※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體大幅收跌，跌幅均超3%。四期指同樣集體走弱，周一至周四，受此前公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱影響，四期指大幅下探；周五受人民幣對美元匯率走強，市場信心得到提振，股市超跌反彈，四期指中，僅IH受銀行股、高紅利股下跌影響，微幅走弱。滬深兩市日均成交額維持6000億上方，北向資金大幅凈流出超100億元。國內(nèi)方面，央行對逆回購、LPR、SLF同步降息10bp，同時額外增加一次MLF操作，并降息20個基點；但整體提振效果有限。目前，投資者信心仍較為脆弱，市場風(fēng)險偏好較低，流動性拐點尚未出現(xiàn)，本周五的上漲建議暫以反彈思路對待。策略上，單邊建議觀望，期權(quán)可構(gòu)建熊市價差策略。

國債期貨

上周降息落地，國債收益率下行5bp-7bp，中短端表現(xiàn)強于長端，后續(xù)隨著MLF意外續(xù)作，長端及超長端補漲，10Y、30Y上周分別下行約7bp、5bp至2.18%、2.41%，逼近前低；TL、T、TF、TS主力合約周漲幅分別為1.26%、0.47%、0.32%、0.13%，均創(chuàng)新高。1-6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額35110.3億元，同比增長3.5%，增速比1-5月份加快0.1個百分點。6月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.6%，比5月加快2.9個百分點。財政部等四部門發(fā)布《支持科技創(chuàng)新專項擔(dān)保計劃》，要求適當(dāng)提高科技創(chuàng)新類中小企業(yè)擔(dān)保金額、代償上限，分類提高分險比例等；上海發(fā)布三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，總規(guī)模1000億元；政策對新質(zhì)生產(chǎn)力的支持進一步加大。美國6月核心PCE超預(yù)期，市場仍然預(yù)期年內(nèi)降息落地，關(guān)注人民幣匯率波動。8月政府債凈發(fā)行規(guī)?；虺?.5萬億元，供給壓力之下，央行或進一步釋放中長期流動性。二季度債基規(guī)模突破10萬億元，單季度增長超萬億元，純債基金是債基規(guī)模擴張的主力。存款利率下調(diào)以后，理財規(guī)?？赡茉俣葦U容，機構(gòu)欠配之下，債市買盤支撐較強。操作上，持債觀望，長債逢調(diào)整可介入。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.2502，較前一交易日貶值192個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1270，調(diào)升51個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月核心PCE同比升幅持平于2.6%，為2021年3月以來最低水平；整體PCE同比增速從前月的2.6%下滑至2.5%，為五個月來最低水平。這些數(shù)據(jù)表明，盡管通脹壓力有所上升，但整體通脹環(huán)境仍在可控范圍內(nèi)。美國6月PCE數(shù)據(jù)的溫和上升，為美聯(lián)儲在9月開始降息提供了可能性。據(jù)CME工具顯示，美聯(lián)儲9月將降息25個基點的概率為89.6%，降息50個基點概率為10.2%，同時市場也增加了對美聯(lián)儲12月第二次降息的押注。國內(nèi)方面，國家發(fā)改委、財政部正式出臺文件，安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新。綜上，隨著美聯(lián)儲降息時點的臨近以及我國擴內(nèi)需政策逐步落地，美元支撐因素減弱，人民幣幣值大概率上漲。

美元指數(shù)

截至周一，美元指數(shù)跌0.08%報104.3233，周跌0.04%。非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.1%報1.0856，周跌0.23%；英鎊兌美元漲0.16%報1.287，周跌0.31%；澳元兌美元漲0.12%報0.6546，周跌2.06%；美元兌日元跌0.09%報153.792，周跌2.36%。

美元在上周五幾乎沒有變化。受到美國通脹報告溫和導(dǎo)致國債收益率下降的影響，市場預(yù)計在9月的美聯(lián)儲寬松政策前景更加明確。上周五的美國6月個人消費支出（PCE）報告基本符合預(yù)期，支持了9月美聯(lián)儲降息的理由。環(huán)比下，6月份PCE上升0.1%，雖略高預(yù)期但核心指數(shù)上升0.2%，符合市場預(yù)期；同比下，6月份PCE上升2.5%，符合市場預(yù)期，低于5月份的2.6%。6月份總值和核心PCE均處于3年多的低點，這是美聯(lián)儲政策的鴿派因素。然而，總值同比上升2.5%和核心指數(shù)同比上升2.6%仍高于美聯(lián)儲的2.0%通脹目標(biāo)，這意味著美聯(lián)儲宣布成功實現(xiàn)通脹目標(biāo)可能為時過早。這表明市場預(yù)測美聯(lián)儲在下周利率會議上將維持利率不變但暗示在9月會議降息可能是正確的。在其他數(shù)據(jù)公布中，6月份美國個人支出符合市場預(yù)期，環(huán)比增長0.3%，低于修正后的5月份0.4%（初值為0.3%）。然而，6月份美國個人收入報告環(huán)比增長0.2%，低于預(yù)期的0.4%，也低于修正后的5月份0.4%（初值為0.5%）。這些報告表明，即使消費者財務(wù)狀況因收入減少而惡化，美國消費者支出仍在維持。周五的密歇根大學(xué)7月份美國消費者信心指數(shù)最終值從7月初值66.0上調(diào)0.4點至66.4，略低于預(yù)期的上調(diào)0.5點至66.5。7月份的66.4是8個月低點，比6月份的68.2下降了1.8點。市場認為下周7月30-31日利率會議上降息25個基點的概率為5%，如果下周不降息，則9月17-18日的下一次會議上降息的概率為100%。

非美國家貨幣方面，日元本月在貨幣市場上占據(jù)主導(dǎo)地位，上周四飆升至每美元151.945的近三個月高點。月初它曾在38年低點161.96附近，隨后日本央行的貨幣干預(yù)和市場預(yù)期日本央行將在下周的會議上實施鷹派政策調(diào)整，導(dǎo)致日元套利交易的空頭回補。此外，美日利率差距縮小的預(yù)期降低了使用低收益日元作為投資資金的信心。做空日元仍然有利可圖，但波動性的增加使持有這些頭寸變得更加困難。

展望未來，由于市場對年內(nèi)美聯(lián)儲降息預(yù)期走強，美元長期來看或多持續(xù)承壓。

集運指數(shù)(歐線)

上周集運指數(shù)（歐線）期貨價格表現(xiàn)分化，主力合約周跌1.69%，遠月合約多數(shù)下跌，且跌幅繼續(xù)高于近月。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為6318.10點，較上周繼續(xù)上升315.87點，環(huán)比上漲5.3%，漲幅再度超預(yù)期，為近月合約進行支撐。此前，巴以?；痤A(yù)期再度加強，疊加地中海航運、馬士基集團帶頭調(diào)降運費，引發(fā)一波航運市場降價潮，遠月合約降幅最為明顯。。同時，市場對接下來淡季期間航運景氣度的預(yù)期不樂觀，促使遠月合約期價始終位于回落趨勢。三季度作為航運傳統(tǒng)旺季，出運需求增加，疊加目前港口準(zhǔn)班率下降，有效運力依舊偏緊，并且8月合約即將進入交割月，基差回歸邏輯存在，或持續(xù)高位運行。今明兩年仍將有大量集裝箱船新船下水供應(yīng)壓力增加，需關(guān)注船廠交付速度以及歐美補庫節(jié)奏，集運景氣度需繼續(xù)觀察。綜上，巴以停協(xié)的推進使得遠月合約持續(xù)回落，但在我國宏觀政策加力的背景下下行幅度有限。最新現(xiàn)貨指標(biāo)SCFIS超預(yù)期上漲疊加基差回歸支撐合約EC2408高位運行。月間基差加大，分化明顯，交易難度提升，建議投資者保持謹慎，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價格指數(shù)漲1%報1404.49，呈震蕩走高態(tài)勢；最新CRB現(xiàn)貨指數(shù)跌0.38%，在530至540區(qū)間震蕩。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，純堿跌3.37%，原油漲0.02%。黑色系全線下跌，熱卷跌0.56%，螺紋鋼跌0.53%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，白糖跌1.13%，豆油、豆粕跌0.85%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬鋁漲0.89%，滬鎳漲0.86%，滬銅漲0.42%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.04%，滬銀漲0.4%。

