※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、國家主席習(xí)近平會見來華出席“1+10”對話會的主要國際經(jīng)濟(jì)組織負(fù)責(zé)人。習(xí)近平指出，各國經(jīng)濟(jì)各有各的難處，應(yīng)該合作建設(shè)開放型世界經(jīng)濟(jì)體系，堅持創(chuàng)新驅(qū)動，把握好數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、低碳技術(shù)等重要機遇，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增長新的動力源，支持知識、技術(shù)、人才跨國流動。中方有充分信心實現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，繼續(xù)發(fā)揮世界經(jīng)濟(jì)增長最大引擎作用。

2、商務(wù)部部長王文濤會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃。王文濤強調(diào)，一些國家搞“小院高墻”“脫鉤斷鏈”，濫用貿(mào)易保護(hù)措施，增加貿(mào)易往來成本，嚴(yán)重?fù)p害多邊貿(mào)易體制和國際經(jīng)貿(mào)秩序。中國堅定支持自由貿(mào)易和真正的多邊主義，期待與國際貨幣基金組織保持溝通，共同推動國際合作。

3、美國財長耶倫表示，特朗普廣泛實施的關(guān)稅政策可能會破壞在通脹問題上取得的進(jìn)展，并增加成本。耶倫還對她任期內(nèi)未能在縮小財政赤字方面取得更多進(jìn)展表示遺憾。

4、澳洲聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率維持在4.35%不變，為連續(xù)第九次會議按兵不動，符合市場預(yù)期。盡管利率保持穩(wěn)定，但聯(lián)儲在聲明中透露出對通脹前景的溫和態(tài)度，暗示對通脹回歸目標(biāo)水平的信心正在增強，這使得市場對降息的預(yù)期有所上升。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日高開后回落，三大指數(shù)收假陰線。截至收盤，上證指數(shù)漲0.59%，深證成指漲0.75%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.69%。滬深兩市成交額大幅回升，時隔20個交易日再度達(dá)到兩萬億。板塊普遍上漲，商貿(mào)零售、美容護(hù)理、食品飲料板塊漲幅居前。海外方面，美國失業(yè)率超預(yù)期，進(jìn)一步強化市場對美聯(lián)儲12月降息預(yù)期，人民幣匯率反彈，在一定程度上對市場起到支撐。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，11月通脹數(shù)據(jù)依舊保持低位運行，CPI環(huán)比、同比均較上月下滑，經(jīng)濟(jì)仍面臨通縮壓力，食品價格環(huán)比降幅尤為明顯，拖累相關(guān)板塊下行；工業(yè)品需求有所恢復(fù)，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄，與制造業(yè)PMI的擴張形成呼應(yīng)，后續(xù)隨著價格向CPI傳導(dǎo)，通縮壓力或得到緩解。此外，11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)中，貿(mào)易順差依舊保持高位，出口同比雖有所回落，但主要受去年基數(shù)較高影響，在特朗普關(guān)稅政策影響下，國內(nèi)”搶出口“效應(yīng)明顯。政策面，12月9日召開的政治局會議強調(diào)要實施更為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。整體來看，海外美聯(lián)儲降息預(yù)期再次升溫，外部環(huán)境對國內(nèi)市場的壓制減弱。國內(nèi)政治局會議定調(diào)積極，對市場起到有力支撐，結(jié)合此前一系列利好政策，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，并推動投資者信心回暖。策略上，建議逢低買入。

國債期貨

周二銀行間主要利率債收益繼續(xù)下行4bp-5bp，10年國債收益率跌破1.85%關(guān)口，創(chuàng)新低，30年期國債收益率下行至2.06%。國債期貨強勢，TL、T、TF、TS主力合約分別上漲1.37%、0.67%、0.41%、0.13%，均創(chuàng)新高。11月中國出口在高基數(shù)效應(yīng)下同比增長6.7%，進(jìn)口同比增速-3.9%，持續(xù)偏弱，大宗商品價格調(diào)整對其有一定影響。食品價格拖累11月CPI持續(xù)偏弱，財政政策發(fā)力下，PPI同比回升且超預(yù)期，有觸底回升的趨勢。政治局會議總體定調(diào)”更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策“、”超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)“，圍繞”加大提振消費、全方位擴大國內(nèi)需求“、”穩(wěn)股市樓市“等展開。大力提振消費會如何落實，經(jīng)濟(jì)工作會議的通稿是重要的觀測節(jié)點。當(dāng)前人民幣匯率有所反彈，中期來看持續(xù)承壓。美聯(lián)儲12月降息概率較高，明年國內(nèi)降息空間隨之打開。經(jīng)濟(jì)形勢不明朗且出口承壓，2025年財政貨幣政策雙寬松，利率仍將下行，10年期國債收益率有望下行至1.8%或更低。當(dāng)前債市已經(jīng)定價部分預(yù)期，疊加12月中旬稅期繳款壓力以及大規(guī)模MLF到期，降準(zhǔn)或較快落地，短期債市偏震蕩，保持長債倉位，逢回調(diào)配置。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收報7.2500，較前一交易日升值104個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1896，調(diào)貶26個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，11月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了227,000人，失業(yè)率保持在4.2%，數(shù)據(jù)符合預(yù)期。醫(yī)療保健、休閑和招待、政府和社會援助等行業(yè)的就業(yè)呈上升趨勢，零售業(yè)就業(yè)崗位減少，這些數(shù)據(jù)可能仍反映了颶風(fēng)、波音罷工和美國大選的影響。數(shù)據(jù)公布后，交易員押注美聯(lián)儲降息的可能性加大，據(jù)CME工具顯示，美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率為85%，發(fā)布前為67%。我國中共中央政治局會議提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，凸顯穩(wěn)增長決心，政策從被動應(yīng)對轉(zhuǎn)換為主動出擊；“實施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預(yù)計明年央行將采取更大力度的降息降準(zhǔn)。隨著政策加碼加力，我國經(jīng)濟(jì)基本面向好，因此短期人民幣兌美元總體平穩(wěn)，中長期影響需進(jìn)一步觀察特朗普新政實施效果。此外，地緣政治局勢不確定性較大，也將對人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關(guān)注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)漲0.24%報106.41，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.25%報1.0527，英鎊兌美元漲0.17%報1.2772，澳元兌美元跌0.96%報0.6378，美元兌日元漲0.49%報151.97。

