※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》。報(bào)告指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒(méi)有改變。金融系統(tǒng)將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。

2、2024年，房地產(chǎn)政策的力度和頻率均史無(wú)前例。圍繞“穩(wěn)樓市”，一系列政策組合拳持續(xù)發(fā)力。據(jù)中指研究院監(jiān)測(cè)，截至12月底，全年政策出臺(tái)數(shù)量達(dá)780余條。

3、歐洲央行管委霍爾茨曼表示，歐元和能源將帶來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行可能考慮下次降息之前等待更長(zhǎng)時(shí)間。

4、日本政府內(nèi)閣會(huì)議制定2025財(cái)年預(yù)算案，一般會(huì)計(jì)總額達(dá)到115.5415萬(wàn)億日元，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)該預(yù)算案，2025財(cái)年稅收預(yù)計(jì)為78.44萬(wàn)億日元，為歷史新高。財(cái)政收入不足部分將以新發(fā)國(guó)債進(jìn)行填補(bǔ)，計(jì)劃發(fā)行28.65萬(wàn)億日元規(guī)模國(guó)債，占整體財(cái)政收入四分之一左右。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周多數(shù)上漲，上證指數(shù)漲近1%。四期指表現(xiàn)分化，大盤(pán)藍(lán)籌股強(qiáng)于中小盤(pán)股，依漲幅排名IH>IF>IC>IM。上周，國(guó)內(nèi)基本處于政策數(shù)據(jù)空窗期，除上周二全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議公告對(duì)市場(chǎng)起到短暫利好，市場(chǎng)波動(dòng)較為平穩(wěn)，呈現(xiàn)隨機(jī)游走態(tài)勢(shì)。上周，市場(chǎng)成交額有所回落，但仍處于萬(wàn)億水平。海外方面，上周歐美、香港因圣誕節(jié)休市，外部環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)擾動(dòng)較少。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比降幅繼續(xù)收窄，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)。結(jié)合此前的一系列數(shù)據(jù)，11月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)緩慢修復(fù)態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)年底相關(guān)會(huì)議已經(jīng)落地，市場(chǎng)短期暫時(shí)處于數(shù)據(jù)與政策空窗期，在更多利好政策出臺(tái)前股指預(yù)計(jì)維持震蕩格局，從長(zhǎng)期來(lái)看，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)起到托底，隨著明年相關(guān)政策的逐步落地，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，并推動(dòng)投資者信心回暖。策略上，建議短線暫時(shí)觀望，中長(zhǎng)線回調(diào)逢低布局。

國(guó)債期貨

上周國(guó)債兩端強(qiáng)中間弱，1Y收益率34bp至0.55%，2Y-5Y收益率略上行，10Y、30Y收益率下行約1bp至1.69%、1.94%，再創(chuàng)新低；國(guó)債期貨漲跌不一，TL、TS主力合約周漲幅分別為0.25%、0.06%，T主力合約持平，TF主力合約跌0.11%。政策面上，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見(jiàn)》，此次專項(xiàng)債新規(guī)核心五個(gè)變化，主要是專項(xiàng)債可投向領(lǐng)域擴(kuò)大、專項(xiàng)債審核權(quán)下放和審核機(jī)制常態(tài)化、專項(xiàng)債額度分配向大省傾斜、專項(xiàng)債償還資金來(lái)源拓寬以及強(qiáng)調(diào)加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度。 基本面端，國(guó)內(nèi)1-11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速新低，長(zhǎng)期來(lái)看PPI可能還未見(jiàn)底；但總體看，雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍處下降區(qū)間，但隨著政策組合效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄，效益狀況有所改善。隨著未來(lái)預(yù)期的增量政策加快推出，企業(yè)效益可能繼續(xù)恢復(fù)。 資金面端，臨近年底，春節(jié)前現(xiàn)金需求大幅上升。央行往往加大流動(dòng)性投放力度，形成凈投放高峰。疊加工業(yè)利潤(rùn)增速走低的情況，預(yù)計(jì)央行將配合對(duì)沖利率債供給以及春節(jié)前取現(xiàn)需求增加帶來(lái)的資金缺口，不排除降準(zhǔn)的可能性。策略上，預(yù)期利率債短期仍然保持震蕩，謹(jǐn)慎追高

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2980，較前一交易日升值1個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1893，調(diào)升4基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.1%，同比上漲2.4%。核心PCE物價(jià)指數(shù)上升0.1%，這是5月以來(lái)的最小環(huán)比增幅，通脹數(shù)據(jù)疲軟使得美元缺乏支撐。此前，美聯(lián)儲(chǔ)官員們發(fā)布了新的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)在通脹率上升的情況下明年降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，這一預(yù)測(cè)與對(duì)特朗普1月份入主白宮的觀望態(tài)度一致。國(guó)內(nèi)端，中共中央政治局會(huì)議提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，凸顯穩(wěn)增長(zhǎng)決心，政策從被動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)換為主動(dòng)出擊；“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”是14年以來(lái)首度重提，預(yù)計(jì)明年央行將采取更大力度的降息降準(zhǔn)。此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息。隨著政策加碼加力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好，因此短期人民幣兌美元總體平穩(wěn)，長(zhǎng)期需持續(xù)關(guān)注特朗普的通脹刺激性政策對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

美元指數(shù)跌0.07%報(bào)108.0151，周漲0.16%。非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.04%報(bào)1.0427，周跌0.03%；英鎊兌美元漲0.4%報(bào)1.2577，周漲0.07%；澳元兌美元跌0.07%報(bào)0.6216，周跌0.56%；美元兌日元跌0.1%報(bào)157.8505，周漲0.93%。

美元周五觸及低點(diǎn)，因美國(guó)11月貿(mào)易逆差大于預(yù)期，對(duì)第四季度GDP構(gòu)成負(fù)面影響。11月批發(fā)庫(kù)存環(huán)比意外下降0.2%，而零售庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)符合預(yù)期。然而，美元指數(shù)仍維持在接近兩年高點(diǎn)的水平。市場(chǎng)預(yù)計(jì)1月28日至29日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為11%。

歐元兌美元上周五小幅上漲。歐洲央行管委霍爾茨曼周日表示，歐元匯率和能源價(jià)格將帶來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行可能在下次降息前等待更長(zhǎng)時(shí)間。日元方面，日本財(cái)務(wù)大臣加藤此前表示，將對(duì)外匯市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)采取“適當(dāng)”措施，推動(dòng)日元走強(qiáng)，削弱了美元。此外，日本11月工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，引發(fā)空頭回補(bǔ)。同時(shí)，12月東京消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)顯示價(jià)格以14個(gè)月以來(lái)最快的速度上漲，這推動(dòng)10年期日本國(guó)債收益率升至1.125%，創(chuàng)13年新高，進(jìn)一步支撐日元走勢(shì)。

