※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、國務院總理李強將于12月9日同世界銀行行長彭安杰等10家國際經(jīng)濟組織負責人舉行“1+10”對話會。各方將圍繞“抓住變革機遇，推動世界經(jīng)濟轉型和增長”、“堅持多邊主義，推動全球經(jīng)濟治理體系改革”和“中國進一步全面深化改革，開辟現(xiàn)代化廣闊前景”等3個議題進行交流。

2、截至目前，用于“兩重”建設的7000億元超長期特別國債已分三批全部安排到項目，另安排3000億元用于加力支持“兩新”工作。至此，全年1萬億元超長期特別國債已全部安排完畢，正在加快推進實施。

3、美國11月非農(nóng)新增就業(yè)22.7萬人，預期22萬人，前值自1.2萬人修正至3.6萬人；11月失業(yè)率為4.2%，超出預期和上個月的4.1%。平均時薪同比和環(huán)比增速分別為4%和0.4%，均超出預期。數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員押注美聯(lián)儲12月降息的可能性從報告發(fā)布前不足70%上升至85%。

4、韓國國會舉行全體會議就總統(tǒng)尹錫悅彈劾案進行投票表決。在彈劾案投票進行前，絕大多數(shù)韓國執(zhí)政黨議員退場，抵制尹錫悅總統(tǒng)彈劾案。最終，因執(zhí)政黨抵制，彈劾案未獲通過。韓國最大在野黨共同民主黨表示，將在12月11日舉行的臨時國會會議上再次提出彈劾案。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周震蕩收漲，上證指數(shù)漲超2%。四期指同樣收漲，中小盤股強于大盤藍籌股。周一，受11月官方PMI維持擴張影響，市場情緒較好，股指集體走高；周二至周四，市場擾動較少，指數(shù)窄幅震蕩；周五，市場在隔夜美元指數(shù)大跌的推動下放量大漲。截至上周五周，市場已連續(xù)48個交易日成交額破萬億，交投持續(xù)活躍。海外方面，美國失業(yè)率超預期，進一步強化市場對美聯(lián)儲12月降息預期，人民幣匯率反彈，修復市場情緒。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，11月官方及財新PMI指數(shù)均處于擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI均較上月有所上升，經(jīng)濟景氣水平保持擴張對市場起到支撐。關注今日公布的通脹數(shù)據(jù)。政策面，2024年中央經(jīng)濟工作會議預計將于12月中旬召開，市場關注寬財政力度。整體來看，海外美國加征關稅行動已基本被市場消化，同時美聯(lián)儲降息預期再次升溫，外部環(huán)境對國內(nèi)市場的壓制減弱。國內(nèi)PMI作為經(jīng)濟先行指標已開始對政策刺激有所反應，同時市場對12月中央經(jīng)濟工作會議抱有較大期待，或提前反應部分利好，在一定程度上推動股市，在政策落地前股指預計震蕩偏強。策略上，建議逢低買入次月合約。

國債期貨

市場交易明年降息預期，上周長債表現(xiàn)強勢，10年國債收益率下行7bp至1.95%，創(chuàng)歷史新低，30年國債收益率下行至2.14%，創(chuàng)2006年以來新低。國債期貨收漲，TL、T、TF、TS主力合約周漲幅分別為0.72%、0.42%、0.27%、0.09%。周末官媒發(fā)聲，在財政端明確表示，一系列更加積極的政策已經(jīng)在緊鑼密鼓謀劃推進，財政政策還有很大發(fā)力空間；在貨幣端繼續(xù)強調加大逆周期調控力度，明年預期有2-3次降息，結構性工具也是發(fā)力重點。11月制造業(yè)PMI持續(xù)回暖，供需加速擴張，但服務業(yè)擴張速度小幅放緩，價格類指標有所下降，企業(yè)盈利有待觀察，預計信貸、社融回暖的可能性較大。美國11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預期，失業(yè)率高于市場預期，12月美聯(lián)儲降息概率提升至85%，但美聯(lián)儲發(fā)聲偏鷹，待其cpi數(shù)據(jù)落地后，降息預期或明朗。 美元強勢尚未結束，人民幣匯率中期承壓，一定程度制約國內(nèi)降息空間。內(nèi)需不穩(wěn)、出口承壓的環(huán)境下，2025年財政貨幣政策雙寬松，利率仍將下行，債市大幅回調概率較低。12月中旬稅期繳款壓力疊加16日有1.45萬億元MLF到期，資金面趨緊；中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議即將召開，或有增量政策出臺提振市場風險偏好，短期內(nèi)長端利率下行阻力增加，波動加大，逢回調配置。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.2700，較前一交易日貶值108個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1848，調升31個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，11月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了227,000人，失業(yè)率保持在4.2%，數(shù)據(jù)符合預期。醫(yī)療保健、休閑和招待、政府和社會援助等行業(yè)的就業(yè)呈上升趨勢，零售業(yè)就業(yè)崗位減少，這些數(shù)據(jù)可能仍反映了颶風、波音罷工和美國大選的影響。數(shù)據(jù)公布后，交易員押注美聯(lián)儲降息的可能性加大，據(jù)CME工具顯示，美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率為85%，發(fā)布前為67%。隨著國內(nèi)宏觀政策進一步加碼加力，經(jīng)濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元料走弱，中長期影響需進一步觀察特朗普新政實施效果。此外，地緣政治局勢不確定性較大，也將對人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)漲0.23%報105.9702，周漲0.18%。非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.16%報1.0568，周跌0.09%；英鎊兌美元跌0.17%報1.274，周漲0.0314%；澳元兌美元跌0.98%報0.639，周跌1.86%；美元兌日元跌0.1%報150.0005，周漲0.15%。

美元上周五從3周半低點反彈，溫和走高。因美國密歇根大學12月消費者信心指數(shù)超預期上漲至8個月高位，推動美元出現(xiàn)空頭回補。此外，美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論支撐美元走勢。美聯(lián)儲理事鮑曼表示，美聯(lián)儲在降息時應謹慎行事。而克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克稱，美聯(lián)儲已接近放緩降息步伐的時點。由于美國11月就業(yè)報告顯示失業(yè)率意外上升，提升了市場對美聯(lián)儲在12月17-18日FOMC會議上降息的預期，從報告發(fā)布前的70%升至85%。

歐元兌美元繼續(xù)下跌。歐元在過去幾個月下滑后本周基本持平，但仍面臨下行風險，因歐元區(qū)政治不穩(wěn)定及俄烏沖突加劇。歐洲央行12月可能降息50個基點的可能性也增加了歐元的壓力。日元因日本10月家庭支出和實際現(xiàn)金收入好于預期而小幅上漲，這對日本央行政策構成鷹派影響。此外，美國11月就業(yè)報告導致美國國債收益率下跌，進一步提振日元。

