※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、2025年全國兩會(huì)召開時(shí)間確定。十四屆全國人大三次會(huì)議將于2025年3月5日在北京召開, 會(huì)議議程包括審議政府工作報(bào)告；審查2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告、2025年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案；審查2024年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告、2025年中央和地方預(yù)算草案等。

2、12月24日至25日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部召開全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議。會(huì)議明確2025年重點(diǎn)任務(wù)，包括：持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，大力實(shí)施城市更新，打造“中國建造”升級(jí)版，建設(shè)安全、舒適、綠色、智慧的好房子。其中提出，加力實(shí)施城中村和危舊房改造，推進(jìn)貨幣化安置；大力推進(jìn)商品住房銷售制度改革，有力有序推行現(xiàn)房銷售；謀劃實(shí)施一批城市更新改造項(xiàng)目。

3、日本政府2025年度一般會(huì)計(jì)預(yù)算案支出總額預(yù)計(jì)達(dá)115.5萬億日元，創(chuàng)歷史新高，其中稅收預(yù)計(jì)為78.4萬億日元，同樣刷新紀(jì)錄。防衛(wèi)費(fèi)、社會(huì)保障費(fèi)及國債費(fèi)用增加是預(yù)算增長的主要原因。

4、日本央行行長植田和男表示，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)明年將更接近于可持續(xù)實(shí)現(xiàn)央行2%的通脹目標(biāo)，并暗示下次加息的時(shí)機(jī)即將到來。但他也警告說，有必要仔細(xì)研究圍繞海外經(jīng)濟(jì)的“高度不確定性”的影響，特別是即將上任的美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普政府的經(jīng)濟(jì)政策。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日多數(shù)收跌，三大指數(shù)小幅高開后震蕩下行。截至收盤，上證指數(shù)跌0.01%，深證成指跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.55%。滬深兩市成交額連續(xù)三個(gè)交易日下滑，為9月27日以來最低。全市場近4400只個(gè)股下跌。板塊普遍下跌，傳媒板塊領(lǐng)跌，煤炭、銀行股逆市上漲。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，11月房地產(chǎn)市場銷售及景氣度有所好轉(zhuǎn)；工業(yè)增長較上月加快；社零受到10月高基數(shù)和以舊換新政策效應(yīng)邊際遞減影響大幅回落；固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)。結(jié)合此前的通脹和PMI數(shù)據(jù)，11月經(jīng)濟(jì)基本面相較10月份有進(jìn)一步修復(fù)，但整體力度相對(duì)較緩。整體來看，國內(nèi)年底相關(guān)會(huì)議已經(jīng)落地，市場短期暫時(shí)處于數(shù)據(jù)與政策空窗期，在此情況下股指預(yù)計(jì)維持震蕩格局，從長期來看，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)起到托底，隨著明年相關(guān)政策的逐步落地，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，并推動(dòng)投資者信心回暖。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國債期貨

周三國債現(xiàn)券短端大幅走弱，1Y活躍券收益率上行10bp至0.9%，2Y-7Y活躍券收益率上行超3bp，10Y、30Y收益率上行1bp至1.73%、2.01%；國債期貨全線收跌，TL、T、TF、TS主力合約分別跌0.05%、0.06%、0.08%,、0.04%。當(dāng)前票據(jù)利率較低，后續(xù)信貸或持續(xù)偏弱，明年財(cái)政貨幣政策雙寬松，或有刺激出口、消費(fèi)、投資等政策出臺(tái)。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》，有助于緩解專項(xiàng)債符合條件的項(xiàng)目缺乏的情況，提升專項(xiàng)債使用效率。該意見為明年化債做規(guī)劃，地方政府將做更多有效投資，投向偏新興行業(yè)，關(guān)注其對(duì)于明年財(cái)政節(jié)奏的影響。特朗普政府漸進(jìn)式加稅，中期人民幣匯率承壓，一定程度制約國內(nèi)降息空間。降準(zhǔn)未落地，近期資金價(jià)格偏高，與存單等短端利率倒掛，銀行在年末規(guī)模訴求下增配債券，跨年之后短端利率有回升的可能，對(duì)應(yīng)期限利差或走平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)及社融企穩(wěn)之前，債市難有大幅調(diào)整，當(dāng)前債市已經(jīng)定價(jià)明年較寬松的政策預(yù)期，若無進(jìn)一步政策催化，短期內(nèi)利率債以震蕩為主，出現(xiàn)明顯回調(diào)時(shí)參與。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2975，較前一交易日貶值29個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1868，調(diào)升8個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.1%，同比上漲2.4%。核心PCE物價(jià)指數(shù)上升0.1%，這是5月以來的最小環(huán)比增幅，通脹數(shù)據(jù)疲軟使得美元缺乏支撐。此前，美聯(lián)儲(chǔ)官員們發(fā)布了新的預(yù)測，預(yù)計(jì)在通脹率上升的情況下明年降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，這一預(yù)測與對(duì)特朗普1月份入主白宮的觀望態(tài)度一致。國內(nèi)端，中共中央政治局會(huì)議提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，凸顯穩(wěn)增長決心，政策從被動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)換為主動(dòng)出擊；“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預(yù)計(jì)明年央行將采取更大力度的降息降準(zhǔn)。此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息。隨著政策加碼加力，我國經(jīng)濟(jì)基本面向好，因此短期人民幣兌美元總體平穩(wěn)，中長期影響需進(jìn)一步觀察特朗普新政實(shí)施效果。此外，地緣政治局勢不確定性較大，也將對(duì)人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關(guān)注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)漲0.03%報(bào)108.11，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.07%報(bào)1.0399，英鎊兌美元漲0.04%報(bào)1.2541，澳元兌美元跌0.2%報(bào)0.6237，美元兌日元漲0.03%報(bào)157.21。

周二，在圣誕假期清淡的交易中，美元小幅上漲，受到美國利率差異改善的支撐。自9月底以來，美元已累計(jì)上漲超過7%，部分受益于市場預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)將在新總統(tǒng)特朗普政策的推動(dòng)下加速增長。同時(shí)，頑固的通脹壓力降低了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的預(yù)期，這進(jìn)一步推動(dòng)了美國國債收益率上升。這種情況與其他全球經(jīng)濟(jì)體和央行的增長前景及利率預(yù)期形成鮮明對(duì)比，美聯(lián)儲(chǔ)的政策展望擴(kuò)大了美國與非美國家之間的利率差異。

歐元兌美元延續(xù)跌勢。過去幾周，日元表現(xiàn)疲軟，主要原因是日本政府官員淡化了近期加息的可能性。根據(jù)日本央行上周公布的會(huì)議紀(jì)要，央行官員在10月一致同意，如果經(jīng)濟(jì)按預(yù)期發(fā)展，將繼續(xù)推進(jìn)加息。但同時(shí)，有部分官員強(qiáng)調(diào)需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。

