※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、北京、上海兩地同日宣布，將于12月1日起，取消普通住房和非普通住房標準。對個人銷售住房涉及的增值稅、個人購買住房涉及的契稅，按照國家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。個人將購買不足2年的住房對外銷售的，按照5%的征收率全額繳納增值稅。

2、據(jù)財政部透露，已將6萬億元地方政府債務(wù)限額下達各地，部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作。另外，2024年新增地方政府專項債券已基本發(fā)完，財政部正在制定提前下達部分2025年新增專項債券限額工作方案。

3、歐洲央行管委斯圖納拉斯認為，歐洲央行幾乎肯定會在12月降息25個基點。他強調(diào)，關(guān)稅可能會對歐洲造成不利影響，在中期可能會引發(fā)經(jīng)濟衰退。

4、日本央行行長植田和男表示，日本經(jīng)濟正邁向薪資驅(qū)動的持續(xù)通脹，并警告不要將借貸成本維持在過低水平。這為最早下個月再次加息留下可能。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍下跌。截至收盤，上證指數(shù)跌0.21%，深證成指跌1.91%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.35%。滬深兩市成交額持續(xù)處于萬億水平。全市場超4100只個股下跌。板塊多數(shù)收跌，煤炭、銀行、鋼鐵、房地產(chǎn)等股票表現(xiàn)較好，計算機、傳媒板塊大幅下跌。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示除社會消費品零售總額增速高于預(yù)期且較上月有明顯加快外，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增速均不及預(yù)期，同時10月份金融數(shù)據(jù)顯示，M1同比降幅收窄，為年內(nèi)首次，但增速仍低于M2，整體信貸、社融依舊偏弱。政策層面，15日晚間證監(jiān)會發(fā)布正式版本《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》要求長期破凈上市公司披露估值提升計劃，受政策刺激今日破凈股集體上漲，多數(shù)銀行股和中字頭股票由于長期破凈受到市場追捧。整體來看，10月通脹依舊處于低位，社零在財政政策以舊換新的刺激下持續(xù)回升，貨幣供應(yīng)量M1持續(xù)萎縮，但降幅收窄同樣顯示財政刺激對居民消費起到一定提振，政策支持下后續(xù)或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。目前，市場期待12月份重要會議對后續(xù)政策作出指引，基本面偏弱且沒有更多政策利好的情況下，股指短期存在一定回調(diào)可能。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券超長端弱勢明顯，中長債活躍券收益率上行超1bp，10Y、30Y收益率分別上行1.64bp、3bp至2.11%、2.32%，國債期貨全線收跌，TL主力合約跌1.1%。稅期擾動疊加政府置換債發(fā)行加速，資金利率小幅上行。10月全國一般公共預(yù)算收入同比增長5.5%，其中，稅收收入同比增長1.8%，年內(nèi)首次正增長，分項目來看，個人所得稅增長5.5%，為4月份以來首次正增長，證券交易印花稅增長1.53倍。財政部將6萬億元債務(wù)限額下達各地，部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作，加快化債落地。財政部正在制定提前下達部分2025年新增專項債券限額工作方案，保障重點領(lǐng)域重大項目資金需求。10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際向好，財政支出加快，金融數(shù)據(jù)有所改善，社零增速超預(yù)期，但CPI、PPI偏弱，內(nèi)需不足是主要問題。目前地產(chǎn)僅限于局部反彈，歷年11、12月都是樓市淡季，繼續(xù)檢驗樓市是否企穩(wěn)。美國10月CPI、PPI走強，美聯(lián)儲12月降息的可能性上升。美元指數(shù)強勁，央行穩(wěn)匯率壓力增加，制約年內(nèi)進一步降息。長債端面臨年內(nèi)2萬億元化債地方債供給壓力，震蕩偏弱，10年期國債收益率上行至2.15%-2.2%附近可積極配置；短期資金面擾動增加，預(yù)計年內(nèi)有一次降準，短債相對較強。關(guān)注經(jīng)濟工作會議和明年兩會釋放的政策信息。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.2364，較前一交易日貶值55個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1907，調(diào)升85個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比上漲2.6%，自3月以來首次出現(xiàn)同比加速，此外核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，均與前值持平，符合預(yù)期。但需要注意的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾在最新的講話中傳遞“無需倉促降息”的信號，市場對美聯(lián)儲12月降息預(yù)期快速降溫，據(jù)CME工具顯示，美聯(lián)儲到12月維持當前利率不變的概率為59.9%，低于前一周的83%。特朗普宣布贏得2024年美國大選后，加拿大央行高級副行長羅杰斯稱，美國將會在稅收、貿(mào)易和移民政策方面進行調(diào)整，引發(fā)通貨膨脹和利率上升，這也將限制我國外貿(mào)水平，對美元進行支撐，增加人民幣貶值壓力。但隨著國內(nèi)宏觀政策進一步加碼加力，經(jīng)濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元料走弱，中長期影響需進一步觀察特朗普新政實施效果。此外，中東局勢再度緊張，或?qū)θ嗣駧女a(chǎn)生負面影響，需持續(xù)關(guān)注。

美元指數(shù)

截至周二，美元指數(shù)跌0.44%報106.21，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.54%報1.0598，英鎊兌美元漲0.46%報1.2678，澳元兌美元漲0.7%報0.6508，美元兌日元漲0.18%報154.66。

周一美國11月NAHB住房市場指數(shù)意外上升至7個月高點，建筑商信心有所改善。其中未來6個月的銷售預(yù)期指數(shù)上升7點至64，為2022年中以來的最高水平，這表明市場對住宅建設(shè)前景更為樂觀。然而，美元隨著國債收益率小幅下降而下滑，“特朗普交易”動能放緩，市場正等待新政府的具體政策細節(jié)出臺。

9月歐元區(qū)貿(mào)易順差反彈增加至136億歐元。出口增長0.4%，而進口則下降0.8%。此外，歐元區(qū)對美國的雙邊貿(mào)易順差在第三季度創(chuàng)下歷史新高，這可能引起美國新政府在考慮新關(guān)稅時的關(guān)注。歐洲央行管委會成員納格爾發(fā)表鷹派言論，稱如果國際緊張局勢加劇并導(dǎo)致更顯著的通脹壓力，央行可能不得不提高利率。另一成員斯圖納拉斯則警告稱，如果美國實施額外關(guān)稅，經(jīng)濟活動可能會減弱，歐元區(qū)可能陷入衰退。歐洲央行副行長金多斯表達類似的擔憂。日元方面由于日本9月核心機械訂單意外下降，加劇日元疲軟。此外，日本央行行長植田和男未對是否會在12月的利率會議上加息作出明確表態(tài)，進一步拖累日元表現(xiàn)。

展望未來，市場預(yù)計12月的美聯(lián)儲會議上，降息25個基點的概率為62%，較上周有所回升。而在經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期升溫下，美聯(lián)儲或按預(yù)期降息。短期看美元指數(shù)波動下行。

集運指數(shù)(歐線)