展望未來，非農(nóng)就業(yè)報告顯示勞動力市場逐漸疲軟，為美聯(lián)儲繼續(xù)放寬政策提供了支持。然而，強勁的消費者信心數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員的鷹派言論部分抑制了市場的風險偏好。短期看美元指數(shù)在美聯(lián)儲謹慎降息預期下下行壓力有限，或波動上行。

集運指數(shù)(歐線)

上周集運指數(shù)（歐線）期貨價格小幅震蕩，主力合約周漲2.02%，遠月合約收得-1-3%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為2828.63點，較上周下降32.97點，環(huán)比下降1.2%，基差依舊顯著，近月合約價格偏高，存在收斂邏輯。此前，12月上半月各大船司最初報價大致在6000美金/FEU附近，但隨著12月上半月日益臨近，主要船司也不斷調降12月上半月收貨價格。近期，中東局勢未發(fā)生較大變動，?；饏f(xié)議推進遭遇困難，也使得期價持續(xù)波動。特朗普在明年1月20日正式當選美國總統(tǒng)后，料將對進口自中國的所有商品加征10%的關稅，從短期看，貨主會先采取提前出貨的規(guī)避風險策略，造成貨量和運價在一定時間內(nèi)上移；但從長期來看，關稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉弱的基本面因素上，疊加?；饏f(xié)議的達成，共同帶動運價向下。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣不確定性增加，帶動即期運價再度震蕩回升，但歐洲經(jīng)濟衰退不改四季度航運景氣或較低，疊加漲價最終能否順利落地存在尚存疑問，不利于運價上行。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價格指數(shù)跌0.16%報1400.77，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.03%，圍繞285震蕩。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)疲軟，原油跌1.57%，PTA跌0.81%。黑色系線下跌，螺紋鋼跌1.02%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棉花跌0.54%，棕櫚油漲1.02%。基本金屬漲跌不一，滬鎳漲1.5%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲0.23%，滬銀跌0.55%。

海外方面，美國11月非農(nóng)新增就業(yè)22.7萬人，略超出市場預期的22萬人，前值小幅上修；失業(yè)率上升至4.2%，高于前值4.1%。失業(yè)率上升強化市場對美聯(lián)儲12月降息預期，數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)短線跳水，但隨后反彈。國內(nèi)方面，關注今日將公布11月通脹數(shù)據(jù)。具體來看，原油需求依舊疲軟，油價持續(xù)承壓，其余能化品多震蕩運行；金屬方面，淡季行情下，需求整體不佳，有色、黑色承壓下行，受美聯(lián)儲降息預期升溫，貴金屬小幅回升；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。目前，國內(nèi)處于政策空窗期，市場對12月中央經(jīng)濟工作會議抱有較大期待，或提前消化部分利好，在一定程度上支撐商品價格，在政策落地前商品指數(shù)預計維持震蕩態(tài)勢。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約上漲0.26%，國產(chǎn)豆方面，由于政策補貼支持，預計2024年大豆產(chǎn)量2000萬噸左右，較2023年增加50萬噸左右，增幅2.56%；陳豆庫存繼續(xù)拍賣，成交率大幅提升，陳豆供應以及新季大豆增產(chǎn)，市場豆源供應充足，壓制大豆價格。從需求方面來看，政策收儲預期支撐下，基層農(nóng)戶挺價惜售，貿(mào)易商為春節(jié)前的備貨旺季適度建庫,對現(xiàn)貨有所支撐，但產(chǎn)區(qū)購銷兩不旺，豆制品消費需求尚未好轉，經(jīng)銷商多按需拿貨，市場成交量有限，預計國產(chǎn)大豆低位調整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價周五收漲0.08%，隔夜豆二2501合約上漲0.09%。美元指數(shù)維持高位震蕩，令大宗商品承壓，同時美豆方面來看，大豆收獲結束，產(chǎn)量豐產(chǎn)以及集中性供應壓力，持續(xù)施壓行情，但國際買家有望在特朗普上臺前的政策窗口積極采購美國大豆，即使出口需求小幅下滑，仍保持較強趨勢，對行情有所支撐，美豆延續(xù)震蕩走勢；現(xiàn)巴西大豆播種基本結束，未來天氣預測保持良好，豐產(chǎn)壓力釋放，巴西大豆貼水下滑，阿根廷產(chǎn)量維持預估，銷售步伐加快，阿根廷中心農(nóng)業(yè)帶播種進度正常?？傮w來看，全球大豆維持較為寬松格局，豆二預計承壓運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價周五收漲跌1.14%，隔夜豆粕下跌0.26%。11月大豆到港延遲，原料大豆庫存下滑，開機率下降，由于需求下降豆粕庫存逆勢上升，且從后期進口大豆到港預估來看，12月大豆進口預估分別為980萬噸，大豆到港量增加，開機率回升，預計年末豆粕或將小幅累庫，后期豆粕供應或維持寬松。從需求來看，巴西大豆貼水下調，國內(nèi)豆粕市場提前交易貼水，市場購銷情緒冷清，觀望情緒較濃，維持剛需補庫為主?？傮w來看，豆粕預計小幅累庫，以及需求尚未恢復，但凈空持倉有所減少，短期下行空間有限，連粕預計偏弱運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價周五收漲1.68%，隔夜豆油2501合約持平。從供應端來看，11月港口卸船延遲影響油廠開機開工，大豆壓榨量及豆油產(chǎn)量下降，庫存亦有所下降，但后期進口大豆到港預估來看，12月大豆進口預估分別為980萬噸，大豆到港量增加，開機率回升，豆油庫存預計小幅回升，短期豆油供應趨松趨勢較難改變。需求端，受國際局勢影響，原油行情寬幅震蕩，馬來西亞棕櫚油基本面向好對油脂板塊有較強支撐，但豆油基本面偏弱，上行空間受限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價周五收跌0.12%,隔夜棕櫚油2501合約上漲1.02%。從高頻數(shù)據(jù)來看，馬來西亞棕櫚11月棕櫚油產(chǎn)量下降，出口下滑。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)稱，2024年11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降10.33%， ITS 、 SGS船運調查機構調查數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月棕櫚油出口量下降9%-23%。棕櫚油處于減產(chǎn)季，加之受過度降雨和洪水的影響，產(chǎn)量下降較為符合預期，同時庫存處于歷史較低水平，后期供應仍趨緊，即使出口下滑，仍對價格具有強支撐作用；產(chǎn)地報價或居于高位，國內(nèi)棕櫚油到港量有限，油廠剛性成交為主，庫存或維持相對低位，預計棕櫚油高位震蕩為主。后期關注產(chǎn)地產(chǎn)量和進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五延續(xù)漲勢，受供應前景緊張?zhí)嵴?。隔夜菜?501合約收跌0.18%。加拿大統(tǒng)計局預計，今年的油菜籽產(chǎn)量較上年同期下降7%，至1784萬噸，低于分析師預估的1850萬噸。報告整體利多，提振加籽價格上漲。其他方面，東南亞遭遇過度降雨和洪水，減產(chǎn)季下加劇了市場對產(chǎn)地棕櫚油供應的擔憂，且印尼政府強調如期實施B40政策，同時上調12月出口稅和出口專項稅，推動馬棕市場價格繼續(xù)上揚。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。同時，中加貿(mào)易端領導不斷會晤，關系緩和預期增強。不過，最終結果仍尚未確定，后續(xù)繼續(xù)關注商務部通告。盤面來看，受加籽走強提振，隔夜菜油略有收漲，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五漲跌不一，植物油上漲支撐大豆價格，不過市場仍受到龐大的供應壓力影響。隔夜菜粕2505合約收跌0.67%。美豆收割結束，豐產(chǎn)已定且集中上市期供應壓力較大。另外，南美地區(qū)持續(xù)降雨有利作物生長，多家私營機構上調產(chǎn)量前景，對國際豆價形成壓力。成本傳導下，拖累國內(nèi)粕類市場。不過，出口數(shù)據(jù)強勁對豆價有所支撐。國內(nèi)市場而言，隨著溫度下滑，菜粕進入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存繼續(xù)回升，供應壓力持續(xù)偏高。市場供強需弱格局延續(xù)。豆粕而言，年內(nèi)大豆進口到港預期仍然較多，上周油廠豆粕庫存小幅回升，階段性供應相對充裕。盤面來看，菜粕基本面偏弱，期價維持偏弱調整。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五上漲，受技術性買盤和銷售支撐。隔夜玉米2501合約收漲0.00%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量和期末庫存預估下調，供需格局較上月預估略有好轉，提振美玉米市場價格。不過，美玉米集中上市，階段性供應壓力相對較高，且近來巴西和阿根廷頻繁降雨，提升了下一年度玉米的產(chǎn)量前，限制其價格表現(xiàn)。國內(nèi)方面，東北地區(qū)雨雪天氣過后，氣溫偏高，對潮糧質影響較大，部分糧源出現(xiàn)了明顯的霉變情況，中儲糧多地增儲收購，但是質量要求高，大部分新糧達不到標準，貿(mào)易商及深加工企業(yè)收購節(jié)奏偏緩，對于毒素超標糧源扣量標準趨嚴，貿(mào)易商中長期建庫較少，部分企業(yè)以執(zhí)行合同訂單采購烘干糧為主，潮糧銷售進度偏緩，收購價格繼續(xù)偏弱。華北黃淮產(chǎn)區(qū)新糧源集中在基層種植戶手中，氣溫同比偏高導致新糧霉變略增多，種植戶售糧積極性相對較高，持糧主體也對后市信心不強，對潮糧則采取隨收隨走的策略，對干糧進行低價建倉，收購價格連續(xù)下跌。盤面來看，在供應壓力下，玉米現(xiàn)貨價格偏弱調整，不過，期價連續(xù)下跌跌至低位，續(xù)跌意愿減弱。關注后市政策力度。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收跌0.08%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉，玉米淀粉行業(yè)開機率季節(jié)性升高，產(chǎn)出壓力增加，庫存也持續(xù)回升。截至12月4日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量93.6萬噸，較上周增加3.80萬噸，周增幅4.23%，月增幅4.23%；年同比增幅34.68%。同時，近期玉米現(xiàn)貨價格連續(xù)下跌，拖累玉米淀粉跌幅較大。盤面來看，受玉米市場影響，淀粉期價也維持低位偏弱震蕩。

