※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)定價(jià)行為。嚴(yán)格遵守自律約定，存款利率不得違規(guī)手工補(bǔ)息，貸款利率要符合風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則。利率自律機(jī)制倡議，將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，并在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”。

2、隨著元旦和年末春節(jié)消費(fèi)旺季的臨近，為了進(jìn)一步激活市場(chǎng)活力，提振消費(fèi)信心，廣州、上海等一線城市紛紛啟動(dòng)新一輪消費(fèi)券發(fā)放活動(dòng)，促進(jìn)消費(fèi)回暖。

3、歐元區(qū)11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和歐洲央行2%的目標(biāo)，但符合預(yù)期。歐洲央行高官表示，本次通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，12月會(huì)議“最有可能的結(jié)果”是降息25個(gè)基點(diǎn)。

4、日本首相石破茂發(fā)表施政演說(shuō)表示，將讓日本轉(zhuǎn)向由工資增長(zhǎng)和投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)，充分利用新信息技術(shù)，推動(dòng)地方上具有潛力的農(nóng)林漁業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的高附加值化發(fā)展。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體收漲，科創(chuàng)50及創(chuàng)業(yè)板指漲幅較大。四期指同樣收漲，中小盤股強(qiáng)于大盤藍(lán)籌股，從漲幅上看IM>IC>IF>IH，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于政策真空期，周三特朗普在關(guān)稅問(wèn)題上的表態(tài)，以及周五美元大幅走弱均推動(dòng)市場(chǎng)反彈，其余時(shí)間走勢(shì)則相對(duì)平穩(wěn)。市場(chǎng)成交額依舊維持萬(wàn)億水平，已連續(xù)43個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億，市場(chǎng)交投持續(xù)活躍。海外方面，特朗普表示將對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，預(yù)計(jì)其上臺(tái)后將逐步加征關(guān)稅，而非一次性大規(guī)模提高關(guān)稅水平，特朗普貿(mào)易政策短期沖擊減弱，在一定程度上修復(fù)市場(chǎng)情緒。此外，美國(guó)10月PCE數(shù)據(jù)反彈削弱市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比降幅較上月明顯收窄，規(guī)上企業(yè)獲利好轉(zhuǎn)，對(duì)市場(chǎng)有些許提振效果。政策面，2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)計(jì)將于12月中旬召開，由于海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱，人民幣承壓，國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策空間有限，市場(chǎng)關(guān)注寬財(cái)政力度。整體來(lái)看，受到政策時(shí)滯影響，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍然偏弱，在政策處于空窗期的背景下，市場(chǎng)仍有繼續(xù)調(diào)整的可能。而隨著海外方面不確定性逐步減少，市場(chǎng)將重新聚焦國(guó)內(nèi)。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

上周資金面擾動(dòng)降低，國(guó)債現(xiàn)券收益率大多下行，中長(zhǎng)債較強(qiáng)，10Y、30Y收益率下行約6bp至2.03%、2.21%；國(guó)債期貨集體收漲，TL、T、TF主力合約周漲幅分別為1.06%、0.17%、0.12%、0.05%。央行11月開展8000億元買斷式逆回購(gòu)操作，投放的流動(dòng)性到期日為2月下旬，凈買入2000億元債券，累計(jì)釋放萬(wàn)億流動(dòng)性，對(duì)沖地方發(fā)債上量及大規(guī)模MLF到期。持續(xù)疊加的政策發(fā)揮效用，11月官方制造業(yè)PMI為50.3，連續(xù)三個(gè)月回升，強(qiáng)于季節(jié)性。其中，生產(chǎn)項(xiàng)上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，新訂單、新出口訂單回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，供需缺口略有收斂。新訂單回升擴(kuò)張區(qū)間受益于促內(nèi)需政策，階段性搶出口或?qū)е滦鲁隹谟唵位厣?，消費(fèi)品和高技術(shù)制造業(yè)改善幅度較大。不過(guò)，非制造業(yè)PMI為50，環(huán)比小幅回落，價(jià)格類指標(biāo)均有下降，社融、企業(yè)盈利仍有待觀察。特朗普政府漸進(jìn)式加稅，中國(guó)央行或保持人民幣匯率在合理水平上適度貶值，匯率是央行降息的重要制約因素。本月將召開政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，或提供2025年貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策、增長(zhǎng)目標(biāo)和預(yù)算赤字指引，具體規(guī)?；蛞鹊矫髂? 月兩會(huì)落地。12月政府債凈發(fā)行量預(yù)計(jì)回落，整體供給壓力不大，加上央行呵護(hù)流動(dòng)性，資金面延續(xù)偏松。基本面結(jié)構(gòu)性修復(fù)疊加會(huì)議政策預(yù)期強(qiáng)，但是整體改善幅度或有限，月初債市偏震蕩，中下旬10年期國(guó)債收益率可能向下突破2%，30年期國(guó)債期貨或有補(bǔ)漲空間。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2423，較前一交易日升值17個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1877，調(diào)升17個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，9月為攀升2.7%；環(huán)比上漲0.3%，與9月漲幅持平，盡管通脹仍在降溫，但降溫趨勢(shì)已經(jīng)放緩，外加特朗普即將上任，大概率將對(duì)進(jìn)口商品征收更高的關(guān)稅，或?qū)е旅缆?lián)儲(chǔ)明年降息空間縮小，這也將限制我國(guó)外貿(mào)水平，增加人民幣貶值壓力。據(jù)CME工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)到12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為66%，但在1月再次降息的概率僅為17%。但隨著國(guó)內(nèi)宏觀政策進(jìn)一步加碼加力，經(jīng)濟(jì)基本面向好，因此短期人民幣兌美元料走弱，中長(zhǎng)期影響需進(jìn)一步觀察特朗普新政實(shí)施效果。此外，地緣政治局勢(shì)降溫，加沙?；饏f(xié)議取得重大進(jìn)展，也將對(duì)人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關(guān)注。

美元指數(shù)

截至周一，美元指數(shù)跌0.37%報(bào)105.7761，周跌1.6%。非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.22%報(bào)1.0578，周漲1.55%；英鎊兌美元漲0.38%報(bào)1.2736，周漲1.62%；澳元兌美元漲0.23%報(bào)0.6511，周漲0.15%；美元兌日元跌1.17%報(bào)149.7795，周跌3.23%。

美元指數(shù)上周五創(chuàng)兩周半新低。美國(guó)國(guó)債收益率上周隨特朗普交易降溫而下降，對(duì)美元構(gòu)成壓力。歐元區(qū)數(shù)據(jù)顯示，法國(guó)11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)符合預(yù)期，同時(shí)德國(guó)上周四的通脹報(bào)告顯示11月的價(jià)格壓力意外保持平穩(wěn)。穩(wěn)定的通脹數(shù)據(jù)助歐元兌美元有所回升。然而，歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)較弱和法國(guó)政治不確定性仍是歐元的下行風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，受強(qiáng)于預(yù)期的東京11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)推動(dòng)，日元兌美元升至五周新高，這增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)日本央行進(jìn)一步加息的預(yù)期。此外，美國(guó)國(guó)債收益率的下滑也支撐了日元。但利空日元的因素包括10月工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，對(duì)日本央行的政策構(gòu)成了鴿派壓力。

