瑞達(dá)期貨晨會(huì)紀(jì)要觀點(diǎn)20240304
時(shí)間：2024-03-04 08:46瀏覽次數(shù)：5054來源：本站
1、2024年全國兩會(huì)即將啟幕，主要看點(diǎn)包括：1、今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)如何確定；2、重點(diǎn)領(lǐng)域改革如何推進(jìn)；3、新質(zhì)生產(chǎn)力如何持續(xù)“上新”；4、民生保障如何更有力度與溫度；5、如何推進(jìn)更高水平對外開放。十四屆全國人大二次會(huì)議將于3月4日（星期一）12時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，大會(huì)發(fā)言人就大會(huì)議程和人大工作相關(guān)問題回答中外記者提問。2、住建部日前在西安召開全國保障性住房建設(shè)工作現(xiàn)場會(huì)。住建部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，國家層面保障性住房政策體系已經(jīng)齊備，關(guān)鍵是抓好落實(shí)。各地要加快建立輪候機(jī)制，摸清工薪收入群體需求，以需定建，有力有效有序推進(jìn)保障性住房建設(shè)。3、美聯(lián)儲半年度貨幣政策報(bào)告顯示，美國通脹明顯放緩，但仍然居高不下；通脹預(yù)期普遍符合2%目標(biāo)；勞動(dòng)力市場仍然相對緊張；需求有所放緩，供應(yīng)趨勢上升；實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)正在趨于平衡；美聯(lián)儲對通脹風(fēng)險(xiǎn)保持高度關(guān)注。4、英國央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，決策者必須在今年春季通脹率降至低于2%的目標(biāo)水平時(shí)“警惕虛假的安全感”，目前降息還有一段距離，需要看到更多令人信服的證據(jù)。A股主要指數(shù)上周延續(xù)漲勢。滬指周漲0.74%，站穩(wěn)3000點(diǎn)關(guān)口。四期指中，中小盤指數(shù)走勢較強(qiáng)，IC/IM漲超3%。北向資金呈大幅凈流入，滬深兩市交投活躍度回升，短線做多情緒延續(xù)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)基差與市場情緒仍呈正相關(guān)，或以偏強(qiáng)波動(dòng)為主。一方面，春季躁動(dòng)行情下小盤走勢偏強(qiáng)，市場情緒對基差的影響偏正向。另一方面，中性策略目前較難大幅增加規(guī)模，預(yù)計(jì)IC和IM基差短期走勢偏強(qiáng)。持倉方面來看，四期指凈空單規(guī)模下降，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升。市場短期面臨震蕩，主要原因是暫停量化消息引發(fā)市場擔(dān)憂，疊加近期指數(shù)積累了較大的漲幅，同時(shí)基本面修復(fù)有上限背景下，大規(guī)模增量資金很難持續(xù)流入。關(guān)注明日重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布。節(jié)后兩會(huì)來臨，保增長相關(guān)的政策預(yù)期大概率上升，政策信號或更偏正面。策略上，展期策略推薦多近空遠(yuǎn)。上周期債主力合約本周期債合約寬幅震蕩，近期由于機(jī)構(gòu)資產(chǎn)欠配、交易盤做多熱情持續(xù)、超預(yù)期降息等因素導(dǎo)致30年期國債快速大幅上漲。本周前四日TL合約、T合約持續(xù)走強(qiáng)創(chuàng)歷史新高，但周五國債期貨整體低開低走，30年期最大跌幅達(dá)到1.25%以上，主要原因或是當(dāng)日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期疊加累計(jì)較大漲幅后止盈壓力涌現(xiàn)。現(xiàn)券方面，10年期和30年期國債收益率一度下行至2.35%、2.48%附近。其中，后者下行幅度更大，本周前四日累計(jì)下行幅度約10BP，并在2月29日突破1年期MLF利率，或?qū)е率袌龀霈F(xiàn)一定恐高情緒，短期債市小幅回調(diào)的可能性較大。海外及匯率方面，美聯(lián)儲降息延后，3月美元指數(shù)或?qū)⒕S持偏強(qiáng)震蕩。上周央行在公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放6320億元，央行公開市場大額凈投放呵護(hù)稅期資金面，流動(dòng)性整體維持寬松，DR001、DR007均窄幅震蕩在1.70%、1.80%附近。但3月專項(xiàng)債發(fā)行或?qū)⑻崴侬B加寬信用推進(jìn)下信貸投放修復(fù)，對資金面或有些許擾動(dòng)。從技術(shù)面上看，當(dāng)前十年期國債收益率先下后上，顯著回升至2.38%附近，預(yù)計(jì)將維持低位震蕩。操作上，短期期債主力合約或以震蕩為主，10Y受MLF錨定影響，進(jìn)一步下行空間或較為有限。重點(diǎn)關(guān)注3月兩會(huì)情況。在基本面尚未顯著改善情況下，建議可以在10Y 2.45%及30Y 2.60%等位置逢高介入。周五晚間在岸人民幣兌美元收報(bào)7.1960，較前一交易日貶值83個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1059，調(diào)貶23個(gè)基點(diǎn)。美國1月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得2.8%，為2021年3月以來最低增幅；美國1月核心PCE物價(jià)指數(shù)月率錄得0.4%，為2023年2月以來最大增幅。數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲有望在2024年第二季度降息。國內(nèi)方面，2月制造業(yè)PMI回落幅度小于季節(jié)性。春節(jié)假日因素影響，加之疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后企業(yè)員工假期返鄉(xiāng)增多，生產(chǎn)回落快于需求。其中，高技術(shù)制造業(yè)仍是重中之重，連續(xù)4個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間；而居民出行需求回暖帶動(dòng)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期，為人民幣匯率穩(wěn)定打下基礎(chǔ)。貨幣政策方面，開年以來央行已通過多種方式例如全面降準(zhǔn)和“定向降息”來降低銀行資金成本，引導(dǎo)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求。在此背景下，2月LPR非對稱下調(diào)，這也為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)?？偟膩砜矗S著美聯(lián)儲加息逐步轉(zhuǎn)入降息過程，人民幣將回歸一個(gè)相對穩(wěn)定的水平，但就目前數(shù)據(jù)顯示，距離美聯(lián)儲真正轉(zhuǎn)向尚需時(shí)間，短期人民幣或在美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯的背景下有所承壓。