※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、對于12月以來在債券大牛行情中表現(xiàn)較為激進的機構，央行進行了集中約談。央行提示市場機構要重視利率風險，提高投研能力，債券要穩(wěn)健投資。央行強調(diào)要依法合規(guī)交易，對問題機構是零容忍。

2、中央農(nóng)村工作會議在京召開，國家主席習近平指出，做好2025年“三農(nóng)”工作，要進一步深化農(nóng)村改革，全面推進鄉(xiāng)村振興；要嚴守耕地紅線，高質(zhì)量推進高標準農(nóng)田建設，確保糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供。

3、美聯(lián)儲如期降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。最新出爐的點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員們大幅上調(diào)未來政策利率目標區(qū)間的中位數(shù)，對明年和后年的通脹預期也顯著上調(diào)。

4、美聯(lián)儲12月點陣圖中值顯示，美聯(lián)儲預期2025年將降息兩次，每次25個基點；9月份預期為降息四次，每次25個基點。美聯(lián)儲預期2026年將降息兩次，每次25個基點，與9月份預期一致。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍上漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.62%，深證成指漲0.44%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.04%。滬深兩市成交額持續(xù)維持在萬億水平。板塊普遍上漲，電子、計算機板塊領漲。海外方面，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，但在會后政策聲明中大幅下調(diào)2025年降息預期，美聯(lián)儲鷹派態(tài)度推動美元大幅走高，美元指數(shù)站上108點，離岸人民幣匯率跌破7.32，人民幣匯率走弱預計對市場情緒產(chǎn)生負面影響。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，11月房地產(chǎn)市場銷售及景氣度有所好轉；工業(yè)增長較上月加快；社零受到10月高基數(shù)和以舊換新政策效應邊際遞減影響大幅回落；固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)。結合此前的通脹和PMI數(shù)據(jù)，11月經(jīng)濟基本面相較10月份有進一步修復，但整體力度相對較緩。整體來看，海外美聯(lián)儲鷹派降息，對全球風險資產(chǎn)產(chǎn)生較大利空。國內(nèi)年底相關會議已經(jīng)落地，市場短期暫時處于數(shù)據(jù)與政策空窗期，在此情況下股指預計維持震蕩格局，從長期來看，政策對經(jīng)濟起到托底，隨著明年相關政策的逐步落地，經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升，并推動投資者信心回暖。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

周三央行約談部分金融機構，要求加強債券投資穩(wěn)健性，再提利率風險，午后國債中長端收益率由降轉升，10Y收益率上行4bp至1.76%，30Y收益率重回2%上方，30年期國債期貨一度跌超1%，收盤跌幅收窄至0.44%。11月社融偏弱，企業(yè)中長期信貸收縮明顯，居民中長貸連續(xù)兩月改善。11月工業(yè)生產(chǎn)、地產(chǎn)銷售有所回暖，但投資、社零相對疲弱。11月一般公共預算收入繼續(xù)回暖，政府性基金收入同比增速為負，財政支出力度邊際放緩，1-11月財政收支差額4.6萬億元，年末財政發(fā)力空間有限。整體看來，經(jīng)濟基本面延續(xù)供給強于需求，后續(xù)針對消費、投資、出口或有對應的刺激政策出臺。美聯(lián)儲下調(diào)基準利率25個基點至4.25%~4.50%區(qū)間，符合預期，但削減了對2025年降息次數(shù)的預期。特朗普政策漸進式加稅，人民幣匯率中期承壓。在經(jīng)濟形勢不明朗且出口承壓的環(huán)境下，2025年財政、貨幣政策雙寬松，利率仍將下行。目前債市已經(jīng)定價明年部分降息空間，短期內(nèi)震蕩偏弱，TF或強于TL，逢明顯回調(diào)配置。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.2864，較前一交易日貶值18個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1880，調(diào)升11個基點。美聯(lián)儲周三一如預期將政策利率區(qū)間下調(diào)25個基點至4.25%-4.50%，鮑威爾稱這是“更為艱難”的決定，并指出明年預計降息步伐放緩反映了2024年通脹讀數(shù)高于預期。聯(lián)邦基金利率期貨市場認為，隔夜指標利率將在美聯(lián)儲 1 月份的政策會議上保持不變，1月份進一步降息概率僅6.4%。同時美聯(lián)儲官員們發(fā)布了新的預測，預計在通脹率上升的情況下明年降息兩次，每次25個基點，這一預測與對特朗普1月份入主白宮的觀望態(tài)度一致。國內(nèi)端，中共中央政治局會議提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，凸顯穩(wěn)增長決心，政策從被動應對轉換為主動出擊；“實施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預計明年央行將采取更大力度的降息降準。此外，中央經(jīng)濟工作會議也提出，明年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力，要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。隨著政策加碼加力，我國經(jīng)濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元總體平穩(wěn)，中長期影響需進一步觀察特朗普新政實施效果。此外，地緣政治局勢不確定性較大，也將對人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)上漲1.23%，報108.26，非美貨幣普遍下跌。歐元兌美元下跌1.32%，報1.0353；英鎊兌美元下跌1.06%，報1.2576；澳元兌美元下跌1.89%，報0.6218；美元兌日元上漲0.89%，報154.84。

昨日美元指數(shù)創(chuàng)下兩年新高，這主要得益于美聯(lián)儲FOMC的最新政策信號——預計明年僅降息50個基點，低于9月預測的降息100個基點。此外，美聯(lián)儲上調(diào)了2024年美國GDP增速和核心PCE物價指數(shù)的預期，并下調(diào)了失業(yè)率預測。美聯(lián)儲主席鮑威爾的鷹派言論進一步提振美元，他表示，為實現(xiàn)通脹目標，需要實施限制性的貨幣政策。美國住房數(shù)據(jù)對美元影響不一，11月新屋開工總數(shù)意外下降，但營建許可數(shù)上升。然而，美國第三季度經(jīng)常賬戶赤字創(chuàng)歷史新高，可能對美元構成一定壓力。

