※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳舉行在京全國(guó)人大代表情況通報(bào)會(huì)，為代表出席十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議作準(zhǔn)備。國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)同志分別通報(bào)了2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況、2024年中央預(yù)算執(zhí)行和財(cái)政工作情況。

2、國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏發(fā)文稱(chēng)，2025年將推進(jìn)統(tǒng)計(jì)核算試點(diǎn)，完善數(shù)字經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)評(píng)估指標(biāo)體系；出臺(tái)促進(jìn)數(shù)據(jù)交易機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展政策文件。

3、美國(guó)1月通脹意外上升！美國(guó)1月未季調(diào)CPI同比升3%，預(yù)期升2.9%，前值升2.9%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.5%，預(yù)期升0.3%，前值升0.4%；未季調(diào)核心CPI同比升3.3%，預(yù)期升3.1%，前值升3.2%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.3%，前值升0.2%。

4、歐佩克月報(bào)維持2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期在3.1%不變，將2026年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在3.2%。將2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在2.4%，將2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在2.3%。將2025年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至0.9%，此前為1%，將2026年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在1.1%。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體收漲，三大指數(shù)低開(kāi)高走，中小盤(pán)強(qiáng)于大盤(pán)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.85%，深證成指漲1.43%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.81%。滬深兩市成交額小幅增加。板塊普遍上漲，房地產(chǎn)、電子、計(jì)算機(jī)板塊漲幅居前。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周二于參議院金融委員會(huì)做證詞時(shí)表示不急于下調(diào)利率。美聯(lián)儲(chǔ)暫緩降息使得人民幣匯率承壓，掣肘國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松空間。國(guó)內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比、同比漲幅均較上月擴(kuò)大，同受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國(guó)PPI環(huán)比降幅擴(kuò)大。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計(jì)回升。物價(jià)企穩(wěn)回升，有助于修復(fù)企業(yè)盈利。此外，受到美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開(kāi)的兩會(huì)上預(yù)計(jì)將有更多提振內(nèi)需的政策出臺(tái)。整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，同時(shí)政策存在加碼預(yù)期，再加上AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)，春季行情預(yù)計(jì)逐步推進(jìn)。從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，由于大盤(pán)股全球業(yè)務(wù)分布較廣，更易受到關(guān)稅政策的沖擊，因此表現(xiàn)或不及中小盤(pán)股。策略上，單邊建議回調(diào)逢低買(mǎi)入，可優(yōu)先考慮 IC、IM，仍需時(shí)刻警惕關(guān)稅政策帶來(lái)的負(fù)面沖擊。

國(guó)債期貨

周三國(guó)債現(xiàn)券短強(qiáng)長(zhǎng)弱，到期收益率1Y-2Y收益率下行1bp左右，3-5Y收益率上行2bp左右，10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.62%、1.84%；國(guó)債期貨集體收跌，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.03%、0.06%、0.10%、0.02%。央行連續(xù)凈回籠，DR007加權(quán)利率回升至1.85%附近；考慮到逆回購(gòu)到期與政府債放量的影響，且目前實(shí)體需求偏弱+寬松政策協(xié)調(diào)配合下，降準(zhǔn)或在一季度內(nèi)隨時(shí)落地。國(guó)內(nèi)基本面端，春節(jié)效應(yīng)支撐下通脹回升，但總體仍處于低位；1月CPI同比增長(zhǎng)0.5%，持平預(yù)期，但PPI則同比下滑2.3%，弱于預(yù)期，結(jié)果仍支持利率下行?？紤]到加征關(guān)稅帶來(lái)的外需不確定性增加，近期國(guó)常會(huì)工作提出要繼續(xù)提振消費(fèi)，預(yù)期財(cái)政或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力刺激消費(fèi)，關(guān)注兩會(huì)具體政策出臺(tái)。海外方面，美國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)通脹抬頭，且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申無(wú)需急于降息，市場(chǎng)再度強(qiáng)化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期。目前中美利差仍是匯率承壓的主要矛盾，若美聯(lián)儲(chǔ)暫緩降息，貨幣政策的放松短期也會(huì)受到制約。策略方面，長(zhǎng)期債牛趨勢(shì)未改，外部關(guān)稅政策不確定性或?qū)行纬梢欢ê亲o(hù)，且近期權(quán)益市場(chǎng)若持續(xù)回暖提振市場(chǎng)風(fēng)偏可能影響債市，疊加匯率壓力對(duì)貨幣政策節(jié)奏的制約或限制期債上行空間，導(dǎo)致弱化賠率，建議短期觀察期債調(diào)整情況，警惕短端風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，待企穩(wěn)后配置。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.3088，較前一交易日貶值16個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1710，調(diào)升6基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月CPI同比上漲3%，高于12月2.9%的漲幅。通脹年率略高于市場(chǎng)預(yù)期，很可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)更加不愿進(jìn)一步降息，目前決策者正在等待經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格壓力將繼續(xù)緩解的跡象，交易商押注美聯(lián)儲(chǔ)在9月之前不會(huì)再次下調(diào)指標(biāo)利率，現(xiàn)在預(yù)計(jì)這將是今年唯一一次降息。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。與此同時(shí)，各類(lèi)避險(xiǎn)資產(chǎn)因擔(dān)心受關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)影響而表現(xiàn)較好。國(guó)內(nèi)端，促消費(fèi)政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費(fèi)顯著增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)我國(guó)1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，居民消費(fèi)能力得到改善。總的來(lái)看，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費(fèi)政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費(fèi)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。但在美聯(lián)儲(chǔ)加征關(guān)稅影響下，美元隨之迅速上升，人民幣震蕩偏弱。需進(jìn)一步跟蹤關(guān)稅政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.08%報(bào)108.01，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元漲0.21%報(bào)1.0383，英鎊兌美元跌0.04%報(bào)1.2440，美元兌日元漲1.26%報(bào)154.42。

宏觀數(shù)據(jù)方面，在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申不急于降息的鷹派立場(chǎng)后，最新公布的美國(guó)1月通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了貨幣政策維持現(xiàn)狀的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，1月CPI年率升至3.0%，略超出市場(chǎng)預(yù)期的2.9%；核心CPI年率從3.2%攀升至3.3%，同樣高于預(yù)期的3.1%。此次CPI上漲部分原因是企業(yè)年初提高價(jià)格，以及對(duì)更高關(guān)稅的預(yù)期。受此影響，長(zhǎng)端美債收益率大幅上升，美元指數(shù)小幅抬升。通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)與鮑威爾的鷹派表態(tài)形成共振，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率政策的預(yù)期。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為99.5%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為0.5%，市場(chǎng)大幅下調(diào)降息預(yù)期。在就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健和通脹溫和上升的雙重驅(qū)動(dòng)下，美元和美債收益率預(yù)計(jì)將獲得較強(qiáng)支撐，若后續(xù)的通脹數(shù)據(jù)持續(xù)反彈，不排除今年美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息的可能性。當(dāng)前美元指數(shù)或多以高位震蕩為主。

