※ 財經概述

財經事件

※ 股指國債

股指期貨

美元/在岸人民幣

美元指數

集運指數(歐線)

中證商品期貨指數

※ 農產品

豆一

豆二

豆粕

  芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價周四收跌0.41%，隔夜豆粕下跌0.34%。10月到港量有所減少，原料大豆庫存下滑，豆粕庫存亦有所下降，但是從后期進口大豆到港預估來看，11、12月大豆進口預估分別為850、1050萬噸，大豆到港量增加，開機率回升，預計年末豆粕或將小幅累庫，后期豆粕供應或維持寬松。從需求來看，12月氣溫下降，豬肉需求增加，預計商品豬存欄仍或環(huán)比繼續(xù)增量，生豬飼料需求預計有所增加?？傮w來看，全球大豆供應寬松格局下，豆粕預計小幅累庫，但豆粕需求有所回暖，連粕預計低位震蕩。

豆油

  芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價周四收漲2.22%，隔夜豆油2501合約上漲0.56%。從供應端來看，通常國內豆油會于每年的4-8月份階段性累庫，8月后開始緩慢去庫，但今年庫存仍保持往年8月時的水平，加上預計11、12月大豆到港增加，開機率上升，庫存預計小幅回升，短期豆油供應寬松格局較難改變。需求端，受國際局勢影響，原油行情寬幅震蕩，馬來西亞棕櫚油基本面向好對油脂板塊有較強支撐，但豆油基本面偏弱，上行空間受限。

棕櫚油

  馬來西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價周四收漲0.29%,隔夜棕櫚油2501合約上漲0.14%。印尼庫存攀升，印度需求預計減弱，對行情有所施壓，但MPOB報告馬棕10月庫存下降，加之處于減產季且?guī)齑嫣幱跉v史較低水平，后期供應仍趨緊，報價或居于高位，國內棕櫚油到港量有限，油廠剛性成交為主，庫存或維持相對低位，對價格具有強支撐作用。后期關注產地產量和進出口需求情況。

菜油

   洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四收高，因產量低于預期。隔夜菜油2501合約收漲1.95%。加拿大統計局預計，今年的油菜籽產量較上年同期下降7%，至1780萬噸，低于分析師預估的1850萬噸。報告整體利多，提振加籽價格上漲。其他方面，東南亞遭遇過度降雨和洪水，減產季下加劇了市場對產地棕櫚油供應的擔憂，且印尼政府強調如期實施B40政策，同時上調12月出口稅和出口專項稅，推動馬棕市場價格繼續(xù)上揚。國內方面，短期而言，國內菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。同時，中加貿易端領導不斷會晤，關系緩和預期增強。不過，最終結果仍尚未確定，后續(xù)繼續(xù)關注商務部通告。盤面來看，受加籽走強提振，隔夜菜油明顯收漲，短期震蕩加劇，短線參與為主。

菜粕

   芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周四攀升，因加拿大油菜籽收成前景小于預期。隔夜菜粕2505合約收跌0.49%。美豆收割結束，豐產已定且集中上市期供應壓力較大。另外，南美地區(qū)持續(xù)降雨有利作物生長，多家私營機構上調產量前景，對國際豆價形成壓力。成本傳導下，拖累國內粕類市場。不過，出口數據強勁對豆價有所支撐。國內市場而言，隨著溫度下滑，菜粕進入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存繼續(xù)回升，供應壓力持續(xù)偏高。市場供強需弱格局延續(xù)。豆粕而言，年內大豆進口到港預期仍然較多，上周油廠豆粕庫存小幅回升，階段性供應相對充裕。盤面來看，菜粕基本面偏弱，期價維持偏弱調整。

玉米

   芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周四上漲，受助于強勁的出口銷售以及小麥上漲的外溢支撐。隔夜玉米2501合約收漲1.35%。USDA將美國2024/25年度玉米產量和期末庫存預估下調，供需格局較上月預估略有好轉，提振美玉米市場價格。不過，美玉米集中上市，階段性供應壓力相對較高，且近來巴西和阿根廷頻繁降雨，提升了下一年度玉米的產量前，限制其價格表現。國內方面，東北地區(qū)雨雪天氣過后，氣溫偏高，對潮糧質影響較大，部分糧源出現了明顯的霉變情況，中儲糧多地增儲收購，但是質量要求高，大部分新糧達不到標準，貿易商及深加工企業(yè)收購節(jié)奏偏緩，對于毒素超標糧源扣量標準趨嚴，貿易商中長期建庫較少，部分企業(yè)以執(zhí)行合同訂單采購烘干糧為主，潮糧銷售進度偏緩，收購價格繼續(xù)偏弱。華北黃淮產區(qū)新糧源集中在基層種植戶手中，氣溫同比偏高導致新糧霉變略增多，種植戶售糧積極性相對較高，持糧主體也對后市信心不強，對潮糧則采取隨收隨走的策略，對干糧進行低價建倉，收購價格連續(xù)下跌。盤面來看，在供應壓力下，玉米現貨價格偏弱調整，不過，期價連續(xù)下跌跌至低位，續(xù)跌意愿減弱。關注后市政策力度。