周一集運指數(shù)（歐線）期貨價格表現(xiàn)分化，主力合約收漲1.73%，其余合約收得-1-3%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為2771.70點，較上周上升245.66點，環(huán)比上漲9.7%，基差依舊顯著，近月合約價格偏高，存在收斂邏輯。MSC抬漲12月中上旬艙運費，雖然實際達成可能存疑，但也顯示了主流船公司維穩(wěn)運價來保長協(xié)價的決心，有利于支撐訂艙需求上行，提振近月合約期價。特朗普上臺后大概率將上調(diào)我國關(guān)稅，令外貿(mào)承壓。從短期看，貨主會先采取提前出貨的規(guī)避風(fēng)險策略，造成貨量和運價在一定時間內(nèi)上移，疊加近日馬士基發(fā)布漲價公函，共同抬升運價上行；但從長期來看，關(guān)稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，疊加特朗普主張結(jié)束俄烏沖突，地緣政治風(fēng)險下降可能性的增大，共同帶動運價向下。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，避險情緒加深或帶動運價波動劇烈，然而歐洲經(jīng)濟衰退不改、現(xiàn)貨端表現(xiàn)不及預(yù)期、四季度航運景氣或較低，疊加漲價最終能否順利落地存在尚存疑問，不利于運價上行。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周一中證商品期貨價格指數(shù)漲0.41%報1386.91，呈觸底反彈態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲1.53%，近期圍繞280點震蕩。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，甲醇漲0.8%，PTA漲1.25%，原油漲1.56%。黑色系全線上漲，熱卷漲0.61%，螺紋鋼漲0.64%，鐵礦石漲0.93%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，豆油跌1%，棕櫚油跌1.72%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬鎳漲0.66%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.27%，滬銀漲1.49%。

海外方面，美國10月零售銷售環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.3%，前值從升0.4%修正為升0.8%，消費強勁增加市場對美國經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期，交易員減少對美聯(lián)儲12月降息的押注。國內(nèi)方面，10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示除社會消費品零售總額增速高于預(yù)期且較上月有明顯加快外，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增速均不及預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)亦超預(yù)期回落，經(jīng)濟基本面仍然偏弱。具體來看，需求疲軟令油價整體承壓，其余能化品跟隨油價下跌；金屬方面，基建、房地產(chǎn)表現(xiàn)不佳影響，黑色系持續(xù)下行，供需雙弱格局下，有色金屬震蕩走弱，貴金屬在美元高位回落的影響下，重回漲勢，長期多頭趨勢不變；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)依舊寬松，價格整體偏弱。目前，國內(nèi)經(jīng)濟基本面持續(xù)疲弱加上美聯(lián)儲降息預(yù)期下調(diào)令商品整體承壓。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約上漲0.62%，供應(yīng)端，陳豆庫存繼續(xù)拍賣，陳豆持續(xù)供應(yīng)以及新季大豆增產(chǎn)，市場豆源供應(yīng)充足，壓制大豆價格。從需求方面來看，因豆價較低，農(nóng)戶惜售心理較強，同時中儲糧接連開庫收儲，以及天氣轉(zhuǎn)涼，市場對豆制品需求緩慢恢復(fù)，貿(mào)易商多對高蛋白大豆建倉，加上儲備庫以及壓榨油廠收購低蛋白大豆，均對現(xiàn)貨形成支撐，但今年收儲力度有限，且大豆供應(yīng)充裕，預(yù)計國產(chǎn)大豆低位調(diào)整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價周一收漲1.18%，隔夜豆二2501合約下跌0.11%。美豆收割進入收尾階段，本周美國大豆收獲進度為96%，高于五年均值91%。巴西大豆種植節(jié)奏加快，截至11月7日，巴西 2024/25 年度大豆種植進度為66.1%，較上周進度增加12.8%，高于去年同期的57.6%。美豆產(chǎn)量創(chuàng)下新高以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)趨于寬松令美豆承壓，不過美豆出口需求仍保持較為強勁態(tài)勢，短期對美豆有所支撐，但遠期市場擔憂美國貿(mào)易爭端影響美豆需求，美豆預(yù)計維持震蕩偏弱態(tài)勢。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價周一收漲0.48%，隔夜豆粕上漲0.21%。10月進口大豆進口總量808.7萬噸，同比去年增加56.82%，根據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)裝船和排船數(shù)據(jù)預(yù)估11月進口預(yù)估850萬噸，12月進口預(yù)估1050萬噸，10月到港有所減少，油廠開機率下降，豆粕庫存減少，但11月、12月進口回升，預(yù)計開機率恢復(fù)，豆粕供應(yīng)有望增加。國內(nèi)養(yǎng)殖利潤不佳，養(yǎng)殖需求恢復(fù)緩慢，下游采購謹慎，現(xiàn)貨滾動補庫為主，豆粕去庫較慢，四季度豆粕以累庫為主，疊加美豆產(chǎn)量創(chuàng)下新高以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，豆粕預(yù)計震蕩偏弱。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價周五收漲0.24%，隔夜豆油2501合約下跌1%。從供應(yīng)面來看，通常國內(nèi)豆油會于每年的 4-8 月份階段性累庫，目前庫存水平仍維持高位，11-12月大豆進口量或再度回升，油廠開機率恢復(fù)，豆油供應(yīng)增加，四季度豆油預(yù)計維持寬松格局。雖然短期受馬來西亞棕櫚油出口需求下降，生物柴油需求不確定性油脂回調(diào)，但馬來西亞棕櫚油進入減產(chǎn)季，產(chǎn)量下降，低庫存狀態(tài)下供應(yīng)進一步趨緊，對棕櫚油價格具有強大支撐作用，從而提振油脂盤面，但因豆油基本面較弱，豆棕價差深度倒掛預(yù)計維持。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油01月合約期價周一收跌0.2%,隔夜棕櫚油2501合約下跌1.72%，從供應(yīng)面來看，通常國內(nèi)豆油會于每年的 4-8 月份階段性累庫，目前庫存水平仍維持高位，11-12月大豆進口量或再度回升，油廠開機率恢復(fù)，豆油供應(yīng)增加，四季度豆油預(yù)計維持寬松格局。雖然短期受馬來西亞棕櫚油出口需求下降，生物柴油需求不確定性油脂回調(diào)，但馬來西亞棕櫚油進入減產(chǎn)季，產(chǎn)量下降，低庫存狀態(tài)下供應(yīng)進一步趨緊，對棕櫚油價格具有強大支撐作用，從而提振油脂盤面，但因豆油基本面較弱，豆棕價差深度倒掛預(yù)計維持。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一收高，受豆油上漲的外溢支撐。隔夜菜油2501合約收漲0.33%。交易商猜測，下個月加拿大統(tǒng)計局可能會將 2024/25 年度油菜籽產(chǎn)量預(yù)測下調(diào) 到1798萬噸，較早先預(yù)測值調(diào)低100萬噸。且加拿大谷物理事的報告顯示，截至11月10日當周，油菜籽出口量超過26.4萬噸。這使得本年度迄今為止的出口量達到336萬噸，是上年同期的約一倍。產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)且出口需求良好，對菜籽市場有所支撐。其他方面，印尼政府向立法者重申了在2025年1月強制實施B40計劃，穩(wěn)定市場信心，支撐棕櫚市場價格。不過，11月前半月馬棕出口數(shù)據(jù)下滑，疊加新任命的美國環(huán)保署負責人在擔任議員期間對85%的環(huán)境法案予以反對，市場對生柴需求前景感到擔憂，繼續(xù)牽制美豆油市場。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。中國對進口自加拿大的菜籽反傾銷調(diào)查何時及出臺何種措施仍是進口菜油供給的最大變化。盤面來看，前期連續(xù)下跌后，近日跌勢略有放緩，市場波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周一收高，因技術(shù)性空頭回補。隔夜菜粕2501合約收漲1.56%。美豆收割接近完成，階段性供應(yīng)壓力較大，且南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣仍表現(xiàn)良好，或持續(xù)牽制美豆市場價格。同時，紐約州前國會議員Lee Zeldin預(yù)計擔任美國環(huán)境保護署署長，他被視為生物燃料行業(yè)的反對者，市場擔心未來生物燃料行業(yè)的政策將損及大豆需求。國內(nèi)市場而言，隨著溫度下滑，菜粕進入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。且短期菜籽、菜粕庫存均較高，供應(yīng)較為充裕。不過，市場對明年進口菜籽的買船預(yù)期十分謹慎，菜籽進口量下滑的可能性增強。豆粕而言，國內(nèi)大豆壓榨利潤有所恢復(fù)，各地工廠開機率逐步回升，豆粕供應(yīng)有望增加，不過，特朗普當選可能重啟貿(mào)易保護主義政策，美豆后期進口或?qū)p少，支撐豆粕市場價格。盤面來看，受美豆反彈提振，隔夜菜粕震蕩收高，市場維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周一上漲，追隨小麥升勢。隔夜玉米2501合約收漲0.32%。USDA報告顯示，美國2024/25年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為151.43億蒲式耳，低于10月預(yù)估的152.03億蒲式耳，也低于市場預(yù)估的151.89億蒲式耳。期末庫存預(yù)估為19.38億蒲式耳，低于10月預(yù)估的19.99億蒲式耳。報告總體偏多，提振美玉米市場價格。國內(nèi)方面，玉米收儲也開始發(fā)力，不斷開庫收購，玉米收儲范圍在不斷擴大，對價格底部有一定支撐作用，現(xiàn)貨市場價格止跌回暖。不過，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)玉米水分較高，存糧條件較差的種植戶被迫銷售，市場仍處季節(jié)性上量期，而貿(mào)易主體及加工企業(yè)存糧信心不足，收購相對謹慎，價格上漲幅度受限。盤面來看，受政策利好提振，玉米期價震蕩收高，不過，供應(yīng)端壓力仍存，短期或繼續(xù)維持低位震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收漲0.50%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率季節(jié)性升高，產(chǎn)出壓力增加，庫存也略有回升。截至11月13日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量88.8萬噸，較上周增加3.40萬噸，周增幅3.98%，月增幅11.70%；年同比增幅44.86%。不過，目前市場暫無明顯供應(yīng)壓力，供需面表現(xiàn)良好。盤面來看，受玉米反彈提振，淀粉期價也有所走強，總體維持低位震蕩，短期暫且觀望。