昨日美國國債收益率的上升支撐了美元的適度漲幅。此外，美國第三季度單位勞動成本的下調(diào)修正也利好美元。此外，美國小企業(yè)信心指數(shù)NFIB飆升達(dá)到3年半高點。市場預(yù)計稅收降低和監(jiān)管減少將支持美國經(jīng)濟(jì)增長，推動了這一改善。選后不確定性指數(shù)的上升被逆轉(zhuǎn)，14%的企業(yè)主（疫情后新高）表示，現(xiàn)在是擴張的好時機。

美元的走強對歐元造成壓力，加之市場預(yù)期歐洲央行將在周四的政策會議上降息25個基點，這也削弱了歐元。日元表現(xiàn)落后，市場目前計入22%的概率認(rèn)為12月可能加息，并預(yù)計到明年5月可能完成一次加息。

展望未來，預(yù)期美元走勢將受到今晚通脹數(shù)據(jù)的影響。如果數(shù)據(jù)符合或高于市場預(yù)期，美聯(lián)儲可能會加倍保持謹(jǐn)慎和穩(wěn)健立場，從而繼續(xù)支持美元走強。短期看美元指數(shù)在關(guān)鍵數(shù)據(jù)發(fā)布前因市場緊張情緒而獲得一定支持。

集運指數(shù)(歐線)

周二集運指數(shù)（歐線）期貨價格延續(xù)下行，主力合約收跌3.11%，其余合約收跌1-3%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為3032.96點，較上周上升204.33點，環(huán)比上漲7.2%，基差迅速縮窄。但從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2256.46點，環(huán)比上漲1.01%；SCFI歐線運價指數(shù)報于3030美元/TEU，環(huán)比下降0.30%，漲幅迅速回落，歐洲航線運輸需求有所減少，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲而回落。期，中東局勢未發(fā)生較大變動，?；饏f(xié)議推進(jìn)遭遇困難，也使得期價持續(xù)波動。特朗普在明年1月20日正式當(dāng)選美國總統(tǒng)后，料將對進(jìn)口自中國的所有商品加征10%的關(guān)稅，關(guān)稅提高的負(fù)面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，?；饏f(xié)議再度重啟，疊加歐洲經(jīng)濟(jì)衰退不改四季度航運景氣或較低，以及船公司漲價未能順利落地，拖累期價下行。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周二中證商品期貨價格指數(shù)漲0.57%報1410.16，呈沖高回落態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.49%，站上290整數(shù)關(guān)口。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，玻璃跌1.37%，純堿跌1.17%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌1.09%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，菜油漲0.91%，棕櫚油跌2.1%。基本金屬多數(shù)收跌，滬鎳跌1.47%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.67%，滬銀漲0.15%。