截至周一美元指數(shù)跌0.24%報(bào)103.8849，本周跌0.09%。非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.31%報(bào)1.0839，英鎊兌美元漲0.25%報(bào)1.2656，澳元兌美元漲0.43%報(bào)0.6525，美元兌日元漲0.09%報(bào)150.1105。美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至47.8，新訂單、就業(yè)等分項(xiàng)指標(biāo)萎縮，預(yù)期49.5，前值49.1，制造經(jīng)濟(jì)活躍度意外下降且遠(yuǎn)低于預(yù)期使市場短期內(nèi)下調(diào)整體利率預(yù)期。歐元區(qū)2月CPI初值從1月份的2.8%降至2.6%，但高于市場預(yù)期的2.5%。核心CPI從3.3%放緩至3.1%，為連續(xù)第七個(gè)月下降，也高于預(yù)期的2.9%。1月失業(yè)率保持在6.4%的歷史低位。歐元區(qū)通脹穩(wěn)步下降且失業(yè)率尚未抬升的狀況或有利歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯著改善，市場對歐元投資需求或有所增加。往后看，短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外走弱或使市場持續(xù)下調(diào)利率預(yù)期，美元指數(shù)或相對承壓。上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體收跌，主力合約跌13.64%，其余合約跌幅7-15%，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)下行，帶動(dòng)期價(jià)震蕩偏弱。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為2936.57點(diǎn)，較上周下降309.94點(diǎn)，環(huán)比下降9.5%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，使得短期內(nèi)期價(jià)或震蕩下行。當(dāng)?shù)貢r(shí)間29日，也門胡塞武裝領(lǐng)導(dǎo)人阿卜杜勒·馬利克·胡塞表示，只要美國對以色列的支持和對也門的敵對，以及以色列在加沙的軍事行動(dòng)繼續(xù)，胡塞武裝還將繼續(xù)采取軍事行動(dòng)，紅海事件仍在發(fā)酵，但帶來的影響逐步轉(zhuǎn)向長期化。從中長期角度來看，航運(yùn)業(yè)供應(yīng)壓力未減，且大部分為大船投放在歐線運(yùn)力較多，而歐洲經(jīng)濟(jì)衰退跡象已有所顯現(xiàn)，2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)二十個(gè)月位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)景氣度尚未好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)收縮，未來歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或有波折，集運(yùn)景氣度仍不樂觀。從匯率來看，美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，使得降息預(yù)期再度延后，美元匯率迅速下降的可能性不大，對集裝箱運(yùn)價(jià)有一定支撐。目前來看，紅海事件影響轉(zhuǎn)向長期化，疊加歐線運(yùn)價(jià)受淡季因素影響需求疲弱，或?qū)е录\(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格震蕩下行，建議投資者保持謹(jǐn)慎，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.09%報(bào)1383.00，呈寬幅震蕩趨勢；最新CRB現(xiàn)貨指數(shù)漲0.21%，下行趨勢自2022年以來未改。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工多數(shù)上漲，原油漲1.73%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌1.63%，螺紋鋼跌0.79%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，豆粕漲1.28%。基本金屬漲跌不一，滬鋁漲0.29%。美國ISM制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期大幅降低，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲有望在2024年第二季度降息；國內(nèi)2月份官方制造業(yè)PMI小幅回落，仍處于收縮區(qū)間。具體來看，地緣政治局勢緊張持續(xù)助推油價(jià)高位震蕩，其余能源化工品表現(xiàn)分化明顯；美聯(lián)儲降息預(yù)期再度調(diào)整，貴金屬價(jià)格有所上漲；農(nóng)產(chǎn)品方面總體缺乏上升動(dòng)力，多數(shù)商品震蕩運(yùn)行，不確定性較大。從假期數(shù)據(jù)來看我國居民消費(fèi)需求得到恢復(fù)，但總體體現(xiàn)在文旅方面，出游人次和出游總花費(fèi)等多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，而商品需求方面仍待復(fù)蘇。美國制造業(yè)景氣回落在一定程度上提振美聯(lián)儲降息預(yù)期，貨幣政策的轉(zhuǎn)向仍將對我國商品市場甚至全球商品市場形成沖擊，在內(nèi)需尚未明顯好轉(zhuǎn)的背景下，我國商品價(jià)格或持續(xù)承壓。后續(xù)需進(jìn)一步關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)點(diǎn)以及海外地緣政治形勢。根據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)對125家油廠的調(diào)查顯示，國內(nèi)油廠開機(jī)率提升至53.25%，國內(nèi)油廠還未完全開機(jī)，庫存壓力不大，供給端無利好消息提振。東北產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格低，農(nóng)戶惜售意愿強(qiáng)，政策端利好消息激發(fā)農(nóng)戶種植信心。河南產(chǎn)區(qū)受雨雪天氣影響，部分工廠還未開工，學(xué)校延遲開學(xué)，供應(yīng)壓力后移。南方銷區(qū)貿(mào)易商手中存貨較多，也有出貨意愿。整體上，市場購銷并不活躍。盤面來看，短期有空頭離場的跡象，不過基本面偏弱，偏弱運(yùn)行為主。巴西大豆供給能力提高，與美豆出口重疊期延長，而巴西大豆的價(jià)格優(yōu)勢甚至導(dǎo)致巴西大豆開始向美國出口。美國農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報(bào)告顯示，截至2月15日當(dāng)周，美國大豆出口銷售凈增5.59萬噸，明顯低于報(bào)告前市場預(yù)估的30-85萬噸。