生豬

供應(yīng)端，生豬行業(yè)處于恢復(fù)周期，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，11月重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量高于10月實際出欄量，中旬出欄節(jié)奏會加快，短時間供應(yīng)壓力集中增加；需求端，隨著時間推移，天氣將進一步轉(zhuǎn)涼，南方腌臘需求增加，屠宰率連續(xù)四周增長，且最近一周增幅較前三周明顯擴大，需求對價格邊際利好效用將逐漸增強?？傮w來說，供需進入雙旺周期，短時間而言，供需格局偏松，施壓價格偏弱運行，不過因為盤面價格已處于相對低位區(qū)間，加之后市需求好轉(zhuǎn)預(yù)期支撐，價格下行空間有限，波段仍以振蕩走勢為主。lh2501在14950-15800元/噸高拋低吸，止損各200元/噸。

雞蛋

氣溫下降，雞蛋質(zhì)量較好，也有利于雞蛋存儲，貿(mào)易商拿貨情況良好。不過，天氣轉(zhuǎn)涼，蛋雞產(chǎn)蛋率回升，市場雞蛋供應(yīng)充足，而雙十一后電商平臺走貨變慢，下游市場消費節(jié)奏不快，終端走貨整體一般，且近期豬肉價格跌跌不休，蔬菜價格持續(xù)回落，終端消費市場對高價蛋接受度不高，進一步抑制雞蛋需求。近日雞蛋現(xiàn)貨價格有所回落。盤面來看，前期上漲后，近期期價減倉回落，總體維持震蕩。

蘋果

新季晚熟富士地面交易基本收尾，出庫工作逐步展開，果農(nóng)開始存惜售情緒，現(xiàn)貨價格有所上調(diào)。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年11月14日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為854.78萬噸，較上周增加41.34萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為61.81%，較上周增加7.36%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為69.95%，較上周增加2.37%。山東、陜西產(chǎn)區(qū)晚富士仍在持續(xù)入庫中，甘肅產(chǎn)區(qū)陸續(xù)出庫。具體來看，山東產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨客商陸續(xù)撤攤，剩余貨源質(zhì)量下滑，地面交易進入收尾階段。陜西產(chǎn)區(qū)入庫仍以外調(diào)貨源流入為主，市場發(fā)貨有所減緩，庫存走貨以高次、小果及低價區(qū)貨源為主。操作上，建議蘋果2501合約短期逢回調(diào)買入多單。