展望未來(lái)，特朗普昨天警告金磚組織若試圖取代美元的全球主導(dǎo)地位將被征收100%關(guān)稅。新的鷹派言論或掀起又一輪貿(mào)易爭(zhēng)端。短期看美元在韌性的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和地緣政治緊張局勢(shì)將獲得一定支撐。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格迅速回落，主力合約周跌21.43%，遠(yuǎn)月合約收跌8-14%不等。新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為2861.60點(diǎn)，較上周上升89.90點(diǎn)，環(huán)比上漲3.2%，增長(zhǎng)速度大幅放緩且基差依舊顯著，近月合約價(jià)格偏高，存在收斂邏輯。頭部船司報(bào)價(jià)于近日開始下行，MSC下調(diào)部分12月報(bào)價(jià)至5240美元/TEU。此前，12月上半月各大船司最初報(bào)價(jià)大致在6000美金/FEU附近，但隨著12月上半月日益臨近，主要船司也不斷調(diào)降12月上半月收貨價(jià)格。同時(shí)，地緣政治局勢(shì)降溫，也使得期價(jià)缺乏支撐。11月25日，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號(hào)發(fā)文，將對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的所有商品加征 10%的關(guān)稅，從短期看，貨主會(huì)先采取提前出貨的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)策略，造成貨量和運(yùn)價(jià)在一定時(shí)間內(nèi)上移；但從長(zhǎng)期來(lái)看，關(guān)稅提高的負(fù)面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，疊加停火協(xié)議的達(dá)成，共同帶動(dòng)運(yùn)價(jià)向下。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣政治好轉(zhuǎn)帶動(dòng)運(yùn)價(jià)下行，并且歐洲經(jīng)濟(jì)衰退不改、現(xiàn)貨端表現(xiàn)不及預(yù)期、四季度航運(yùn)景氣或較低，疊加漲價(jià)最終能否順利落地存在尚存疑問(wèn)，不利于運(yùn)價(jià)上行。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.84%報(bào)1411.54，呈震蕩走高態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.08%。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)分化，橡膠漲0.27%，PTA漲0.17%，純堿跌1.28%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌0.38%，熱卷跌0.49%，螺紋鋼跌0.63%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，菜油跌1%，棕櫚油漲1.43%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬鋁漲0.42%，滬銅漲0.18%，滬鎳跌0.94%。貴金屬全線上漲，多數(shù)收漲，滬錫漲2.5%，滬鋅漲1.33%，滬鋁漲0.42%，滬銅漲0.18%，滬鉛漲0.12%，不銹鋼跌0.54%，滬鎳跌0.94%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹正在緩解、勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁表示了信心，從而允許進(jìn)一步降息，但只會(huì)是以漸進(jìn)的方式降息。部分官員在會(huì)上表示，若通脹下降進(jìn)程受阻，可能需要放緩或暫停降息。美國(guó)10月PCE同比漲幅由9月的2.1%回升至2.3%，核心PCE則從2.7%上升至2.8%，兩者均符合市場(chǎng)預(yù)期，通脹反彈削弱市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI為50.3，前值50.1。中國(guó)11月官方非制造業(yè)PMI為50，前值50.2；綜合PMI為50.8，前值50.8，制造業(yè)市場(chǎng)活躍度較上月增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)景氣水平整體保持?jǐn)U張，預(yù)計(jì)對(duì)大宗商品有提振作用。具體來(lái)看，原油需求依舊疲軟，同時(shí)中東地區(qū)地緣沖突得到緩解，供應(yīng)擾動(dòng)帶來(lái)的支撐減弱，油價(jià)后市預(yù)計(jì)持續(xù)承壓，其余能化品多跟隨油價(jià)波動(dòng)；金屬方面，淡季行情下，高爐停產(chǎn)檢修增多，黑色系橫盤整理，供需雙弱格局下，有色金屬震蕩走弱，貴金屬受美國(guó)再通脹預(yù)期減弱的情況下回撤；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)依舊寬松，價(jià)格整體偏弱。目前，國(guó)內(nèi)處于政策空窗期，而受政策時(shí)滯影響經(jīng)濟(jì)基本面尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)對(duì)12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議抱有較大期待，或提前消化部分利好，在一定程度上支撐商品價(jià)格，在政策落地前商品指數(shù)預(yù)計(jì)維持震蕩態(tài)勢(shì)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約下跌0.03%，國(guó)產(chǎn)豆方面，由于政策補(bǔ)貼支持，預(yù)計(jì)2024年大豆產(chǎn)量2000萬(wàn)噸左右，較2023年增加50萬(wàn)噸左右，增幅2.56%；陳豆庫(kù)存繼續(xù)拍賣，成交率大幅提升，陳豆供應(yīng)以及新季大豆增產(chǎn)，市場(chǎng)豆源供應(yīng)充足，壓制大豆價(jià)格。從需求方面來(lái)看，中儲(chǔ)糧陸續(xù)開庫(kù)收儲(chǔ)，加上基層農(nóng)戶挺價(jià)心理以及雨雪天氣使得運(yùn)輸受阻,對(duì)現(xiàn)貨有所支撐，但產(chǎn)區(qū)購(gòu)銷兩不旺，豆制品消費(fèi)需求尚未好轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商多按需拿貨，市場(chǎng)成交量有限，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆低位調(diào)整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價(jià)周五收漲0.15%，隔夜豆二2501合約下跌0.42%。從美豆方面來(lái)看，大豆收獲結(jié)束，產(chǎn)量豐產(chǎn)以及集中性供應(yīng)壓力，持續(xù)施壓行情，但美豆出口處于旺季，出口需求保持強(qiáng)緊，對(duì)行情有所支撐；南美大豆維持豐產(chǎn)預(yù)期，巴西干旱播種進(jìn)度順利推進(jìn)，阿根廷產(chǎn)量維持預(yù)估，銷售步伐加快，阿根廷中心農(nóng)業(yè)帶播種進(jìn)度正常?？傮w來(lái)看，全球大豆維持較為寬松格局，豆二預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價(jià)周五收漲跌0.78%，隔夜豆粕下跌0.54%。10月到港量有所減少，原料大豆庫(kù)存下滑，豆粕庫(kù)存亦有所下降，但是從后期進(jìn)口大豆到港預(yù)估來(lái)看，11、12月大豆進(jìn)口預(yù)估分別為850、1050萬(wàn)噸，大豆到港量增加，開機(jī)率回升，預(yù)計(jì)年末豆粕或?qū)⑿》蹘?kù)，后期豆粕供應(yīng)或維持寬松。從需求來(lái)看，12月氣溫下降，豬肉需求增加，預(yù)計(jì)商品豬存欄仍或環(huán)比繼續(xù)增量，生豬飼料需求預(yù)計(jì)有所增加。總體來(lái)看，全球大豆供應(yīng)寬松格局下，豆粕預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)，但豆粕需求有所回暖，連粕預(yù)計(jì)低位震蕩。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價(jià)周五收漲2.23%，隔夜豆油2501合約下跌0.1%。從供應(yīng)端來(lái)看，通常國(guó)內(nèi)豆油會(huì)于每年的4-8月份階段性累庫(kù)，8月后開始緩慢去庫(kù)，但今年庫(kù)存仍保持往年8月時(shí)的水平，加上預(yù)計(jì)11、12月大豆到港增加，開機(jī)率上升，庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅回升，短期豆油供應(yīng)寬松格局較難改變。需求端，受國(guó)際局勢(shì)影響，原油行情寬幅震蕩，馬來(lái)西亞棕櫚油基本面向好對(duì)油脂板塊有較強(qiáng)支撐，但豆油基本面偏弱，上行空間受限。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價(jià)周五收漲2.85%,隔夜棕櫚油2501合約上漲1.43%。印尼庫(kù)存攀升，印度需求預(yù)計(jì)減弱，對(duì)行情有所施壓，但MPOB報(bào)告馬棕10月庫(kù)存下降，加之處于減產(chǎn)季且?guī)齑嫣幱跉v史較低水平，后期供應(yīng)仍趨緊，報(bào)價(jià)或居于高位，國(guó)內(nèi)棕櫚油到港量有限，油廠剛性成交為主，庫(kù)存或維持相對(duì)低位，對(duì)價(jià)格具有強(qiáng)支撐作用。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量和進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收漲，追隨美豆?jié)q勢(shì)。隔夜菜油2501合約收跌0.92%。加拿大統(tǒng)計(jì)局將在12月5日發(fā)布最新的產(chǎn)量預(yù)測(cè)。分析師猜測(cè)今年的油菜籽產(chǎn)量預(yù)估可能為1700萬(wàn)至1850萬(wàn)噸，低于加拿大統(tǒng)計(jì)局目前預(yù)測(cè)的近1900萬(wàn)噸。加籽供需較上年度略有轉(zhuǎn)緊。不過(guò)，美國(guó)對(duì)加拿大進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，將影響其油菜籽出口前景。其他方面，11月馬棕產(chǎn)量同時(shí)下滑，減產(chǎn)預(yù)期支撐供應(yīng)偏緊，且印度食用油進(jìn)口需求有望增加，對(duì)棕櫚市場(chǎng)有所利好，提振馬棕市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，短期而言，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫(kù)存維持相對(duì)高位。同時(shí)，近期中加貿(mào)易端領(lǐng)導(dǎo)不斷會(huì)晤，關(guān)系緩和預(yù)期增強(qiáng)。不過(guò)，最終結(jié)果仍尚未確定，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注商務(wù)部通告。盤面來(lái)看，受棕櫚油強(qiáng)勢(shì)提振，菜油跌勢(shì)略有放緩，在基本面偏弱影響下，菜油走勢(shì)仍弱于豆棕，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五收盤漲跌互現(xiàn)，其中基準(zhǔn)期約收高0.1%，受出口銷售支撐。隔夜菜粕2505合約收跌0.17%。美豆收割結(jié)束，集中上市期供應(yīng)壓力較大，且最近幾周巴西和阿根廷降雨頻繁，提振大豆產(chǎn)量前景，對(duì)國(guó)際豆價(jià)形成壓力。成本傳導(dǎo)下，拖累國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)。不過(guò)，據(jù)交易商稱，美國(guó)對(duì)加拿大進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，有可能使進(jìn)口菜籽油被國(guó)內(nèi)豆油取代，成為生物柴油市場(chǎng)的原料，或提振美豆價(jià)格。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，隨著溫度下滑，菜粕進(jìn)入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。且短期菜籽、菜粕庫(kù)存均較高，供應(yīng)較為充裕。供強(qiáng)需弱格局延續(xù)。同時(shí)，近期中加貿(mào)易端領(lǐng)導(dǎo)不斷會(huì)晤，關(guān)系存在緩和預(yù)期。豆粕而言，年內(nèi)大豆進(jìn)口到港預(yù)期仍然較多，階段性供應(yīng)相對(duì)充裕。不過(guò)，近期部分地區(qū)港口通關(guān)再次趨嚴(yán)，部分油廠發(fā)布停機(jī)預(yù)警，或影響其供應(yīng)。盤面來(lái)看，菜粕基本面偏弱，期價(jià)維持偏弱調(diào)整。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五收高，受技術(shù)性買盤提振。隔夜玉米2501合約收跌0.14%。USDA將美國(guó)2024/25年度玉米產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估下調(diào)，供需格局較上月預(yù)估略有好轉(zhuǎn)，提振美玉米市場(chǎng)價(jià)格。不過(guò)，美玉米集中上市，階段性供應(yīng)壓力相對(duì)較高，且近幾周，巴西和阿根廷頻繁降雨，提升了下一年度玉米的產(chǎn)量前，限制其價(jià)格表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)降雪天氣持續(xù)，氣溫逐漸上凍利于新糧儲(chǔ)存，基層玉米購(gòu)銷受到一定影響，市場(chǎng)購(gòu)銷偏清淡，且飼企庫(kù)存消耗緩慢，采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，加工企業(yè)囤糧意愿不佳，以維持剛需補(bǔ)庫(kù)為主。不過(guò)中儲(chǔ)糧新增收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)不斷增多，有利于緩解供應(yīng)端壓力，對(duì)玉米價(jià)格有所支撐。盤面來(lái)看，政策利好與供應(yīng)壓力博弈，玉米期價(jià)短期或繼續(xù)維持低位震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收跌0.23%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機(jī)率季節(jié)性升高，產(chǎn)出壓力增加，庫(kù)存也持續(xù)位于近年同期高位。截至11月27日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量89.8萬(wàn)噸，較上周增加1.50萬(wàn)噸，周增幅1.70%，月增幅12.96%；年同比增幅36.06%。不過(guò)，下游簽單走貨正常，目前市場(chǎng)暫無(wú)明顯供應(yīng)壓力，行業(yè)庫(kù)存壓力不大。盤面來(lái)看，受玉米市場(chǎng)影響，淀粉期價(jià)也維持低位震蕩，短期暫且觀望。