淀粉

   隔夜淀粉2501合約收漲1.05%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉，玉米淀粉行業(yè)開機率季節(jié)性升高，產出壓力增加，庫存也持續(xù)回升。截至12月4日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量93.6萬噸，較上周增加3.80萬噸，周增幅4.23%，月增幅4.23%；年同比增幅34.68%。同時，近期玉米現貨價格連續(xù)下跌，拖累玉米淀粉跌幅較大。盤面來看，受玉米市場影響，淀粉期價也維持低位偏弱震蕩。

生豬

   供應端，生豬行業(yè)產能處于恢復期，且養(yǎng)殖端出欄較為集中，生豬供應壓力較大；需求端，天氣降溫，南方腌臘需求啟動，屠宰率連續(xù)6周增加，但低于去年同期水平?，F貨價格滯漲回落，顯示當前需求對價格提振作用相對有限，供需格局仍然偏松，施壓價格偏弱震蕩，不過后市供需博弈可能加劇，價格或將反復波動。lh2501合約短期可能有所調整，建議空單逢低離場兌現利潤。

雞蛋

   蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且肉類、蔬菜價格持續(xù)回落，終端消費市場對高價蛋接受度不高，進一步抑制雞蛋需求。另外，玉米、豆粕價格下跌，使得成本支撐減弱。不過，老雞淘汰加速，淘雞下跌幅度超過蛋價跌幅，市場供應壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，市場多空交織，在高基差支撐下，近月盤面走勢強月遠月。

蘋果

   當前新季晚熟富士走貨較慢，需求處于季節(jié)性淡季中，庫內交易仍有限。山東產區(qū)入庫已結束，庫內交易相對有限，外貿渠道繼續(xù)尋貨為主，基本以小果走貨，客商少量尋低價三級貨源。陜西產區(qū)庫內蘋果走貨速度有所加快，出貨集中在咸陽地區(qū)，挑選具有性價比的果農貨源為主，陜北出貨相對零星，少量客商包裝自存貨源發(fā)市場。銷區(qū)市場成交一般，到貨存在較大壓力，不過近期面臨圣誕節(jié)日備貨提振，短期利好蘋果市場。操作上，建議蘋果2501合約短多思路對待。

紅棗

   主產區(qū)新疆灰棗下樹尾聲，原料價格持穩(wěn)，企業(yè)和客商挑選好貨積極性有所提升，產區(qū)收購進展加快。據 Mysteel 農產品調研數據統計，截止2024年11月28日紅棗本周36家樣本點物理庫存在6955噸，較上周增加1040噸，環(huán)比增加17.58%，同比減少37.90%，本周樣本點庫存增幅明顯，新產季灰棗采購推遲展開，兵團第三師收購進展加快，企業(yè)及客商挑選好貨積極收購，關注產區(qū)采購進展及貨權轉移進度。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

   洲際交易所(ICE)棉花期貨周四小幅下跌，因出口銷售報告疲軟。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.15美分或0.20%，結算價報71.10美分/磅。國內市場：進入12月，國內新棉大規(guī)模采摘和交售進入尾聲，由于近年來虧損影響，本季度棉花加工收購新花相對謹慎，棉農惜售情緒有限，多順價出售。新疆籽棉價格呈現低開回升，但仍與去年收購價格存在一定差距。另外10月棉花商業(yè)庫存進入季節(jié)性增長周期，棉花庫存環(huán)比、同比增幅較為明顯，且高于去年同期，供應仍顯充裕。截至10月全國棉花商業(yè)庫存總量為288.72萬噸，環(huán)比增加119.86萬噸或70.98%，同比增加48.2萬噸或20.05%。消費端，下游紡織廠訂單繼續(xù)減少，產銷氛圍清淡，棉紡織企業(yè)利潤相對微薄，企業(yè)產成品累庫持續(xù)，預計短期棉價趨于弱勢震蕩，關注市場訂單情況。

白糖

   洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周四收低，因巴西降雨預期提振作物前景。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收跌0.06美分或0.30%，結算價每磅21.20美分。國內市場:新榨季南方糖廠開榨數量增加明顯，當前2024/25榨季廣西糖廠已有57家開榨，同比增加43家，預計11月開榨糖廠數超60家。云南糖廠開榨集中開榨時間在12月份，當前新糖上市量逐漸增加，廣西、云南產銷兩旺，開榨時間普遍提前。短期糖價可能持續(xù)回落。

花生

   供應端，今年預計全國花生種植面積增加8-10%，產量有所增加，新作花生大量上市，供應趨于寬松；進口處于淡季，10月花生進口量意外增加，但庫存累庫，預計11、12月保持下降趨勢；需求端，出口需求增幅明顯，原材料價格下降，油廠壓榨利潤修復，有望扭虧為盈，開機意愿或有所提升，貿易商采購積極性有所提高，加上天氣降溫易于保存，農戶挺價惜售，對花生價格有所支撐。另外，馬來西亞棕櫚油基本面向好，提振油脂盤面，間接支撐花生行情?？傮w來說，原材料價格下降，油廠榨利修復，采購意愿提升，市場氛圍有所轉好，但今年種植面積和產量增加，供應趨于寬松，花生預計以低位震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