展望未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本月早些時(shí)候表示，在如預(yù)期下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)利率后，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)進(jìn)一步降息持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。市場(chǎng)押注美國(guó)利率將維持高位更長(zhǎng)時(shí)間，這推動(dòng)近期美國(guó)國(guó)債收益率上升，進(jìn)而提振美元兌其他主要貨幣。從長(zhǎng)期來(lái)看，美元指數(shù)的下行風(fēng)險(xiǎn)有限，可能在高位保持震蕩走勢(shì)。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格表現(xiàn)分化，主力合約收跌跌0.47%，遠(yuǎn)月合約收跌2-7%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為3364.32點(diǎn)，較上周下跌92.39點(diǎn)，環(huán)比下行2.7%。但從上周公布的現(xiàn)價(jià)指數(shù)SCFI來(lái)看，報(bào)于2460.34點(diǎn)，環(huán)比上漲2.94%；SCFI歐線運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)于2962美元/TEU，環(huán)比回升0.54%，或上調(diào)近月合約預(yù)期。近月合約主要應(yīng)受到馬士基和長(zhǎng)榮兩大船公司歐線現(xiàn)艙報(bào)價(jià)均大幅下調(diào)的影響而有所下行，而遠(yuǎn)月合約期價(jià)主要受新一輪加沙?；鹫勁型七t達(dá)成影響而迅速上漲。特朗普在明年1月20日正式當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，料將對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的所有商品加征10%的關(guān)稅，關(guān)稅提高的負(fù)面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價(jià)上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運(yùn)費(fèi)水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對(duì)較好，從基本面能給予期價(jià)底部以一定支撐，但加沙局勢(shì)的飄忽不定，導(dǎo)致期價(jià)波動(dòng)幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動(dòng)特征顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.39%報(bào)1379.14，呈震蕩走弱態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.04%。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品多數(shù)下跌，純堿跌0.69%，甲醇跌0.38%，玻璃跌0.37%，橡膠漲0.43%。黑色系多數(shù)下跌，鐵礦石跌0.85%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，豆油跌0.36%。基本金屬多數(shù)收跌，滬鎳跌1.37%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.58%，滬銀跌1.2%。

國(guó)內(nèi)方面，11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降7.3%，降幅較10月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，對(duì)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求有一定提振。具體來(lái)看，原油需求依舊疲軟，油價(jià)寬幅震蕩，其余能化品多跟隨油價(jià)震蕩運(yùn)行；金屬方面，淡季行情下，有色、黑色需求整體不佳，價(jià)格相對(duì)承壓，隨著美元指數(shù)進(jìn)入高位震蕩，貴金屬同樣呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)依舊寬松，價(jià)格整體偏弱。整體來(lái)看，目前商品基本面仍然偏弱，加上市場(chǎng)處于政策空窗期，在后續(xù)政策落地之前，商品指數(shù)走勢(shì)預(yù)計(jì)震蕩偏弱，關(guān)注本周二公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.23%。國(guó)產(chǎn)豆方面，2024年總體的進(jìn)口豆維持高位，對(duì)國(guó)產(chǎn)豆的供應(yīng)有一定的沖擊。從政策面來(lái)看，中央持續(xù)出臺(tái)種植補(bǔ)貼政策，種植面積有望穩(wěn)中有增；國(guó)儲(chǔ)和集團(tuán)企業(yè)持續(xù)展開(kāi)收購(gòu)操作，不過(guò)收儲(chǔ)倉(cāng)容有所不足。從消費(fèi)需求來(lái)看，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳，豆制品消費(fèi)需求旺季不旺，加工企業(yè)和貿(mào)易商相對(duì)謹(jǐn)慎，保持隨用隨采策略。國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)供大于求的格局比較明顯。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價(jià)周五收漲1.42%，隔夜豆二2505合約新的0.27%。美豆期價(jià)從950美分/蒲的低點(diǎn)回升后，目前呈現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，多空影響因素較為匱乏，美豆期價(jià)的運(yùn)行仍主要圍繞供需基本面展開(kāi)。南美方面來(lái)看，巴西大豆播種進(jìn)入尾聲，阿根廷大豆播種超過(guò)七成，多家機(jī)構(gòu)維持對(duì)南美大豆的豐產(chǎn)前景保持樂(lè)觀，不過(guò)天氣的不確定性依然存在，近兩周降水減少加上預(yù)期拉尼娜氣候的發(fā)生，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)干旱風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期有所增加。若南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期落地，則全球大豆供應(yīng)將進(jìn)一步寬松。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價(jià)周五收漲3.67%，隔夜豆粕下跌0.15%。從供應(yīng)情況來(lái)看，2024年的大豆進(jìn)口量總體偏寬松，導(dǎo)致港口的大豆庫(kù)存偏多，近期由于通關(guān)偏慢影響，大豆到港較慢，華南地區(qū)大豆供應(yīng)不足，開(kāi)機(jī)率下降明顯，進(jìn)而促進(jìn)豆粕去庫(kù)進(jìn)程，不過(guò)后期到港恢復(fù)，開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)回升，豆粕庫(kù)存預(yù)計(jì)回升，供應(yīng)較為寬松。從需求來(lái)看，下游企業(yè)節(jié)前備貨積極性不高，基本維持剛需補(bǔ)庫(kù)為主，豆粕成交清淡。綜合來(lái)看，供應(yīng)還是有一定增加的預(yù)期，下游需求表現(xiàn)一般，限制豆粕的反彈空間。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價(jià)周五收跌1.14%，隔夜豆油2505合約下跌0.36%。近期由于通關(guān)偏慢影響，大豆到港較慢，大豆壓榨量及豆油產(chǎn)量維持偏低水平，豆油庫(kù)存小幅下降，不過(guò)后期到港恢復(fù)，開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)回升，油庫(kù)存預(yù)計(jì)回升，供應(yīng)較為寬松。從需求來(lái)看，油脂的生物柴油需求存在不確定性，一方面美國(guó)下屆政府可能會(huì)減少生物燃料支持計(jì)劃，另一方面印尼B40生物柴油政策能否完全實(shí)施落地需要觀察。從國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，下游企業(yè)維持謹(jǐn)慎采購(gòu)態(tài)度，以剛需為主?？偠灾?，豆油在油脂中相對(duì)處于低位，性價(jià)比較高，但未來(lái)需求潛在利空以及全球大豆豐產(chǎn)壓力限制豆油上漲。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價(jià)周五收跌1.73%,隔夜棕櫚油250合約上漲0.11%。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞12月1-20日棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估較上月同期減少9.94%，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律。與此同時(shí)，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月 1-25 日出口環(huán)比分別為-4.01%、+4.37%、 -1.07% ，出口需求有所分歧。印尼方面，11月棕櫚油出口量為201萬(wàn)噸，較10月的223萬(wàn)噸下降約10%，并且印尼政府計(jì)劃將出口稅從7.5%上調(diào)至10%，這一舉措可能進(jìn)一步抑制出口增長(zhǎng)。從需求側(cè)來(lái)看，近期豆棕現(xiàn)貨價(jià)差小幅修復(fù)，成交環(huán)比上升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存低于歷史同期，但倒掛幅度仍較大，性價(jià)比不足，下游需求保持剛需策略。此外，美國(guó)和印尼生柴補(bǔ)貼政策仍有不確定性?？傮w而言，產(chǎn)地處于減產(chǎn)季，供應(yīng)有所不足，對(duì)棕油價(jià)格具有較強(qiáng)支撐。重點(diǎn)關(guān)注印尼B40生物柴油政策實(shí)施情況、產(chǎn)地政策及產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)變化。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五區(qū)間震蕩，受油籽市場(chǎng)疲軟打壓。隔夜菜油2505合約收漲0.14%。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布供需報(bào)告，將本年度油菜籽期末庫(kù)存預(yù)測(cè)下調(diào)到125萬(wàn)噸，較早先預(yù)測(cè)值調(diào)低近100萬(wàn)噸。相比之下，上年的油菜籽庫(kù)存為275萬(wàn)噸。庫(kù)存下調(diào)，支撐加籽價(jià)格。其他方面，當(dāng)前馬棕產(chǎn)量和出口均下滑，市場(chǎng)交易重心放在植物油的生柴預(yù)期上。近期印尼繼續(xù)強(qiáng)化B40的實(shí)施預(yù)期，但美豆油生柴需求減少的預(yù)期仍給市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力，且南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，繼續(xù)牽制美豆及美豆油價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，短期而言，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫(kù)存維持相對(duì)高位。不過(guò)，國(guó)內(nèi)對(duì)加菜籽進(jìn)口政策不確定性擔(dān)憂仍存，明年菜籽進(jìn)口量或受到影響，給遠(yuǎn)期菜油市場(chǎng)帶來(lái)支撐。盤(pán)面來(lái)看，近期菜油窄幅震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五收低，因出口銷售數(shù)據(jù)不佳。隔夜菜粕2505合約收漲0.25%。得益于種植面積的擴(kuò)大和有利的天氣條件，多家機(jī)構(gòu)表示巴西大豆產(chǎn)量估計(jì)在1.68億噸至1.72億噸之間。南美豐產(chǎn)預(yù)期較高，國(guó)際豆價(jià)持續(xù)承壓，成本傳導(dǎo)下，拖累國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)。不過(guò)，阿根廷部分地區(qū)干燥的天氣給市場(chǎng)帶來(lái)一定的支撐。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，短期市場(chǎng)供強(qiáng)需弱格局延續(xù)。不過(guò)，反傾銷調(diào)查仍未落定，或影響明年菜籽進(jìn)口量。豆粕而言，盡管受通關(guān)影響大豆到廠時(shí)間延遲，部分油廠被粕斷豆停機(jī)，但并未出現(xiàn)明顯的缺貨情況，階段性供應(yīng)有保障。盤(pán)面來(lái)看，近日菜粕低位反彈，不過(guò)，在南美豐產(chǎn)壓力下，反彈高度或有限。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五收高，因出口銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期。隔夜玉米2505合約收漲0.58%。國(guó)際玉米價(jià)格較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)仍存，進(jìn)口潛在壓力仍存。不過(guò)，政策端仍然存在一定限制，短期進(jìn)口壓力較弱。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層玉米銷售進(jìn)度繼續(xù)推進(jìn)，尚有大量潮糧待消化。貿(mào)易商走貨偏慢，根據(jù)合同訂單維持采購(gòu)，少量建庫(kù)優(yōu)質(zhì)糧源。加工企業(yè)到貨量寬松，部分深加工企業(yè)積極建庫(kù)，飼養(yǎng)殖企業(yè)剛需補(bǔ)庫(kù)，對(duì)玉米價(jià)格支撐力度較弱。華北黃淮產(chǎn)區(qū)潮糧儲(chǔ)存難度以及霉變風(fēng)險(xiǎn)大增，部分種植戶銷售心態(tài)轉(zhuǎn)強(qiáng)，基層潮糧上量再次增加，貿(mào)易主體收購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎觀望，市場(chǎng)購(gòu)銷活躍度一般，部分貿(mào)易商開(kāi)始儲(chǔ)存干糧，做中長(zhǎng)期庫(kù)存，多數(shù)企業(yè)根據(jù)自身到貨及庫(kù)存情況窄幅調(diào)整價(jià)格。盤(pán)面來(lái)看，玉米維持低位震蕩，短期觀望。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.32%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。同時(shí)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格偏弱，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。不過(guò)，元旦及春節(jié)前下游提貨量尚可，加之部分區(qū)域玉米淀粉企業(yè)限產(chǎn)檢修供應(yīng)端減量，玉米淀粉行業(yè)庫(kù)存壓力不大。截至12月25日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量87.9萬(wàn)噸，較上周增加0.10萬(wàn)噸，周增幅0.11%，月降幅2.12%；年同比增幅27.76%。盤(pán)面來(lái)看，期價(jià)跌至低位后短期有所反彈，短線參與為主。