海外方面，美國11月非農(nóng)新增就業(yè)22.7萬人，略超出市場預(yù)期的22萬人，前值小幅上修；失業(yè)率上升至4.2%，高于前值4.1%。失業(yè)率上升強化市場對美聯(lián)儲12月降息預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)短線跳水，但隨后反彈。國內(nèi)方面，12月9日召開的政治局會議強調(diào)要實施更為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。此外，11月通脹數(shù)據(jù)依舊保持低位運行，CPI環(huán)比、同比均較上月下滑，經(jīng)濟(jì)目前仍面臨通縮壓力，食品價格環(huán)比降幅尤為明顯；工業(yè)品需求有所恢復(fù)，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄，與制造業(yè)PMI的擴張形成呼應(yīng)，后續(xù)隨著價格向CPI傳導(dǎo)，通縮壓力或逐步得到緩解。具體來看，原油需求依舊疲軟，油價持續(xù)承壓，其余能化品多震蕩運行；金屬方面，淡季行情下，需求整體不佳，有色、黑色承壓下行，受美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，貴金屬小幅回升；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)依舊寬松，價格整體偏弱。整體來看，雖然目前商品基本面仍然偏弱，但國內(nèi)政治局會議定調(diào)積極，對市場起到有力支撐。在強預(yù)期、弱現(xiàn)實的環(huán)境下，商品指數(shù)預(yù)計短線走強，但上漲趨勢能否持續(xù)還需觀察基本面是否真正好轉(zhuǎn)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約下跌0.41%，國產(chǎn)豆方面，由于政策補貼支持，預(yù)計2024年大豆產(chǎn)量2000萬噸左右，較2023年增加50萬噸左右，增幅2.56%；陳豆庫存繼續(xù)拍賣，成交率大幅提升，陳豆供應(yīng)以及新季大豆增產(chǎn)，市場豆源供應(yīng)充足，壓制大豆價格。從需求方面來看，政策收儲預(yù)期支撐下，基層農(nóng)戶挺價惜售，貿(mào)易商為春節(jié)前的備貨旺季適度建庫,對現(xiàn)貨有所支撐，但產(chǎn)區(qū)購銷兩不旺，豆制品消費需求尚未好轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商多按需拿貨，市場成交量有限，預(yù)計國產(chǎn)大豆低位調(diào)整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價周二收漲0.58%，隔夜豆二2501合約上漲0.28%。美元指數(shù)維持高位震蕩，令大宗商品承壓，同時美豆方面來看，大豆收獲結(jié)束，產(chǎn)量豐產(chǎn)以及集中性供應(yīng)壓力，持續(xù)施壓行情，但國際買家有望在特朗普上臺前的政策窗口積極采購美國大豆，即使出口需求小幅下滑，仍保持較強趨勢，對行情有所支撐，美豆延續(xù)震蕩走勢；現(xiàn)巴西大豆播種基本結(jié)束，未來天氣預(yù)測保持良好，豐產(chǎn)壓力釋放，巴西大豆貼水下滑，阿根廷產(chǎn)量維持預(yù)估，銷售步伐加快，阿根廷中心農(nóng)業(yè)帶播種進(jìn)度正常?？傮w來看，全球大豆維持較為寬松格局，豆二預(yù)計承壓運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價周二收漲0.83%，隔夜豆粕下跌0.26%。11月大豆到港延遲，原料大豆庫存下滑，開機率下降，由于需求下降豆粕庫存逆勢上升，且從后期進(jìn)口大豆到港預(yù)估來看，12月大豆進(jìn)口預(yù)估分別為980萬噸，大豆到港量增加，開機率回升，預(yù)計年末豆粕或?qū)⑿》蹘?，后期豆粕供?yīng)或維持寬松。從需求來看，巴西大豆貼水下調(diào)，國內(nèi)豆粕市場提前交易貼水，市場購銷情緒冷清，觀望情緒較濃，維持剛需補庫為主?？傮w來看，豆粕預(yù)計小幅累庫，以及需求尚未恢復(fù)，但凈空持倉有所減少，短期下行空間有限，連粕預(yù)計偏弱運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價周二收跌0.07%，隔夜豆油2501合約上漲0.33%。從供應(yīng)端來看，11月港口卸船延遲影響油廠開機開工，大豆壓榨量及豆油產(chǎn)量下降，庫存亦有所下降，但后期進(jìn)口大豆到港預(yù)估來看，12月大豆進(jìn)口預(yù)估分別為980萬噸，大豆到港量增加，開機率回升，豆油庫存預(yù)計小幅回升，短期豆油供應(yīng)趨松趨勢較難改變。需求端，受國際局勢影響，原油行情寬幅震蕩，馬來西亞棕櫚油基本面向好對油脂板塊有較強支撐，但豆油基本面偏弱，上行空間受限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價周二收跌3.18%,隔夜棕櫚油2501合約下跌2.1%。從高頻數(shù)據(jù)來看，馬來西亞棕櫚11月棕櫚油產(chǎn)量下降，出口下滑。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)稱，2024年11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降10.33%， ITS 、 SGS船運調(diào)查機構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月棕櫚油出口量下降9%-23%。棕櫚油處于減產(chǎn)季，加之受過度降雨和洪水的影響，產(chǎn)量下降較為符合預(yù)期，同時庫存處于歷史較低水平，后期供應(yīng)仍趨緊，即使出口下滑，仍對價格具有強支撐作用；產(chǎn)地報價或居于高位，國內(nèi)棕櫚油到港量有限，油廠剛性成交為主，庫存或維持相對低位，預(yù)計棕櫚油高位震蕩為主。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量和進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二收高，加拿大庫存偏低刺激買盤。隔夜菜油2501合約收漲0.91%。加拿大統(tǒng)計局預(yù)計，今年的油菜籽產(chǎn)量較上年同期下降7%，至1784萬噸，低于分析師預(yù)估的1850萬噸。同時，因加籽產(chǎn)量下調(diào)，USDA將加籽期末庫存同步下調(diào)，繼續(xù)支撐加籽價格上漲。其他方面，MPOB報告顯示，截止11月底馬來棕櫚油庫存環(huán)比減少2.6%至184萬噸，出口下滑抵消了部分產(chǎn)量降低，庫存降幅不及預(yù)期，減產(chǎn)邊際利好弱化。不過，產(chǎn)地仍處于減產(chǎn)季且印尼生物柴油需求強勁，對棕櫚市場仍有支撐。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。且中加關(guān)系緩和預(yù)期增強。不過，最終結(jié)果仍尚未確定，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注商務(wù)部通告。盤面來看，受加籽走強提振，近日菜油走勢強于豆棕，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周二收高，USDA報告顯示美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存符合預(yù)期。隔夜菜粕2505合約收漲0.09%。USDA報告對美豆數(shù)據(jù)維持上月預(yù)估不變，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估保持不變，將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)100萬噸，全球大豆產(chǎn)量和期末庫存均小幅上調(diào)，國際豆價持續(xù)承壓。成本傳導(dǎo)下，拖累國內(nèi)粕類市場。國內(nèi)市場而言，隨著溫度下滑，菜粕進(jìn)入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存繼續(xù)回升，供應(yīng)壓力持續(xù)偏高。市場供強需弱格局延續(xù)。豆粕而言，年內(nèi)大豆進(jìn)口到港預(yù)期仍然較多，階段性供應(yīng)相對充裕。盤面來看，菜粕基本面偏弱，近來期價維持偏弱調(diào)整，不過，宏觀面利好，推動商品集體反彈，菜粕期價也同步走高。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周二上漲，因美玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估低于預(yù)期。隔夜玉米2501合約收漲0.43%。USDA報告顯示，美國2024/25年度玉米庫存預(yù)估為17.38億蒲式耳，低于11月的19.38億蒲式耳，也低于市場預(yù)期的19.06億蒲，報告有所利好，提振美玉米收漲。不過，美玉米集中上市，階段性供應(yīng)壓力相對較高，且近來巴西和阿根廷頻繁降雨，提升了下一年度玉米的產(chǎn)量前，限制其價格表現(xiàn)。國內(nèi)方面，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)種植戶對低質(zhì)糧源積極出貨，售糧速度略有提升，用糧企業(yè)采購低質(zhì)糧意愿減弱，市場走貨放緩，區(qū)域性供應(yīng)仍充足，價格繼續(xù)窄幅整理。不過，中儲糧開展增儲收購工作，多數(shù)地區(qū)增加收儲庫點，已經(jīng)有近70家糧庫收儲，對優(yōu)質(zhì)糧源價有所提振。盤面來看，在宏觀氛圍向好提振下，玉米震蕩收高。關(guān)注后市政策力度。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收漲0.20%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率季節(jié)性升高，產(chǎn)出壓力增加，庫存也持續(xù)回升。截至12月4日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量93.6萬噸，較上周增加3.80萬噸，周增幅4.23%，月增幅4.23%；年同比增幅34.68%。同時，近期玉米現(xiàn)貨價格連續(xù)下跌，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。盤面來看，受宏觀面利好提振，玉米低位略有回升，淀粉期價也震蕩收漲。

生豬

生豬行業(yè)處于恢復(fù)周期，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，12月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增長3.22%，由于價格下跌，市場預(yù)期繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，部分養(yǎng)殖企業(yè)加快出欄速度，供應(yīng)端存在壓力；需求端，雖然天氣降溫，南方腌臘需求啟動，屠宰率連續(xù)7周增加，但是低于去年同期水平，需求增長速度不及供應(yīng)，供需偏松導(dǎo)致價格承壓偏弱運行。操作上建議lh2503偏空交易。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應(yīng)充足，且肉類、蔬菜價格持續(xù)回落，終端消費市場對高價蛋接受度不高，進(jìn)一步抑制雞蛋需求。另外，玉米、豆粕價格下跌，使得成本支撐減弱。不過，老雞淘汰加速，淘雞下跌幅度超過蛋價跌幅，市場供應(yīng)壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，市場多空交織，在高基差支撐下，提振近月盤面走強。