歐元兌美元跌至三周低點。同樣，日元兌美元也跌至三周低點。主要受美國國債收益率飆升及美聯(lián)儲對明年減少貨幣寬松預期的影響，非美貨幣承壓。日本貿(mào)易數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一：11月出口同比增長好于預期，但進口同比意外下降，為8個月來最大降幅。市場普遍預期日本央行將在周四的政策會議上維持利率不變，這進一步壓低了日元。

展望未來，隨著美聯(lián)儲上調(diào)核心通脹預期并調(diào)整點陣圖，市場正消化明年的降息預期。短期來看，美聯(lián)儲鷹派特征對美元形成支撐。

集運指數(shù)(歐線)

周三集運指數(shù)（歐線）期貨價格表現(xiàn)分化，主力合約收漲2.51%，其余合約收得-5-3%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為3456.71點，較上周上升423.75點，環(huán)比上漲7.2%，基差迅速縮窄。但從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2384.40點，環(huán)比上漲5.67%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2963美元/TEU，環(huán)比下降2.21%，漲幅迅速回落，歐洲航線運輸需求有所減少，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲而回落。短期，中東局勢未發(fā)生較大變動，?；饏f(xié)議推進遭遇困難，也使得期價持續(xù)波動。特朗普在明年1月20日正式當選美國總統(tǒng)后，料將對進口自中國的所有商品加征10%的關稅，關稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐。但目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價格指數(shù)跌1.37%報1382.81，呈低開低走態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.37%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，玻璃漲2.18%，原油漲1.05%，甲醇漲0.5%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌0.83%，熱卷跌0.6%，螺紋鋼跌0.54%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，豆油跌2.21%，棕櫚油跌1.85%。基本金屬漲跌不一，滬銅漲0.57%。貴金屬漲跌不一，滬金漲0.03%，滬銀跌0.05%。

