※ 財經概述

財經事件

1、數(shù)字貿易改革迎頂層設計。中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于數(shù)字貿易改革創(chuàng)新發(fā)展的意見》，主要目標是：到2029年，可數(shù)字化交付的服務貿易規(guī)模穩(wěn)中有增，占我國服務貿易總額的比重提高到45%以上；到2035年，可數(shù)字化交付的服務貿易規(guī)模占我國服務貿易總額的比重提高到50%以上。

2、中歐國際工商學院經濟學與金融學教授盛松成表示，我國降準還有較大空間，預計今年還可能進一步下調0.25-0.5個百分點。目前10年期國債收益率在2.1%左右，理論上可降至1.7%，存在約40BP降息空間。

3、歐洲央行行長拉加德表示，美國和歐洲之間的貿易戰(zhàn)可能會在短期內推高通脹，并敦促歐洲領導人在關稅問題上與特朗普政府進行合作，購買更多美國制造的產品。

4、韓國央行宣布將基準利率下調25個基點至3%，連續(xù)兩個月降息，此前市場預期將維持利率不變。同時，將今明兩年經濟增長預期分別下調至2.2%和1.9%，通脹預期下調至2.3%和1.9%。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體下跌。截至收盤，上證指數(shù)跌0.43%，深證成指跌1.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%。滬深兩市成交額小幅回升，維持在萬億水平。板塊漲跌不一，傳媒、通信、家用電器板塊走弱，商貿零售、環(huán)保、房地產板塊漲幅較大。海外方面，美國10月PCE數(shù)據反彈，核心PCE接近3%，降通脹進程受阻削弱市場對美聯(lián)儲12月降息預期，美元匯率走強壓制市場情緒。國內方面，經濟基本面，10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅較上月明顯收窄，規(guī)上企業(yè)獲利好轉，對市場有些許提振效果。政策面，2024年中央經濟工作會議預計將于12月中旬召開，由于海外美聯(lián)儲降息預期減弱，人民幣走貶，國內寬松貨幣政策空間有限，市場關注寬財政力度。整體來看，受到政策時滯影響，10月經濟數(shù)據整體仍然偏弱，在政策處于空窗期的背景下，市場仍有繼續(xù)調整的可能。而隨著海外方面不確定性逐步減少，市場將重新聚焦國內。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

周四國債現(xiàn)券收益率大多下行，長端走強，10Y、30Y收益率分別下行2bp、2.6bp至2.043%、2.224%；國債期貨集體收漲，TL、T、TF、TS主力合約分別漲0.31%、0.11%、0.07%、0.03%。央行繼續(xù)凈回籠，資金面整體偏寬，DR001加權均價下行至1.32%。1-10月工業(yè)企業(yè)盈利增速回落至-4.3%，價格低迷是主因，中下游行業(yè)盈利增速或受出口回升拉動有所修復，上游行業(yè)利潤降幅繼續(xù)走闊。未來財政補貼消費力度、房地產止跌企穩(wěn)是企業(yè)利潤改善的關鍵。特朗普表示，上任第一天起就會對中國商品加征10%關稅，后續(xù)漸進式加稅，任期內會增加25%-30%的稅率，針對一小部分商品的最高稅率會達到60%。中國央行或保持人民幣匯率在合理水平上適度貶值應對新的關稅格局，匯率是當前制約央行降息的主要原因。明年對美出口鏈承壓，市場預期提升赤字率、提振內需以對沖外需回落。當前實際宏觀杠桿率較高，明年增量政府債規(guī)?；蜉^溫和，且貨幣政策堅定支持性立場，政府債增量供給沖擊對債市影響可控。短期內政策面不確定性依然存在，10年期國債收益率下破前低2%的阻力較大，可逐步止盈，靜待寬松落地；中期來看，利率中樞下移趨勢未變，債市出現(xiàn)明顯調整是機會。關注12月政治局會議及經濟工作會議。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2440，較前一交易日升值18個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1894，調升88個基點。最新數(shù)據顯示，美國10月核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.8%，9月為攀升2.7%；環(huán)比上漲0.3%，與9月漲幅持平，盡管通脹仍在降溫，但降溫趨勢已經放緩，外加特朗普即將上任，大概率將對進口商品征收更高的關稅，或導致美聯(lián)儲明年降息空間縮小，這也將限制我國外貿水平，增加人民幣貶值壓力。目前來看，市場仍預計美聯(lián)儲將在12月第三次降息，依舊支撐著美元。但隨著國內宏觀政策進一步加碼加力，經濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元料走弱，中長期影響需進一步觀察特朗普新政實施效果。此外，地緣政治局勢降溫，加沙?；饏f(xié)議取得重大進展，也將對人民幣產生較大影響，需持續(xù)關注。

美元指數(shù)

截至周五，美元指數(shù)漲0.11%報106.17，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.11%報1.0555，英鎊兌美元漲0.06%報1.2687，澳元兌美元跌0.01%報0.6496，美元兌日元漲0.28%報151.55。

美國市場因感恩節(jié)假期關閉。歐元兌美元周四下跌。歐洲央行管委會成員維勒魯瓦表示，央行無需再限制經濟，甚至可能需要將利率降至促進增長的水平。雖然尚不清楚借貸成本最終會穩(wěn)定在何處，但維勒魯瓦在巴黎的一次演講中提到，仍有“顯著的降息空間”，而12月再次降息幾乎已成定局。未來幾個月，官員們應對降息速度和幅度保持開放態(tài)度。歐元區(qū)11月經濟景氣指數(shù)為95.8，自2022年年中以來大體維持在這一水平。消費者信心終值也在本月維持不變，為-13.7。德國11月的通脹數(shù)據基本符合預期。目前歐洲央行25個基點的降息已完全被市場定價。日元前景愈發(fā)積極，日本央行可能繼續(xù)退出寬松政策，日本首相石破茂近期宣布了經濟刺激預算，而美國收益率的上行風險似乎已部分消退。受日本央行可能在下月加息的預期推動，日元受支撐上行。

展望未來，鑒于市場已經消化美聯(lián)儲12月降息60%的可能性，美聯(lián)儲會議前美元交易存在較大的雙向風險。然而，特朗普及其新政府的任何政策動態(tài)可能成為驅動價格波動的更大因素。短期看美元指數(shù)在區(qū)間內波動。