生豬

供應(yīng)端，生豬行業(yè)處于恢復(fù)周期，生豬供應(yīng)壓力仍有；需求端，天氣降溫，南方腌臘需求啟動(dòng)，屠宰率連續(xù)6周增加，只是仍然低于去年同期水平。近期現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)微漲，但后勁不足，顯示當(dāng)前需求對(duì)價(jià)格提振作用相對(duì)有限，供需格局仍然偏松，寄望后市需求高峰期到來(lái)，為價(jià)格提供強(qiáng)支撐?？傮w來(lái)說(shuō)，短時(shí)間供需格局仍然偏松，后市供需博弈可能加劇，價(jià)格將會(huì)反復(fù)波動(dòng)，整體以震蕩行情為主。

雞蛋

天氣轉(zhuǎn)涼，蛋雞產(chǎn)蛋率回升，市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)充足，且近期豬肉價(jià)格跌跌不休，蔬菜價(jià)格持續(xù)回落，終端消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)高價(jià)蛋接受度不高，進(jìn)一步抑制雞蛋需求。不過(guò)，隨著蛋價(jià)下滑，養(yǎng)殖利潤(rùn)回縮，老雞淘汰略微增量，大碼蛋供應(yīng)壓力略微緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲(chǔ)，部分市場(chǎng)走貨好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)降價(jià)預(yù)期減弱。盤面來(lái)看，在產(chǎn)能壓力與高基差支撐下，近期期價(jià)維持窄幅震蕩，短線參與為主。

蘋果

當(dāng)前新季晚熟富士走貨較慢，需求處于季節(jié)性淡季中，庫(kù)內(nèi)交易仍有限。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2024年11月28日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為846.22萬(wàn)噸，較上周減少7.32萬(wàn)噸。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為61.48%，較上周減少0.26%；陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為69.58%，較上周減少0.32%。山東產(chǎn)區(qū)入庫(kù)已結(jié)束，庫(kù)內(nèi)交易相對(duì)有限，外貿(mào)渠道繼續(xù)尋貨為主，基本以小果走貨，客商少量尋低價(jià)三級(jí)貨源。陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)內(nèi)蘋果走貨速度有所加快，出貨集中在咸陽(yáng)地區(qū)，挑選具有性價(jià)比的果農(nóng)貨源為主，陜北出貨相對(duì)零星，少量客商包裝自存貨源發(fā)市場(chǎng)。銷區(qū)市場(chǎng)成交一般，到貨存在較大壓力，柑橘類銷售及出口對(duì)蘋果有一定沖擊。操作上，建議蘋果2501合約短期暫且觀望。

紅棗

主產(chǎn)區(qū)新疆灰棗下樹尾聲，原料價(jià)格下調(diào)，企業(yè)和客商挑選好貨積極性有所提升，產(chǎn)區(qū)收購(gòu)進(jìn)展加快。不過(guò)剩余一般貨源價(jià)格仍有松動(dòng)可能。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2024年11月28日紅棗本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在6955噸，較上周增加1040噸，環(huán)比增加17.58%，同比減少37.90%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存增幅明顯，新產(chǎn)季灰棗采購(gòu)?fù)七t展開，兵團(tuán)第三師收購(gòu)進(jìn)展加快，企業(yè)及客商挑選好貨積極收購(gòu)，關(guān)注產(chǎn)區(qū)采購(gòu)進(jìn)展及貨權(quán)轉(zhuǎn)移進(jìn)度。操作上，建議鄭棗2501合約短期暫且觀望。

棉花

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：進(jìn)入12月，國(guó)內(nèi)新棉大規(guī)模采摘和交售進(jìn)入尾聲，由于近年來(lái)虧損影響，本季度棉花加工收購(gòu)新花相對(duì)謹(jǐn)慎，棉農(nóng)惜售情緒有限，多順價(jià)出售。新疆籽棉價(jià)格呈現(xiàn)低開回升，但仍與去年收購(gòu)價(jià)格存在一定差距。另外10月棉花商業(yè)庫(kù)存進(jìn)入季節(jié)性增長(zhǎng)周期，棉花庫(kù)存環(huán)比、同比增幅較為明顯，且高于去年同期，供應(yīng)仍顯充裕。截至10月全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量為288.72萬(wàn)噸，環(huán)比增加119.86萬(wàn)噸或70.98%，同比增加48.2萬(wàn)噸或20.05%。消費(fèi)端，下游紡織廠訂單繼續(xù)減少，產(chǎn)銷氛圍清淡，棉紡織企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)微薄，企業(yè)產(chǎn)成品累庫(kù)持續(xù)，預(yù)計(jì)短期棉價(jià)趨于弱勢(shì)震蕩，關(guān)注市場(chǎng)訂單情況。

