紙漿是以植物纖維為原料，經(jīng)不同加工方式加工制成的纖維狀物質(zhì)。其依照原料來源、加工方式、加工程度等可以細分很多品種，并可廣泛應(yīng)用于造紙、人造纖維、塑料、化工等領(lǐng)域。

1、世界紙漿供需情況分析

    據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）數(shù)據(jù)顯示，2016年全球紙漿產(chǎn)量為1.81億噸，較去年同比增長0.99%；全球紙漿消費量為1.81億噸，較去年同比增長0.69%，全球紙漿供需基本平衡。從產(chǎn)地來看，北美、歐洲和亞洲為紙漿產(chǎn)量和消費量主要地區(qū)，產(chǎn)量分別為6693.1萬噸（35.5%）、4826.9萬噸（25.6%）和4216.5萬噸（22.4%）。

從主要產(chǎn)量國家來看，2016年紙漿主要產(chǎn)量前五的國家分別為美國（4985.4萬噸）、巴西（1947.2萬噸）、加拿大（1707.7萬噸）、中國（1654.9萬噸）和瑞典（1157.9萬噸），主要紙漿產(chǎn)量國合計占全球產(chǎn)量63.3%.

從產(chǎn)品類別來看，產(chǎn)量最大的是紙漿是化學(xué)紙漿為，產(chǎn)量為1.37億噸，占產(chǎn)量的75.9%;其次分別為機械紙漿2433.5萬噸（13.4%）、化學(xué)機械紙漿862.7萬噸（4.77%）和其他纖維紙漿1073.8萬噸（5.93%）。

2、中國紙漿供需情況分析

因我國森林資源有限，紙漿行業(yè)產(chǎn)量增長低于需求擴張速度，整體上對外依賴度穩(wěn)步增長。2017年我國紙漿產(chǎn)量為7949萬噸，但消費量高達10051萬噸，對外依賴度高達21%左右。

紙漿依照原料來源主要分為木漿，廢紙漿和非木將。木漿中分為兩大類，分別是針葉木漿（包括馬尾松，落葉松，紅松，云杉等樹種的木漿）和闊葉木漿（包括樺木、楊木、椴木、桉木、楓木等樹種的木漿）；

廢紙漿是廢紙在回收后經(jīng)過分類篩選，溫水浸漲，被重新打成紙漿以期再次利用的紙漿；

非木漿中則主要有三類：禾科纖維原料（如稻草、麥草、蘆葦、竹、甘蔗渣等），韌皮纖維原料（如大麻、紅麻、亞麻、桑皮、棉桿皮等）和種毛纖維原料（如棉纖維等）。

從木漿種類看，由于我國缺少生產(chǎn)針葉漿的樹木，所以針葉漿的產(chǎn)能嚴重不足，主要以進口為主，木漿對外依賴度高達67%，特別是期貨標的漂白針葉漿的進口依賴度更是接近100%；另外，廢紙漿的進口依賴度也比較高，達到33%左右。整體上看，木漿和廢紙漿的產(chǎn)量呈現(xiàn)出穩(wěn)步擴張走勢；而由于環(huán)保力度趨緊，非紙漿生產(chǎn)過程污染較大，近年非紙漿產(chǎn)量逐年下降。

由于生產(chǎn)針葉漿的樹種主要生長在高緯度的寒帶地區(qū)，而生產(chǎn)闊葉漿的樹種主要生長在日照充足的熱帶地區(qū)。因此全球針葉漿產(chǎn)能

主要集中在北美和北歐，而闊葉漿的產(chǎn)能則主要集中在巴西和東南亞。這直接導(dǎo)致，我國進口的針葉漿以，美國、智利、芬蘭和加拿大為主。而進口的闊葉漿則以巴西、印度尼西亞、烏拉圭和智利為主。

造紙是我國重要的基礎(chǔ)工業(yè)之一，造紙行業(yè)具有資金密集、技術(shù)密集、長鏈條、長周期等特點，主要包括紙漿制造業(yè)、造紙業(yè)、紙制品制造業(yè)。紙漿產(chǎn)業(yè)鏈，上游主要是林業(yè)、農(nóng)業(yè)，下游造紙業(yè)及紙質(zhì)品行業(yè)。其價格波動在產(chǎn)業(yè)鏈上主要受上游成本，下游造紙行業(yè)需求影響。我國國產(chǎn)紙漿自產(chǎn)率只有10%左右，作為世界第二大紙漿消費國，我國紙漿對外依賴度較高，紙漿價格除了受產(chǎn)業(yè)鏈本身供需影響外，還受到匯率變化、政策變化、國際紙漿價格供需、宏觀經(jīng)濟周期等等因素的影響。

