回顧 1 月份，雙焦期現均弱勢運行。在終端淡季的背景下，焦炭經歷兩輪提降落地，焦企虧損擴大，鋼廠利潤修復不足，持續(xù)微利，下游均采取低庫存策略；而原料端由于 2023 年下半年至今礦難頻發(fā)、安檢趨嚴，疊加臨近假期停減產煤礦增多，始終供應偏緊，部分優(yōu)質資源價格較為堅挺。期間央行超預期降準短暫提振市場情緒，但受制于偏弱的基本面，盤面情緒很快回歸理性，并在節(jié)前下游需求明顯收縮的負反饋下加速下挫。展望后市，原料方面，隨著年前煤礦陸續(xù)放假，部分煤礦春節(jié)期間不會完全停產，煉焦煤產量將在除夕達到低點，而節(jié)后煤礦半數是在 2 月 16 日（即農歷正月初七）之后復產，并且部分煤礦收假之后也不會馬上出煤，且煤礦復產時間節(jié)點距離重大會議時間相差僅僅兩周左右，因此 2 月份焦煤產量難有明顯提升；進口方面，中蒙口岸春節(jié)期間放假閉關，加上 2024 年煉焦煤進口關稅恢復 3%，焦鋼日耗較低，貿易商采購驅動不足，因此焦煤進口僅起到補充作用，增量不多，整體原料端供應壓力不大。產業(yè)方面，噸焦虧損較大，近期開工水平已接近 2023 年低位，節(jié)后鋼廠復產較晚，鐵水產量緩慢回升，焦企提產驅動不大，預計以穩(wěn)為主。需求方面，節(jié)后項目開工情況存在不確定性，2 月仍為鋼材淡季，鋼市成交預計維持清淡，此外，還要考慮重大會議前環(huán)保限產對鋼廠開工的影響，因此需求預期增量不多，整體而言，2 月供需面或維持弱平衡，雙焦或呈現探底回升。

研究員：蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號  F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號  Z0013101

助理 研究員：

李秋榮期貨從業(yè)資格號  F03101823

王凱慧期貨從業(yè)資格號  F03100511

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