蘋果

庫內(nèi)晚富士走貨整體不快，客商保持按需采購為主，交易多選擇性價比較高的產(chǎn)區(qū)。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年12月5日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為842.68萬噸，較上周減少3.53萬噸，去庫緩慢，但仍快于去年同期。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為61.33%，較上周減少0.15%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為69.45%，較上周減少0.13%。山東產(chǎn)區(qū)出庫緩慢，外貿(mào)果訂單較前期減少，庫內(nèi)交易有限。陜西產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)走貨不快，出貨仍集中在性價比較高的產(chǎn)區(qū)，但尋貨速度放緩。銷區(qū)市場成交一般，到貨存在較大壓力，柑橘類水果銷售對蘋果有一定沖擊，短期價格有所走弱。關(guān)注雙旦節(jié)日備貨情況。

紅棗

新季收購步入尾聲，產(chǎn)區(qū)采購進(jìn)度在9成左右，市場庫存增加明顯。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年12月5日紅棗本周36家樣本點物理庫存在14180噸，較上周增加7225噸，環(huán)比增加103.88%，同比增加28.09%，本周樣本點庫存增幅顯著。從收購量來看，多數(shù)樣本客戶反饋實際收購量不足預(yù)期，部分客商繼續(xù)在疆尋貨，部分客商已返回內(nèi)地。年前購銷時間有限，且運費較高，部分已采貨源計劃年后發(fā)運。銷區(qū)市場看隨著天氣轉(zhuǎn)冷下游需求有所回升，優(yōu)質(zhì)好貨及等外干條走貨明顯見好。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周二下跌，因美元走強，且美農(nóng)報告預(yù)期美國2024/25年度棉花產(chǎn)量和年末庫存增加。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.47美分或0.70%，結(jié)算價報69.48美分/磅。國內(nèi)市場：當(dāng)前復(fù)采花小幅增加，但新棉加工成本已經(jīng)固化，對成本影響不大。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至當(dāng)前我國新疆皮棉累計加工量超480萬噸，當(dāng)前皮棉日加工量處于歷年相對較高水平，棉花商業(yè)庫存進(jìn)入快速增長周期，面臨庫存增壓的風(fēng)險。下游紡企采購謹(jǐn)慎，且需求淡季明顯，補貨節(jié)奏較弱，紡企呈現(xiàn)累庫狀態(tài)，預(yù)計短期棉價趨于弱勢震蕩，關(guān)注市場訂單情況。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周二跌逾2%，因預(yù)報顯示巴西中南部產(chǎn)糖區(qū)將迎來降水。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收跌0.46美分或2.1%，結(jié)算價每磅21.04美分。國內(nèi)市場:截至11月底，2024/25榨季全國共開榨糖廠95家，其中甜菜糖廠28家，甘蔗糖廠67家；本制糖期全國共生產(chǎn)食糖136.79萬噸，同比增加48.16萬噸。銷售食糖60.9萬噸，同比增加29.22萬噸；累計銷糖率44.52%，同比加快8.78個百分點。11月單月產(chǎn)糖98萬噸，同比增加46萬噸，單月銷糖49萬噸，同比增加29萬噸，11月全國產(chǎn)銷進(jìn)度相對較快，其中廣西、云南產(chǎn)銷兩旺，開榨時間普遍提前。整體上，產(chǎn)糖供應(yīng)逐步增加，工業(yè)庫存上升速度加快，市場壓力增大。加之本榨季開榨早、含糖量高，12月壓榨糖產(chǎn)量可能創(chuàng)歷史新高，短期糖價仍面臨壓力。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應(yīng)趨于寬松；進(jìn)口處于淡季，10月花生進(jìn)口量意外增加，但庫存累庫，預(yù)計11、12月保持下降趨勢；需求端，油廠開機率小幅上調(diào)，但花生處于季節(jié)性累庫階段，油廠壓榨利潤仍處于虧損，市場銷量持續(xù)清淡；巴西大豆貼水下滑，粕類偏弱運行，暫無提振作用。不過馬來西亞棕櫚油基本面向好，提振油脂盤面，間接支撐花生行情?？傮w來說，供應(yīng)趨于寬松，需求偏弱，花生預(yù)計以低位震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

美國11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，美聯(lián)儲官員強調(diào)謹(jǐn)慎，12月降息概率提升，美元指數(shù)小幅上升；中國適度寬松貨幣政策提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；以色列和黎巴嫩真主黨互相指責(zé)對方違反?；饏f(xié)議，敘利亞局勢動蕩，地緣局勢仍有所反復(fù)；中國11月原油進(jìn)口增長，沙特阿美下調(diào)1月亞洲原油官方售價，全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，SC2502合約考驗516一線支撐，上方測試530區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩整理走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

敘利亞局勢動蕩推升中東地緣風(fēng)險，中國適度寬松貨幣政策提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，國際原油小幅震蕩；新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差降至92美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為678元/噸，較上一交易日回落70元/噸；國際原油震蕩整理，低高硫期價價差縮窄，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多單減倉，凈多單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗3000區(qū)域支撐，上方測試10日均線壓力，建議短線交易為主。LU2503合約考驗3700區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