美國6月核心PCE同比漲增速持平于2.6%，為2021年3月以來最低水平，環(huán)比增速反彈至0.2%；整體PCE同比增速從上月的2.6%下滑至2.5%，為五個月來最低水平。美聯(lián)儲將于當(dāng)?shù)貢r間7月30至7月31日進行議息會議，根據(jù)互換合約顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲將在本次會議上維持利率不變，而9月降息的概率達100%。國內(nèi)方面，6月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤增長3.6%，增速比5月份加快2.9個百分點；分行業(yè)來看，采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤降幅明顯收窄，對大宗商品需求有一定程度的抑制。具體來看，地緣政治局勢反復(fù)，中國原油需求放緩，油價呈現(xiàn)寬幅震蕩，其余能化品同樣呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢；金屬方面，下游房地產(chǎn)基建需求疲軟，黑色系整體承壓，美聯(lián)儲降息不斷調(diào)整，貴金屬波動較大；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力依然較大，價格上行受阻。目前三中全會政策已經(jīng)落地，但改革政策還未真正對經(jīng)濟基本面起到提振，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計震蕩偏弱。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

周五夜盤豆一下跌0.24%，供應(yīng)端，大豆正值種植期，部分產(chǎn)區(qū)大豆地塊被淹，且未來一周降雨仍較多，可能對未來產(chǎn)量造成潛在影響；黑龍江省儲、 九三、國儲大豆同時拍賣，北方大豆拍賣較為順利，市場豆源有所增加，同時隨著學(xué)校迎來暑假，集體食堂對豆制品的需求持續(xù)縮減，下游需求進入淡季，市場成交量有限，抑制豆價上漲，但目前，產(chǎn)區(qū)余貨量已較為有限，尤其優(yōu)質(zhì)豆源短缺對價格有支撐作用?？偟膩碚f，在供需雙弱格局下，降雨天氣若持續(xù)對大豆生長造成影響可能促使大豆價格反彈。

豆二

周五夜盤豆二下跌1.02%，美國農(nóng)業(yè)部雖然將2023/24年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低50萬噸至4950萬噸，不過阿根廷農(nóng)戶銷售大豆的步伐依然遲緩；巴西大豆出口增幅明顯，7月日均出口量同比增長11.4%；目前美豆產(chǎn)區(qū)天氣仍是市場關(guān)注的重點，USDA干旱報告數(shù)據(jù)顯示，約4%的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，大豆生長狀況良好，但未來兩周美國中西部產(chǎn)區(qū)有高溫擾動，降雨逐步減少至常值以下，美豆出口銷售加快和干旱天氣的影響下暫時企穩(wěn)，若天氣題材無法有效驅(qū)動，不排除繼續(xù)下探尋底支撐的可能。

豆粕

周五美豆下跌3.06%，美豆粕下跌1.58%，豆粕下跌0.85%，目前美豆產(chǎn)區(qū)天氣仍是市場關(guān)注的重點，USDA干旱報告數(shù)據(jù)顯示，約4%的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，大豆生長狀況良好，但未來兩周美國中西部產(chǎn)區(qū)有高溫擾動，降雨逐步減少至常值以下，美豆出口銷售加快和干旱天氣的影響下暫時企穩(wěn)；外購仔豬養(yǎng)殖、自繁自養(yǎng)盈利環(huán)比微增，養(yǎng)殖成本處于低位，養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)，豆粕市場成交環(huán)比增加，但需求明顯改善尚需時日，同時國內(nèi)大豆庫存繼續(xù)累庫，中國大豆排船增加，大豆供應(yīng)維持寬松，開機率居高不下，油廠豆粕庫存增加至 121.93 萬噸的高位水平，豆粕庫存連續(xù)多周累庫，高庫存限制豆粕價格上漲。

豆油

周五美豆下跌3.06%，美豆油下跌5.14%，豆油下跌0.85%，目前美豆產(chǎn)區(qū)天氣仍是市場關(guān)注的重點，USDA干旱報告數(shù)據(jù)顯示，約4%的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，大豆生長狀況良好，但未來兩周美國中西部產(chǎn)區(qū)有高溫擾動，降雨逐步減少至常值以下，美豆出口銷售加快和干旱天氣的影響下暫時企穩(wěn)；國內(nèi)棕櫚油有供應(yīng)偏緊預(yù)期支撐盤面，但油脂需求處于消費淡季，豆油在高壓榨情況下持庫存增加，豆油成交減少，供應(yīng)較為寬松，限制豆油上漲幅度。