供應(yīng)端對紙漿的影響分析

成本因素：我國漂白針葉木漿對外依賴度高達99%，所以國際運輸成本、進口關(guān)稅、木材成本、人工成本和設(shè)備成本將影響漂白針葉木漿到岸價格，從而影響國內(nèi)木漿價格。

開工率變化：木漿生產(chǎn)企業(yè)的開工率高低將決定木漿產(chǎn)量的增加或者減少，從而影響木漿產(chǎn)量的供應(yīng)，進而木漿的價格也會相應(yīng)的波動。

庫存變化：庫存的變化將影響針葉木漿的價格走勢，如庫存處于較高水平，顯示木漿需求不佳或是供應(yīng)偏多，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)降價出庫；反之，庫存處于低位水平，則表明市場需求旺盛，生產(chǎn)企業(yè)惜售，從而推高價格走強。

匯率變化：漂白針葉木漿的價格主要以美元計價，如美元指數(shù)走強將增加其他幣種國家進口漂白針葉木漿的成本價格。

需求端對紙漿的影響分析

（1）紙制品產(chǎn)量需求影響：紙制品作為紙漿主要的下游產(chǎn)品，紙制品行業(yè)景氣指數(shù)的高低將影響漂白針葉木漿的價格，當紙制行業(yè)處于需求旺季，紙制品產(chǎn)量增加也將推升木漿價格走強。

（2）非標的替代品價格：廢紙漿、闊葉木漿作為針葉漿的替代品，如果針葉木漿價格過高，下游造紙廠家將增加廢紙漿或者闊葉漿的比例，減少針葉木漿使用量，從而導(dǎo)致廢紙漿、闊葉木漿和針葉木漿的價差會回歸合理區(qū)間。

（3）環(huán)保政策影響：《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護 堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》意見書表明，我國將全面禁止洋垃圾入境，嚴厲打擊走私，大幅減少固體廢物進口種類和數(shù)量，力爭2020年年底前基本實現(xiàn)固體廢物零進口。我國減少廢紙漿進口，將一定程度上推進紙制品原料摻入更多比例的木漿，從而增加制造行業(yè)對木漿的需求；下游紙制品生產(chǎn)，受到環(huán)保政策影響或減少開工影響對紙漿的需求。

（4）全球宏觀經(jīng)濟影響：由于我國漂白針葉木漿對外高依賴度，全球宏觀經(jīng)濟變化、中美貿(mào)易摩擦、進口關(guān)稅的調(diào)整等都將影響木漿進口的成本和下游造紙行業(yè)的需求。

紙漿下游產(chǎn)品分析

下游紙制品主要分為生活用紙、文化用紙、特殊用紙和包裝用紙。其中，包裝用紙占比最大，占到63.2%；其余的分別為文化用紙（20.8%），生活用紙（12.5%），特種用紙占比最低位3.5%。

包裝紙主要以廢紙為原料，按照產(chǎn)品的特種可以進一步細分為箱板紙、瓦楞紙、白卡紙和白板紙。主要用途為電子家電、食品原料、日用品等行業(yè)。近年包裝行業(yè)維持在低速增長。

文化用紙主要以木漿和廢紙為原料，其按照特種可以分為涂布和新聞紙，由于近年電子信息技術(shù)的快速發(fā)展加速無紙化的普及程度越來越高，導(dǎo)致文化用紙的消費量逐年減少，而涂布和非涂布則小幅增加。

生活用紙的原料來源主要是木漿，主要的分類有面巾紙、衛(wèi)生紙和廚房用紙。隨著消費者的生活質(zhì)量的提高，生活用紙的消費量也顯現(xiàn)出穩(wěn)步增長，特別生活用紙中的木漿比例也出現(xiàn)了明顯增加。

下游紙制品的增速放緩將導(dǎo)致紙漿消費量的放緩。從聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國紙漿消費量同比增加2.59%，自2012年以來，連續(xù)6年增速低于5%。而木漿受益于生活用紙中使用紙漿的比例增加，其消費量有所增加。

紙漿下游紙制品的用途非常的廣泛，生活用紙、文華用紙和包裝用紙幾乎覆蓋了消費者日常生活的方方面面，所以從長期趨勢來看，紙漿消費量增速與GDP增速趨于高度一致。