海外方面，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，同時會后公布的點陣圖中，美聯(lián)儲官員大幅上調(diào)未來政策利率目標區(qū)間的中位數(shù)，預計2025年僅降息兩次，此外，對明年和后年的通脹預期也顯著上調(diào)。美聯(lián)儲鷹派會議聲明，推動美元、美債大幅走高。國內(nèi)方面，11月房地產(chǎn)市場銷售及景氣度有所好轉；工業(yè)增長較上月加快；社零受到10月高基數(shù)和以舊換新政策效應邊際遞減影響大幅回落；固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)。結合此前的通脹和PMI數(shù)據(jù)，11月經(jīng)濟基本面相較10月份有進一步修復，但力度整體較弱。具體來看，原油需求依舊疲軟，油價承壓，其余能化品多震蕩運行；金屬方面，淡季行情下，需求整體不佳，有色、黑色承壓下行，受美元走強影響，貴金屬回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。整體來看，海外美元走強壓制商品價格，國內(nèi)11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖有所好轉，然而市場對經(jīng)濟復蘇期待普遍較高，存在一定預期與現(xiàn)實的落差。在后續(xù)政策落地之前，商品指數(shù)預計寬幅震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約下跌1.09%,國產(chǎn)豆方面，由于政策補貼支持，預計2024年大豆產(chǎn)量2000萬噸左右，較2023年增加50萬噸左右，增幅2.56%；陳豆庫存繼續(xù)拍賣，成交率大幅提升，陳豆供應以及新季大豆增產(chǎn)，市場豆源供應充足，壓制大豆價格。從需求方面來看，政策收儲預期支撐下，基層農(nóng)戶挺價惜售，貿(mào)易商為春節(jié)前的備貨旺季適度建庫,對現(xiàn)貨有所支撐，但產(chǎn)區(qū)購銷兩不旺，豆制品消費需求尚未好轉，經(jīng)銷商多按需拿貨，市場成交量有限，預計國產(chǎn)大豆低位調(diào)整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價周三收跌2.56%，隔夜豆二2501合約下跌1.34%。美豆方面來看，美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，截至12月5日當周，美國當前市場年度大豆出口銷售凈增117.38萬噸，較之前一周減少49%，較前四周均值減少42%，美豆豐產(chǎn)落地，出口需求放緩，CBOT大豆震蕩為主 。南美大豆主產(chǎn)區(qū)未來天氣預測保持良好，巴西大豆播種進入尾聲，阿根廷大豆播種超過五成，多家機構維持對南美大豆的豐產(chǎn)預測，全球大豆豐產(chǎn)預期持續(xù)施壓豆類行情?？傮w來看，全球大豆維持較為寬松格局，豆二預計承壓運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周三收跌2.45%，隔夜豆粕下跌0.23%。11月大豆到港量環(huán)比減少，豆粕成交上升，豆粕庫存有所下降，但開機率較低，原料大豆庫存上升，且從后期進口大豆到港預估來看，12月和1月大豆進口量仍較處高位，大豆到港量增加，開機率預計回升，年末豆粕或?qū)⑿》蹘?，后期豆粕供應或維持寬松。從需求來看，巴西大豆貼水下調(diào)，國內(nèi)豆粕市場提前交易貼水，市場購銷情緒冷清，觀望情緒較濃，維持剛需補庫為主?？傮w來看，豆粕預計小幅累庫，以及需求尚未恢復，連粕預計偏弱運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周三收跌2.56%，隔夜豆油2505合約下跌2.21%。從供應端來看， 11月大豆到港量環(huán)比減少， 開機率較低，大豆壓榨量及豆油產(chǎn)量下降，庫存亦有所下降，但后期進口大豆到港預估來看， 12月和1月大豆進口量仍較處高位，大豆到港量增加，開機率預計回升，豆油庫存預計小幅回升，短期豆油供應趨松趨勢較難改變。需求端，下游終端提貨為主，詢價意愿偏低，交投氛圍偏弱，以及全球大豆供應寬松格局壓制行情，但棕櫚油后期處于減產(chǎn)季以及印尼B40生柴政策可能會導致供應進一步緊張，不排除棕油價格有重新上漲的可能，對油脂盤面油較強提振作用，因此預計豆油震蕩偏強。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價周三收跌4.11%,隔夜棕櫚油250合約下跌1.85%。從高頻數(shù)據(jù)來看，馬來西亞棕櫚11月棕櫚油產(chǎn)量下降，出口分歧較大。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)稱，2024年11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降10.33%， ITS 、 SGS船運調(diào)查機構調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比分別為+3.86%、-26.2%。棕櫚油處于減產(chǎn)季，產(chǎn)量下降較為符合預期，但MPOB 報告出口、去庫不及預期，報告整體中性偏空，馬棕短期完成調(diào)整，進口成本跟隨盤面下降，進口利潤和豆棕價差小幅修復，后期處于減產(chǎn)季以及印尼B40生柴政策可能會導致供應進一步緊張，不排除棕油價格有重新上漲的可能。后期關注產(chǎn)地產(chǎn)量和進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三下跌，受累于美豆油跌勢拖累。隔夜菜油2505合約收跌0.62%。加拿大統(tǒng)計局預計，今年的油菜籽產(chǎn)量較上年同期下降7%，至1784萬噸。USDA本月報告將加籽產(chǎn)量從上月預估的2000萬噸下調(diào)至1880萬噸，期末庫存同步下調(diào)，支撐加籽價格。其他方面，馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)而出口放緩，市場多空交織。南美大豆豐產(chǎn)預期強烈，美豆價格承壓下跌，拖累菜籽市場價格。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。且近期棕櫚油進口成本下滑，給國內(nèi)油脂帶來壓力。不過，國內(nèi)對加菜籽進口政策不確定性擔憂仍存，明年菜籽進口量或受到影響，給遠期菜油市場帶來支撐。盤面來看，受外圍油脂走弱影響，國內(nèi)油脂集體走低，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周三收低，創(chuàng)四年新低，受巴西豐產(chǎn)預期拖累。隔夜菜粕2505合約收漲0.58%。巴西國家商品供應公司（CONAB）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，巴西2024/25年度大豆播種進度為96.8%，CONAB預計2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量為1.66211億噸，比上月調(diào)高7萬噸，較上年增長12.5%。南美豐產(chǎn)預期較高，國際豆價持續(xù)承壓，成本傳導下，拖累國內(nèi)粕類市場。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，反傾銷調(diào)查仍未落定，或影響明年菜籽進口量。豆粕而言，年內(nèi)大豆進口到港預期仍然較多，階段性供應相對充裕。盤面來看，在美豆大幅下跌影響，今日菜粕大概率低開，謹慎追跌。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周三收低，受累于大豆期貨大幅下挫。隔夜玉米2505合約收漲0.64%。USDA報告顯示，美國2024/25年度玉米庫存預估為17.38億蒲式耳，低于11月的19.38億蒲式耳，也低于市場預期的19.06億蒲，報告有所利好，提振美玉米收漲。不過，美玉米集中上市，階段性供應壓力相對較高，且近來巴西和阿根廷頻繁降雨，提升了下一年度玉米的產(chǎn)量前，限制其價格表現(xiàn)。國內(nèi)方面，東北地區(qū)氣溫同比偏高，潮糧難以保存，部分存放條件欠佳的玉米霉變升高，種植戶出貨較為積極。中儲糧多地儲備庫陸續(xù)增收，但是收購指標嚴格，多數(shù)上市糧源霉變及毒素指數(shù)不達標，只能流入北方港口及深加工企業(yè)，飼企采購謹慎，多數(shù)企業(yè)備貨意向偏弱，維持滾動性補庫的節(jié)奏，部分深加工企業(yè)繼續(xù)下調(diào)價格。盤面來看，玉米維持低位偏弱震蕩，短期觀望。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.33%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。同時，玉米現(xiàn)貨價格偏弱，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。不過，臨近元旦春節(jié)，下游淀粉用量尚可，整體走貨有所提升。截至12月11日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量92.6萬噸，較上周下降1.00萬噸，周降幅1.07%，月增幅3.12%；年同比增幅34.20%。盤面來看，受玉米偏弱拖累，淀粉期價表現(xiàn)不佳。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，12月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增長3.22%，需求增加以及對后期預期偏弱，養(yǎng)殖端積極出欄，供應增加；需求端，天氣降溫，南方腌臘需求旺季到來，屠宰率連續(xù)8周增加，但是目前仍低于去年同期水平，需求增長速度不及供應，供需維持偏松格局，價格承壓運行，不過隨著需求進一步增長，供需博弈加劇，加上價格連續(xù)下跌或引發(fā)抗價情緒，下跌節(jié)奏可能放緩。建議偏空交易。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且肉類、蔬菜價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限，終端市場走貨一般。另外，玉米、豆粕價格下跌，使得成本支撐減弱。不過，老雞淘汰加速，市場供應壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉.同時，冬至在即，節(jié)日需求有一定提振預期，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，受大宗商品普跌影響，雞蛋期貨同步下跌。