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格漲跌不一，主力合約收跌1.45%，其余合約收得-2-2%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為2861.60點，較上周上升89.90點，環(huán)比上漲3.2%，基差依舊顯著，近月合約價格偏高，存在收斂邏輯。但從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2160.08點，環(huán)比下降4.08%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2481美元/TEU，環(huán)比下降1.23%，轉升為降。同時，地緣政治局勢降溫，也使得期價缺乏支撐。11月25日，美國當選總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號發(fā)文，將對進口自中國的所有商品加征 10%的關稅，從短期看，貨主會先采取提前出貨的規(guī)避風險策略，造成貨量和運價在一定時間內上移；但從長期來看，關稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉弱的基本面因素上，疊加?；饏f(xié)議的達成，共同帶動運價向下。此外，數(shù)據顯示歐盟經濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣政治好轉帶動運價下行，并且歐洲經濟衰退不改、現(xiàn)貨端表現(xiàn)不及預期、四季度航運景氣或較低，疊加漲價最終能否順利落地存在尚存疑問，不利于運價上行。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)跌0.43%報1399.82，呈先抑后揚態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.45%。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)分化，橡膠漲1.27%，純堿跌1.14%。黑色系多數(shù)上漲，螺紋鋼漲0.24%，熱卷漲0.23%。農產品漲跌不一，白糖漲1.86%，豆油漲1.24%，棕櫚油漲1.11%?；窘饘贊q跌不一，滬鎳漲1.01%，滬鋁跌0.39%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.04%，滬銀漲0.22%。

海外方面，美聯(lián)儲11月會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員對通脹正在緩解、勞動力市場強勁表示了信心，從而允許進一步降息，但只會是以漸進的方式降息。部分官員在會上表示，若通脹下降進程受阻，可能需要放緩或暫停降息。美國10月PCE同比漲幅由9月的2.1%回升至2.3%，核心PCE則從2.7%上升至2.8%，兩者均符合市場預期，通脹反彈削弱市場對美聯(lián)儲12月降息預期。國內方面，110月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅較上月明顯收窄，規(guī)上企業(yè)獲利出現(xiàn)好轉，將增加對大宗商品采購及庫存需求。具體來看，原油需求依舊疲軟，同時中東地區(qū)地緣沖突得到緩解，供應擾動帶來的支撐減弱，油價承壓下跌，其余能化品多跟隨油價波動；金屬方面，冬儲行情下，黑色系有所回升，供需雙弱格局下，有色金屬震蕩走弱，貴金屬受美國再通脹預期減弱的情況下回撤；農產品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。目前，國內處于政策空窗期，而受政策時滯影響經濟基本面尚未出現(xiàn)明顯好轉，加上海外市場美聯(lián)儲降息預期下調令商品整體承壓。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2501合約下跌0.13%，供應端，中儲糧持續(xù)競拍投放陳豆，陳豆持續(xù)供應以及新季大豆增產，市場豆源供應充足，壓制大豆價格。從需求方面來看，中儲糧陸續(xù)開庫收儲，加上基層農戶挺價心理,近期收購價格有所上調以及下游豆制品、蛋白廠等需求小幅回暖，貿易商多對高蛋白大豆建倉，加上儲備庫以及壓榨油廠收購低蛋白大豆等對現(xiàn)貨形成支撐，但今年收儲力度有限，且大豆供應充裕，預計國產大豆低位調整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價周三收漲0.64%，隔夜豆二2501合約上漲0.53%。美豆出口需求保持強勁趨勢,但美豆豐產,庫銷比增長明顯,表明供應趨于寬松,令行情繼續(xù)承壓。同時南美大豆播種進展順利,巴西2024/25年度大豆種植進度為73.8%，較上周進度增加8%，高于去年同期的68.8%,，阿根廷的大豆播種率為36%，較前周提高11%。市場焦點主要轉向南美大豆,由于天氣對于播種工作較為有利，市場對于南美大豆有較強豐產預期,且全球大豆維持寬松格局，大豆行情仍舊承壓運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價周三收漲1.48%，隔夜豆粕下跌0.21%。10月進口大豆進口總量808.7萬噸，同比去年增加56.82%，根據糧油商務網裝船和排船數(shù)據預估11月進口預估850萬噸，12月進口預估1050萬噸，10月到港有所減少，油廠開機率下降，豆粕庫存減少，但11月、12月進口回升，預計開機率恢復，豆粕供應有望增加。國內養(yǎng)殖利潤不佳，養(yǎng)殖需求恢復緩慢，下游采購謹慎，現(xiàn)貨滾動補庫為主，豆粕去庫較慢，四季度豆粕以累庫為主，疊加美豆產量創(chuàng)下新高以及南美大豆豐產預期，豆粕預計震蕩偏弱。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價周三收跌4.2%，隔夜豆油2501合約上漲1.24%。從供應面來看，通常國內豆油會于每年的 4-8 月份階段性累庫，目前庫存水平仍維持高位，11-12月大豆進口量或再度回升，油廠開機率恢復，豆油供應增加，四季度豆油預計維持寬松格局。同時近期由于產地報價較高,馬棕出口需求下降,棕櫚油高位調整，但馬來西亞棕櫚油進入減產季，產量下降，低庫存狀態(tài)下供應進一步趨緊，對棕櫚油價格具有強大支撐作用，從而提振油脂盤面，但因豆油基本面較弱，油脂預計高位震蕩為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價周四收漲1.81%,隔夜棕櫚油2501合約上漲1.11%，從高頻數(shù)據來看，SPPOMA 數(shù)據顯示,11月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降1.43%， SGS、 ITS船運調查機構調查數(shù)據顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油出口量減幅在5.3% 至8.2%。短期棕櫚油價格下跌，帶動油脂價格整體下行，主要是前期價格上漲過快后產地棕櫚油出口放緩,但四季度處于減產季，產量下降，供應趨緊，低庫存狀態(tài)下的棕櫚油經過短期調整后，偏強走勢仍將延續(xù)。后期重點關注產地產量和進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四收漲，受歐洲油菜籽和馬棕走強提振。隔夜菜油2501合約收漲0.47%。加拿大統(tǒng)計局將在12月5日發(fā)布最新的產量預測。分析師猜測今年的油菜籽產量預估可能為1700萬至1850萬噸，低于加拿大統(tǒng)計局目前預測的近1900萬噸。加籽供需較上年度略有轉緊。不過，美國對加拿大進口商品征收25%的關稅，將影響其油菜籽出口前景。其他方面，11月馬棕產量同時下滑，減產預期支撐供應偏緊，且印度食用油進口需求有望增加，對棕櫚市場有所利好，提振馬棕市場。國內方面，短期而言，國內菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。同時，近期中加貿易端領導不斷會晤，關系存在緩和預期。不過，最終結果仍尚未確定，后續(xù)繼續(xù)關注商務部通告。盤面來看，受棕櫚油強勢提振，隔夜菜油震蕩收高，在基本面偏弱影響下，菜油走勢仍弱于豆棕，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周四休市。隔夜菜粕2505合約收跌0.13%。美豆收割結束，集中上市期供應壓力較大，且最近幾周巴西和阿根廷降雨頻繁，提振大豆產量前景，對國際豆價形成壓力。成本傳導下，拖累國內粕類市場。不過，據交易商稱，美國對加拿大進口商品征收25%的關稅，有可能使進口菜籽油被國內豆油取代，成為生物柴油市場的原料，或提振美豆價格。國內市場而言，隨著溫度下滑，菜粕進入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。且短期菜籽、菜粕庫存均較高，供應較為充裕。供強需弱格局延續(xù)。同時，近期中加貿易端領導不斷會晤，關系存在緩和預期。豆粕而言，年內大豆進口到港預期仍然較多，階段性供應相對充裕。不過，近期部分地區(qū)港口通關再次趨嚴，部分油廠發(fā)布停機預警，或影響其供應。盤面來看，菜粕基本面偏弱，期價維持偏弱調整。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周四休市。隔夜玉米2501合約收跌0.87%。USDA將美國2024/25年度玉米產量和期末庫存預估下調，供需格局較上月預估略有好轉，提振美玉米市場價格。不過，美玉米集中上市，階段性供應壓力相對較高，且近幾周，巴西和阿根廷頻繁降雨，提升了下一年度玉米的產量前，限制其價格表現(xiàn)。國內方面，東北地區(qū)降雪天氣持續(xù)，氣溫逐漸上凍利于新糧儲存，基層玉米購銷受到一定影響，市場購銷偏清淡，且飼企庫存消耗緩慢，采購較為謹慎，加工企業(yè)囤糧意愿不佳，以維持剛需補庫為主。不過中儲糧新增收儲庫點不斷增多，有利于緩解供應端壓力，對玉米價格有所支撐。盤面來看，政策利好與供應壓力博弈，玉米期價短期或繼續(xù)維持低位震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收跌0.82%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉，玉米淀粉行業(yè)開機率季節(jié)性升高，產出壓力增加，庫存也持續(xù)位于近年同期高位。截至11月27日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量89.8萬噸，較上周增加1.50萬噸，周增幅1.70%，月增幅12.96%；年同比增幅36.06%。不過，下游簽單走貨正常，目前市場暫無明顯供應壓力，行業(yè)庫存壓力不大。盤面來看，受玉米市場影響，淀粉期價也維持低位震蕩，短期暫且觀望。