棕櫚油

周五馬棕上漲0.59%，棕櫚油下跌0.31%，獨立檢驗公司Amspec Agri發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-25日棕櫚油出口量為1173224噸，較上月同期出口的891570噸增加31.6%，馬來出口數(shù)據(jù)強勁，提振馬棕價格；但據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-20日棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估增加14.95%，棕櫚油進入增產(chǎn)季，馬棕產(chǎn)量增加抑制價格上漲；國內(nèi)方面，雖然周內(nèi)棕櫚油走貨有所好轉(zhuǎn)，成交量有所放大，庫存小幅下降，但進口成本有所下降，買船有所增加，預(yù)計8月到港增加，疊加油脂需求未見改善，豆、菜油庫存持續(xù)累庫，抑制棕櫚油上漲。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五重挫，受美豆油價格下跌拖累。隔夜菜油2409合約收跌0.69%。當(dāng)前加拿大油菜處于開花期,雖然氣溫高于正常水平，但是由于前段時間的降水充裕，土壤水分依舊處于正常水平。根據(jù)加拿大發(fā)布的作物報告來看，截至7月16日，艾伯塔省和薩斯喀徹溫省菜籽優(yōu)良率分別為71.8%和70%，遠高于上周的67.4%和60%。作物優(yōu)良率較高，繼續(xù)牽制其市場價格。不過，近日大草原部分地區(qū)出現(xiàn)高溫炎熱天氣，若持續(xù)的高溫且缺乏降水的天氣，可能造成土壤墑情連續(xù)下降，或?qū)?dǎo)致油菜籽出現(xiàn)減產(chǎn)風(fēng)險。其它方面，馬棕出口持續(xù)良好，提振油脂市場。國內(nèi)方面，進口大豆和菜籽集中到港，油廠開機率保持高位，供應(yīng)相對充裕。而油脂消費處于淡季，國內(nèi)三大食用油庫存總量保持增勢，國內(nèi)菜油供需仍然偏松。盤面來看，受外盤下跌拖累，隔夜菜油震蕩收跌，短期市場波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五大幅下跌，美國中西部地區(qū)迎來及時降雨。隔夜菜粕2409合約收跌0.08%。美國農(nóng)業(yè)發(fā)布的作物進展周報顯示，截至7月21日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為68%，與上周持平，符合市場預(yù)期，上年同期為54%。現(xiàn)階段美豆優(yōu)良率處于近幾年來偏高水平，且短期內(nèi)天氣狀況繼續(xù)保持良好，持續(xù)牽制美豆市場價格。不過，美豆仍處于關(guān)鍵生長期，一項大宗商品研究報告顯示，預(yù)計8月北美大部分地區(qū)天氣溫暖干燥。如果得到證實，將在很大程度上對作物產(chǎn)生不利影響，也刺激天氣升水預(yù)期增強，密切關(guān)注美豆種植區(qū)后期天氣狀況。國內(nèi)市場而言，進口菜籽持續(xù)到港，疊加國產(chǎn)菜籽供應(yīng)充足局面不變，菜粕產(chǎn)供量總體有保障且供應(yīng)壓力較大。且據(jù)監(jiān)測顯示，截止到2024年第29周末，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為4.8萬噸，較上周的4.0萬噸增加0.8萬噸，環(huán)比增加21.52%。供應(yīng)壓力下庫存水平連續(xù)提升。豆粕市場而言，近月進口大豆到港持續(xù)較多，油廠開機率將維持高位，豆粕庫存壓力來到近年來最高，部分工廠有脹庫的現(xiàn)象。盤面來看，受美豆下跌影響，隔夜菜粕震蕩收跌。近期菜粕盤面波動較大，關(guān)注前期低位附近支撐情況，短線參與為主。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五下跌，因預(yù)報顯示美國作物帶將迎來有利降雨。隔夜玉米2409合約收跌0.04%。美玉米優(yōu)良率處于近幾年來最高位，且短期內(nèi)天氣狀況繼續(xù)保持良好，持續(xù)牽制美豆市場價格。且國際玉米價格比價優(yōu)勢良好，牽制國內(nèi)市場情緒。不過，預(yù)報稱美國8月將迎來干燥炎熱的天氣，天氣升水預(yù)期有所增強。國內(nèi)方面，東北地區(qū)高溫天氣使玉米儲存壓力增加，部分渠道三方資金到期，貿(mào)易主體有變現(xiàn)需求，養(yǎng)殖業(yè)補欄意愿持續(xù)低迷，飼企玉米庫存處于安全水平，采購較為謹慎，深加工企業(yè)虧損存在，深加工企業(yè)收糧態(tài)度較為謹慎，價差也使糧源流通難度加大，偏高水分糧源繼續(xù)小幅降價出貨。華北黃淮產(chǎn)區(qū)受到持續(xù)降雨的影響，部分貿(mào)易商存糧條件不佳，部分糧源發(fā)生品質(zhì)下降現(xiàn)象，持糧主體挺價心態(tài)減弱，出貨意愿增加，而深加工企業(yè)開工率下調(diào)，玉米消費水平下降，補庫意愿一般，飼企僅小批量補貨，隨著玉米到貨量的增加，部分企業(yè)繼續(xù)壓價收購。盤面來看，在供應(yīng)壓力下，玉米現(xiàn)貨偏弱調(diào)整，期價也繼續(xù)回落，短期暫且觀望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2409合約收跌0.54%。玉米淀粉企業(yè)部分區(qū)域繼續(xù)虧損，行業(yè)開機有所下滑，供應(yīng)端壓力不大。不過，玉米淀粉需求淡季，下游簽單提貨積極性較差，行業(yè)庫存環(huán)比明顯累積。截至7月24日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量109.8萬噸，較上周增加3.20萬噸，周增幅3.00%，月增幅2.91%；年同比增幅17.43%。另外，玉米端價格有所松動，淀粉挺價積極性減弱。盤面來看，現(xiàn)貨價格走弱以及玉米下跌拖累，淀粉期價同步下滑，短期觀望為主。

生豬

供應(yīng)方面，養(yǎng)殖戶控重出欄惜售，月末生豬供應(yīng)縮緊，近期市場看漲情緒高漲，加之標(biāo)肥價差倒掛，提振養(yǎng)殖戶二次育肥信心，推動生豬價格走高。遠月而言，5-6月能繁母豬存欄量止降回升，意味著年后生豬遠月供應(yīng)有所恢復(fù)。需求方面，由于氣溫升高以及學(xué)生放假，屠企開工率保持低位波動，需求表現(xiàn)疲軟，對高價豬肉接受程度一般，從而將掣肘生豬價格的上漲節(jié)奏。生豬期貨主力合約觸及前期波動區(qū)間上沿后回落調(diào)整，支撐位關(guān)注17800-18000元/噸。建議逢回調(diào)短多，注意設(shè)置止。

雞蛋

南北相繼入伏，蛋雞產(chǎn)蛋率有所下降，加上肉類、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價格仍然高位，雞蛋替代消費效應(yīng)仍在。不過，終端消費市場對高價蛋抵觸情緒不減，同時高溫天氣，多數(shù)地區(qū)質(zhì)量問題頻發(fā)，終端多按需采購為主，市場悲觀情緒漸起，養(yǎng)殖企業(yè)有恐慌情緒，出貨積極性增加。雞蛋現(xiàn)貨價格有所回降。疊加雞蛋供應(yīng)量整體仍處同期偏高水平，雞蛋供應(yīng)整體壓力仍較大。持續(xù)牽制期價表現(xiàn)。盤面來看，上周期價震蕩收跌，短線參與為主。

蘋果

產(chǎn)銷區(qū)庫存果交易維持冷清，市場好差貨價格呈現(xiàn)兩極分化。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年7月25日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為92.8萬噸，較上周減少10.43萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為13.22%，較上周減少0.74%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為7.84%，較上周減少1.1762%。山東整體走貨走貨不快，客商少量尋優(yōu)質(zhì)好貨發(fā)市場及商超，果農(nóng)貨出貨圍繞低價貨源走電商及團購渠道為主，終端市場消化緩慢。陜西主產(chǎn)區(qū)走貨速度延續(xù)緩慢態(tài)勢，基本以客商按需發(fā)自存為主，整體交易氛圍清淡。另外后期隨著早熟品種陸續(xù)上量，產(chǎn)地庫存貨源去庫速度或繼續(xù)減緩。不過考慮到下方成本支撐較強，短期價格趨于震蕩。

紅棗

銷區(qū)市場持續(xù)到貨價格相對穩(wěn)定，低端價格貨源到貨減少，根據(jù)到貨品質(zhì)不同主流成交價格相對上移。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年7月25日紅棗本周36家樣本點物理庫存在5668噸，較上周增加125噸，環(huán)比增加2.26%，同比減少46.93%，本周樣本點庫存小幅增加，市場停車區(qū)貨源持續(xù)供應(yīng)，市場到貨品牌不一質(zhì)量參差不齊，同等級低端貨市場接受度較好，加之客商拿貨風(fēng)險降低，適當(dāng)采購部分貨源維系下游客戶。操作上，鄭棗主力合約價格暫且觀望。

棉花

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報告顯示，2024年7月12-18日，2023/24年度美國陸地棉出口簽約量-16843噸，是營銷年度最低點，較前周和較前4周平均水平明顯下降。2023/24年度美國陸地棉出口裝運量29805噸，較前周增長16%，較前4周平均水平下降11%。當(dāng)周美國棉花出口簽約出現(xiàn)負增長，出口銷售數(shù)據(jù)相對疲軟。國內(nèi)市場，新季疆內(nèi)棉花生長情況良好，產(chǎn)區(qū)天氣有利于新棉長勢，若后期無較大不利天氣影響，豐產(chǎn)預(yù)期相對強烈。7月以來棉花去庫速度放緩，庫存維持較高水平。加之進口港口棉壓力仍較大。下游方面，紡企開機率下滑，積極跟進新單，實單讓利促銷為主，部分企業(yè)開始對秋冬服裝訂單打樣，市場詢單問價有所增加，但實際成交仍有限。考慮到紡企仍處于虧損邊緣，短期需求短邊際略起色，但仍關(guān)注后期訂單延續(xù)性，整體需求支撐力度相對減弱。操作上，鄭棉2409合約價格觀望為主。