紅棗

新棗主產(chǎn)區(qū)進入集中下樹期，進度較往年同期較慢，各產(chǎn)區(qū)下樹進度不一。主產(chǎn)區(qū)收購價格呈現(xiàn)高開低走，預(yù)計隨著進一步下樹價格繼續(xù)走弱。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年11月14日紅棗本周36家樣本點物理庫存在5700噸，較上周增加580噸，環(huán)比增加11.33%，同比減少43.73%，本周樣本點庫存小幅增加。新季下樹進展較慢，企業(yè)尚未展開大面積采收，在疆客商僅少量試探性收購。銷區(qū)市場目前新貨回貨較少，客商采購陳貨相對積極，預(yù)計隨著產(chǎn)區(qū)下樹的進行下旬新貨到量將逐步增多。操作上，建議鄭棗2501合約短期觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周一持穩(wěn)，徘徊在前一交易日觸及的三個月低點附近，因美元漲勢暫停抵消部分疲弱需求。交投最活躍的ICE 3月期棉收漲0.11美分或0.16%，結(jié)算價報69.02美分/磅。國內(nèi)市場：新疆棉花采摘接近尾聲，當前新疆棉采摘進度99%，南疆棉區(qū)采摘進度約98%，軋花廠加工量持續(xù)處于高負荷運轉(zhuǎn)，公檢量已超230萬噸，供應(yīng)增加明顯。進口棉港口庫存微增，市場多數(shù)等待新配額發(fā)放，人民幣現(xiàn)貨成交受限，部分港口船期延遲至12月。消費端，下游傳統(tǒng)消費進入淡季，新增訂單數(shù)量相對有限。下游紡織廠銷售緩慢，紡企維持較低庫存水平，采購相對謹慎。棉花市場供需矛盾愈發(fā)明顯，預(yù)計短期棉價震蕩偏弱運行，關(guān)注市場訂單及宏觀因素擾動。操作上，建議鄭棉2501合約短期暫且觀望。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周一收漲，此前連續(xù)六周錄得周線下跌，美元指數(shù)在上周達到一年高點后回落。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收漲0.62美分或2.90%，結(jié)算價每磅22.20美分。10月下半月巴西產(chǎn)糖量同比降幅明顯，當前糖廠收榨累計為38家，上年同期為26家，由于收榨糖廠增加，壓榨量下降。不過本榨季巴西糖產(chǎn)量仍超預(yù)期。國內(nèi)市場:新榨季南方糖廠少量開榨，當前2024/25榨季廣西糖廠已有9家開榨，同比增加9家，開榨時間相對提前。云南糖廠開榨數(shù)達3家，同比增加1家，集中開榨時間在12月份。截至10月底，2024/25榨季全國共生產(chǎn)食糖39.21萬噸，同比增加1.73萬噸。銷售食糖11.62萬噸，同比增加0.11萬噸；產(chǎn)銷率29.64%，同比降低2.79個百分點。10月全國產(chǎn)銷進度相對慢于去年同期，產(chǎn)糖進度尚可。另外市場受進口糖漿的影響，可能延緩進口節(jié)奏，給國內(nèi)糖價支撐。但國內(nèi)新榨季全面開榨，供應(yīng)逐漸增加，需求淡季的影響下，預(yù)計后市糖價穩(wěn)中偏弱運行。操作上，建議鄭糖2501合約短期觀望。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應(yīng)趨于寬松；進口處于淡季，花生進口量減少，預(yù)計保持下降趨勢；需求端，出口需求增幅明顯，油廠壓榨利潤緩慢修復(fù)，開機意愿或有所提升，陸續(xù)開始入市采購，農(nóng)戶挺價惜售，支撐花生行情。另外，低庫存狀態(tài)下的棕櫚油經(jīng)過短期調(diào)整后，偏強走勢仍將延續(xù)， 提振花生油價格走強?？傮w來說，油廠陸續(xù)入市采購，市場氛圍有所轉(zhuǎn)好，提振行情，但供應(yīng)趨于寬松，花生預(yù)計震蕩偏弱。

※ 化工品

原油

美國10月零售銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期，鮑威爾表示美聯(lián)儲不必倉促放松貨幣政策，抑制12月再度降息預(yù)期，美元指數(shù)高位回落。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至12月底；消息稱美國允許烏克蘭使用美國武器打擊俄羅斯，俄烏戰(zhàn)事呈現(xiàn)升級，地緣局勢有望反復(fù)；挪威最大油田暫時停產(chǎn)；中國原油加工量繼續(xù)放緩，全球需求放緩憂慮壓制市場，短線原油期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，SC2501合約考驗510區(qū)域支撐，上方測試530區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩整理走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

挪威最大油田暫時停產(chǎn)，俄烏沖突加劇地緣緊張局勢，國際原油出現(xiàn)回升；新加坡燃料油市場回落，低硫與高硫燃料油價差升至104美元/噸。LU2501合約與FU2501合約價差為948元/噸，較上一交易日減少13元/噸；國際原油震蕩整理，低高硫期價價差小幅縮窄，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2501合約多空減倉，凈空單小幅回落。技術(shù)上，F(xiàn)U2501合約考驗3000區(qū)域支撐，建議短線交易為主。LU2502合約考驗3800一線支撐，上方測試10日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

挪威最大油田暫時停產(chǎn)，俄烏沖突加劇地緣緊張局勢，國際原油出現(xiàn)回升；瀝青廠家裝置開工上升，貿(mào)易商庫存繼續(xù)下降；北方地區(qū)部分煉廠復(fù)產(chǎn)瀝青，降溫天氣對剛需有所阻礙，下游按需采購低價資源為主，山東、華北現(xiàn)貨市場價格上調(diào)。國際原油震蕩整理，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2501合約期價考驗3200區(qū)域支撐，上方測試3350區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩整理走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭成交局部探漲，高位出貨一般，下游按需采購，市場氛圍平淡。沙特12月CP預(yù)估價下調(diào)，港口庫存小幅增加；華南國產(chǎn)氣價格持平，LPG2501合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為752左右。LPG2501合約多空增倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2501合約考驗4200區(qū)域支撐，上方測試10日均線壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期內(nèi)地甲醇企業(yè)開工負荷較高，產(chǎn)量繼續(xù)增加，上周隨著訂單執(zhí)行，內(nèi)地企業(yè)庫存整體減少。港口方面，上周外輪卸貨速度良好，甲醇港口庫存如期繼續(xù)累庫，其中江蘇主流社會庫在沿江以及轉(zhuǎn)口船發(fā)支撐下提貨良好，庫存僅窄幅累庫；華南港口因大量外輪卸貨補充而庫存積累。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，山東華東烯烴裝置負荷稍有波動，對沖之后整體依然維持高位穩(wěn)定。MA2501合約短線建議在2500-2590區(qū)間交易。

塑料

受國際油價走強影響，夜盤L2501震蕩偏強，收于8282元/噸。供應(yīng)端，前期停車裝置重啟，中石化英力士新增產(chǎn)能開始產(chǎn)出，但受石化企業(yè)大量臨停影響，產(chǎn)量環(huán)比+2.79%至54.49萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.36%至80.49%，增量不大。需求端，PE下游制品平均開工環(huán)比-0.17%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-0.11%，由旺轉(zhuǎn)淡。庫存方面，受下游積極補庫影響，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-7.67%至40.7萬噸，社會庫存環(huán)比-5.97%至46.57萬噸，總庫存較往年同期偏低。11月中下旬共有約87萬噸停車裝置計劃重啟，供應(yīng)壓力預(yù)計增大。下游農(nóng)膜進入淡季，訂單天數(shù)下降趨勢顯露；包裝膜終端剛需采購，訂單天數(shù)環(huán)比下滑。供應(yīng)回歸疊加需求偏弱，若后市上游企業(yè)無進一步停車檢修計劃，價格或承壓轉(zhuǎn)弱。只是庫存偏低、期貨貼水限制價格下行空間。L2501下方關(guān)注8000附近支撐，上方關(guān)注8400附近壓力。