生豬

12月中上旬出欄進(jìn)度尚可，月末月初出欄速度可能有所放慢，此外，市場(chǎng)大豬供應(yīng)略緊，標(biāo)肥豬供應(yīng)充足，標(biāo)肥價(jià)差倒掛擴(kuò)大，吸引部分二育入場(chǎng)，短時(shí)間供應(yīng)壓力減輕。需求端，屠宰廠開(kāi)機(jī)率連續(xù)十周增加，但略不及去年同期，冬至后腌臘需求可能有所轉(zhuǎn)弱，開(kāi)機(jī)率后市增速可能放緩。短期供需可能有所縮緊，支撐價(jià)格震蕩運(yùn)行，但產(chǎn)能小幅增加，中期供需格局仍然偏松，反彈空間有限。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)充足，且肉類、蔬菜價(jià)格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限，終端市場(chǎng)走貨一般。另外，玉米、豆粕價(jià)格下跌，使得成本支撐減弱。不過(guò)，老雞淘汰加速，市場(chǎng)供應(yīng)壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲(chǔ)，部分市場(chǎng)走貨好轉(zhuǎn)。同時(shí)，元旦在即，節(jié)日需求有一定提振預(yù)期，養(yǎng)殖端盼漲情緒強(qiáng)烈。盤(pán)面來(lái)看，受現(xiàn)貨走弱拖累，雞蛋期貨漲勢(shì)放緩，維持窄幅震蕩。

蘋(píng)果

從出庫(kù)價(jià)格看，客商傾向發(fā)自存貨源，果農(nóng)交易高性價(jià)比貨源為主，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月26日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為811.32萬(wàn)噸，較上周減少14.49萬(wàn)噸，去庫(kù)有所加快，同比去年略快。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為59.66%，較上周減少0.77%；陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為67.35%，較上周減少0.82%。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)內(nèi)出貨仍以客商包裝自存貨源為主，果農(nóng)貨源走貨集中于三級(jí)、一般及以下統(tǒng)貨及次果等居多。陜西產(chǎn)區(qū)走貨整體不快，果農(nóng)貨源以性價(jià)比高的通貨、高次等要貨為主，整體節(jié)日備貨氛圍不強(qiáng)。操作上，建議蘋(píng)果2505合約短期偏空思路對(duì)待。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購(gòu)掃尾，產(chǎn)區(qū)余貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，成交不足以影響主流價(jià)格。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2024年12月26日紅棗本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在11590噸，較上周減少370噸，環(huán)比減少3.09%，同比增加7.97%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存繼續(xù)下降，部分內(nèi)地客商二次返疆復(fù)購(gòu)成交少量。銷區(qū)市場(chǎng)來(lái)看，下游經(jīng)過(guò)一輪備貨拿貨積極性減弱，中小加工廠積極出售質(zhì)量一般貨源，企業(yè)及部分外圍客戶挑選收購(gòu)成品好貨，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，年前備貨時(shí)間有限，關(guān)注實(shí)際消費(fèi)情況。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

巴西棉播種進(jìn)度較去年同期稍慢。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司CONAB，截至12月22日，巴西棉花播種率為19.92%，上周為12.2%，去年同期為21.8%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：隨著棉花加工量加大，近期部分機(jī)構(gòu)上調(diào)棉花產(chǎn)量，商業(yè)庫(kù)存處于相對(duì)高位，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足。需求方面，下游紡織廠多按需采購(gòu)，市場(chǎng)信心略不足。內(nèi)外銷市場(chǎng)需求同比仍偏弱，紗布廠產(chǎn)銷情況仍顯不佳，中小紡企存在提前放假計(jì)劃。另外下游終端出口訂單表現(xiàn)不及預(yù)期，市場(chǎng)多擔(dān)心進(jìn)口關(guān)稅問(wèn)題?？傮w上，供強(qiáng)需弱格局不改的情況下，且無(wú)利好消息面支撐，短期棉價(jià)弱勢(shì)震蕩可能。關(guān)注年前補(bǔ)貨情況。

