國(guó)外宏觀數(shù)據(jù)中性：美聯(lián)儲(chǔ)11月暫緩加息概率幾近確定，12月加息概率驟降，在美國(guó)消費(fèi)者堅(jiān)定的支持下，全球最大經(jīng)濟(jì)體第三季度可能以近兩年來(lái)最快的速度擴(kuò)張，9月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這對(duì)討論是否需要進(jìn)一步收緊政策的美聯(lián)儲(chǔ)官員來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)。從美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度的逐漸轉(zhuǎn)變亦能夠反映出美聯(lián)儲(chǔ)非常依賴(lài)并且重視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的概率驟降，但美元仍處于相對(duì)高位運(yùn)行，銅價(jià)上行空間亦受限。

國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)偏暖：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍堅(jiān)定走消費(fèi)拉動(dòng)需求的路線(xiàn)，從流動(dòng)性的方面看，貨幣仍維持一個(gè)穩(wěn)健偏寬松的環(huán)境，精準(zhǔn)投放刺激經(jīng)濟(jì)。反映在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，隨著政策效應(yīng)不斷累積，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極因素不斷增多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回升，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，我國(guó)PMI率先回歸到榮枯線(xiàn)之上。政策引導(dǎo)鼓勵(lì)、貨幣流動(dòng)性配合、消費(fèi)信心意愿的恢復(fù)等多方面原因共同作用下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇，對(duì)銅價(jià)仍有積極作用。

國(guó)內(nèi)需求偏暖：國(guó)際方面，據(jù)ICSG報(bào)道仍處于銅相對(duì)短缺的大背景下，但從庫(kù)存的角度看，LME庫(kù)存累庫(kù)現(xiàn)象明顯，海外對(duì)銅的需求相對(duì)偏淡。國(guó)內(nèi)方面，精銅的表觀消費(fèi)量9月仍保持小幅增長(zhǎng)，SHFE庫(kù)存亦保持相對(duì)低水位，國(guó)內(nèi)對(duì)銅的消耗還是相對(duì)偏暖。

展望：美元指數(shù)仍保持高位運(yùn)行，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)能在高利率環(huán)境下實(shí)現(xiàn)軟著陸，而美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似是也支持這一預(yù)期。短期來(lái)看美元或?qū)⒗^續(xù)保持高位運(yùn)行，銅價(jià)上行空間有限。國(guó)內(nèi)四季度的消費(fèi)提振，及政策方面的引導(dǎo)支持，亦將從終端應(yīng)用拉動(dòng)消費(fèi)，為銅價(jià)提供支撐。

研究員：蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號(hào)F0251444

期貨投資咨詢(xún)從業(yè)證書(shū)號(hào)Z0013101

助理研究員：

李秋榮期貨從業(yè)資格號(hào)F03101823

王凱慧期貨從業(yè)資格號(hào)F03100511

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