白糖

據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會(huì)Unica稱，11月上半月巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖89.8萬(wàn)噸，低于預(yù)期，累計(jì)產(chǎn)糖量為3827.4萬(wàn)噸，產(chǎn)糖總量基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)；巴西糖低庫(kù)存和弱需求將成為后市影響原糖市場(chǎng)的主導(dǎo)因素之一。國(guó)內(nèi)市場(chǎng):新榨季南方糖廠開榨數(shù)量增加明顯，當(dāng)前2024/25榨季廣西糖廠已有57家開榨，同比增加43家，預(yù)計(jì)11月開榨糖廠數(shù)超60家。云南糖廠開榨集中開榨時(shí)間在12月份，當(dāng)前新糖上市量較少，糖廠提前預(yù)售量大，造成糖廠普遍面臨排隊(duì)提貨現(xiàn)象，制糖企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)。短期糖價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，后期關(guān)注產(chǎn)銷數(shù)據(jù)情況。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計(jì)全國(guó)花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應(yīng)趨于寬松；進(jìn)口處于淡季，10月花生進(jìn)口量意外增加，但庫(kù)存累庫(kù)，預(yù)計(jì)11、12月保持下降趨勢(shì)；需求端，出口需求增幅明顯，原材料價(jià)格下降，油廠壓榨利潤(rùn)修復(fù)，有望扭虧為盈，開機(jī)意愿或有所提升，貿(mào)易商采購(gòu)積極性有所提高，加上天氣降溫易于保存，農(nóng)戶挺價(jià)惜售，對(duì)花生價(jià)格有所支撐。另外，馬來(lái)西亞棕櫚油基本面向好，提振油脂盤面，間接支撐花生行情?？傮w來(lái)說(shuō)，原材料價(jià)格下降，油廠榨利修復(fù)，采購(gòu)意愿提升，市場(chǎng)氛圍有所轉(zhuǎn)好，但今年種植面積和產(chǎn)量增加，供應(yīng)趨于寬松，花生預(yù)計(jì)以低位震蕩走勢(shì)為主。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示官員們傾向于未來(lái)以漸進(jìn)方式降息，美元指數(shù)出現(xiàn)回落。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至12月底，歐佩克聯(lián)盟可能在12月會(huì)議再次推遲增產(chǎn)；以色列和黎巴嫩真主黨互相指責(zé)對(duì)方違反?；饏f(xié)議，俄羅斯襲擊烏克蘭能源基礎(chǔ)設(shè)施，地緣局勢(shì)仍有所反復(fù)；美國(guó)原油庫(kù)存下降，汽油庫(kù)存出現(xiàn)增加；全球需求放緩憂慮加劇市場(chǎng)震蕩，短線原油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，SC2501合約考驗(yàn)524區(qū)域支撐，上方測(cè)測(cè)試536區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

中東地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)緩和，且市場(chǎng)擔(dān)憂明年有供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際原油小幅回落；新加坡燃料油市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，低硫與高硫燃料油價(jià)差降至80美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價(jià)差為668元/噸，較上一交易日回落72元/噸；國(guó)際原油震蕩整理，低高硫期價(jià)價(jià)差呈現(xiàn)縮窄，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U2503合約空單增幅大于多單，持倉(cāng)轉(zhuǎn)為凈空。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗(yàn)10日均線支撐，上方測(cè)試3200區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2502合約考驗(yàn)3800區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

中東地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)緩和，且市場(chǎng)擔(dān)憂明年有供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際原油小幅回落；瀝青裝置開工小幅上升，貿(mào)易商庫(kù)存呈現(xiàn)下降；北方地區(qū)煉廠供應(yīng)平穩(wěn)，個(gè)別煉廠釋放冬儲(chǔ)資源，降溫天氣對(duì)剛需有所阻礙，資源逐步轉(zhuǎn)向南方市場(chǎng)，下游按需采購(gòu)低價(jià)資源為主，山東、華北、華南現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅上調(diào)。國(guó)際原油震蕩整理，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2501合約期價(jià)測(cè)試3600區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場(chǎng)穩(wěn)中有跌，主營(yíng)煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭成交穩(wěn)中小跌，下游按需采購(gòu)，購(gòu)銷氛圍尚可。沙特12月CP預(yù)估價(jià)持平，港口庫(kù)存出現(xiàn)下降；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格持平，LPG2501合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為531左右。LPG2501合約多空增倉(cāng)，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2501合約考驗(yàn)4300區(qū)域支撐，上方測(cè)試4460區(qū)域壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期新增裝置投產(chǎn)，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，因內(nèi)地烯烴持續(xù)大量外采，貿(mào)易商積極提貨，企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下跌。港口方面，上周到港較少，主流社會(huì)庫(kù)提貨尚可，甲醇港口庫(kù)存去庫(kù)，伊朗裝置因氣溫降低而停車增加，后市國(guó)內(nèi)進(jìn)口趨于減少，港口庫(kù)存有望繼續(xù)下降。上周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率小幅提升，MTO企業(yè)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，依然維持烯烴行業(yè)開工高位運(yùn)行。MA2501合約短線建議在2530-2570區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2501震蕩偏弱，收于8374元/噸。供應(yīng)端，上周周中英石化裝置停車檢修，獨(dú)山子石化、燕山石化裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比+0.77%至55.76萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.63%至81.57%。需求端，PE下游制品平均開工環(huán)比-0.78%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-0.95%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫(kù)存方面，上周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+0.61%至41.36萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+0.22%至46.67萬(wàn)噸，總庫(kù)存較往年同期偏低。12月中旬浙江石化35萬(wàn)噸裝置有檢修計(jì)劃，部分抵消裝置重啟與新產(chǎn)能投放帶來(lái)的供應(yīng)壓力，但供應(yīng)端增量預(yù)期仍較明確。農(nóng)膜進(jìn)入淡季，開工預(yù)計(jì)持續(xù)下滑；冬季節(jié)日期間包裝膜受消費(fèi)提振仍有階段性需求；總體來(lái)看后市下游需求預(yù)計(jì)偏弱。LLDPE后市或由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，只是基差偏高限制期貨下行空間。L2501下方關(guān)注8150附近支撐，上方關(guān)注8500附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2501震蕩偏弱，收于7516元/噸。供應(yīng)端，上周聯(lián)泓新科28萬(wàn)噸裝置重啟，海南乙烯、青島大煉油等裝置負(fù)荷提升，產(chǎn)量環(huán)比+0.76%至67.4萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.49%至74.81%。需求端，下游部分行業(yè)淡季氛圍顯現(xiàn)，上周PP下游行業(yè)平均開工-0.14%至52.16%。截至11月27日，PP商業(yè)庫(kù)存較上周環(huán)比-5.33%至64.15萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)，當(dāng)前庫(kù)存水平偏低。12月生產(chǎn)企業(yè)檢修計(jì)劃增加，部分抵消前期停車裝置重啟、新產(chǎn)能負(fù)荷提升帶來(lái)的供應(yīng)增量，但短期內(nèi)供應(yīng)壓力仍預(yù)期上升。終端房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、冷飲進(jìn)入淡季，PP下游開工增長(zhǎng)放緩并逐漸轉(zhuǎn)弱，后市下游塑編、管材需求仍有季節(jié)性回落的趨勢(shì)，需求預(yù)期偏弱。綜合考慮，短期內(nèi)PP2501預(yù)計(jì)偏弱震蕩。下方關(guān)注7400附近支撐，上方關(guān)注7600附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2501下跌反彈，收漲于8433元/噸。供應(yīng)端，上周安徽嘉璽裝置停車檢修，河北旭陽(yáng)裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比-2.17%至28.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.43%至64.58%。需求端，EPS開工持續(xù)季節(jié)性偏弱，其他下游開工以漲為主；下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-4.26%至23.58萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，上周苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-2.79%至12.82萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)，處于中性區(qū)間；華東港口庫(kù)存環(huán)比-25.88%至3.15萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比-31.58%至0.65萬(wàn)噸，港口庫(kù)存偏低。浙石化180萬(wàn)噸裝置重啟在即，目前12月僅新浦化學(xué)32萬(wàn)噸裝置有停車計(jì)劃，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)上升。終端房地產(chǎn)、基建施工正處淡季，持續(xù)拖累下游EPS需求；短期內(nèi)PS、ABS需求預(yù)計(jì)小幅波動(dòng)，變化不大。后市苯乙烯現(xiàn)貨受供應(yīng)端主導(dǎo)預(yù)計(jì)承壓下行，期貨由于基差偏高預(yù)計(jì)短期下行空間相對(duì)較小。預(yù)計(jì)EB2501隨原油價(jià)格小幅波動(dòng)，下方關(guān)注8200附近支撐，上方關(guān)注8500附近壓力。