生豬

供應端，生豬行業(yè)處于恢復周期，Mysteel數(shù)據顯示，11月重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量高于10月實際出欄量；需求端，近兩周天氣明顯降溫，南方腌臘需求啟動，屠宰率連續(xù)5周增加，需求改善帶動近一周生豬現(xiàn)貨價格小幅回升，但是當前上漲后勁稍顯不足，寄望于后市需求消費繼續(xù)好轉，對價格構成強支撐。總體來說，供需進入雙旺周期，以區(qū)間震蕩行情為主，短時間供需節(jié)奏變化造成價格波動頻繁。

雞蛋

天氣轉涼，蛋雞產蛋率回升，市場雞蛋供應充足，且近期豬肉價格跌跌不休，蔬菜價格持續(xù)回落，終端消費市場對高價蛋接受度不高，進一步抑制雞蛋需求。不過，隨著蛋價下滑，養(yǎng)殖利潤回縮，老雞淘汰略微增量，大碼蛋供應壓力略微緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉，市場降價預期減弱。盤面來看，在產能壓力與高基差支撐下，近期期價維持窄幅震蕩，短線參與為主。

蘋果

晚富士庫存貨源陸續(xù)開始交易，但整體成交有限。具體產區(qū)來看，山東產區(qū)地面交易基本收尾，剩余少量白果入庫，冷庫陸續(xù)出庫，外貿渠道尋貨為主，發(fā)市場客商要貨不多。陜西產區(qū)入庫仍以外調貨源流入為主，冷庫也開始出庫，但庫內尋貨客商數(shù)量不多，市場發(fā)貨速度放緩。操作上，建議蘋果2501合約短期暫且觀望。

紅棗

產區(qū)主流成交價格持續(xù)下調，受成本影響銷售價格相對混亂，預計仍有下調空間。據 Mysteel 農產品調研數(shù)據統(tǒng)計，截止2024年11月21日紅棗本周36家樣本點物理庫存在5915噸，較上周增加215噸，環(huán)比增加3.77%，同比減少40.91%，本周樣本點庫存小幅增加。新季下樹接近尾聲，采購展開拉鋸戰(zhàn)，客商從邊緣產區(qū)挑選好貨展開收購。若羌、且末、皮山、洛浦地區(qū)灰棗采收已過大半，阿克蘇、兵團第一師及第三師僅少量收貨。整體上，產區(qū)灰棗收購量不足兩成，預計隨著產區(qū)價格的下調集中采購將于月底展開，屆時上貨量將逐漸增加。操作上，建議鄭棗2501合約短期偏空思路對待。

棉花

因周四恰逢美國感恩節(jié)假期，洲際期貨交易所（ICE）市場休市。國內市場：主產區(qū)籽棉收購基本結束，軋花廠累計加工量已超340萬噸，市場供應處于寬松局面。進口方面，10月棉花進口量環(huán)比連續(xù)四個月減少，刷新今年以來最低水平，考慮到當前訂單有限，且國內供應充足，預計后期進口積極性不足。消費端，下游傳統(tǒng)消費處于淡季，紡企開機持續(xù)走低，采購原料意愿不足。整體上，當前市場缺乏明確指引，預計短期棉價趨于震蕩，關注市場訂單及宏觀因素擾動。

