燒堿期貨在 2023 年 9 月 15 日上市，3 個月內(nèi)經(jīng)歷了開盤沖高，頂部回落，底部震蕩以及尾部拉漲的階段。上市初期，宏觀預(yù)期向好，市場情緒高漲，大宗商品多數(shù)飆紅。燒堿自身基本面也較強，低庫存以及中秋國慶前的檢修預(yù)期使得供應(yīng)端收緊，主力下游采購 32 液堿價格連續(xù)上調(diào) 3次。燒堿盤面價格快速拉漲。9 月下旬至 10 月中旬，宏觀降溫，燒堿主力下游氧化鋁受到環(huán)保以及鋁土礦供應(yīng)的限制，對燒堿需求減少，實際消耗低于收儲量。燒堿盤面價格自頂部回落。但基本面由于上游計劃外檢修頻發(fā)，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格繼續(xù)走強，基差走闊。10 月下旬至 12 月中旬，前期檢修裝置回歸，燒堿產(chǎn)量增加，出現(xiàn)庫存累庫現(xiàn)象，基本面承壓，價格底部震蕩。12 月下旬，宏觀預(yù)期再次反轉(zhuǎn)，受下游氧化鋁影響，資金面大幅凈流入，盤面價格拉漲。

展望 2024 年，燒堿基本面上，若 200 萬噸新增產(chǎn)能順利落地，產(chǎn)能增速預(yù)計達到 4.36%左右，較 2023 年更高。在總體利潤下滑的前提下全年仍保持較高的開工率，2024 年若利潤中樞繼續(xù)下滑，產(chǎn)量仍有增加預(yù)期。需求方面，主力下游氧化鋁增速較慢，新能源方面則有較好表現(xiàn)，但目前在總需求中占比不高?？傮w上供需矛盾并不尖銳，供需能維持基本的動態(tài)平衡，關(guān)注供需錯配以及宏觀預(yù)期主導(dǎo)下的價區(qū)間格波動。

研究員：蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號  F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號  Z0013101

助理 研究員：

尤正宇 期貨從業(yè)資格號  F03111199

鄭嘉嵐 期貨從業(yè)資格號  F03110073

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