芝加哥新季11月大豆/12月玉米期約之比為2.51%，一周前為2.50%。過去40年里這一比價(jià)平均為2.4比1，也就是說，大豆價(jià)格通常是玉米的2.4倍。如果這一比價(jià)關(guān)系保持下去，將有助于美國大豆春播面積從玉米朝著大豆傾斜。目前巴西大豆價(jià)格非常低，和美國大豆FOB價(jià)格相差了大約50美元/噸，這一差價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了巴西大豆運(yùn)入美國的物流成本。南美大豆即將進(jìn)入收割上市高峰期，打壓美豆出口銷售。盤面來看，美豆小幅反彈，支撐豆類價(jià)格，不過總體供應(yīng)偏寬松，還是限制反彈的力度。周五美豆上漲0.90%，美豆粕上漲1.19%，巴西大豆供給能力提高，與美豆出口重疊期延長，而巴西大豆的價(jià)格優(yōu)勢甚至導(dǎo)致巴西大豆開始向美國出口。美國農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報(bào)告顯示，截至2月15日當(dāng)周，美國大豆出口銷售凈增5.59萬噸，明顯低于報(bào)告前市場預(yù)估的30-85萬噸。國內(nèi)豆粕方面，雖然豆粕逐漸進(jìn)入需求淡季，終端養(yǎng)殖利潤并未有明顯改善，但是油廠后續(xù)大豆到港量也大幅減少，且目前豆粕整體仍維持去庫趨勢，所以豆粕價(jià)格大幅下跌可能性不大，整體或維持震蕩運(yùn)行。盤面來看，美豆小幅反彈，支撐豆類價(jià)格，不過總體供應(yīng)偏寬松，還是限制反彈的力度。周五美豆上漲0.90%，美豆油下跌0.40%，隨著時(shí)間臨近3月，OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃備受市場關(guān)注。IEA曾在報(bào)告中指出，全球石油市場處于過剩狀態(tài)，如果由22個(gè)國家組成的OPEC+不再減產(chǎn)，過剩將大幅擴(kuò)大。OPEC+將于下月初決定是否將每日約200萬桶的石油減產(chǎn)措施延長至3月以后，需關(guān)注周內(nèi)各個(gè)OPEC+成員國對于供應(yīng)端是否延續(xù)減產(chǎn)的表態(tài)。國內(nèi)情況，復(fù)工后的第一周開機(jī)率就有明顯回升，預(yù)計(jì)將高于節(jié)前，后期油廠陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)較現(xiàn)在更加寬松。因節(jié)前備貨量不及預(yù)期，節(jié)后有一波補(bǔ)貨現(xiàn)象。油廠普遍2月現(xiàn)貨賣壓不大，甚至部分地區(qū)現(xiàn)貨提貨有偏緊現(xiàn)象，油廠近期傾向銷售3-5豆油套餐，并且因4-5月以后進(jìn)入油脂淡季，賣壓在遠(yuǎn)月逐漸顯現(xiàn)?？傮w來看，油廠開機(jī)恢復(fù)，加上賣壓逐漸顯現(xiàn)，后期油脂價(jià)格上方壓力逐漸加大。周五馬棕下跌0.13%，馬來西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降1.7%，其中鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降4.09%，出油率（OER）環(huán)比增加0.46%。根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月棕櫚油出口量為1106054噸，較1月出口的1286509噸減少14.0%。從高頻數(shù)據(jù)來看，馬來棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季，不過出口也有所下降，不過總體幅度不及產(chǎn)量下降，利于后期庫存下降。馬來西亞齋月即將到來，預(yù)計(jì)馬來 2-3 月庫存去庫概率較大。國內(nèi)棕油成交轉(zhuǎn)好，基差較為堅(jiān)挺。預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行。盤面來看，棕櫚油總體走勢較為堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)震蕩為主。洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五下跌，受累于需求擔(dān)憂。隔夜菜油2405合約收漲0.22%。加拿大統(tǒng)計(jì)局報(bào)告稱，該國1月份的油菜籽壓榨量為936,593噸，比12月份減少6,700噸，但同比增幅7%。此外，1月份農(nóng)戶交付了158.7萬噸油菜籽，低于2023年1月的175.8萬噸。加拿大市場整體表現(xiàn)為國內(nèi)壓榨增加，而出口回落。其它油籽方面，南美大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度持續(xù)不及預(yù)期，且隨著收割推進(jìn)，來自巴西的競爭壓力加大。另外，新年度美豆種植面積提升，整體供需繼續(xù)轉(zhuǎn)松，持續(xù)牽制美豆市場價(jià)格。不過，馬棕仍處于減產(chǎn)季，供應(yīng)面壓力減弱。國內(nèi)方面，由于前期低溫影響，兩湖地區(qū)油菜籽存在一定減產(chǎn)預(yù)期，且節(jié)后終端補(bǔ)貨，菜油市場價(jià)格相對堅(jiān)挺。不過，階段性補(bǔ)貨完成后，油脂進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，且南美大豆上市帶來的供應(yīng)壓力，將繼續(xù)拖累油脂市場。盤面來看，受現(xiàn)貨市場堅(jiān)挺提振，市場情緒好轉(zhuǎn)，疊加棕櫚油走強(qiáng)，提振菜油近期有所反彈，不過反彈持續(xù)性仍有待觀察。芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五收高，受空頭回補(bǔ)提振。隔夜菜粕2405合約收漲1.26%。由于南美降雨的改善，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度持續(xù)不及預(yù)期。且巴西收割進(jìn)度已超3成，后期南美產(chǎn)量潛在下調(diào)空間有限，來自巴西的競爭壓力將隨收獲進(jìn)度的推進(jìn)繼續(xù)體現(xiàn)。另外，新季美豆種植面積高于市場預(yù)期，期末庫存也將繼續(xù)回升。在多重利空的影響下，繼續(xù)牽制美豆市場價(jià)格。成本傳導(dǎo)下，國內(nèi)粕價(jià)承壓。國內(nèi)市場而言，經(jīng)過春節(jié)期間的消耗，下游市場有短暫補(bǔ)貨的需求，支撐國內(nèi)粕類現(xiàn)貨市場價(jià)格。不過，3、4月菜籽進(jìn)口到港預(yù)估提升，供應(yīng)壓力仍存，且南美后期供應(yīng)壓力或持續(xù)影響國內(nèi)粕類走勢。盤面來看，近期菜粕維持低位震蕩，短線參與為主。芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五收跌，供應(yīng)充裕令市場承壓。隔夜玉米2405合約收漲-0.24%。由于美玉米出口需求表現(xiàn)不佳，使得結(jié)轉(zhuǎn)庫存回升。同時(shí)，新季玉米種植面積雖有下滑，但整體產(chǎn)量預(yù)期維持高位，期末庫存有望回升至1988年以來最高，美玉米供需格局或繼續(xù)往寬松發(fā)展，壓制美玉米市場價(jià)格。