏鴿且經(jīng)濟疲軟的態(tài)勢下，或在短期內(nèi)壓制貴金屬價格的大幅上漲的可能性。展望未來，當前處于1月特朗普的正式上任以及美聯(lián)儲FOMC會議前的政策空窗期，短期內(nèi)市場可能繼續(xù)消化美國經(jīng)濟的上調(diào)預期，疊加美聯(lián)儲官員陸續(xù)釋放的鷹派信號，利率預期回升或繼續(xù)支撐美元指數(shù)，貴金屬價格預計將面臨一定壓力。操作上建議，偏觀望為主，重點關(guān)注本周五公布的美國ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，歐洲央行行長拉加德表示，2%的通脹目標近在眼前，歐洲央行在2024年降低通脹方面取得了重大進展，希望2025年能按照預期和戰(zhàn)略規(guī)劃實現(xiàn)目標。當然，歐洲央行將繼續(xù)努力，確保通脹穩(wěn)定在2%的中期目標上。國內(nèi)方面，中國12月官方制造業(yè)PMI為50.1，環(huán)比下降0.2個百分點；12月官方非制造業(yè)PMI和綜合PMI均為52.2，分別環(huán)比上升2.2和1.4個百分點。三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，我國經(jīng)濟景氣水平延續(xù)回升向好態(tài)勢?；久嫔?，銅礦端TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，銅精礦供應仍處偏緊狀態(tài)。供給方面，國內(nèi)檢修企業(yè)較此前有所減少，前期檢修企業(yè)復工復產(chǎn)后預計國內(nèi)供給量將有所回升，加之進出口方面，進口窗口打開，進口貨源陸續(xù)到港后，國內(nèi)整體供應量級將有明顯增長；需求方面，臨近年底下游逐步進入淡季，需求預期表現(xiàn)偏弱，現(xiàn)貨市場成交情緒偏淡。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.82，環(huán)比+0.0098，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率上升。操作建議，輕倉震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩走弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，中國12月官方制造業(yè)PMI為50.1，環(huán)比下降0.2個百分點；12月官方非制造業(yè)PMI和綜合PMI均為52.2，分別環(huán)比上升2.2和1.4個百分點。三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，我國經(jīng)濟景氣水平延續(xù)回升向好態(tài)勢?；久嫔?，氧化鋁供給端，國內(nèi)氧化鋁開工率穩(wěn)步提升，加之氧化鋁當前價格令冶煉廠利潤情況較優(yōu)，令冶煉廠生產(chǎn)積極性提升，國內(nèi)供應緊缺問題逐漸緩解；需求端，電解鋁方面因原料成本高企，部分鋁廠有檢修計劃，加之前期復產(chǎn)企業(yè)因成本問題，復產(chǎn)進度受阻，整體需求情況表現(xiàn)偏淡?，F(xiàn)貨方面，氧化鋁上游挺價情緒較濃，下游更偏向謹慎，買賣雙方博弈階段，氧化鋁或處于供給充足、需求偏淡的局面。操作建議，輕倉震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，歐洲央行行長拉加德表示，2%的通脹目標近在眼前，歐洲央行在2024年降低通脹方面取得了重大進展，希望2025年能按照預期和戰(zhàn)略規(guī)劃實現(xiàn)目標。當然，歐洲央行將繼續(xù)努力，確保通脹穩(wěn)定在2%的中期目標上。國內(nèi)方面，中國12月官方制造業(yè)PMI為50.1，環(huán)比下降0.2個百分點；12月官方非制造業(yè)PMI和綜合PMI均為52.2，分別環(huán)比上升2.2和1.4個百分點。