白糖

據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會Unica稱，7月上半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗4317萬噸，同比下滑11%；產(chǎn)糖294萬噸，同比下降9.7%；糖廠使用48.92%的甘蔗比例產(chǎn)糖，而市場最初比例為48.17%。7月上半月巴西甘蔗壓榨量和產(chǎn)糖量同比均下降，由于產(chǎn)區(qū)降水令田間作業(yè)受到影響，數(shù)據(jù)利好糖市。不過巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當(dāng)周巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為101艘，此前一周為87艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為463.89萬噸，此前一周為425.44萬噸。當(dāng)周等待裝運出口的食糖船只數(shù)量增加明顯，等待裝運糖數(shù)量仍較大。國內(nèi)市場，本年度食糖供應(yīng)趨于寬松，新榨季甘蔗長勢整體良好，具備豐產(chǎn)基礎(chǔ)，長期仍面臨壓力。不過6月進口糖數(shù)量僅為2.77萬噸，低于市場預(yù)期，且預(yù)拌粉清關(guān)周期延長，國產(chǎn)糖庫存相對較低，后市即將面臨中秋備貨需求，銷量將有所轉(zhuǎn)好，給國內(nèi)制糖集團提供出貨機會，短期價格重心或上移。

花生

供應(yīng)端，花生處于種植期，產(chǎn)區(qū)降雨增多，或?qū)⒂绊懏a(chǎn)量和上市時間，關(guān)注天氣變化；港口到港量有所下降，收購進入掃尾階段，影響有限。需求端，油脂處于淡季，油廠壓榨利潤長期處于深度虧損，開機積極性不高，需方剛性采購為主，成交有限，疊加目前大豆大量到港，豆粕庫存持續(xù)增加，豆粕現(xiàn)貨仍將承壓運行，花生粕需求低迷跡象不改，暫無利好提振?？傮w來說，新作花生上市時間不斷臨近，天氣對價格具有指引作用。

※ 化工品

原油

因市場擔(dān)憂原油需求放慢，且對于加沙停火協(xié)議的期待升溫，上周五國際原油繼續(xù)回落，截至收盤，WTI原油8月合約下跌1.43%，報77.16美元/桶。布倫特原油9月合約下跌1.51%，報81.13美元/桶。美囯二季度GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)強于預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息兩次，市場關(guān)注美國PCE數(shù)據(jù)，美元指數(shù)小幅回升。歐佩克聯(lián)盟部長級會議同意將自愿減產(chǎn)措施延長至9月底，將集體性減產(chǎn)措施延長至2025年結(jié)束；以色列和哈馬斯的?；饏f(xié)議談判取得進展，中東地緣局勢緩和；中國需求放緩憂慮有所升溫，EIA美國原油及成品油庫存下降，加拿大野火加劇供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，市場權(quán)衡夏季需求及地緣局勢，短線原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2409合約考驗580區(qū)域支撐，上方反抽598區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國二季度GDP數(shù)據(jù)增長強勁，加拿大野火增加供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，國際原油市場探低回升；新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差升至104美元/噸。LU2409合約與FU2409合約價差為976元/噸，較上一交易日上升99元/噸；國際原油震蕩整理，低高硫期價價差上升，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2409合約多空減倉，凈空單小幅回落。技術(shù)上，F(xiàn)U2409合約考驗3300區(qū)域支撐，建議短線交易為主。LU2410合約考驗4100區(qū)域支撐，上方測試20日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國二季度GDP數(shù)據(jù)增長強勁，加拿大野火增加供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，國際原油市場探低回升；廠家裝置開工小幅下降，廠家及貿(mào)易商庫存回落；山東煉廠開工相對低位，部分地區(qū)降雨天氣阻礙剛需，南方地區(qū)剛需有所提升，市場低價接貨為主，現(xiàn)貨市場價格持穩(wěn)為主。國際原油震蕩整理，下游需求緩慢恢復(fù)，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2409合約期價考驗3500區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠持穩(wěn)，碼頭成交穩(wěn)中低位探漲，市場購銷清淡；外盤液化氣價格小幅下調(diào)，化工需求略有回落，燃燒需求處于淡季，港口庫存呈現(xiàn)增加；華南國產(chǎn)氣價格持平，LPG2409合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為484元/噸左右，較寧波國產(chǎn)氣貼水為564元/噸左右。LPG2409合約多空減倉，凈空單小幅回落。技術(shù)上，PG2409合約考驗4450區(qū)域支撐，上方測試40日均線壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率下降。因前期部分裝置負荷稍有下跌帶來產(chǎn)量減少，上周內(nèi)地企業(yè)庫存整體下降。港口方面，上周進口集中卸貨，港口庫存整體表現(xiàn)為累庫。需求方面，興興、神華寧夏裝置重啟，帶動上周國內(nèi)甲醇制烯烴整體開工率提升，江浙地區(qū)另一套MTO裝置負荷稍有提升，提振沿海MTO裝置整體產(chǎn)能利用率。MA2409合約短線建議在2470-2550區(qū)間交易。

塑料

L2409合約震蕩偏弱，夜盤收于8251元/噸。供給端，上周受部分裝置檢修影響，聚乙烯產(chǎn)量環(huán)比-3.25%至49.67萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.4%至75.89%。需求端，LLDPE主要下游農(nóng)膜、包裝膜開工未有明顯提升，聚乙烯下游平均開工率環(huán)比-0.23%至40.5%，同期低位。庫存方面，截至7月25日，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存-5.7%至44.68萬噸，社會庫存-0.43%至62.32萬噸，總庫存-2.7%至107萬噸。受裝置檢修影響，工廠庫存數(shù)據(jù)環(huán)比下降。下游階段性補庫，社庫去化幅度較小。成本端，截至7月26日，油制成本在8858元/噸附近，煤制成本在7134元/噸附近。本周受裝置回歸影響，預(yù)計產(chǎn)量與開工率上升；8月農(nóng)膜開工存上升預(yù)期，但預(yù)計短期內(nèi)需求提升有限；庫存預(yù)計小幅上升，庫存壓力不大；下方考驗8200附近支撐，上方測試8400附近壓力，操作上建議波動交易，低多為主。

聚丙烯

PP2409震蕩偏弱，夜盤收于7576元/噸。供應(yīng)端，上周停車、重啟裝置并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.49%至73.15%，產(chǎn)量環(huán)比+0.68%至65.30萬噸。需求端，淡季延續(xù)，下游整體開工率+0.17%至48.63%。庫存方面，截至7月24日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量+2.56%至71.03萬噸。其中，生產(chǎn)企業(yè)庫存+5.22%，貿(mào)易商庫存-4.01%，港口庫存-2.35%。產(chǎn)量上升疊加下游采購疲軟，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上升；庫存向下轉(zhuǎn)移受阻疊加下游剛需消耗，貿(mào)易商庫存環(huán)比下降；出口成本與部分航線運價下跌，出口貿(mào)易商積極出貨，港口庫存去化。成本端，截至7月25日，油制PP理論成本在8629元/噸附近；煤制PP理論成本在7944元/噸附近。本周部分檢修裝置回歸，預(yù)計產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率上升；高溫、降雨天氣延續(xù)，短期內(nèi)下游開工預(yù)計維持低位；庫存預(yù)計去化緩慢，庫存壓力不大。下方考驗7500附近支撐，上方測試7700附近壓力，操作上建議波段交易。