展望未來，隨著年末臨近，交易量可能保持清淡，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布也較為稀少。市場預(yù)計(jì)在1月10日美國就業(yè)報(bào)告發(fā)布之前，利率將繼續(xù)成為外匯市場的主要驅(qū)動(dòng)力。此外，特朗普重返白宮帶來的不確定性依然存在，其預(yù)計(jì)的關(guān)稅、減稅和移民限制政策可能對(duì)整體經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生何種影響仍需觀察。短期內(nèi)，美元指數(shù)可能在高位維持震蕩。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格表現(xiàn)分化，主力合約收跌1.96%，其余合約收得-1-2%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為3364.32點(diǎn)，較上周下跌92.39點(diǎn)，環(huán)比下行2.7%。但從上周公布的現(xiàn)價(jià)指數(shù)SCFI來看，報(bào)于2390.17點(diǎn)，環(huán)比上漲0.24%；SCFI歐線運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)于2946美元/TEU，環(huán)比下降0.57%，歐洲航線運(yùn)輸需求低，貨量不足以維持運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲，因此期價(jià)震蕩為主。近期，以色列和加沙地帶沖突不斷——既有以色列總理發(fā)聲，稱將與美國等國共同打擊也門胡塞武裝，也有也門胡塞武裝稱襲擊美航母并擊落一架戰(zhàn)斗機(jī)，給此次加沙?；鹫勁袔碡?fù)面影響，也不利于紅海復(fù)航。特朗普在明年1月20日正式當(dāng)選美國總統(tǒng)后，料將對(duì)進(jìn)口自中國的所有商品加征10%的關(guān)稅，關(guān)稅提高的負(fù)面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價(jià)上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運(yùn)費(fèi)水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對(duì)較好，從基本面能給予期價(jià)底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導(dǎo)致期價(jià)波動(dòng)幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動(dòng)特征顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0%報(bào)1385.6，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.88%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，PTA跌1.21%，玻璃跌0.87%。黑色系漲跌不一，螺紋鋼跌0.33%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，菜油跌1.58%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.12%，滬鎳跌0.24%，滬鋁跌0.43%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.36%，滬銀漲0.66%。

國內(nèi)方面，全國財(cái)政工作會(huì)議12月23日至24日在北京召開，會(huì)議對(duì)2025年的工作提出了六個(gè)重點(diǎn)，并將擴(kuò)大內(nèi)需排在首位。同時(shí)會(huì)議還指出2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，持續(xù)用力、更加給力，打好政策“組合拳”。財(cái)政工作會(huì)議延續(xù)政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)且更為積極。具體來看，原油需求依舊疲軟，油價(jià)寬幅震蕩，其余能化品多跟隨油價(jià)震蕩運(yùn)行；金屬方面，淡季行情下，有色、黑色需求整體不佳，價(jià)格相對(duì)承壓，貴金屬短線與美元走勢反向波動(dòng)呈震蕩態(tài)勢；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)依舊寬松，價(jià)格整體偏弱。整體來看，目前市場處于政策及數(shù)據(jù)空窗期，在后續(xù)政策落地之前，商品指數(shù)走勢預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.54%,國產(chǎn)豆方面，2024年總體的進(jìn)口豆維持高位，對(duì)國產(chǎn)豆的供應(yīng)有一定的沖擊。從政策面來看，中央持續(xù)出臺(tái)種植補(bǔ)貼政策，種植面積有望穩(wěn)中有增；國儲(chǔ)和集團(tuán)企業(yè)持續(xù)展開收購操作，不過收儲(chǔ)倉容有所不足。從消費(fèi)需求來看，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳，豆制品消費(fèi)需求旺季不旺，加工企業(yè)和貿(mào)易商相對(duì)謹(jǐn)慎，保持隨用隨采策略。國內(nèi)大豆市場供大于求的格局比較明顯。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）因圣誕節(jié)休市，隔夜國內(nèi)豆二2505合約下跌0.06%。從美豆的情況來看，2024/25年度，美豆豐產(chǎn)落地。就2025/26年度來說，種植效益不佳，美豆種植面積和產(chǎn)量可能有所下降。美豆當(dāng)前出口進(jìn)度良好，后市關(guān)注貿(mào)易政策因素；美豆壓榨表現(xiàn)良好，但豆油需求不容樂觀。南美方面來看，巴西大豆播種進(jìn)入尾聲，阿根廷大豆播種超過五成，多家機(jī)構(gòu)維持對(duì)南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)測，不過天氣的不確定性依然存在。若南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期落地，則全球大豆供應(yīng)將進(jìn)一步寬松。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）因圣誕節(jié)休市，隔夜國內(nèi)豆粕上漲0.3%。從供應(yīng)情況來看，2024年的大豆進(jìn)口量總體偏寬松，導(dǎo)致港口的大豆庫存偏多，油廠的總體開機(jī)率較高，也導(dǎo)致豆粕有一定的庫存的壓力。若2025年一季度天氣良好，南美大豆豐產(chǎn)如期兌現(xiàn)，二、三季度大豆的到港壓力依然較大，油廠的開機(jī)率預(yù)計(jì)維持在相對(duì)的高位，豆粕供應(yīng)壓力猶存，一、四季度進(jìn)口量需關(guān)注貿(mào)易政策。從需求來看，前期養(yǎng)殖利潤的回升，市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，促進(jìn)生豬產(chǎn)能的恢復(fù)，但是能繁母豬存欄增幅不大，且低于去年同期的存欄量，故而生豬產(chǎn)能的恢復(fù)程度或不及預(yù)期。綜合來看，供應(yīng)還是有一定增加的預(yù)期，下游需求表現(xiàn)一般，不過存在成本支撐，限制豆粕的下跌空間，關(guān)注天氣和貿(mào)易政策。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）因圣誕節(jié)休市，隔夜國內(nèi)豆油2505合約下跌0.6%。2024/25年度，美豆豐產(chǎn)，加上南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，未來大豆供應(yīng)較為寬裕。目前國內(nèi)豆油保持較高庫存，庫存壓力還是比較大的。從需求來看，油脂的生物柴油需求存在不確定性，一方面美國下屆政府可能會(huì)減少生物燃料支持計(jì)劃，另一方面印尼B40生物柴油政策能否完全實(shí)施落地需要觀察。從國內(nèi)需求來看，各大油脂品種的消費(fèi)均有所抬升，消費(fèi)需求稍大于供應(yīng)量，存在少量缺口。油脂庫存消費(fèi)比小幅下降，油脂供應(yīng)偏緊的格局較難改變。