歐元區(qū)方面，近期數(shù)據(jù)顯示通脹壓力有所增加，歐央行降息計(jì)劃趨于謹(jǐn)慎，但在整體經(jīng)濟(jì)仍略顯疲弱下，未來(lái)降息的主基調(diào)不變，在當(dāng)前強(qiáng)美元的形勢(shì)下歐元或繼續(xù)承壓運(yùn)行。日本方面，近期工資和通脹數(shù)據(jù)均上升，日本央行維持偏鷹基調(diào)，日本利率預(yù)期上行導(dǎo)致美日利差收窄，但最新美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，短期內(nèi)日元震蕩為主。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格表現(xiàn)分化，主力合約收跌0.63%，遠(yuǎn)月合約收得-3-2%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為2353.01，較上周上升106.05點(diǎn)，環(huán)比上漲3.5%，轉(zhuǎn)跌為升。赫伯羅特遠(yuǎn)東至歐洲航線的各種貨物運(yùn)費(fèi)（FAK）海運(yùn)費(fèi)率將于2025年3月1日開(kāi)始上調(diào)，外加地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)可能加劇，加沙停火協(xié)議再添變數(shù)。繼2月1日宣布向中國(guó)、加拿大、墨西哥三國(guó)商品加征關(guān)稅后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃將貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步擴(kuò)大至歐盟國(guó)家，該政策將影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且可能推高通脹。如果關(guān)稅啟動(dòng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將面臨進(jìn)一步停滯，因此短期搶運(yùn)需求高漲，進(jìn)而支撐期價(jià)。地緣端，特朗普“接管”加沙言論可能對(duì)加沙停火造成不利影響，紅海復(fù)航預(yù)期轉(zhuǎn)冷，期價(jià)再度上行。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，短期受特朗普“接管”加沙言論影響，期價(jià)大幅回漲，但隨著集運(yùn)市場(chǎng)逐漸步入淡季，集裝箱貨量自高位回落，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)持續(xù)偏弱。同時(shí)特朗普關(guān)稅或?qū)W洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)持續(xù)性重大打擊，景氣水平料承壓，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.14%報(bào)1447.64，呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.59%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品多數(shù)下跌，原油跌2.64%，純堿漲1.03%，橡膠漲1%。黑色系漲跌不一，螺紋鋼漲0.18%，熱卷漲0.21%，鐵礦石漲0.37%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，豆粕跌1.08%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬銅漲1.07%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.26%，滬銀漲1.29%。

海外方面，美國(guó)1月通脹意外上升，美國(guó)1月CPI同比升3%，預(yù)期升2.9%，前值升2.9%；CPI環(huán)比升0.5%，預(yù)期升0.3%，前值升0.4%；核心CPI同比升3.3%，預(yù)期升3.1%，前值升3.2%；核心CPI環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.3%，前值升0.2%。數(shù)據(jù)公布后，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將減少政策寬松力度，將下次美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間從9月調(diào)整至12月。國(guó)內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴(kuò)大至上漲0.5%，同時(shí)受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國(guó)PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計(jì)回升對(duì)商品指數(shù)也將起到正面影響。具體來(lái)看，供應(yīng)擔(dān)憂有所緩解加上美元指數(shù)走強(qiáng)，油價(jià)漲勢(shì)暫緩；金屬方面，在國(guó)內(nèi)需求仍然偏弱的背景下，黑色有色有所回調(diào)，避險(xiǎn)情緒依舊主導(dǎo)市場(chǎng)，貴金屬延續(xù)上漲；農(nóng)產(chǎn)品方面，部分品種供應(yīng)壓力有所緩解，價(jià)格反彈。目前國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期較強(qiáng)，但美元指數(shù)走強(qiáng)限制商品指數(shù)上漲空間。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.15%。國(guó)產(chǎn)豆方面，種植面積和產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，總產(chǎn)量2065萬(wàn)噸，比上年稍降0.9%；節(jié)后豆油豆粕價(jià)格有所上漲，對(duì)壓榨利潤(rùn)有所修復(fù)，提振油廠壓榨信心，以及節(jié)后下游存在一定剛性備貨需求,下游企業(yè)備貨積極性提升，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐。此外，在收儲(chǔ)政策托底下，其他企業(yè)也開(kāi)始入市采購(gòu)，提振市場(chǎng)信心，因此國(guó)產(chǎn)大豆穩(wěn)中偏強(qiáng)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價(jià)周三收跌1.49%，隔夜豆二2505合約下跌1.15%。阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，以及美國(guó)貿(mào)易關(guān)稅的影響，對(duì)CBOT大豆有所支撐，不過(guò)2月中下旬，南美大豆進(jìn)入收獲期，且多家機(jī)構(gòu)保持對(duì)巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期，屆時(shí)大豆供應(yīng)大量增加，或?qū)⑿纬蓲亯?，市?chǎng)或面臨較大供應(yīng)壓力，或?qū)⑹諒?fù)近期因巴西大豆收獲進(jìn)度緩慢而上漲的幅度。因此，臨近收獲期，集中供應(yīng)壓力或凸顯，豆二上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價(jià)周三收跌0.98%，隔夜豆粕下跌1.08%。巴西大豆收割進(jìn)度嚴(yán)重偏慢使得大豆到港階段性偏低，同時(shí)阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)受惡劣天氣影響有減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，連粕05合約大幅上漲。不過(guò)南美大豆即將進(jìn)入收獲期，且多家機(jī)構(gòu)保持對(duì)巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期，屆時(shí)大豆供應(yīng)大量增加，或?qū)⑿纬蓲亯?，市?chǎng)或面臨較大供應(yīng)壓力，同時(shí)節(jié)后油廠陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)機(jī)，豆粕供應(yīng)將逐步增加，因此，對(duì)豆粕價(jià)格不宜過(guò)分上漲。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價(jià)周三收跌0.93%，隔夜豆油2505合約下跌0.62%。巴西大豆收割進(jìn)度嚴(yán)重偏慢將使得大豆到港階段性偏低，同時(shí)阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)受惡劣天氣影響有減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，連油05合約大幅上漲。不過(guò)南美大豆即將進(jìn)入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)率也有所恢復(fù)，豆油供應(yīng)或增加，同時(shí)國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，對(duì)油脂盤(pán)面有所拖累，但馬來(lái)西亞1月產(chǎn)量降幅較大，供應(yīng)縮減，對(duì)棕櫚油具有強(qiáng)支撐作用，間接提振油脂，預(yù)計(jì)油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價(jià)周三收漲0.58%,隔夜棕櫚油250合約下跌0.15%。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，據(jù) 2025 年1 月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降 15.19%，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢(shì)。與此同時(shí)，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-12.3%、-9%、 -20.14% ，出口需求下滑。產(chǎn)地產(chǎn)量持續(xù)下降，市場(chǎng)預(yù)估庫(kù)存下降，提振棕櫚油上漲，從而導(dǎo)致進(jìn)口成本上漲，支撐現(xiàn)貨價(jià)格，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)有所修復(fù)，不過(guò)下游消耗庫(kù)存為主，豆棕價(jià)差仍較大，性價(jià)比不足，整體需求表現(xiàn)欠佳?？傮w而言，短期供應(yīng)趨緊，對(duì)棕櫚油價(jià)格有較強(qiáng)支撐。后期關(guān)注產(chǎn)量、出口等情況變化。

