2023 年金屬錫行情走勢跌宕起伏。一季度滬錫期價沖高回落再反彈，1 月時上行，宏觀上，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)讓美元持續(xù)下挫；國內(nèi)隨著疫情防控積極優(yōu)化，加上在錫礦延續(xù)去年底的供應緊張下繼續(xù)上漲。2-3 月硅谷銀行因其客戶恐慌擠兌而陷入崩潰，瑞士第二大銀行瑞士信貸披露其財務報告中的“缺陷”，市場恐慌情緒加劇，加之錫基本面較為疲軟，滬錫期價震蕩下行。二季度錫價偏強運行，海外銀行破產(chǎn)事件影響短暫消退，市場預期美聯(lián)儲加息進程逐漸進入尾聲；中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，加上 4 月中旬緬甸佤邦政府宣布將于 8 月份禁止境內(nèi)礦產(chǎn)開采，且下游處于“金三銀四”消費旺季，滬錫震蕩上行。三季度錫價先揚后抑，市場預期美聯(lián)儲可能減少進一步加息的次數(shù)；國內(nèi)兩項金融政策得到延長加上政治局會議對經(jīng)濟提供持續(xù)穩(wěn)定支持、央行超預期降息再次提振市場情緒，利好消

費政策頻發(fā)，整體宏觀氛圍較暖，加上供給端大廠檢修，滬錫期價上行。隨后緬甸佤邦政府關于禁礦下發(fā)通知，宣布所有礦產(chǎn)收歸國有，緬甸佤邦如期禁礦后，利多出盡，基本面回歸偏弱的行情，滬錫回調。四季度錫價整體震蕩，由于美國CPI 回升讓市場預期美聯(lián)儲年內(nèi)還有一次加息可能，有色金屬全線承壓，另外錫錠進口窗口全面開啟，提升金屬錫現(xiàn)貨供應預期，同時 11 月份市場突發(fā)傳言緬甸佤邦拋售部分錫礦引起錫價大幅下行，但據(jù)市場了解為該地礦山此前拖欠的錫礦交付，礦端偏緊預期仍在，錫價反彈。

展望：2024 年，隨著美聯(lián)儲加息的結束，高利率預計將有維持，中國經(jīng)濟增長預期仍存；供應上，當前緬甸佤邦礦山復工暫無進展，選礦廠庫存開始不斷收縮，錫礦供應仍是偏緊預期；國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量仍受到佤邦錫礦進口的影響，2024 年精煉錫漲幅較為有限，進口方面，將維持凈進口狀態(tài)。需求上，在 2024 年，美聯(lián)儲停止加息轉為降息是當下主流觀點，需求將有所恢復，國內(nèi)半導體需求也將有所恢復，光伏新增裝機和新能源汽車銷量保持較好發(fā)展趨勢，或帶動錫錠整體消費回升。2024 年錫價重心將上移。

研究員:蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0013101

助理研究員:

李秋榮期貨從業(yè)資格號F03101823

王凱慧期貨從業(yè)資格號F03100511

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