棕櫚油

馬來西亞BMD因圣誕節(jié)休市,隔夜國內(nèi)棕櫚油250合約下跌0.94%。2024年末棕櫚油價(jià)格處在高位，性價(jià)比不足，不過在主產(chǎn)國庫存偏低的狀態(tài)下，一季度面臨季節(jié)性低產(chǎn)周期，主產(chǎn)國的棕櫚油供應(yīng)偏緊，同時(shí)印尼官方B40計(jì)劃落實(shí)初期階段預(yù)計(jì)有效提振需求，進(jìn)一步加劇供應(yīng)偏緊格局，預(yù)計(jì)一季度棕櫚油表現(xiàn)較強(qiáng)。二、三季度棕櫚油生產(chǎn)恢復(fù)疊加增產(chǎn)周期，南美大豆集中大量上市，油脂供應(yīng)端壓力增加，若需求端增長速度沒有跟上，價(jià)格回落壓力增大，關(guān)注印尼B40生物柴油政策實(shí)施情況。此外，需要關(guān)注貿(mào)易政策和天氣情況對(duì)油脂供需格局的影響。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三休市。隔夜菜油2505合約收跌1.58%。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新供需報(bào)告，將本年度油菜籽期末庫存預(yù)測下調(diào)到125萬噸，較早先預(yù)測值調(diào)低近100萬噸。相比之下，上年的油菜籽庫存為275萬噸。庫存下調(diào)，支撐加籽價(jià)格。其他方面，當(dāng)前馬棕產(chǎn)量和出口均下滑，市場交易重心放在植物油的生柴預(yù)期上。近期印尼繼續(xù)強(qiáng)化B40的實(shí)施預(yù)期，但美豆油生柴需求減少的預(yù)期仍給市場帶來較大壓力，且南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，繼續(xù)牽制美豆及美豆油價(jià)格。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫存維持相對(duì)高位。不過，國內(nèi)對(duì)加菜籽進(jìn)口政策不確定性擔(dān)憂仍存，明年菜籽進(jìn)口量或受到影響，給遠(yuǎn)期菜油市場帶來支撐。盤面來看，近期菜油窄幅震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周三休市。隔夜菜粕2505合約收漲0.13%。得益于種植面積的擴(kuò)大和有利的天氣條件，多家機(jī)構(gòu)表示巴西大豆產(chǎn)量估計(jì)在1.68億噸至1.72億噸之間。且阿根廷農(nóng)業(yè)部將本國2024/25年度大豆播種面積上調(diào)至1800萬公頃，比上個(gè)月預(yù)測的1790萬公頃增長0.6%，比2023/24年度的1660萬公頃提高8.4%。南美豐產(chǎn)預(yù)期較高，國際豆價(jià)持續(xù)承壓，成本傳導(dǎo)下，拖累國內(nèi)粕類市場。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強(qiáng)需弱格局延續(xù)。不過，反傾銷調(diào)查仍未落定，或影響明年菜籽進(jìn)口量。豆粕而言，盡管受通關(guān)影響大豆到廠時(shí)間延遲，部分油廠被粕斷豆停機(jī)，但并未出現(xiàn)明顯的缺貨情況，階段性供應(yīng)有保障。盤面來看，在全球菜籽供需轉(zhuǎn)緊以及中加關(guān)系不確定性支撐下，近期菜粕有所反彈，不過，在南美大豆豐產(chǎn)壓力下，粕類市場壓力仍存。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周三休市。隔夜玉米2505合約收漲0.14%。國際玉米價(jià)格較國內(nèi)市場優(yōu)勢仍存，進(jìn)口潛在壓力仍存。不過，政策端仍然存在一定限制，短期進(jìn)口壓力較弱。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層玉米銷售進(jìn)度繼續(xù)推進(jìn)，尚有大量潮糧待消化。貿(mào)易商走貨偏慢，根據(jù)合同訂單維持采購，少量建庫優(yōu)質(zhì)糧源。加工企業(yè)到貨量寬松，部分深加工企業(yè)積極建庫，飼養(yǎng)殖企業(yè)剛需補(bǔ)庫，對(duì)玉米價(jià)格支撐力度較弱。華北黃淮產(chǎn)區(qū)中小型貿(mào)易商繼續(xù)謹(jǐn)慎觀望，隨收隨走，深加工企業(yè)受到局部環(huán)保政策影響，企業(yè)開機(jī)率小幅下滑，飼料企業(yè)年前有備貨需求，擇優(yōu)少量補(bǔ)庫為主。整體來看，基層玉米流通寬松，貿(mào)易商隨收隨走，市場有效供應(yīng)相對(duì)充足，深加工企業(yè)廠門到貨量維持高位水平，玉米價(jià)格偏弱調(diào)整。盤面來看，玉米維持低位震蕩，短期觀望。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.32%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機(jī)率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。同時(shí)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格偏弱，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。不過，元旦及春節(jié)前下游提貨量尚可，加之部分區(qū)域玉米淀粉企業(yè)限產(chǎn)檢修供應(yīng)端減量，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至12月25日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量87.9萬噸，較上周增加0.10萬噸，周增幅0.11%，月降幅2.12%；年同比增幅27.76%。盤面來看，期價(jià)跌至低位后短期有所反彈，短線參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，12月份重點(diǎn)省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計(jì)劃出欄量環(huán)比增長3.22%。由于需求增加以及實(shí)現(xiàn)年度出欄目標(biāo)，二育和養(yǎng)殖企業(yè)積極出欄，市場供應(yīng)充裕；需求端，雖然南方腌臘需求旺季到來，屠宰率連續(xù)9周增加，但是表現(xiàn)不及去年同期，需求增長速度不及供應(yīng)，再者冬至后南方腌臘需求可能有所轉(zhuǎn)弱，供需或維持偏松格局。lh2503合約短期反彈，但基本面偏弱，預(yù)計(jì)反彈空間有限。建議暫時(shí)觀望。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應(yīng)充足，且肉類、蔬菜價(jià)格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限，終端市場走貨一般。另外，玉米、豆粕價(jià)格下跌，使得成本支撐減弱。不過，老雞淘汰加速，市場供應(yīng)壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲(chǔ)，部分市場走貨好轉(zhuǎn)。同時(shí)，元旦在即，節(jié)日需求有一定提振預(yù)期，養(yǎng)殖端盼漲情緒強(qiáng)烈。盤面來看，受高基差提振，雞蛋期貨近月走勢強(qiáng)于遠(yuǎn)月。