敘利亞局勢動蕩推升中東地緣風(fēng)險，中國適度寬松貨幣政策提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，國際原油小幅震蕩；瀝青裝置開工出現(xiàn)回落，廠家及貿(mào)易商庫存小幅增加；北方地區(qū)煉廠供應(yīng)平穩(wěn)，部分地?zé)掅尫哦瑑φ?，品牌資源競爭加劇，降溫天氣對剛需有所阻礙，資源逐步轉(zhuǎn)向南方市場，山東、華南現(xiàn)貨市場價格小幅上調(diào)。國際原油震蕩整理，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2502合約期價考驗3450區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中整理，主營煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭成交有所松動，下游按需采購，購銷氛圍一般。沙特1月CP預(yù)估價上調(diào)，港口庫存小幅下降；華南國產(chǎn)氣價格持平，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為753左右。LPG2502合約空單減倉，凈空單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，PG2502合約考驗4200區(qū)域支撐，上方測試40日均線壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復(fù)較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，部分烯烴外采量減少帶動企業(yè)出貨量減少，企業(yè)庫存小幅增加。港口方面，上周卸貨情況良好，甲醇港口庫存再次累庫，伊朗裝置因氣溫降低而停車增加，后市國內(nèi)進(jìn)口趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率下降，內(nèi)蒙古寶豐、山東魯西烯烴裝置停車帶動行業(yè)開工明顯降低，江浙地區(qū)MTO裝置維持前期負(fù)荷運行為主，周均產(chǎn)能利用率持穩(wěn)，部分MTO裝置存停車檢修預(yù)期，后市關(guān)注落地情況。MA2505合約短線建議在2570-2610區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2501震蕩偏強，收于8314元/噸。供應(yīng)端，上周約33.5萬噸裝置停車、90萬噸裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比+0.57%至56.07萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.46%至82.03%。需求端，上周PE下游制品平均開工環(huán)比-0.26%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-0.98%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-4.59%至39.46萬噸，社會庫存環(huán)比-5.62%至42.92萬噸。總庫存持續(xù)去化，當(dāng)前處于近三年同期偏低水平。12月中旬裝置動態(tài)較密集，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率預(yù)計小幅上升。農(nóng)膜訂單天數(shù)持續(xù)下滑，拖累下游開工運行；包裝膜訂單天數(shù)較上周有所回升，階段性需求仍存但對總量影響有限。政策利好短期作用有限，PE基本面偏弱，只是臨近合約月份基差偏高，期貨價格下行空間相對受限。下方關(guān)注8240附近支撐，上方關(guān)注8500附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2501震蕩偏強，收于7438元/噸。供應(yīng)端，上周部分臨停裝置重啟，新停車裝置影響天數(shù)有限，產(chǎn)量環(huán)比+0.37%至67.65萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.65%至74.16%。需求端，塑編、管材開工季節(jié)性下滑，PP透明開工受終端醫(yī)用透明制品需求提振，帶動下游開工環(huán)比+0.29%至54.66%。截至12月4日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比+0.84%至64.69萬噸，庫存由跌轉(zhuǎn)漲，當(dāng)前庫存水平偏低。12月石化企業(yè)檢修計劃偏多，部分抵消前期停車裝置重啟、新產(chǎn)能負(fù)荷提升帶來的供應(yīng)增量，但短期內(nèi)供應(yīng)壓力仍預(yù)期上升。下游塑編、管材訂單天數(shù)回落，BOPP訂單表現(xiàn)平淡，拖累制品開工率運行。PP現(xiàn)貨弱勢，下游企業(yè)謹(jǐn)慎采購，需求偏弱。庫存低位回升，后市有逐步累庫預(yù)期。綜合考慮，預(yù)計后市PP2501偏弱整理。下方關(guān)注7370附近支撐，上方關(guān)注7500附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2501震蕩偏強，收于8443元/噸。供應(yīng)端，上周雖有部分裝置停車檢修，但浙石化180萬噸裝置回歸影響顯著，產(chǎn)量環(huán)比+8.27%至31.29萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+5.35%萬噸。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)，以漲為主；下游EPS、PS、ABS消費量環(huán)比-0.04%至23.57萬噸。上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+2.16%至13.10萬噸，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。華東港口庫存環(huán)比+58.27%至2.69萬噸，華南港口庫存0.7萬噸相對穩(wěn)定，港口庫存偏低。12月裝置檢修計劃較少，供應(yīng)壓力上升預(yù)期明確。EPS需求淡季；PS、ABS需求較好、成品庫存去化。目前ABS、HIPS利潤尚可，GPPS小幅虧損，短期內(nèi)“三s”需求預(yù)計維穩(wěn)或小增。隨著供應(yīng)端回歸，苯乙烯工廠庫存有低位回升預(yù)期，供應(yīng)偏緊格局緩解。EB2501下方關(guān)注8280附近支撐，上方關(guān)注8550附近壓力。

PVC

夜盤V2501震蕩偏強，收于5029元/噸。供應(yīng)端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬噸裝置重啟，部分裝置負(fù)荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.04%至81.57%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工-0.13%至36.25%，型材開工-0.15%至38.65%；軟制品需求尚可，但對總需求提升有限。庫存方面，截至12月5日，PVC社會庫存環(huán)比上周-1.19%至48.16萬噸，庫存去化并不顯著，仍處于同期高位。12月檢修計劃新增一套10萬噸臨停裝置與一套40萬噸年檢裝置，部分降低后市供應(yīng)壓力；燒堿現(xiàn)貨價格回落，氯堿綜合利潤受壓縮，或抑制后市PVC開工負(fù)荷。國內(nèi)主要終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，內(nèi)需偏弱。出口方面，市場仍觀望印度政策落地，同時簽單開始轉(zhuǎn)向其他地區(qū)。短期內(nèi)需求端預(yù)計持續(xù)偏弱，供應(yīng)端受氯堿利潤收縮影響預(yù)計小幅下降，庫存預(yù)計去化緩慢，基本面難得到顯著改善。綜合考慮，預(yù)計后市V2501在區(qū)間4770-5110附近偏弱震蕩。

