9 月份，天然橡膠期價走勢整體呈先揚后抑態(tài)勢，日內波動加劇。國內外產(chǎn)區(qū)不規(guī)則降雨擾動膠水產(chǎn)出，供應偏少預期推動上半月膠價穩(wěn)步走高；然而，隨著國內貿易商對海外訂單補貨積極性降溫，海外原料價格漲幅放緩，天膠市場上行驅動走弱，下半月膠價震蕩回落。從現(xiàn)貨市場上看，由于國內淺色膠庫存繼續(xù)增加，而深色膠延續(xù)下降趨勢且標膠及混合到港量暫無明顯改觀，深淺色矛盾加劇，現(xiàn)貨市場漲跌互現(xiàn)。當月滬膠主力合約漲幅在 4%以內，20 號膠漲幅稍大，略超過 5%。

展望后市，供應端來看，東南亞產(chǎn)區(qū)雨季即將結束，高價原料價格帶來了膠農割膠利潤上升，按當前的產(chǎn)能情況，在利潤回升后，供應端或有增長預期。國內產(chǎn)區(qū)受降雨影響亦較大，但由于今年濃乳膠需求出現(xiàn)明顯下滑以及全乳膠前期出現(xiàn)明顯交割利潤，今年新全乳膠產(chǎn)量預計增加。近期滬膠新增倉單出現(xiàn)較大增速，全乳膠增量預期下，后市期貨倉單仍有望進一步增加。雖然青島混合膠庫存有所下降，但整體高庫存壓制仍在，而國內外產(chǎn)區(qū)逐步向豐產(chǎn)季過渡，隨著供應端逐漸上量，天然橡膠供應充裕現(xiàn)狀不改。需求方面，終端需求仍處弱復蘇階段難以支撐較大供應增量，出口增長雖然表現(xiàn)較好，但商用車配套、替換表現(xiàn)仍然偏弱，中短期內很難給予較高的修復預期?？紤]到近期厄爾尼諾現(xiàn)象逐步增強，且收儲仍未完全落地，市場不確定性較多，預計后市天然橡膠市場維持區(qū)間震蕩態(tài)勢，關注宏觀形勢、產(chǎn)區(qū)氣候、庫存變化，以及收儲的擾動或者其他突發(fā)事件。

研究員：蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號  F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號  Z0013101

助理研究員：

尤正宇 期貨從業(yè)資格號  F03111199

鄭嘉嵐 期貨從業(yè)資格號  F03110073

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