2023 年上半年滬鋁期價維持寬幅震蕩，美聯(lián)儲加息接近尾聲預(yù)期及國內(nèi)疫情管控措施全面放開，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有較大的預(yù)期，強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期加上低位庫存及云南省內(nèi)電解鋁廠減產(chǎn)落地、“金三銀四”消費(fèi)旺季，均提振鋁價，然硅谷銀行及瑞士信貸事件、利率期貨市場飆升觸發(fā)罕見熔斷，使市場擔(dān)憂全球銀行危機(jī)正在醞釀，后美債務(wù)上限談判陷入僵局，市場情緒緊繃，恐慌情緒蔓延，加上歐美經(jīng)濟(jì)體PMI 數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)景氣水平回落，滬鋁期價承壓，上半年以震蕩為主。2023 年下半年氧化鋁、滬鋁期價以震蕩上行為主：宏觀面，非農(nóng)報告意外爆冷，加上美國 CPI數(shù)據(jù)降溫程度曾超預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲可能減少進(jìn)一步加息的次數(shù)；國內(nèi)兩項金融政策得到延長加上政治局會議對經(jīng)濟(jì)提供持續(xù)穩(wěn)定支持、央行超預(yù)期降息、中央財政將在今年四季度增發(fā)國債 1 萬億元的利好消息影響，積極消費(fèi)政策頻發(fā)，提振市場情緒，整體宏觀氛圍較暖，加上“金九銀十”消費(fèi)旺季、鋁錠整體庫存仍在低位、云南省考慮到枯水期跨度時間長及來年的工業(yè)用電需求量，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)減產(chǎn)等因素，電解鋁期價走強(qiáng)，而氧化鋁前期受到原料偏緊有所支撐期價走強(qiáng)，不過四季度在電解鋁減產(chǎn)下需求走弱期價下滑。

2024 年，隨著美聯(lián)儲加息的結(jié)束，高利率預(yù)計將有維持，中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期仍存。2024 年鋁土礦供應(yīng)缺口仍存在；氧化鋁新增項目集中或難逃產(chǎn)能過剩，不過鋁土礦的供應(yīng)偏緊將會對氧化鋁產(chǎn)量形成限制，氧化鋁或價格寬幅震蕩。電解鋁方面，供應(yīng)端逼近峰值未來產(chǎn)量增速將放緩，云南減產(chǎn)后續(xù)仍將影響 2024 年上半年的國內(nèi)電解鋁供應(yīng)，不過俄鋁進(jìn)口情況或?qū)⒕S持，但人民幣貶值或有一部分限制，進(jìn)口或較今年有回落。下游，房地產(chǎn)或仍是拖累項，光伏及新能源汽車板塊預(yù)計仍將是鋁需求增量的主要支撐，海外需求或逐漸回暖，但海外反傾銷措施也將壓制我國鋁產(chǎn)品的出口，預(yù)計 2024 年鋁需求整體小幅增長，2024 年滬鋁期價重心或上移。

研究員:蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號 F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號 Z0013101

助理研究員:

李秋榮 期貨從業(yè)資格號 F03101823

王凱慧 期貨從業(yè)資格號 F03100511

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