生豬

生豬行業(yè)處于恢復周期，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，12月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增長3.22%，由于價格下跌，市場預期繼續(xù)轉弱，部分養(yǎng)殖企業(yè)加快出欄速度，供應端存在壓力；需求端，雖然天氣降溫，南方腌臘需求啟動，屠宰率連續(xù)7周增加，但是低于去年同期水平，需求增長速度不及供應，供需偏松導致價格承壓偏弱運行。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且肉類、蔬菜價格持續(xù)回落，終端消費市場對高價蛋接受度不高，進一步抑制雞蛋需求。另外，玉米、豆粕價格下跌，使得成本支撐減弱。不過，老雞淘汰加速，淘雞下跌幅度超過蛋價跌幅，市場供應壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，市場多空交織，在高基差支撐下，近月盤面走勢強月遠月。

蘋果

庫內(nèi)晚富士走貨整體不快，客商保持按需采購為主，交易多選擇性價比較高的產(chǎn)區(qū)。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年12月5日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為842.68萬噸，較上周減少3.53萬噸，去庫緩慢，但仍快于去年同期。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為61.33%，較上周減少0.15%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為69.45%，較上周減少0.13%。山東產(chǎn)區(qū)出庫緩慢，外貿(mào)果訂單較前期減少，庫內(nèi)交易有限。陜西產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)走貨不快，出貨仍集中在性價比較高的產(chǎn)區(qū)，但尋貨速度放緩。銷區(qū)市場成交一般，到貨存在較大壓力，柑橘類水果銷售對蘋果有一定沖擊。關注雙旦節(jié)日備貨情況。操作上，建議蘋果2505合約短多思路對待。

紅棗

新季收購步入尾聲，產(chǎn)區(qū)采購進度在9成左右，市場庫存增加明顯。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年12月5日紅棗本周36家樣本點物理庫存在14180噸，較上周增加7225噸，環(huán)比增加103.88%，同比增加28.09%，本周樣本點庫存增幅顯著。從收購量來看，多數(shù)樣本客戶反饋實際收購量不足預期，部分客商繼續(xù)在疆尋貨，部分客商已返回內(nèi)地。年前購銷時間有限，且運費較高，部分已采貨源計劃年后發(fā)運。銷區(qū)市場看隨著天氣轉冷下游需求有所回升，優(yōu)質好貨及等外干條走貨明顯見好。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報告顯示，11月28日止當周，2024/25年度美國棉花出口銷售凈增17.07萬包，較前周減少47%，較前4周平均水平減少33%；2024/25年度美國棉花出口裝運量15.75萬包，較前周增加21%，較前4周平均水平增加17%。當周美國棉花出口簽約量大幅減少，出口銷售數(shù)據(jù)相對疲軟。國內(nèi)市場：當前復采花小幅增加，但新棉加工成本已經(jīng)固化，對成本影響不大。新花公檢量已超400萬噸，棉花商業(yè)庫存進入快速增長周期，面臨庫存增壓的風險。下游紡企采購謹慎，且需求淡季明顯，補貨節(jié)奏較弱，紡企呈現(xiàn)累庫狀態(tài)，預計短期棉價趨于弱勢震蕩，關注市場訂單情況。