聚丙烯

受國際油價走強影響，夜盤PP2501震蕩偏強，收于7453元/噸。供應(yīng)端，上周中英石化裝置投放，然東華能源、中海殼牌等裝置停車檢修抵消了新產(chǎn)能的影響，總體來看產(chǎn)量環(huán)比-0.45%至66.6萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.86%至74.08%。需求端，上周下游行業(yè)平均開工+0.17%至52.64%，其中塑編開工維穩(wěn)在46.8%。截至11月13日，PP商業(yè)庫存環(huán)比-3.52%至69.28萬噸，庫存壓力不大。本周停車、重啟裝置并存，裝置檢修損失預(yù)計小幅上升，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率或窄幅下降。終端方面，重點基建項目的備貨及農(nóng)業(yè)冬儲預(yù)收提振編制袋需求。受終端采購積極性提升影響，下游塑編、管材訂單持續(xù)上升。短期內(nèi)PP預(yù)計震蕩為主，PP2501下方關(guān)注7350附近支撐，上方關(guān)注7600附近壓力。

苯乙烯

受國際油價走強影響，夜盤EB2412漲1.05%收于8458元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯工廠穩(wěn)定生產(chǎn)，部分裝置負荷小幅提升，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量窄幅上升。需求端，上周EPS持續(xù)季節(jié)性回落，PS、ABS、UPR開工受終端利好提振；EPS、PS、ABS消費窄幅上升。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環(huán)比-2.63%至13.96萬噸，維持去化趨勢，處于中性區(qū)間；華東港口庫存環(huán)比+30.77%至4.25萬噸，華南港口庫存環(huán)比-46.15%至0.7萬噸，港口庫存偏低。河南旭陽30萬噸裝置已停車檢修，11月下旬華東一套35萬噸裝置、新浦化學(xué)32萬噸裝置有檢修計劃。同時，浙石化180萬噸裝置計劃27日重啟。下游EPS需求持續(xù)季節(jié)性偏弱；白色家電需求尚可，PS、ABS利潤仍較可觀。在浙石化裝置重啟前，苯乙烯預(yù)計維持供需緊平衡。EB2412下方關(guān)注8200附近支撐，上方關(guān)注8600附近壓力。

PVC

夜盤V2501下跌反彈，收于5292元/噸。供應(yīng)端，受蘇州華蘇13萬噸乙烯法裝置、LG化學(xué)40萬噸乙烯法裝置重啟影響，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.89%至78.97%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工-1.25%至36.56%，型材開工-2.75%至39.15%。庫存方面，截至11月14日，PVC社會庫存環(huán)比上周+0.5%至48.02萬噸，庫存去化趨勢停滯，當前庫存處于同期高位。11月中下旬山東信發(fā)70萬噸裝置重啟，湖北宜化12萬噸、欽州華誼40萬噸裝置有檢修計劃，整體看供應(yīng)壓力或進一步加劇。國內(nèi)市場，終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，下游需求平淡；國外市場，對印度出口受關(guān)稅打壓，中東、東南亞、非洲地區(qū)低價采購支撐出口簽單增加。總體上，PVC基本面仍偏弱。V2501下方關(guān)注5200附近支撐，上方關(guān)注5400附近壓力。

燒堿

SH2501跌1.88%收于2557元/噸。供應(yīng)端，上周江西理文30萬噸裝置停車檢修，天津樂金29萬噸、山東信發(fā)兩套共58萬噸、山東民祥15萬噸裝置重啟，液堿產(chǎn)能利用率較上周+0.85%至82.2%。下游氧化鋁方面，目前主力下游囤貨需求有所減弱，下游采購價穩(wěn)定為主；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，上周粘膠短纖裝置開工率維穩(wěn)在88.15%，印染開工維穩(wěn)在64.61%。截至11月14日，液堿工廠庫存環(huán)比-2.66%至25.58萬噸（濕噸），庫存大幅去化，庫存水平偏低。11月中下旬計劃檢修產(chǎn)能仍較多，且當前庫存處于低位，預(yù)計后市供應(yīng)壓力不大。下游氧化鋁企業(yè)采購陸續(xù)結(jié)束，近期部分企業(yè)生產(chǎn)受環(huán)保政策及重污染天氣擾動。下游粘膠、印染裝置運行穩(wěn)定，終端需求季節(jié)性偏弱。短期來看，液堿裝置密集檢修、工廠庫存偏低抵消了后市淡季下游需求偏弱的影響。預(yù)計SH2501寬幅震蕩為主，區(qū)間在2500-2700附近。

對二甲苯

隔夜PX價格上漲。目前PXN價差至184美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為71.19萬噸，環(huán)比+1.67%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率84.89%，環(huán)比+1.4%。本周福建聯(lián)合和大榭石化檢修，福海創(chuàng)裝置負荷恢復(fù)。需求方面，PTA開工率81.93%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.96萬噸，較上周+5.66萬噸，較同期 22.38萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至82.55%，環(huán)比+3.31%，同比+9.24%。PX供應(yīng)將環(huán)比上升，PTA裝置臨停裝置恢復(fù)，PX供需雙增，整體變動不大，原料端受短期供應(yīng)擾動，油價重回區(qū)間震蕩，短期PX跟隨成本端主邏輯。

PTA

隔夜PTA價格上漲。當前PTA加工差至375元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為81.93%。周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.96萬噸，較上周+5.66萬噸，較同期 22.38萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至82.55%，環(huán)比+3.31%，同比+9.24%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為88.01%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.85天，較上周-0.07天，較同期-1.58天，聚酯工廠PTA原料庫存在8.00天，較上周-0.10天，較同期+0.94天。本周儀征化纖、福海創(chuàng)提負預(yù)期。近期下游聚酯開工變化不大，PTA供應(yīng)預(yù)計環(huán)比上升，短期PTA自身供需轉(zhuǎn)弱，期價預(yù)計跟隨成本端偏弱運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在38.86萬噸，較上周增加2.1%。乙二醇總產(chǎn)能利用率63.66%，環(huán)比+0.26%。新疆天業(yè)60萬噸/年的合成氣制乙二醇11月初重啟，廣西華誼年產(chǎn)20萬噸的合成裝置近期開車，山西陽煤22萬噸裝置重啟，周內(nèi)乙二醇國內(nèi)供應(yīng)不大。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為88.01%。庫存方面，截至11月14日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量58.11萬噸，較周一增加2.59萬噸。成本端支撐偏弱，乙二醇整體產(chǎn)量平穩(wěn)，短期乙二醇供需結(jié)構(gòu)不弱，港口庫存低位，預(yù)計乙二醇震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產(chǎn)銷54.14%，較上一交易日上升4.46%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.40萬噸，環(huán)比持平；產(chǎn)能利用率平均值為75.63%，環(huán)比持平。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為50.68%，較上期下滑24.98%。純滌紗行業(yè)平均開工率在78.46%，環(huán)比持平。截至11月14日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫存12.92天，較上期上升0.11天，純滌紗原料備貨平均8.90天，較上期下降0.19天。成本端支撐偏弱，下游逢低價備貨以剛需為主，預(yù)計短纖價格震蕩走勢，注意風(fēng)險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2501報收于5914元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差基本保持。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9月紙漿進口量下降，針葉漿進口量下降。需求端，紙廠利潤走弱，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工各有漲跌，白卡紙環(huán)比-1.7%，雙膠紙環(huán)比+1.96%，銅版紙環(huán)比+0.66%，生活紙環(huán)比+0.24%。截止2024年11月14日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：173.9萬噸，較上期下降1.1萬噸，環(huán)比下降0.6%，庫存量在本周期轉(zhuǎn)為去庫的走勢。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格維持高位并繼續(xù)漲價，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2501合約建議下方關(guān)注5700附近支撐，上方6000附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