國內(nèi)方面，國內(nèi)中儲糧增加玉米收儲、進(jìn)口玉米拍賣取消、以及發(fā)改委約談大型糧貿(mào)企業(yè)增加商業(yè)收儲等政策消息提振了市場情緒，市場悲觀心態(tài)改善，主產(chǎn)區(qū)基層售糧積極性趨強(qiáng)，飼料以及深加工建庫相對謹(jǐn)慎，價(jià)格緩幅上漲。盤面來看，在政策面利好提振下，市場看漲情緒有所提升，玉米期價(jià)維持反彈趨勢，不過，后期天氣回暖，賣壓預(yù)期仍存，或限制其上漲的高度，關(guān)注2500附近壓力。隔夜玉米淀粉2405合約收漲-0.61%。在政策面利好提振下，玉米價(jià)格小幅上漲，成本支撐略有增強(qiáng)。且受到下游部分行業(yè)需求持續(xù)啟動(dòng)與北方原料玉米價(jià)格上漲影響，玉米淀粉提貨增量，行業(yè)庫存小幅下降。截至2月28日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量103.75萬噸，較上周下降1.80萬噸，周降幅1.71%，月增幅59.68%；年同比增幅4.06%。不過，在壓榨利潤向好提振下，企業(yè)開機(jī)率仍有上升傾向，供應(yīng)端壓力增加。關(guān)注后期淀粉企業(yè)開機(jī)情況及下游市場復(fù)工提貨情況，盤面來看，近期受玉米反彈提振，淀粉市場同步收高，短期觀望為主。生豬方面，春節(jié)過后，面臨學(xué)校開學(xué)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的需求支撐，不過支撐力度有多強(qiáng)，仍有待觀察。月底，生豬出欄計(jì)劃完成率不高，預(yù)計(jì)對月底的出欄壓力有一定的影響。不過市場對遠(yuǎn)月看好，有壓欄增重，以及補(bǔ)欄仔豬的動(dòng)作。總體市場表現(xiàn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的表現(xiàn)，建議近月保持震蕩的觀點(diǎn)。當(dāng)前國內(nèi)在產(chǎn)蛋雞存欄呈穩(wěn)中略增的格局，供應(yīng)整體較寬松，產(chǎn)區(qū)雞蛋庫存仍有較大壓力。不過，各學(xué)校陸續(xù)開學(xué)，集中采購需求或有所增加。同時(shí)，蛋價(jià)跌至成本位下方，養(yǎng)殖企業(yè)面臨虧損局面，或降低補(bǔ)欄積極性，且如節(jié)后蛋價(jià)長時(shí)間低迷，或增添老雞淘汰進(jìn)程，對遠(yuǎn)期蛋價(jià)有所利好。另外，玉米價(jià)格底部回升，養(yǎng)殖成本端支撐再度增強(qiáng)，提振雞蛋市場氛圍。盤面來看，近日期價(jià)企穩(wěn)反彈之勢，底部支撐有所增強(qiáng)，短期維持逢低做多為主。從價(jià)格來看，西北優(yōu)質(zhì)蘋果貨源價(jià)格相對堅(jiān)挺，中下等級別貨源價(jià)格繼續(xù)走弱，價(jià)格呈現(xiàn)兩極分化趨勢愈加明顯。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2024年2月28日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為718.38萬噸，較上周減少25.19萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為53.79%，較上周減少0.95%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為63.41%，較上周減少2.36%。山東產(chǎn)區(qū)收貨客商數(shù)量不多，果農(nóng)貨源成交氛圍較為冷清，現(xiàn)貨價(jià)格相對走弱；陜西產(chǎn)區(qū)受前期凍雨天氣仍對部分交通有影響，寒潮過后，各地尋貨客商明顯增多，部分客商進(jìn)行補(bǔ)貨，優(yōu)質(zhì)貨源走貨速度明顯加快，外貿(mào)小果訂單也增加?？傮w上，寒潮過后，物流逐漸恢復(fù)，市場到貨量開始增加，不過下游節(jié)日效應(yīng)逐漸褪去，消費(fèi)情況一般，批發(fā)市場存在消化壓力，預(yù)計(jì)限制蘋果期價(jià)上漲空間。操作上，建議蘋果2405合約短期暫且觀望。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2024年2月28日紅棗本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在8538噸，較節(jié)前減少435噸，環(huán)比減少4.85%，同比減少46.68%。本周樣本點(diǎn)庫存繼續(xù)下降，內(nèi)地客商存量較少，當(dāng)前庫存水平為近年來同期點(diǎn)。隨著現(xiàn)貨價(jià)格不斷走低，下游客商承接力有所提升，市場交易氛圍活躍，跟進(jìn)市場到貨及走貨持續(xù)性。關(guān)注銷區(qū)市場到貨情況。操作上，建議鄭棗2405合約短期暫且觀望為主。洲際交易所(ICE)棉花期貨周五重挫，創(chuàng)下數(shù)月最差當(dāng)日表現(xiàn)，此前數(shù)據(jù)顯示出口銷售欠佳，加之棉花對超買市場做出修正。交投最活躍的ICE 5月期棉收跌4美分或4.0%，結(jié)算價(jià)報(bào)95.57美分/磅。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報(bào)告顯示，2024年2月16-22日，2023/24年度美國陸地棉出口簽約量9080噸，較前周下降69%，較前4周平均水平下降83%；2023/24年度美國陸地棉出口裝運(yùn)量60632噸，較前周增長5%，較前4周平均水平下降9%，本周美棉出口簽約下降明顯，由于中國未采購導(dǎo)致，裝運(yùn)量環(huán)比小幅增加，但較前期仍下滑，美棉出口銷售數(shù)據(jù)相對利空棉價(jià)。國內(nèi)市場：棉花商業(yè)庫存同比維持高位，且進(jìn)口棉港口庫存流入明顯，庫存維持高位，主要因?yàn)榧倨谄陂g關(guān)口到貨在倉庫入庫積極，出庫受物流影響流出數(shù)量較小。中游方面，主流紡企仍以消耗節(jié)前訂單為主，采購棉花隨買隨用，批發(fā)采購不強(qiáng)。不過年后市場新單不多，紡企利潤微薄，當(dāng)前多數(shù)廠家年前訂單可執(zhí)行到3月中下旬?？傮w上，紡企采購相對謹(jǐn)慎，多數(shù)按需采購，預(yù)計(jì)對棉花補(bǔ)貨有限，下游需求端訂單仍需等待，短期供需面利好指引有限。美棉價(jià)格跌勢明顯，或進(jìn)一步拖累國內(nèi)棉市。操作上，建議鄭棉主力2405合約短期偏空思路對待。洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周五大幅下跌，觸及近兩個(gè)月低位，是針對供應(yīng)的擔(dān)憂持續(xù)消退。交投最活躍的ICE 5月原糖期貨合約收盤收跌0.60美分或2.80%，結(jié)算價(jià)每磅21.09美分。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會(huì)Unica稱，23/24榨季截止2月16日，2月上半月（1-15日）巴西主產(chǎn)區(qū)（中南部地區(qū)）產(chǎn)糖2.8萬噸，較上年同期增長68.5%。1月下半月巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖量同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大，數(shù)據(jù)利空拖累糖市。