白糖

因周四恰逢美國感恩節(jié)假期，洲際期貨交易所（ICE）市場休市。國內市場:新榨季南方糖廠開榨數(shù)量增加明顯，當前2024/25榨季廣西糖廠已有45家開榨，同比增加35家，預計還有10家左右糖廠開榨。云南糖廠開榨數(shù)達5家，同比增加3家，集中開榨時間在12月份，該產區(qū)即將迎來開榨集中期。進口方面，海關總署公布的數(shù)據顯示，2024年10月份，我國食糖進口量為54萬噸，環(huán)比增加14萬噸或增幅35%，同比減少38萬噸；10月食糖進口量環(huán)比明顯增加，但同比維持降勢，考慮到國內新糖供應增加，后期進口量增加將受限?？傮w上，國內新糖逐漸上市，但近期巴西糖雙周報產量同比下降明顯，支撐國內糖市，預計后市糖價震蕩偏上運行。

花生

供應端，今年預計全國花生種植面積增加8-10%，產量有所增加，新作花生大量上市，供應趨于寬松；進口處于淡季，花生進口量減少，預計保持下降趨勢；需求端，出口需求增幅明顯，油廠壓榨利潤緩慢修復，開機意愿或有所提升，陸續(xù)開始入市采購，農戶挺價惜售，支撐花生行情,但近期馬棕出口放緩,帶領油脂高位回調,對花生油有消極影響?？傮w來說，市場供應趨于寬松，需求潛力尚有待釋放,花生預計低位震蕩。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲會議紀要顯示官員們傾向于未來以漸進方式降息，美元指數(shù)小幅回升。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產措施延長至12月底，歐佩克聯(lián)盟可能在12月會議再次推遲增產；以色列和黎巴嫩真主黨互相指責對方違反?；饏f(xié)議，俄羅斯襲擊烏克蘭能源基礎設施，地緣局勢仍有所反復；美國原油庫存下降，汽油庫存出現(xiàn)增加；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)震蕩。技術上，SC2501合約考驗524區(qū)域支撐，上方測測試536區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國原油庫存降幅高于預期，歐佩克聯(lián)盟討論推遲增產，國際原油小幅上漲；新加坡燃料油市場漲跌互現(xiàn)，低硫與高硫燃料油價差降至85美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為668元/噸，較上一交易日回落72元/噸；國際原油震蕩整理，低高硫期價價差呈現(xiàn)縮窄，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U2503合約考驗10日均線支撐，上方測試3200區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2502合約考驗3800區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國原油庫存降幅高于預期，歐佩克聯(lián)盟討論推遲增產，國際原油小幅上漲；瀝青裝置開工小幅上升，貿易商庫存呈現(xiàn)下降；北方地區(qū)煉廠供應平穩(wěn)，個別煉廠釋放冬儲資源，降溫天氣對剛需有所阻礙，資源逐步轉向南方市場，下游按需采購低價資源為主，山東、華北現(xiàn)貨市場價格小幅上調。國際原油震蕩整理，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術上，BU2501合約期價考驗10日均線支撐，上方測試3500區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有跌，主營煉廠讓利清庫，碼頭成交穩(wěn)中下調，上游供應較為充裕，購銷氛圍平淡。沙特12月CP預估價小幅上調，港口庫存出現(xiàn)下降；華南國產氣價格下調，LPG2501合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為572左右。LPG2501合約多空增倉，凈空單呈現(xiàn)回落。技術上，PG2501合約考驗4300區(qū)域支撐，上方測試4460區(qū)域壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期新增裝置投產，內地甲醇產量繼續(xù)增加，因內地烯烴持續(xù)大量外采，貿易商積極提貨，企業(yè)庫存繼續(xù)下跌。港口方面，本周到港較少，主流社會庫提貨尚可，甲醇港口庫存去庫，伊朗裝置因氣溫降低而停車增加，后市國內進口趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。本周國內甲醇制烯烴裝置產能利用率小幅提升，MTO企業(yè)裝置運行穩(wěn)定，依然維持烯烴行業(yè)開工高位運行。MA2501合約短線建議在2520-2560區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2501震蕩偏弱，收于8343元/噸。供應端，本周中英石化50萬噸裝置停車檢修，獨山子石化30萬噸、燕山石化20萬噸裝置重啟，產量環(huán)比+0.77%至55.76萬噸，產能利用率環(huán)比+0.63%至81.57%。需求端，PE下游制品平均開工環(huán)比-0.78%，其中農膜開工環(huán)比-0.95%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，本周生產企業(yè)庫存環(huán)比+0.61%至41.36萬噸，社會庫存環(huán)比+0.22%至46.67萬噸，總庫存較往年同期偏低。前期停車裝置陸續(xù)重啟，新產能開工負荷預計逐漸上升，后市PE供應壓力加大。下游需求進入淡季，農膜、包裝膜等制品開工持續(xù)下滑。供需偏弱，預計后市L2501偏弱震蕩，只是基差偏高限制期貨下行空間。短期內下方關注8300附近支撐，上方關注8500附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2501震蕩偏弱，收于7499元/噸。供應端，本周聯(lián)泓新科28萬噸裝置重啟，海南乙烯、青島大煉油等裝置負荷提升，產量環(huán)比+0.76%至67.4萬噸，產能利用率環(huán)比+0.49%至74.81%。需求端，下游部分行業(yè)淡季氛圍顯現(xiàn)，本周PP下游行業(yè)平均開工-0.14%至52.16%。截至11月27日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-5.33%至64.15萬噸，維持去化趨勢，當前庫存水平偏低。12月生產企業(yè)檢修計劃增加，部分抵消前期停車裝置重啟、新產能影響擴大帶來的供應增量。終端房地產、農業(yè)、冷飲進入淡季，部分制品訂單天數(shù)下滑。下游塑編采購縮量，原料庫存下降明顯。短期內PP2501預計震蕩整理，下方關注7400附近支撐，上方關注7600附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2501震蕩偏強，收于8327元/噸。供應端，本周停車、重啟裝置并存，檢修損失量上升，產量環(huán)比-2.17%至28.9萬噸，產能利用率環(huán)比-1.43%至64.58%。需求端，本周下游EPS開工持續(xù)季節(jié)性偏弱，ABS、PS、UPR、丁苯橡膠開工漲跌互現(xiàn)、以漲為主。庫存方面，本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-2.79%至12.82萬噸，維持去化趨勢，處于中性區(qū)間；華東港口庫存環(huán)比-25.88%至3.15萬噸，華南港口庫存環(huán)比-31.58%至0.65萬噸，港口庫存偏低。浙石化180萬噸裝置預計推遲至月底重啟，在此之前苯乙烯預計維持緊平衡。下游EPS需求持續(xù)季節(jié)性偏弱；家電終端需求尚可，但PS、ABS利潤出現(xiàn)回落。短期內EB2501預計震蕩為主，下方關注8200附近支撐，上方關注8500附近壓力。

