年初以來債市在寬貨幣預(yù)期強烈和資產(chǎn)荒行情延續(xù)下，整體表現(xiàn)亮眼，長端及超長端尤為強勢，利率快速回落，不斷跌破歷史低點。國內(nèi)經(jīng)濟基本面來看，通脹低位運行下，實際利率偏高且內(nèi)需疲弱，1 月份 PMI 環(huán)比回升但仍在榮枯線下，基本面環(huán)境對債市利好不改。政策面上看，1 月預(yù)期的降息全面落空，但超預(yù)期降準(zhǔn)釋放貨幣政策寬松信號，市場對貨幣政策加碼放松預(yù)期升溫。后續(xù)需重點關(guān)注地產(chǎn)政策放松加碼的效果以及作為重要政策窗口的全國兩會。 資金面上看，央行呵護流動性積極得加降準(zhǔn)即將落地，預(yù)計春節(jié)前后，資金壓力較小。但央行對防資金空轉(zhuǎn)的考慮仍存，資金面或不會過度寬松，預(yù)計資金利率仍將圍繞政策利率維持震蕩。但資金面分層的潛在風(fēng)險仍存，同時需關(guān)注春節(jié)后債券發(fā)行加快或有階段性擾動，收益率曲線顯著走陡的可能性不大。海外及匯率方面，短期內(nèi)美國經(jīng)濟在高利率環(huán)境下尚未暴露脆弱性，美債利率或仍將維持高位震蕩。風(fēng)險偏好方面，2 月市場風(fēng)險偏好能否持續(xù)回暖仍需觀察，政策預(yù)期以及政策落地情況或?qū)⒅鲗?dǎo)市場的風(fēng)險偏好和交易情緒。對債市而言，短期供需和基本面對債市均無明顯利空，但短期利率下行的幅度和節(jié)奏已經(jīng)超預(yù)期，需警惕機構(gòu)止盈帶來的債市調(diào)整風(fēng)險，波動或?qū)⒓哟?。中期來看，在?dāng)前國內(nèi)低利率環(huán)境下，實際利率偏高以及地產(chǎn)市場繼續(xù)筑底，去年 12 月新一輪存款利率調(diào)降已落地，LPR 及 MLF 調(diào)降空間打開，有望在一季度兌現(xiàn)，債牛有望延續(xù)。

研究員 ： 許方莉

期貨從業(yè)資格證號 F3073708

投資咨詢證號 ：Z0017638

助理研究員

廖宏斌   期貨從業(yè)資格證號：F3082507

王世霖 期貨從業(yè)資格證號F03118150

曾奕蓉 期貨從業(yè)資格證號F03105260

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