   根據歐佩克聯盟周四達成的協議，將從明年4月份開始逐步取消220萬桶/日的自愿減產，相當于每月增加13.8萬桶/日，持續(xù)18個月，直到2026年9月。另外上周新申請事業(yè)救濟金美國人數量溫和增長，本月美聯儲降息預期美元走弱，對原油有一定支撐，后續(xù)關注非農就業(yè)數據。但全球需求放緩憂慮壓制原油上行動力疊加地緣政治存在不確定性，短線原油期價呈現震蕩。技術上，SC2501合約考驗525區(qū)域支撐，上方測測試540區(qū)域壓力，短線呈現寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

   歐佩克聯盟推遲增產，但市場對明年供需壓力預期憂慮，原油偏弱震蕩；新加坡燃料油市場回落，低硫與高硫燃料油價差升至80美元/噸左右。國際原油震蕩整理，低高硫期價價差小幅回升，燃料油期價呈現震蕩。前20名持倉方面，FU2503合約多空增倉，凈空單略有回落。技術上，FU2503合約關注3000附近支撐，上方測試3100區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2502合約考驗3800區(qū)域支撐，上方測試3900附近壓力，短線呈現震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

   歐佩克聯盟推遲增產，但市場對明年供需壓力預期憂慮，原油偏弱震蕩；瀝青裝置開工小幅上升，廠家及貿易商庫存呈現下降；北方地區(qū)煉廠供應平穩(wěn)，部分地煉釋放冬儲政策，降溫天氣對剛需有所阻礙，資源逐步轉向南方市場，低價資源相對堅挺，華北現貨市場價格小幅下調。國際原油震蕩整理，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價呈現震蕩。技術上，BU2502合約期價測試3550區(qū)域壓力，下方考驗10日均線支撐，短線呈現震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

  歐佩克聯盟推遲增產，但市場對明年供需壓力預期憂慮，原油偏弱震蕩；華南液化氣市場持穩(wěn)為主，主營煉廠及碼頭持穩(wěn)出貨，個別低位小幅調漲，上游煉廠供應無壓，購銷氛圍平淡。沙特1月CP預估價下調，港口庫存出現下降；華南國產氣價格持平，LPG2501合約期貨較華南現貨貼水為440左右。技術上，PG2501合約隔夜大幅下挫，上方關注4000附近壓力，下方關注前期低點支撐。

甲醇

   近期國內裝置恢復較多，內地甲醇產量繼續(xù)增加，部分烯烴外采量減少帶動企業(yè)出貨量減少，企業(yè)庫存小幅增加。港口方面，本周卸貨情況良好，甲醇港口庫存再次累庫，伊朗裝置因氣溫降低而停車增加，后市國內進口趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。本周國內甲醇制烯烴裝置產能利用率下降，內蒙古寶豐、山東魯西烯烴裝置停車帶動行業(yè)開工明顯降低，江浙地區(qū)MTO裝置維持前期負荷運行為主，周均產能利用率持穩(wěn)，部分MTO裝置存停車檢修預期，后市關注落地情況。MA2501合約短線建議在2500-2550區(qū)間交易。

塑料

   夜盤L2501震蕩偏弱，收于8325元/噸。供應端，本周裝置檢修損失量小幅下降，產量環(huán)比+0.57%至56.07萬噸。需求端，PE下游制品平均開工環(huán)比-0.26%，其中農膜開工環(huán)比-0.98%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產企業(yè)庫存環(huán)比-4.59%至39.46萬噸，社會庫存環(huán)比-2.56%至45.48萬噸，總庫存較往年同期偏低。本周新增33.5萬噸裝置檢修裝置，12月中旬石化企業(yè)約56萬噸裝置有檢修計劃，部分抵消裝置重啟與新產能投放帶來的供應壓力。農膜進入淡季，開工預計持續(xù)下滑；冬季節(jié)日期間包裝膜受消費提振仍有階段性需求。短期供需偏緊平衡，且期貨貼水較深，預計下行空間有限。下方關注8260附近支撐，上方關注8500附近壓力。

聚丙烯

   夜盤PP2501震蕩偏弱，收于7424元/噸。供應端，本周部分臨停裝置重啟，新停車裝置影響天數有限，產量環(huán)比+0.37%至67.65萬噸。需求端，塑編、管材開工季節(jié)性下滑，PP透明開工受終端醫(yī)用透明制品需求提振，帶動下游開工環(huán)比+0.29%至54.66%。截至12月4日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比+0.84%至64.69萬噸，庫存由跌轉漲，當前庫存水平偏低。12月生產企業(yè)檢修計劃增加，部分抵消前期停車裝置重啟、新產能負荷提升帶來的供應增量。下游需求平淡，制品企業(yè)采購意愿不高，貿易商庫存累庫明顯。生產利潤中性水平，期貨貼水不大，仍存在下行空間。短期內PP2501預計偏弱震蕩。下方關注7390附近支撐，上方關注7560附近壓力。