PVC

夜盤V2501震蕩偏弱，收于5177元/噸。供應端，上周欽州華誼40萬噸裝置停車檢修，山東信發(fā)70萬噸裝置重啟，另有部分裝置負荷降低，產能利用率環(huán)比-0.53%至78.44%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工維穩(wěn)在36.56%，型材開工-0.1%至38.8%；軟制品需求尚可，但對總需求提升有限。庫存方面，截至11月28日，PVC社會庫存環(huán)比上周+1.18%至48.74萬噸，維持窄幅上升趨勢，處于同期高位。目前來看后市檢修計劃偏少，下旬前期停車裝置計劃重啟，供應端偏寬松。國內主要終端房地產、基建正處淡季，國外需求受印度關稅及BIS認證利空。PVC價格或受需求端拖累走弱，只是上游電石、乙烯成本偏強，限制價格下行區(qū)間。綜合考慮，預計V2501后市區(qū)間偏弱震蕩，下方關注5140附近支撐，上方關注5300附近壓力。

燒堿

夜盤SH2501小幅震蕩收于2619元/噸。供應端，本周華東部分前期停車裝置重啟，產能利用率+2.1%至84%。下游氧化鋁受礦石供應緊張影響，部分新投放產能釋放慢于預期；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，本周粘膠短纖裝置開工率環(huán)比+0.15%至88.30%，印染開工環(huán)比-2.3%至62.31%。截至11月28日，液堿工廠庫存較前周+6.76%至24.95萬噸（濕噸），庫存趨勢由去庫轉為累庫，當前庫存仍處于低位。氧化鋁利潤偏強，但產能運行或受鋁土礦供應緊張及北方污染天氣限制。國產鋁土礦前期大量消耗，幾內亞礦石供應恢復，后市下游氧化鋁廠燒堿單耗或下降。下游粘膠、印染裝置運行穩(wěn)定，終端需求表現(xiàn)平淡。燒堿現(xiàn)貨有轉弱預期，而期貨由于深度貼水預計下行空間有限。短期內預計SH2501運行區(qū)間在2550-2700附近。

對二甲苯

隔夜PX震蕩下跌。目前PXN價差至182美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為74.07萬噸，環(huán)比+0.56%。國內PX周均產能利用率88.32%，環(huán)比+0.49%。本周福建聯(lián)合和大榭石化延續(xù)檢修，福海創(chuàng)裝置負荷恢復。需求方面，PTA開工率84.92%，周內PTA產量為144.76萬噸，較上周+5.39萬噸，較去年同期+17.56萬噸。國內PTA周均產能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。PX供應將環(huán)比上升，PTA降負裝置恢復，產量維持在高位，PX供需雙增，整體變動不大，原料端油價窄幅區(qū)間震蕩，短期PX跟隨成本端主邏輯。

PTA

隔夜PTA震蕩下跌。當前PTA加工差至325元/噸附近。供應方面，PTA目前產能利用率為82.92%。周內PTA產量為144.76萬噸，較上周+5.39萬噸，較去年同期+17.56萬噸。國內PTA周均產能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。周內，逸盛新材料及福海創(chuàng)提負，儀征化纖和威聯(lián)化學重啟。需求方面，國內聚酯行業(yè)產能利用率為87.44%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.69天，較上周-0.03天，較同期-1.45天，聚酯工廠PTA原料庫存在7.85天，較上周-0.15天，較同期+0.85天。PTA多部降負以及停車裝置計劃恢復，供應維持在高位，下游聚酯開工有邊際走弱跡象，PTA自身供需轉弱預期，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩下跌。供應方面，乙二醇裝置周度產量在40.37萬噸，較上周提1.85%。乙二醇總產能利用率67.52%，環(huán)比+1.23%。新疆天業(yè)60萬噸/年的合成氣制乙二醇11月初重啟，廣西華誼年產20萬噸的合成裝置近期開車，山西陽煤22萬噸裝置重啟。需求方面，國內聚酯行業(yè)產能利用率為87.44%。庫存方面，截至11月28日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量50.88萬噸，較上周四降低5.14萬噸。乙二醇整體產量維持高位運行，但聚酯需求基數(shù)偏大，短期乙二醇供需結構不弱，港口庫存低位，預計乙二醇震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩下跌。目前短纖產銷56.86%，較上一交易日上升7.01%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.47萬噸，環(huán)比增加0.01萬噸，增幅為0.06%；產能利用率平均值為75.97%，環(huán)比增加0.05%。需求方面，周內滌綸短纖工廠平均產銷率為53.59%，較上期增加3.09%。純滌紗行業(yè)平均開工率在77.88%，環(huán)比下跌0.2%。截至11月28日，滌綸短纖工廠權益庫存12天，較上期下降0.83天，純滌紗原料備貨平均8.76天，較上期下降0.10天。成本端支撐偏弱，下游逢低價備貨以剛需為主，預計短纖價格震蕩走勢，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2501報收于5832元/噸。針葉漿國內現(xiàn)貨價格持平，基差走強。海關數(shù)據顯示10月紙漿進口量略降，針葉漿進口量提高。需求端，紙廠利潤走弱，按需采購為主，周內紙漿下游成品紙開工各有漲跌，白卡紙環(huán)比+0.7%，雙膠紙環(huán)比-5.5%，銅版紙環(huán)比-3.1%，生活紙環(huán)比-0.2%。截止2024年11月28日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：171.1萬噸，較上期下降6.4萬噸，環(huán)比下降3.6%，庫存量在本周期轉為去庫的走勢。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2501合約建議下方關注5750附近支撐，上方6050附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期前期停車企業(yè)逐步開車及個別負荷提升，國內純堿供應呈增加趨勢，預計短期開工及產量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游裝置波動不大，下游需求穩(wěn)定，按需為主，臨近月底企業(yè)接單階段，現(xiàn)貨價格波動不大，且下游存剛需補庫預期。本周國內純堿企業(yè)庫存有所增加，庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2501合約短線建議在1450-1500區(qū)間交易。