近期國內(nèi)純堿個別企業(yè)開工不正常及停車，開工及產(chǎn)量窄幅下降，但市場供應(yīng)依然充足，預(yù)計短期開工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游裝置波動不大，消費量相對穩(wěn)定，按需為主，適量補庫，整體庫存相對穩(wěn)定，但受企業(yè)減量及發(fā)貨等影響，上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所下降。SA2501合約短線建議在1400-1500區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅回升，整體供應(yīng)量依然較高。隨著北方趕工需求的增加，上周國內(nèi)浮法玻璃企業(yè)庫存整體下降。華北沙河地區(qū)市場情緒減弱，廠家出貨有所減緩，但庫存普遍維持低位；華中市場產(chǎn)銷率前高后低，業(yè)者拿貨積極性逐漸放緩，整體庫存下降；華南區(qū)域企業(yè)出貨整體放緩，部分企業(yè)產(chǎn)銷偏弱而庫存累積，多數(shù)企業(yè)出貨尚可。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預(yù)期，后市關(guān)注落地情況和實際帶來的增量。FG2501合約短線建議在1200-1290區(qū)間交易。

天然橡膠

近期海內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)氣候逐漸改善，原料逐步增加。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)原料產(chǎn)出步入尾聲，聽聞干含下降至25左右；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況尚可，僅局部地區(qū)存在少量降水擾動，原料產(chǎn)出季節(jié)性增量，隨著當?shù)貧鉁叵陆?，中東部地區(qū)膠水干含亦出現(xiàn)下降。近期青島總庫存維持累庫趨勢，保稅倉庫維持小幅去庫，一般貿(mào)易庫累庫幅度增大，隨著海外增量，市場看空情緒增加，輪胎廠低價補庫后多觀望為主，倉庫整體出庫情況一般，青島地區(qū)總庫存累庫幅度環(huán)比上周期擴大。上周半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運行態(tài)勢，全鋼胎個別樣本企業(yè)安排臨時檢修，另有部分企業(yè)根據(jù)自身出貨情況適當調(diào)整排產(chǎn)，整體產(chǎn)能利用率小幅走低。ru2501合約短線建議在17100-17650區(qū)間交易；nr2501合約短線建議在13650-14000區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格下跌，外盤價格大幅下調(diào)，貨源供應(yīng)增加，下游剛需逢低補倉；順丁橡膠出廠價格暫穩(wěn)，現(xiàn)貨市場承壓整理，報盤以民營資源為主，兩油資源主動報價較少，交投較為清淡。順丁橡膠裝置開工小幅回落，高順順丁橡膠庫存增加；輪胎行業(yè)開工小幅下降，下游渠道按需采購。上游丁二烯下跌帶動成本，順丁膠資源供應(yīng)較為充足，高價原料抑制需求加劇震蕩。技術(shù)上，BR2501合約考驗13000區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)寬幅整理走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素日產(chǎn)量窄幅波動，整體供應(yīng)仍處于高位，本周預(yù)計2家企業(yè)計劃停車，4-5家停車企業(yè)可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，預(yù)計短期產(chǎn)能利用率變動幅度有限。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主。上周國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，隨著冬儲預(yù)收繼續(xù)推進，且原料走勢堅挺，下游提貨積極性改觀，預(yù)計復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升。上周下游需求推進不溫不火，多數(shù)企業(yè)僅能維持產(chǎn)銷弱平衡，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)增加，但增幅有所收窄。UR2501合約短線建議在1750-1800區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩上行。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為34.26萬噸，較上周持平。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率均值為82.27%，較上周穩(wěn)定。出口方面，2024年9月中國聚酯瓶片出口43.53萬噸，較上月減少6.75萬噸，或-13.44%。目前聚酯瓶片處于凈出口減少階段。三房巷興業(yè)塑化75萬噸/年新裝置存投產(chǎn)預(yù)期，考慮內(nèi)貿(mào)需求減少，預(yù)計有裝置降負。瓶片供應(yīng)壓力仍然偏大。下游需求維持逢低補貨，瓶片累庫壓力較大，預(yù)計瓶片價格以震蕩偏弱為主，注意風(fēng)險控制。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收漲，滬銀漲幅較大。昨日公布的美國NAHB住宅建筑商信心指數(shù)上升3點至43，來到七個月高點，得益于銷售預(yù)期上升，以及對特朗普政府將減輕監(jiān)管負擔的樂觀情緒，未來整體住房市場或持續(xù)好轉(zhuǎn)。非美國家方面，日本央行行長植田和男表示，日本經(jīng)濟正邁向薪資驅(qū)動的持續(xù)通脹，并警告不要將借貸成本維持在過低水平，整體發(fā)言基調(diào)中性偏鷹，并為最早下個月再次加息留下可能。往后看，短期內(nèi)圍繞特朗普的相關(guān)交易情緒或有所減緩，美元指數(shù)及美債收益率或有所回落，貴金屬價格或得到相應(yīng)支撐。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請投資者注意風(fēng)險控制。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美聯(lián)儲：古爾斯比：將繼續(xù)參照9月點陣圖考慮降息事宜，接近中性利率時應(yīng)放緩腳步?？铝炙梗翰⒉徽J為有迫切必要降息，但希望維持經(jīng)濟健康。巴爾金：自美聯(lián)儲開始降息以來，需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)得更為強勁。美聯(lián)儲部分官員態(tài)度開始轉(zhuǎn)鷹。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，社會消費品零售總額增長4.8%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長6.3%。1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.3%。10月份國民經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，主要經(jīng)濟指標回升明顯?；久嫔希捎趪鴥?nèi)原料仍預(yù)期偏緊，TC費用處于較低水平，加之冶煉廠部分檢修計劃令國內(nèi)供貨量有所收斂，進口方面因國內(nèi)仍維持高升水環(huán)境，令進口窗口持續(xù)開啟，補足部分國內(nèi)缺口，整體來看滬銅供給不太寬松；需求端，近期銅價因海外宏觀因素承壓回調(diào)，相對較低的報價，令下游逢低采買的備貨的策略起效，現(xiàn)貨市場成交有所回暖。消費方面，新能源汽車行業(yè)持續(xù)走好，帶動銅耗增量，電源電網(wǎng)的轉(zhuǎn)型發(fā)展以及家電消費政策方面的刺激以令銅耗需求保持穩(wěn)中有進。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.19，環(huán)比-0.1108，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，社會消費品零售總額增長4.8%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長6.3%。1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.3%。10月份國民經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，主要經(jīng)濟指標回升明顯?；久嫔?，氧化鋁供給端，近期由于環(huán)保問題以及原料進口量受阻等原因，氧化鋁產(chǎn)能提升受限，加之海外方面價格偏高，令進口窗口關(guān)閉，短期內(nèi)無法通過進口彌補部分缺口，國內(nèi)供應(yīng)略顯偏緊；氧化鋁需求方面，電解鋁廠產(chǎn)能小幅增長，需求預(yù)計維持穩(wěn)中有增局面。整體來看，氧化鋁短期或?qū)⑻幱诠┙o缺口，需求穩(wěn)增的局面。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約低開走強，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美聯(lián)儲：古爾斯比：將繼續(xù)參照9月點陣圖考慮降息事宜，接近中性利率時應(yīng)放緩腳步?？铝炙梗翰⒉徽J為有迫切必要降息，但希望維持經(jīng)濟健康。巴爾金：自美聯(lián)儲開始降息以來，需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)得更為強勁。美聯(lián)儲部分官員態(tài)度開始轉(zhuǎn)鷹。國內(nèi)方面，財政部等兩部門調(diào)整鋁材等產(chǎn)品出口退稅政策，取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅；將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%，自2024年12月1日起實施。基本面上，供給端，由于氧化鋁近期受行業(yè)協(xié)會關(guān)注提醒，異常波動逐漸回歸理性，成本端支撐有所走弱，電解鋁產(chǎn)能方面保持小幅穩(wěn)增局面。需求端，持貨商維持報價穩(wěn)定，下游整體態(tài)度受到預(yù)期影響逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹斏?，接貨積極性有所減弱，現(xiàn)貨市場成交情況轉(zhuǎn)淡。期權(quán)方面，購沽比為0.77，環(huán)比-0.0382，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率上升。操作建議，輕倉震蕩偏空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.21%。宏觀面，美國10月零售銷售數(shù)據(jù)持續(xù)走強側(cè)面體現(xiàn)整體消費水平仍保有一定韌性，未來經(jīng)濟預(yù)期走強不利美聯(lián)儲持續(xù)降息?；久?，上周再生鉛煉廠開工率提升，此前部分地區(qū)環(huán)保及減停產(chǎn)等因素均有緩解，鉛錠供應(yīng)或有階段性增量，不過煉廠傳統(tǒng)檢修季節(jié)即將到來，或限制再生鉛產(chǎn)量。總的來說，鉛錠階段性供應(yīng)矛盾不突出，或震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日滬鉛探低后小幅回升，持貨商報價隨行就市，期間電解鉛煉廠庫存不多，普遍維持挺價出貨狀態(tài)，再生精鉛煉廠更是因鉛價跌勢，報價升水拉高，下游企業(yè)按需采購，且偏向原生鉛廠提貨源。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，10月零售銷售增幅略高于預(yù)期，以及當選總統(tǒng)特朗普的政策可能引發(fā)通脹，美聯(lián)儲降息預(yù)期下降，美元指數(shù)強勢?；久?，鋅礦端呈現(xiàn)偏緊格局，加工費TC降至低位，冶煉端因原料緊缺和常規(guī)檢修造成減產(chǎn)；部分冶煉廠原料庫存小幅緩解，供應(yīng)邊際改善但整體仍弱勢。國內(nèi)進口窗口繼續(xù)關(guān)閉，未來進口量預(yù)計大幅下降。目前加工企業(yè)開工率相對偏低，下游逢低采購為主，近期國內(nèi)去庫放緩，供需兩弱局面。技術(shù)面，滬鋅放量減倉下影線，多空分歧，關(guān)注MA60爭奪。操作上，區(qū)間操作思路，參考24000-25000。