菜油

周二，洲際交易所（ICE）的加拿大油菜籽期貨市場(chǎng)連續(xù)第四個(gè)交易日上漲，其中基準(zhǔn)期約收高0.51%，因?yàn)槌隹谝约皣?guó)內(nèi)消費(fèi)保持強(qiáng)勁，油菜籽供應(yīng)趨緊。隔夜菜油2505合約收漲0.42%。特朗普2月1日正式簽署命令，對(duì)加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，這可能影響到加拿大對(duì)美國(guó)的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對(duì)美國(guó)的報(bào)復(fù)性關(guān)稅。不過(guò)隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱(chēng)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將推遲對(duì)加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢(shì)前景不明，政策變化或加劇菜系價(jià)格波動(dòng)。其它方面，美國(guó)對(duì)加拿大加征關(guān)稅，提升美豆油替代需求。MPOB報(bào)告顯示，馬棕產(chǎn)量和庫(kù)存超預(yù)期下降，提振盤(pán)面有所走高，且產(chǎn)地棕櫚油仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期內(nèi)，疊加齋月需求給棕櫚市場(chǎng)帶來(lái)支撐。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過(guò)，加美關(guān)稅影響，未來(lái)加菜油出口美國(guó)可能存在一定制約，有重新流回中國(guó)市場(chǎng)的可能，增加遠(yuǎn)期市場(chǎng)供應(yīng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存偏高，短期基本面仍然呈現(xiàn)出供強(qiáng)需弱。盤(pán)面來(lái)看，隔夜菜油震蕩收高，關(guān)注國(guó)際貿(mào)易關(guān)系對(duì)菜系的影響，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三收跌，因USDA報(bào)告顯示美國(guó)大豆庫(kù)存高于預(yù)期，加上市場(chǎng)擔(dān)憂美豆需求。隔夜菜粕2505合約收跌1.04%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為3.8億蒲式耳，與1月給出的預(yù)估持平，高于市場(chǎng)預(yù)估，同步預(yù)估阿根廷大豆產(chǎn)量4900萬(wàn)噸，低于上個(gè)月預(yù)估的5200萬(wàn)噸。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)降阿根廷大豆產(chǎn)量，但是市場(chǎng)對(duì)此已有一定消化，加之美國(guó)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估未如市場(chǎng)預(yù)期調(diào)降，報(bào)告中性略偏空。巴西降水良好豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但過(guò)多的降水以及前期種植偏慢導(dǎo)致馬托格羅索收割進(jìn)度偏慢，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為14.8%，一周前為8%，去年同期為20.9%。巴西收割進(jìn)度偏慢引起市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)近月大豆供應(yīng)擔(dān)憂；阿根廷方面，羅薩里奧谷物交易所表示，近日的降雨給大豆帶來(lái)急需的水分，天氣憂慮略有緩和，疊加美國(guó)加征關(guān)稅的不確定性，持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)的憂慮。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)約1000萬(wàn)噸，供需預(yù)期收緊，提振粕類(lèi)市場(chǎng)。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)率或有下滑，供應(yīng)壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開(kāi)春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤(pán)面來(lái)看，菜粕隔夜收跌，短期震蕩為主，關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對(duì)盤(pán)面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三上漲，受強(qiáng)勁需求和美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告顯示全球玉米庫(kù)存偏緊。隔夜玉米2505合約收高1.13%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示美國(guó)玉米庫(kù)存預(yù)估數(shù)值保持不變，但全球玉米庫(kù)存收緊，國(guó)際玉米市場(chǎng)震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層糧源銷(xiāo)售已經(jīng)過(guò)半，供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時(shí)中儲(chǔ)糧繼續(xù)增收玉米，市場(chǎng)看漲情緒逐步升溫，貿(mào)易主體入市收購(gòu)積極性有所提高，深加工企業(yè)也相繼恢復(fù)生產(chǎn)，部分到貨偏低的企業(yè)收購(gòu)價(jià)格小幅上漲。華北黃淮產(chǎn)區(qū)氣溫同比偏低，新糧水分降低利于保管，基層持糧主體看漲氛圍濃厚，部分貿(mào)易商逢高出貨意向較高，但市場(chǎng)上量較低，深加工企業(yè)到貨量不斷減少，收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)走高。盤(pán)面來(lái)看，玉米隔夜上漲，短期市場(chǎng)維持偏強(qiáng)震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.97%。春節(jié)假期期間，玉米淀粉企業(yè)開(kāi)工按照節(jié)前計(jì)劃陸續(xù)進(jìn)行，行業(yè)開(kāi)工率同比明顯偏高，行業(yè)庫(kù)存受到物流發(fā)運(yùn)減少影響出現(xiàn)累積，不過(guò)隨著節(jié)后下游行業(yè)復(fù)工與物流發(fā)運(yùn)的增加，玉米淀粉行業(yè)庫(kù)存累積情況減弱。同時(shí)，政策面繼續(xù)支撐玉米市場(chǎng)，成本端有所利好。關(guān)注節(jié)后原料端玉米上量情況與價(jià)格變化對(duì)于玉米淀粉價(jià)格的短期影響。盤(pán)面來(lái)看，受玉米走強(qiáng)提升，淀粉期價(jià)震蕩收高，短期偏多思路對(duì)待。

生豬

節(jié)后養(yǎng)殖端陸續(xù)復(fù)工恢復(fù)出欄，供應(yīng)增加，而需求在節(jié)后出現(xiàn)慣性回落，屠宰率下降明顯，供過(guò)于求施壓現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，不過(guò)近期連續(xù)下跌可能會(huì)引發(fā)養(yǎng)殖端惜售扛價(jià)，加之肥標(biāo)價(jià)差較大吸引二次育肥入場(chǎng)，后市下跌節(jié)奏或放慢。llh2505合約在連續(xù)下跌后小漲調(diào)整，預(yù)計(jì)后市震蕩偏弱運(yùn)行。建議逢高拋空為主。

雞蛋

節(jié)后需求端仍處于季節(jié)性淡季，支撐較弱。同時(shí)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開(kāi)產(chǎn)壓力較大。預(yù)計(jì)蛋價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。年前基差較高，年后現(xiàn)貨走弱，基差修復(fù)或由正轉(zhuǎn)負(fù)。盤(pán)面來(lái)看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強(qiáng)，不過(guò)，存欄壓力持續(xù)制約，期價(jià)或維持低位震蕩。

蘋(píng)果

從庫(kù)存情況看，年后客商補(bǔ)貨集中在甘肅產(chǎn)區(qū)，山東產(chǎn)區(qū)客商補(bǔ)貨較為穩(wěn)定，陜西產(chǎn)區(qū)客商補(bǔ)貨積極性一般。山東產(chǎn)區(qū)節(jié)后大面積復(fù)工，客商開(kāi)始補(bǔ)充貨源，但果農(nóng)貨交易有限。陜西產(chǎn)區(qū)復(fù)工后，補(bǔ)貨客商數(shù)量不多，庫(kù)內(nèi)交易相對(duì)冷清，同比去年客商拿貨積極性下降。銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)禮盒類(lèi)貨源銷(xiāo)售尚可，但市場(chǎng)到貨量偏低，走貨開(kāi)始放緩。操作上，建議短期蘋(píng)果期貨2505合約價(jià)格暫且觀望。

