2018年11月2日上海期貨交易所發(fā)布了《上海期貨交易所漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約》及相關規(guī)則，并擬定2018年11月27日紙漿期貨合約在上海期貨交易所正式掛牌交易。

從上海期貨交易所發(fā)布的紙漿期貨合約內(nèi)容來看，交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，交易代碼SP，交易單位10噸/手，報價單位是元/噸。取2008年-2016年的現(xiàn)貨價格為樣本，99.5%的價格變動處在3%以內(nèi)，所以交易所設置漲跌停板幅度為3%，最小變動單位2元/噸。

最低保證金為合約價值的4%，一般月份為4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最后交易月前兩日是20%。

交割單位為每一標準倉單重量（風干重）20噸，交割應當以每一標準倉單的整數(shù)倍交割。

交割質(zhì)量規(guī)定：1、用于實物交割的漂針漿，其抗張指數(shù)、耐破指數(shù)和撕裂指數(shù)等三個指標應當符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿》中針葉木漿一等品質(zhì)量規(guī)定，塵埃指標應當符合或優(yōu)于優(yōu)等品質(zhì)量規(guī)定，且D65亮度指標應當不小于87％。2．每一標準倉單的漂針漿，應當是交易所認可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌，應當附有相應的質(zhì)量證明書，具體的生產(chǎn)企業(yè)和指定品牌，由交易所另行規(guī)定并公告。3．每一標準倉單的漂針漿，應當是同一生產(chǎn)廠生產(chǎn)、同一品牌的正品漿商品組成。4．漂針漿交割以實測風干重計重。每一標準倉單的溢短不超過±5％，重量誤差不超過±1％。5．每一標準倉單應當載明重量和件數(shù)，包裝應當符合交易所的相關規(guī)定。6．標準倉單應當由交易所指定交割倉庫按規(guī)定驗收合格后出具。7.交割品有效期為兩年。

交割地點，上海期貨交易所指定交割倉庫，由交易所指定并另行公告。交割倉庫的設定主要依據(jù)集散地原則，消費地原則，紙漿期貨上市初期指定交割倉庫的設立以山東和上海及周邊為主。

造紙是我國重要的基礎工業(yè)之一，造紙行業(yè)具有資金密集、技術密集、長鏈條、長周期等特點，主要包括紙漿制造業(yè)、造紙業(yè)、紙制品制造業(yè)。

制漿是造紙行業(yè)重要環(huán)節(jié)之一，從造林到產(chǎn)能投放周期較長，投入成本高。紙漿是指以植物纖維為原料，經(jīng)不同加工方法制得的纖維狀物質(zhì)。根據(jù)加工方法分為機械紙漿、化學紙漿和化學機械紙漿；也可根據(jù)所用纖維原料分為木漿、非木漿、廢紙漿，木漿中分為兩大類，分別是針葉漿和闊葉漿，一般針葉漿具有比闊葉漿更強的韌度與可拉伸性，因此在木漿的使用中通常會摻入一定比例的針葉漿以增強紙張韌性；廢紙漿是廢紙在回收后經(jīng)過分類篩選，溫水浸漲，被重新打成紙漿以期再次利用的紙漿；非木漿中則主要有三類：禾科纖維原料漿和種毛纖維原料漿；又可根據(jù)不同純度分為精制紙漿、漂白紙漿、未漂白紙漿、高得率紙漿、半化學漿等。

為何選擇漂白針葉木漿

木漿中漂針漿由于其纖維長、撕裂強度高、拉伸強度好等特點，廣泛用于生活用紙、文化用紙、包裝用紙等生產(chǎn)制造，是不可或缺的原材料。

選擇漂針漿為紙漿期貨合約標的，主要基于以下幾點理由：

1、漂針漿的產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝標準化程度較高，現(xiàn)貨交收時以“件”為基本單位，且不同品牌的漂針漿生產(chǎn)流程基本相同，可采用相同的技術指標體系衡量其品質(zhì)，便于質(zhì)量檢測和入庫交割。

2、漂針漿性能穩(wěn)定，不易變質(zhì)，便于倉庫儲存與運輸，交割條件良好，適合作為期貨商品。

3、漂針漿現(xiàn)貨市場價格波動頻繁，2008至2017年平均波動率為22.9%，漿紙企業(yè)避險需求強烈。

4、漂針漿現(xiàn)貨市場具有一定規(guī)模。2017年我國木漿消耗3152萬噸，其中漂針漿表觀消費量為815萬噸，以當前漂針漿均價6000元/噸估算，我國漂針漿表觀消費量價值為485億元。具備規(guī)模的現(xiàn)貨市場意味著期貨具有廣泛的套期保值需求和基礎，為上市后紙漿期貨穩(wěn)健運行奠定了基礎。

5、漂針漿市場產(chǎn)業(yè)鏈長，參與主體眾多，貿(mào)易商占比大，對價格波動敏感，且漂針漿進口來源國分散，交易價格競爭較為充分。

為什么要推出紙漿期貨？

 1、2017年我國紙漿總產(chǎn)量（包括木漿、非木漿和廢紙漿）為7949萬噸，表觀消費量為10051萬噸，其中木漿生產(chǎn)1050萬噸，消費3152萬噸；紙及紙板的生產(chǎn)量和消費量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一，規(guī)模以上造紙及紙制品企業(yè)合計6681家。紙漿作為造紙工業(yè)主要原材料，紙漿市場的健康發(fā)展對造紙行業(yè)至關重要，而目前國內(nèi)紙漿現(xiàn)貨市場缺乏集中、高效的報價機制，紙漿期貨的上市有助于在國內(nèi)形成具有廣泛代表性的定價機制，提高市場的流通效率，促進現(xiàn)貨貿(mào)易穩(wěn)步發(fā)展。

2、我國造紙工業(yè)“十三五”發(fā)展意見中指出，“十三五”期間中國造紙工業(yè)行業(yè)面臨的全球資源、市場、資本激烈競爭，以及產(chǎn)品貿(mào)易的綠色壁壘更加明顯，國內(nèi)凸現(xiàn)的能源、資源、環(huán)境瓶頸和消費結(jié)構(gòu)的重大變化將敦促造紙工業(yè)走綠色發(fā)展道路。切實轉(zhuǎn)變發(fā)展方向不僅需要技術創(chuàng)新、設備改造，更需要企業(yè)精細化管理和風險管理。紙漿期貨上市后將充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的職能，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置，為企業(yè)經(jīng)營決策提供有力保障，擴大企業(yè)提升創(chuàng)新能力、加強節(jié)能減排的空間，助力產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

3、由于造紙行業(yè)具有資金密集、技術密集等特點，漿紙企業(yè)資金投入量大，資金周轉(zhuǎn)慢、財務成本高。上市紙漿期貨可為漿紙企業(yè)帶來新的風險管理工具，有助于提升企業(yè)資金使用效率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

歡迎繼續(xù)關注“瑞達期貨研究院”公眾號，后期將繼續(xù)推出《紙漿產(chǎn)業(yè)鏈研究框架》、《紙漿期貨價格展望》等專題。