蘋果

庫內(nèi)晚富士成交依然偏淡，產(chǎn)地節(jié)日備貨氛圍不強。山東產(chǎn)區(qū)出庫整體不快，交易多集中在萊州等低價副產(chǎn)區(qū)。陜西產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)圣誕、元旦節(jié)日備貨氛圍不強，整體出貨偏慢，出貨仍集中在性價比高的產(chǎn)區(qū)。近期橘類供應增加，在一定程度上削弱蘋果銷售份額，預計短期蘋果弱勢延續(xù)。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購尾聲，一般貨成交價格較低，優(yōu)質(zhì)貨源略高。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年12月12日紅棗本周36家樣本點物理庫存在12942噸，較上周減少1238噸，環(huán)比減少8.73%，同比增加18.45%，本周樣本點庫存下降明顯。從內(nèi)地到貨情況來看，多數(shù)客商已采購貨源的五成左右已陸續(xù)發(fā)回至加工廠，下游渠道庫存少量市場購銷活躍度增加，中等價格成品及低價等外走貨相對順暢，企業(yè)無明顯成品庫存積壓。產(chǎn)區(qū)仍有部分客商繼續(xù)尋貨，持續(xù)跟進年期市場消費情況。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周三延續(xù)跌勢，受累于美元走強和其他商品市場人氣低迷打壓。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.61美分或0.90%，結算價報68.08美分/磅。國內(nèi)市場：2024/25年度棉花采摘結束，棉花成本固化，新疆機采籽棉南疆收購價格在6.25-6.30元/公斤，北疆收購價6.2-6.3元/公斤，另外全國棉花價格進度快于去年同期，加工量在500萬噸左右。終端消費，11月紡織服裝出口額同比維持增長趨勢，由于下游紡企陸續(xù)有春節(jié)前訂單，但對原料的補庫動能仍不足。另外2024年11月，中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為45.05%，較上月下降15.97個百分點，在連續(xù)兩月升至景氣區(qū)間之后再度滑落。棉紡織行業(yè)對后市信心仍不足，且市場棉花庫存壓力持續(xù)增加，預計短期棉價趨于弱勢震蕩，關注市場訂單情況。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周三觸及三個月低點，因本幣貶值和供應前景良好促使巴西生產(chǎn)商大舉拋售。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收跌0.19美分或1.0%，結算價每磅19.65美分。國內(nèi)市場:截至目前不完全統(tǒng)計，24/25榨季廣西開榨糖廠總數(shù)已達71家，同比增加8家，預計在12月15-16日開榨完畢，各主產(chǎn)區(qū)甘蔗壓力進入集中期，后期工業(yè)庫存進入加速上升周期。不過由于產(chǎn)地干旱天氣問題，廣西糖增產(chǎn)可能不及預期，且對進口糖減少預期，短期支撐國產(chǎn)糖。不過近期外糖下跌明顯，短期有所跟跌可能。操作上，建議鄭糖2505合約短期暫且觀望。

花生

供應端，今年預計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應趨于寬松；進口處于淡季，10月花生進口量意外增加，但庫存累庫，預計11、12月保持下降趨勢；需求端，油廠壓榨利潤處于虧損，花生油庫存出于高位，油廠開機率小幅下降，花生處于季節(jié)性累庫階段，市場銷量持續(xù)清淡；南美大豆豐產(chǎn)預期較強，粕類偏弱運行，暫無提振作用。不過棕櫚油后期處于減產(chǎn)季以及印尼B40生柴政策可能會導致供應進一步緊張，不排除棕油價格有重新上漲的可能，對油脂盤面油較強提振作用， 間接提振花生行情?？傮w來說，供應趨于寬松，需求偏弱，花生預計以低位震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

美國零售銷售數(shù)據(jù)好于預期，美聯(lián)儲降息25個基點概率升高，美元指數(shù)小幅上行。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；敘利亞局勢較為動蕩，歐美將對俄羅斯石油出口加強制裁，地緣局勢有所反復；美國原油及餾分油庫存下降，中國及德國數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預期，全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術上，SC2502合約考驗10日均線支撐，上方測試555區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國原油及餾分油庫存下降，國際原油小幅上漲；新加坡燃料油市場漲跌互現(xiàn)，低硫與高硫燃料油價差升至97美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為706元/噸，較上一交易日上升4元/噸；國際原油寬幅震蕩，低高硫期價價差小幅上升，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U2503合約測試3300區(qū)域壓力，下方考驗3150區(qū)域支撐，建議短線交易為主。LU2503合約測試4000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國原油及餾分油庫存下降，國際原油小幅上漲；；瀝青裝置開工小幅下降，廠家及貿(mào)易商庫存回落；北方地區(qū)供應穩(wěn)中略有下降，品牌資源競爭加劇，部分資源南下，降溫天氣阻礙剛需，華北現(xiàn)貨市場價格小幅下調(diào)。國際原油寬幅震蕩，需求逐步放緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術上，BU2502合約期價考驗3450區(qū)域支撐，上方測試3600區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場持穩(wěn)為主，主營煉廠及碼頭穩(wěn)中有漲，碼頭資源較為充裕但需求不足，市場購銷氛圍清淡。沙特1月CP預估價小幅上調(diào)，港口庫存呈現(xiàn)增加；華南國產(chǎn)氣價格小幅上調(diào)，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為726左右。LPG2502合約多空增倉，凈空單小幅回落。技術上，PG2502合約考驗4250區(qū)域支撐，上方測試5日均線壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，市場氛圍偏弱，企業(yè)出貨一般，企業(yè)庫存小幅增加。港口方面，本周外輪卸貨速度符合預期，下游剛需消耗下，甲醇港口庫存窄幅去庫，伊朗裝置前期因氣溫降低而停車增加，后市國內(nèi)進口趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率下降，因內(nèi)蒙古寶豐、山東魯西烯烴裝置延續(xù)停車，江浙地區(qū)MTO裝置維持前期負荷運行為主，部分MTO裝置存停車檢修預期，后市關注落地情況。MA2505合約短線建議在2595-2640區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強，收于8195元/噸。供應端，上周燕山石化裝置短停，寧夏寶豐、蘭州石化等裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比+0.59%至56.41萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.49%至82.52%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.65%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-0.11%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-2.99%至38.96萬噸，社會庫存環(huán)比+2.2%至43.87萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。新投產(chǎn)裝置開工負荷逐漸提升，停車、重啟裝置相繼出現(xiàn)，短期內(nèi)預計產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率小幅上升。下游需求持續(xù)季節(jié)性偏弱，農(nóng)膜訂單天數(shù)較上周維穩(wěn)，包裝膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，拖累下游開工。下游企業(yè)剛需較好，庫存壓力不大。11月國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體平穩(wěn)，明年政策寬松預期較明確。L2505短期預計震蕩走勢，下方關注8020附近支撐，上方關注8230附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏強，收于7434元/噸。供應端，上周恒力石化、海天石化、廣州欽州等裝置停車檢修，中化泉州裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比-0.80%至67.11萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.71%至73.45%。需求端，上周塑編、管材等制品開工下滑，下游開工環(huán)比-0.27%至54.39%。截至12月18日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-0.44%至61.39萬噸，當前庫存水平偏低。新產(chǎn)能開車后停車，裝置檢修損失量偏高，短期內(nèi)供應壓力不大。下游旺季逐步結束，塑編、BOPP、管材訂單天數(shù)回落，拖累制品開工率運行。貿(mào)易商臨近年底補貨，下游企業(yè)采購謹慎、補庫需求不高。11月國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體平穩(wěn)，明年政策寬松預期較明確。PP2505短期預計震蕩走勢，下方關注7390附近支撐，上方關注7570附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2501小幅震蕩收于8502元/噸。供應端，上周安徽嘉璽35萬噸、青島煉化8萬噸裝置重啟，部分裝置負荷降低但不及重啟裝置作用明顯，產(chǎn)量環(huán)比+3.93%至32.52萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.73%至72.66%。需求端，上周下游開工漲跌互現(xiàn)，以漲為主；EPS、PS、ABS消費環(huán)比+2.16%至24.08萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環(huán)比+5.16%至13.77萬噸，延續(xù)回升趨勢，中性水平；華東港口庫存環(huán)比+14.87%至3.09萬噸，華南港口庫存環(huán)比-28.57%至0.5萬噸，港口庫存偏低。目前后市僅華東一套26萬噸裝置有檢修計劃，華泰盛富45萬噸、浙石化60萬噸預計于下旬重啟，供應偏寬預期較明確。下游EPS持續(xù)受房地產(chǎn)弱勢拖累。白色家電內(nèi)銷活躍，出口受圣誕節(jié)前備貨刺激，驅(qū)動下游PS、ABS需求上升。短期內(nèi)苯乙烯供需矛盾不大，下方關注8400附近支撐，上方關注8600附近壓力。