白糖

巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日當(dāng)周巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為45艘，此前一周為43艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為174.92萬(wàn)噸，此前一周145.427萬(wàn)噸。當(dāng)周等待裝運(yùn)出口的食糖船只數(shù)量小幅回升。國(guó)內(nèi)市場(chǎng):近期市場(chǎng)對(duì)之前廣西產(chǎn)區(qū)糖增產(chǎn)預(yù)期存在下修，由于廣西近期干旱影響。國(guó)內(nèi)加工糖廠部分開(kāi)始停機(jī)，加之糖漿市場(chǎng)禁入等影響，預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)更多依賴國(guó)產(chǎn)糖為主。隨著春節(jié)備貨啟動(dòng)，國(guó)產(chǎn)糖現(xiàn)貨相對(duì)堅(jiān)挺，支撐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。不過(guò)外糖價(jià)格走弱之后，國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖利潤(rùn)打開(kāi)，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)口糖數(shù)量將有所增加。整體上，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，預(yù)計(jì)后市糖價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。

花生

供應(yīng)方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應(yīng)增加，目前進(jìn)口利潤(rùn)較低，進(jìn)口花生米沒(méi)有明顯性價(jià)比， 11月進(jìn)口花生繼續(xù)保持下降趨勢(shì)。需求方面，油廠壓榨利潤(rùn)為負(fù)，開(kāi)機(jī)節(jié)奏放緩，庫(kù)存累庫(kù)較高水平，貿(mào)易商參與市場(chǎng)信心不足，市場(chǎng)反饋購(gòu)銷氛圍清淡。油脂目前窄幅震蕩調(diào)整為主，短期內(nèi)花生油價(jià)格將繼續(xù)維持穩(wěn)定。花生粕雖然與豆粕相比花生粕有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但豆粕供應(yīng)依舊寬松，生豬存欄不高，整體飼料需求有限。整總而言之，花生處于供強(qiáng)需弱格局，行情預(yù)計(jì)震蕩偏弱，上行空間受限。

※ 化工品

原油

美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年采取謹(jǐn)慎降息態(tài)度，美元指數(shù)處于高位整理，世界銀行上調(diào)對(duì)中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年4月；哈馬斯和以色列互指對(duì)方阻礙?；鹫勁?，以色列致力于清除也門(mén)胡塞武裝，地緣局勢(shì)有所反復(fù)；歐美考慮對(duì)俄羅斯能源影子船隊(duì)實(shí)施新制裁，美國(guó)原油庫(kù)存降幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，全球需求放緩憂慮加劇市場(chǎng)震蕩，短線原油期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2502合約考驗(yàn)10日均線支撐，上方測(cè)試555一線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國(guó)原油庫(kù)存降幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，世界銀行上調(diào)對(duì)中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)際原油震蕩回升；新加坡燃料油市場(chǎng)上漲，低硫與高硫燃料油價(jià)差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價(jià)差為664元/噸，較上一交易日上升7元/噸；國(guó)際原油寬幅震蕩，低高硫期價(jià)價(jià)差小幅回升，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U2503合約多單減幅大于空單，凈多單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗(yàn)10日均線支撐，上方測(cè)試3330區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2503合約測(cè)試4000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國(guó)原油庫(kù)存降幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，世界銀行上調(diào)對(duì)中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)際原油震蕩回升；瀝青裝置開(kāi)工下降，貿(mào)易商庫(kù)存小幅回落；山東地區(qū)個(gè)別地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)渣油，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，降溫天氣阻礙剛需，華、西南北現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅下調(diào)。國(guó)際原油寬幅震蕩，需求逐步放緩，短線瀝青期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2503合約期價(jià)受10日均線支撐，上方測(cè)試3650區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市持穩(wěn)為主，主營(yíng)煉廠及碼頭持穩(wěn)出貨，局部零星調(diào)整，上游供應(yīng)無(wú)壓有意挺價(jià)護(hù)市，下游按需采購(gòu)。沙特1月CP預(yù)估價(jià)小幅下調(diào)，港口庫(kù)存出現(xiàn)回落；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格持平，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為695左右。LPG2502合約增多減空，凈空單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，PG2502合約考驗(yàn)4200區(qū)域支撐，上方測(cè)試20日均線壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)裝置恢復(fù)較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，貿(mào)易商積極補(bǔ)貨，企業(yè)整體出貨順暢，庫(kù)存下降。港口方面，上周外輪到港在冬季航速放緩以及個(gè)別船只故障影響下略顯偏慢，周期內(nèi)顯性卸貨較少，甲醇港口庫(kù)存大幅去庫(kù)，伊朗限氣導(dǎo)致停車增加，后市國(guó)內(nèi)進(jìn)口或趨于減少，港口庫(kù)存有望繼續(xù)下降。上周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率上升，華東、天津企業(yè)裝置負(fù)荷稍降，但內(nèi)蒙古寶豐負(fù)荷繼續(xù)提升，對(duì)沖之后行業(yè)開(kāi)工稍有增長(zhǎng)；江浙地區(qū)MTO裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，因部分裝置略有降負(fù)，短期仍有裝置存檢修預(yù)期，關(guān)注落地情況。MA2505合約短線建議在2620-2700區(qū)間交易。

塑料

夜盤(pán)L2505震蕩偏強(qiáng)，收于8099元/噸。供應(yīng)端，上周重啟裝置較多，寶來(lái)一套裝置短停，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.81%至82.94%，產(chǎn)量環(huán)比+2.17%至56.54萬(wàn)噸。需求端，上周PE下游制品平均開(kāi)工率環(huán)比-0.17%，其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比-1.14%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-7.29%至36.12萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-4.6%至41.85萬(wàn)噸，總庫(kù)存處于近三年同期偏低水平。12月下旬至1月上旬檢修計(jì)劃較少，前期停車裝置陸續(xù)重啟，疊加新投產(chǎn)裝置逐漸放量，供應(yīng)壓力逐步上升。需求持續(xù)季節(jié)性偏弱，農(nóng)膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，包裝膜好轉(zhuǎn)動(dòng)力不足，拖累下游開(kāi)工。油、煤成本預(yù)計(jì)持續(xù)偏弱運(yùn)行。整體來(lái)看，塑料基本面偏空，只是L2505貼水較深，抑制后市下行空間。L2505下方關(guān)注8040附近支撐，上方關(guān)注8200附近壓力。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2505震蕩偏強(qiáng)，收于7390元/噸。供應(yīng)端，上周重啟裝置較多，新產(chǎn)能平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)量環(huán)比+4.82%至71.79萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+3.15%至78.03%。需求端，下游淡季制品開(kāi)工以跌為主，PP下游平均開(kāi)工環(huán)比-0.23%至53.96%，其中塑編開(kāi)工環(huán)比-0.80%至43.80%。截至12月25日，PP商業(yè)庫(kù)存較上周環(huán)比-2.66%至59.76萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存水平處于近三年同期低位。12月下旬至1月上旬有較多裝置計(jì)劃重啟，山東裕龍30萬(wàn)噸裝置已投產(chǎn)，供應(yīng)端預(yù)期增量。臨近年底，下游訂單接近尾聲，制品企業(yè)剛需采購(gòu)，現(xiàn)貨成交平淡。油制、煤制成本仍存下移預(yù)期。綜合考慮，預(yù)計(jì)后市PP2505價(jià)格承壓，運(yùn)行區(qū)間在7300-7450附近。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2502跌1.44%收于8120元/噸。供應(yīng)端，上周浙石化60萬(wàn)噸裝置重啟，華北一套裝置負(fù)荷下降，產(chǎn)量環(huán)比+1.12%至33.28萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.83%至74.36%。需求端，上周下游開(kāi)工漲跌互現(xiàn)；EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+1.67%至24.4萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，本周苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-12.25%至13.42萬(wàn)噸，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌，處于近5年中性水平；華東港口庫(kù)存環(huán)比-0.65%至3.07萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+50%至0.75萬(wàn)噸，港口庫(kù)存偏低。后市停車裝置較少，華泰盛富45萬(wàn)噸、新浦化學(xué)32萬(wàn)噸等裝置預(yù)計(jì)于1月上旬重啟，供應(yīng)偏寬預(yù)期較明確。EPS需求淡季，停車裝置陸續(xù)增加，消費(fèi)苯乙烯預(yù)計(jì)減量；PS、ABS受終端利好，近期處于高產(chǎn)狀態(tài)，短期內(nèi)裝置變化不大。乙烯、純苯價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行，成本支撐或受削弱。綜合考慮，苯乙烯基本面偏弱，只是EB2502深度貼水，下行空間受到一定限制。下方關(guān)注8060附近支撐，上方關(guān)注8250附近壓力。