白糖

巴西航運機構Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日當周巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為60艘，此前一周為60艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為233.06萬噸，此前一周232.45萬噸。當周等待裝運出口的食糖船只數(shù)量持平。國內(nèi)市場:截至11月底，2024/25榨季全國共開榨糖廠95家，其中甜菜糖廠28家，甘蔗糖廠67家；本制糖期全國共生產(chǎn)食糖136.79萬噸，同比增加48.16萬噸。銷售食糖60.9萬噸，同比增加29.22萬噸；累計銷糖率44.52%，同比加快8.78個百分點。11月單月產(chǎn)糖98萬噸，同比增加46萬噸，單月銷糖49萬噸，同比增加29萬噸，11月全國產(chǎn)銷進度相對較快，其中廣西、云南產(chǎn)銷兩旺，開榨時間普遍提前。整體上，產(chǎn)糖供應逐步增加，工業(yè)庫存上升速度加快，市場壓力增大。加之本榨季開榨早、含糖量高，12月壓榨糖產(chǎn)量可能創(chuàng)歷史新高，短期糖價仍面臨壓力。操作上，建議鄭糖2501合約短期偏空思路對待為主。

花生

供應端，今年預計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應趨于寬松；進口處于淡季，10月花生進口量意外增加，但庫存累庫，預計11、12月保持下降趨勢；需求端，油廠開機率小幅上調，但花生處于季節(jié)性累庫階段，油廠壓榨利潤仍處于虧損，市場銷量持續(xù)清淡；巴西大豆貼水下滑，粕類偏弱運行，暫無提振作用。不過馬來西亞棕櫚油基本面向好，提振油脂盤面，間接支撐花生行情?？傮w來說，供應趨于寬松，需求偏弱，花生預計以低位震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

美國11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，美聯(lián)儲12月降息概率提升，美元指數(shù)小幅震蕩。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；以色列和黎巴嫩真主黨互相指責對方違反?；饏f(xié)議，俄羅斯襲擊烏克蘭能源基礎設施，地緣局勢仍有所反復；EIA美國原油油庫存下降，成品油庫存增加，全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)震蕩。技術上，SC2501合約考驗515區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩整理走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

歐佩克聯(lián)盟延長額外減產(chǎn)至4月，但市場擔憂全球需求放緩，國際原油回落；新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差升至101美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為732元/噸，較上一交易日回落77元/噸；國際原油震蕩回落，低高硫期價價差出現(xiàn)縮窄，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約增多減空，凈多單增加。技術上，F(xiàn)U2503合約考驗60日均線支撐，建議短線交易為主。LU2503合約考驗3650區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

歐佩克聯(lián)盟延長額外減產(chǎn)至4月，但市場擔憂全球需求放緩，國際原油回落；瀝青裝置開工出現(xiàn)回落，廠家及貿(mào)易商庫存呈現(xiàn)下降；北方地區(qū)煉廠供應平穩(wěn)，部分地煉釋放冬儲政策，降溫天氣對剛需有所阻礙，資源逐步轉向南方市場，山東、華北、華南現(xiàn)貨市場價格下調。國際原油寬幅震蕩，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術上，BU2502合約期價考驗3450區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭持穩(wěn)出貨，下游按需采購，購銷氛圍一般。沙特1月CP預估價小幅上下調，港口庫存小幅下降；華南國產(chǎn)氣價格小幅上調，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為739左右。LPG2502合約多空增倉，凈空單增加。技術上，PG2502合約考驗4200區(qū)域支撐，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，部分烯烴外采量減少帶動企業(yè)出貨量減少，企業(yè)庫存小幅增加。港口方面，上周卸貨情況良好，甲醇港口庫存再次累庫，伊朗裝置因氣溫降低而停車增加，后市國內(nèi)進口趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率下降，內(nèi)蒙古寶豐、山東魯西烯烴裝置停車帶動行業(yè)開工明顯降低，江浙地區(qū)MTO裝置維持前期負荷運行為主，周均產(chǎn)能利用率持穩(wěn)，部分MTO裝置存停車檢修預期，后市關注落地情況。MA2501合約短線建議在2500-2550區(qū)間交易。

塑料

L2501夜盤震蕩走跌，收于8296元/噸。供應端，上周約33.5萬噸裝置停車、90萬噸裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比+0.57%至56.07萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.46%至82.03%。需求端，上周PE下游制品平均開工環(huán)比-0.26%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-0.98%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-4.59%至39.46萬噸，社會庫存環(huán)比-2.56%至45.48萬噸?？値齑娉掷m(xù)去化，當前處于近三年同期偏低水平。12月中旬裝置動態(tài)較密集，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率預計小幅上升。農(nóng)膜訂單天數(shù)持續(xù)下滑，拖累下游開工運行；包裝膜訂單天數(shù)較上周有所回升，階段性需求仍存但對總量影響有限。PE基本面偏弱，只是臨近合約月份基差偏高，期貨價格下行空間相對受限。下方關注8240附近支撐，上方關注8500附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2501收跌于7406元/噸。供應端，上周部分臨停裝置重啟，新停車裝置影響天數(shù)有限，產(chǎn)量環(huán)比+0.37%至67.65萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.65%至74.16%。需求端，塑編、管材開工季節(jié)性下滑，PP透明開工受終端醫(yī)用透明制品需求提振，帶動下游開工環(huán)比+0.29%至54.66%。截至12月4日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比+0.84%至64.69萬噸，庫存由跌轉漲，當前庫存水平偏低。12月石化企業(yè)檢修計劃偏多，部分抵消前期停車裝置重啟、新產(chǎn)能負荷提升帶來的供應增量，但短期內(nèi)供應壓力仍預期上升。下游塑編、管材訂單天數(shù)回落，BOPP訂單表現(xiàn)平淡，拖累制品開工率運行。PP現(xiàn)貨弱勢，下游企業(yè)謹慎采購，需求偏弱。庫存低位回升，后市有逐步累庫預期。綜合考慮，預計后市PP2501偏弱整理。下方關注7370附近支撐，上方關注7480附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2501震蕩偏弱，收于8370元/噸。供應端，上周雖有部分裝置停車檢修，但浙石化180萬噸裝置回歸影響顯著，產(chǎn)量環(huán)比+8.27%至31.29萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+5.35%萬噸。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)，以漲為主；下游EPS、PS、ABS消費量環(huán)比-0.04%至23.57萬噸。上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+2.16%至13.10萬噸，庫存趨勢由跌轉漲；華東港口庫存環(huán)比-46.03%至1.7萬噸，華南港口庫存環(huán)比-31.58%至0.65萬噸，港口庫存偏低。12月裝置檢修計劃較少，供應壓力上升預期明確。EPS需求淡季；PS、ABS需求較好、成品庫存去化。目前ABS、HIPS利潤尚可，GPPS小幅虧損，短期內(nèi)“三s”需求預計維穩(wěn)或小增。隨著供應端回歸，苯乙烯工廠庫存有低位回升預期，供應偏緊格局緩解。后市EB2501或偏弱震蕩，只是基差偏高限制下跌空間。下方關注8200附近支撐，上方關注8450附近壓力。