PVC

夜盤V2501下跌反彈，收跌于5007元/噸。供應端，上周韓華化學40萬噸裝置停車檢修，部分裝置負荷下調(diào)，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.07%至79.50%。需求端，下游淡季延續(xù)，管材、型材開工均不足四成。庫存方面，截至12月12日，PVC社會庫存環(huán)比上周-0.96%至47.70萬噸。需求偏弱，社庫去化不顯著，庫存仍處于同期高位。12月中下旬暫無新增檢修計劃，本周韓華化學40萬噸裝置預計重啟，部分地區(qū)開工負荷調(diào)增，預計產(chǎn)能利用率上升至同期偏高水平。國內(nèi)主要終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，內(nèi)需偏弱。國外市場方面，市場仍觀望印度政策落地，出口簽單表現(xiàn)平淡。據(jù)悉上周已有部分下游企業(yè)完成節(jié)前補庫，后市采購或邊際轉弱?；久嫫醯於ㄖ骰{(diào)，政策利好對近月合約提振有限。短期內(nèi)V2501預計在4910-5100區(qū)間震蕩。

燒堿

燒堿主力換月至SH2505合約。夜盤SH2505震蕩收漲于2628元/噸。供應端，上周華南一套20萬噸裝置停車檢修，部分裝置開工負荷下降，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.3%至83.9%。燒堿、PVC需求偏弱，氯堿綜合利潤下滑，生產(chǎn)企業(yè)通過檢修、降負實現(xiàn)供需平衡。下游氧化鋁生產(chǎn)變化不大，終端鋁消費偏弱；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，上周粘膠短纖裝置開工率環(huán)比-1.18%至86.80%，印染開工率環(huán)比-0.81%至60.34%。截至12月12日，液堿工廠庫存較前周+8.17%至30.45萬噸（濕噸），庫存維持低位回升趨勢。據(jù)悉本周一套16萬噸裝置停車檢修，前期停車裝置影響擴大，預計產(chǎn)能利用率小幅下降。氧化鋁利潤松動，終端鋁消費偏弱，主力采購難有提升。下游粘膠、印染終端需求表現(xiàn)平淡。庫存有持續(xù)累庫預期，供應偏緊格局預計逐步緩解。短期內(nèi)預計SH2505在區(qū)間2500-2680附近震蕩。