PVC

夜盤(pán)V2505震蕩偏強(qiáng)，收于5281元/噸。供應(yīng)端，上周受天津渤化、鹽湖鎂業(yè)等裝置開(kāi)工負(fù)荷提升影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.02%至80.63%。需求端，下游淡季延續(xù)，PVC管材開(kāi)工環(huán)比+0.31%至35.63%，PVC型材開(kāi)工環(huán)比-1.4%至34.65%，均不足四成。庫(kù)存方面，截至12月26日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上周-3.28%至45.12萬(wàn)噸，仍處于歷史同期高位。1月上旬暫無(wú)計(jì)劃停車裝置，新浦化學(xué)于上周新開(kāi)25萬(wàn)噸產(chǎn)線，本周陜西金泰30萬(wàn)噸有望重啟，后市供應(yīng)壓力或進(jìn)一步加大。國(guó)內(nèi)下游淡季持續(xù)，內(nèi)需偏弱。印度BIS認(rèn)證延期至2025年6月下旬，一季度出口旺季仍有一定機(jī)會(huì)，但受海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、反傾銷稅落地不確定性等因素?cái)_動(dòng)。上游電石價(jià)格弱勢(shì)難改，乙烯預(yù)計(jì)維持偏弱運(yùn)行，成本支撐或受削弱。短期內(nèi)基本面難以得到改善，PVC預(yù)計(jì)延續(xù)低位震蕩行情。V2505下方關(guān)注5200附近支撐，上方關(guān)注5400附近壓力。

燒堿

夜盤(pán)SH2505下跌反彈，收漲于2769元/噸。供應(yīng)端，上周華南一套20萬(wàn)噸裝置重啟，華東兩套共43萬(wàn)噸產(chǎn)能檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.5%至82.5%。下游氧化鋁生產(chǎn)變化不大，終端鋁消費(fèi)偏弱；非鋁需求步入淡季，上周粘膠短纖開(kāi)工率因山東部分裝置重啟環(huán)比+1.06%至87.63%；印染開(kāi)工率維穩(wěn)在59.27%。截至12月26日，液堿工廠庫(kù)存較前周+3.88%至31.68萬(wàn)噸（濕噸），維持回升趨勢(shì)。本周暫無(wú)新增檢修裝置，江蘇富強(qiáng)、寧波萬(wàn)華等裝置重啟，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)維穩(wěn)，非鋁淡季市場(chǎng)需求平淡，庫(kù)存預(yù)計(jì)持續(xù)累庫(kù)。05合約基差高位，氧化鋁新產(chǎn)能囤貨預(yù)期陸續(xù)消化，SH2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩整理，下方關(guān)注2700附近支撐，上方關(guān)注2820附近壓力。

對(duì)二甲苯

隔夜PX價(jià)格偏弱。目前PXN價(jià)差至187美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.78萬(wàn)噸，環(huán)比+1.96%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.56%，環(huán)比+1.77%。近期福建聯(lián)合100萬(wàn)噸裝置重啟，該裝置10月8日檢修。本周未有裝置變化，預(yù)計(jì)PX供應(yīng)量環(huán)比小幅增加。需求方面，PTA開(kāi)工率80.78%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.60萬(wàn)噸，較上周+2.09萬(wàn)噸，較去年同期+9.23萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.56%，環(huán)比-1.66%，同比-0.20%。獨(dú)山能源PTA裝置投產(chǎn)并逐步提升負(fù)荷。根據(jù)裝置計(jì)劃，PX供需雙增，PX-石腦油價(jià)差低位，繼續(xù)下降空間有限。油價(jià)震蕩區(qū)間收斂，等待進(jìn)一步方向指引，PX跟隨成本端主邏輯偏弱震蕩。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至294元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為80.78%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量143.60萬(wàn)噸，較上周+2.09萬(wàn)噸，較去年同期+9.23萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.56%，環(huán)比-1.66%，同比-0.20%。需求方面，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為85.96%。庫(kù)存方面，PTA工廠庫(kù)存在4.02天，較上周+0.23天，較去年同期-0.28天，聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在8天，較上周-0.10天，較去年同期+0.71。近期獨(dú)山能源順利投產(chǎn)，負(fù)荷逐步提升中，對(duì)沖檢修利好。下游聚酯開(kāi)工下滑，PTA自身供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱，期價(jià)跟隨成本端震蕩運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.74萬(wàn)噸，較上周+0.04%。國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.47%，環(huán)比+0.02%。需求方面，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為85.96%。庫(kù)存方面，截至12月26日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量47.56萬(wàn)噸，較本周一降低2.39萬(wàn)噸。近期福建聯(lián)合重啟，乙二醇供應(yīng)環(huán)比上升。下游聚酯需求邊際走弱，庫(kù)存偏低和供需轉(zhuǎn)弱之間博弈，預(yù)計(jì)乙二醇維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷62.59%，較上一交易日下滑2.4%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.23萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.18萬(wàn)噸，跌幅為1.17%；產(chǎn)能利用率平均值為74.79%，環(huán)比跌幅為0.89%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為59.15%，較上期下滑16.53%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在77.35%，環(huán)比下降0.15%。截至12月26日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存8.82天，較上期上升0.05天。純滌紗原料備貨平均8.24天，較上期增加0.10天。短纖價(jià)格緩步下跌，下游部分工廠存在抄底心態(tài)，但總體需求不佳，采購(gòu)氛圍謹(jǐn)慎，短纖加工差走弱，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格震蕩偏弱走勢(shì)，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報(bào)收于5948元/噸。針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，基差走強(qiáng)。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比降低，按需采購(gòu)為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開(kāi)工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比+0.2%，雙膠紙環(huán)比-0.22%，銅版紙環(huán)比-0.37%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2024年12月26日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：185.7萬(wàn)噸，較上期下降6.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.2%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)去庫(kù)的趨勢(shì)，港口庫(kù)存連續(xù)三周累庫(kù)后轉(zhuǎn)為去庫(kù)的局面。目前港口庫(kù)存處于同期偏高水平，外盤(pán)價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

近期部分裝置檢修，國(guó)內(nèi)純堿供應(yīng)小幅下降。下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)，簽單為主，且下游存冬儲(chǔ)預(yù)期。上周國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存有所下降，整體庫(kù)存集中度高，個(gè)別區(qū)域物流影響庫(kù)存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫(kù)存偏低。SA2505合約短線建議在1420-1500區(qū)間交易。

玻璃

近期國(guó)內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存減少，其中華北地區(qū)整體出貨較好，中下游適量補(bǔ)庫(kù)以及年底趕單剛需下，沙河企業(yè)庫(kù)存維持低位；華中地區(qū)周均產(chǎn)銷過(guò)百，庫(kù)存延續(xù)下降，部分企業(yè)庫(kù)存處于中低位水平；華南地區(qū)企業(yè)出貨略有差異，除少數(shù)企業(yè)出貨整體偏弱外，部分企業(yè)受下游年底趕工支撐下，整體出貨較高，區(qū)域庫(kù)存微增。近期多地深加工訂單環(huán)比增加，南方部分區(qū)域深加工訂單環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，北部區(qū)域深加工訂單逐步下滑，東北訂單下滑較為明顯。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預(yù)期，后市關(guān)注落地情況和實(shí)際帶來(lái)的增量。FG2505合約短線建議在1300-1370區(qū)間交易。