不過巴西中南部產(chǎn)區(qū)降雨低于平均值，可能導(dǎo)致新榨季甘蔗產(chǎn)量有所擔(dān)憂。加之國際糖業(yè)組織ISO上調(diào)2023/24年度全球食糖供需缺口預(yù)估值，為68.9萬噸，之前預(yù)估為30萬噸，仍對市場起到支撐作用。國內(nèi)市場:截止目前不完全統(tǒng)計(jì)，23/24榨季截止2月底，廣西糖廠收榨7家左右，預(yù)計(jì)3月上旬計(jì)劃收榨數(shù)量在20家以上，或迎來首波收榨高峰。當(dāng)前期現(xiàn)市場維持弱勢，國內(nèi)外糖價(jià)差再次擴(kuò)大?；趪鴥?nèi)工業(yè)庫存處于歷史相對低位的背景下，國內(nèi)需要進(jìn)口糖及糖漿供應(yīng)，預(yù)計(jì)1-2月糖進(jìn)口高于同期可能。加之節(jié)后下游終端消費(fèi)轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，且國內(nèi)壓榨仍在進(jìn)行中，短期現(xiàn)貨價(jià)格仍窄幅震蕩可能。操作上，建議鄭糖2405合約短空介入為主。供應(yīng)端，新作上市后，供應(yīng)量增加，國內(nèi)供給相對充足；需求端，需求端，短期油廠庫存有所下降，部分企業(yè)存在一定的剛性補(bǔ)庫需求，但油廠壓榨利潤仍處于虧損，開機(jī)積極性低，提振有限；副產(chǎn)品方面，部分油廠還未開機(jī)，油廠的產(chǎn)能有待釋放；隨著油廠的陸續(xù)開機(jī)生產(chǎn)，花生粕的市場供給正在恢復(fù)，同時(shí)自身花生粕庫存較為充足，能夠滿足目前市場需求，價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行?？傮w來說，受天氣影響，基層上貨量有限，一些企業(yè)又存在補(bǔ)庫需求，價(jià)格走高，但隨著天氣好轉(zhuǎn)，產(chǎn)區(qū)或?qū)㈥懤m(xù)放量，花生回調(diào)的概率較大。國際原油期價(jià)上漲，布倫特原油5月期貨合約結(jié)算價(jià)報(bào)83.55美元/桶，漲幅2%；美國WTI原油4月期貨合約報(bào)79.97元/桶，漲幅2.2%。美聯(lián)儲報(bào)告顯示美國通脹明顯放緩但仍高于目標(biāo)水平，市場美聯(lián)儲降息預(yù)期調(diào)整至6月，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，美元指數(shù)出現(xiàn)回落。歐佩克聯(lián)盟產(chǎn)油國在一季度自愿減產(chǎn)約220萬桶/日；沙特將自愿減產(chǎn)100萬桶/日延長至6月，俄羅斯將自愿削減石油出口50萬桶/日；歐佩克聯(lián)盟宣布將自愿減產(chǎn)措施延長到二季度；巴以局勢的緊張氣氛仍未緩和，胡塞武裝繼續(xù)襲擊紅海商船，中東地緣局勢動(dòng)蕩支撐油市；美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲，需求前景憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勢震蕩。技術(shù)上，SC2404合約測試625一線壓力，短線上海原油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，建議短線交易為主。歐佩克聯(lián)盟多個(gè)產(chǎn)油國將自愿減產(chǎn)延長到二季度，中東地緣局勢動(dòng)蕩支撐油市，國際原油期價(jià)上漲；新加坡燃料油市場漲跌互現(xiàn)，低硫與高硫燃料油價(jià)差升至199美元/噸。LU2405合約與FU2405合約價(jià)差為1234元/噸，較上一交易日回落13元/噸；國際原油震蕩上漲，低高硫期價(jià)價(jià)差小幅縮窄，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2405合約多單增倉，凈空單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，F(xiàn)U2405合約測試3200區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2405合約測試4500區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。歐佩克聯(lián)盟多個(gè)產(chǎn)油國將自愿減產(chǎn)延長到二季度，中東地緣局勢動(dòng)蕩支撐油市，國際原油期價(jià)上漲；國內(nèi)主要瀝青廠家開工回升，廠家及貿(mào)易商庫存繼續(xù)增加；山東地區(qū)供應(yīng)穩(wěn)中有增，部分低價(jià)資源試探性調(diào)漲，高價(jià)資源仍承壓，山東、華北現(xiàn)貨市場小幅上調(diào)。國際原油震蕩上漲，下游需求恢復(fù)緩慢，短線瀝青期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，BU2406合約減多增空，凈多單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，預(yù)計(jì)BU2406合約期價(jià)考驗(yàn)3600區(qū)域支撐，上方測試40日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。華南液化氣市場穩(wěn)中上漲，主營煉廠及碼頭成交重心上調(diào)，煉廠供應(yīng)無壓，市場購銷氛圍一般；沙特3月CP持穩(wěn)出臺，煉廠及港口庫存下降，進(jìn)口氣成本對現(xiàn)貨有支撐，需求偏弱限制市場；華南國產(chǎn)氣價(jià)格上調(diào)，LPG2404合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為303元/噸左右，較寧波國產(chǎn)氣貼水為13元/噸左右。LPG2404合約多單增幅大于空單，凈空單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，PG2404合約測試60日均線壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。近期國內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，產(chǎn)能利用率提升，整體仍處高位開工狀態(tài)。港口持續(xù)偏強(qiáng)，內(nèi)地到港口套利打開，部分貨源流入沿海地區(qū)，企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)，上周企業(yè)庫存小幅下跌。港口方面，華東主流庫區(qū)在終端船發(fā)及汽運(yùn)的支撐下提貨表現(xiàn)良好，剛需穩(wěn)定背景下去庫；華南地區(qū)主流庫區(qū)提貨量表現(xiàn)尚可，庫存亦有去庫。需求方面，華東MTO企業(yè)負(fù)荷稍降，其他企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定，上周甲醇制烯烴行業(yè)開工率稍有降低。MA2405合約短線建議在2500-2570區(qū)間交易。隔夜L2405合約區(qū)間震蕩，收于8271元/噸。2月23-29日，國內(nèi)聚乙烯企業(yè)平均產(chǎn)能利用率83.93%，較上周期減少1.05%；總產(chǎn)量在54.69萬噸，較上周期減少0.55萬噸，其中LLDPE 產(chǎn)量為25.11萬噸，較上周期減少0.86萬噸。