對二甲苯

隔夜PX價格偏弱。目前PXN價差至197美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為72.94萬噸，環(huán)比-0.15%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率86.97%，環(huán)比-0.13%。需求方面，PTA開工率82.22%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為145.41萬噸，較上周-4.21萬噸，較去年同期+10.11萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.47%，環(huán)比-2.46%，同比+2.58%。本周PX裝置延續(xù)福建聯(lián)合檢修，海南煉化和大榭石化重啟，預計PX供應環(huán)比增加。PTA近期部分裝置停車，PX供增需減，油價下方支撐仍在，PX跟隨成本端主邏輯偏弱震蕩。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至329元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為82.22%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量145.41萬噸，較上周-4.21萬噸，較去年同期+10.11萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.47%，環(huán)比-2.46%，同比+2.58%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.38%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.84天，較上周+0.02天，較去年同期-0.74天，聚酯工廠PTA原料庫存在8.45天，較上周+0.55天，較去年同期+1.33。近期英力士110萬噸裝置停車檢修，預計12月末重啟，逸盛寧波220噸、嘉興石化150萬噸裝置因故停車，PTA整體供應萎縮，下游聚酯開工維持在高位，PTA自身供需支撐尚可，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.67萬噸，較上周降低1.71%。乙二醇總產(chǎn)能利用率66.35%，環(huán)比-1.15%。福建聯(lián)合、武漢石化以及盛虹短停的產(chǎn)線預計近期恢復。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.38%。庫存方面，截至12月16日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量44.57萬噸，較上周四增加0.12萬噸，臺灣南亞1號36萬噸裝置12月上旬重啟，沙特JUPC 64萬噸裝置計劃12月底重啟，預計海外產(chǎn)量逐步提升，乙二醇進口量小幅上行。 乙二醇產(chǎn)量維持高位，進口量低位震蕩，下游聚酯需求絕對量維持較高，短期乙二醇庫存壓力不大，預計乙二醇維持震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷52.68%，較上一交易日下降17.81%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.47萬噸，環(huán)比持平；產(chǎn)能利用率平均值為75.97%，環(huán)比持平。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為82.07%，較上期增加23.85%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在77.88%，環(huán)比持平。截至12月12日，中國滌綸短纖工廠權益庫存9.57天，較上期降低0.86天，純滌紗原料備貨平均7.95天，較上期減少0.91天。短纖價格維持低位下，下游工廠備貨積極性提高，短期短纖產(chǎn)銷好轉，預計短纖價格震蕩走勢，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報收于5778元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走強。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤修復，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工整體提升，白卡紙環(huán)比+0.5%，雙膠紙環(huán)比+0.53%，銅版紙環(huán)比+0%，生活紙環(huán)比+0.5%。截止2024年12月12日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：191.3萬噸，較上期上漲7.2萬噸，環(huán)比上漲3.9%，庫存量在本周期繼續(xù)累庫的趨勢，港口庫存連續(xù)兩周呈現(xiàn)累庫局面。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2503合約建議下方關注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風險控制。

純堿

前期停車企業(yè)逐步開車及個別負荷提升，國內(nèi)純堿供應呈增加趨勢，預計短期開工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價格大穩(wěn)小動，簽單為主，且下游存冬儲預期。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所增加，整體庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2505合約短線建議在1400-1500區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)量小幅增加，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北沙河地區(qū)廠家整體出貨較好，庫存維持低位；華中地區(qū)出貨情況良好，周均產(chǎn)銷過百，庫存去化；華南地區(qū)日度產(chǎn)銷普遍較高導致庫存下降，帶動整體區(qū)域庫存下降。近期多地深加工訂單環(huán)比出現(xiàn)下滑，但北方存在一定趕單現(xiàn)象，訂單預期可排1月，后續(xù)將逐步進入收尾工作。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預期，后市關注落地情況和實際帶來的增量。FG2505合約短線建議在1370-1430區(qū)間交易。