天然橡膠

近期泰國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)減少，供應(yīng)恢復(fù)原料價(jià)格下跌。國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠廠生產(chǎn)正常，膠塊價(jià)格持穩(wěn)；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況尚可，受季節(jié)性變化影響，局部區(qū)域膠林已經(jīng)停割，島內(nèi)原料產(chǎn)出逐步縮量，新鮮膠水干含普遍偏低，部分濃乳加工廠已經(jīng)進(jìn)入停工狀態(tài)，預(yù)計(jì)海南產(chǎn)區(qū)將于月底前后陸續(xù)停割。近期青島保稅及一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)均呈現(xiàn)累庫(kù)，海外船貨逐漸到港疊加國(guó)儲(chǔ)膠逐漸入庫(kù)，膠價(jià)下跌刺激下游逢低備貨，青島總出入庫(kù)率環(huán)比雙增。上周半鋼胎和全鋼胎排產(chǎn)維持高位運(yùn)行，產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅增加，需求端整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在17400-17950區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在14500-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯供方價(jià)格小幅回落，外盤(pán)價(jià)格持穩(wěn)，華東現(xiàn)貨偏緊，下游買(mǎi)盤(pán)謹(jǐn)慎；順丁橡膠供價(jià)持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)對(duì)主流供價(jià)下調(diào)預(yù)期較強(qiáng)，貿(mào)易商報(bào)盤(pán)先行走低出貨，民營(yíng)資源對(duì)盤(pán)平報(bào)試探，下游終端等跌心態(tài)。順丁橡膠裝置開(kāi)工小幅下降，高順順丁橡膠庫(kù)存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開(kāi)工小幅上升，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯高位整理，順丁膠資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2502合約考驗(yàn)12800區(qū)域支撐，上方受5日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置停車，日產(chǎn)量小幅減少，本周暫無(wú)企業(yè)計(jì)劃停車檢修，1-2家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，延續(xù)上周期的變化，預(yù)期產(chǎn)量略增的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲(chǔ)備需求為主，糧食價(jià)格較低影響農(nóng)業(yè)儲(chǔ)備積極性。上周國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，剛需變化不大，多根據(jù)市場(chǎng)情緒以及價(jià)格水平適當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)為主，短期企業(yè)開(kāi)工率或維持下降。低價(jià)使得市場(chǎng)信心不足，下游接貨情緒較為謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增加，再創(chuàng)年內(nèi)庫(kù)存新高。UR2505合約短線建議在1700-1800區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.16萬(wàn)噸，較上周減少0.16萬(wàn)噸，降幅0.51%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為74.84 %，較上周下滑0.39個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年11月中國(guó)聚酯瓶片出口55.41萬(wàn)噸，較上月增加8.21萬(wàn)噸，或+17.42%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預(yù)計(jì)有裝置降負(fù)。近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補(bǔ)貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫(kù)壓力有所緩解，預(yù)計(jì)瓶片價(jià)格以震蕩為主，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于824.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報(bào)790元/m3持平；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)820元/m3持平，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進(jìn)口量均提高，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度小幅下降。截止2024年12月23日，中國(guó)原木港口樣本庫(kù)存量：251.01萬(wàn)m3，環(huán)比降低7.12萬(wàn)m3，庫(kù)存量在本周去化。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤(pán)價(jià)格高位降價(jià)、進(jìn)口換算仍倒掛國(guó)內(nèi)價(jià)格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注800附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤(pán)滬市貴金屬普遍收跌，滬銀跌幅較大。近期地緣沖突持續(xù)，俄羅斯襲擊烏克蘭能源網(wǎng)絡(luò)，沖突風(fēng)險(xiǎn)或小幅抬升。最新公布的美國(guó)11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比持平于2.8%，低于預(yù)期的2.9%；環(huán)比上升0.1%，低于預(yù)期的0.2%，創(chuàng)下5月以來(lái)最低，顯示價(jià)格壓力有所放緩。11月份消費(fèi)者支出增長(zhǎng)0.4%，個(gè)人收入增長(zhǎng)0.3%，均低于預(yù)期，整體居民收入有所回落帶動(dòng)消費(fèi)需求下降，整體或有利通脹水平在后繼持續(xù)回落。除經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)外，美聯(lián)儲(chǔ)官員威廉姆斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始考慮未來(lái)的新財(cái)政政策將如何影響經(jīng)濟(jì)。最近的數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)一致，但他預(yù)計(jì)明年的增長(zhǎng)率將放緩至2%；舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，她對(duì)政策制定者明年兩次降息的預(yù)估中值“非常滿意”，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)可以轉(zhuǎn)向更緩慢的降息步伐。整體發(fā)言基調(diào)相對(duì)鷹派。往后看，短期內(nèi)市場(chǎng)或維持前期所上調(diào)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)于12月會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，利率預(yù)期回升或持續(xù)給予美元指數(shù)一定支撐，貴金屬價(jià)格或?qū)⑾鄬?duì)承壓。操作上建議，短線逢高試空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩運(yùn)行，國(guó)際方面，世界銀行預(yù)計(jì)今年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率為4.9%，較6月的預(yù)測(cè)上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐?；久嫔?，銅礦端TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，銅精礦供應(yīng)仍處偏緊狀態(tài)。供給方面，國(guó)內(nèi)檢修企業(yè)較此前有所減少，前期檢修企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)后預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供給量將有所回升，加之進(jìn)出口方面，進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口貨源陸續(xù)到港后，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)量級(jí)將有明顯增長(zhǎng)；需求方面，臨近年底下游逐步進(jìn)入淡季，需求預(yù)期表現(xiàn)偏弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒偏淡。綜合來(lái)看，滬銅基本面或處于供強(qiáng)需弱的局面。策略建議，短期建議輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約沖高回落，宏觀面，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐。基本面上，氧化鋁供給端，國(guó)內(nèi)氧化鋁開(kāi)工率穩(wěn)步提升，加之氧化鋁當(dāng)前價(jià)格令冶煉廠利潤(rùn)情況較優(yōu)，令冶煉廠生產(chǎn)積極性提升，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊缺問(wèn)題逐漸緩解；需求端，電解鋁方面因原料成本高企，部分鋁廠有檢修計(jì)劃，加之前期復(fù)產(chǎn)企業(yè)因成本問(wèn)題，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度受阻，整體需求情況表現(xiàn)偏淡?，F(xiàn)貨方面，氧化鋁上游挺價(jià)情緒較濃，下游更偏向謹(jǐn)慎，買(mǎi)賣(mài)雙方博弈階段，氧化鋁或處于供給充足、需求偏淡的局面。策略建議，氧化鋁主力合約逢高拋空交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制及交易節(jié)奏。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約先跌后漲，國(guó)際方面，世界銀行預(yù)計(jì)今年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率為4.9%，較6月的預(yù)測(cè)上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐?；久嫔希娊怃X供給方面，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)因原料高企造成虧損的問(wèn)題而選擇檢修及減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能小幅下降，整體供給有所下調(diào)；需求方面，年關(guān)臨近下游逐漸步入消費(fèi)淡季，市場(chǎng)需求走弱，下游各鋁材行業(yè)表現(xiàn)較為冷淡，行業(yè)累庫(kù)預(yù)期偏強(qiáng)。整體來(lái)看，滬鋁現(xiàn)階段或處于供需雙弱的局面。策略建議，操作上建議，滬鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制和交易節(jié)奏。