苯乙烯

   夜盤EB2501沖高回落，收跌于8477元/噸。供應端，本周雖有部分裝置停車檢修，但浙石化180萬噸裝置回歸影響顯著，產量環(huán)比+8.27%至31.29萬噸，產能利用率環(huán)比+5.35%萬噸。需求端，EPS開工持續(xù)季節(jié)性偏弱，其他下游開工以漲為主；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-4.26%至23.58萬噸。庫存方面，本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+2.16%至13.10萬噸，庫存趨勢由跌轉漲；華東港口庫存環(huán)比-46.03%至1.7萬噸，華南港口庫存環(huán)比-31.58%至0.65萬噸，港口庫存偏低。后市來看，12月檢修計劃偏少，供應壓力預計上升。終端房地產、基建施工正處淡季，持續(xù)拖累下游EPS需求；短期內PS、ABS需求預計小幅波動，變化不大。苯乙烯現貨受供應端主導預計由強轉弱，期貨由于基差偏高預計下行空間相對受限。下方關注8360附近支撐，上方關注8600附近壓力。

PVC

   夜盤V2501震蕩偏弱，收于5028元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬噸裝置故障停車，欽州華誼40萬噸裝置重啟，另有部分裝置開工負荷提升，產能利用率環(huán)比+2.09%至80.53%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工-0.13%至36.25%，型材開工-0.15%至38.65%；軟制品需求尚可，但對總需求提升有限。庫存方面，截至12月5日，PVC社會庫存環(huán)比上周-1.19%至48.16萬噸，庫存去化并不顯著，仍處于同期高位。后市檢修計劃較少，本周鹽湖鎂業(yè)30萬噸裝置計劃重啟，供應壓力預計加大。國內主要終端房地產、基建正處淡季，內需偏弱。出口方面，印度市場持續(xù)受關稅、BIS認證將至等因素擾動。燒堿價格回落，氯堿綜合利潤出現收縮，抑制后市PVC企業(yè)開工負荷。V2501震蕩探底，后市運行區(qū)間預計在4950-5150附近。

燒堿

   夜盤SH2501震蕩偏強，收于2534元/噸。供應端，隨著氣溫降低，檢修裝置逐漸減少，本周產能利用率環(huán)比+1.2%至85.2%。下游氧化鋁受礦石供應緊張影響，部分新投放產能釋放慢于預期；非鋁需求步入淡季、表現平淡，本周粘膠短纖裝置開工率環(huán)比-0.41%至87.89%，印染開工率環(huán)比-1.16%至61.15%。截至12月5日，液堿工廠庫存較前周+12.60%至28.15萬噸（濕噸），庫存維持低位回升趨勢。隨著停車裝置陸續(xù)重啟，后市燒堿供應逐步偏寬松。氧化鋁利潤偏強，但產能運行受北方環(huán)保、限電及西南地區(qū)枯水期影響。國產鋁土礦前期大量消耗，幾內亞礦石供應恢復，后市下游氧化鋁廠燒堿單耗或下降。下游粘膠、印染終端需求表現平淡。目前山東液堿現貨價格開始回落，基差高位表明市場已提前反映偏弱預期。SH2501臨近合約月份但深度貼水，預計下行空間不大，下方關注2500附近支撐。

對二甲苯

   隔夜PX震蕩走跌。目前PXN價差至184美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為73.05萬噸，環(huán)比-1.37%。國內PX周均產能利用率87.1%，環(huán)比-1.21%。周內廣東石化負荷降低10%，海南煉化100萬噸PX裝置5日短停。需求方面，PTA開工率86.56%，周內PTA產量為149.62萬噸，較上周+5.14萬噸，較去年同期+23.69萬噸。PTA周均產能利用率至86.93%，環(huán)比+2.75%，同比+11.02%。下周PX裝置福建聯合檢修，大榭石化和海南煉化重啟，預計PX供應環(huán)比小幅增加。PTA近期有檢修計劃，PX供增需減，PTA需求量維持高位，整體變動不大，OPEC+會議落地符合市場預期，短期PX跟隨成本端主邏輯。

PTA

   隔夜PTA震蕩走跌。當前PTA加工差至334元/噸附近。供應方面，PTA目前產能利用率為86.56%。周內PTA產量為144.76萬噸，較上周+5.39萬噸，較去年同期+17.56萬噸。國內PTA周均產能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。需求方面，國內聚酯行業(yè)產能利用率為87.99%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.82天，較上周+0.13天，較去年同期持平，聚酯工廠PTA原料庫存在7.90天，較上周+0.05天，較去年同期持平。近期英力士110萬噸裝置停車檢修，預計12月末重啟，預計PTA供應小幅萎縮，整體維持高位，下游聚酯開工有邊際走弱跡象，PTA自身供需變動不大，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

   隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產量在40.36萬噸，較上周降低0.02%。乙二醇總產能利用率67.5%，環(huán)比-0.02%。廣西華誼年產20萬噸的合成裝置近期開車，負荷8成，美國兩套裝置將于明年第一季度將進行檢修。需求方面，國內聚酯行業(yè)產能利用率為87.99%。庫存方面，截至12月5日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量46.54萬噸，較本周一降低4.35萬噸。海外供應來看，乙烷價格上漲導致海外乙二醇生產成本抬升，疊加人民幣走弱壓力，乙二醇進口難有大幅提升。乙二醇整體產量維持高位運行，但聚酯需求基數偏大，進口量縮減，短期乙二醇供需結構不弱，港口庫存低位，預計乙二醇震蕩偏強。

