2022 年上半年，紙漿呈現(xiàn)震蕩上行走勢。一季度芬蘭造紙工人工會罷 工活動點(diǎn)燃期市，國外多家漿廠受能源緊缺、物流受限等問題，供應(yīng)量大 幅減少。二季度伴隨俄烏沖突發(fā)酵，整體漿價呈現(xiàn)高位震蕩走勢。下半年， 美聯(lián)儲宣布近 30 年來最大加息力度，而后續(xù)加息腳步不減，加劇市場對 經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。但紙漿供應(yīng)端修復(fù)不及預(yù)期，進(jìn)口量未見增量，現(xiàn)貨價 格堅挺，期貨價格呈現(xiàn)高位震蕩走勢。 

海外方面，上半年歐美地區(qū)在疫情后迎來消費(fèi)復(fù)蘇，歐洲紙漿港口庫 存維持去庫趨勢。下半年，歐美地區(qū)的鷹派加息政策對全球經(jīng)濟(jì)的抑制逐 步顯現(xiàn)，市場紙漿需求下行壓力增大，港口庫存呈現(xiàn)累庫趨勢。當(dāng)前國際 紙漿庫存中位偏多，主流生產(chǎn)商庫存壓力增大。國際主流紙漿品牌近期報 價有所松動。

 國內(nèi)方面，紙漿累計進(jìn)口量同比下降，港口庫存延續(xù)低位波動。綜合 分析來看，由于高位原料、疫情反復(fù)，除剛需采購量以外，現(xiàn)貨市場交投 較為平淡，成品紙企業(yè)增加采購信心不足。長期來看，海外在美聯(lián)儲鷹派 加息背景下，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險仍在，需求減弱將影響到下游紙品出口。海外 裝置方面，原定 2021 年二季度啟動的智利 Arauco MAPA 項目于 12 月中 旬開始運(yùn)營，23-24 年仍有 4 套漂針漿、漂闊漿裝置投產(chǎn)，進(jìn)口量預(yù)計在 23 年中旬出現(xiàn)修復(fù)。總結(jié)年內(nèi)紙漿走勢我們可以發(fā)現(xiàn)，上漲主因為供應(yīng) 端的擾動所帶來的進(jìn)口量預(yù)期的衰減，那么進(jìn)口量預(yù)期的增量勢必導(dǎo)致 漿價的下滑，而國內(nèi)需求起色仍需時間的檢驗。 

策略上，建議投資者關(guān)注上半年紙漿主力合約 7200-7400 附近逢高 布空機(jī)會，及下半年 5800-6000 附近的做多機(jī)會。

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