紅棗

新季灰棗豐產(chǎn)，價(jià)格相對(duì)低位促進(jìn)下游市場(chǎng)走貨好轉(zhuǎn)。年后銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)逐步恢復(fù)中，棚區(qū)出攤商戶逐漸增多，現(xiàn)貨價(jià)格較節(jié)前基本持平。目前下游尚未開(kāi)啟補(bǔ)貨需求，加工廠復(fù)工率仍較低，關(guān)注元宵后市場(chǎng)恢復(fù)情況及下游補(bǔ)貨力度。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布全球棉花供需2月報(bào)告，報(bào)告顯示，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)值為2622.7萬(wàn)噸，較上個(gè)月調(diào)增22萬(wàn)噸。全球消費(fèi)調(diào)增1.2萬(wàn)噸至2524.5萬(wàn)噸，全球期末庫(kù)存調(diào)增10.9萬(wàn)噸至1707.2萬(wàn)噸。2024/25年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫(kù)存預(yù)估均調(diào)增，報(bào)告相對(duì)利空棉市。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：供應(yīng)端，當(dāng)前棉花公檢量已超630萬(wàn)噸，增產(chǎn)基本成定局，供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。消費(fèi)端，關(guān)稅影響下，紡企年后多維持觀望，中大型企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，部分小型工廠元宵之后復(fù)工。另外當(dāng)前紡企產(chǎn)成品庫(kù)存量偏多，企業(yè)銷(xiāo)售壓力依舊較大。不過(guò)外棉價(jià)格上漲，短期提振國(guó)內(nèi)棉市。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周三創(chuàng)階段性高位，由于巴西糖庫(kù)存處于低位，出口速度放緩。交投最活躍的ICE 5月原糖期貨合約收盤(pán)漲0.66美分或1.0%，結(jié)算價(jià)每磅18.34美分。國(guó)內(nèi)市場(chǎng):廣西干旱對(duì)甘蔗單產(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖當(dāng)前缺乏，國(guó)產(chǎn)糖市場(chǎng)影響力增加，支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)。不過(guò)2024/2025榨季，1月單月全國(guó)產(chǎn)糖308.94萬(wàn)噸，同比增加41.69萬(wàn)噸，單月銷(xiāo)糖123.56萬(wàn)噸，同比減少18.33萬(wàn)噸，1月全國(guó)單月產(chǎn)糖量維持在300萬(wàn)噸上方，銷(xiāo)糖量明顯下滑，產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度開(kāi)始放緩。另外當(dāng)前甘蔗壓榨仍處于高峰期，工業(yè)庫(kù)存回升明顯，預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力增加。消費(fèi)方面，節(jié)后需求轉(zhuǎn)入淡季，現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)相對(duì)一般。預(yù)計(jì)短期糖價(jià)反彈有限。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計(jì)全國(guó)花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；2024年進(jìn)口花生同比增加，壓縮后期進(jìn)口空間，加上2月處于進(jìn)口淡季，進(jìn)口量趨減，但樣本油廠花生庫(kù)存已累庫(kù)到較高水平，庫(kù)存壓力較大；需求端，油廠壓榨利潤(rùn)有所恢復(fù)，但仍處于虧損，油廠尚未開(kāi)機(jī)，尚處于節(jié)日氛圍，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)兩淡，不過(guò)豆油豆粕價(jià)格上漲，對(duì)花生價(jià)格具有較好的提振作用?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)兩淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫(kù)存累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)為主。

※ 化工品

原油

美國(guó)1月CPI超預(yù)期走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息的阻力進(jìn)一步加大，美元指數(shù)反彈。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年4月；以色列與哈馬斯已達(dá)成?；饏f(xié)議，地緣局勢(shì)有所緩和；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；短期美俄總統(tǒng)通話后特朗普表示，雙方愿意就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)舉行會(huì)談，國(guó)際原油下跌。技術(shù)上，SC2503合約下方關(guān)注600支撐，上方測(cè)試630區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

短期美俄總統(tǒng)通話后特朗普表示，雙方愿意就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)舉行會(huì)談，國(guó)際原油下跌。新加坡燃料油市場(chǎng)下調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差降至66.5美元/噸。LU2505合約與FU2504合約價(jià)差為241元/噸，較上一交易日下降31元/噸；國(guó)際原油震蕩下行，低高硫期價(jià)價(jià)差縮小，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉(cāng)，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2505合約下方關(guān)注3450支撐，上方關(guān)注3575附近壓力，短線呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)。LU2504合約下方關(guān)注4000支撐，上方測(cè)試4150區(qū)域壓力，短線呈寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

短期美俄總統(tǒng)通話后特朗普表示，雙方愿意就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)舉行會(huì)談，國(guó)際原油下跌。南方部分地區(qū)受假期及受降溫降水天氣影響，瀝青下游終端項(xiàng)目基本處于停工狀態(tài)，社會(huì)庫(kù)增加較為明顯；山東地區(qū)個(gè)別地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，華北山東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所提升。技術(shù)上，BU2503合約下方測(cè)試3750附近支撐，上方測(cè)試3900附近壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

短期美俄總統(tǒng)通話后特朗普表示，雙方愿意就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)舉行會(huì)談，國(guó)際原油下跌。華南液化氣市場(chǎng)穩(wěn)中有漲，主營(yíng)煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠清庫(kù)壓力雖不大；沙特2月CP預(yù)估價(jià)小幅上調(diào)，港口庫(kù)存大幅增加；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比上調(diào)，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為863左右。LPG2503合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2503合約下方關(guān)注4300區(qū)域支撐，上方測(cè)試4450區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