短纖

   隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產銷41.30%，較上一交易日下降16.66%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.47萬噸，環(huán)比持平；產能利用率平均值為75.97%，環(huán)比持平。需求方面，周內滌綸短纖工廠平均產銷率為58.22%，較上期增加4.63%。純滌紗行業(yè)平均開工率在77.88%，環(huán)比持平。截至12月5日，中國滌綸短纖工廠權益庫存10.43天，較上期降低1.57天，純滌紗原料備貨平均8.86天，較上期增加0.10天。成本端支撐偏弱，下游逢低價備貨以剛需為主，短纖產銷好轉，預計短纖價格震蕩走勢，注意風險控制。

紙漿

   隔夜紙漿震蕩走弱，SP2501報收于5778元/噸。針葉漿國內現貨價格持平，基差走強。海關數據顯示10月紙漿進口量略降，針葉漿進口量提高。需求端，部分紙廠減產漲價，周內紙漿下游成品紙產量各有漲跌，白卡紙環(huán)比-0.7%，雙膠紙環(huán)比+2.2%，銅版紙環(huán)比-0.9%，生活紙環(huán)比+1%。截止2024年12月5日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：184.1萬噸，較上期上漲13萬噸，環(huán)比上漲7.6%，庫存量在本周期轉為累庫的趨勢。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2501合約建議下方關注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風險控制。

純堿

   前期停車企業(yè)逐步開車及個別負荷提升，國內純堿供應呈增加趨勢，預計短期開工及產量呈現小幅提升。近期下游需求穩(wěn)定，按需為主，現貨價格大穩(wěn)小動，簽單為主，且下游存冬儲預期。本周國內純堿企業(yè)庫存有所減少，整體庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2501合約短線建議在1370-1470區(qū)間交易。

玻璃

   近期國內浮法玻璃暫無產線點火或者冷修，但存在產線熱修情況，產量小幅下降。本周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北沙河地區(qū)庫存多已降至低位；華中地區(qū)部分企業(yè)價格存優(yōu)，本地適量拿貨，庫存去化；華南地區(qū)企業(yè)出貨有所差異，多數企業(yè)出貨一般，個別企業(yè)出貨較高，整體企業(yè)庫存呈小幅下滑趨勢。近期多地深加工訂單環(huán)比出現下滑，訂單排期3-7天居多，部分出口及工程訂單可排15-20天，北方存在一定趕單現象，訂單預期可排1月，后續(xù)將逐步進入收尾工作。地產政策提振玻璃需求預期，后市關注落地情況和實際帶來的增量。FG2501合約短線建議在1170-1270區(qū)間交易。

天然橡膠

   近期東南亞雨水較多，原料價格堅挺。國內云南產區(qū)停割，膠水價格暫無，膠塊供應充足；海南產區(qū)局部地區(qū)依舊存在降水擾動，伴隨著當地氣溫走低，新鮮膠水干含下降，因冬儲需求當地加工廠原料收購積極。近期青島保稅庫呈現去庫，一般貿易小幅累庫，總庫存小幅去庫。海外標膠到港維持偏少態(tài)勢，保稅庫存維持去庫節(jié)奏；隨著混合膠陸續(xù)到港，一般貿易入庫量維持高位。上周半鋼胎排產維持高位運行；全鋼胎前期檢修企業(yè)排產逐步恢復，產能利用率整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在18300-19000區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在15000-15600區(qū)間交易。

合成橡膠

   國內丁二烯供方價格小幅上調，外盤價格持平，港口庫存階段性增量，下游詢盤謹慎；順丁橡膠供價上調，現貨市場小幅震蕩，主流報盤重心圍繞期貨盤面，華北地區(qū)部分民營資源與國營現貨價差收窄，實單交投表現僵持。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存呈現增加；輪胎行業(yè)開工小幅下降，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯企穩(wěn)回升，天然橡膠走高帶動市場，資源供應較為充足。技術上，BR2502合約上方測試13400區(qū)域壓力，短線呈現寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

  近期內蒙古、青海等地部分氣頭企業(yè)陸續(xù)停車，日產量下降，下周2家企業(yè)計劃停車， 3家停車企業(yè)可能恢復生產，考慮到企業(yè)的短時故障，產能利用率預計小幅下降。目前農業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農業(yè)儲備積極性。本周國內復合肥產能利用率環(huán)比增加，隨著政策面影響的減弱和原料波動收窄，企業(yè)生產積極性繼續(xù)提高，復合肥產能利用率有望維持小幅提升。隨著裝置檢修的增加，下游需求的穩(wěn)步推進，本周國內尿素企業(yè)庫存延續(xù)小幅去庫。UR2501合約短線建議在1730-1800區(qū)間交易。

瓶片

   隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，周內聚酯瓶片產量為32.60萬噸，較上周減少1.24萬噸，降幅3.66%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為81.28%，較上周下滑2.98個百分點。出口方面，2024年10月中國聚酯瓶片出口47.19萬噸，較上月增加3.66萬噸，或+8.41%?？紤]內貿需求減少，預計有裝置降負。某大廠110萬噸計劃內檢修，近期聚酯瓶片產量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力有所緩解，預計瓶片價格以震蕩為主，注意風險控制。