天然橡膠

近期泰南雨水減少，供應有所恢復但原料價格仍在高位。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠水價格暫無，膠塊整體供應略緊，價格較為堅挺；海南產(chǎn)區(qū)受冷空氣影響氣溫明顯下降，局部區(qū)域膠林已經(jīng)停割，部分加工廠停收原料，產(chǎn)線亦進入停工狀態(tài)。近期青島保稅庫呈現(xiàn)去庫、一般貿(mào)易庫大幅度累庫，混合膠到港維持高位，疊加部分國儲膠逐漸入庫，青島現(xiàn)貨總庫存依舊處于累庫周期。上周半鋼胎和全鋼胎排產(chǎn)維持高位運行，產(chǎn)能利用率小幅下降，需求端整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在17600-18300區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在14500-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格小幅震蕩，外盤價格持平，現(xiàn)貨資源偏緊，下游買盤謹慎；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場小幅整理，業(yè)者報盤暫穩(wěn)觀望，貿(mào)易商報盤溢價收窄，下游入市采購清淡，實單成交偏弱。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅下降，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯呈現(xiàn)震蕩，順丁膠資源供應較為充足。技術上，BR2502合約考驗13300區(qū)域支撐，上方測試40日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置復產(chǎn)，日產(chǎn)量小幅增加，本周預計2家企業(yè)計劃檢修，1家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量減少的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農(nóng)業(yè)儲備積極性。上周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，但開工提升緩慢，冬儲備肥發(fā)運改觀有限，企業(yè)為規(guī)避高庫存壓力，預計生產(chǎn)維持穩(wěn)定。低價使得市場信心不足，下游接貨情緒較為謹慎，尿素企業(yè)整體出貨緩慢，本周尿素企業(yè)庫存繼續(xù)增加。UR2505合約期價跌破前期支撐，短線關注期價能否重新站上1700一線，建議暫以觀望為主。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.96萬噸，較上周減少0.61萬噸，降幅1.87%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為76.76%，較上周下滑1.45個百分點。出口方面，2024年10月中國聚酯瓶片出口47.19萬噸，較上月增加3.66萬噸，或+8.41%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預計有裝置降負。某大廠110萬噸計劃內(nèi)檢修，近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力有所緩解，預計瓶片價格以震蕩為主，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于808.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報780元/m3、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報820元/m3，進口CFR報價持平。周中貿(mào)易商出貨、低價成交。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示10月原木、針葉原木進口量均下降，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年12月16日，中國原木港口樣本庫存量：258.13萬m3，環(huán)比降低2.25萬m3，庫存量在本周去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關注790附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬漲跌不一，滬金收漲，滬銀收跌。昨日美聯(lián)儲如期降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。最新出爐的點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員們大幅上調(diào)未來政策利率目標區(qū)間的中位數(shù)，對明年和后年的通脹預期也顯著上調(diào)。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，不再緊縮的政策會讓美聯(lián)儲進一步調(diào)整利率時更加謹慎，決議聲明意味著，美聯(lián)儲處于或接近放慢降息節(jié)奏、或暫停降息步伐。除此之外，美聯(lián)儲12月點陣圖中值顯示，美聯(lián)儲預期2025年將降息兩次，每次25個基點；9月份預期為降息四次，每次25個基點。美聯(lián)儲預期2026年將降息兩次，每次25個基點，與9月份預期一致。往后看，昨日FOMC會議后，市場或持續(xù)上調(diào)未來美國利率預期，美元指數(shù)在短期內(nèi)或持續(xù)走強，貴金屬價格或?qū)⑾鄬Τ袎?。操作上建議，日內(nèi)輕倉做空，請投資者注意風險控制。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國11月零售銷售月率錄得0.7%，為9月以來新高，市場預期增長0.5%。國內(nèi)方面，中美金融工作組舉行第七次會議，雙方圍繞兩國政治經(jīng)濟發(fā)展進行多方面溝通，中美關系有所緩和?；久嫔?，銅礦端TC現(xiàn)貨指數(shù)仍處低位區(qū)間，整體供應預期仍較為緊張。供給方面，國內(nèi)銅產(chǎn)量因檢修企業(yè)的減少量級有所回升，加之臨近合約到期交割，持貨商有集中出貨的操作，令市場上整體供給量增加。需求方面，下游加工企業(yè)采買情緒仍較為謹慎，多以逢低買入的操作為主，因此整體現(xiàn)貨市場成交意愿不高，需求較為謹慎?？傮w來看，滬銅基本面或處于供給充足、需求謹慎的階段。期權方面，平值期權持倉購沽比為0.88，環(huán)比-0.067，期權市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，央行：實施好適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。繼續(xù)做好金融支持融資平臺債務風險化解工作，支持房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。基本面上，原料端進口土礦由于幾內(nèi)亞雨季結束而明顯回升，但暫未回復至雨季前水平，原料供給偏緊問題逐步改善。氧化鋁供給端，開工保持穩(wěn)定，國內(nèi)供給量持穩(wěn)，但由于海外氧化鋁價格回落，加之原料供應問題改善，現(xiàn)貨價格堅挺情況有所松動。需求端，國內(nèi)部分地區(qū)電解鋁廠因虧損以及檢修的原因有所減產(chǎn)，加之現(xiàn)階段氧化鋁價仍高企，采買備貨情緒較為謹慎，令整體需求呈現(xiàn)走弱跡象。整體來看氧化鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求謹慎的階段。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美國11月零售銷售月率錄得0.7%，為9月以來新高，市場預期增長0.5%。國內(nèi)方面，中美金融工作組舉行第七次會議，雙方圍繞兩國政治經(jīng)濟發(fā)展進行多方面溝通，中美關系有所緩和?；久嫔?，電解鋁供給方面，四川地區(qū)部分電解鋁廠由于原料成本高企而造成虧損有減產(chǎn)檢修計劃，國內(nèi)供給量上預計將有所收斂。電解鋁需求方面，由于消費即將進入淡季，預期開始走弱，下游企業(yè)開工率逐步下滑。滬鋁社會庫存因淡季臨近等原因表現(xiàn)較為低迷而小幅累庫。整體而言，滬鋁基本面或處于供需雙弱的局面。期權方面，購沽比為0.79，環(huán)比+0.075，期權市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.91%。宏觀面，美聯(lián)儲公布最新利率決議，如期降息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間降至4.25%-4.5%。在政策聲明中，美聯(lián)儲放 “鷹”猛砍降息預期，美元指數(shù)走高，有色金屬短期受宏觀影響或承壓?；久?，近期再生鉛煉廠盈利空間擴大，其他未受環(huán)保管控的煉廠復產(chǎn)意愿較強，不過近期安徽地區(qū)又逢霧霾限產(chǎn)，鉛錠地域性供應收緊，加上近期廢電瓶價格漲勢堅挺，回收淡季及節(jié)前備貨下廢電瓶價格易漲難跌，捂貨惜售情緒異常濃厚，再生鉛煉廠的原料到貨情況不暢。若原料到貨情況一直緊張，則煉廠原料庫存將下滑至平均水平以下或限制再生鉛產(chǎn)量增幅?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示：昨日滬鉛沖高后相對回落，且因現(xiàn)貨市場流通貨源不多，持貨商挺價出貨，尤其是煉廠廠庫有限，報價更為堅挺，再生鉛市場則因主要產(chǎn)區(qū)霧霾限產(chǎn)，市場報價較少，下游企業(yè)陸續(xù)以剛需采購，部分地區(qū)成交向好。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏空為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美聯(lián)儲公布最新利率決議，如期降息25個基點，最新點陣圖顯示，2025年預計將降息兩次，而9月份的預計為四次，美元指數(shù)大幅上漲?；久?，上游鋅礦進口量維持較低水平，不過國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，導致精煉鋅產(chǎn)量小幅回升。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，下游加工企業(yè)開工率逐步下降，下游采購積極性轉淡，國內(nèi)庫存去化放緩。近期鋅價上行動能減弱，不過低庫存對價格仍有支撐。技術上，持倉減量，多頭氛圍下降，MACD高位死叉。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美聯(lián)儲公布最新利率決議，如期降息25個基點，最新點陣圖顯示，2025年預計將降息兩次，而9月份的預計為四次，美元指數(shù)大幅上漲?；久?，原料端雖然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應問題的緩解，有望改善鎳礦供應格局。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應恢復，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，但進入年末消費淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價震蕩運行，下游觀望心態(tài)較強，庫存維持累增。技術上，增倉下跌，空頭氛圍較重，關注142000位置支撐。操作上，短線空頭思路，或暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端雖然那進入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當前市場關注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術上，放量增倉下跌，空頭氛圍較強，跌破MA10。操作上，輕倉做空。