苯乙烯

EB2409合約震蕩收跌，夜盤收于8884元/噸。供應(yīng)端，上周停車、回歸裝置并存，產(chǎn)量環(huán)比-0.44%至29.57萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.28至67.19%。需求端，上周苯乙烯下游開工率漲跌互現(xiàn)，主體下游（EPS、PS、ABS）消費量+1.37%至23萬噸。庫存方面，上周中國苯乙烯工廠樣本庫存量環(huán)比-6.65%至13.47萬噸，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量環(huán)比-0.05萬噸至3.85萬噸。商品量庫存環(huán)比-0.07萬噸至2.5萬噸。成本方面，非一體化成本下降至9548元/噸附近，但由于現(xiàn)貨價格偏弱，利潤未能明顯修復(fù)。本周青島海灣50萬噸裝置回歸，預(yù)計產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比上升；下游EPS、ABS開工率預(yù)計維穩(wěn)，PS裝置重啟影響擴大，3s主體需求預(yù)計小幅上升。宏觀缺乏利多驅(qū)動，基本面預(yù)計維持弱平衡。供需矛盾不大，庫存預(yù)計維持在中性區(qū)間。下方考驗8800附近支撐，上方測試9100附近壓力，操作上建議波段交易。

PVC

V2409合約震蕩偏弱，夜盤收于5721元/噸。供應(yīng)端，上周受檢修裝置回歸影響，PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.93%至73.33%，同期低位。需求端，現(xiàn)貨市場需求平淡，PVC下游開工率延續(xù)低位維穩(wěn)行情。庫存方面，截至7月26日，國內(nèi)PVC社會庫存環(huán)比-0.81%至59.81萬噸。淡季現(xiàn)貨成交慘淡，下游剛需消耗庫存小幅去化，當(dāng)前庫存壓力仍偏高。成本端，截至7月26日，電石法成本-8.88元/噸至5368.77元/噸；乙烯法成本-46.85元/噸至6103.27元/噸。PVC集中檢修已過，本周仍有較多裝置回歸?？紤]到部分裝置可能因利潤收縮降負運行，預(yù)計產(chǎn)量、開工率維穩(wěn)或小幅上升。下游淡季，預(yù)計下游開工難有較大提升，市場需求偏弱。預(yù)計庫存去化緩慢，庫存壓力仍偏高。綜合考慮，V2409后市預(yù)計在5650-5850區(qū)間偏弱震蕩。操作上建議波段交易，高空為主。

燒堿

SH2409震蕩偏強，夜盤收于2401元/噸。上周停車、回歸裝置并存，中國20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率環(huán)比+0.1%至79.9%，環(huán)比+0.1。全國20萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存39.16萬噸(濕噸)，環(huán)比+3.82%，同比+6.94%，庫存壓力不大。截至7月25日，下游粘膠短纖產(chǎn)能利用率較上周+4.53%至85.53%，江浙印染企業(yè)開機率維穩(wěn)在64.84%，非鋁需求小幅上升。7月25日山東32%液堿折百價2469元/噸，期價貼水。本周無裝置停車計劃，前期恢復(fù)的山西信發(fā)、內(nèi)蒙宜化等裝置影響擴大，預(yù)計產(chǎn)量、開工率上升。氧化鋁開工小幅提振，前期新增產(chǎn)能進入投產(chǎn)階段；非鋁需求方面，粘膠短纖裝置檢修基本結(jié)束，預(yù)計開工上升；印染廠短期內(nèi)新單承接不樂觀，印染開工率預(yù)計偏弱。庫存壓力預(yù)計不大。下方考驗2350附近支撐，上方測試2450附近壓力，操作上建議波段交易。

對二甲苯

隔夜PX震蕩走弱。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.24萬噸，環(huán)比+0%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率89.71%，環(huán)比+0%。需求方面，國內(nèi)PTA周均產(chǎn)量140.56萬噸，較上周+2.13萬噸，較同期+10.17萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.73%，環(huán)比+1.23%，同比+0.91%。PTA產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率上升。加工費，PX-N繼續(xù)收窄，截至7月24日，PX-N平均315.82美元/噸，環(huán)比下跌1.27美元/噸。PX-M平均89.47美元/噸，環(huán)比下跌0.07美元/噸。上周海外沙特拉比格134萬噸裝置出料，信誠工業(yè)負荷提升到85%附近。預(yù)計本周九江石化檢修。上游原料對PX成本支撐轉(zhuǎn)弱，短期PX供應(yīng)端檢修裝置回歸，國內(nèi)PX供應(yīng)上升，下游PTA產(chǎn)量環(huán)比增長，PX處于供需雙增格局，周度PXN價差收窄，預(yù)計PX震蕩偏弱走勢。PX2409關(guān)注上方8500壓力，以及8100支撐，建議區(qū)間交易。

PTA

隔夜PTA震蕩走弱。供應(yīng)方面，國內(nèi)PTA周均產(chǎn)量140.56萬噸，較上周+2.13萬噸，較同期+10.17萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.73%，環(huán)比+1.23%，同比+0.91%。PTA產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率上升，原料跌幅較大，加工費上漲。需求方面，周內(nèi)聚酯行業(yè)周度平均開工為84.18%，較上周-0.45%。庫存方面，PTA行業(yè)庫存量在470.95 萬噸，環(huán)比+10.59萬噸；PTA工廠庫存在3.55天，較上周+0.02天，較同期-0.44天，聚酯工廠PTA原料庫存8.29天，較上周-0.77天，較同期+1.00天。裝置計劃，上周重慶蓬威、嘉通停車，海倫石化重啟。上游成本端對PTA成本支撐轉(zhuǎn)弱，多套裝置重啟，PTA供應(yīng)存上升預(yù)期，下游聚酯需求下滑，PTA行業(yè)庫存上升，預(yù)期PTA震蕩偏弱運行。TA2409合約上方關(guān)注5900附近壓力，下方關(guān)注5700附近支撐，建議區(qū)間交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，周內(nèi)乙二醇產(chǎn)量：35.07萬噸，較上周降低2.76%；乙二醇產(chǎn)能利用率:58.66%，環(huán)比降低1.67%，乙二醇石腦油制利潤為-157.84美元/噸，較上周上漲5.93美元/噸。需求方面，周內(nèi)聚酯行業(yè)周度平均開工為84.18%，較上周-0.45%。庫存方面，截至7月25日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量57.67萬噸，較上一統(tǒng)計周期降低2.19萬噸。裝置計劃，近期幾套煤化工裝置開始檢修，福建聯(lián)合40萬噸意外故障停車。乙二醇新增產(chǎn)能推遲投放，聚酯開工下滑，乙二醇總體需求偏弱，華東主港持續(xù)去庫，乙二醇維持供需偏緊格局，預(yù)期乙二醇震蕩偏強。EG2409合約上方關(guān)注4800附近壓力，下方關(guān)注4570附近支撐，區(qū)間交易。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.70萬噸，環(huán)比增加0.12萬噸，環(huán)比增幅為0.77%；產(chǎn)能利用率平均值為77.08%，環(huán)比增幅為0.59%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為29.13%，較上期提升7.81%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在74.52%，較上期數(shù)值下滑1.96%。庫存方面，滌綸短纖工廠權(quán)益庫存12.62天，較上期上漲1.31天；物理庫存22.49天，較上期上漲1.64天。短纖產(chǎn)量和開工率小幅上升。下游廠家需求跟進有限，短纖工廠累庫，供需預(yù)期偏弱。PF2410合約上方關(guān)注7550壓力，下方關(guān)注7350支撐，區(qū)間交易。