PVC

夜盤V2501跌1.80%收于4922元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬噸裝置重啟，部分裝置負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.04%至81.57%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工-0.13%至36.25%，型材開工-0.15%至38.65%；軟制品需求尚可，但對總需求提升有限。庫存方面，截至12月5日，PVC社會庫存環(huán)比上周-1.19%至48.16萬噸，庫存去化并不顯著，仍處于同期高位。12月檢修計劃新增一套10萬噸臨停裝置與一套40萬噸年檢裝置，部分降低后市供應壓力；燒堿現(xiàn)貨價格回落，氯堿綜合利潤受壓縮，或抑制后市PVC開工負荷。國內(nèi)主要終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，內(nèi)需偏弱。出口方面，市場仍觀望印度政策落地，同時簽單開始轉向其他地區(qū)。短期內(nèi)需求端預計持續(xù)偏弱，供應端受氯堿利潤收縮影響預計小幅下降，庫存預計去化緩慢，整體來看基本面難得到顯著改善。預計后市V2501偏弱震蕩，區(qū)間在4770-5110附近。

燒堿

夜盤SH2501“十字”震蕩，收于2530元/噸。供應端，上周停車的約107萬噸裝置影響天數(shù)有限，部分裝置負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.2%至85.2%。下游氧化鋁受礦石供應緊張影響，部分新投放產(chǎn)能釋放慢于預期；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，本周粘膠短纖裝置開工率環(huán)比-0.41%至87.89%，印染開工率環(huán)比-1.16%至61.15%。截至12月5日，液堿工廠庫存較前周+12.60%至28.15萬噸（濕噸），庫存維持低位回升趨勢。停車裝置本周影響擴大，短期內(nèi)供應端無明顯增量；中長期看隨著停車裝置陸續(xù)重啟，后市燒堿供應逐步偏寬松。氧化鋁利潤偏強，但產(chǎn)能運行受北方環(huán)保、限電及西南地區(qū)枯水期影響。國產(chǎn)鋁土礦前期大量消耗，幾內(nèi)亞礦石供應恢復，后市下游氧化鋁廠燒堿單耗或下降。下游粘膠、印染終端需求表現(xiàn)平淡。燒堿基本面偏弱，然SH2501臨近合約月份基差偏高，預計后市下行空間有限。下方關注2500附近支撐，上方關注2630附近壓力。

對二甲苯

隔夜PX震蕩走跌。目前PXN價差至182美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為73.05萬噸，環(huán)比-1.37%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率87.1%，環(huán)比-1.21%。周內(nèi)廣東石化負荷降低10%，海南煉化100萬噸PX裝置5日短停。需求方面，PTA開工率86.56%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為149.62萬噸，較上周+5.14萬噸，較去年同期+23.69萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至86.93%，環(huán)比+2.75%，同比+11.02%。下周PX裝置福建聯(lián)合檢修，大榭石化和海南煉化重啟，預計PX供應環(huán)比小幅增加。PTA近期有檢修計劃，PX供增需減，PTA需求量維持高位，整體變動不大，油價回踩關鍵支撐，PX跟隨成本端主邏輯偏弱震蕩。

PTA

隔夜PTA震蕩走跌。當前PTA加工差至316元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為86.56%。周內(nèi)PTA產(chǎn)量為144.76萬噸，較上周+5.39萬噸，較去年同期+17.56萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.99%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.82天，較上周+0.13天，較去年同期持平，聚酯工廠PTA原料庫存在7.90天，較上周+0.05天，較去年同期持平。近期英力士110萬噸裝置停車檢修，預計12月末重啟，預計PTA供應小幅萎縮，整體維持高位，下游聚酯開工有邊際走弱跡象，PTA自身供需變動不大，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩走跌。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.36萬噸，較上周降低0.02%。乙二醇總產(chǎn)能利用率67.5%，環(huán)比-0.02%。本周盛虹、國能榆林裝置短停檢修，中昆裝置負荷恢復。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.99%。庫存方面，截至12月5日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量46.54萬噸，較本周一降低4.35萬噸。海外供應來看，乙烷價格上漲導致海外乙二醇生產(chǎn)成本抬升，疊加人民幣走弱壓力，乙二醇進口難有大幅提升。 乙二醇整體產(chǎn)量維持高位運行，但聚酯需求基數(shù)偏大，進口量縮減，短期乙二醇供需結構不弱，港口庫存低位，預計乙二醇震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩下跌。目前短纖產(chǎn)銷41.30%，較上一交易日下降16.66%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.47萬噸，環(huán)比持平；產(chǎn)能利用率平均值為75.97%，環(huán)比持平。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為58.22%，較上期增加4.63%。純滌紗行業(yè)平均開工率在77.88%，環(huán)比持平。截至12月5日，中國滌綸短纖工廠權益庫存10.43天，較上期降低1.57天，純滌紗原料備貨平均8.86天，較上期增加0.10天。成本端支撐偏弱，下游逢低價備貨以剛需為主，短纖產(chǎn)銷好轉，預計短纖價格震蕩走勢，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩走弱，SP2501報收于5800元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走強。海關數(shù)據(jù)顯示10月紙漿進口量略降，針葉漿進口量提高。需求端，紙廠利潤修復，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工各有漲跌，白卡紙環(huán)比+0%，雙膠紙環(huán)比+1.5%，銅版紙環(huán)比-0.5%，生活紙環(huán)比+0.5%。截止2024年12月5日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：184.1萬噸，較上期上漲13萬噸，環(huán)比上漲7.6%，庫存量在本周期轉為累庫的趨勢。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2501合約建議下方關注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風險控制。

