數(shù)據(jù)：

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年12月我國共進口錫精礦實物量8040噸，折金屬量3706.1噸，環(huán)比下滑27.4%，同比上漲8.5%。當月自非洲、亞洲和澳洲三個主要錫資源地區(qū)進口量出現(xiàn)不同程度下滑，只有南美地區(qū)進口量增長。其中非洲進口礦總量下滑至2100余噸金屬，環(huán)比下滑26.4%；亞洲進口總量600余噸金屬，同比下滑42.2%；澳洲進口量近500噸金屬，同比下滑51.0%。南美進口量增至400噸金屬，環(huán)比大幅增長7.6倍。截至2024全年，我國累計進口錫精礦實物量15.9萬噸，折金屬量5.2萬噸，同比下滑4.5%。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、瑞達研究

數(shù)據(jù)看點1：

礦石供應(yīng)預(yù)期依然偏緊，主要原因是緬甸佤邦自2023年8月宣布禁止開采錫礦以來，至今復(fù)產(chǎn)時間仍未確定。2025年1月，緬甸礦進口下降的趨勢仍在持續(xù)。盡管緬甸錫礦在我國進口中的比例有所下降，但其絕對值比例依然高企，約占55%。同時，進口礦在錫礦整體供應(yīng)中占比達到47%，無疑會進一步加劇錫礦供應(yīng)的緊張。

從加工費來看，近期，錫礦供應(yīng)預(yù)期緊張，導(dǎo)致錫精礦加工費下調(diào)。目前，40%云南錫精礦的加工費已從2024年5-7月的1.7萬元/噸，下降至1.3萬元/噸，這一水平已與2023年4月的1.3萬元/噸持平。當時，該價格已經(jīng)逼近部分加工企業(yè)的成本線，迫使部分企業(yè)考慮減產(chǎn)。因此，礦源緊缺的問題已經(jīng)通過加工費的調(diào)整，對精煉錫的冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)生了影響。

數(shù)據(jù)來源：安泰科、瑞達研究

數(shù)據(jù)看點2：

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年12月，我國精煉錫的產(chǎn)量1.62萬噸，相較于前一月下降了4.41%，但累計同比則顯著增長了8.91%。由于錫礦及廢料供應(yīng)逐漸緊縮，該月錫錠的總體產(chǎn)出呈現(xiàn)了下滑的趨勢。

在云南區(qū)域，從緬甸進口的錫礦數(shù)量一直處于較低水平，這使得當?shù)氐脑瞎?yīng)面臨重大壓力。大多數(shù)冶煉企業(yè)選擇維持現(xiàn)狀或小幅縮減生產(chǎn)規(guī)模。若緬甸的錫礦禁產(chǎn)政策不發(fā)生改變，我們預(yù)計云南的冶煉企業(yè)產(chǎn)量將持續(xù)下降。此外，近期錫礦加工費用的持續(xù)下滑，已經(jīng)跌破了一些冶煉企業(yè)的成本線，導(dǎo)致部分企業(yè)或?qū)⒂媱澰谀昵巴Ｖ股a(chǎn)。

同時，在江西，盡管11月份廢料供應(yīng)受到季節(jié)性因素的影響，原料供應(yīng)相對充足，冶煉企業(yè)的產(chǎn)量實現(xiàn)了小幅上升。然而，這種增長態(tài)勢難以持續(xù)，因此，在12月份，江西地區(qū)的大部分冶煉企業(yè)產(chǎn)量也出現(xiàn)了下滑。在內(nèi)蒙古和廣西，冶煉活動則保持了相對的穩(wěn)定。但在安徽及其他地區(qū)，由于原料獲取的困難增加，冶煉企業(yè)的產(chǎn)量已經(jīng)受到了一定的沖擊，預(yù)計其未來的產(chǎn)量維持將面臨不小的挑戰(zhàn)。

預(yù)計進入1月份，全國的錫錠產(chǎn)量可能會繼續(xù)縮減。由于緬甸佤邦錫礦的進口狀況仍然存在很大的不確定性，且冶煉廠的原料供應(yīng)問題日益嚴重。

數(shù)據(jù)來源：SMM、瑞達研究

數(shù)據(jù)看點3：

下游企業(yè)方面，據(jù)SMM統(tǒng)計，12月份國內(nèi)樣本企業(yè)的錫焊料產(chǎn)量相較于11月份，呈現(xiàn)出小幅增長態(tài)勢。同時，總樣本的開工率有所增長，達到75.97%。然而，進入1月份，我們預(yù)測樣本總產(chǎn)量將大幅減少，預(yù)計環(huán)比減少28.95%，下降至53.98%。主要是由于春節(jié)臨近，部分企業(yè)開始放假所致，整體情況符合預(yù)期。此外，錫錠供應(yīng)緊缺也是導(dǎo)致原料庫存處于低位的重要原因之一。

庫存方面，截至2025年1月17日，LME錫庫存為4650噸，月度減少110噸；國內(nèi)錫庫存小計為6426噸，月度減少408噸。國內(nèi)社會庫存為7318噸，月度減少487噸。錫市上游礦端供應(yīng)延續(xù)偏緊，導(dǎo)致冶煉生產(chǎn)仍受一定限制，更重要還是隨著宏觀弱勢導(dǎo)致錫價下跌情況下，下游逢低采購備貨意愿較高，帶動國內(nèi)庫存仍延續(xù)下降趨勢。

數(shù)據(jù)來源：同花順、瑞達研究

觀點分析：

當前錫礦供應(yīng)緊張預(yù)期仍存，加工費的持續(xù)下滑，已經(jīng)跌破部分冶煉企業(yè)的成本線，導(dǎo)致精煉錫產(chǎn)量呈現(xiàn)收縮趨勢。下游隨著春節(jié)假期臨近，企業(yè)開工率如預(yù)期下降，需求也呈現(xiàn)走弱趨勢。不過當前錫價運行至半年來相對低位，下游逢低采購備貨意愿較高，帶動國內(nèi)庫存仍延續(xù)下降趨勢。因此整體來看，錫市供需兩弱格局，不過受到冶煉成本及下游逢低采購支撐較強，預(yù)計短期滬錫震蕩偏強走勢。

研究員:王福輝

期貨從業(yè)資格號 F03123381

期貨投資咨詢從業(yè)證書號 Z0019878

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