蘋果

產(chǎn)地節(jié)日備貨氛圍略有好轉(zhuǎn)，出庫價(jià)格相對(duì)持穩(wěn)，部分地區(qū)由于客商壓價(jià)，成交價(jià)格小幅走低。山東產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入節(jié)日備貨階段，但備貨氛圍不濃，客商傾向于包裝自存貨源發(fā)市場，果農(nóng)貨調(diào)貨仍以低價(jià)三級(jí)、小果等貨源為主。陜西產(chǎn)區(qū)走貨速度環(huán)比加快，庫內(nèi)尋貨客商小幅增加，果農(nóng)貨挑選性價(jià)比高的通貨為主，庫內(nèi)包裝略增加。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2024年12月19日紅棗本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在11960噸，較上周減少982噸，環(huán)比減少7.59%，同比增加11.33%，本周樣本點(diǎn)庫存繼續(xù)下降。從新季收購結(jié)構(gòu)看，內(nèi)地收購約占總產(chǎn)量的6成左右，其中采購量20-30車的客商占主流，截至目前出貨持續(xù)成品積壓少量，已采購貨源多已消化4-5成左右，距離物流停運(yùn)約30天，年前仍可消化部分貨源，內(nèi)地客商反饋結(jié)合采購成本及當(dāng)前銷售價(jià)格余貨壓力可控。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

因周三適逢圣誕節(jié)假期，洲際期貨交易所（ICE）市場休市。國內(nèi)市場：新棉累計(jì)加工量持續(xù)增加，商業(yè)庫存快速回升，且高于去年同期水平，供應(yīng)壓力逐漸增加。需求方面，春節(jié)前備貨積極性不高，中小紡企有提前停機(jī)放假計(jì)劃。另外由于棉紡織新訂單逐漸萎縮，銷售壓力增加，成品庫存小幅上升。據(jù)棉花協(xié)會(huì)調(diào)查，11月紡織企業(yè)紗線庫存27.1天，較上月增加3.9天。坯布庫存31.7天，較上月增加3.4天?？傮w上，供強(qiáng)需弱周期打壓市場信心，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息等消息落地，短期棉價(jià)弱勢延續(xù)可能。

白糖

因周三適逢圣誕節(jié)假期，洲際期貨交易所（ICE）市場休市。另外印度政府食品部長表示，印度可能允許部分糖出口，前提是乙醇摻混后仍有剩余，關(guān)注印度政策。國內(nèi)市場:國內(nèi)新榨季進(jìn)行中，供應(yīng)預(yù)期增加的情況下，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成一定壓力。11月食糖進(jìn)口量環(huán)比小幅減少，但同比增加為主，考慮到國內(nèi)新糖供應(yīng)逐漸增加，后期進(jìn)口量增加將受限。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年11月份，我國食糖進(jìn)口量為53萬噸，環(huán)比減少1萬噸或1.85%，同比增加9萬噸或21.9%。另外現(xiàn)貨采購商觀望情緒增加，春節(jié)備貨節(jié)奏相對(duì)放緩，預(yù)計(jì)后市糖價(jià)弱勢震蕩。

花生

供應(yīng)方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應(yīng)增加，今年花生價(jià)格處于低位，農(nóng)戶收益不像去年那樣可觀，但相對(duì)玉米、大豆，?花生的種植收益相對(duì)較高，種植面積保持穩(wěn)定，不過生長期惡劣天氣的影響2024年單產(chǎn)下滑，若明年天氣正常，單產(chǎn)將得到恢復(fù)，但近幾年極端天氣較為頻繁，單產(chǎn)恢復(fù)情況仍需關(guān)注天氣因素。進(jìn)口方面，2024年進(jìn)口較去年有所增加，但從下半年的進(jìn)口情況來看，目前進(jìn)口利潤較低，進(jìn)口花生米沒有明顯性價(jià)比，疊加主要進(jìn)口國花生期末庫存整體減少，預(yù)計(jì)明年進(jìn)口將會(huì)下降。需求方面，花生油粕價(jià)格處于低位，預(yù)計(jì)隨著養(yǎng)殖利潤的好轉(zhuǎn)，需求隨之改善，疊加原料花生處于低位，有利于壓榨利潤扭虧為盈，預(yù)計(jì)壓榨需求將緩慢恢復(fù)，但考慮到消費(fèi)降級(jí)，加之花生油庫存處于高位，壓榨需求增長或相對(duì)有限。