截至2月29日，油制線性成本理論值為8929元/噸，較上周期+4元/噸，煤制線性成本理論值為7428/噸，較上周期增加134元/噸。地緣政治因素持續(xù)擾動(dòng)，給到原油一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，OPEC+堅(jiān)定減產(chǎn)，國際油價(jià)走勢偏強(qiáng)。煤炭方面，整體煤炭供應(yīng)水平穩(wěn)步回升，需求端剛需采購為主，電廠陸續(xù)釋放遠(yuǎn)期貨源采購需求，動(dòng)力煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行。需求端，聚乙烯下游各行業(yè)產(chǎn)能利用率較上一周期+8.24%。短期需求端慢恢復(fù)以及庫存壓力導(dǎo)致塑料價(jià)格高開低走，后續(xù)關(guān)注下游實(shí)際恢復(fù)進(jìn)程，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。盤面上，L2405合約MACD(12,26,9)紅色動(dòng)能柱增大；操作上，建議L2405合約短線輕倉試多，參考止損點(diǎn)8150。隔夜PP2405合約區(qū)間震蕩，收于7511元/噸。2月23-29日，PP產(chǎn)能利用率下降1.24%至76.68%，PP裝置損失量在19.101萬噸，環(huán)比上周上漲2.62%，其中檢修損失量在11.127萬噸，環(huán)比上周上漲7.6%，降負(fù)損失量在7.974萬噸，環(huán)比上周回落3.6%。庫存方面，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示：國內(nèi)PP商業(yè)庫存報(bào)97.42萬噸，較上一周期+53.7萬噸，環(huán)比-13.2%。截至2024年3月1日，油制PP理論利潤為-666.07元/噸，較上周-132.06元/噸，跌幅24.73%；煤制PP理論利潤為-136.9元/噸，較上周+65.38元/噸，漲幅32.32%。聚丙烯下游企業(yè)平均開工率為44.38%，較上周上漲6.95%。盤面上，PP2405合約MACD(12,26,9)紅色動(dòng)能柱增大；操作上，建議PP2405合約短線輕倉試多，參考止損點(diǎn)7420。隔夜EB2404合約窄幅上漲，收于9092元/噸。2月23-29日，中國苯乙烯工廠產(chǎn)能利用率報(bào)64.96%，環(huán)比下降2.85%；整體產(chǎn)量在28.29萬噸，較上周期下降1.24萬噸，周環(huán)比下降4.2%。中國苯乙烯工廠樣本庫存量16.51萬噸，較上一周期減少0.82萬噸，環(huán)比減少4.73%。苯乙烯非一體化裝置本周均利潤為-628.54元/噸，較上周期增加1.92元/噸，環(huán)比增加0.3%。地緣政治因素持續(xù)擾動(dòng)，給到原油一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，OPEC+堅(jiān)定減產(chǎn)，國際油價(jià)走勢偏強(qiáng)。需求端，苯乙烯主要下游對苯乙烯需求量在19.82萬噸，周環(huán)比增加25.36%。操作上，建議暫時(shí)觀望。隔夜V2405合約窄幅上漲，收于5967元/噸。2月23-29日，PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率下降0.71%至80.14%，產(chǎn)量45.54萬噸，環(huán)比下降0.88%，同比增加1.23%。國內(nèi)PVC社會(huì)庫存在58.71萬噸，環(huán)比增加1.66%，同比增加10.03%。成本方面，由于電石、乙烯價(jià)格上漲，電石法和乙烯法成本均上升。截止2月29日收盤，全國電石法、乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本分別為5546元/噸、6130元/噸；毛利分別為--77元/噸、-201元/噸。盤面上，V2405合約MACD(12,26,9)紅色動(dòng)能柱增大；操作上，建議V2405合約逢低試多，參考止損點(diǎn)5850。隔夜SH2405合約區(qū)間震蕩，收于2668元/噸。2月23-29日，中國燒堿工廠產(chǎn)能利用率報(bào)86.9%，較上周期增加0.9%。20萬噸及以上的液堿樣本企業(yè)庫存量在49.07萬噸，環(huán)比減少0.71%，同比增加29.85%。山東氯堿企業(yè)周平均毛利在127元/噸，較上周+45元/噸，環(huán)比+54.88%。當(dāng)前氯堿利潤依舊偏低，32%液堿庫存下滑，價(jià)格下方有一定支撐。華東化纖及印染企業(yè)開工逐步復(fù)產(chǎn)，下游訂單增多。預(yù)計(jì)燒堿價(jià)格重心有上行預(yù)期。操作上，建議暫時(shí)觀望。隔夜PX震蕩收漲。成本方面，當(dāng)前PX石腦油價(jià)差下跌至428美元/噸附近，加工利潤回落。供應(yīng)方面，國內(nèi)PX整體開工負(fù)荷穩(wěn)定在86.46%；12月PX社會(huì)庫存為433.51萬噸，環(huán)比+26%，同比+2.8%，月內(nèi)PX進(jìn)口量及產(chǎn)量提升。需求方面，國內(nèi)PTA裝置整體開工負(fù)荷穩(wěn)定在82.78%。短期國際原油價(jià)格上漲增強(qiáng)PX成本支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。技術(shù)上，PX2405合約上方關(guān)注8750附近壓力，下方關(guān)注8500附近支撐，建議區(qū)間交易。隔夜PTA震蕩收漲。成本方面，當(dāng)前PTA加工差上漲至394.74元/噸附近，加工利潤回升。供應(yīng)方面，國內(nèi)PTA裝置整體開工負(fù)荷穩(wěn)定在82.78%；截至2024年02月29日，PTA行業(yè)庫存量約在522.17萬噸，產(chǎn)量環(huán)比+10.72萬噸，供需差環(huán)比-32.25%，周內(nèi)PTA庫存轉(zhuǎn)為去庫。需求方面，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷上升0.61%至83.47%。短期國際原油價(jià)格上漲增強(qiáng)PTA成本支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。技術(shù)上，TA2405合約上方關(guān)注6050附近壓力，下方關(guān)注5850附近支撐， 建議區(qū)間交易。隔夜乙二醇震蕩收跌。供應(yīng)方面，當(dāng)前乙二醇開工負(fù)荷下滑0.47%至67.16%；截止2月29日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量76.69萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少1.51萬噸，降幅1.93%，主要港口轉(zhuǎn)為去庫。需求方面，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷上升0.61%至83.47%。短期國際原油價(jià)格上漲增強(qiáng)乙二醇成本支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。