玻璃

近期國內浮法玻璃暫無產線點火或者冷修，日產量維持平穩(wěn)，周度產量小幅增長。本周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存增加，其中華北地區(qū)整體庫存微幅下降，企業(yè)間存在差異，沙河廠家整體出貨較好；華中地區(qū)企業(yè)間產銷不一，個別企業(yè)出貨良好，庫存去化；華東地區(qū)原片企業(yè)產銷整體放緩，下游拿貨積極性不高，整體庫存增加；華南區(qū)域除個別企業(yè)產銷尚可外，多數(shù)企業(yè)出貨一般。地產政策提振玻璃需求預期，后市關注落地情況和實際帶來的增量。FG2501合約短線建議在1200-1280區(qū)間交易。

天然橡膠

近期海內外各產區(qū)氣候逐漸改善，但泰南雨水依然較多，原料價格堅挺。國內云南產區(qū)臨近停割，膠水減量，膠廠加緊采購；海南產區(qū)天氣情況改善，原料產出有所恢復，但局部地區(qū)仍有降水擾動，伴隨著氣溫逐步走低，新鮮膠水干含普遍下降。近期青島倉庫總庫存環(huán)比波動不大，保稅及一般貿易庫出入庫率均環(huán)比增加，總出入庫量幾乎持平，部分輪胎企業(yè)在前期原料低價時備貨積極，月底集中提貨，導致整體出庫量明顯增加，青島倉庫累庫趨勢暫緩。本周半鋼胎排產維持高位運行；全鋼胎前期檢修企業(yè)排產逐步恢復，產能利用率整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在18000-18500區(qū)間交易，nr2501合約短線建議在14450-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國內丁二烯供方價格回升，外盤價格持平，部分船貨到港延期，下游詢盤謹慎；順丁橡膠出廠價格下調，現(xiàn)貨市場小幅整理，主動報盤較少，且貿易商與下游終端商談存在分歧，報盤溢價但難有成交跟進，下游謹慎操作。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存小幅增加；輪胎行業(yè)開工小幅回升，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯止跌反彈，順丁橡膠利潤上升，資源供應較為充足。技術上，BR2502合約測試20日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內尿素產能利用率偏高，日產量增加，整體供應仍較高。目前農業(yè)處于淡季，儲備需求為主。本周國內復合肥產能利用率環(huán)比增加，隨著發(fā)運節(jié)奏好轉，企業(yè)生產積極性提高，預計復合肥產能利用率維持小幅緩慢提升狀態(tài)。近期局部外發(fā)庫存依舊處于增加趨勢，但主產銷區(qū)去庫幅度增加，本周國內尿素企業(yè)庫存小幅去庫，整體庫存趨勢由升轉降。UR2501合約短線建議在1810-1835區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩下跌。供應方面，周內聚酯瓶片產量為33.84萬噸，較上周減少0.11萬噸，降幅0.32%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為81.28%，較上周下滑0.26個百分點。出口方面，2024年10月中國聚酯瓶片出口47.19萬噸，較上月增加3.66萬噸，或+8.41%?？紤]內貿需求減少，預計有裝置降負。周內百宏薄膜及瓶片裝置重啟，瓶片供應壓力仍然偏大。下游需求維持逢低補貨，瓶片累庫壓力較大，聚酯瓶片凈出口探底回升，預計瓶片價格以震蕩偏弱為主，注意風險控制。