滬鎳

宏觀面，10月零售銷售增幅略高于預(yù)期，以及當選總統(tǒng)特朗普的政策可能引發(fā)通脹，美聯(lián)儲降息預(yù)期下降，美元指數(shù)強勢?；久?，原料端雖然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應(yīng)問題的緩解，有望改善鎳礦供應(yīng)格局。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。下游不銹鋼廠生產(chǎn)利潤虧損，產(chǎn)量持穩(wěn)略降；新能源三元需求增長乏力，市場采購較為謹慎，因此鎳庫存增長趨勢。技術(shù)上，放量減倉下影線，空頭氛圍偏強，關(guān)注MA5壓力。操作上，短線空頭思路。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，但鋼廠生產(chǎn)利潤較低，鋼廠生產(chǎn)積極性不高，300系排產(chǎn)持穩(wěn)小幅下降。需求端雖然那進入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當前市場關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導(dǎo)作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，到貨量有所減少，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術(shù)上，放量減倉下影線，空頭氛圍減弱，關(guān)注MA5壓力。操作上，空單謹慎持有。

滬錫

宏觀面，10月零售銷售增幅略高于預(yù)期，以及當選總統(tǒng)特朗普的政策可能引發(fā)通脹，美聯(lián)儲降息預(yù)期下降，美元指數(shù)強勢?；久嫔希┙o端，錫礦端緊張加工費走弱，國內(nèi)精錫煉廠原料供應(yīng)趨緊對冶煉生產(chǎn)壓力增大，精煉錫減產(chǎn)情況持續(xù)，預(yù)計將延續(xù)至年底；但是，近期市場對佤邦復(fù)產(chǎn)預(yù)期升溫，以及印尼或?qū)⒋罅砍隹阱a，供應(yīng)緊張有望得到改善。需求端，旺季不旺特征明顯，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，庫存呈現(xiàn)累增。因此錫市供應(yīng)改善預(yù)期，而需求延續(xù)疲弱表現(xiàn)，錫價承壓下跌。技術(shù)上，滬錫放量增倉下探回升，空頭氛圍較重，關(guān)注MA5壓力。操作上，短線輕倉空單，區(qū)間關(guān)注230000-250000。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。原料方面，進入供暖季蘭炭價格支撐明顯，小料價格890-980元/噸，成本堅挺。產(chǎn)業(yè)方面，近期雖然處于鋼招高峰期、需求釋放，但廠家開工較為積極，硅鐵供應(yīng)持續(xù)增加，供需格局改善不多，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國41.44%，較上期增1.56%；日均產(chǎn)量17000噸，較上期增315噸，板塊淡季，市場情緒走弱，主流鋼招降價，其他鋼廠觀望后也將陸續(xù)定價，中間環(huán)節(jié)高價接貨意愿有限，主產(chǎn)地廠家交付前期訂單為主，Mysteel硅鐵FeS75-B絕對價格指數(shù) (周) ：6104.29元/噸，環(huán)比降0.44%，整體而言，成本堅挺但去庫放緩，預(yù)計短期硅鐵價格維持震蕩。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏強，日BOLL指標顯示日k在中下軌間運行，三軌向下，操作上建議以震蕩思路對待，關(guān)注6420附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場偏弱運行。成本方面，有部分低價錳礦到港，錳礦市場報價漲跌互現(xiàn)，化工焦三輪提降落地，成本支撐走弱。供應(yīng)方面，西北廠家整體開工繼續(xù)持穩(wěn)，內(nèi)蒙部分前期復(fù)產(chǎn)的工廠開始出鐵，Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國44.08%，較上周增1.02%；日均產(chǎn)量27295噸，增205噸，錳硅供應(yīng)環(huán)比小幅增加。需求方面，主流鋼廠近期發(fā)布新一輪鋼招采量，部分供應(yīng)商盤面點價采購仍有盈利，主流鋼招仍未定價，市場觀望情緒較強，短期錳硅需求邊際改善，合金盤面跟隨板塊波動。策略建議：SM2501合約震蕩偏強，日BOLL指標顯示日K在中下軌間運行，操作上考慮逢高短空，關(guān)注6270附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