隨著運(yùn)輸恢復(fù)長(zhǎng)約貿(mào)易商積極提貨，同時(shí)下游剛需補(bǔ)貨下，本周?chē)?guó)內(nèi)甲醇企業(yè)庫(kù)存有所減少；由于大量國(guó)產(chǎn)送到貨源沖擊以及港口需求尚未復(fù)蘇，本周甲醇港口庫(kù)存累庫(kù)，短期外輪到貨預(yù)計(jì)減量，但內(nèi)貿(mào)仍存一定增量，港口甲醇庫(kù)存去庫(kù)略顯困難。國(guó)外伊朗裝置仍維持比較低的開(kāi)工負(fù)荷，預(yù)計(jì)2月份進(jìn)口沒(méi)有明顯增量。下游甲醇制烯烴主流企業(yè)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，部分裝置負(fù)荷稍有波動(dòng)，上周開(kāi)工率小幅增長(zhǎng)，短期MTO裝置對(duì)甲醇需求變數(shù)較大，關(guān)注下游MTO開(kāi)車(chē)兌現(xiàn)程度以及港口去庫(kù)速度。MA2505合約短線建議在2550-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤(pán)L2505震蕩偏弱，收于7832元/噸。供應(yīng)端，上周中韓石化、燕山石化裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比+0.58%至65.18萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.51%至88.43%。需求端，由于今年部分下游制品企業(yè)休假時(shí)間長(zhǎng)于往年，上周下游開(kāi)工較年前-5.78%，其中農(nóng)膜開(kāi)工率較年前-13.12%。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+1.12%至55.05萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+10.73%至57.99萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性水平。2月中下旬石化企業(yè)停車(chē)計(jì)劃較多，部分緩解裝置投產(chǎn)、重啟帶來(lái)的供應(yīng)壓力。正月十五后下游制品企業(yè)基本復(fù)產(chǎn)，關(guān)注后市地膜旺季啟動(dòng)節(jié)奏。庫(kù)存壓力不大，預(yù)計(jì)去化緩慢。受美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存持續(xù)回升，疊加俄烏雙方近期有望開(kāi)啟和談?dòng)绊懀蛉諊?guó)際油價(jià)大幅下挫，削弱油制成本支撐。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間在7750-7890附近。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2505震蕩偏弱，收于7419元/噸。供應(yīng)端，內(nèi)蒙古寶豐新裝置投產(chǎn)，撫順石化、泉州國(guó)亨等裝置重啟，上周產(chǎn)量環(huán)比+0.99%至75.55萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.66%至79.75%。需求端，部分下游制品企業(yè)復(fù)工，但BOPP開(kāi)工大幅下降拖累下游平均開(kāi)工率，PP下游行業(yè)平均開(kāi)工環(huán)比-3.50%至31.28%，其中塑編開(kāi)工率環(huán)比+3.90%至33.90%。截至2月12日，PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比+5.26%至95.70萬(wàn)噸，春節(jié)后持續(xù)上升，當(dāng)前庫(kù)存同期中性水平。上周五中英石化、茂名石化、中原石化裝置停車(chē)，預(yù)計(jì)本周供應(yīng)端小幅縮量。中下旬寧波富德、廣東石化、蘭州石化還有停車(chē)計(jì)劃，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)緩解。本周制品企業(yè)持續(xù)復(fù)工，但訂單集中啟動(dòng)還需一段時(shí)間。庫(kù)存壓力不大，隨物流恢復(fù)及下游工預(yù)計(jì)進(jìn)入去化周期。受美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存持續(xù)回升，疊加俄烏雙方近期有望開(kāi)啟和談?dòng)绊?，昨日?guó)際油價(jià)大幅下挫，削弱油制成本支撐。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)在7400-7480區(qū)間偏強(qiáng)波動(dòng)。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2503跳空低開(kāi)、震蕩偏弱收于8593元/噸。供應(yīng)端，上周山東、華東部分裝置降負(fù)，產(chǎn)量環(huán)比-1.4%至35.1萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.1%至76.63%。需求端，節(jié)后下游緩慢復(fù)產(chǎn)，EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+0.36%至16.54萬(wàn)噸；短期交投氛圍仍較清淡。庫(kù)存方面，春節(jié)假期苯乙烯累庫(kù)高于往年，上周苯乙烯工廠庫(kù)存在25.59萬(wàn)噸，較上周+74.13%；華東港口庫(kù)存在15.65萬(wàn)噸，環(huán)比+8.65%；華南港口庫(kù)存在4.2萬(wàn)噸，環(huán)比+13.51%；總庫(kù)存水平同期高位。短期內(nèi)暫無(wú)大型裝置檢修、重啟計(jì)劃，預(yù)計(jì)下周產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)、變化不大。下游需求逐步復(fù)蘇，庫(kù)存預(yù)計(jì)呈總量偏高、去化緩慢趨勢(shì)。“兩會(huì)”臨近，國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策或進(jìn)一步加碼。受美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存持續(xù)回升，疊加俄烏雙方近期有望開(kāi)啟和談?dòng)绊懀蛉諊?guó)際油價(jià)大幅下挫；純苯貨源偏緊，緩解油價(jià)偏弱給苯乙烯的壓力。短期內(nèi)EB2503運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在8480-8700附近。

PVC

夜盤(pán)V2505震蕩偏弱，收于5254元/噸。供應(yīng)端，蘇州華蘇13萬(wàn)噸裝置檢修，部分企業(yè)為消耗液氯提升開(kāi)工負(fù)荷，上周產(chǎn)能利用率較春節(jié)前+0.11%至82.14%。需求端，節(jié)后下游制品企業(yè)尚未完全復(fù)工，上周管材、型材企業(yè)基本處于停車(chē)狀態(tài)。春節(jié)期間PVC社會(huì)庫(kù)存（隆眾21家樣本）環(huán)比+16.71%至47.5萬(wàn)噸，同期偏高水平。2月中下旬欽州華誼、鎮(zhèn)陽(yáng)發(fā)展、廣州東曹共92萬(wàn)噸裝置計(jì)劃年度檢修，部分緩解PVC供應(yīng)壓力。下游制品企業(yè)處于復(fù)工階段，但在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)短期改善有限背景下預(yù)計(jì)消費(fèi)提振空間有限。隨著節(jié)后物流恢復(fù)，PVC庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移，社庫(kù)面臨累庫(kù)壓力。國(guó)內(nèi)電石供應(yīng)高位、貨源充足，電石法成本支撐偏弱?？傮w來(lái)看，PVC基本面未得到明顯改善，只是“兩會(huì)”政策預(yù)期限制期貨下行空間。短期內(nèi)V2505預(yù)計(jì)在5120-5350區(qū)間波動(dòng)。

燒堿

夜盤(pán)SH2505跌3.78%收于2950元/噸。供應(yīng)端，上周華北、華南地區(qū)部分裝置提負(fù)、重啟，華東地區(qū)檢修企業(yè)偏多，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.4%至85.5%。需求端，節(jié)前下游備貨較充足，市場(chǎng)零星成交；上周粘膠短纖開(kāi)工率較年前-0.96%至83.44%，印染企業(yè)部分復(fù)工導(dǎo)致開(kāi)工率+19.63%至19.63%。氧化鋁方面，部分原計(jì)劃于3月投產(chǎn)的氧化鋁裝置延期至5月。經(jīng)歷春節(jié)累庫(kù)后，截至2月6日液堿工廠庫(kù)存較年前+86.42%至45.05萬(wàn)噸（濕噸），處于同期中性偏高水平。2月中下旬廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋裝置有檢修計(jì)劃，前期停車(chē)的杭州電化等裝置重啟，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率變化不大。鋁土礦供應(yīng)較為穩(wěn)定，氧化鋁裝置運(yùn)行平穩(wěn)。隨著物流恢復(fù)，燒堿工廠庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)緩解。現(xiàn)貨方面，短期內(nèi)難出現(xiàn)燒堿供應(yīng)緊缺局面，市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)小幅波動(dòng)。期貨方面，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱明顯，主力凈持倉(cāng)大幅下降、翻至凈空單，SH2505運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在2880-3100附近。

對(duì)二甲苯

隔夜PX價(jià)格下跌。目前PXN價(jià)差至220美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.68萬(wàn)噸，環(huán)比上周穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.24%，環(huán)比上周穩(wěn)定。福建聯(lián)合以及鎮(zhèn)海煉化裝置的恢復(fù)，中金略降負(fù)。需求方面，目前PTA開(kāi)工率82.74%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.5萬(wàn)噸，較上周（0124-0130）+1.43萬(wàn)噸。PTA周均產(chǎn)能利用率為81.29%，較上周（0124-0130）+0.86個(gè)百分點(diǎn)。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，節(jié)后PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PX、PTA裝置存在檢修計(jì)劃，下游聚酯需求有所回升，隨著調(diào)油季開(kāi)啟，聚酯原料端供需預(yù)期向好，地緣局勢(shì)降溫引發(fā)油價(jià)下跌，成本端支撐減弱，短期PX回調(diào)整理。