純堿

前期停車企業(yè)逐步開車及個別負荷提升，國內(nèi)純堿供應呈增加趨勢，預計短期開工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價格大穩(wěn)小動，簽單為主，且下游存冬儲預期。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所減少，整體庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2501合約短線建議在1370-1470區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃暫無產(chǎn)線點火或者冷修，但存在產(chǎn)線熱修情況，產(chǎn)量小幅下降。上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北沙河地區(qū)庫存多已降至低位；華中地區(qū)部分企業(yè)價格存優(yōu)，本地適量拿貨，庫存去化；華南地區(qū)企業(yè)出貨有所差異，多數(shù)企業(yè)出貨一般，個別企業(yè)出貨較高，整體企業(yè)庫存呈小幅下滑趨勢。近期多地深加工訂單環(huán)比出現(xiàn)下滑，訂單排期3-7天居多，部分出口及工程訂單可排15-20天，北方存在一定趕單現(xiàn)象，訂單預期可排1月，后續(xù)將逐步進入收尾工作。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預期，后市關注落地情況和實際帶來的增量。FG2501合約短線建議在1170-1270區(qū)間交易。

天然橡膠

近期東南亞雨水較多，原料價格堅挺。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠水價格暫無；海南產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)依舊存在降水擾動，伴隨著當?shù)貧鉁刈叩停迈r膠水干含下降，因冬儲需求當?shù)丶庸S原料收購積極。近期青島保稅庫呈現(xiàn)去庫，一般貿(mào)易小幅累庫，總庫存小幅去庫。海外標膠到港維持偏少態(tài)勢，保稅庫存維持去庫節(jié)奏；隨著混合膠陸續(xù)到港，一般貿(mào)易入庫量維持高位。上周半鋼胎排產(chǎn)維持高位運行；全鋼胎前期檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復，產(chǎn)能利用率整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在18300-19000區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在15000-15600區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格小幅震蕩，外盤價格持平，港口庫存回落，交投氛圍僵持；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)上漲，主流報盤持續(xù)走高，且國營資源報盤溢價幅度擴大，但詢盤延續(xù)清淡局面，成交民營低價資源為主。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅下降，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯企穩(wěn)整理，順丁膠生產(chǎn)利潤良好，資源供應較為充足。技術上，BR2502合約考驗12800區(qū)域支撐，上方測試13300區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期內(nèi)蒙古、青海等地部分氣頭企業(yè)陸續(xù)停車，日產(chǎn)量下降，本周2家企業(yè)計劃停車， 3家停車企業(yè)可能恢復生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，產(chǎn)能利用率預計小幅下降。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農(nóng)業(yè)儲備積極性。上周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，隨著政策面影響的減弱和原料波動收窄，企業(yè)生產(chǎn)積極性繼續(xù)提高，復合肥產(chǎn)能利用率有望維持小幅提升。隨著裝置檢修的增加，下游需求的穩(wěn)步推進，上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存延續(xù)小幅去庫。UR2501合約短線建議在1730-1800區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩下跌。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為32.60萬噸，較上周減少1.24萬噸，降幅3.66%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81.28%，較上周下滑2.98個百分點。出口方面，2024年10月中國聚酯瓶片出口47.19萬噸，較上月增加3.66萬噸，或+8.41%。考慮內(nèi)貿(mào)需求減少，預計有裝置降負。某大廠110萬噸計劃內(nèi)檢修，近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力有所緩解，預計瓶片價格以震蕩為主，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于800元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報790元/m3、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報800元/m3，進口CFR報價走弱。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示10月原木、針葉原木進口量均下降，新西蘭原木離港量11月預期增加。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年12月2日，中國原木港口樣本庫存量：263.27萬m3，環(huán)比增加4.5萬m3，庫存量在本周期轉為累庫；港口日均出庫量周度降低。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關注790附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬漲跌不一，滬金收漲，滬銀收跌。美國11月非農(nóng)新增就業(yè)22.7萬人，預期22萬人，前值自1.2萬人修正至3.6萬人；11月失業(yè)率為4.2%，超出預期和上個月的4.1%。平均時薪同比和環(huán)比增速分別為4%和0.4%，均超出預期。數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員押注美聯(lián)儲12月降息的可能性從報告發(fā)布前不足70%上升至85%，整體利率預期有所回落。美國12月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值74，預期73，11月終值71.8。一年期通脹率預期初值2.9%，預期2.7%，11月終值2.6%，整體消費者信心回升或暗示需求水平仍將保持一定韌性。往后看，短期內(nèi)市場利率預期及避險情緒并無顯著變化，貴金屬價格會多于高位震蕩。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請投資者注意風險控制。

滬銅

滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國通脹風險因消費韌性和即將上調的關稅而上升；預計美聯(lián)儲明年降息趨緩。國內(nèi)方面，受制造業(yè)景氣度上升的帶動，11月財新中國綜合PMI走高0.4個百分點至52.3，創(chuàng)7月以來新高?；久嫔希~礦端TC費用仍處低位區(qū)間，但已較低點有所回升，整體供應預期仍較為緊張。供給方面，國內(nèi)銅產(chǎn)量因檢修企業(yè)的減少量級有所回升，進口方面，隨著貨源陸續(xù)到港，國內(nèi)供應量預計將小幅走高。需求方面，下游加工企業(yè)多為剛需采買，接貨熱情表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨市場成交偏冷淡。整體來看，滬銅供需或處于供給小幅增長，需求偏謹慎的局面，銅價此階段預計將受海外宏觀情緒以及國內(nèi)消費預期的影響居多。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.08，環(huán)比+0.0156，期權市場情緒偏中性，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩走弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，受制造業(yè)景氣度上升的帶動，11月財新中國綜合PMI走高0.4個百分點至52.3，創(chuàng)7月以來新高?；久嫔?，原料端國內(nèi)鋁土礦復產(chǎn)仍偏緩慢，同比去年明顯下降。但隨著海外幾內(nèi)亞雨季結束預計后續(xù)進口量將有一定恢復，整體礦端偏緊預期小幅改善。氧化鋁供給端，國內(nèi)開工保持穩(wěn)定，供給量預計有小幅增長。需求端，下游電解鋁廠部分地區(qū)有檢修計劃，但亦有新投產(chǎn)項目陸續(xù)達產(chǎn)，加減軋差后需求方面預計保持穩(wěn)定。氧化鋁供需或處于，供給略增、需求持穩(wěn)的階段。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國通脹風險因消費韌性和即將上調的關稅而上升；預計美聯(lián)儲明年降息趨緩。國內(nèi)方面，受制造業(yè)景氣度上升的帶動，11月財新中國綜合PMI走高0.4個百分點至52.3，創(chuàng)7月以來新高?；久嫔?，電解鋁供給方面，由于原材料氧化鋁價格高企，國內(nèi)電解鋁廠生產(chǎn)利潤下滑明顯，對其開工意愿或有一定影響，但因電解鋁整體關停成本較高，故影響程度有限，國內(nèi)整體供給量僅略有收斂。需求方面，鋁材下游由于出口退稅制度更改的施行，出口意愿短期內(nèi)將有所降溫。現(xiàn)貨市場方面，由于持貨方的挺價，下游更多采取逢低采買策略，過高的報價令其采購意愿降溫，現(xiàn)貨市場成交有轉弱跡象。整體來看，滬鋁供需或處于供給小幅收斂、需求漸弱的局面。期權方面，購沽比為0.7，環(huán)比-0.0284，期權市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.34%。宏觀面，國內(nèi)PMI指數(shù)均維持在擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI小幅上行，經(jīng)濟景氣水平保持擴張修復市場情緒。基本面，近期部分原生鉛冶煉企業(yè)進入檢修狀態(tài)，再生鉛煉廠近期則多受天氣因素擾動影響其開工率，不過鉛蓄電池企業(yè)綜合開工率同樣低迷，消費淡季下企業(yè)訂單縮水，再加上近期再生鉛煉廠盈利空間擴大，其他未受環(huán)保管控的煉廠復產(chǎn)意愿較強，鉛價上行空間或有限?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：上周滬鉛呈偏強震蕩，持貨商積極出貨，部分報價貼水下調，再生精鉛報價貼水進一步擴大，下游企業(yè)按需采購，部分剛需偏向價格更低的再生鉛，電解鉛市場成交低迷。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，11月非農(nóng)就業(yè)崗位增加22.7萬個，預期增加20萬個，10月增幅初值為1.2萬個，上修后為3.6萬個，美元指數(shù)回升?；久?，上游鋅礦進口缺乏增長，國內(nèi)外鋅礦加工費維持低位水平，國內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入傳統(tǒng)需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應收緊預期下，下游采購備貨積極性提升，國內(nèi)庫存下降明顯。終端方面，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)上升；房地產(chǎn)市場仍處探底階段，基建投資存在增長預期，有助于帶動需求改善回暖。技術，成交縮量持倉下降，多頭氛圍減弱，關注MA10爭奪。操作上，逢回調輕倉做多，參考25000-27000。