※ 化工品

原油

美國11月PCE物價(jià)指數(shù)略低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年采取謹(jǐn)慎降息態(tài)度，美元指數(shù)呈現(xiàn)沖高回落。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；敘利亞局勢較為動(dòng)蕩，歐美將對(duì)俄羅斯石油出口加強(qiáng)制裁，地緣局勢有所反復(fù)；特朗普施壓歐洲采購能源，美國石油鉆井?dāng)?shù)據(jù)低迷，全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2502合約考驗(yàn)535區(qū)域支撐，上方關(guān)注555區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)明年采取謹(jǐn)慎降息態(tài)度，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)和需求前景仍存擔(dān)憂，國際原油小幅震蕩；新加坡燃料油市場回落，低硫與高硫燃料油價(jià)差降至88美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價(jià)差為684元/噸，較上一交易日增加81元/噸；國際原油寬幅震蕩，低高硫期價(jià)價(jià)差上升，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗(yàn)3180區(qū)域支撐，建議短線交易為主。LU2503合約考驗(yàn)3800區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)明年采取謹(jǐn)慎降息態(tài)度，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)和需求前景仍存擔(dān)憂，國際原油小幅震蕩；瀝青裝置開工小幅下降，貿(mào)易商庫存小幅回升；北方地區(qū)供應(yīng)穩(wěn)中略有下降，品牌資源競爭加劇，部分資源南下，降溫天氣阻礙剛需，華北、山東現(xiàn)貨市場價(jià)格小幅上調(diào)。國際原油寬幅震蕩，需求逐步放緩，短線瀝青期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2502合約期價(jià)考驗(yàn)3500區(qū)域支撐，上方測試3580一線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場持穩(wěn)為主，主營煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭成交穩(wěn)中零星探漲，下游按需采購，市場購銷氛圍清淡。沙特1月CP預(yù)估價(jià)小幅下調(diào)，港口庫存出現(xiàn)回落；華南國產(chǎn)氣價(jià)格持平，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為729左右。技術(shù)上，LPG2502合約考驗(yàn)4250區(qū)域支撐，上方測試4400附近壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復(fù)較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，貿(mào)易商積極補(bǔ)貨，企業(yè)整體出貨順暢，庫存下降。港口方面，本周外輪到港在冬季航速放緩以及個(gè)別船只故障影響下略顯偏慢，周期內(nèi)顯性卸貨較少，甲醇港口庫存大幅去庫，伊朗限氣導(dǎo)致停車增加，后市國內(nèi)進(jìn)口或趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率上升，因內(nèi)蒙古寶豐、山東魯西烯烴裝置陸續(xù)重啟，江浙地區(qū)MTO裝置維持前期負(fù)荷運(yùn)行為主，華東沿海部分裝置存檢修預(yù)期，關(guān)注落地情況。MA2505合約短線建議在2620-2700區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于8076元/噸。供應(yīng)端，上周PE產(chǎn)量環(huán)比-1.89%至55.34萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.39%至81.13%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.17%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-0.04%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-7.29%至36.12萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比-4.6%至41.85萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。12月下旬檢修計(jì)劃較少，前期停車裝置陸續(xù)重啟，疊加新投產(chǎn)裝置逐漸放量，供應(yīng)端存增量預(yù)期，現(xiàn)貨偏緊局面或?qū)⒏纳?。需求持續(xù)季節(jié)性偏弱，終端剛需采買，農(nóng)膜、包裝膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，拖累下游開工。基本面偏空，市場提前交易供應(yīng)增量預(yù)期，期現(xiàn)價(jià)格呈back結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨高于01合約高于05合約，主力基差、1-5價(jià)差高位。L2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩為主，下方關(guān)注8050附近支撐，上方關(guān)注8140附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505“十字”震蕩，收于7403元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比+2.06%至1.38萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.43%至74.88%。需求端，下游淡季制品開工以跌為主，PP下游平均開工環(huán)比-0.26%至54.13%，其中塑編開工環(huán)比-0.6%至44.6%。截至12月25日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-2.66%至59.76萬噸，當(dāng)前庫存水平處于近三年同期低位。12月下旬有較多前期檢修裝置回歸，山東裕龍30萬噸裝置已投產(chǎn)，供應(yīng)端預(yù)期增量。下游旺季結(jié)束，但短期內(nèi)下游節(jié)日訂單存在支撐，下游企業(yè)備貨增加。終端需求弱勢，塑編、BOPP、管材訂單持續(xù)天數(shù)回落。臨近年底下游剛需為主，采購積極性偏弱。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)震蕩為主，下方關(guān)注7330附近支撐，上方關(guān)注7470附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2502跳空低開、震蕩偏弱收于8290元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比+1.2%至32.91萬噸，產(chǎn)能利用環(huán)比+0.89%至73.53%。需求端，上周下游開工漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-0.33%至24萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+11.03%至15.29萬噸，延續(xù)回升趨勢，中性水平；華東港口庫存環(huán)比-0.65%至3.07萬噸，華南港口庫存環(huán)比+50%至0.75萬噸，港口庫存偏低。12月下旬暫無計(jì)劃停車裝置，前期停車的華泰盛富45萬噸、浙石化60萬噸預(yù)計(jì)于下旬重啟，后市供應(yīng)偏寬預(yù)期較明確。EPS需求淡季，本周停車檢修裝置增加；PS、ABS裝置暫無動(dòng)態(tài)，終端白電內(nèi)需、出口利好。純苯、乙烯價(jià)格回落，但近期原油價(jià)格走強(qiáng)，成本削弱空間有限。短期內(nèi)預(yù)計(jì)EB2502震蕩，下方關(guān)注8250附近支撐，上方關(guān)注8500附近壓力。

PVC

夜盤V2505震蕩偏強(qiáng)，收于5323元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.11%至79.61%。需求端，下游淡季延續(xù)，管材開工環(huán)比-1.25%至35.31%，型材開工環(huán)比-1%至36.05%，均不足四成。庫存方面，截至12月19日，PVC社會(huì)庫存環(huán)比上周-2.20%至46.65萬噸，仍處于歷史同期高位。12月下旬暫無計(jì)劃停車裝置，上周重啟裝置影響擴(kuò)大，華中、華北地區(qū)部分裝置計(jì)劃提升負(fù)荷，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率同期高位上升。國內(nèi)淡季需求持續(xù)偏弱，海外需求受競爭加劇、印度反傾銷稅壓制，關(guān)注12月下旬印度BIS認(rèn)證最新消息。本周國內(nèi)部分電石裝置復(fù)產(chǎn)，國際乙烯供應(yīng)偏緊預(yù)計(jì)逐步緩解，成本支撐或受削弱。短期內(nèi)基本面難以得到改善，PVC預(yù)計(jì)延續(xù)底部震蕩行情。V2505下方關(guān)注5200附近支撐，上方關(guān)注5400附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏強(qiáng)，收于2772元/噸。上周產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.9%至83.0%。燒堿、PVC需求偏弱，氯堿綜合利潤下滑，生產(chǎn)企業(yè)通過檢修、降負(fù)實(shí)現(xiàn)供需平衡。下游氧化鋁生產(chǎn)變化不大，終端鋁消費(fèi)偏弱；非鋁需求步入淡季，上周粘膠短纖開工率環(huán)比-0.23%至86.57%，印染開工率環(huán)比-1.08%至59.27%。截至12月19日，液堿工廠庫存較前周+0.16%至30.50萬噸（濕噸），庫存增幅放緩。據(jù)悉本周有2套裝置停車檢修，江蘇富強(qiáng)、寧波萬華等4套裝置重啟，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。下游氧化鋁、非鋁需求淡季持續(xù)偏弱，庫存預(yù)計(jì)持續(xù)累庫。05合約受氧化鋁明年新產(chǎn)能囤貨預(yù)期影響預(yù)計(jì)持續(xù)升水，期現(xiàn)走勢或進(jìn)一步分化。SH2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩整理，下方關(guān)注2700附近支撐，上方關(guān)注2820附近壓力。