PVC

夜盤V2501震蕩走跌，收于5153元/噸。供應(yīng)端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬(wàn)噸裝置故障停車，欽州華誼40萬(wàn)噸裝置重啟，另有部分裝置開工負(fù)荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.09%至80.53%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工-0.13%至36.25%，型材開工-0.15%至38.65%；軟制品需求尚可，但對(duì)總需求提升有限。庫(kù)存方面，截至11月28日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上周+1.18%至48.74萬(wàn)噸，維持窄幅上升趨勢(shì)，處于同期高位。后市檢修計(jì)劃較少，本周鹽湖鎂業(yè)30萬(wàn)噸裝置計(jì)劃重啟，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)加大。國(guó)內(nèi)主要終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，內(nèi)需偏弱。出口方面，印度市場(chǎng)持續(xù)受關(guān)稅、BIS認(rèn)證將至等因素?cái)_動(dòng)。氯堿綜合利潤(rùn)尚可，短期內(nèi)PVC企業(yè)開工負(fù)荷預(yù)計(jì)持續(xù)偏高，電石、乙烯成本對(duì)價(jià)格支撐作用或削弱。預(yù)計(jì)V2501后市偏弱震蕩，運(yùn)行區(qū)間在5050-5300附近。

燒堿

夜盤SH2501跳空低開，跌1.91%收于2573元/噸。上周江蘇海興、廣西華誼、江蘇理文、南京化工有裝置重啟，產(chǎn)能利用率+2.1%至84%。下游氧化鋁受礦石供應(yīng)緊張影響，部分新投放產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，上周粘膠短纖裝置開工率環(huán)比+0.15%至88.30%，印染開工環(huán)比-2.3%至62.31%。截至11月28日，液堿工廠庫(kù)存較前周+6.76%至24.95萬(wàn)噸（濕噸），庫(kù)存趨勢(shì)由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，當(dāng)前庫(kù)存仍處于低位。前期停車裝置陸續(xù)重啟，庫(kù)存逐步低位回升，后市供應(yīng)趨向?qū)捤?。氧化鋁利潤(rùn)偏強(qiáng)，但產(chǎn)能運(yùn)行受北方環(huán)保、限電及西南地區(qū)枯水期影響。國(guó)產(chǎn)鋁土礦前期大量消耗，幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)恢復(fù)，后市下游氧化鋁廠燒堿單耗或下降。下游粘膠、印染裝置運(yùn)行穩(wěn)定，終端需求表現(xiàn)平淡。后市燒堿基本面預(yù)計(jì)偏弱，目前基差高位表明市場(chǎng)已提前反映偏弱預(yù)期。預(yù)計(jì)SH2501后市震蕩為主，區(qū)間在2500-2700附近。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩下跌。目前PXN價(jià)差至177美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為74.07萬(wàn)噸，環(huán)比+0.56%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率88.32%，環(huán)比+0.49%。本周福建聯(lián)合和大榭石化延續(xù)檢修。需求方面，PTA開工率84.92%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為144.76萬(wàn)噸，較上周+5.39萬(wàn)噸，較去年同期+17.56萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。PX供應(yīng)將環(huán)比上升，PTA降負(fù)裝置恢復(fù)，產(chǎn)量維持在高位，PX供需雙增，整體變動(dòng)不大，原料端油價(jià)窄幅區(qū)間震蕩，短期PX跟隨成本端主邏輯。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強(qiáng)。當(dāng)前PTA加工差至352元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為82.92%。周內(nèi)PTA產(chǎn)量為144.76萬(wàn)噸，較上周+5.39萬(wàn)噸，較去年同期+17.56萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。本周前期檢修裝置重啟告一段落，整體產(chǎn)能利用率變化不大.需求方面，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.44%。庫(kù)存方面，PTA工廠庫(kù)存在3.69天，較上周-0.03天，較同期-1.45天，聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在7.85天，較上周-0.15天，較同期+0.85天。PTA多部降負(fù)以及停車裝置計(jì)劃恢復(fù)，供應(yīng)維持在高位，下游聚酯開工有邊際走弱跡象，PTA自身供需轉(zhuǎn)弱預(yù)期，期價(jià)跟隨成本端震蕩運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.37萬(wàn)噸，較上周提1.85%。乙二醇總產(chǎn)能利用率67.52%，環(huán)比+1.23%。新疆天業(yè)60萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇11月初重啟，廣西華誼年產(chǎn)20萬(wàn)噸的合成裝置近期開車，山西陽(yáng)煤22萬(wàn)噸裝置重啟。需求方面，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.44%。庫(kù)存方面，截至11月28日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量50.88萬(wàn)噸，較上周四降低5.14萬(wàn)噸。乙二醇整體產(chǎn)量維持高位運(yùn)行，但聚酯需求基數(shù)偏大，短期乙二醇供需結(jié)構(gòu)不弱，港口庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)乙二醇震蕩偏強(qiáng)。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強(qiáng)。目前短纖產(chǎn)銷51.97%，較上一交易日下降4.89%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.47萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.01萬(wàn)噸，增幅為0.06%；產(chǎn)能利用率平均值為75.97%，環(huán)比增加0.05%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為53.59%，較上期增加3.09%。純滌紗行業(yè)平均開工率在77.88%，環(huán)比下跌0.2%。截至11月28日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存12天，較上期下降0.83天，純滌紗原料備貨平均8.76天，較上期下降0.10天。成本端支撐偏弱，下游逢低價(jià)備貨以剛需為主，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格震蕩走勢(shì)，加工費(fèi)處于高位，留意走弱風(fēng)險(xiǎn)。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2501報(bào)收于5866元/噸。針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持平，基差走強(qiáng)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月紙漿進(jìn)口量略降，針葉漿進(jìn)口量提高。需求端，紙廠利潤(rùn)走弱，按需采購(gòu)為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工各有漲跌，白卡紙環(huán)比+0.7%，雙膠紙環(huán)比-5.5%，銅版紙環(huán)比-3.1%，生活紙環(huán)比-0.2%。截止2024年11月28日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：171.1萬(wàn)噸，較上期下降6.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.6%，庫(kù)存量在本周期轉(zhuǎn)為去庫(kù)的走勢(shì)。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2501合約建議下方關(guān)注5750附近支撐，上方6050附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

近期前期停車企業(yè)逐步開車及個(gè)別負(fù)荷提升，國(guó)內(nèi)純堿供應(yīng)呈增加趨勢(shì)，預(yù)計(jì)短期開工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游裝置波動(dòng)不大，下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，且下游存剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。上周國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存有所增加，庫(kù)存集中度高，個(gè)別區(qū)域物流影響庫(kù)存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫(kù)存偏低。SA2501合約短線建議在1450-1500區(qū)間交易。

玻璃

近期國(guó)內(nèi)浮法玻璃暫無(wú)產(chǎn)線點(diǎn)火或者冷修，日產(chǎn)量維持平穩(wěn)，周度產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。上周全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存增加，其中華北地區(qū)整體庫(kù)存微幅下降，企業(yè)間存在差異，沙河廠家整體出貨較好；華中地區(qū)企業(yè)間產(chǎn)銷不一，個(gè)別企業(yè)出貨良好，庫(kù)存去化；華東地區(qū)原片企業(yè)產(chǎn)銷整體放緩，下游拿貨積極性不高，整體庫(kù)存增加；華南區(qū)域除個(gè)別企業(yè)產(chǎn)銷尚可外，多數(shù)企業(yè)出貨一般。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預(yù)期，后市關(guān)注落地情況和實(shí)際帶來(lái)的增量。FG2501合約短線建議在1200-1280區(qū)間交易。