滬鎳

宏觀面，11月非農(nóng)就業(yè)崗位增加22.7萬個，預期增加20萬個，10月增幅初值為1.2萬個，上修后為3.6萬個，美元指數(shù)回升。基本面，上游鋅礦進口缺乏增長，國內(nèi)外鋅礦加工費維持低位水平，國內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，當前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，但進入年末消費淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價震蕩運行，下游觀望心態(tài)較強，庫存維持累增。技術上，縮量增倉，多空分歧謹慎，維持三角震蕩區(qū)間。操作上，短線區(qū)間偏空操作。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端雖然那進入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當前市場關注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術上，持倉增量，空頭力量偏強，承壓MA10。操作上，前期空單繼續(xù)持有。

滬錫

宏觀面，11月非農(nóng)就業(yè)崗位增加22.7萬個，預期增加20萬個，10月增幅初值為1.2萬個，上修后為3.6萬個，美元指數(shù)回升?；久?，國內(nèi)錫礦進口量大幅回升，主要是緬甸以及其他地區(qū)進口量均有明顯增長，緩解國內(nèi)原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復產(chǎn)意向，但尚未給出明確答案。冶煉端，隨著原料供應改善，以及前期停產(chǎn)檢修結束，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復正常水平，整體產(chǎn)量要高于此前預期。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，近期下游采購氛圍明顯改善，國內(nèi)錫庫存延續(xù)下降趨勢。錫焊料企業(yè)訂單量維持偏少水平，但鍍錫板出口訂單增加，且國內(nèi)有新增產(chǎn)能投放預期，利好精錫需求改善。短期預計錫價震蕩偏強。技術上，縮量減倉，多空交投謹慎，重回前期平臺。操作上，暫時觀望。

硅鐵

上周硅鐵市場震蕩運行。產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭企業(yè)以穩(wěn)為主，現(xiàn)小料出廠價現(xiàn)金含稅價格890-980元/噸左右，硅鐵廠家生產(chǎn)節(jié)奏暫穩(wěn)，需求弱穩(wěn)釋放，硅鐵排單情況尚可，現(xiàn)貨價格報價較為混亂，市場成交較少。需求方面，鋼廠實際需求增量空間有限，淡季虧損壓力再次加大，廠內(nèi)維持低庫存采購策略，貿(mào)易商交投氛圍偏弱。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國40.49%，較上期降0.14%；日均產(chǎn)量17180噸，較上期降80噸，全國硅鐵產(chǎn)量（周供應）：12.03萬噸；蘭炭硅石持穩(wěn)，廠家開工變化不大，期現(xiàn)弱勢，從業(yè)者維持謹慎。需求方面，五大鋼種硅鐵周需求（樣本約占五大鋼種對于硅鐵總需求量的70%）：20078.1，環(huán)比上周降1.80%，淡季鋼廠虧損壓力加大，復產(chǎn)積極性不高，但也暫無大規(guī)模減產(chǎn)計劃，短期合金剛需弱穩(wěn)，但下游將保持低庫存采購策略，市場對冬儲預期不高，觀望12月鋼招情況。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏弱，操作上考慮反彈逢高短空，請投資者注意風險控制。

錳硅

上周錳硅市場震蕩運行。產(chǎn)業(yè)方面，內(nèi)蒙地區(qū)前期投產(chǎn)工廠產(chǎn)量增加，南方停產(chǎn)廠家無復產(chǎn)意愿，后續(xù)錳硅供應預計繼續(xù)增加。需求方面，市場交易逐漸回歸基本面，近期部分鋼廠鋼招表現(xiàn)尚可，鐵水產(chǎn)量相對高位，冬儲及重大會議召開在即，工廠報價堅挺，投機氛圍降溫。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國44.89%，較上周增2.36%；日均產(chǎn)量28210噸，增360噸，全國硅錳產(chǎn)量（周供應99%）：197470噸，環(huán)比上周增1.29%，寧夏焦企上調化工焦價格50元/噸，內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量微增，前期新點火的爐子產(chǎn)量增加，近期另有個別工廠爐子點火，錳硅供應仍將繼續(xù)增加；南方整體產(chǎn)量波動有限，停產(chǎn)廠家復產(chǎn)意愿較低，國儲消息公布后市場投機情緒降溫，在高成本壓力下廠家低價出貨意愿較低。需求方面，五大鋼種硅錳（周需求70%）：124294噸，環(huán)比上周減0.37%，全國硅錳指數(shù)均值（現(xiàn)金出廠）為6060，環(huán)比減28，板塊季節(jié)性利空影響較大不過合金冬儲預期仍在，下游低價采購為主，盤面緩慢下行。策略建議：SM2501合約震蕩偏弱，日MACD指標顯示紅色動能柱變?yōu)榫G色動能柱，操作上考慮逢高短空，請投資者注意風險控制。