對(duì)二甲苯

隔夜PX價(jià)格偏弱。目前PXN價(jià)差至187美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.31萬噸，環(huán)比+3.24%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率89.79%，環(huán)比+2.82%。需求方面，PTA開工率80.78%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.51萬噸，較上周-3.90萬噸，較去年同期+4.72萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至82.22%，環(huán)比-2.25%，同比-0.65%。本周福建聯(lián)合重啟，其他裝置未有變化，預(yù)計(jì)PX周度產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比小幅上升。PTA近期部分裝置停車，PX供增需減，油價(jià)下方支撐仍在，PX跟隨成本端主邏輯偏弱震蕩。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至288元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為80.78%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量141.51萬噸，較上周-3.90萬噸，較去年同期+4.72萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至82.22%，環(huán)比-2.25%，同比-0.65%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為85.96%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.79天，較上周-0.05天，較去年同期-0.64天，聚酯工廠PTA原料庫存在8.1天，較上周-0.35天，較去年同期+0.63。近期英力士110萬噸裝置停車檢修，預(yù)計(jì)12月末重啟，逸盛寧波220噸、嘉興石化150萬噸裝置因故停車，本周獨(dú)山能源順利投產(chǎn)，負(fù)荷逐步提升中，對(duì)沖檢修利好。下游聚酯開工下滑，PTA自身供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱，期價(jià)跟隨成本端震蕩運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.73萬噸，較上周+0.15%。乙二醇總產(chǎn)能利用率66.45%，環(huán)比+0.1%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為85.96%。庫存方面，截至12月23日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量49.95萬噸，較上周四增加0.93萬噸。臺(tái)灣南亞1號(hào)36萬噸裝置12月上旬重啟，沙特JUPC 64萬噸裝置計(jì)劃12月底重啟，預(yù)計(jì)海外產(chǎn)量逐步提升，乙二醇進(jìn)口量小幅上行。近期福建聯(lián)合重啟，山西一套30萬噸乙二醇裝置目前負(fù)荷從5成提升至8成偏上，預(yù)計(jì)乙二醇供應(yīng)環(huán)比上升。下游聚酯需求邊際走弱，庫存偏低和供需轉(zhuǎn)弱之間博弈，預(yù)計(jì)乙二醇維持震蕩偏強(qiáng)走勢。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷60.89%，較上一交易日下滑6.26%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.41萬噸，環(huán)比減少0.06萬噸，跌幅為0.39%；產(chǎn)能利用率平均值為75.68%，環(huán)比跌幅為0.29%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為71.18%，較上期下滑10.89%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在77.50%，環(huán)比下降0.38%。截至12月19日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存8.77天，較上期降低0.8天，純滌紗原料備貨平均8.14天，較上期增加0.19天。短纖價(jià)格維持低位下，下游工廠備貨積極性提高，但開工季節(jié)性下滑，采購氛圍謹(jǐn)慎，短纖加工差走弱，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格震蕩偏弱走勢，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報(bào)收于5910元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，基差走強(qiáng)。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加。需求端，紙廠利潤修復(fù)，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工整體提升，白卡紙環(huán)比+1%，雙膠紙環(huán)比+0.43%，銅版紙環(huán)比+0.37%，生活紙環(huán)比+0.4%。截止2024年12月19日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：191.8萬噸，較上期上漲0.5萬噸，環(huán)比上漲0.3%，庫存量在本周期繼續(xù)呈現(xiàn)累庫的趨勢，港口庫存連續(xù)三周呈現(xiàn)累庫局面。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

近期部分裝置檢修，國內(nèi)純堿供應(yīng)小幅下降。下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)，簽單為主，且下游存冬儲(chǔ)預(yù)期。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所下降，整體庫存集中度高，個(gè)別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2505合約短線建議在1420-1515區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)量繼續(xù)小幅增加，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北區(qū)域出貨較好，產(chǎn)銷率多在平衡以上，去庫明顯；華中地區(qū)產(chǎn)銷率前低后高，整體庫存延續(xù)下降趨勢，但降幅較上期收窄；華南地區(qū)出貨有所分化，部分企業(yè)出貨相對(duì)較高下，庫存有所下滑，但亦有企業(yè)出貨較弱，帶動(dòng)整體庫存略有增加。近期多地深加工訂單環(huán)比增加，南方部分區(qū)域深加工訂單環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，北部區(qū)域深加工訂單逐步下滑，東北訂單下滑較為明顯。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預(yù)期，后市關(guān)注落地情況和實(shí)際帶來的增量。FG2505合約短線建議在1350-1410區(qū)間交易。

天然橡膠

近期泰國產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)減少，供應(yīng)恢復(fù)原料價(jià)格下跌。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠廠生產(chǎn)正常，膠塊價(jià)格持穩(wěn)；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況尚可，受季節(jié)性變化影響，局部區(qū)域膠林已經(jīng)停割，島內(nèi)原料產(chǎn)出逐步縮量，新鮮膠水干含普遍偏低，部分濃乳加工廠已經(jīng)進(jìn)入停工狀態(tài)，預(yù)計(jì)海南產(chǎn)區(qū)將于月底前后陸續(xù)停割。近期青島保稅及一般貿(mào)易倉庫均呈現(xiàn)累庫，海外船貨逐漸到港疊加國儲(chǔ)膠逐漸入庫，膠價(jià)下跌刺激下游逢低備貨，青島總出入庫率環(huán)比雙增。上周半鋼胎和全鋼胎排產(chǎn)維持高位運(yùn)行，產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅增加，需求端整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在17400-17950區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在14000-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價(jià)格小幅震蕩，外盤價(jià)格上調(diào)，現(xiàn)貨資源偏緊，下游買盤謹(jǐn)慎；順丁橡膠供價(jià)持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場小幅整理，業(yè)者報(bào)盤謹(jǐn)慎觀望高位，貨源流通充足，下游入市買盤積極性較弱，實(shí)單成交清淡。順丁橡膠裝置開工小幅回落，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅上升，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯呈現(xiàn)震蕩，順丁膠資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2502合約考驗(yàn)13000區(qū)域支撐，上方測試250日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置停車，日產(chǎn)量小幅減少，本周預(yù)計(jì)3家企業(yè)停車檢修，2-4家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量減少的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲(chǔ)備需求為主，糧食價(jià)格較低影響農(nóng)業(yè)儲(chǔ)備積極性。上周國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，剛需變化不大，多根據(jù)市場情緒以及價(jià)格水平適當(dāng)補(bǔ)倉為主，短期企業(yè)開工率或維持小幅度調(diào)整。低價(jià)使得市場信心不足，下游接貨情緒較為謹(jǐn)慎，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)增加，再創(chuàng)年內(nèi)庫存新高。UR2505合約短線建議在1750-1800區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.84萬噸，較上周減少0.12萬噸，降幅0.38%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為76.47%，較上周下滑0.29個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預(yù)計(jì)有裝置降負(fù)。近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補(bǔ)貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力有所緩解，預(yù)計(jì)瓶片價(jià)格以震蕩為主，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩后回落，LG2507報(bào)收于823.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報(bào)790元/m3持平；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)820元/m3持平，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進(jìn)口量均提高，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅下降。截止2024年12月23日，中國原木港口樣本庫存量：251.01萬m3，環(huán)比降低7.12萬m3，庫存量在本周去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格高位降價(jià)、進(jìn)口換算仍倒掛國內(nèi)價(jià)格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注800附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收漲，滬銀漲幅較大。近期地緣沖突持續(xù)，昨日俄羅斯襲擊烏克蘭能源網(wǎng)絡(luò)，沖突風(fēng)險(xiǎn)或小幅抬升。日本央行行長植田和男表示，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)明年將更接近于可持續(xù)實(shí)現(xiàn)央行2%的通脹目標(biāo)，并暗示下次加息的時(shí)機(jī)即將到來。但他也警告說，有必要仔細(xì)研究圍繞海外經(jīng)濟(jì)的“高度不確定性”的影響，特別是即將上任的美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普政府的經(jīng)濟(jì)政策。此外，植田還指出，明年日本企業(yè)和工會(huì)之間的薪資談判前景也很關(guān)鍵，整體發(fā)言基調(diào)偏鷹或有利后繼日元穩(wěn)步回升。往后看，短期內(nèi)貴金屬價(jià)格受避險(xiǎn)需求影響或有所抬升，整體價(jià)格或得到一定支撐。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬銅

滬銅主力合約震蕩，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國利率長期上升的預(yù)期推動(dòng)美元指數(shù)上漲，進(jìn)一步對(duì)金屬價(jià)格造成了壓力。國內(nèi)方面，全國財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐?；久嫔?，銅礦端TC現(xiàn)貨指數(shù)小幅回落，銅精礦供應(yīng)仍處偏緊狀態(tài)。供給方面，國內(nèi)前期檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加之部分冶煉廠年底趕工完成年度目標(biāo)，故國內(nèi)供給量預(yù)計(jì)將有所增長；需求方面，下游采買情緒仍較為謹(jǐn)慎，多以按需采買操作為主，現(xiàn)貨市場成交情緒偏淡。庫存方面，國內(nèi)去庫速率逐漸放緩。總體來看，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)增、需求趨緩的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.81，環(huán)比+0.0389，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動(dòng)率下降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，全國財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐。基本面上，原料端鋁土礦進(jìn)口持穩(wěn)，幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)量度過雨季后或?qū)⒅鸩交厣V端偏緊情況逐步緩和。氧化鋁供給端，開工率持穩(wěn)為主，國內(nèi)供應(yīng)量基本保持穩(wěn)定，海外價(jià)格持續(xù)回落，國內(nèi)暫處于較高價(jià)位，令進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉；需求端，國內(nèi)部分地區(qū)電解鋁廠因成本過高而出現(xiàn)停減產(chǎn)情況，下游對(duì)目前高價(jià)氧化鋁持謹(jǐn)慎態(tài)度，采買情緒不積極，現(xiàn)貨市場成交清淡。整體來看，氧化鋁供需或處于供給充足、需求謹(jǐn)慎的階段。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約偏弱震蕩，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國利率長期上升的預(yù)期推動(dòng)美元指數(shù)上漲，進(jìn)一步對(duì)金屬價(jià)格造成了壓力。國內(nèi)方面，全國財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐?；久嫔?，電解鋁供給方面，國內(nèi)電解鋁供給因高原料成本等原因造成虧損，部分地區(qū)冶煉廠采取停減產(chǎn)操作令產(chǎn)能小幅回落；需求方面，受下游淡季以及環(huán)保限產(chǎn)等原因影響，下游加工企業(yè)開工率有所回落，需求預(yù)期逐步趨弱。整體來看，電解鋁基本面或處于供需偏弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.86，環(huán)比+0.0316，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動(dòng)率下降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.17%。宏觀面，全國財(cái)政工作會(huì)議指出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度?；久?，上周原生鉛及再生鉛開工率均下降，均受到多地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響，其中再生鉛開工率降幅較大，原生鉛煉廠本周仍有常規(guī)檢修，整體開工率或仍有小降，或提振期貨價(jià)格；但近期再生鉛煉廠原料庫存處于低位，同時(shí)廢電瓶報(bào)廢量，廢電瓶價(jià)格漲勢堅(jiān)挺，回收淡季及節(jié)前備貨下廢電瓶價(jià)格易漲難跌，捂貨惜售情緒異常濃厚，再生鉛煉廠的原料庫存緊張，則煉廠原料庫存將下滑至平均水平以下，加上擠壓再生鉛利潤或限制再生鉛產(chǎn)量增幅?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示：昨日滬鉛呈弱勢震蕩，市場貨源有限，持貨商報(bào)價(jià)不多，同時(shí)煉廠廠提貨源報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺，再生精鉛則隨行報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)升貼水差異不大，部分大型企業(yè)年末關(guān)賬，下游企業(yè)采購積極性一般，散單市場仍是交投兩淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯示經(jīng)濟(jì)基本面仍具韌性，另外海外圣誕假期交投清淡，美元高位運(yùn)行。基本面 ，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補(bǔ)充。需求端，下游進(jìn)入需求淡季，不過鋅價(jià)下跌，市場采購氛圍升溫，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅(jiān)挺，國內(nèi)庫存去化明顯。近期鋅價(jià)上行動(dòng)能減弱，不過低庫存對(duì)價(jià)格仍有支撐。技術(shù)上，持倉增量，多頭氛圍回升，站上MA10。操作上，輕倉多頭思路。

滬鎳

宏觀面，美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯示經(jīng)濟(jì)基本面仍具韌性，另外海外圣誕假期交投清淡，美元高位運(yùn)行?；久妫隙穗m然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應(yīng)問題的緩解，有望改善鎳礦供應(yīng)格局。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當(dāng)前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，但進(jìn)入年末消費(fèi)淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價(jià)震蕩運(yùn)行，下游觀望心態(tài)較強(qiáng)，庫存維持累增。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧，關(guān)注MA60壓力。操作上，區(qū)間操作，關(guān)注122000-128000。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，疊加新增產(chǎn)能投放，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。當(dāng)前市場關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導(dǎo)作用，下游對(duì)需求前景信心偏弱，而持貨商降價(jià)去庫，因此市場主動(dòng)去庫為主，不銹鋼價(jià)格表現(xiàn)弱勢。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧，關(guān)注MA10爭奪。操作上，暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯示經(jīng)濟(jì)基本面仍具韌性，另外海外圣誕假期交投清淡，美元高位運(yùn)行?；久?，國內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。同時(shí)隨著進(jìn)口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游采購氛圍減弱，庫存去化放緩。預(yù)計(jì)短線錫價(jià)區(qū)間震蕩。技術(shù)上，持倉增量，多空交投平淡，承壓MA10。操作上，短線輕倉區(qū)間操作，區(qū)間235000-250000，注意把握節(jié)奏。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運(yùn)行。產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭價(jià)格暫穩(wěn)，部分主流電石企業(yè)下調(diào)蘭炭中小料采購價(jià)至802.3-870.1元/噸，短期蘭炭企業(yè)以跟調(diào)主流報(bào)價(jià)為主，成本支撐減弱，廠家?guī)齑娌欢?，市場流通資源相對(duì)一般。需求方面，河鋼75B硅鐵補(bǔ)招數(shù)量630噸（唐港新區(qū)），年內(nèi)需求臨近尾聲，貿(mào)易商資金壓力突出，對(duì)冬儲(chǔ)有觀望心態(tài)，以去庫為主，海外需求也呈現(xiàn)疲態(tài)，市場情緒不佳。策略建議：硅鐵主力合約窄幅震蕩，操作上建議短線區(qū)間交易，關(guān)注10日均線附近壓力，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運(yùn)行。錳礦價(jià)格松動(dòng)，期貨價(jià)格持續(xù)下行拖累現(xiàn)貨，市場報(bào)價(jià)較為混亂，近期鋼廠招標(biāo)價(jià)格有所走低，北方地區(qū)尚有利潤空間，開工波動(dòng)不大；南方持續(xù)倒掛，生產(chǎn)壓力增加，工廠表示成本高位，且?guī)齑嫫?，?bào)價(jià)堅(jiān)挺，低價(jià)出貨意愿不高，市場交投清淡，供需雙方博弈，12月鋼招逐漸收尾，關(guān)注鋼廠利潤修復(fù)情況及新一輪鋼招。策略建議：錳硅主力合約震蕩偏弱，操作上建議短線維持震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