燒堿

夜盤SH2501震蕩偏弱，收于2520元/噸。供應(yīng)端，上周停車的約107萬噸裝置影響天數(shù)有限，部分裝置負(fù)荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.2%至85.2%。下游氧化鋁受礦石供應(yīng)緊張影響，部分新投放產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，本周粘膠短纖裝置開工率環(huán)比-0.41%至87.89%，印染開工率環(huán)比-1.16%至61.15%。截至12月5日，液堿工廠庫存較前周+12.60%至28.15萬噸（濕噸），庫存維持低位回升趨勢。停車裝置本周影響擴大，短期內(nèi)供應(yīng)端無明顯增量；中長期看隨著停車裝置陸續(xù)重啟，后市燒堿供應(yīng)逐步偏寬松。氧化鋁利潤出現(xiàn)松動，單耗因幾內(nèi)亞礦石回歸下降。下游粘膠、印染終端需求表現(xiàn)平淡。宏觀方面，2025年預(yù)計有增量刺激政策落實，但對近月合約影響不大。燒堿基本面偏弱，然SH2501臨近合約月份基差偏高，后市下行空間有限。下方關(guān)注2500附近支撐，上方關(guān)注2630附近壓力。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至175美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為73.05萬噸，環(huán)比-1.37%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率87.1%，環(huán)比-1.21%。周內(nèi)廣東石化負(fù)荷降低10%，海南煉化100萬噸PX裝置5日短停。需求方面，PTA開工率86.56%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為149.62萬噸，較上周+5.14萬噸，較去年同期+23.69萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至86.93%，環(huán)比+2.75%，同比+11.02%。本周PX裝置福建聯(lián)合檢修，大榭石化和海南煉化重啟，預(yù)計PX供應(yīng)環(huán)比小幅增加。PTA近期部分裝置停車，PX供增需減，PTA需求量維持高位，整體變動不大，油價回踩關(guān)鍵支撐，PX跟隨成本端主邏輯偏弱震蕩。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至258元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為86.56%。周內(nèi)PTA產(chǎn)量為144.76萬噸，較上周+5.39萬噸，較去年同期+17.56萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.38%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.82天，較上周+0.13天，較去年同期持平，聚酯工廠PTA原料庫存在7.90天，較上周+0.05天，較去年同期持平。近期英力士110萬噸裝置停車檢修，預(yù)計12月末重啟，逸盛寧波220噸裝置因故停車，預(yù)計PTA供應(yīng)萎縮，整體維持高位，下游聚酯開工有邊際走弱跡象，PTA自身供需變動不大，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.36萬噸，較上周降低0.02%。乙二醇總產(chǎn)能利用率67.5%，環(huán)比-0.02%。周內(nèi)陜西一套40萬噸裝置停車檢修。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.99%。庫存方面，截至12月9日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量46.11萬噸，較上周四降低0.43萬噸。海外供應(yīng)來看，乙烷價格上漲導(dǎo)致海外乙二醇生產(chǎn)成本抬升，疊加人民幣走弱壓力，乙二醇進(jìn)口難有大幅提升。 乙二醇整體產(chǎn)量維持高位運行，但聚酯需求基數(shù)偏大，進(jìn)口量縮減，短期乙二醇供需結(jié)構(gòu)不弱，港口庫存低位，預(yù)計乙二醇震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷104.67%，較上一交易日上升37.94%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.47萬噸，環(huán)比持平；產(chǎn)能利用率平均值為75.97%，環(huán)比持平。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為58.22%，較上期增加4.63%。純滌紗行業(yè)平均開工率在77.88%，環(huán)比持平。截至12月5日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存10.43天，較上期降低1.57天，純滌紗原料備貨平均8.86天，較上期增加0.10天。受成本上漲帶動，下游工廠備貨積極性提高，短期短纖產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，預(yù)計短纖價格震蕩走勢，注意風(fēng)險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報收于5856元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走弱。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進(jìn)口量環(huán)比增加，針葉漿進(jìn)口量提高。需求端，紙廠利潤修復(fù)，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工各有漲跌，白卡紙環(huán)比+0%，雙膠紙環(huán)比+1.5%，銅版紙環(huán)比-0.5%，生活紙環(huán)比+0.5%。截止2024年12月5日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：184.1萬噸，較上期上漲13萬噸，環(huán)比上漲7.6%，庫存量在本周期轉(zhuǎn)為累庫的趨勢。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2501合約建議下方關(guān)注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

前期停車企業(yè)逐步開車及個別負(fù)荷提升，國內(nèi)純堿供應(yīng)呈增加趨勢，預(yù)計短期開工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價格大穩(wěn)小動，簽單為主，且下游存冬儲預(yù)期。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所減少，整體庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2501合約短線建議在1400-1480區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃暫無產(chǎn)線點火或者冷修，但存在產(chǎn)線熱修情況，產(chǎn)量小幅下降。上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北沙河地區(qū)庫存多已降至低位；華中地區(qū)部分企業(yè)價格存優(yōu)，本地適量拿貨，庫存去化；華南地區(qū)企業(yè)出貨有所差異，多數(shù)企業(yè)出貨一般，個別企業(yè)出貨較高，整體企業(yè)庫存呈小幅下滑趨勢。近期多地深加工訂單環(huán)比出現(xiàn)下滑，訂單排期3-7天居多，部分出口及工程訂單可排15-20天，北方存在一定趕單現(xiàn)象，訂單預(yù)期可排1月，后續(xù)將逐步進(jìn)入收尾工作。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預(yù)期，后市關(guān)注落地情況和實際帶來的增量。FG2501合約短線建議在1200-1260區(qū)間交易。

天然橡膠

近期東南亞雨水較多，原料價格堅挺。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠水價格暫無，膠塊供應(yīng)尚可，膠廠積極備貨；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況相對良好，割膠工作正常開展，當(dāng)?shù)匦迈r膠水干含普遍在27-29水平，因冬儲需求當(dāng)?shù)孛駹I加工廠原料收購相對積極。近期青島保稅和一般貿(mào)易庫存量均出現(xiàn)累庫，膠價上漲使得下游輪胎采購天數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，疊加海外處于上量期間，短期不排除天膠庫存繼續(xù)小幅累庫可能性。上周半鋼胎排產(chǎn)維持高位運行；全鋼胎前期檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)，產(chǎn)能利用率整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在18300-19000區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在14950-15700區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格持平，供應(yīng)階段性偏緊，下游剛需跟進(jìn)；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場上漲，貿(mào)易商報盤普遍大幅溢價，但溢價過高導(dǎo)致下游采購跟進(jìn)乏力，市場觀望情緒濃厚。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅下降，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯重心走高，順丁膠資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2502合約測試14000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期內(nèi)蒙古、青海等地部分尿素氣頭企業(yè)陸續(xù)停車，日產(chǎn)量下降，本周2家企業(yè)計劃停車， 3家停車企業(yè)可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，產(chǎn)能利用率預(yù)計小幅下降。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農(nóng)業(yè)儲備積極性。上周國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，隨著政策面影響的減弱和原料波動收窄，企業(yè)生產(chǎn)積極性繼續(xù)提高，復(fù)合肥產(chǎn)能利用率有望維持小幅提升。隨著裝置檢修的增加，下游需求的穩(wěn)步推進(jìn)，上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存延續(xù)小幅去庫。UR2501合約短線建議在1710-1790區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為32.60萬噸，較上周減少1.24萬噸，降幅3.66%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81.28%，較上周下滑2.98個百分點。出口方面，2024年10月中國聚酯瓶片出口47.19萬噸，較上月增加3.66萬噸，或+8.41%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預(yù)計有裝置降負(fù)。某大廠110萬噸計劃內(nèi)檢修，近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力有所緩解，預(yù)計瓶片價格以震蕩為主，注意風(fēng)險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩偏強，LG2507報收于804元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報790元/m3、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報800元/m3，進(jìn)口CFR報價走弱。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月原木、針葉原木進(jìn)口量均下降，新西蘭原木離港量11月預(yù)期增加。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年12月2日，中國原木港口樣本庫存量：263.27萬m3，環(huán)比增加4.5萬m3，庫存量在本周期轉(zhuǎn)為累庫；港口日均出庫量周度降低。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格高位降價、進(jìn)口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注790附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍首長，滬金漲幅較大。昨日美國財政部長耶倫于公開演講中表示，特朗普廣泛實施的關(guān)稅政策可能會破壞在通脹問題上取得的進(jìn)展并增加成本，整體發(fā)言側(cè)面反映其對未來美國再通脹現(xiàn)象的擔(dān)憂。美國11月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)錄得101.7，高于預(yù)期94.5及前值的93.7，整體小型企業(yè)信心指數(shù)回升或暗示經(jīng)濟(jì)需求仍保有一定韌性，后繼招聘需求或難以顯著回落。往后看，短期內(nèi)地緣沖突持續(xù)，避險情緒維持一定水平，而當(dāng)前在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚無顯著回落的狀況下，利率預(yù)期或難以于短期內(nèi)大幅下行，整體貴金屬價格在強美元基調(diào)下或難以持續(xù)上漲。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請投資者注意風(fēng)險控制。

