年初以來債市在寬貨幣預期強烈和資產(chǎn)荒行情延續(xù)下，整體表現(xiàn)亮眼。2 月份 在降息助力下，債牛延續(xù)。長短端利率均持續(xù)下行至歷史低位。國債期貨整體上漲， TL 表現(xiàn)明顯偏強。在地產(chǎn)筑底、信用收縮背景下，機構(gòu)增強純債策略向久期要收益 更加積極地增配超長債的行為推動 30 年期國債表現(xiàn)尤為強勢。國內(nèi)經(jīng)濟基本面來 看，1 月制造業(yè) PMI 結(jié)束連續(xù)三個月下行勢頭，同時新增社融、信貸數(shù)據(jù)均超預期， 但結(jié)合通脹等數(shù)據(jù)，內(nèi)生增長動能仍需進一步鞏固和增強，政策有望持續(xù)發(fā)力。政 策面上看，5 年期以上 LPR 超預期下調(diào) 25 個基點，符合當前政策提信心、寬信用、 穩(wěn)經(jīng)濟的訴求。貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合有望繼續(xù)加強，后續(xù)需重點關注地產(chǎn) 政策放松加碼的效果以及作為重要政策窗口的全國兩會。 資金面上看，央行積極 呵護流動性，流動性整體維持寬松，但 3 月專項債發(fā)行或?qū)⑻崴侬B加寬信用推進下 信貸投放修復，對資金面或有些許擾動。海外及匯率方面，美國通脹數(shù)據(jù)超預期反 彈、經(jīng)濟維持一定韌性，且鮑威爾態(tài)度偏鷹令市場對美聯(lián)儲降息預期再度延后，降 息周期的開啟仍需等待。風險偏好方面，節(jié)前股市風險偏好持續(xù)大幅走低后，國內(nèi) 資本市場監(jiān)管進一步趨嚴、央行超預期降息導致節(jié)后股市風險偏好顯著升溫，當前 呈現(xiàn)股債雙牛的格局。對債市而言，短期基本面內(nèi)對債市的利空有限。但 10 年國 債收益率受 MLF 錨定影響，進一步下行空間或較為有限，以及長債及超長債不斷創(chuàng) 新高，市場或有一定止盈壓力，波動或?qū)⒓哟?，預計短期內(nèi) 10 年期國債收益率將 以震蕩為主。重點關注 3 月兩會情況，若政策超預期出臺或權(quán)益市場走強，將對債 市形成擾動，長端利率或有一定上行風險。

研究員 ： 許方莉

期貨從業(yè)資格證號 F3073708

投資咨詢證號 ：Z0017638

助理研究員

廖宏斌   期貨從業(yè)資格證號：F3082507

王世霖 期貨從業(yè)資格證號F03118150

曾奕蓉 期貨從業(yè)資格證號F03105260

免責聲明：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責任自負。本報告不構(gòu)成個人投資建議，客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

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