紙漿

隔夜紙漿震蕩偏強。上周紙漿期貨價格震蕩下跌，基差上升，9-1月差環(huán)比持平，針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格下跌，供應(yīng)端海外發(fā)運量走低，外盤報價小幅松動，仍處于高位，國內(nèi)業(yè)者情緒觀望為主。2024年6月漂白針葉漿進口數(shù)量環(huán)比和同比均下滑。需求端，紙廠存在成本壓力，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工下行，白卡紙環(huán)比+4.3%，雙膠紙環(huán)比-1.4%，銅版紙環(huán)比-2.4%，生活紙環(huán)比-2.7%。國內(nèi)需求平淡，下游紙廠有累庫趨勢，港口庫存連續(xù)第二周環(huán)比上升，截止2024年7月25日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：177.9萬噸，較上期上漲1.1萬噸，環(huán)比上漲0.6%。目前港口庫存處于年內(nèi)中位水平。外盤價格維持高位，國內(nèi)下游需求處于淡季，注意紙漿進口情況，預(yù)計短期難離震蕩趨勢。SP2409合約建議下方關(guān)注5500附近支撐，上方5880附近壓力，區(qū)間操作。

純堿

近期部分企業(yè)檢修裝置逐步恢復(fù)，帶動國內(nèi)純堿產(chǎn)量增加。目前下游需求表現(xiàn)一般，前期訂單支撐下產(chǎn)銷尚可，浮法玻璃整體需求穩(wěn)定，但光伏玻璃效益差影響新線投放進度，整體需求預(yù)期減弱，上周國內(nèi)純堿庫存整體出現(xiàn)回升。SA2409合約短線關(guān)注1800附近支撐，建議在1800-1920區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日產(chǎn)量延續(xù)平穩(wěn)為主，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)庫存延續(xù)增加趨勢，行業(yè)累庫力度增大。華北市場整體不溫不火，中下游采購謹慎，生產(chǎn)企業(yè)整體出貨一般，庫存普遍增加；華東市場雖原片企業(yè)積極讓利出貨，但中下游拿貨積極性不高；華中市場多以剛需為主，整體庫存累積明顯；華南市場需求普遍不佳，多數(shù)企業(yè)出貨一般。地產(chǎn)政策加強改善玻璃未來需求預(yù)期，但下游深加工并未有明顯改善，采購積極性一般，后市關(guān)注終端地產(chǎn)情況以及玻璃深加工企業(yè)資金和訂單情況是否能得到有效改善。FG2409合約期價短線或繼續(xù)向下尋求支撐，建議觀望或震蕩偏空思路對待，注意風(fēng)險控制。

天然橡膠

近期全球產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性上量階段，泰國原料價格重心整體下移；國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)膠水步入全面上量階段，疊加替代指標(biāo)進入，工廠原料緊張得到緩解。隨著海外產(chǎn)區(qū)逐漸上量，青島港口貨源呈現(xiàn)增加態(tài)勢，然而原料價格下行刺激輪胎廠補貨積極性，近期青島庫存延續(xù)去庫趨勢但有所放緩。上周國內(nèi)半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率較為平穩(wěn)，訂單充足支撐，裝置延續(xù)高位運行，整體波動不大；全鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升，主要是檢修企業(yè)復(fù)工，拉動樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅上行。ru2409合約短線關(guān)注14180附近支撐，建議在14180-14550區(qū)間交易，nr2409合約短線建議在11880-12300區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格穩(wěn)中震蕩，外盤價格持穩(wěn)，部分裝置臨時停車，下游詢盤謹慎；順丁橡膠出廠價格平穩(wěn)，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中上調(diào)，業(yè)者多觀望操作，現(xiàn)貨資源偏緊，實單按需商談。順丁橡膠裝置開工小幅上升，高順順丁橡膠庫存增加；輪胎行業(yè)開工小幅回升，下游需求表現(xiàn)偏弱。上游丁二烯高位整理，順丁利潤倒掛支撐市場，高價原料抑制需求加劇震蕩。技術(shù)上，BR2409合約考驗14500區(qū)域支撐，上方測試15000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)，帶動國內(nèi)尿素日產(chǎn)量增加。近期東北地區(qū)追肥結(jié)束，華東、華北等區(qū)域農(nóng)業(yè)追肥持續(xù)，但需求推進并不集中，隨著農(nóng)業(yè)追肥將逐漸進入收尾階段，后期需求將逐漸減弱；近期主流產(chǎn)區(qū)中規(guī)模復(fù)合肥企業(yè)裝置排產(chǎn)增多，隨著市場發(fā)運好轉(zhuǎn)，復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升；三聚氰胺開工率也有所提升，采購多剛需跟進，維持隨用隨采。上周尿素企業(yè)庫存呈現(xiàn)累庫趨勢，其中主產(chǎn)銷區(qū)尿素企業(yè)以累庫為主，而內(nèi)蒙、新疆受需求季節(jié)以及裝置停車等影響仍處于去庫趨勢。UR2409合約短線建議在1990-2070區(qū)間交易。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收漲，滬金漲幅較大。美國6月核心PCE同比漲幅持平于2.6%，為2021年3月以來最低水平，但略超市場預(yù)期的2.5%；環(huán)比增速則反彈至0.2%，側(cè)面反映核心價格通脹壓力尚存。整體PCE同比增速從前月的2.6%下滑至2.5%，為五個月來最低水平，同時6月實際個人消費支出環(huán)比升0.2%略低于預(yù)期的0.3%，整體居民收入回落或有利后繼需求減少。密歇根大學(xué)7月消費者信心指數(shù)終值從6月的68.2降至66.4，為八個月低點，同時消費者預(yù)計未來一年通脹率2.9%，為四個月來最低水平，整體通脹預(yù)期回落或有利后繼價格水平降溫。往后看，短期內(nèi)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)降溫或有利增強市場對年內(nèi)美聯(lián)儲的降息預(yù)期，然而當(dāng)前降息定價相對充分，貴金屬價格或相對失去上漲驅(qū)動因素，整體價格或多于高位震蕩。操作上建議，日內(nèi)逢低做多，請投資者注意風(fēng)險控制。