焦煤

上周焦煤市場偏弱運行。產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為91.9%，環(huán)比增1.2%。線上競拍市場漲跌互現(xiàn)，山西主流礦點集中競拍，成交表現(xiàn)一般，較前兩天流拍比仍有回升，成交價跌多漲少。需求方面，焦炭價格仍在博弈，鋼價震蕩走弱，冬儲啟動時間延后，下游剛需補庫為主。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，河南，陜西等地部分煤礦檢修結束，開工率有所回升；近期下游逐步進入冬儲備貨期，獨立洗煤廠多以出庫為主，部分獨立洗煤廠選擇觀望行情；國有大礦長協(xié)價格倒掛，下游接貨意愿低，有累庫情況。需求方面，板塊弱勢，鋼價一般，焦炭提降預期增強，部分入爐煤成本已降到年內(nèi)低點，供應商低價出貨意愿低，但煤礦端仍有一定利潤，下方支撐偏弱，短期煤價仍將承壓運行。策略建議：JM2501合約持續(xù)下行，不斷跌破近年低位，日MACD指標顯示綠色動能柱擴散，操作上建議短線以弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

上周焦炭市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，焦企出貨情況尚可，廠內(nèi)庫存壓力不大，產(chǎn)能整體持穩(wěn)，焦炭現(xiàn)貨仍有下行風險。市場投機情緒謹慎，鋼廠高爐開工有一定檢修減產(chǎn)預期，鐵水產(chǎn)量高位小幅波動，鋼價表現(xiàn)震蕩反復，部分鋼廠持續(xù)有控量行為。本周來看：Mysteel煤焦事業(yè)部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利27元/噸；山西準一級焦平均盈利39元/噸，山東準一級焦平均盈利79元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-28元/噸，河北準一級焦平均盈利61元/噸。獨立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為73.89% 增 0.10%；焦炭日均產(chǎn)量66.81萬噸，環(huán)比增 0.09萬噸，鋼廠利潤收縮，淡季鋼材成交承壓，當前由于煤價連續(xù)下調焦企維持盈利，焦化廠生產(chǎn)暫穩(wěn)，不過成本支撐走弱， 焦炭四輪提降預期增強，下游冬儲情緒不高，港口貿(mào)易集港情緒一般。關注鋼廠利潤變化及宏觀信號對情緒的影響。策略建議：J2501合約持續(xù)震蕩下行，日MACD指標顯示綠色動能柱持續(xù)擴散，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2501合約收盤795，下跌0.13%，上周五青島港PB粉報783，下跌2元/噸。宏觀面，敘利亞反對派武裝占領首都大馬士革，該國總統(tǒng)巴沙爾·阿薩德逃往俄羅斯，美國當選總統(tǒng)特朗普表示，俄羅斯放棄巴沙爾導致其倒臺。基本面，供應維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量232.61萬噸，環(huán)比降1.26萬噸，年同比增加3.31萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3300元/噸。技術上方面，4小時周期K線位于20和60均線中間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3295，下跌1.02%，上周五杭州現(xiàn)貨報3440，下跌10元/噸。宏觀方面，新華財經(jīng)關于房地產(chǎn)走勢未來變化提到，從支撐城市擴張轉向參與城市更新，從增量拉動轉為增量存量聯(lián)動?；久妫p需增，淡季壓力下，產(chǎn)量如期下降，庫存中性，需求仍面臨回落壓力。后期重點在12月中旬中央經(jīng)濟會議內(nèi)容，屆時將定調明年經(jīng)濟工作目標。市場方面，首鋼集團技術研究院副院長余威預計，2025年房建用鋼總量將下降至2.3億噸左右。技術上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3468，下跌0.63%，上周五杭州現(xiàn)貨報3500，價格持穩(wěn)。宏觀面，商務部全國家電以舊換新數(shù)據(jù)平臺顯示，全國家電以舊換新銷售額突破2000億元?；久?，供需雙增，總庫存連續(xù)10周去庫，產(chǎn)量環(huán)比增幅偏高，但是庫存水平較低。市場方面，中國機械工業(yè)聯(lián)合會執(zhí)行副會長羅俊杰預計，2025年機械行業(yè)主要經(jīng)濟指標增速在5%左右。技術上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。云南開工保持低位，部分企業(yè)訂單交付完成后，后續(xù)可能繼續(xù)出現(xiàn)一小部分停爐，但綜合來看，對全國產(chǎn)量供給影響不大；當前硅廠的出廠報價抵抗情緒明顯，讓利空間有限。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，新疆某工業(yè)硅大廠透露，繼上周末落實30臺礦熱爐停產(chǎn)后，即將再次停產(chǎn)10余臺，預計上午10點開始停止送電，落實后該廠共計影響月產(chǎn)將至7萬噸以上，且不排除后邊有繼續(xù)停爐可能；滇川地區(qū)枯水期電費上調，目前在生產(chǎn)的廠家少，市場整體供應預計在11月基礎上繼續(xù)下滑。需求方面，11月國內(nèi)單體企業(yè)新增產(chǎn)能開始向上爬坡；據(jù)調研12月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量預計在9.5-10萬噸區(qū)間，供應下降，對原料需求繼續(xù)收縮；有機硅及鋁合金下游剛需采購為主，市場觀望心態(tài)較重，貿(mào)易商謹慎采購，短期工業(yè)硅市場仍將緩慢去庫為主。技術上，工業(yè)硅主力合約震蕩下行，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議短線維持偏空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤漲幅0.39%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。資訊解讀，工信部副部長辛國斌表示，工信部將著力促進裝備制造業(yè)穩(wěn)定增長，謀劃新一輪裝備制造業(yè)穩(wěn)增長政策，推動出臺增量措施?；久嫔?，鋰礦端在長協(xié)談判的節(jié)點，海外礦商整體挺價情緒較嚴重。供給方面，上游鋰鹽廠由于礦端挺價而惜售保價，貿(mào)易商方面適度下調價格與下游成交完成降庫需求。進口方面，智利11月出口整體量級仍然偏高，預計12月到港后國內(nèi)供應方面仍顯充足。需求方面，下游加工廠為完成年底去庫存目標，整體向上采買意愿不強，現(xiàn)貨成交方面熱度下降，現(xiàn)貨價格重心逐步下移。期權方面，持倉量沽購比值為46.8%，環(huán)比+16.12%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有上升。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。