原木

   原木日內震蕩，LG2507報收于800元/m3，期貨升水現貨。輻射松原木山東報790元/m3、江蘇地區(qū)現貨價格報800元/m3，進口CFR報價持平。供應端，海關數據顯示10月原木、針葉原木進口量均下降，新西蘭原木離港量下降。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年12月2日，中國原木港口樣本庫存量：263.27萬m3，環(huán)比增加4.5萬m3，庫存量在本周期轉為累庫；港口日均出庫量周度降低。目前港口庫存處于年內中性偏低水平，外盤價格維持高位、進口倒掛，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現貨相對平穩(wěn)，期貨受持倉量低影響，日內波動較大，區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關注790附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

   夜盤滬市貴金屬普遍收跌，滬金跌幅較大。最新公布的美國上周初請失業(yè)金人數由升至22.4萬人，創(chuàng)一個月新高，高于預期的21.5萬人，前值修正為21.5萬人。整體失業(yè)補助金申請人數增加或暗示勞動力市場供給將有所修復。美聯儲方面，舊金山聯儲主席戴利表示，目前還沒有降低利率的緊迫感，并強調官員們可以“仔細調整”美國的貨幣政策，整體發(fā)言基調中性偏鷹。往后看，短期內在就業(yè)數據維持走弱趨勢，同時市場對長端美債收益率預期回落，貴金屬價格在利率預期調整階段或得到一定支撐。操作上建議，日內觀望為主，請投資者注意風險控制

滬銅

   滬銅主力合約震蕩偏弱走勢，持倉量減少，現貨貼水，基差走弱。國際方面，美聯儲主席鮑威爾表示，經濟增長比9月美聯儲首次降息時預期的強勁，通脹略有上升，美聯儲在尋找中性利率水平時可以在降息方面更謹慎點。美聯儲最新公布的褐皮書顯示，美國多數地區(qū)經濟活動在近期略有上升。國內方面，受制造業(yè)景氣度上升的帶動，11月財新中國綜合PMI走高0.4個百分點至52.3，創(chuàng)7月以來新高?；久嫔希~礦端TC費用仍處于低位區(qū)間運行，整體銅精礦供應偏緊情況仍存，并且較低的TC現貨指數對年終的2025年長單價格談判有一定影響。供給方面，國內銅產量因檢修企業(yè)的減少而釋放部分產量，進口方面由于年終談判在即，為取得談判優(yōu)勢而適量削減進口需求。滬銅整體表觀消費量預計將保持小幅增長的態(tài)勢。需求方面，下游加工企業(yè)臨近年底或有沖量計劃，但對于高價銅的接受度仍欠佳，因此多采用逢低采買的策略進行補貨。在此背景下，下游整體開工意愿預計將有所支撐，加之宏觀政策對于產業(yè)的幫扶作用令整體需求預期偏暖。滬銅或處于供給小幅增長、需求預期向好的局面。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.07，環(huán)比+0.0225，期權市場情緒偏中性，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

   氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現貨貼水，基差走弱。宏觀方面，受制造業(yè)景氣度上升的帶動，11月財新中國綜合PMI走高0.4個百分點至52.3，創(chuàng)7月以來新高?；久嫔?，原料端國內鋁土礦復產速度仍偏緩，但海外因季節(jié)性影響逐步減弱而進口量級略有增長，整體礦端供給仍顯偏緊。氧化鋁供應方面，在礦端供給偏緊的背景下，氧化鋁整體產能將有所限制，加之海外氧化鋁價的高企令進口窗口仍維持關閉狀態(tài)，國內整體供給量預計仍有所控制。需求方面，12月產業(yè)逐漸由旺季向淡季過度，電解鋁廠開工情況將略有回落。整體來看，氧化鋁或將處于供給受限，需求收斂的局面。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

   滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現貨貼水，基差走弱。國際方面，美聯儲主席鮑威爾表示，經濟增長比9月美聯儲首次降息時預期的強勁，通脹略有上升，美聯儲在尋找中性利率水平時可以在降息方面更謹慎點。美聯儲最新公布的褐皮書顯示，美國多數地區(qū)經濟活動在近期略有上升。國內方面，受制造業(yè)景氣度上升的帶動，11月財新中國綜合PMI走高0.4個百分點至52.3，創(chuàng)7月以來新高?；久嫔?，電解鋁供給端，旺季與淡季的過度令國內生產意愿略有減弱，加之進口窗口的關閉，令進口量級亦處中低水平，國內電解鋁表觀消費量預計將有所控制。需求端，下游鋁材加工企業(yè)受季節(jié)性變化影響，開工有轉淡的跡象，加之12月以后出口方面的退稅政策的更改，令出口意愿短期內有所降溫。此外，較高的鋁價及淡季的預期偏弱的共同影響下，下游的采買備貨意愿亦將逐步轉為謹慎，現貨市場成交情況或將偏淡。整體來看，電解鋁基本面或處于供給有所控制，需求偏弱的局面，社會庫存小幅累積。期權方面，購沽比為0.73，環(huán)比+0.0386，期權市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

   夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.57%。宏觀面，國內PMI指數均維持在擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI小幅上行，經濟景氣水平保持擴張修復市場情緒。基本面，上周江西、廣東地區(qū)原生鉛冶煉企業(yè)又進入檢修狀態(tài)，原生鉛開工率穩(wěn)中小降；再生鉛煉廠在上周時，河北、安徽等地區(qū)冶煉企業(yè)尚未完全恢復生產，鉛錠供應再度收緊。不過鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率同樣下滑，消費淡季下企業(yè)訂單縮水，部分電動蓄電池企業(yè)開始減產，再加上近期再生鉛煉廠盈利空間擴大，其他未受環(huán)保管控的煉廠復產意愿較強，鉛價上行空間或有限，謹慎追高?，F貨方面，據SMM：昨日滬鉛呈偏強震蕩，持貨商積極出貨，部分報價貼水下調。期間煉廠廠提貨源報價升水亦是小降，再生精鉛報價貼水進一步擴大，下游企業(yè)按需采購，部分剛需偏向價格更低的再生鉛，電解鉛市場成交低迷。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

   宏觀面，美國至11月30日當周初請失業(yè)金人數錄得22.4萬人，而前一周為21.5萬人，美元指數大幅下跌?；久?，上游鋅礦進口缺乏增長，國內外鋅礦加工費維持低位水平，國內原料緊張以及常規(guī)檢修，導致精煉鋅維持減產狀態(tài)。進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入傳統需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應收緊預期下，下游采購備貨積極性提升，國內庫存下降明顯。終端方面，汽車產銷繼續(xù)上升；房地產市場仍處探底階段，不過基建投資存在發(fā)力預期，有助于帶動需求改善回暖。技術面，成交縮量持倉增量，多頭氛圍偏強，關注MA10支撐。操作上，逢回調做多，參考25000-27000。

滬鎳

   宏觀面，美國至11月30日當周初請失業(yè)金人數錄得22.4萬人，而前一周為21.5萬人，美元指數大幅下跌?；久妫嫌武\礦進口缺乏增長，國內外鋅礦加工費維持低位水平，國內原料緊張以及常規(guī)檢修，導致精煉鋅維持減產狀態(tài)。進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入傳統需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應收緊預期下，下游采購備貨積極性提升，庫存先升后降。終端方面，汽車產銷繼續(xù)上升；房地產市場仍處探底階段，不過基建投資存在發(fā)力預期，有助于帶動需求改善回暖。下游不銹鋼廠生產利潤改善，產量持穩(wěn)增加；但新能源三元需求增長乏力，因此鎳庫存維持增長趨勢。技術上，縮量增倉，多空分歧謹慎，維持三角震蕩區(qū)間。操作上，區(qū)間短線操作。

不銹鋼

   原料端，印尼鎳礦內貿價下調，RKAB配額充足，原料端供應呈現寬松。冶煉端鎳鐵廠產量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調，鋼廠生產利潤改善，300系排產量有所提高。需求端雖然那進入傳統需求旺季，但地產行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當前市場關注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現弱勢。技術上，放量增倉，多頭力量增強，承壓MA10。操作上，空頭思路。

滬錫

   宏觀面，美國至11月30日當周初請失業(yè)金人數錄得22.4萬人，而前一周為21.5萬人，美元指數大幅下跌。基本面，國內錫礦進口量大幅回升，主要是緬甸以及其他地區(qū)進口量均有明顯增長，緩解國內原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復產意向，但尚未給出明確答案。冶煉端，隨著原料供應改善，以及前期停產檢修結束，國內精煉錫產量基本恢復正常水平，整體產量要明顯高于此前預期的大幅減產。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內錫錠進口量呈現回升趨勢。下游方面，近期下游積極進行逢低采購補庫操作，國內錫庫存下降明顯。錫焊料企業(yè)訂單量維持偏少水平，而鍍錫板出口訂單增加，且國內有新增產能投放預期，利好精錫需求改善。預計錫價寬幅調整。技術上，縮量減倉，多空交投謹慎，重回前期平臺。操作上，暫時觀望。

硅鐵

   硅鐵市場偏弱運行。產業(yè)方面，蘭炭企業(yè)以穩(wěn)為主，現小料出廠價現金含稅價格890-980元/噸左右，硅鐵廠家生產節(jié)奏暫穩(wěn)，需求弱穩(wěn)釋放，硅鐵排單情況尚可，現貨價格報價較為混亂，市場成交較少。需求方面，鋼廠實際需求增量空間有限，淡季虧損壓力再次加大，廠內維持低庫存采購策略，貿易商交投氛圍偏弱，關注12月鋼招情況。策略建議：硅鐵主力合約換月至02合約，空頭大幅增倉，操作上建議以偏空思路對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

   錳硅市場暫穩(wěn)運行。產業(yè)方面，內蒙地區(qū)前期投產工廠產量增加，南方停產廠家無復產意愿，后續(xù)錳硅供應預計繼續(xù)增加。需求方面，今年第二輪國儲公布，市場交易逐漸回歸基本面，近期部分鋼廠鋼招表現尚可，鐵水產量相對高位，冬儲及重大會議召開在即，工廠報價堅挺，投機氛圍降溫。策略建議：錳硅主力合約低開低走，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