滬銅

隔夜銅主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國第二季度實際GDP年化季環(huán)比初值為2.8%，高于市場預(yù)期的2%，前值為1.4%。國內(nèi)方面，發(fā)改委、財政部：統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新?；久嫔?，礦端加工費TC現(xiàn)貨逐步回暖，但仍處于低位區(qū)間運行，礦端供給偏緊預(yù)期持續(xù)。供給方面，前期停產(chǎn)檢修冶煉廠陸續(xù)復(fù)工，令供給量得以補充；從需求方面來看，由于貿(mào)易商挺價捂貨情緒有所轉(zhuǎn)弱，下游更多以剛需補庫、逢低買入為主。終端消費方面，由于國家宏觀政策方面特別國債進一步對消費行業(yè)進行投放加碼，消費預(yù)期方面有所轉(zhuǎn)暖，因此滬銅基本面長期預(yù)期有所轉(zhuǎn)好。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.09，環(huán)比+0.06，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率略有下滑。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，發(fā)改委、財政部：統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新?；久嫔希隙?，幾內(nèi)亞進入雨季對鋁土礦進口量方面的影響將逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)鋁土礦暫未見更進一步的全面復(fù)產(chǎn)消息，鋁土礦方面仍然維持偏緊態(tài)勢。氧化鋁方面，國內(nèi)云南、內(nèi)蒙華云3期及四川技改項目陸續(xù)復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)，令氧化鋁供給方面逐步增長，隨著前期電解鋁廠的逐步復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能的加入，使氧化鋁基本面出現(xiàn)供需雙增局面，現(xiàn)貨價格高位震蕩運行。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走強，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國第二季度實際GDP年化季環(huán)比初值為2.8%，高于市場預(yù)期的2%，前值為1.4%。美國在高息環(huán)境下，經(jīng)濟表現(xiàn)出一定韌性，經(jīng)濟有望實現(xiàn)軟著陸。國內(nèi)方面，發(fā)改委、財政部：統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新?；久?，供應(yīng)方面，前期檢修電解鋁廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，新增產(chǎn)能通電起槽，電解鋁供給量相對充足，需求方面，由于淡季臨近等原因，下游鋁材開工率出現(xiàn)下滑，現(xiàn)貨成交偏清淡，下游拿貨積極性不高，終端消費方面，由于國家宏觀政策方面特別國債進一步對消費行業(yè)進行投放加碼，消費預(yù)期方面有所轉(zhuǎn)暖。綜上，電解鋁短期出現(xiàn)供強需弱的局面，基本面長期因政策加碼預(yù)期有所轉(zhuǎn)好。期權(quán)方面，購沽比為1.25，環(huán)比-0.07，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤pb2409合約跌幅0.27%。宏觀面，美國6月PCE物價指數(shù)同比增長2.5%，增幅高于預(yù)期值2.4%，前值為2.6%。數(shù)據(jù)顯示，美國通脹以溫和的速度上升，9月美聯(lián)儲降息的預(yù)期不變?；久?，鉛進口窗口維持開啟狀態(tài)，鉛精礦進口盈利仍有擴大，但市場上流通貨源仍不充裕；近期安徽地區(qū)部分煉廠有復(fù)產(chǎn)計劃，不過市場廢電瓶供應(yīng)量仍有限，且煉廠原料庫存僅維持剛需生產(chǎn)，或限制其開工率上行；近期鉛價走勢內(nèi)強外弱，鉛錠進口預(yù)期增加，且電解鉛冶煉企業(yè)檢修陸續(xù)結(jié)束，電解鉛或有所增加。上周蓄電池企業(yè)周度開工率上升，儲能電池市場消費表現(xiàn)向好，部分企業(yè)生產(chǎn)已滿負荷狀態(tài)?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：上周現(xiàn)貨市場交割品流通貨源較少，且報價堅挺，而非交割品牌或再生鉛則偏向貼水出貨，下游企業(yè)畏跌觀望，散單市場成交相對清淡。操作上建議，滬鉛2409合約短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國6月核心PCE數(shù)據(jù)溫和上升，消費者支出保持堅挺，市場風(fēng)險情緒有所改善?；久妫\礦端延續(xù)偏緊格局，加工費TC降至低位，原料緊張緩慢傳導(dǎo)至冶煉端；冶煉端預(yù)計7月產(chǎn)量下降，主因冶煉廠因原料緊缺和常規(guī)檢修帶來一定量的減產(chǎn)，目前冶煉廠原料緊張的壓力上升，預(yù)計產(chǎn)量下降明顯。下游7月處在傳統(tǒng)需求淡季，訂單依舊偏弱，下游開工率相對偏低。近期鋅價下跌，下游逢低點價采買，庫存錄得下降。預(yù)計鋅價寬幅調(diào)整。技術(shù)面，滬鋅持倉減量，空頭較為謹慎，關(guān)注MA5壓力。操作上，建議暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國6月核心PCE數(shù)據(jù)溫和上升，消費者支出保持堅挺，市場風(fēng)險情緒有所改善?；久?，原料端印尼RKAB審批緩慢，且菲律賓降雨影響鎳礦運輸，冶煉廠原礦補庫意愿較高，因此鎳礦供應(yīng)仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升，印尼中間品產(chǎn)能也在陸續(xù)投放，精鎳供應(yīng)仍趨于寬松。三元前驅(qū)體淡季階段，企業(yè)訂單依舊較弱，鎳鹽詢盤及成交活躍度均偏低。不銹鋼終端需求淡季來臨，新訂單指數(shù)下降明顯。近期國外庫存繼續(xù)上升，國內(nèi)則小幅回落，預(yù)計近期鎳價弱穩(wěn)運行。技術(shù)面，滬鎳持倉減量，空頭氛圍下降，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議輕倉空單持有。

不銹鋼

原料端，印尼RKAB審批進度偏慢，鎳礦成本偏高，使得鎳鐵廠保持較低開工率，鎳鐵價格有所下調(diào)但相對堅挺；供應(yīng)端，原料成本堅挺，使得鋼廠生產(chǎn)利潤倒掛，疊加夏季高溫下游開工率下降，因此鋼廠排產(chǎn)量預(yù)計將有明顯下降。需求端，造船行業(yè)延續(xù)高景氣度，對需求帶來增量，但建筑行業(yè)進入淡季，新訂單指數(shù)下降，需求整體開始走弱。當(dāng)前不銹鋼市場轉(zhuǎn)向供需兩弱格局，下游信心較弱，謹慎觀望情緒升溫，庫存持穩(wěn)運行。預(yù)計近期不銹鋼價格震蕩調(diào)整。技術(shù)面，不銹鋼持倉下降，多空呈現(xiàn)分歧，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國6月核心PCE數(shù)據(jù)溫和上升，消費者支出保持堅挺，市場風(fēng)險情緒有所改善?；久嫔希┙o端，緬甸錫礦庫存供應(yīng)增加，但生產(chǎn)依舊受限；冶煉端，7月云南地區(qū)大部分冶煉企業(yè)預(yù)計將維持正常生產(chǎn)；江西地區(qū)多數(shù)企業(yè)計劃繼續(xù)正常生產(chǎn)；廣西有企業(yè)停產(chǎn)檢修，因此整體產(chǎn)量增長相對限制。國內(nèi)進口窗口仍關(guān)閉，進口錫錠暫時未能補充國內(nèi)市場。需求端，多數(shù)下游焊料企業(yè)表示，在消費淡季的大背景下，預(yù)計訂單量還將繼續(xù)呈現(xiàn)小幅衰減的趨勢；不過錫價回落，下游采購備貨意愿升溫，庫存端有較明顯下降。操作上建議，SN2408合約空頭逢低離場，區(qū)間參考238000-255000。

硅鐵

上周硅鐵市場弱穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，現(xiàn)貨成本堅挺，北方廠家勉強盈利，開工水平波動不大。需求方面，鋼坯價格下跌，鋼廠盈利率持續(xù)下降，下游謹慎囤貨，進行剛需小批量采購，出口需求較為低迷，金屬鎂廠家挺價情緒有所增強。本周來看：成本方面，蘭炭企業(yè)出貨積極，價格持穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國39.33%，較上期增0.65%；日均產(chǎn)量16345噸，較上期減70噸，全國硅鐵產(chǎn)量（周供應(yīng)）：11.44萬噸，五大鋼種硅鐵周需求（樣本約占五大鋼種對于硅鐵總需求量的70%）：20334.7，環(huán)比上周降1.66%，終端需求啟動緩慢，建材消費疲軟，鋼廠虧損擴大，高爐開工下滑，后續(xù)或有停減產(chǎn)情況，爐料需求承壓，硅鐵廠家觀望新一輪鋼招情況。策略建議：SF2409合約探底回升，后半周板塊情緒回暖，超跌反彈，合金跟隨上揚，日BOLL指標(biāo)顯示開口收窄，期價上探中軌，不過基本面壓力尚存，上方空間謹慎樂觀，操作上建議以震蕩思路對待，關(guān)注6950附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