滬鉛

夜盤(pán)滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.97%。宏觀面，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勁或使美利率預(yù)期得到一定支撐?；久妫现茉U及再生鉛開(kāi)工率均下降，湖南地區(qū)受環(huán)保影響減產(chǎn)的冶煉廠在上周陸續(xù)停產(chǎn)，開(kāi)工率大幅下滑，或于本周恢復(fù)生產(chǎn)，但部分冶煉廠原料庫(kù)存?zhèn)鋷?kù)困難，生產(chǎn)或延遲，現(xiàn)貨供應(yīng)地區(qū)差異較大。需求方面，臨近年底，下游消費(fèi)訂單表現(xiàn)一般，上下游均存在年底關(guān)賬盤(pán)點(diǎn)暫停交易。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示：上周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)保事件頻發(fā)，且對(duì)供應(yīng)影響大于消費(fèi)，滬鉛呈震蕩態(tài)勢(shì)，而年末持貨商庫(kù)存較少，少數(shù)報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，期間個(gè)別地區(qū)煉廠廠提貨源報(bào)價(jià)再度上調(diào)升水，下游企業(yè)觀望少采，部分剛需偏向價(jià)格相對(duì)低的再生鉛，市場(chǎng)交易活動(dòng)度下降。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)決策者上調(diào)了2025年的通脹預(yù)期，并將明年的降息預(yù)期從100個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)，支撐美元高位運(yùn)行?；久?，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開(kāi)啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，下游進(jìn)入需求淡季，不過(guò)鋅價(jià)下跌，市場(chǎng)采購(gòu)氛圍升溫，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化明顯。近期鋅價(jià)上行動(dòng)能減弱，不過(guò)低庫(kù)存對(duì)價(jià)格仍有支撐。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，多空分歧，關(guān)注MA10支撐。操作上，逢低輕倉(cāng)多頭思路。

滬鎳

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)決策者上調(diào)了2025年的通脹預(yù)期，并將明年的降息預(yù)期從100個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)，支撐美元高位運(yùn)行?；久?，原料端雖然菲律賓雨季到來(lái)，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應(yīng)問(wèn)題的緩解，有望改善鎳礦供應(yīng)格局。冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當(dāng)前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，但進(jìn)入年末消費(fèi)淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價(jià)震蕩運(yùn)行，下游觀望心態(tài)較強(qiáng)，庫(kù)存維持累增。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，空頭偏強(qiáng)，關(guān)注MA60壓力。操作上，區(qū)間偏空操作，關(guān)注122000-128000

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)改善，疊加新增產(chǎn)能投放，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導(dǎo)作用，下游對(duì)需求前景信心偏弱，而持貨商降價(jià)去庫(kù)，因此市場(chǎng)主動(dòng)去庫(kù)為主，不銹鋼價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，空頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10爭(zhēng)奪。操作上，逢回升輕倉(cāng)做空。

滬錫

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)決策者上調(diào)了2025年的通脹預(yù)期，并將明年的降息預(yù)期從100個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)，支撐美元高位運(yùn)行?；久?，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。同時(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游采購(gòu)氛圍減弱，庫(kù)存去化放緩。預(yù)計(jì)短線錫價(jià)區(qū)間震蕩。技術(shù)上，持倉(cāng)持穩(wěn)，多空交投平淡，震蕩三角收斂。操作上，短線輕倉(cāng)區(qū)間操作，區(qū)間235000-250000，注意把握節(jié)奏。

硅鐵

上周硅鐵市場(chǎng)震蕩運(yùn)行。蘭炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)，硅鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)較為混亂，市場(chǎng)成交較少，廠家的盈利情況有所收縮。北方多數(shù)地區(qū)陸續(xù)進(jìn)入冬休，工地施工略有放緩，終端需求壓力增加，貿(mào)易商按需低價(jià)拿貨，海外需求也呈現(xiàn)疲態(tài)，市場(chǎng)情緒不佳。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，全國(guó)136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本開(kāi)工率37.71%，較上期降1.07%；日均產(chǎn)量15550噸，較上期降820噸，全國(guó)硅鐵產(chǎn)量（周供應(yīng)）：10.88萬(wàn)噸，成本暫穩(wěn)，期現(xiàn)下移，廠家信心不足，在虧損壓力下開(kāi)工小幅下滑，目前主要按前期排單生產(chǎn)。需求方面，五大鋼種硅鐵周需求（樣本約占五大鋼種對(duì)于硅鐵總需求量的70%）：19676.1，環(huán)比上周降0.47%，鐵水產(chǎn)量回落，市場(chǎng)投機(jī)氛圍一般，下游謹(jǐn)慎采貨，標(biāo)志性鋼廠補(bǔ)招定價(jià)6550元/噸，較月初定價(jià)下跌50元/噸，硅鐵FeS75-B絕對(duì)價(jià)格指數(shù) (周) 6023.85元/噸，環(huán)比降0.48%，春節(jié)前市場(chǎng)交易熱度預(yù)計(jì)逐步下降，基本面矛盾難有改善。策略建議：硅鐵主力合約沖高回落，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱擴(kuò)散，操作上建議以逢高短空思路對(duì)待，關(guān)注10日均線附近壓力，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周錳硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。錳礦價(jià)格松動(dòng)，期貨價(jià)格持續(xù)下行拖累現(xiàn)貨，市場(chǎng)報(bào)價(jià)較為混亂，近期鋼廠招標(biāo)價(jià)格有所走低，北方工廠開(kāi)工波動(dòng)不大，新點(diǎn)火爐子產(chǎn)量尚未達(dá)到正常水平，內(nèi)蒙產(chǎn)量仍有上漲空間，近期工廠報(bào)價(jià)較少，成交以交付前期訂單為主，原料備貨陸續(xù)接近尾聲。臨近年末，部分鋼廠開(kāi)始進(jìn)行1月份的招標(biāo)采購(gòu)，市場(chǎng)交投清淡。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)187家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本開(kāi)工率為45.03%，較上周減0.27%；日均產(chǎn)量28335噸，減270噸，全國(guó)硅錳產(chǎn)量（周供應(yīng)99%）：198345噸，環(huán)比上周減0.94%，內(nèi)蒙古烏蘭察布某合金廠近期新點(diǎn)火一臺(tái)硅錳合金礦熱爐，寧夏個(gè)別廠家檢修，預(yù)期年后復(fù)產(chǎn)，整體產(chǎn)量有小幅下行。需求方面，鋼壓價(jià)情緒濃厚，低價(jià)成交為主，檢修情況增多，鐵水產(chǎn)量下行，五大鋼種硅錳（周需求70%）121440噸，環(huán)比上周減0.87%，冬儲(chǔ)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，上下游博弈，從業(yè)者觀望情緒較強(qiáng)，硅錳指數(shù)均值（現(xiàn)金出廠）：全國(guó)5923，減50；北方5859，減95；南方6032，增27，短期反彈乏力，關(guān)注鋼廠檢修情況及冬儲(chǔ)進(jìn)展。策略建議：SM2505合約持續(xù)震蕩偏弱，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱擴(kuò)散，操作上建議以逢高短空思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