滬銅

隔夜滬銅主力合約小幅反彈，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查：美國1年期通脹預(yù)期上升至2.97%，前值2.87%。國內(nèi)方面，中共中央政治局會議：全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。實施更加積極有為的宏觀政策，穩(wěn)住樓市股市。要大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。基本面上，銅礦端TC費用仍處低位區(qū)間，但已較低點有所回升，整體供應(yīng)預(yù)期仍較為緊張。供給方面，國內(nèi)銅產(chǎn)量因檢修企業(yè)的減少量級有所回升，進(jìn)口方面，隨著貨源陸續(xù)到港，國內(nèi)供應(yīng)量預(yù)計將小幅走高。需求方面，下游加工企業(yè)多為剛需采買，接貨熱情表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨市場成交偏冷淡。整體來看，滬銅供需或處于供給小幅增長，需求偏謹(jǐn)慎的局面，銅價此階段預(yù)計將受海外宏觀情緒以及國內(nèi)消費預(yù)期的影響居多。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.04，環(huán)比-0.0393，期權(quán)市場情緒偏中性，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，中共中央政治局會議：全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。實施更加積極有為的宏觀政策，穩(wěn)住樓市股市。要大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求?；久嫔?，原料端國內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)仍偏緩慢，同比去年明顯下降。但隨著海外幾內(nèi)亞雨季結(jié)束預(yù)計后續(xù)進(jìn)口量將有一定恢復(fù)，整體礦端偏緊預(yù)期小幅改善。氧化鋁供給端，國內(nèi)開工保持穩(wěn)定，供給量預(yù)計有小幅增長。需求端，下游電解鋁廠部分地區(qū)有檢修計劃，但亦有新投產(chǎn)項目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，加減軋差后需求方面預(yù)計保持穩(wěn)定。氧化鋁供需或處于，供給略增、需求持穩(wěn)的階段。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。國際方面，紐約聯(lián)儲調(diào)查：美國1年期通脹預(yù)期上升至2.97%，前值2.87%。國內(nèi)方面，中共中央政治局會議：全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。實施更加積極有為的宏觀政策，穩(wěn)住樓市股市。要大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求?；久嫔?，電解鋁供給方面，由于原材料氧化鋁價格高企，國內(nèi)電解鋁廠生產(chǎn)利潤下滑明顯，對其開工意愿或有一定影響，但因電解鋁整體關(guān)停成本較高，故影響程度有限，國內(nèi)整體供給量僅略有收斂。需求方面，鋁材下游由于出口退稅制度更改的施行，出口意愿短期內(nèi)將有所降溫。現(xiàn)貨市場方面，由于持貨方的挺價，下游更多采取逢低采買策略，過高的報價令其采購意愿降溫，現(xiàn)貨市場成交有轉(zhuǎn)弱跡象。整體來看，滬鋁供需或處于供給小幅收斂、需求漸弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.7，環(huán)比+0.0023，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.34%。宏觀面，中共中央政治局會議上提出，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。要大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求，宏觀提振明顯?；久?，近期部分原生鉛冶煉企業(yè)進(jìn)入檢修狀態(tài)，再生鉛煉廠近期則多受天氣因素擾動影響其開工率，不過鉛蓄電池企業(yè)綜合開工率同樣低迷，消費淡季下企業(yè)訂單縮水，再加上近期再生鉛煉廠盈利空間擴大，其他未受環(huán)保管控的煉廠復(fù)產(chǎn)意愿較強，鉛價上行空間或有限，不過宏觀短期提振，以高位震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日滬鉛高位盤整態(tài)勢不改，持貨商報價貼水不變，煉廠廠提貨源維持升水出貨，再生鉛普遍貼水出貨，而下游企業(yè)接貨積極性不高，僅以剛需采購。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，中國1+10對話上表示，中國對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率約30%，中國有信心實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)；近日國內(nèi)政府召開經(jīng)濟(jì)會議，市場謹(jǐn)慎關(guān)注。基本面 ，上游鋅礦進(jìn)口缺乏增長，國內(nèi)外鋅礦加工費維持低位水平，國內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導(dǎo)致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，下游進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應(yīng)收緊預(yù)期下，下游采購備貨積極性提升，國內(nèi)庫存下降明顯。終端方面，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)上升；房地產(chǎn)市場仍處探底階段，基建投資存在增長預(yù)期，有助于帶動需求改善回暖。技術(shù)，持倉增量，多頭氛圍較重，關(guān)注MA10支撐。操作上，逢回調(diào)做多，參考25000-27000。

滬鎳

宏觀面，中國1+10對話上表示，中國對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率約30%，中國有信心實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)；近日國內(nèi)政府召開經(jīng)濟(jì)會議，市場謹(jǐn)慎關(guān)注。基本面，上游鋅礦進(jìn)口缺乏增長，國內(nèi)外鋅礦加工費維持低位水平，國內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導(dǎo)致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，當(dāng)前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，但進(jìn)入年末消費淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價震蕩運行，下游觀望心態(tài)較強，庫存維持累增。技術(shù)上，放量減倉，多空分歧謹(jǐn)慎，維持三角震蕩區(qū)間。操作上，短線區(qū)間偏空操作。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端雖然那進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當(dāng)前市場關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導(dǎo)作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術(shù)上，放量減倉上影陽線，多空交投謹(jǐn)慎，上破MA10。操作上，暫時觀望。