技術(shù)上，EG2405合約上方關(guān)注4800附近壓力，下方關(guān)注4550附近支撐， 建議區(qū)間交易。隔夜短纖震蕩收漲。成本方面，目前短纖加工費(fèi)上漲至983元/噸附近，加工利潤走強(qiáng)。需求方面，短纖產(chǎn)銷較前一交易 日上升4.48%至25.40%，產(chǎn)銷氣氛回升。短期國際原油價(jià)格上漲增強(qiáng)短纖成本支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。技術(shù)上，PF2405合約下方關(guān)注7300附近支撐，上方關(guān)注7500附近壓力，建議區(qū)間交易。隔夜紙漿震蕩收跌。庫存方面，本周紙漿主流港口樣本庫存量為 174.9 萬噸，環(huán)比上漲 3.4%，主要港口轉(zhuǎn)為累庫。海外方面，當(dāng)前海外新增產(chǎn)能陸續(xù)投放生產(chǎn)，歐洲地區(qū)需求連續(xù)低迷導(dǎo)致發(fā)往中國的漿量不斷增多， 后續(xù)國內(nèi)紙漿進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持高位。需求方面，12月份歐洲港口紙漿月末庫存量環(huán)比下降1.7%，同比下降11.1%，庫存總量由11月末的120.4萬噸下降至118.4萬噸，歐洲紙漿港口庫存延續(xù)回落。國內(nèi)方面，春節(jié)假期后下游市場交投氣氛延續(xù)冷淡。技術(shù)上，SP2405合約上方關(guān)注6000附近壓力，下方關(guān)注5800附近支撐，建議區(qū)間交易。近期純堿企業(yè)設(shè)備運(yùn)行相對穩(wěn)定，整體開工及產(chǎn)量提升，供應(yīng)壓力預(yù)期增加。由于節(jié)日期間物流運(yùn)輸受阻，企業(yè)庫存明顯增加，雖然節(jié)后下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)但觀望情緒重，市場有少量補(bǔ)貨需求，采購意愿不高，新訂單不溫不火，上周純堿企業(yè)整體庫存繼續(xù)呈增加趨勢，廠家出貨壓力大，純堿市場承壓。SA2405合約短線建議在1750-1880區(qū)間交易。目前供應(yīng)仍維持高位，前期點(diǎn)火的部分產(chǎn)線或?qū)㈤_始出玻璃，供應(yīng)面或仍增長。假期物流停運(yùn)使得國內(nèi)浮法玻璃企業(yè)庫存出現(xiàn)較大幅度累積，節(jié)后浮法玻璃日度平均產(chǎn)銷率有所提升，但整體仍處于偏低水平，行業(yè)維持累庫，但庫存增速略有放緩?？紤]到春節(jié)前整體庫存體量同比往年處于偏低水平，且中下游存貨量亦同比偏少，隨著中下游開工開始采購，下游備貨需求對價(jià)格仍有支撐。FG2405合約短線建議在1620-1700區(qū)間交易。全球天膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入供應(yīng)淡季，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。前期青島地區(qū)大雪天氣擾動(dòng)，整體入庫受到影響，而下游輪胎企業(yè)開工明顯提升，提貨量逐漸恢復(fù)，青島庫存保稅庫及一般貿(mào)易庫存均呈現(xiàn)去庫，青島地區(qū)整體庫存去庫。節(jié)后輪胎企業(yè)積極復(fù)工，排產(chǎn)迅速恢復(fù)，上周產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)明顯提升，部分樣本企業(yè)排產(chǎn)已恢復(fù)至高位水平，需求端對價(jià)格有所支撐。ru2405合約短線建議在13750-14100區(qū)間交易，nr2405合約建議在11630-12000區(qū)間交易。國內(nèi)丁二烯現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主，外盤及國內(nèi)供價(jià)高位，下游跟進(jìn)乏力；順丁橡膠出廠價(jià)格持穩(wěn)，現(xiàn)貨報(bào)盤繼續(xù)回落，呈現(xiàn)倒掛局面，下游入市詢盤有限。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存回落；下游輪胎開工升至高位。上游丁二烯成本高位支撐市場，下游需求一般限制上方空間。技術(shù)上，BR2404合約考驗(yàn)13000區(qū)域支撐，上方測試5日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。近期國內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅下降，但日產(chǎn)量依然在18萬噸上方，三月份部分淡儲貨物將釋放市場，屆時(shí)供應(yīng)將維持寬松。近期蘇皖及部分區(qū)域農(nóng)業(yè)返青肥需求減弱，工業(yè)市場采購延續(xù)緩慢回升狀態(tài)，隨著原料波動(dòng)的收窄、需求的啟動(dòng)，復(fù)合肥企業(yè)開工率有所回升。雨雪結(jié)束后物流恢復(fù)，部分尿素企業(yè)逐漸去庫，新疆、內(nèi)蒙等地庫存下降明顯，帶動(dòng)上周國內(nèi)尿素企業(yè)整體庫存下降。UR2405合約短線建議在2080-2220區(qū)間交易。夜盤滬市貴金屬普遍收漲，滬銀漲幅較大。美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至47.8，新訂單、就業(yè)等分項(xiàng)指標(biāo)萎縮，預(yù)期49.5，前值49.1，制造經(jīng)濟(jì)活躍度意外下降且遠(yuǎn)低于預(yù)期使市場短期內(nèi)下調(diào)整體利率預(yù)期。美聯(lián)儲博斯蒂克表示，美聯(lián)儲將利率維持在高位的時(shí)間長度將超出你們的預(yù)計(jì)；希望看到更多通脹回歸正常的證據(jù)，不希望被迫再次加息。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金表示，美國經(jīng)濟(jì)仍然存在物價(jià)上漲壓力，現(xiàn)在預(yù)測美聯(lián)儲何時(shí)能夠開始下調(diào)基準(zhǔn)利率還為時(shí)過早。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯認(rèn)為，沒有必要進(jìn)一步收緊政策，并重申預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在今年晚些時(shí)候降息。三位美聯(lián)儲官員發(fā)言均相對鷹派，整體或不利后繼利率預(yù)期持續(xù)下降。往后看，短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外走弱或使市場持續(xù)下調(diào)利率預(yù)期，美債收益率及美元指數(shù)或相對承壓，貴金屬價(jià)格短期內(nèi)或得到一定支撐。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，以漲幅0.15%報(bào)收，持倉量減少，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)，現(xiàn)貨小幅貼水，基差走強(qiáng)。