三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，我國經(jīng)濟景氣水平延續(xù)回升向好態(tài)勢?；久嫔?，電解鋁供給方面，國內(nèi)部分地區(qū)因原料高企造成虧損的問題而選擇檢修及減產(chǎn)，國內(nèi)運行產(chǎn)能小幅下降，整體供給有所下調(diào)；需求方面，年關(guān)臨近下游逐漸步入消費淡季，市場需求走弱，下游各鋁材行業(yè)表現(xiàn)較為冷淡，行業(yè)累庫預期偏強。整體來看，滬鋁現(xiàn)階段或處于供需雙弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.91，環(huán)比+0.0461，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.21%。宏觀面，最新公布的美國信用卡違約規(guī)模創(chuàng)2010年以來最高水平，或側(cè)面反映整體經(jīng)濟風險猶存?；久妫现茉U及再生鉛開工率均下降，湖南地區(qū)受環(huán)保影響減產(chǎn)的冶煉廠在上周陸續(xù)停產(chǎn)，開工率大幅下滑，或于本周恢復生產(chǎn)，但部分冶煉廠原料庫存?zhèn)鋷炖щy，生產(chǎn)或延遲，現(xiàn)貨供應地區(qū)差異較大。需求方面，臨近年底，下游消費訂單表現(xiàn)一般，上下游均存在年底關(guān)賬盤點暫停交易。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示：因流通貨源有限，持貨商報價不多，同時煉廠廠提貨源維持挺價出貨，期間再生精鉛煉廠雖出貨增多，但其部分價格已高于原生鉛，下游企業(yè)接貨積極性一般，散單市場成交偏淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至近八個月最低，就業(yè)市場表現(xiàn)強勁并繼續(xù)改善，美元指數(shù)大幅拉升?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，采購需求逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存去化放緩，但現(xiàn)貨升水維持偏高水平。近期鋅價上行動能減弱，不過低庫存對價格仍有支撐。技術(shù)上，持倉減量，空頭偏強，跌破日均線支撐。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至近八個月最低，就業(yè)市場表現(xiàn)強勁并繼續(xù)改善，美元指數(shù)大幅拉升?；久妫隙穗m然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應問題的緩解，有望改善鎳礦供應格局。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應恢復，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，但進入年末消費淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價震蕩運行，下游觀望心態(tài)較強，庫存維持累增。技術(shù)上，持倉增量，空頭氛圍偏強，關(guān)注MA60壓力。操作上，區(qū)間偏空操作，關(guān)注120000-126000。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，疊加新增產(chǎn)能投放，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端進入傳統(tǒng)需求淡季，地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。當前市場關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術(shù)上，持倉增量，空頭氛圍增強。操作上，空頭思路。