上周錳硅市場偏弱運行。錳礦市場成交活躍度好轉(zhuǎn)，礦商有挺價情緒，但錳硅需求疲軟，高倉單高庫存壓力較大，供需偏寬壓力短期難以緩解，鋼廠招標(biāo)價格下跌，目前市場以基差點價為主，廠家生產(chǎn)成本持續(xù)倒掛，停產(chǎn)意愿較強，市場悲觀情緒蔓延，內(nèi)蒙工廠生產(chǎn)維持穩(wěn)定，暫無大范圍減產(chǎn)預(yù)期；南方部分廠家消耗完錳礦庫存或訂單交付完或停產(chǎn)。本周來看：供應(yīng)方面，Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國59.28%，較上周減1.38%；日均產(chǎn)量31395噸，減895噸，西北開工高穩(wěn)，不過近期鋼招報價漲跌互現(xiàn)，云南廠家由于生產(chǎn)優(yōu)勢維持滿負荷生產(chǎn)，其余南方廠家多成本倒掛嚴重，停產(chǎn)預(yù)期增強，廣西減產(chǎn)情況增多。需求方面，鋼材消費延續(xù)疲軟，貿(mào)易商拿貨謹慎，鋼廠壓價采購意愿較強，錳硅去庫緩慢。策略建議：SM2501合約寬幅震蕩，多空分歧較大，操作上建議以弱震蕩思路對待，關(guān)注7320附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

上周焦煤市場弱穩(wěn)運行。鋼材價格連續(xù)下跌，焦鋼廠利潤低位，庫存水平尚可，僅維持按需采購。本周來看：供應(yīng)方面，前期停產(chǎn)煤礦陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)方面，噸焦維持盈利，鐵水產(chǎn)量高位，焦鋼維持剛需補庫，但板塊情緒悲觀，中間貿(mào)易商及焦企觀望居多，煉焦煤線上競拍跌多漲少，流拍比例較前期增加，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，參與線上競拍的煉焦煤礦點掛牌共118場，總計掛牌數(shù)量176.9萬噸，成交數(shù)量122.8萬噸，其中45家出現(xiàn)不同程度的流拍現(xiàn)象，流拍數(shù)量54.1萬噸，高價資源成交較差，部分鋼廠對焦炭進行提降，煤焦市場承壓將繼續(xù)弱勢運行。策略建議：JM2409合約震蕩下行，日MACD指標(biāo)顯示綠色動能柱擴散，操作上建議以弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

上周焦炭市場暫穩(wěn)運行。入爐煤價格穩(wěn)定，多數(shù)焦企開工水平暫穩(wěn)，但鐵水產(chǎn)量處于相對高位，焦炭去庫順暢，廠內(nèi)庫存較低。需求方面，螺紋鋼新舊國標(biāo)切換及高溫天氣進一步拖累淡季需求，鋼廠虧損擴大，市場情緒悲觀。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利43元/噸；山西準(zhǔn)一級焦平均盈利54元/噸，山東準(zhǔn)一級焦平均盈利101元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利4元/噸，河北準(zhǔn)一級焦平均盈利109元，近期煤價震蕩下行，噸焦盈利小幅增加，焦企多維持前期生產(chǎn)水平，獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為74.12%，環(huán)比減0.41%。需求方面，鋼坯價格下跌，爐料報價堅挺，鋼廠利潤空間大幅收窄，唐山主流樣本鋼廠平均虧損123元/噸，后續(xù)鐵水產(chǎn)量下滑補庫節(jié)奏或放緩，部分鋼廠已有提降計劃，產(chǎn)業(yè)利潤壓力逐漸轉(zhuǎn)移至上游。策略建議：J2409合約震蕩下行，日MACD指標(biāo)顯示綠色動能柱擴散，操作上建議以逢高短空思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

周五夜盤鐵礦2409窄幅震蕩。宏觀面，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局公布6月PCE價格指數(shù)，數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，降息共識不變。供需方面，鐵礦港口庫存同期高位，需求端，本期鐵水239.61萬噸，周環(huán)比下降0.04，鋼廠虧損面擴大16.88個點至85%。驅(qū)動方面，唐山部分鋼廠針對焦炭價格提出價格下調(diào)，利空同為原料的鐵礦。操作上，建議震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

周五夜盤螺紋弱勢整理?；久妫拘枨髩褐?，產(chǎn)量連續(xù)4周回落，鋼廠85%虧損，原料負反饋?，F(xiàn)貨方面，市場為降低后期舊標(biāo)庫存消化風(fēng)險，以價換量，近期現(xiàn)貨大幅下跌，市場情緒悲觀，30家鋼貿(mào)商協(xié)會發(fā)布相關(guān)意見函，請求高層給予合理的消化使用周期，延遲市場流通和使用的時間限定。市場方面，唐山部分鋼廠針對焦炭價格提出價格下調(diào)。操作上，建議震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

周五夜盤熱卷2410窄幅震蕩。宏觀面，未來五年，中央企業(yè)預(yù)計安排大規(guī)模設(shè)備更新改造總投資超3萬億元。供需方面，近期現(xiàn)貨大幅下跌，市場觀望偏多，需求小幅回落，總庫增加。市場方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，目前鋼廠出口接單已經(jīng)排到十月，但以價換量特征依舊明顯。操作上，建議震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。成本方面，北方高品位硅石需求低位，價格讓利下調(diào)；石油焦及硅煤持穩(wěn)。供應(yīng)方面，硅企虧損擴大，西北部分廠家有減產(chǎn)情況，豐水期西南地區(qū)開工保持高位，工業(yè)硅去庫緩慢，供應(yīng)壓力持續(xù)增大。需求方面，下游需求延續(xù)疲軟，貿(mào)易商拿貨謹慎。本周來看：成本方面，硅煤市場挺價心態(tài)較強，電極持穩(wěn)，原料短期內(nèi)或難繼續(xù)下降。供應(yīng)方面，在水電支撐下云南地區(qū)硅企開工保持高位，部分廠家進行套保操作，生產(chǎn)持穩(wěn)；隨著期現(xiàn)持續(xù)下行，內(nèi)蒙古開爐企業(yè)不斷縮減，部分寧夏和陜西低品位生產(chǎn)企業(yè)存在停爐計劃。需求方面，多晶硅企業(yè)停減產(chǎn)，有機硅市場弱勢運行，鋁合金下游需求疲軟，下游整體接貨意愿不強，短期工業(yè)硅供應(yīng)壓力仍將對價格反彈存在較大掣肘。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約探底回升，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上考慮逢高短空，關(guān)注10600附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩走弱，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強?；久?，供給端，從生產(chǎn)恢復(fù)的情況來看，國內(nèi)產(chǎn)量保持穩(wěn)定，加之智利6月出口量雖有回落但仍處較高區(qū)間，預(yù)計陸續(xù)到港后國內(nèi)進口量將仍持較高水平，因此整體表觀消費量增長明顯，國內(nèi)碳酸鋰供給充足。需求方面，隨著鋰鹽廠挺價情緒的快速減弱，報價行為較為活躍，下游電池廠選擇在價格合適時逢低買入，令現(xiàn)貨交易市場逐步回暖，碳酸鋰需求情緒有所提振。終端方面，由于國家宏觀政策方面特別國債進一步對消費行業(yè)進行投放加碼，消費預(yù)期方面有所轉(zhuǎn)暖，因此碳酸鋰基本面長期預(yù)期有所轉(zhuǎn)好。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為31.38%，環(huán)比+1.47%，期權(quán)市場持倉情緒偏多，認購持倉凈增長。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

※ 每日關(guān)注

作者

研究員：

蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0013101

柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012251

黃青青 期貨從業(yè)資格證號：F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012250

廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0020723

微信號：yanjiufuwu

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