上周焦煤市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。煉焦煤線上競(jìng)拍價(jià)格繼續(xù)飄綠，市場(chǎng)觀望氛圍較濃，煤價(jià)仍有繼續(xù)下行趨勢(shì)。焦炭五輪提降開(kāi)啟，市場(chǎng)信心不足。本周來(lái)看：臨近年底，為保證安全生產(chǎn)，部分煤礦陸續(xù)開(kāi)始停產(chǎn)、減產(chǎn)檢修，同時(shí)，部分煤礦提前完成年度生產(chǎn)任務(wù)也進(jìn)行停減產(chǎn)，洗煤廠開(kāi)工率下降，焦煤供應(yīng)開(kāi)始有明顯收縮；煤價(jià)下跌后銷售情況好轉(zhuǎn)，原煤及精煤庫(kù)存均有減少。焦炭第五輪提降27今日落地，0時(shí)起執(zhí)行，焦企利潤(rùn)將有收縮，繼續(xù)壓價(jià)采購(gòu)原料，煉焦煤線上競(jìng)拍流拍率依然較高，市場(chǎng)情緒整體悲觀，板塊淡季需求萎靡，供應(yīng)減量難以對(duì)價(jià)格構(gòu)成利多支撐，不過(guò)部分煤種跌幅或有收窄，關(guān)注煤礦檢修后復(fù)產(chǎn)情況及下游利潤(rùn)變化。策略建議：JM2505合約延續(xù)震蕩偏弱，日BOLL指標(biāo)顯示三軌向下，日k在中下軌間運(yùn)行，操作上建議短線維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

上周焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。部分焦企由于環(huán)保因素減產(chǎn)，焦企整體盈利壓力不大，當(dāng)前生產(chǎn)暫穩(wěn)。鋼廠生產(chǎn)積極性不高，檢修情況增多，終端淡季，市場(chǎng)悲觀情緒延續(xù)，下游焦炭庫(kù)存連續(xù)增加，港口貿(mào)易集港氛圍一般，焦炭五輪提降啟動(dòng)。本周來(lái)看：Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利34元/噸；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利50元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利90元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-18元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利71元/噸；焦炭五輪提降落地，27日0時(shí)起執(zhí)行，由于煤價(jià)連續(xù)調(diào)整，焦企盈利環(huán)比稍增，不過(guò)五輪提降后或逼近盈虧邊緣；臨近年關(guān)，下游鋼廠檢修增多，終端淡季，鐵水產(chǎn)量下降，市場(chǎng)采銷阻滯，個(gè)別企業(yè)場(chǎng)地焦炭有所累庫(kù)，整體供應(yīng)偏向?qū)捤?，統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為73.10%，環(huán)比增0.08%；焦炭日均產(chǎn)量65.80萬(wàn)噸，環(huán)比增0.04萬(wàn)噸，焦炭庫(kù)存91.14萬(wàn)噸，環(huán)比增 3.54萬(wàn)噸，煉焦煤總庫(kù)存1054.55萬(wàn)噸，環(huán)比減7.7萬(wàn)噸。關(guān)注期鋼走勢(shì)及年前鋼材成交對(duì)利潤(rùn)的影響。策略建議：J2505合約震蕩偏弱，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱持續(xù)擴(kuò)散，操作上建議短線維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤(pán)鐵礦2505合約收盤(pán)761.5，下跌0.85%，上周五青島港PB粉報(bào)759，下跌12元/噸。宏觀面，12月27日，柳鋼集團(tuán)與中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)合作的智能混配加工項(xiàng)目，計(jì)劃2025年內(nèi)建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后將具備260萬(wàn)噸/年混礦加工能力?；久?，供應(yīng)維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量227.87萬(wàn)噸，環(huán)比降1.54萬(wàn)噸，年同比增加6.59萬(wàn)噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動(dòng)方面，鐵礦跟隨成材波動(dòng)為主，成材冬儲(chǔ)價(jià)市場(chǎng)預(yù)期目前在3100-3300元/噸。市場(chǎng)方面，焦炭第五輪提降落地。技術(shù)上方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤(pán)螺紋2505合約收盤(pán)3282，下跌0.06%，上周五杭州現(xiàn)貨報(bào)3370，下跌30元/噸。宏觀方面，人民銀行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》，報(bào)告指出新增5000億元抵押補(bǔ)充貸款額度，支持保障性住房建設(shè)、城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；久?，去庫(kù)，供需雙減，淡季需求回落。市場(chǎng)方面，Mysteel調(diào)研江西省7家主流鋼廠，無(wú)廢鋼冬儲(chǔ)計(jì)劃的鋼廠占比57.1%，暫定廢鋼冬儲(chǔ)計(jì)劃的鋼廠占比42.9%。技術(shù)上，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤(pán)熱卷2505合約收盤(pán)3409，下跌0.15%，上周五杭州現(xiàn)貨報(bào)3460，下跌30元/噸。宏觀面，1-11月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額66674.8億元，同比下降4.7%?；久?，去庫(kù)，供需雙減，產(chǎn)量回落，庫(kù)存持穩(wěn)。市場(chǎng)方面，1-11月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額78.6億元，而1-10月虧損233.2億元，11月單月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額311.8億元。技術(shù)上，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨弱穩(wěn)運(yùn)行。滇川地區(qū)廠家開(kāi)工繼續(xù)下滑，工業(yè)硅產(chǎn)量有小范圍縮減， 市場(chǎng)成交仍無(wú)起色，部分散單成交，目前以期貨點(diǎn)價(jià)成交為主，個(gè)別企業(yè)交付前期訂單；近期多晶硅企業(yè)發(fā)布減產(chǎn)公告，疊加26日期貨上市，場(chǎng)內(nèi)交投活躍，上下游博弈。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，西南產(chǎn)區(qū)開(kāi)工已接近低位，西北新疆產(chǎn)區(qū)中部分中小硅廠接單至一月上旬，下游采購(gòu)情緒較為低迷，現(xiàn)貨成交冷淡，硅企出貨不暢，部分硅企表示近期存有檢修計(jì)劃。大廠在春節(jié)前復(fù)產(chǎn)可能較低，短期供應(yīng)壓力有所減輕。需求方面，多晶硅企業(yè)減產(chǎn)幅度加大，多晶硅期貨上市后波動(dòng)劇烈，場(chǎng)內(nèi)多空博弈，硅料庫(kù)存維持去化局面；有機(jī)硅下游備貨情緒波動(dòng)不大，貿(mào)易商出貨意愿偏強(qiáng)，但下游囤貨意愿較低。工業(yè)硅延續(xù)供需偏寬基本面，后續(xù)仍將偏弱運(yùn)行。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約沖高回落，多晶硅上市前短暫沖高，隔日收回漲幅，交易回歸偏弱基本面，操作上建議以逢高短空思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

隔夜碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，行業(yè)方面，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐?；久婀┙o端，鋰礦端由于礦商挺價(jià)情緒較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)高品位鋰礦需求偏暖，礦價(jià)處于較高狀態(tài)。上游冶煉廠由于長(zhǎng)單談判在即挺價(jià)情緒亦較為強(qiáng)烈，貿(mào)易商方面則因年末資金回籠以及前期庫(kù)存偏高原因選擇一定幅度降價(jià)出貨。整體國(guó)內(nèi)碳酸鋰供給仍較為充足；需求端，下游材料廠排產(chǎn)情況較好，加之貿(mào)易商有意出貨，逢低補(bǔ)庫(kù)意愿提升，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒較好，國(guó)內(nèi)需求情況偏暖。綜合來(lái)看，碳酸鋰基本面或處于供給充足需求偏暖的局面。策略建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

昨日多晶硅主力合約期價(jià)震蕩。宏觀面，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度?；久?，供應(yīng)上，近些年全球新增產(chǎn)能持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能投放也在不斷增加，行業(yè)庫(kù)存累庫(kù)至高位，倒逼企業(yè)減產(chǎn)保價(jià)，近期部分龍頭企業(yè)宣布階段性減產(chǎn)檢修，但庫(kù)存消化仍需時(shí)間。需求方面，年底仍以小單為主，且年前部分下游提前備貨，消費(fèi)前置影響后期需求偏弱，預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格將會(huì)有所承壓。不過(guò)多晶硅期貨剛上市，短期內(nèi)盤(pán)面波動(dòng)幅度較大，觀望為主。操作上建議，多晶硅主力合約短期觀望為主。