滬錫

宏觀面，美聯(lián)儲公布最新利率決議，如期降息25個基點，最新點陣圖顯示，2025年預計將降息兩次，而9月份的預計為四次，美元指數(shù)大幅上漲?；久?，國內(nèi)錫礦進口量回升明顯，緩解國內(nèi)原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復產(chǎn)意向，但尚未給出明確答案。冶煉端，隨著原料供應改善，以及前期停產(chǎn)檢修結束，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，近期錫價走高，下游采購氛圍減弱，庫存小幅增加。長期看國內(nèi)刺激電子消費政策有望加大，利好焊錫需求前景。短期預計錫價震蕩調(diào)整。技術上，持倉減量，多空交投謹慎，三角震蕩收斂。操作上，短線區(qū)間操作，注意把握節(jié)奏。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭價格持穩(wěn)運行，硅鐵供應波動不大，據(jù)調(diào)研，近期寧夏三元中泰8*45000硅鐵爐于停產(chǎn)，影響日產(chǎn)1200-1300噸，檢修原因為發(fā)電設備破損及生產(chǎn)虧損，目前復產(chǎn)時間等待年后視情況而定。終端需求淡季，宏觀利好影響逐漸減弱，交易回歸理性，貿(mào)易商市場成交情況轉弱，下游買漲不買跌情緒明顯。策略建議：硅鐵主力合約震蕩下行，操作上建議區(qū)間交易，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。錳礦礦商報盤不多，化工焦弱穩(wěn)，南方電價持續(xù)高位，今年無降電價預期，多數(shù)廠家處于停產(chǎn)狀態(tài)；西北開工率較為堅挺，內(nèi)蒙前期投產(chǎn)爐子有產(chǎn)量增加，錳硅總體供應仍有上升空間。需求方面，主流鋼招采量微增，定價6350元/噸，較首輪詢盤漲70元/噸，上下游延續(xù)博弈，終端淡季，部分鋼廠進行減產(chǎn)檢修，市場心態(tài)謹慎，略顯悲觀。策略建議：錳硅主力合約震蕩偏弱，操作上建議仍以逢高短空思路對待，關注10日均線附近壓力，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約震蕩偏弱，焦煤市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)持穩(wěn)，焦煤供應維持偏寬，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)一般，線上競拍價格仍以下跌為主，高價資源流拍，現(xiàn)介休準一級濕熄焦入爐煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出廠價現(xiàn)金含稅1270元/噸。需求方面，焦鋼廠維持低庫存運行，市場觀望情緒較濃，進口蒙煤市場在累庫壓力下通關車數(shù)下降，下游補庫節(jié)奏緩慢。策略建議：隔夜JM2505合約震蕩偏弱，操作上建議以弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2501合約窄幅震蕩，焦炭市場暫穩(wěn)運行。煤價持續(xù)下降為焦化讓利，主產(chǎn)地仍有盈利，全國開工整體持穩(wěn)；終端淡季，市場持續(xù)成交平淡，部分鋼廠陸續(xù)開展傳統(tǒng)檢修計劃，鐵水產(chǎn)量下降，港口貿(mào)易集港量稍顯一般，市場對冬儲預期不高，且當前鋼廠內(nèi)焦炭庫存處于高位，需求釋放不多，焦炭價格仍有一定的下跌風險。策略建議：隔夜J2501合約窄幅震蕩，操作上建議05合約以維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

隔夜鐵礦石2505合約窄幅整理。美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.25%至4.50%之間，但美聯(lián)儲大幅上調(diào)未來政策利率目標區(qū)間的中位數(shù)，對明年和后年的通脹預期也顯著上調(diào)，預計明年僅降息兩次共50個基點?；久?，供應維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量232.47萬噸，環(huán)比降0.14萬噸，年同比增加5.61萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主。技術上方面，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸下方。操作上，震蕩偏空，請投資者注意風險控制。

螺紋

隔夜螺紋2505合約小幅反彈。宏觀方面，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.25%至4.50%之間，對明年和后年的通脹預期也顯著上調(diào)，預計明年僅降息兩次共50個基點。基本面，本期去庫4.43%，供減需增。市場方面，Mysteel調(diào)研了山東市場鋼貿(mào)企業(yè)2024-2025年度冬儲情況，代理商冬儲熱度大幅減弱，冬儲總量不到去年冬儲量的4成，多數(shù)受訪者冬儲預期價格在3100-3200元/噸之間。技術上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸下方。操作上，反彈擇機短空，請投資者注意風險控制。

熱卷

隔夜HC2505合約先抑后揚。美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.25%至4.50%之間，但美聯(lián)儲大幅上調(diào)未來政策利率目標區(qū)間的中位數(shù)，對明年和后年的通脹預期也顯著上調(diào)，預計明年僅降息兩次共50個基點?；久?，供增需減，總庫存持穩(wěn)。市場方面，2024年1-11月，乘用車產(chǎn)銷分別完成2445.9萬輛和2443.5萬輛，同比分別增長4.3%和5%。技術上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸下方。操作上，反彈擇機短空，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。產(chǎn)業(yè)方面，寧夏地區(qū)頭部硅煤廠家再度調(diào)整坑口原煤價格20元/噸，西南地區(qū)的減產(chǎn)趨勢持續(xù)，西北地區(qū)檢修爐子數(shù)量略有調(diào)整。需求方面，盤面連續(xù)調(diào)整，期現(xiàn)商低價貨源價格優(yōu)勢較大，下游年前備貨優(yōu)先考慮期現(xiàn)商端貨源，整體囤貨意愿不高，工廠端現(xiàn)貨部分需求較弱，實際成交平淡，市場情緒悲觀為主。技術上，工業(yè)硅主力合約延續(xù)震蕩偏弱，日MACD指標顯示綠色動能柱持續(xù)擴散，操作上建議維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走弱，截止收盤-1.3%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。資訊解讀，以舊換新政策顯效，助推產(chǎn)業(yè)需求釋放，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)中長期仍向好。基本面上，當前上游鋰鹽廠由于庫存水位相對較低，無過大出貨壓力，因此挺價情緒較為強烈。貿(mào)易商對于品質(zhì)優(yōu)的碳酸鋰也存惜售情緒，但對于老貨以較低價格點位與下游材料廠進行成交，因此小幅拉低碳酸鋰現(xiàn)貨市場成交價格重心。同時，臨近月末下游材料廠并無明顯砍單跡象，且結合年前備庫，采買需求有所好轉。期權方面，持倉量沽購比值為35.73%，環(huán)比+0.8747%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。