隔夜JM2501合約窄幅震蕩，焦煤市場弱穩(wěn)運行。國有大礦長協(xié)履約情況較差，部分大礦有累庫壓力，洗煤廠出貨表現(xiàn)一般，開工率有小幅下降，市場交投冷清。需求方面，焦企仍有盈利，開工暫穩(wěn)，主流鋼廠進行焦炭第三輪提降，下游整體采購意愿不高，進口蒙煤市場偏弱，監(jiān)管區(qū)累庫嚴重，市場仍有四輪提降預(yù)期。策略建議：隔夜JM2501合約窄幅震蕩，多空博弈，操作上建議短線暫以震蕩思路對待，關(guān)注10日均線附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

隔夜J2501合約延續(xù)震蕩偏強，焦炭市場弱穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利36元/噸；山西準一級焦平均盈利48元/噸，山東準一級焦平均盈利87元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-35元/噸，河北準一級焦平均盈利83元/噸。噸焦維持盈利，焦企整體生產(chǎn)暫穩(wěn)，不過部分焦企因重污染天氣影響，生產(chǎn)稍有限產(chǎn)，疊加近日山東菏澤市政府下發(fā)關(guān)于立即關(guān)停焦化裝置的督辦通知，督促富海能源立即停產(chǎn)，確保11月20日前停產(chǎn)到位，據(jù)預(yù)估，執(zhí)行關(guān)停將影響約19萬噸焦炭產(chǎn)量，短期焦炭供應(yīng)將呈現(xiàn)收緊趨勢。需求方面，鐵水日均產(chǎn)量235.94萬噸，焦炭剛需支撐較強，不過板塊淡季疊加鋼廠高開工，成材去庫不暢易跌難漲，將對原料有負反饋影響。18日河北市場鋼廠對焦炭采購價下調(diào)，濕熄降幅50元/噸，干熄降幅55元/噸，考慮到月底或有部分鋼廠開啟冬儲，市場較為謹慎。策略建議：隔夜J2501合約延續(xù)震蕩偏強，多空博弈，操作上建議暫以震蕩思路對待，關(guān)注10日均線附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2501合約收盤760，上漲0.93%，昨日青島港PB粉報755，上漲19元/噸。宏觀面，野村證券預(yù)計，美聯(lián)儲只會在2025年3月和6月會議降息兩次，每次25個基點?；久?，供應(yīng)維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量235.94萬噸，環(huán)比增1.88萬噸，年同比增加0.47萬噸，需求端仍面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動方面，市場交易逐漸轉(zhuǎn)向冬儲邏輯，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預(yù)期目前在3100-3200元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤螺紋2501合約收盤3283，上漲0.64%，昨日杭州現(xiàn)貨報3420，上漲10元/噸。宏觀方面，財政部已將6萬億元債務(wù)限額下達各地，部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作，同時正在制定提前下達部分2025年新增專項債券限額工作方案?；久?，小幅累庫，庫存連續(xù)4周增加，庫存同期低位，目前壓力不大，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。成本支撐方面，焦炭第三輪提降。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤熱卷2501合約收盤3475，上漲0.61%，昨日杭州現(xiàn)貨報3490，上漲30元/噸。宏觀面，在積極財政政策提振下，全國稅收收入實現(xiàn)增長，逆轉(zhuǎn)連續(xù)九個月跌勢，非稅收入增速進一步高增?；久?，供需雙降，總庫存連續(xù)7周去庫。產(chǎn)量小幅回落，本期需求總體維穩(wěn)。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，原料硅煤環(huán)節(jié)進入價格下行通道，個別地區(qū)硅煤價格持續(xù)走弱；西南產(chǎn)區(qū)進入枯水期，產(chǎn)量回落，部分廠家挺價惜售，西北產(chǎn)區(qū)開工整體持穩(wěn)，根據(jù)SMM調(diào)研了解，新疆樣本硅企（產(chǎn)能占比76%）周度產(chǎn)量在42340噸，周度開工率在87%，疆內(nèi)硅企整體開工保持較高水平。需求方面，多晶硅上下游博弈激烈，硅片和電池片、組件等環(huán)節(jié)價格承壓；有機硅單體廠開工處于相對高位，現(xiàn)貨逐漸累庫，下游剛需成交，整體需求難言回暖，隨著盤面走低，廠家套保意愿下降，工業(yè)硅基本面壓力短期改善有限，硅價持續(xù)承壓。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約寬幅震蕩，日MACD指標顯示綠色動能柱擴散，操作上建議維持偏空思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面上，碳酸鋰主力合約低開高走，截止收盤漲幅1.76%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國新能源汽車產(chǎn)量首次突破年度1000萬輛，同時也是全球首個新能源汽車年度達產(chǎn)1000萬輛的國家。目前，我國已建成世界上數(shù)量最多、輻射面最廣、服務(wù)車輛最全的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系?；久嫔希嚨V端受情緒及市場需求影響快速走高，增強了礦企及貿(mào)易商的挺價情緒。供給方面，受下游及消費的正反饋作用，部分冶煉廠提升開工率，碳酸鋰供給預(yù)計將有所增加；需求方面，下游電池材料廠排產(chǎn)情況顯著轉(zhuǎn)好，但由于鋰價在冶煉廠和貿(mào)易商的成交之下快速走高，下游對高價鋰的接受度開始變得謹慎，現(xiàn)貨市場成交行為略有降溫。整體來看，碳酸鋰短期或?qū)⑻幱诠┙o小幅增長，需求偏暖的局面，但亦不可忽視過高的報價對下游備貨情緒的降溫影響。庫存方面，冶煉廠庫存快速下降，貿(mào)易商及其他庫存明顯積累，貿(mào)易商捂貨惜售的挺價情緒仍偏濃，整體庫存水平顯著去化。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為27.51%，環(huán)比-1.1872%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術(shù)方面，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，綠柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

※ 每日關(guān)注

08:30 澳洲聯(lián)儲公布11月貨幣政策會議紀要

15:00 瑞士10月貿(mào)易帳

17:00 歐元區(qū)9月季調(diào)后經(jīng)常帳

18:00 歐元區(qū)10月CPI年率終值

18:00 歐元區(qū)10月CPI月率終值

21:30 加拿大10月CPI月率

21:30 美國10月新屋開工總數(shù)年化

21:30 美國10月營建許可總數(shù)

次日02:10 美聯(lián)儲施密德發(fā)表講話

次日05:30 美國至11月15日當周API原油庫存

A股解禁市值為：23.28億

新股申購：無