展望 12 月，基本面上，原料端國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)速度仍偏緩，但海外因 季節(jié)性影響逐步減弱而進(jìn)口量級(jí)略有增長(zhǎng)，整體礦端供給仍顯偏緊。氧化鋁供應(yīng)方面， 在礦端供給偏緊的背景下，氧化鋁整體產(chǎn)能將有所限制，加之海外氧化鋁價(jià)的高企令進(jìn) 口窗口仍維持關(guān)閉狀態(tài)，國(guó)內(nèi)整體供給量預(yù)計(jì)仍有所控制。需求方面，12 月產(chǎn)業(yè)逐漸由 旺季向淡季過(guò)度，電解鋁廠開(kāi)工情況將略有回落。整體來(lái)看，氧化鋁或?qū)⑻幱诠┙o受限， 需求收斂的局面。電解鋁供給端，旺季與淡季的過(guò)度令國(guó)內(nèi)生產(chǎn)意愿略有減弱，加之進(jìn) 口窗口的關(guān)閉，令進(jìn)口量級(jí)亦處中低水平，國(guó)內(nèi)電解鋁表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)將有所控制。需 求端，下游鋁材加工企業(yè)受季節(jié)性變化影響，開(kāi)工有轉(zhuǎn)淡的跡象，加之 12 月以后出口 方面的退稅政策的更改，令出口意愿短期內(nèi)有所降溫。此外，較高的鋁價(jià)及淡季的預(yù)期 偏弱的共同影響下，下游的采買(mǎi)備貨意愿亦將逐步轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況或?qū)⑵? 淡。庫(kù)存方面，在供給小幅收斂，需求轉(zhuǎn)弱的背景下，社會(huì)庫(kù)存或?qū)⑿》e累。終端消 費(fèi)上，宏觀政策的加持令地產(chǎn)、新能源汽車(chē)、光伏發(fā)電等行業(yè)整體預(yù)期向好，終端消費(fèi) 向上傳導(dǎo)至下游需求仍需時(shí)間等待。整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給有所控制，需 求偏弱的局面，社會(huì)庫(kù)存小幅累積。 

研究員:王福輝

期貨從業(yè)資格號(hào) F03123381

期貨投資咨詢從業(yè)證書(shū)號(hào) Z0019878

助理研究員：

陳思嘉 期貨從業(yè)資格證 F03118799

王凱慧 期貨從業(yè)資格號(hào) F03100511 

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