原木

原木日內減倉震蕩，LG2507報收于797.5元/m3，期貨貼水現(xiàn)貨。輻射松原木山東、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報800元/m3持平，進口CFR報價持平。供應端，海關數(shù)據顯示10月原木、針葉原木進口量均下降，新西蘭原木離港量下降。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年11月25日，中國原木港口樣本庫存量：258.8萬m3，環(huán)比降低5.74萬m3，庫存量在本周期轉為去庫；港口日均出庫量周度降低。目前港口庫存處于年內中性偏低水平，外盤價格維持高位、進口倒掛，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨相對平穩(wěn)，期貨受持倉量低影響，日內波動較大，區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關注770附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍上漲，滬銀漲幅較大。昨日公布的歐元區(qū)11月工業(yè)景氣指數(shù)-11.1，預期-13.2，前值-12.6；經濟景氣指數(shù)95.8，預期95.1，前值95.7；服務業(yè)景氣指數(shù)5.3，預期6.2，前值6.8，歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據小幅修復帶動整體經濟景氣指數(shù)回升，整體或有利給予歐元一定支撐。除此之外，歐洲央行行長拉加德表示，美國和歐洲之間的貿易戰(zhàn)可能會在短期內推高通脹，并敦促歐洲領導人在關稅問題上與特朗普政府進行合作，購買更多美國制造的產品，未來歐洲央行受通脹風險影響或釋放一定鷹派基調，歐元有望保持一定韌性，美元指數(shù)上漲趨勢或有所放緩。往后看，短期內市場針對特朗普寬財政政策預期的相關交易有所降溫，長端美債收益率及美元指數(shù)逐步走弱或相應給予貴金屬價格一定支撐。操作上建議，日內觀望為主，請投資者注意風險控制。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美國三季度實際GDP年化季環(huán)比修正值為2.8%，持平預期和初值。消費者支出在三季度增長3.5%，略低于預期和初值的3.7%，但仍是今年以來的最高增幅。國內方面，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據顯示，10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降10%，降幅較9月份大幅收窄17.1個百分點，41個工業(yè)大類行業(yè)中，27個行業(yè)盈利較上月好轉?；久婀┙o端，銅精礦TC指數(shù)當前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計劃，精銅產量上預計有所收斂，部分缺口依靠進口銅的涌入進行彌補，整體供給量上預計將有所收緊。需求端，下游采買意愿整體仍顯謹慎，銅價小幅反彈后，提貨意愿開始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買的補貨策略，因此現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)平淡。庫存方面，國內庫存維持小幅去庫狀態(tài)，但整體去庫速率已逐步放緩。綜合來看，滬銅基本面或將處于供給略有收斂，需求謹慎的弱平衡狀態(tài)。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.02，環(huán)比+0.0183，期權市場情緒偏中性，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約反彈，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，中辦、國辦：印發(fā)《有效降低全社會物流成本行動方案》。到2027年社會物流總費用與國內生產總值的比率力爭降至13.5%左右。加強電動汽車、鋰電池、光伏產品“新三樣”出口的國內港口倉儲設施建設。鼓勵發(fā)展與平臺經濟、低空經濟、無人駕駛等相結合的物流新模式?；久嫔?，氧化鋁供給端，國內鋁土礦復產速率偏緩，加之幾內亞鋁土礦供應擾動的消息頻發(fā)，國內鋁土礦供應以及氧化鋁產能帶來限制。需求端，電解鋁廠運行產能小幅增長，加之年末有部分備庫需求，令氧化鋁供應有小幅缺口，氧化鋁現(xiàn)貨報價維持偏強運行。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約反彈，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國三季度實際GDP年化季環(huán)比修正值為2.8%，持平預期和初值。消費者支出在三季度增長3.5%，略低于預期和初值的3.7%，但仍是今年以來的最高增幅。國內方面，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據顯示，10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降10%，降幅較9月份大幅收窄17.1個百分點，41個工業(yè)大類行業(yè)中，27個行業(yè)盈利較上月好轉。基本面上，電解鋁供給方面，鋁廠運行產能及開工率較為可觀，但由于原材料氧化鋁的高報價，令鋁廠運行成本高企，市場對后續(xù)產能運行的持續(xù)性引發(fā)擔憂。需求方面，由于下游鋁材出口退稅政策的改變，在短期的搶出口需求刺激下需求有所回升，國內鋁錠社會庫存小幅去庫。隨著政策節(jié)點的臨近，短暫需求提振的效用將逐步走弱，電解鋁去庫放緩和高成本問題仍將制約鋁價運行走勢，加之消費逐漸由旺季向淡季過度，鋁價或有一定壓力。期權方面，購沽比為0.64，環(huán)比+0.0431，期權市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.00%。宏觀面，美聯(lián)儲11月會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員對通脹正在緩解、勞動力市場強勁表示了信心，從而允許進一步降息，但只會是以漸進的方式降息，整體紀要基調相對中性?；久妫现茉偕U煉廠開工率下降較多，安徽、河南、河北地區(qū)因環(huán)保管控使得再生鉛煉廠停爐保溫等待通知，本周是否復產仍有不確定性，河北地區(qū)煉廠普遍減產50%，預估本周產量較上周下滑超1萬噸。再生鉛限產使得廢電瓶庫存上升，且近期鉛價震蕩偏強，煉廠有盈利空間，其他未受環(huán)保管控的煉廠復產意愿較強?，F(xiàn)貨方面，據SMM：昨日滬鉛強勢上行，持貨商出貨積極，報價貼水擴大，期間煉廠廠提貨源升水下調，再生鉛亦是擴貼水出貨，但下游企業(yè)普遍持觀望態(tài)度，詢價寥寥，散單市場成交寡淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏強為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國近期通脹和就業(yè)數(shù)據均強于預期，不過市場已基本消化美國經濟韌性表現(xiàn)，美元指數(shù)高位回調?；久?，鋅礦端呈現(xiàn)偏緊格局，加工費TC降至低位，冶煉端因原料緊缺和常規(guī)檢修造成減產；部分冶煉廠原料庫存小幅緩解，供應邊際改善但整體仍弱勢。國內進口窗口繼續(xù)關閉，未來進口量預計大幅下降。目前加工企業(yè)開工率相對偏低，下游逢低采購為主，近期國內去庫放緩，供需兩弱局面。技術面，持倉減量大幅回調，多空分歧增大，關注MA10支撐。操作上，暫時觀望，或逢低做多，參考25000-27000。

滬鎳

宏觀面，美國近期通脹和就業(yè)數(shù)據均強于預期，不過市場已基本消化美國經濟韌性表現(xiàn)，美元指數(shù)高位回調?；久妫隙穗m然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應問題的緩解，有望改善鎳礦供應格局。冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產能隨著鎳礦供應恢復，產量也將逐步回升。下游不銹鋼廠生產利潤虧損，產量持穩(wěn)略降；新能源三元需求增長乏力，市場采購較為謹慎，因此鎳庫存增長趨勢。技術上，縮量減倉下影陽線，多空分歧，三角震蕩收斂趨勢。操作上，暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內貿價下調，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調，但鋼廠生產利潤較低，鋼廠生產積極性不高，300系排產持穩(wěn)小幅下降。需求端雖然那進入傳統(tǒng)需求旺季，但地產行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當前市場關注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，到貨量有所減少，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術上，縮量減倉，空頭氛圍較強，關注MA10壓力。操作上，輕倉空頭思路。

