9 月份，鄭州尿素期貨價(jià)格高位受阻，整體呈“N”型走勢。雖然尿素日產(chǎn)量因檢修影響而有所下滑，但國內(nèi)農(nóng)需走弱，疊加行業(yè)主動限制出口，市場情緒表現(xiàn)悲觀，上旬期價(jià)弱勢下行。之后，市場對出口政策重新評估，并非如之前預(yù)期出口將完全收緊，仍有部分港口流向貨源可支撐工廠訂單，疊加內(nèi)貿(mào)需求依然較強(qiáng)，廠家部分待發(fā)訂單、以及下游復(fù)合肥廠采購支撐等因素的影響，中旬價(jià)格止跌反彈。但隨著尿素日產(chǎn)逐漸回升，供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，下游高價(jià)抵觸情緒增加，疊加上游節(jié)前有收單需求，開始降價(jià)吸單，市場成交走弱。當(dāng)月尿素期貨主力合約跌幅在 5%附近，相對來說現(xiàn)貨市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)，山東地區(qū)大顆?，F(xiàn)貨價(jià)格跌幅在 4%以內(nèi)。

展望后市，今年國內(nèi)尿素新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力較大，隨著新增產(chǎn)能開始集中投放，以及前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量趨于增加，國內(nèi)尿素整體供應(yīng)充足，但需關(guān)注 10 月份山西環(huán)保限產(chǎn)情況。原料端來看，多地煤礦安監(jiān)、整頓將使得煤礦整體產(chǎn)量受影響，且從季節(jié)性看，十月中旬以后煤炭消費(fèi)逐漸增加，短期煤炭價(jià)格或延續(xù)偏強(qiáng)走勢，對尿素存在成本支撐。庫存方面，前期出口需求的超預(yù)期增長在一段時(shí)間內(nèi)消耗著國內(nèi)庫存，目前庫存仍偏低，雖然 10 月上旬國慶假期市場預(yù)期交投下降，庫存有增加的可能，但上下游的低庫存在短時(shí)間內(nèi)仍會繼續(xù)支撐尿素價(jià)格。需求方面，農(nóng)業(yè)剛需支撐在 10 月中旬以內(nèi)會逐漸轉(zhuǎn)弱，暫時(shí)處于農(nóng)需的空檔階段，隨著 9 月下旬秋收的展開，10 月以后播種的進(jìn)行，復(fù)合肥的秋季肥市場也將結(jié)束。秋季肥行情后，則面對的需求便是冬儲。出口方面，雖然印度仍有招標(biāo)預(yù)期，但受保供穩(wěn)價(jià)所指導(dǎo)，疊加進(jìn)入 9 月以來國內(nèi)尿素出口法檢政策趨嚴(yán)，中國出口參與預(yù)期不足，未來海外招標(biāo)中國參與程度仍取決于政策層面，需要持續(xù)關(guān)注政策對出口預(yù)期的影響。隨著供應(yīng)壓力增加而出口驅(qū)動轉(zhuǎn)弱、內(nèi)需支撐不足，尿素供需面或逐步承壓，期價(jià)重心有下移風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)關(guān)注國儲以及東北冬儲的入場時(shí)間，以及國家對于出口政策的轉(zhuǎn)變情況。

研究員：蔡躍輝

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助理研究員：

尤正宇 期貨從業(yè)資格號  F03111199

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