PTA

隔夜PTA價(jià)格下跌。當(dāng)前PTA加工差至272元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開(kāi)工率82.74%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.5萬(wàn)噸，較上周（0124-0130）+1.43萬(wàn)噸。PTA周均產(chǎn)能利用率為81.29%，較上周（0124-0130）+0.86個(gè)百分點(diǎn)，春節(jié)期間逸盛新材料重啟，其他裝置保持穩(wěn)定。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率86.57%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬(wàn)噸，較上周+2.49萬(wàn)噸，環(huán)比漲1.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，下游聚酯需求有所回升，隨著調(diào)油季開(kāi)啟，聚酯原料端供需預(yù)期向好，但成本端支撐減弱，關(guān)注PTA主力合約下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.95萬(wàn)噸，較上周+3.98%。本周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率68.11%，環(huán)比+2.6%。近期新疆15萬(wàn)噸裝置重啟中，多套裝置有檢修計(jì)劃。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率86.57%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬(wàn)噸，較上周+2.49萬(wàn)噸，環(huán)比漲1.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。庫(kù)存方面，截至2月10日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量65.74萬(wàn)噸，較上周周期增加3.97萬(wàn)噸。截至2025年2月12日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在22.78萬(wàn)噸。近期到港量寬裕，國(guó)內(nèi)多套裝置計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)整體供應(yīng)有所縮減，下游需求節(jié)后回升，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)壓力減輕。乙二醇供需面向好，成本端支撐減弱，乙二醇上行動(dòng)力不足。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷(xiāo)56.16%，較上一交易日下降4.09%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為13.42萬(wàn)噸，較上周增加0.25萬(wàn)噸，增幅為1.90%，產(chǎn)能利用率平均值為69.86%，較上周增加1.35%，近期寧波大發(fā)、時(shí)代化纖等裝置已重啟。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷(xiāo)率為18.09%，較上期減少21.43%。純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在20.19%，環(huán)比持平。庫(kù)存方面，截至2月6日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存14.04天，較上期上升6.1天。純滌紗原料備貨平均10.25天，環(huán)比持平。聚酯多套裝置重啟，預(yù)計(jì)短纖供應(yīng)回升，下游終端負(fù)荷逐漸恢復(fù)，下游原料庫(kù)存下降，有一定的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報(bào)收于6016元/噸。針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持平，基差走強(qiáng)。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比降低，按需采購(gòu)為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開(kāi)工有所下降，白卡紙環(huán)比-6.1%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比+4.9%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年2月6日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：218.8萬(wàn)噸，較上期上漲43萬(wàn)噸，環(huán)比上漲24.5%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)走勢(shì)目前港口庫(kù)存處于同期偏高水平外盤(pán)價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注6000附近支撐，上方6300附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

近期國(guó)內(nèi)純堿裝置運(yùn)行穩(wěn)定，裝置無(wú)明顯波動(dòng)，節(jié)前個(gè)別裝置短停，但對(duì)產(chǎn)量影響不大，供應(yīng)維持高位。假期期間物流停運(yùn)，且有些下游停車(chē)，出貨及消費(fèi)下降，上周純堿企業(yè)庫(kù)存大幅增加，短期仍面臨庫(kù)存壓力。近期需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動(dòng)，節(jié)后下游陸續(xù)開(kāi)工，但堿廠新訂單較少，市場(chǎng)成交氛圍一般。節(jié)前供應(yīng)端擾動(dòng)消息主要來(lái)自于2月中下旬阿拉善產(chǎn)線的檢修計(jì)劃，節(jié)后若堿廠沒(méi)有較大的降負(fù)荷減量那么行業(yè)累庫(kù)格局仍會(huì)持續(xù)。SA2505合約短線建議在1440-1520區(qū)間交易。

玻璃

上周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線暫無(wú)變化，日產(chǎn)量延續(xù)穩(wěn)定。受春節(jié)假期影響，玻璃廠庫(kù)存較節(jié)前增幅較大。華北區(qū)域企業(yè)間出貨情況不一；華東市場(chǎng)大幅累庫(kù)；華中市場(chǎng)交投氣氛清淡，原片企業(yè)庫(kù)存增加明顯；華南市場(chǎng)企業(yè)出貨受阻，節(jié)后下游普遍開(kāi)工較晚，整體庫(kù)存累庫(kù)明顯。節(jié)后中下游復(fù)工或帶動(dòng)玻璃需求增加，但下游深加工企業(yè)通常于正月十五后陸續(xù)復(fù)工，且訂單普遍一般，因此復(fù)工積極性有限，另外節(jié)前中下游補(bǔ)庫(kù)充足也將限制節(jié)后需求高度。FG2505合約短線建議在1290-1350區(qū)間交易。