滬錫

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至近八個月最低，就業(yè)市場表現(xiàn)強勁并繼續(xù)改善，美元指數(shù)大幅拉升?；久?，國內(nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進入消費淡季，下游采購氛圍減弱，庫存去化放緩。預計短線錫價區(qū)間震蕩。技術(shù)上，持倉增量，空頭氛圍增強，關(guān)注MA10爭奪。操作上，短線輕倉區(qū)間操作，區(qū)間235000-250000，注意把握節(jié)奏。

硅鐵

硅鐵市場偏強運行。部分產(chǎn)區(qū)有電價上漲預期，蘭炭小料止跌回穩(wěn)，硅鐵成本支撐堅挺，廠家虧損擴大，檢修情況增加，硅鐵有小幅去庫。需求方面，鐵水產(chǎn)量回落，不過近期鋼招表現(xiàn)尚可，市場心態(tài)平穩(wěn)，硅鐵排單情況尚可，短期剛需及成本存在支撐，關(guān)注1月鋼招情況及合金冬儲計劃。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏強，操作上建議日內(nèi)短線操作，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。廣西地區(qū)近期傳來降電費消息，南方部分地區(qū)電費稍有下降；北方成本優(yōu)勢較大，錳硅整體供應仍處高位。需求方面，鋼壓價情緒濃厚，檢修情況增多，鐵水產(chǎn)量下行，市場觀望情緒蔓延。策略建議：錳硅主力合約沖高回落，日MACD指標顯示綠色動能柱持續(xù)擴散，操作上建議短線維持震蕩思路對待，關(guān)注10日均線附近壓力，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約震蕩下行，焦煤市場偏弱運行。部分煤礦臨近年底提前完成年度生產(chǎn)任務停產(chǎn)，疊加年末安全生產(chǎn)加嚴，煤礦整體開工率下降，焦煤供應縮減；焦企盈利壓力不大，保持正常開工節(jié)奏，鋼廠進行冬儲，焦煤短期供需結(jié)構(gòu)邊際改善，且前期連續(xù)下行有技術(shù)性修復驅(qū)動，盤面小幅反彈，基本面來看下游仍以剛需采購為主，上方空間需謹慎樂觀。策略建議：隔夜JM2505合約震蕩下行，操作上建議短線維持震蕩思路對待，投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2505合約大幅下挫，焦炭市場暫穩(wěn)運行。板塊消費季節(jié)特征明顯，港口貿(mào)易集港氛圍一般，多家鋼廠發(fā)布檢修計劃，預計影響日均鐵水產(chǎn)量2.43萬噸。焦企生產(chǎn)暫穩(wěn)，但近期庫存累積，出貨不暢，成本下行，焦炭供需雙弱，或有進一步下行風險。關(guān)注鋼廠利潤及市場情緒變化。策略建議：隔夜J2505合約大幅下挫，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦石減倉回調(diào)，昨日青島港PB粉報780，上漲3元/噸。宏觀面，德國12月制造業(yè)活動加速下滑，產(chǎn)出和新訂單大幅下降。基本面，供應維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量225.20萬噸，環(huán)比降2.67萬噸，年同比增加7.03萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3300元/噸。市場方面，全國平均噸焦盈利-3元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋鋼震蕩下行，昨日杭州現(xiàn)貨報3390，下跌10元/噸。宏觀方面，鋼鐵行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進中心在北京成立?；久妫蹘?，延續(xù)供需雙降，需求季節(jié)性回落。市場方面，鑌鑫鋼鐵冬儲時間2025年1月10日-2月17日。其中，鎖單價格：送到價，螺紋3340元/噸、盤螺3510元/噸。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷震蕩偏弱，昨日杭州現(xiàn)貨報3480，上漲10元/噸。宏觀面，2024年12月財新中國制造業(yè)PMI降至50.5，前值51.5，連續(xù)三個月維持擴張態(tài)勢，但擴張速度放緩?；久妫┬桦p降，庫存持穩(wěn)。市場方面，2025年將新增風電光伏裝機2億千瓦左右。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。產(chǎn)業(yè)方面，西南產(chǎn)區(qū)開工已接近低位，部分硅企表示近期存有檢修計劃，大廠在春節(jié)前復產(chǎn)可能較低，短期供應壓力有所減輕，不過庫存依然高位。下游整體補庫動力不足，市場成交無明顯起色，盤面持續(xù)下探，企業(yè)套保意愿較低。工業(yè)硅延續(xù)供需偏寬基本面。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約沖高回落，日MACD指標顯示綠色動能柱擴散，操作上建議仍以偏空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤+0.57%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，國內(nèi)車企全年成績單亮眼，對2025年增長前景已較為積極?；久嫔?，受宏觀以舊換新利好政策影響，價格存抬漲之勢。供給端，鋰礦端由于礦商挺價情緒較強，市場對高品位鋰礦需求偏暖，礦價處于較高狀態(tài)。上游冶煉廠由于長單談判在即挺價情緒亦較為強烈，貿(mào)易商方面則因年末資金回籠以及前期庫存偏高原因選擇一定幅度降價。需求端，部分材料廠年前備庫已逐漸接近尾聲，采買情緒略有走弱。綜合來看，碳酸鋰短期內(nèi)供給仍顯充足，需求因備庫完成而略有轉(zhuǎn)淡。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為33.65%，環(huán)比-1.7475%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有上升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，綠柱初現(xiàn)。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

昨日多晶硅主力合約期價震蕩收漲。宏觀面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度?；久?，供應上，近些年全球新增產(chǎn)能持續(xù)攀升，國內(nèi)產(chǎn)能投放也在不斷增加，行業(yè)庫存累庫至高位，倒逼企業(yè)減產(chǎn)保價，近期較多企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)，短期供應出現(xiàn)明顯下降。需求方面，年底仍以小單為主，且年前部分下游提前備貨，消費前置影響后期需求偏弱，供需雙弱。操作上建議，多晶硅主力合約短線交易為主。