滬錫

宏觀面，美國近期通脹和就業(yè)數(shù)據均強于預期，不過市場已基本消化美國經濟韌性表現(xiàn)，美元指數(shù)高位回調。基本面上，供給端，10月錫礦進口量大幅回升，云南地區(qū)冶煉廠原料供應改善，國內精煉錫產量基本恢復至此前水平。需求端，旺季進入尾聲，近期錫價下跌，下游采購積極性明顯升溫，近期國內庫存有所回落；而LME庫存延續(xù)上升。整體看錫市供應改善預期，而需求仍相對弱勢，預計錫價承壓運行。技術上，持倉減量，空頭氛圍下降，關注MA10壓力。操作上，輕倉空頭思路，區(qū)間關注225000-240000。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。產業(yè)方面，蘭炭硅石持穩(wěn)，寧夏工廠開工穩(wěn)定，短期無明顯波動預期，僅有個別爐子負荷調整；內蒙產區(qū)開工仍有上漲空間，廠家低價出貨意愿不高。需求方面，鐵水產量微降，鋼廠檢修，下游剛需采購，市場介于舊鋼招結束和新一輪鋼招開始前的需求空窗期，主動補庫意愿較低，徐鋼、山鋼等發(fā)布12月招標計劃，考慮到臨近年底，終端制造業(yè)主要下游行業(yè)企業(yè)新增訂單環(huán)比減少，鋼廠實際需求增量不多，市場將繼續(xù)觀望為主，不過硅鐵庫存水平中性，下方支撐較錳硅更強。策略建議：硅鐵主力合約沖高回落，操作上建議維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。產業(yè)方面，化工焦續(xù)跌空間不多，港口錳礦挺價意愿增強，成本暫穩(wěn)；北方開工整體持穩(wěn)，內蒙或有新增產能，南方延續(xù)觀望情緒，全國錳硅供應波動不大。需求方面，江西某鋼廠硅錳招標價6290元/噸，招標數(shù)量360窄幅震蕩震蕩偏強，30分鐘BOLL指標顯示期價在中上軌間運行，操作上建議短線維持震蕩思路對待，關注30分鐘BOLL指標上軌附近壓力，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2501合約窄幅震蕩，焦煤市場暫穩(wěn)運行。產業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計523家煉焦煤礦山樣本核定產能利用率為90.7%，環(huán)比減0.3%。原煤日均產量204.3萬噸，環(huán)比減0.6萬噸，原煤庫存422.8萬噸，環(huán)比增0.0萬噸 ，精煤日均產量79.6萬噸，環(huán)比增0.1萬噸，精煤庫存323.8萬噸，環(huán)比減3.8萬噸，煤礦開工波動不大，山西主流礦點集中競拍，成交仍以下跌為主。需求方面，鋼價震蕩走弱，部分鋼廠有檢修計劃，冬儲尚未大規(guī)模展開，煤價承壓。策略建議：隔夜JM2501合約窄幅震蕩，操作上建議短線以弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2501合約沖高回落，焦炭市場暫穩(wěn)運行。焦化產能整體微增，場地庫存略有堆積上升現(xiàn)象，原料庫存增幅明顯。淡季鋼坯價格震蕩運行，鋼材去庫不暢，鋼廠生產積極性下滑；港口方面，按焦炭三輪提降后炭價格推算，準一級冶金焦出廠含稅1550元/噸，疊加運費158元/噸（不含稅）以及港雜等，港口集港成本約1760元/噸左右；港口貿易投機氛圍偏弱，成交以剛需為主，市場觀望情緒較強。策略建議：隔夜J2501合約沖高回落，操作上建議短線以弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2501合約收盤789，上漲0.06%，昨日青島港PB粉報777，下跌3元/噸。宏觀面，韓國央行將基準利率從 3.25%下調至3.00%，市場預期為維持在3.25%不變?；久?，供應維持寬松，本期鐵水產量233.87萬噸，環(huán)比降1.93萬噸，年同比增加0.58萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅動方面，補庫預期支撐鐵礦價格，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3200元/噸。技術上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋2501合約收盤3310，上漲0.24%，昨日杭州現(xiàn)貨報3440，價格持穩(wěn)。宏觀方面，10月，債券市場共發(fā)行各類債券52361.7億元，其中國債發(fā)行11027.0億元，地方政府債券發(fā)行6831.3億元?；久?，小幅累庫，供需雙減，庫存低于同期15.32%，淡季壓力下，產量如期下降，需求環(huán)比下降3.78%。后期重點在12月中旬中央經濟會議內容，屆時將定調明年經濟工作目標。市場方面，據Mysteel調研了解，山西省內已累計停產檢修高爐5座，日影響鐵水產量約在1.35萬噸，主要受需求走弱和進入秋冬季影響，12月中下旬還會加大檢修力度。技術上，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷2501合約收盤3475，上漲0.23%，昨日杭州現(xiàn)貨報3490，下跌10元/噸。宏觀面，中國銀行研究院預計2025年我國GDP增長5%左右。基本面，供需雙減，總庫存連續(xù)9周去庫。市場方面，MYSTEEL調研山西多數(shù)鋼廠表示從12月開始需要根據行情變化來確定冬儲量。技術上，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行，28日，SMM華東不通氧553#在11600-11700元/噸；通氧553#在11700-11800元/噸；521#在12000-12200元/ 噸；441#在12000-12200元/噸；421#在12100~12300元/噸；421#有機硅用在12700-13000元/噸；3303#在12800-12900元/噸。昆明、黃埔港、天津港、福建、上海地區(qū)硅價持穩(wěn)，新疆、四川個別硅價小幅走跌,。硅料市場成交冷清，后續(xù)多晶硅企業(yè)仍有檢修減產計劃；有機硅及鋁合金企業(yè)按需采購，工業(yè)硅硅供應高位，現(xiàn)貨成交冷淡，價格持續(xù)承壓。消息面?zhèn)z看，環(huán)保擾動影響逐漸消退，交易再度回歸供需偏寬基本面。技術上，工業(yè)硅主力合約震蕩下行，收跌 2.10%，收回昨日漲幅，操作上建議仍以偏空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤跌幅0.25%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。資訊解讀，車企價格戰(zhàn)對車企利潤水平影響較為明顯，國家也提出降本增效方案，意圖在倉儲物流方面為相關行業(yè)節(jié)省成本?；久嫔?，供給方面，上游鋰鹽廠臨近長協(xié)談判節(jié)點，挺價情緒較強。需求方面，近期鋰價重心下移，下游材料廠或因年初淡季來臨等原因排產存在減量的預期，臨近年末部分下游企業(yè)有去庫存需求。整體來看，現(xiàn)貨市場實際成交情況相對冷清。庫存方面，整體庫存水平持續(xù)下降，其中冶煉廠庫存降幅明顯，而貿易商及其他渠道庫存積累，下游加工企業(yè)小幅去庫。期權方面，持倉量沽購比值為32.03%，環(huán)比+0.4069%，期權市場認購持倉占據優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

※ 每日關注

待定 伊朗與英法德就爭議核項目舉行會談

07:30 日本10月失業(yè)率

15:45 法國11月CPI月率初值

15:45 法國第三季度GDP年率終值

16:00 瑞士11月KOF經濟領先指標

16:55 德國11月季調后失業(yè)人數(shù)

16:55 德國11月季調后失業(yè)率

17:30 英國10月央行抵押貸款許可

18:00 歐元區(qū)11月CPI年率初值

18:00 歐元區(qū)11月CPI月率初值

21:30 加拿大9月GDP月率

A股解禁市值為：50.20億

新股申購：博苑股份

作者

研究員：

蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0013101

柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012251

黃青青 期貨從業(yè)資格證號：F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012250

廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0020723

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