天然橡膠

泰國(guó)產(chǎn)區(qū)迎來(lái)減產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。月初國(guó)內(nèi)輪胎開(kāi)工率處于低位，疊加國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)物流停運(yùn)，輪胎企業(yè)出貨繼續(xù)放緩，產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)上升，節(jié)后下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎企業(yè)開(kāi)工率有望繼續(xù)回升。上周青島現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)趨勢(shì)，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)出入庫(kù)率環(huán)比雙降，節(jié)后前期滯港貨物逐漸入庫(kù)，但下游對(duì)原材料采購(gòu)情緒不高，整體庫(kù)存表現(xiàn)相對(duì)充足。ru2505合約短線建議在17500-18000區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在14800-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯供方價(jià)格平穩(wěn)，外盤(pán)價(jià)格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤(rùn)虧損影響買(mǎi)盤(pán)謹(jǐn)慎；順丁橡膠供價(jià)連續(xù)上調(diào)較快，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購(gòu)較為清淡。順丁橡膠裝置開(kāi)工下降，高順順丁橡膠庫(kù)存有所回落；輪胎行業(yè)開(kāi)工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯調(diào)漲，順丁膠利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約下方關(guān)注14300支撐，上方測(cè)試14800區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素氣頭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，整體供應(yīng)水平不斷提升。月初春節(jié)期間物流發(fā)運(yùn)減少，尿素企業(yè)雖有訂單待發(fā)，但尿素企業(yè)庫(kù)存整體較春節(jié)前大幅累庫(kù)。節(jié)后北方氣溫回升，市場(chǎng)氛圍回暖，局部地區(qū)農(nóng)業(yè)走貨緩和；下游需求逐步恢復(fù)，對(duì)尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥生產(chǎn)逐步啟動(dòng)，工業(yè)需求邊際改善，尿素企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)，主產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)企業(yè)庫(kù)存緩慢下降，對(duì)價(jià)格形成底部支撐。UR2505合約短線建議在1730-1790區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為30.88萬(wàn)噸，較上周增加3.04%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為72.93%，較上周提升0.59個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬(wàn)噸，較上月增加6.46萬(wàn)噸，或+11.66%。華東某工廠55萬(wàn)噸、華東某廠25萬(wàn)噸裝置存檢修預(yù)期，珠海華潤(rùn)50萬(wàn)噸裝置重啟中。聚酯瓶片產(chǎn)量或窄幅增加。節(jié)后終端各加工行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)需求邊際向好，瓶片工廠累庫(kù)壓力仍存，成本端支撐不足，瓶片價(jià)格偏弱運(yùn)行，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于892元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)840元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格840元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)117美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量1月減少。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度降低。截止2025年2月10日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：339萬(wàn)m3，環(huán)比增加36萬(wàn)m3，庫(kù)存季節(jié)性增加。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤(pán)價(jià)格高位降價(jià)、進(jìn)口換算仍倒掛國(guó)內(nèi)價(jià)格，原木下游整體需求季節(jié)性低位，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問(wèn)題升水走強(qiáng)。LG2507合約建議下方關(guān)注860附近支撐，上方900附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連漲0.26%至683.18元/克，滬銀主連漲1.29%至8025元/千克。宏觀數(shù)據(jù)方面，聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申不急于降息的鷹派立場(chǎng)后，最新公布的美國(guó)1月通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策維持現(xiàn)狀的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，1月CPI年率升至3.0%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的2.9%；核心CPI年率從3.2%上升至3.3%，同樣超出預(yù)期的3.1%。此次CPI上漲主要受到企業(yè)年初提價(jià)以及對(duì)潛在更高關(guān)稅預(yù)期的推動(dòng)。受此影響，長(zhǎng)端美債收益率顯著上升，美元指數(shù)也小幅走高。通脹數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)與昨日鮑威爾的鷹派言論形成共振，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持高利率政策的預(yù)期，短期內(nèi)降息的可能性顯著降低。受此影響，金價(jià)短線大幅下挫后反彈。盤(pán)中短線跳水或因長(zhǎng)端美債收益率的迅速拉升，而物價(jià)上調(diào)和特朗普關(guān)稅政策的通脹反彈預(yù)期仍給予金價(jià)一定支撐，疊加當(dāng)下地緣局勢(shì)反復(fù)，這些利好因素或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)金價(jià)上行。若后續(xù)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)反彈而基準(zhǔn)利率維持不變，實(shí)際利率的下行將進(jìn)一步利好金價(jià)。當(dāng)前貴金屬或多以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主，短期內(nèi)黃金高位回調(diào)壓力較大，操作上建議暫時(shí)觀望。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：認(rèn)為中性利率已經(jīng)上升，將根據(jù)市場(chǎng)情況嘗試停止縮表，重申無(wú)需急于調(diào)整利率。國(guó)內(nèi)方面，工信部等十一部門(mén)印發(fā)《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》提到，到2027年，力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)銅礦資源量增長(zhǎng)5%-10%?；久嫔?，銅精礦端加工費(fèi)快速回落，礦端供應(yīng)偏緊情況仍存。供給方面，節(jié)后上游陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，暫未有冶煉廠檢修計(jì)劃，故整體產(chǎn)量或較1月有所回升。需求方面，下游亦在長(zhǎng)假后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但整體復(fù)產(chǎn)時(shí)間略晚，并且節(jié)前備貨令部分企業(yè)庫(kù)存較為充足，故向外采買(mǎi)意愿并不高。庫(kù)存方面，精煉銅社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)。整體來(lái)看，滬銅基本面或處于供需逐步復(fù)蘇的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為1.17，環(huán)比-0.014，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，商務(wù)部等九部門(mén)：面向社會(huì)征集并受理銀發(fā)旅游列車(chē)開(kāi)行需求，多種形式開(kāi)展產(chǎn)品定制服務(wù)，將銀發(fā)旅游列車(chē)適老化、綠色化、舒適化改造納入大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新支持范圍?；久嫔?，原料端由于氧化鋁價(jià)格持續(xù)回落，鋁土礦報(bào)價(jià)有所承壓，土礦供給未有偏多，持貨方挺價(jià)意愿仍強(qiáng)。氧化鋁供給方面，運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)提升，供給延續(xù)相對(duì)寬松局面。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)部分前期技改、減產(chǎn)的電解鋁廠陸續(xù)起槽復(fù)產(chǎn)，需求略有提升。整體而言氧化鋁基本面仍處于供應(yīng)偏寬松的情況。操作建議，輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：認(rèn)為中性利率已經(jīng)上升，將根據(jù)市場(chǎng)情況嘗試停止縮表，重申無(wú)需急于調(diào)整利率。國(guó)內(nèi)方面，商務(wù)部等九部門(mén)，將銀發(fā)旅游列車(chē)適老化、綠色化、舒適化改造納入大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新支持范圍。基本面上，電解鋁供給端，由于電解鋁廠對(duì)前期減產(chǎn)和技改部分的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，令國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能增長(zhǎng)，加之原料成本的下降，令生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)生產(chǎn)意愿有所提升。電解鋁需求端，節(jié)假期結(jié)束，鋁加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游開(kāi)工率顯著回升需求逐步回暖向好。整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供需雙增局面。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.95，環(huán)比-0.0936，期權(quán)市場(chǎng)情緒較均衡，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

夜盤(pán)滬鉛主力合約期價(jià)漲幅0.06%。宏觀面，美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得14.3萬(wàn)人，創(chuàng)去年10月以來(lái)新低，失業(yè)率錄得4.0%，為去年5月以來(lái)新低，均低于預(yù)期。基本面，部分冶煉廠春節(jié)假期檢修暫未結(jié)束，上周鉛精礦暫未進(jìn)入市場(chǎng)詢價(jià)交易，市場(chǎng)交易仍偏清淡。原生鉛方面，上周開(kāi)工率延續(xù)下滑， 河南、湖南地區(qū)春節(jié)假期檢修減產(chǎn)的冶煉廠并未如期恢復(fù)，部分冶煉廠粗鉛恢復(fù)但電解鉛將于下周逐步提產(chǎn)；再生鉛方面，假期過(guò)后再生鉛行業(yè)迎來(lái)復(fù)產(chǎn)高峰，原料廢電瓶的需求急劇增加，但由于廢電瓶的報(bào)廢量有限，加之回收商尚未完全從假期中復(fù)工，廢電瓶的供應(yīng)可能會(huì)面臨緊張局面。在需求激增而供應(yīng)受限的情況下，廢電瓶的價(jià)格或會(huì)提升利多鉛價(jià)。操作上建議，滬鉛主力合約短期逢低試多為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國(guó)1 月核心CPI上升 0.4%。預(yù)期均為上升0.3%，但市場(chǎng)認(rèn)為不太可能預(yù)示著更大的物價(jià)上漲趨勢(shì)，美元指數(shù)震蕩。基本面，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開(kāi)啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)或逐步回暖，疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存處在低位，鋅價(jià)下方存在支撐。技術(shù)上，空頭氛圍下降，關(guān)注23500支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，美國(guó)1 月核心CPI上升 0.4%。預(yù)期均為上升0.3%，但市場(chǎng)認(rèn)為不太可能預(yù)示著更大的物價(jià)上漲趨勢(shì)，美元指數(shù)震蕩?；久?，原料端菲律賓通過(guò)一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長(zhǎng)期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策指引，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍弱勢(shì)按需采購(gòu)為主。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，多空分歧較大，MA10下穿MA60，維持區(qū)間寬幅震蕩。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過(guò)目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開(kāi)工，市場(chǎng)供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長(zhǎng)期刺激政策存在加碼預(yù)期，不過(guò)市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，以按需采購(gòu)為主，季節(jié)性累庫(kù)周期。因此不銹鋼市場(chǎng)整體供需兩弱局面。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，多空分歧增大，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)做多。

滬錫

宏觀面，美國(guó)1 月核心CPI上升 0.4%。預(yù)期均為上升0.3%，但市場(chǎng)認(rèn)為不太可能預(yù)示著更大的物價(jià)上漲趨勢(shì)，美元指數(shù)震蕩?；久?，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過(guò)印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂(lè)觀。技術(shù)面，增倉(cāng)上漲，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)做多。