滬錫

宏觀面，中國1+10對話上表示，中國對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率約30%，中國有信心實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)；近日國內(nèi)政府召開經(jīng)濟(jì)會議，市場謹(jǐn)慎關(guān)注。基本面，國內(nèi)錫礦進(jìn)口量大幅回升，主要是緬甸以及其他地區(qū)進(jìn)口量均有明顯增長，緩解國內(nèi)原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復(fù)產(chǎn)意向，但尚未給出明確答案。冶煉端，隨著原料供應(yīng)改善，以及前期停產(chǎn)檢修結(jié)束，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復(fù)正常水平，整體產(chǎn)量要高于此前預(yù)期。同時隨著進(jìn)口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，近期下游采購氛圍明顯改善，國內(nèi)錫庫存延續(xù)下降趨勢。長期看國內(nèi)刺激電子消費政策有望加大，利好焊錫需求前景。短期預(yù)計錫價震蕩偏強。技術(shù)上，放量上漲，多頭氛圍偏強，重心上移。操作上，短線逢回調(diào)做多，注意把握節(jié)奏。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭價格弱勢，中小料采購價33.9-45.2元/噸不等，廠家開工變化不大，期現(xiàn)弱勢，廠家盈利收縮，從業(yè)者維持謹(jǐn)慎。需求方面，河鋼12月硅鐵招標(biāo)詢盤6400元/噸，較上輪降150元/噸；12月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量2141噸，較上輪增加641噸，市場對冬儲預(yù)期不高，關(guān)注鋼廠利潤及鐵水產(chǎn)量變化。策略建議：硅鐵主力合約高開低走，操作上建議反彈逢高短空，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場偏強運行。產(chǎn)業(yè)方面，內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量微增，前期新點火的爐子產(chǎn)量增加，近期另有個別工廠爐子點火，錳硅供應(yīng)仍將繼續(xù)增加；南方整體產(chǎn)量波動有限，停產(chǎn)廠家復(fù)產(chǎn)意愿較低。需求方面，鋼廠陸續(xù)開啟新一輪采購，部分鋼廠準(zhǔn)備進(jìn)行冬儲，短期預(yù)計合金需求有所好轉(zhuǎn)，成交重心或有上移。策略建議：錳硅主力合約高開低走，宏觀利好刺激板塊回暖，早盤一度漲超2%，操作上建議以震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

隔夜JM2501合約窄幅震蕩，焦煤市場暫穩(wěn)運行。主產(chǎn)地生產(chǎn)持穩(wěn)，進(jìn)口蒙煤延續(xù)高位，煉焦煤供應(yīng)偏寬但下游冬儲情緒較為低迷，煤價持續(xù)承壓，焦炭四輪提降落地。夜盤受宏觀利好推動板塊明顯反彈，煤焦領(lǐng)漲板塊，而后在基本面壓力下出現(xiàn)回落，焦煤基本抹去日內(nèi)漲幅，短期供需偏寬格局改善有限。策略建議：隔夜JM2501合約窄幅震蕩，操作上考慮反彈擇機逢高布空，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

隔夜J2501合約窄幅震蕩，焦炭市場弱穩(wěn)運行。鋼廠利潤收縮，淡季鋼材成交承壓，下游企業(yè)對冬儲預(yù)期不高，焦炭四輪提降落地。宏觀方面，12月9日中共中央政治局召開會議，會議強調(diào)，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，要穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊；明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，商品市場情緒回暖，但在基本面壓力下沖高回落。策略建議：隔夜J2501合約窄幅震蕩，操作上建議短線暫以震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2501合約收盤814，下跌1.09%，昨日青島港PB粉報798，上漲2元/噸。宏觀面，以軍48小時內(nèi)向敘境內(nèi)發(fā)動約250次空襲，隨著中東“抵抗之弧”力量被削弱，俄羅斯面臨較大壓力，美元地位有望進(jìn)一步鞏固?；久?，供應(yīng)維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量232.61萬噸，環(huán)比降1.26萬噸，年同比增加3.31萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預(yù)期目前在3200-3300元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3408，下跌0.29%，昨日杭州現(xiàn)貨報3490，上漲50元/噸。宏觀方面，12月9日，中共中央政治局召開會議，會議強調(diào)，要穩(wěn)住樓市股市，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。基本面，供減需增，淡季壓力下，產(chǎn)量如期下降，庫存中性，需求仍面臨回落壓力。市場方面，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，山西省內(nèi)，截止到目前建筑鋼材實物總庫存為47.94萬噸（包含鋼廠部分庫存前移庫存），同去年同期相比下降40.6%，目前廠內(nèi)庫存線盤資源主要是品種線材偏多，螺紋鋼庫存略有些許規(guī)格短缺情況出現(xiàn)。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3555，下跌0.34%，昨日杭州現(xiàn)貨報3570，上漲60元/噸。宏觀面，定調(diào)明年政策總基調(diào)的中央政治局會議首次提出“加強‘超常規(guī)’逆周期調(diào)節(jié)”，財政政策立場變?yōu)椤案臃e極”，貨幣政策則自2010年以來首次再轉(zhuǎn)向“適度寬松”?；久?，供需雙增，總庫存連續(xù)10周去庫，產(chǎn)量環(huán)比增幅偏高，但是庫存水平較低。市場方面，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至9日24時，全國汽車以舊換新補貼申請量合計突破500萬份。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨弱穩(wěn)運行。10日，SMM華東不通氧553#在11500-11600元/噸；通氧553#在11500-11700元/噸；521#在12000-12200元/ 噸；441#在11900-12000元/噸，均價下調(diào)50元/噸；421#在12100~12300元/噸； 421#有機硅用在12500-12800元/噸，均價下調(diào)150元/噸；3303#在12600-12800元/噸，均價下調(diào)100元/噸。昆明、黃埔港、天津港、新疆、上海地區(qū)部分硅價小幅走低，四川、福建地區(qū)硅價暫穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)方面，據(jù)SMM調(diào)研了解，新疆樣本硅企（產(chǎn)能占比79%）周度產(chǎn)量在30540噸，周度開工率在63%，較上周環(huán)比大幅減少。云南樣本硅企（產(chǎn)能占比30%）周度產(chǎn)量在8510噸，周度開工率在48%，周環(huán)比持平。四川樣本硅企（產(chǎn)能占比32%）周度產(chǎn)量在1390噸，周度開工率在21%，環(huán)比下降。需求方面，有機硅及鋁合金下游剛需采購為主，部分硅企反饋近期不通氧訂單成交寥寥，市場成交價格小幅松動，貿(mào)易商謹(jǐn)慎采購。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約高開低走，操作上建議逢高短空，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩回落，截止收盤漲幅0.52%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。資訊解讀，新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，下游對上游的材料的降價需求逐漸提升?；久嫔?，前日政治局會議結(jié)束后，整體宏觀預(yù)期偏暖，市場情緒有所提振，上游有部分挺價行為令現(xiàn)貨價格小幅上行；而需求端目前仍保持觀望態(tài)度為主，采購情緒較為平淡，令實際成交情況偏冷清。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為45.12%，環(huán)比-1.67%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。