   隔夜JM2501合約低位震蕩，焦煤市場弱穩(wěn)運行。產業(yè)方面，Mysteel統計523家煉焦煤礦山樣本核定產能利用率為91.9%，環(huán)比增1.2%。原煤日均產量207.1萬噸，環(huán)比增2.8萬噸，原煤庫存427.9萬噸，環(huán)比增5.1萬噸 ，精煤日均產量81.1萬噸，環(huán)比增1.4萬噸，精煤庫存336.5萬噸，環(huán)比增12.7萬噸；線上競拍市場漲跌互現，山西主流礦點集中競拍，成交表現一般，較前兩天流拍比仍有回升，成交價跌多漲少。需求方面，焦炭價格仍在博弈，鋼價震蕩走弱，冬儲啟動時間延后，下游剛需補庫為主，進口蒙煤貿易商在累庫壓力下降價出貨，板塊淡季壓力不減。策略建議:隔夜JM2501合約低位震蕩，操作上建議暫以震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

   隔夜J2501合約震蕩偏弱，焦炭市場暫穩(wěn)運行。產業(yè)方面，焦企出貨情況尚可，廠內庫存壓力不大，產能整體持穩(wěn)，煤價調整使得下方成本支撐減弱，焦炭現貨仍有下行風險。需求方面，市場投機情緒謹慎，鋼廠高爐開工有一定檢修減產預期，鐵水產量高位小幅波動，鋼價表現震蕩反復，部分鋼廠持續(xù)有控量行為，持續(xù)關注鋼廠利潤水平及宏觀信號對情緒的影響。策略建議：隔夜J2501合約震蕩偏弱，操作上建議日內區(qū)間交易，關注前低附近支撐，請投資者注意風險控制。

鐵礦

   夜盤鐵礦2501合約收盤790，下跌1.86%，昨日青島港PB粉報785，下跌9元/噸。宏觀面，評級機構惠譽稱，美國明年料將大幅提高關稅，但加征規(guī)模、范圍和時間尚不確定?；久?，供應維持寬松，本期鐵水產量232.61萬噸，環(huán)比降1.26萬噸，年同比增加3.31萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3300元/噸。技術上方面，4小時周期K線位于20和60均線中間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

   夜盤螺紋2501合約收盤3270，下跌1.06%，昨日杭州現貨報3450，下跌30元/噸。宏觀方面，國務院發(fā)布關于推進新型城市基礎設施建設打造韌性城市的意見，關于目標提到，到2027年，新型城市基礎設施建設取得明顯進展，形成一批可復制可推廣的經驗做法。基本面，供減需增，淡季壓力下，產量如期下降，庫存中性，需求仍面臨回落壓力。后期重點在12月中旬中央經濟會議內容，屆時將定調明年經濟工作目標。市場方面，據Mysteel調研，山東主流鋼廠廢鋼冬儲計劃總量較去年下降23.4%。技術上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

   夜盤熱卷2501合約收盤3459，下跌0.83%，昨日杭州現貨報3500，下跌40元/噸。宏觀面，一些投資機構研判，中國經濟近期的改善是由更強勁的國內需求推動?；久?，供需雙增，總庫存連續(xù)10周去庫，產量環(huán)比增幅偏高，但是庫存水平較低。市場方面，MYSTEEL調研山西多數鋼廠表示從12月開始需要根據行情變化來確定冬儲量。技術上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

   工業(yè)硅現貨偏弱運行。12月5日，SMM華東不通氧553#在11500-11700元/噸，均價下調50元/噸；通氧553#在11500-11700元/噸，均價下調100元/噸；黃埔港、天津港個別硅價小幅走低，昆明、四川、新疆、福建、上海地區(qū)硅價持穩(wěn)；再生硅和97硅部分硅價也有小幅走低。云南12月電費再度調漲，開工保持低位，部分企業(yè)訂單交付完成后，后續(xù)可能繼續(xù)出現一小部分停爐，但綜合來看，對全國產量供給影響不大；當前硅廠的出廠報價抵抗情緒明顯，讓利空間有限，工業(yè)硅舊倉單流入現貨市場，供應偏寬問題進一步凸顯，期現價格持續(xù)承壓。技術上，工業(yè)硅主力合約沖高回落，操作上建議仍以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

   盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤跌幅1.16%。持倉量環(huán)比減少，現貨升水，基差走弱。資訊解讀，國內新能源汽車11月銷量繼續(xù)發(fā)力，我國新能源電車出口對歐盟影響程度較大，對后續(xù)歐盟關稅加征的談判中，我國依然有可以商談的可能和籌碼?；久嫔希枨蠖藖砜?，下游材料廠考慮年末去庫，因此在長協及客供較為穩(wěn)定的情況下采買意愿不強。上游鋰鹽廠在此節(jié)點挺價情緒強烈。部分貿易商為去庫以較低點位價格與下游成交，因此拉低碳酸鋰現貨成交價格重心。整體來看，碳酸鋰基本面或處于供給充足、需求謹慎的階段。庫存方面，整體去庫節(jié)奏逐漸放緩，貿易商小幅出貨，下游緩步降庫存。期權方面，持倉量沽購比值為30.22%，環(huán)比-2.01%，期權市場認購持倉占據優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

作者

研究員：蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0013101

柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012251

黃青青 期貨從業(yè)資格證號：F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012250

廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0020723

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