硅鐵

硅鐵市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。供應(yīng)方面，大部分企業(yè)開(kāi)工穩(wěn)定，個(gè)別開(kāi)工高于節(jié)前時(shí)期，尚有部分年前訂單在產(chǎn)，寧夏廠家陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。下游方面，部分工程項(xiàng)目陸續(xù)復(fù)工，終端采購(gòu)情況略有好轉(zhuǎn)，2月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量1460噸，較上輪減少723噸，金屬鎂市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行，需求有待進(jìn)一步回暖，關(guān)注1月電費(fèi)結(jié)算價(jià)及鋼招定價(jià)情況。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏弱，操作上建議日內(nèi)短線交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

錳硅市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。據(jù)市場(chǎng)消息礦端發(fā)運(yùn)或有恢復(fù)，疊加近期部分海外錳礦到港量有所回升，看漲邏輯松動(dòng)，疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)速度較慢，需求無(wú)明顯釋放，河鋼集團(tuán)2月硅錳采量11500噸，市場(chǎng)情緒悲觀，盤(pán)面多空減倉(cāng)觀望，不過(guò)短期空頭力量較強(qiáng)。策略建議：錳硅主力延續(xù)跌勢(shì)，基本面消息擾動(dòng)較大，交易氛圍轉(zhuǎn)弱，操作上建議暫時(shí)觀望，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

隔夜JM2505合約震蕩偏弱，焦煤市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦炭八輪提降落地，煤焦供應(yīng)偏寬，終端需求淡季特征明顯，下游雖有復(fù)產(chǎn)但以消耗庫(kù)存為主，市場(chǎng)對(duì)焦炭仍有繼續(xù)看跌預(yù)期。策略建議：隔夜JM2505合約震蕩偏弱，操作上考慮逢高短空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

隔夜J2505合約震蕩偏弱，焦炭市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。八輪提降落地后，盡管原料端焦煤讓利，焦企虧損情況仍將增加，少部分焦企有累庫(kù)情況；鋼廠庫(kù)存仍在相對(duì)高位，天氣寒冷各項(xiàng)目恢復(fù)緩慢，終端需求淡季壓力大，鐵水產(chǎn)量低位，鋼廠采購(gòu)積極性不高，整體交易情緒略顯悲觀，部分貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)拿貨，短期焦炭或仍有1-2輪提降空間。策略建議：隔夜J2505合約震蕩偏弱，操作上建議短線維持弱震蕩思路對(duì)待，關(guān)注元宵后需求釋放情況，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤(pán)，鐵礦2505合約收盤(pán)823.5，上漲0.37%，昨日青島港PB粉報(bào)816元/噸，上漲12元/噸。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普周三與俄羅斯總統(tǒng)普京通電話，朝著外交解決他承諾結(jié)束的戰(zhàn)爭(zhēng)邁出關(guān)鍵的一步?；久?，本期發(fā)運(yùn)受到澳洲颶風(fēng)影響，供應(yīng)回落，需求端本期鐵水產(chǎn)量228.44萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.99萬(wàn)噸，年同比增加4.35萬(wàn)噸，一季度發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)偏淡，繼續(xù)關(guān)注發(fā)運(yùn)及港存去化情況。驅(qū)動(dòng)方面，鋼材終端需求尚未恢復(fù)，鐵礦自身難持續(xù)走出獨(dú)立行情。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤(pán)，螺紋2505合約收盤(pán)3286，上漲0.18%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3340，下跌10元/噸。宏觀面，2月10日，國(guó)常會(huì)提到，要實(shí)施優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境三年行動(dòng)。基本面，連續(xù)6周累庫(kù)，供需雙增，本期庫(kù)存增幅中性，庫(kù)存較同期低21.08%。驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注累庫(kù)和需求恢復(fù)情況。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤(pán)，熱卷2505合約收盤(pán)3405，上漲0.21%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3440，價(jià)格持穩(wěn)。據(jù)Mysteel調(diào)研，今年選擇元宵節(jié)后復(fù)工的制造業(yè)企業(yè)占比較去年增加10%，尤其是冷軋需求較高的家電、汽車(chē)行業(yè)?；久?，累庫(kù)，累庫(kù)幅度6.62%,庫(kù)存較同期增加21.89%。驅(qū)動(dòng)方面，鋼廠復(fù)產(chǎn)，原料走強(qiáng)，鋼材利潤(rùn)或下降。市場(chǎng)方面，關(guān)稅影響，商品情緒走弱。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行。12日，SMM華東不通氧553#在10600-10700元/噸；通氧553#在10800-10900元/噸；521#在11200-11500元/ 噸；441#在11100-11300元/噸；421#在11500~11700元/噸； 421#有機(jī)硅用在12000-12300元/噸；3303#在11900-12000元/噸。昆明、黃埔港、天津港、西北、新疆、四川、福建、上海地區(qū)硅價(jià)持穩(wěn)。近期新疆無(wú)粘結(jié)硅煤價(jià)格再度下調(diào)50元/噸，繼續(xù)讓利下游硅廠；石油焦有所探漲，工業(yè)硅生產(chǎn)成本增加，部分廠家有挺價(jià)意愿。供應(yīng)緩慢增加，大廠有少量復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象。下游粉單招標(biāo)陸續(xù)展開(kāi)，市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商及下游用戶持觀望情緒，下游硅片環(huán)節(jié)提產(chǎn)，硅料企業(yè)挺價(jià)意愿較高，電池片和組件漲勢(shì)并不順暢；有機(jī)硅主流單體廠拉漲情緒明顯，受此影響下游企業(yè)詢價(jià)較前期有所活躍，雙方博弈。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約窄幅震蕩，操作上建議短線維持弱震蕩思路對(duì)待，關(guān)注日BOLL指標(biāo)中軌附近支撐，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤(pán)面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩走勢(shì)，截止收盤(pán)-0.15%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)2月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量或?qū)⒈３址€(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?；久嫔?，當(dāng)前碳酸鋰市場(chǎng)供需兩端均呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端因國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加及海外進(jìn)口增量而持續(xù)承壓，需求端則因下游備庫(kù)充足及采購(gòu)意愿薄弱而表現(xiàn)低迷。預(yù)計(jì)2月碳酸鋰價(jià)格將繼續(xù)小幅下跌，需關(guān)注下游需求恢復(fù)情況及庫(kù)存消化進(jìn)度。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為30.72%，環(huán)比-2.4512%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱收斂。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

上個(gè)交易日多晶硅主力合約期價(jià)震蕩收跌。宏觀面，美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得14.3萬(wàn)人，創(chuàng)去年10月以來(lái)新低，失業(yè)率錄得4.0%，為去年5月以來(lái)新低，均低于預(yù)期。基本面，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，1月主流地區(qū)開(kāi)工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場(chǎng)主流成交價(jià)格39-45元/千克，N型致密料市場(chǎng)主流成交價(jià)格38-42元/千克。節(jié)后成交趨于平淡，新一輪成交還未展開(kāi)，多晶硅廠目前還面臨著庫(kù)存上升的壓力。但部分頭部企業(yè)基于行業(yè)及自身情況已經(jīng)有計(jì)劃在短期新一輪的報(bào)價(jià)中提張價(jià)格，下游開(kāi)始觀望上游報(bào)價(jià)。但從終端看需求并未得到有效恢復(fù)且拉晶廠儲(chǔ)備充足庫(kù)存，預(yù)計(jì)實(shí)際成交全面提漲面臨一定壓力。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。