回顧 2 月份，由于春節(jié)錯位，在終端淡季的背景下，雙硅需求進一步收縮。 行情以春節(jié)假期為節(jié)點分為前后兩個部分，月初至除夕，下游備貨基本結(jié)束，市 場待假氛圍漸濃，成交清淡。長假期間，鋼材累庫明顯，合金需求承壓，節(jié)后廠 家在高庫存和成本壓力的雙重擠壓下難有提產(chǎn)意愿，開工以穩(wěn)為主；而下游在元 宵后才有比較明顯的復產(chǎn)動作，且高爐復產(chǎn)不及預期，月底鋼招表現(xiàn)較為平淡， 使得市場對“金三”終端旺季的信心有些動搖，期間宏觀釋放利好，超預期降息 落地，多地房市陸續(xù)出臺政策，但短期在產(chǎn)業(yè)鏈方面作用有限，僅短暫提振盤面 情緒。展望后市，供應方面，遠期錳礦價格上漲，化工焦價格或到達階段性底 部，后續(xù)有上行預期，錳硅成本支撐堅挺；3 月電價壓力或有緩和，但對南方廠家 來說成本下調(diào)空間有限，預計南北生產(chǎn)差異將會擴大，雙硅北方廠家維持較高負 荷生產(chǎn)，錳硅較硅鐵而言成本支撐更強；需求方面，雙硅繼續(xù)去庫，硅鐵出口需 求難言樂觀，市場對兩會的宏觀信號有較高期待，疊加今年以來各地樓市政策頻 出，2 月份的超預期降息也逐步落實將在資金流動性方面，助力市場需求復蘇，結(jié) 合金三旺季預期，上半月雙硅走勢或以預期為主導，震蕩偏強，而后隨著供應壓 力擴大，需求或兌現(xiàn)或證偽，出現(xiàn)回落，不過下方空間不多，也存在較強的成本 支撐。整體而言，雙硅走勢或沖高回落，需關注政策利好在產(chǎn)業(yè)鏈的落實情況。

研究員：蔡躍輝

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