天然橡膠

近期東南亞雨水較多，部分地區(qū)發(fā)生洪澇災(zāi)害，原料價(jià)格堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)多數(shù)膠木停割；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況改善，原料產(chǎn)出有所恢復(fù)，但局部地區(qū)仍有降水?dāng)_動(dòng)，伴隨著氣溫逐步走低，新鮮膠水干含普遍下降。近期青島倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存環(huán)比波動(dòng)不大，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)出入庫(kù)率均環(huán)比增加，總出入庫(kù)量幾乎持平，部分輪胎企業(yè)在前期原料低價(jià)時(shí)備貨積極，月底集中提貨，導(dǎo)致整體出庫(kù)量明顯增加，青島倉(cāng)庫(kù)累庫(kù)趨勢(shì)暫緩。上周半鋼胎排產(chǎn)維持高位運(yùn)行；全鋼胎前期檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)，產(chǎn)能利用率整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在18000-18500區(qū)間交易，nr2501合約短線建議在14500-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯供方價(jià)格回升，外盤價(jià)格小幅下調(diào)，部分船貨到港延期，下游詢盤謹(jǐn)慎；順丁橡膠出廠價(jià)格持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)回升，主流報(bào)盤均有大幅走高，上下游商談分歧進(jìn)一步加劇，報(bào)盤溢價(jià)但難有成交跟進(jìn)。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫(kù)存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅下降，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯止跌反彈，順丁橡膠利潤(rùn)上升，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2502合約測(cè)試13700區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率偏高，日產(chǎn)量增加，整體供應(yīng)仍較高。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲(chǔ)備需求為主。上周國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，隨著發(fā)運(yùn)節(jié)奏好轉(zhuǎn)，企業(yè)生產(chǎn)積極性提高，預(yù)計(jì)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率維持小幅緩慢提升狀態(tài)。近期局部外發(fā)庫(kù)存依舊處于增加趨勢(shì)，但主產(chǎn)銷區(qū)去庫(kù)幅度增加，上周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存小幅去庫(kù)，整體庫(kù)存趨勢(shì)由升轉(zhuǎn)降。UR2501合約短線建議在1780-1835區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為33.84萬(wàn)噸，較上周減少0.11萬(wàn)噸，降幅0.32%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81.28%，較上周下滑0.26個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年10月中國(guó)聚酯瓶片出口47.19萬(wàn)噸，較上月增加3.66萬(wàn)噸，或+8.41%。考慮內(nèi)貿(mào)需求減少，預(yù)計(jì)有裝置降負(fù)。某大廠110萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)檢修，近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補(bǔ)貨，瓶片累庫(kù)壓力較大，聚酯瓶片凈出口探底回升，預(yù)計(jì)瓶片價(jià)格以震蕩偏弱為主，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于801.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)800元/m3持平，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月原木、針葉原木進(jìn)口量均下降，新西蘭原木離港量下降。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年11月25日，中國(guó)原木港口樣本庫(kù)存量：258.8萬(wàn)m3，環(huán)比降低5.74萬(wàn)m3，庫(kù)存量在本周期轉(zhuǎn)為去庫(kù)；港口日均出庫(kù)量周度降低。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價(jià)格維持高位、進(jìn)口倒掛，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨相對(duì)平穩(wěn)，期貨受持倉(cāng)量低影響，日內(nèi)波動(dòng)較大，區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注790附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收漲，滬銀漲幅較大。最新公布的歐元區(qū)11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和歐洲央行2%的目標(biāo)，但符合預(yù)期。歐洲央行高官表示，本次通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，12月會(huì)議“最有可能的結(jié)果”是降息25個(gè)基點(diǎn)，歐元在降息路徑相較明確的狀況下或持續(xù)承壓。往后看，短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勢(shì)，但部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示消費(fèi)者支出已有所回落，整體經(jīng)濟(jì)前景或仍存在一定走弱空間，降息預(yù)期或得到保留。當(dāng)前特朗普交易情緒消退，但整體經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍相對(duì)偏強(qiáng)，未來(lái)貴金屬價(jià)格受強(qiáng)美元影響或多于高位震蕩。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬銅

滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國(guó)際方面，美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值為2.8%，持平預(yù)期和初值。消費(fèi)者支出在三季度增長(zhǎng)3.5%，略低于預(yù)期和初值的3.7%，但仍是今年以來(lái)的最高增幅。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《2025年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，初步預(yù)計(jì)2025年，內(nèi)外部政策變化將是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最大變量，預(yù)計(jì)2025年GDP增長(zhǎng)5%左右。基本面上，銅礦端TC費(fèi)用仍處于低位區(qū)間運(yùn)行，整體銅精礦供應(yīng)偏緊情況仍存，并且較低的TC現(xiàn)貨指數(shù)對(duì)年終的2025年長(zhǎng)單價(jià)格談判有一定影響。供給方面，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量因檢修企業(yè)的減少而釋放部分產(chǎn)量，進(jìn)口方面由于年終談判在即，為取得談判優(yōu)勢(shì)而適量削減進(jìn)口需求。滬銅整體表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)將保持小幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。需求方面，下游加工企業(yè)臨近年底或有沖量計(jì)劃，但對(duì)于高價(jià)銅的接受度仍欠佳，因此多采用逢低采買的策略進(jìn)行補(bǔ)貨。在此背景下，下游整體開工意愿預(yù)計(jì)將有所支撐，加之宏觀政策對(duì)于產(chǎn)業(yè)的幫扶作用令整體需求預(yù)期偏暖。滬銅或處于供給小幅增長(zhǎng)、需求預(yù)期向好的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為1.02，環(huán)比+0.0434，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏中性，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《2025年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，初步預(yù)計(jì)2025年，內(nèi)外部政策變化將是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最大變量，預(yù)計(jì)2025年GDP增長(zhǎng)5%左右?；久嫔?，原料端國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)速度仍偏緩，但海外因季節(jié)性影響逐步減弱而進(jìn)口量級(jí)略有增長(zhǎng)，整體礦端供給仍顯偏緊。氧化鋁供應(yīng)方面，在礦端供給偏緊的背景下，氧化鋁整體產(chǎn)能將有所限制，加之海外氧化鋁價(jià)的高企令進(jìn)口窗口仍維持關(guān)閉狀態(tài)，國(guó)內(nèi)整體供給量預(yù)計(jì)仍有所控制。需求方面，12月產(chǎn)業(yè)逐漸由旺季向淡季過(guò)度，電解鋁廠開工情況將略有回落。整體來(lái)看，氧化鋁或?qū)⑻幱诠┙o受限，需求收斂的局面。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值為2.8%，持平預(yù)期和初值。消費(fèi)者支出在三季度增長(zhǎng)3.5%，略低于預(yù)期和初值的3.7%，但仍是今年以來(lái)的最高增幅。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《2025年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，初步預(yù)計(jì)2025年，內(nèi)外部政策變化將是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最大變量，預(yù)計(jì)2025年GDP增長(zhǎng)5%左右?；久嫔希娊怃X供給端，旺季與淡季的過(guò)度令國(guó)內(nèi)生產(chǎn)意愿略有減弱，加之進(jìn)口窗口的關(guān)閉，令進(jìn)口量級(jí)亦處中低水平，國(guó)內(nèi)電解鋁表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)將有所控制。需求端，下游鋁材加工企業(yè)受季節(jié)性變化影響，開工有轉(zhuǎn)淡的跡象，加之12月以后出口方面的退稅政策的更改，令出口意愿短期內(nèi)有所降溫。此外，較高的鋁價(jià)及淡季的預(yù)期偏弱的共同影響下，下游的采買備貨意愿亦將逐步轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況或?qū)⑵?。整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給有所控制，需求偏弱的局面，社會(huì)庫(kù)存小幅累積。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.67，環(huán)比+0.0464，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率下降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價(jià)漲幅0.12%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹正在緩解、勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁表示了信心，從而允許進(jìn)一步降息，但只會(huì)是以漸進(jìn)的方式降息，整體紀(jì)要基調(diào)相對(duì)中性?；久?，上周江西、廣東地區(qū)原生鉛冶煉企業(yè)又進(jìn)入檢修狀態(tài)，原生鉛開工率穩(wěn)中小降；再生鉛煉廠在上周時(shí)，河北、安徽等地區(qū)冶煉企業(yè)尚未完全恢復(fù)生產(chǎn)，鉛錠供應(yīng)再度收緊。不過(guò)鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率同樣下滑，消費(fèi)淡季下企業(yè)訂單縮水，部分電動(dòng)蓄電池企業(yè)開始減產(chǎn)，再加上近期再生鉛煉廠盈利空間擴(kuò)大，其他未受環(huán)保管控的煉廠復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng)，鉛價(jià)上行空間或有限，不宜追高?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：上周滬鉛強(qiáng)勢(shì)上行，持貨商出貨積極，報(bào)價(jià)貼水?dāng)U大，期間煉廠廠提貨源升水下調(diào)，再生鉛亦是擴(kuò)貼水出貨，但下游企業(yè)普遍持觀望態(tài)度，詢價(jià)寥寥，散單市場(chǎng)成交寡淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國(guó)近期通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)均強(qiáng)于預(yù)期，不過(guò)市場(chǎng)已基本消化美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性表現(xiàn)，美元指數(shù)高位回調(diào)?；久?，上游鋅礦進(jìn)口缺乏增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)維持低位水平，國(guó)內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導(dǎo)致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，下游進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應(yīng)收緊預(yù)期下，下游采購(gòu)備貨積極性提升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯。終端方面，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)上升；房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處探底階段，不過(guò)基建投資存在發(fā)力預(yù)期，有助于帶動(dòng)需求改善回暖。技術(shù)面，周度放量增倉(cāng)，收長(zhǎng)上影陽(yáng)線，多空分歧增大，關(guān)注MA10支撐。操作上，逢回調(diào)做多，參考25000-27000。

