2023 年滬鋅期價(jià)先抑后揚(yáng)，上半年滬鋅期價(jià)從 1 月底后便震蕩下行直到 5 月底筑底反彈，1 月國(guó)內(nèi)外宏觀利好不斷，美國(guó)新增非農(nóng)數(shù)據(jù)加上美國(guó) CPI 數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，讓美元持續(xù)下挫；國(guó)內(nèi)隨著疫情防控積極優(yōu)化，市場(chǎng)對(duì)未來消費(fèi)預(yù)期向好，宏觀上提振鋅價(jià)。硅谷銀行在 3 月中旬時(shí)因其客戶恐慌擠兌而陷入崩潰，隨后瑞士第二大銀行瑞士信貸披露其財(cái)務(wù)報(bào)告中的“缺陷”，市場(chǎng)擔(dān)憂全球銀行危機(jī)正在醞釀，后美債務(wù)上限談判陷入僵局，市場(chǎng)情緒緊繃，恐慌情緒再次蔓延，宏觀承壓，加上基本面上供強(qiáng)需弱讓滬鋅價(jià)格承壓下行。下半年滬鋅期價(jià)震蕩上行，宏觀面，美國(guó)非農(nóng)報(bào)告意外爆冷，加上通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)減少對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的押注；國(guó)內(nèi)兩項(xiàng)金融政策得到延長(zhǎng)加上政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)提供持續(xù)穩(wěn)定支持，將增發(fā) 1 萬億元國(guó)債支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力的重大利好提振有色金屬，不過季節(jié)旺季并不明顯，整體鍍鋅表現(xiàn)不及預(yù)期，限制其上漲空間，鋅價(jià)緩慢上行，11 月中旬海外大幅交倉，LME 鋅庫存暴增，與前一個(gè)交易日相比增幅高達(dá) 95.52%，鋅價(jià)承壓，期價(jià)回落。

展望 2024 年，雖美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒔Y(jié)束，但高利率預(yù)計(jì)將有維持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期仍存。供應(yīng)端，2023 年海外礦端增量不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)鋅精礦或呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊局面；2024 全年精煉鋅產(chǎn)量增速或?qū)⑾禄?span lang="EN-US">2024 年鋅錠進(jìn)口量或?qū)⒊掷m(xù)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。需求端：隨著海外加息結(jié)束，需求或有上升，在東南亞及中東地區(qū)消費(fèi)韌性的帶動(dòng)下，鍍鋅板出口訂單或?qū)⒏纳疲ㄍ顿Y支撐著國(guó)內(nèi)鋅主要消費(fèi)需求，竣工端還會(huì)對(duì)鍍鋅等需求有一定支撐，綜述，在供應(yīng)收縮而需求保持增速下，筆者認(rèn)為2024 年鋅價(jià)運(yùn)行區(qū)間較 2023 年重心將上移。

研究員:蔡躍輝

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助理研究員:

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