隔夜JM2505合約震蕩偏強(qiáng)，焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國110家洗煤廠樣本：開工率67.86%較上期降2.09%；日均產(chǎn)量56.84萬噸減2.68萬噸；原煤庫存276.40萬噸減7.31萬噸；精煤庫存210.76萬噸減3.55萬噸。 部分煤礦陸續(xù)完成年度產(chǎn)量任務(wù)，有主動(dòng)停減產(chǎn)現(xiàn)象，但宏觀利好預(yù)期減弱，下游采購謹(jǐn)慎，煉焦煤線上競拍價(jià)格繼續(xù)飄綠，流拍比較高，主流入爐煤供應(yīng)商近日下調(diào)價(jià)格10-30元/噸，市場觀望氛圍較濃。進(jìn)口蒙煤成交乏力，近期口岸通關(guān)車數(shù)有所下降。策略建議：隔夜JM2505合約震蕩偏強(qiáng)，操作上建議短線維持震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

隔夜J2505合約震蕩偏強(qiáng)，焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行。臨近年末，部分煤礦供應(yīng)收窄，但焦煤仍以去庫為主，價(jià)格偏弱，焦企維持盈利生產(chǎn)持穩(wěn)，部分省市焦企基于環(huán)保因素開啟減產(chǎn)，多數(shù)焦企限產(chǎn)幅度為20%-30%，焦炭出貨正常，目前盈利壓力不大。需求方面，北方溫度進(jìn)一步下降，環(huán)保因素影響下游生產(chǎn)，部分鋼廠檢修與復(fù)產(chǎn)計(jì)劃疊加，下游焦炭庫存連續(xù)增加，25日唐山市場主流鋼廠計(jì)劃對(duì)濕熄焦炭價(jià)格下調(diào)50元/噸、干熄焦下調(diào)55元/噸，2024年12月27日零點(diǎn)執(zhí)行。策略建議：隔夜J2505合約震蕩偏強(qiáng)，操作上建議短線維持震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2505合約收盤776，下跌0.13%，昨日青島港PB粉報(bào)770，下跌6元/噸。宏觀面，俄羅斯公司已開始使用比特幣和其他數(shù)字貨幣進(jìn)行國際支付，以對(duì)抗西方制裁。基本面，供應(yīng)維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量229.41萬噸，環(huán)比降3.06萬噸，年同比增加2.77萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動(dòng)方面，鐵礦跟隨成材波動(dòng)為主，成材冬儲(chǔ)價(jià)市場預(yù)期目前在3100-3300元/噸。市場方面，焦炭開啟第五輪提降。技術(shù)上方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3293，下跌0.33%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3400，下跌10元/噸。宏觀方面，人大常委會(huì)會(huì)議決定，十四屆全國人大三次會(huì)議于2025年3月5日在北京召開?；久?，去庫4.72%，供減需增，本期庫存數(shù)據(jù)中性偏多。市場方面，Mysteel調(diào)研江西省7家主流鋼廠，無廢鋼冬儲(chǔ)計(jì)劃的鋼廠占比57.1%，暫定廢鋼冬儲(chǔ)計(jì)劃的鋼廠占比42.9%。技術(shù)上，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3416，下跌0.18%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3480，下跌10元/噸。宏觀面，國務(wù)院提高專項(xiàng)債項(xiàng)目資本金比例至30%，范圍擴(kuò)至數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)等?；久?，產(chǎn)量有所回落，庫存持穩(wěn)。市場方面，Mysteel調(diào)研廣東各市場貿(mào)易商冬儲(chǔ)心理價(jià)位普遍低于3200元/噸，其中61.54%的貿(mào)易商期望冬儲(chǔ)價(jià)格在3100-3200元/噸，38.46%的貿(mào)易商期望冬儲(chǔ)價(jià)格在3000-3100元/噸。技術(shù)上，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行。滇川地區(qū)廠家開工繼續(xù)下滑，工業(yè)硅產(chǎn)量有小范圍縮減， 市場成交仍無起色，部分散單成交，目前以期貨點(diǎn)價(jià)成交為主，個(gè)別企業(yè)交付前期訂單。多晶硅企業(yè)開工率偏弱，國內(nèi)主要單體廠開工以穩(wěn)為主，庫存壓力相對(duì)較小，下游剛需補(bǔ)庫為主，鋁合金價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。工業(yè)硅基本面驅(qū)動(dòng)不足，且?guī)齑娓呶?，后續(xù)仍將承壓運(yùn)行。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約探底回升，多晶硅期貨明日上市，工業(yè)硅尾盤大幅拉升，基本面仍無明顯改善，操作上建議仍以逢高短空思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.46%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，財(cái)政部于2025年或?qū)?shí)施更為積極的財(cái)政政策，對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)扶持補(bǔ)貼力度有望延續(xù)。基本面上，碳酸鋰現(xiàn)貨成交價(jià)格持穩(wěn)。當(dāng)前上游鋰鹽廠挺價(jià)的情緒仍較為強(qiáng)烈，挺價(jià)情緒下其上游庫存保持穩(wěn)定小降，更多還是以貿(mào)易商與下游材料廠之間的成交為主，貿(mào)易商庫存去化；下游由于當(dāng)下排產(chǎn)情況較為明確，采買備庫意愿有所走強(qiáng)，現(xiàn)貨市場成交熱度回暖。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為33.92%，環(huán)比-0.1655%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略有下降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，紅柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。