滬鎳

宏觀面，美國(guó)近期通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)均強(qiáng)于預(yù)期，不過(guò)市場(chǎng)已基本消化美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性表現(xiàn)，美元指數(shù)高位回調(diào)?；久妫嫌武\礦進(jìn)口缺乏增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)維持低位水平，國(guó)內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導(dǎo)致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，下游進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應(yīng)收緊預(yù)期下，下游采購(gòu)備貨積極性提升，庫(kù)存先升后降。終端方面，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)上升；房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處探底階段，不過(guò)基建投資存在發(fā)力預(yù)期，有助于帶動(dòng)需求改善回暖。下游不銹鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加；但新能源三元需求增長(zhǎng)乏力，因此鎳庫(kù)存維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。技術(shù)上，持倉(cāng)減量，多空分歧，三角震蕩收斂趨勢(shì)。操作上，暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)改善，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端雖然那進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導(dǎo)作用，下游對(duì)需求前景信心偏弱，而持貨商降價(jià)去庫(kù)，因此市場(chǎng)主動(dòng)去庫(kù)為主，不銹鋼價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)。技術(shù)上，周度放量增倉(cāng)，空頭氛圍較強(qiáng)，關(guān)注10日均線壓力。操作上，輕倉(cāng)空頭思路。

滬錫

宏觀面，美國(guó)近期通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)均強(qiáng)于預(yù)期，不過(guò)市場(chǎng)已基本消化美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性表現(xiàn)，美元指數(shù)高位回調(diào)?；久妫瑖?guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量大幅回升，主要是緬甸以及其他地區(qū)進(jìn)口量均有明顯增長(zhǎng)，緩解國(guó)內(nèi)原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復(fù)產(chǎn)意向，但尚未給出明確答案。冶煉端，隨著原料供應(yīng)改善，以及前期停產(chǎn)檢修結(jié)束，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復(fù)正常水平，整體產(chǎn)量要明顯高于此前預(yù)期的大幅減產(chǎn)。同時(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。下游方面，近期下游積極進(jìn)行逢低采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)操作，國(guó)內(nèi)錫庫(kù)存下降明顯。錫焊料企業(yè)訂單量維持偏少水平，而鍍錫板出口訂單增加，且國(guó)內(nèi)有新增產(chǎn)能投放預(yù)期，利好精錫需求改善。預(yù)計(jì)錫價(jià)寬幅調(diào)整。技術(shù)上，持倉(cāng)減量，空頭氛圍下降，關(guān)注MA20壓力。操作上，前期空單輕倉(cāng)謹(jǐn)慎持有。

硅鐵

上周硅鐵市場(chǎng)震蕩運(yùn)行。產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭硅石持穩(wěn)，寧夏工廠開工穩(wěn)定，短期無(wú)明顯波動(dòng)預(yù)期，僅有個(gè)別爐子負(fù)荷調(diào)整；內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)開工仍有上漲空間，廠家低價(jià)出貨意愿不高。需求方面，鐵水產(chǎn)量微降，鋼廠檢修，下游剛需采購(gòu)，市場(chǎng)介于舊鋼招結(jié)束和新一輪鋼招開始前的需求空窗期，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿較低，徐鋼、山鋼等發(fā)布12月招標(biāo)計(jì)劃。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭?jī)r(jià)格短期暫穩(wěn)，現(xiàn)府谷市場(chǎng)中小料主流價(jià)格出廠價(jià)現(xiàn)金含稅860-1100元/噸，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本開工率（產(chǎn)能利用率）全國(guó)40.63%，較上期降1.53%；日均產(chǎn)量17260噸，較上期降50噸，全國(guó)硅鐵產(chǎn)量（周供應(yīng)）：12.08萬(wàn)噸，期現(xiàn)貨走弱，全國(guó)硅鐵陷入虧損，開工小幅下滑，日產(chǎn)波動(dòng)不大。需求方面，五大鋼種硅鐵周需求20446.6噸，環(huán)比上周降1.06%，終端制造業(yè)主要下游行業(yè)新增訂單減少，鋼廠實(shí)際需求增量空間有限，下游仍有一定冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，但貿(mào)易商觀望心態(tài)較強(qiáng)，備貨熱情不高，Mysteel硅鐵FeS75-B絕對(duì)價(jià)格指數(shù) (周) ：6056.64元/噸，環(huán)比降0.21%，預(yù)計(jì)短期硅鐵仍將弱穩(wěn)運(yùn)行。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏弱，操作上考慮反彈逢高短空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周錳硅市場(chǎng)震蕩運(yùn)行。云南地區(qū)某大廠負(fù)荷稍有提升，產(chǎn)量有所增加，但因目前處于枯水期階段，部分工廠仍然處于減停產(chǎn)狀態(tài)，廠家低價(jià)出貨情緒一般。需求方面，據(jù)市場(chǎng)消息來(lái)看，本輪硅錳收儲(chǔ)數(shù)量為30萬(wàn)噸，交貨期6個(gè)月，市場(chǎng)情緒受到一定提振，但在高庫(kù)存高倉(cāng)單及鋼廠檢修的壓力下，反彈受限。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，部分工廠開始緩慢提升錳礦庫(kù)存以預(yù)防惡劣天氣，化工焦有止跌趨勢(shì)，成本趨穩(wěn)，西北產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)不明朗，部分廠家欲等待盤面沖高后進(jìn)行套保操作，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)187家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國(guó)42.53%，較上周減0.94%；日均產(chǎn)量27850噸，增430噸，全國(guó)硅錳產(chǎn)量（周供應(yīng)99%）：194950噸，環(huán)比上周增1.57%；化德某廠家爐子點(diǎn)火，后續(xù)內(nèi)蒙總產(chǎn)量仍有小幅上升空間。五大鋼種硅錳（周需求70%）：124751噸，環(huán)比上周減1.16%；硅錳指數(shù)均值（現(xiàn)金出廠）：全國(guó)6089，增46；北方6089，增69；南方6088，增6；主流鋼招定價(jià)后，其他鋼廠陸續(xù)采購(gòu)定價(jià)，個(gè)別南方鋼廠硅錳定價(jià)6480-6500元/噸，環(huán)比前期漲幅較大，預(yù)計(jì)硅錳市場(chǎng)短期內(nèi)信心仍在，觀望后續(xù)鋼廠檢修計(jì)劃以及冬儲(chǔ)收儲(chǔ)定量定價(jià)對(duì)合金的提振。 策略建議：SM2501合約震蕩偏強(qiáng)，日MACD指標(biāo)顯示紅色動(dòng)能柱擴(kuò)散，操作上建議日內(nèi)區(qū)間操作，關(guān)注6480附近壓力，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

上周焦煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。煤礦開工波動(dòng)不大，山西主流礦點(diǎn)集中競(jìng)拍，成交仍以下跌為主。需求方面，鋼價(jià)震蕩走弱，部分鋼廠有檢修計(jì)劃，冬儲(chǔ)尚未大規(guī)模展開，煤價(jià)承壓。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，煤礦洗煤廠方面，陜西地區(qū)由于延安地區(qū)部分煤礦檢修增多，導(dǎo)致開工率及產(chǎn)量有所下降；貴州地區(qū)由于部分煤礦產(chǎn)量回升，開工率也有所提升，獨(dú)立洗煤廠方面變化不大；據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，蒙古國(guó)參與線上競(jìng)拍的公司共3家，成交數(shù)量1.92萬(wàn)噸，較上周減少77.44萬(wàn)噸，流拍數(shù)量9.6萬(wàn)噸，較上周減少9.6萬(wàn)噸，流拍占比83.3% ，環(huán)比增加63.8%，國(guó)內(nèi)洗煤及中間貿(mào)易企業(yè)依舊對(duì)蒙煤需求相對(duì)較弱，在焦鋼企業(yè)招標(biāo)同樣壓價(jià)情況下，蒙煤性價(jià)比嚴(yán)重不足，雖市場(chǎng)成交價(jià)未到底部，但蒙煤實(shí)際價(jià)格不斷陰跌。需求方面，獨(dú)立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為73.79% 增 0.11%，全國(guó)247家鋼廠樣本煉焦煤庫(kù)存 744.14萬(wàn)噸，環(huán)比增0.27萬(wàn)噸，焦煤可用天數(shù)11.96天，環(huán)比持平，短期仍有一定剛需，但產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)及去庫(kù)情況將影響鋼廠冬儲(chǔ)計(jì)劃，近期市場(chǎng)信心不足，上下游博弈焦炭四輪提降，短期預(yù)計(jì)焦煤弱穩(wěn)運(yùn)行。策略建議：JM2501合約震蕩偏弱，日BOLL指標(biāo)顯示日K試探中軌，開口擴(kuò)大，操作上建議短線維持震蕩思路對(duì)待，關(guān)注1200附近支撐，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

上周焦炭市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行。焦化產(chǎn)能整體微增，淡季鋼坯價(jià)格震蕩運(yùn)行，鋼材去庫(kù)不暢，鋼廠生產(chǎn)積極性下滑；港口方面，按焦炭三輪提降后炭?jī)r(jià)格推算，準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出廠含稅1550元/噸，疊加運(yùn)費(fèi)158元/噸（不含稅）以及港雜等，港口集港成本約1760元/噸左右；港口貿(mào)易投機(jī)氛圍偏弱，成交以剛需為主。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國(guó)平均噸焦盈利26元/噸；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利36元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利72元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-48元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利58元/噸，雖然經(jīng)歷現(xiàn)貨三輪提降，但前期爐料調(diào)整較快，多數(shù)焦化廠仍有盈利，開工暫穩(wěn)，大多保持積極出貨為主，廠內(nèi)焦炭庫(kù)存保持低位運(yùn)行，Mysteel調(diào)研獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為73.79% 增 0.11%。需求方面，鐵水日均產(chǎn)量同比上周降1.93萬(wàn)噸，不少鋼廠反應(yīng)有控制到貨行為，供應(yīng)端出貨出現(xiàn)滯銷，焦炭四輪提降預(yù)期有所升溫，不過(guò)重大會(huì)議召開在即，12月冬儲(chǔ)預(yù)期尚存，下方空間預(yù)計(jì)有限，上下游博弈將持續(xù)。策略建議：J2501合約震蕩下行，日BOLL指標(biāo)顯示開口擴(kuò)大，日K在中下軌間運(yùn)行，操作上建議短線以震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2501合約收盤793，下跌0.38%，上周五青島港PB粉報(bào)785，上漲8元/噸。宏觀面，特朗普周六要求金磚國(guó)家成員國(guó)承諾不創(chuàng)造新貨幣或支持其他貨幣取代美元，否則將面臨100%的關(guān)稅?；久妫?yīng)維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量233.87萬(wàn)噸，環(huán)比降1.93萬(wàn)噸，年同比增加0.58萬(wàn)噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動(dòng)方面，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐鐵礦價(jià)格，鐵礦跟隨成材波動(dòng)為主，成材冬儲(chǔ)價(jià)市場(chǎng)預(yù)期目前在3100-3200元/噸。技術(shù)上方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤，螺紋2501合約收盤3306，下跌0.63%，上周五杭州現(xiàn)貨報(bào)3470，上漲30元/噸。宏觀方面，上海深圳11月二手房成交量齊創(chuàng)近四年新高?；久?，小幅累庫(kù)，供需雙減，庫(kù)存低于同期15.32%，淡季壓力下，產(chǎn)量如期下降，需求環(huán)比下降3.78%。后期重點(diǎn)在12月中旬中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議內(nèi)容，屆時(shí)將定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)。市場(chǎng)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，12月有14座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約6.2萬(wàn)噸/天；有2座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約1.75萬(wàn)噸/天。技術(shù)上，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤，熱卷2501合約收盤3475，下跌0.49%，上周五杭州現(xiàn)貨報(bào)3510，上漲20元/噸。宏觀面，11月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)?；久妫┬桦p減，總庫(kù)存連續(xù)9周去庫(kù)。市場(chǎng)方面，MYSTEEL調(diào)研山西多數(shù)鋼廠表示從12月開始需要根據(jù)行情變化來(lái)確定冬儲(chǔ)量。技術(shù)上，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。硅料市場(chǎng)成交冷清，后續(xù)多晶硅企業(yè)仍有檢修減產(chǎn)計(jì)劃；有機(jī)硅及鋁合金企業(yè)按需采購(gòu)，工業(yè)硅硅供應(yīng)高位，現(xiàn)貨成交冷淡，價(jià)格持續(xù)承壓。環(huán)保擾動(dòng)影響逐漸消退，市場(chǎng)交易回歸理性。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，北方陸續(xù)下雪，多數(shù)在產(chǎn)硅企目前開工穩(wěn)定，西南產(chǎn)區(qū)整體開工寥寥，隨著盤面連續(xù)下行硅企出貨壓力增加，不過(guò)期現(xiàn)貨源價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，期現(xiàn)貿(mào)易端成交表現(xiàn)活躍。需求方面，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格偏弱，退稅政策出臺(tái)下，電池片和組件環(huán)節(jié)間僵持博弈中，市場(chǎng)觀望情緒醞釀，西南多晶硅廠排產(chǎn)下調(diào)下，加重場(chǎng)內(nèi)悲觀情緒；有機(jī)硅市場(chǎng)觀望情緒較強(qiáng)。此外，臨近月底，倉(cāng)單注銷，供應(yīng)壓力將進(jìn)一步加大，工業(yè)硅將繼續(xù)承壓運(yùn)行。 技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約寬幅震蕩，周中環(huán)保消息擾動(dòng)加劇波動(dòng)，周五受宏觀情緒回暖推動(dòng)，盤面大幅上行，基本面驅(qū)動(dòng)仍無(wú)明顯改善，操作上建議日內(nèi)逢高短空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩走勢(shì)，截止收盤漲幅0.64%。持倉(cāng)量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《2025年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，初步預(yù)計(jì)，2024年我國(guó)GDP增長(zhǎng)5%左右。展望2025年，內(nèi)外部政策變化將是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最大變量，預(yù)計(jì)2025年GDP增長(zhǎng)5%左右。基本面上，鋰礦端海外礦商挺價(jià)情緒仍偏嚴(yán)重，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)礦企惜售情緒走高。供給方面，上游鋰鹽廠由于和礦商的長(zhǎng)協(xié)談判在即，亦有較強(qiáng)挺價(jià)意愿。進(jìn)口方面，在進(jìn)口窗口開啟以及智利穩(wěn)定的出口水平的前提下，進(jìn)口量預(yù)計(jì)將維持高量級(jí)水平，國(guó)內(nèi)整體表觀消費(fèi)量或?qū)⒊址€(wěn)。需求方面，下游正極材料廠后續(xù)排產(chǎn)存減量預(yù)期，且臨近年末部分材料廠將要進(jìn)行去庫(kù)，因此采買情緒不強(qiáng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況仍然偏淡，上下游在挺價(jià)情緒和謹(jǐn)慎采買的狀態(tài)下，心里價(jià)差分歧拉大。整體來(lái)看，碳酸鋰基本面或處于供給穩(wěn)定、需求謹(jǐn)慎的階段。庫(kù)存方面，整體庫(kù)存水平持續(xù)下降，其中冶煉廠庫(kù)存降幅明顯，而貿(mào)易商及其他渠道庫(kù)存積累，下游加工企業(yè)小幅去庫(kù)。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為32.48%，環(huán)比-0.2076%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略有下降。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

※ 每日關(guān)注

09:45 中國(guó)11月財(cái)新制造業(yè)PMI

15:00 英國(guó)11月Nationwide房?jī)r(jià)指數(shù)月率

15:30 瑞士10月實(shí)際零售銷售年率

16:50 法國(guó)11月制造業(yè)PMI終值

16:55 德國(guó)11月制造業(yè)PMI終值

17:00 歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值

17:30 英國(guó)11月制造業(yè)PMI終值

18:00 歐元區(qū)10月失業(yè)率

22:45 美國(guó)11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值

23:00 美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI

23:00 美國(guó)10月營(yíng)建支出月率

次日04:15 美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒發(fā)表講話

次日05:30 美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯參加對(duì)話

A股解禁市值為：852.75億

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