國際方面，美國1月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得2.8%（預(yù)期2.8%，前值2.9%），為2021年3月以來最小增幅；月率錄得0.4%（預(yù)期0.4%，前值0.2%），創(chuàng)2023年2月以來最大增幅。通脹正朝著期望的方向發(fā)展，美聯(lián)儲可能會(huì)在5月或6月降息。國內(nèi)方面，中共中央政治局開會(huì)議，今年要大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；營造穩(wěn)定透明可預(yù)期的政策環(huán)境。國內(nèi)宏觀預(yù)期向好，隨著“金三銀四”到來以及節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，使得銅耗需求逐步提振。庫存方面，國內(nèi)社會(huì)庫存累庫加劇。LME庫存去化較明顯，海外需求逐步轉(zhuǎn)好。操作建議，短線輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。夜盤AO2404合約漲幅0.59%。宏觀面，美國1月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)漲幅符合市場預(yù)期，令6月降息成為可能?；久?，國內(nèi)鋁土礦緊缺未變，進(jìn)口礦受到多種因素?cái)_動(dòng)，短期內(nèi)鋁土礦供應(yīng)偏緊的格局或?qū)⒊掷m(xù)，氧化鋁部分地區(qū)受到礦石供應(yīng)緊缺限制部分產(chǎn)能；需求上，各地區(qū)電解鋁生產(chǎn)維穩(wěn)?？偟膩碚f，鋁土礦供應(yīng)緊張，下游鋁廠采購剛需，供需緊平衡局面或?qū)⒀永m(xù)，不過幾內(nèi)亞罷工對鋁土礦供應(yīng)影響有限，近期鋁土礦價(jià)格維穩(wěn)運(yùn)行，運(yùn)輸情況已有好轉(zhuǎn)跡象，同時(shí)各礦山在碼頭仍有庫存，短期發(fā)運(yùn)正常，加上氧化鋁現(xiàn)貨進(jìn)口窗口維持開啟狀態(tài)，施壓期價(jià)，多空交織，震蕩為主。操作上建議，氧化鋁AO2404短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。夜盤AL2404合約漲幅0.29%。宏觀面，美國1月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)漲幅符合市場預(yù)期，令6月降息成為可能。基本面，國內(nèi)氧化鋁價(jià)格受到原料偏緊有所支撐；電解鋁產(chǎn)量短期難有大幅增量預(yù)期，多持穩(wěn)運(yùn)行；下游隨假期結(jié)束，訂單持續(xù)回暖，鋁錠社會(huì)庫存短期處于累庫周期，但總體庫存處于近6年新低?？偟膩碚f，國內(nèi)利好政策及庫存絕對低位使得電解鋁仍有支撐，加上傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，鋁價(jià)或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)，需持續(xù)關(guān)注旺季需求的改善情況。現(xiàn)貨方面，上周各地區(qū)持貨商出貨為主，成交有所好轉(zhuǎn)，接貨方按需采購為主。操作上建議，滬鋁AL2404合約短期逢低做多思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。夜盤pb2404合約跌幅0.38%。宏觀面，美國1月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)漲幅符合市場預(yù)期，令6月降息成為可能?；久嫔?，礦山選廠開工不足，加上進(jìn)口礦窗口關(guān)閉等因素下，鉛精礦仍持續(xù)供不應(yīng)求的局面；再生鉛上周開工率環(huán)比上行，煉廠原料庫存消化明顯；鉛蓄電池市場進(jìn)入全面復(fù)蘇狀態(tài)，上周周度開工率上升，本周預(yù)計(jì)鉛蓄電池開工率將進(jìn)一步提升。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示，上周滬鉛持續(xù)盤整，持貨商報(bào)價(jià)隨行就市，倉單貨源挺價(jià)出貨，下游企業(yè)基本按需采購，散單貿(mào)易市場成交清淡，廠提現(xiàn)貨則成交尚可。操作上建議，滬鉛PB2404合約短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。夜盤zn2404合約跌幅0.12%。宏觀面，美國1月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)漲幅符合市場預(yù)期，令6月降息成為可能?；久嫔希阡\精礦加工費(fèi)再度下調(diào)，煉廠利潤受到擠壓，后期煉廠檢修預(yù)期增多，整體產(chǎn)量環(huán)比有所下滑；鋅下游企業(yè)多數(shù)板塊開工不及去年同期，訂單表現(xiàn)相對低迷?？偟膩碚f，在成本支撐加上近期下游全面復(fù)工預(yù)期，鋅價(jià)有所反彈，不過現(xiàn)實(shí)消費(fèi)較弱，庫存也存壓力，反彈空間或受限。現(xiàn)貨方面，上周下游需求不佳，成交未見明顯好轉(zhuǎn)。操作建議，滬鋅zn2404短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。宏觀面，美國1月PCE數(shù)據(jù)如預(yù)期下降，降低對美國通脹反彈的擔(dān)憂；中國2月財(cái)新制造業(yè)PMI好于預(yù)期，市場情緒好轉(zhuǎn)?；久?，印尼RKAB審批進(jìn)度出現(xiàn)進(jìn)展，目前已審批的鎳礦配額量占需求60%，后續(xù)預(yù)計(jì)還將繼續(xù)上升。不過澳大利亞、新喀里多尼亞鎳礦停產(chǎn)，增加供應(yīng)趨緊的預(yù)期。冶煉端基本維持生產(chǎn)，產(chǎn)量還將繼續(xù)增加，下游節(jié)后也將陸續(xù)復(fù)工，不過前期備貨充足，因此節(jié)后國內(nèi)鎳庫存繼續(xù)增加，海外庫存也呈現(xiàn)增長。技術(shù)面，NI2405合約持倉增加，多頭氛圍較強(qiáng)，關(guān)注140000阻力。操作上，建議前期多單繼續(xù)持有，止損133000。原料端，國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)虧損，整體產(chǎn)量繼續(xù)下移，國內(nèi)鎳鐵庫存下降，鎳鐵價(jià)格企穩(wěn)回升；供應(yīng)端，原料成本支撐增強(qiáng)，不銹鋼利潤受擠壓，同時(shí)受假期影響，鋼廠產(chǎn)量將有明顯下降；需求端，節(jié)后采購需求有階段釋放，不過整體氛圍開始逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存呈現(xiàn)小幅累增。終端行業(yè)仍在需求淡季，房地產(chǎn)市場狀況依舊疲軟，打擊對需求前景的信心。不過后續(xù)宏觀刺激政策有望繼續(xù)出臺，關(guān)注對預(yù)期的帶動(dòng)作用，以及需求恢復(fù)下游補(bǔ)庫表現(xiàn)。技術(shù)面，SS2405合約持倉量小增，空頭逢高增倉，關(guān)注M10支撐。操作上，建議前期多單平倉，暫時(shí)觀望。夜盤SN2404合約漲幅0.17%。宏觀面，美國1月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)漲幅符合市場預(yù)期，令6月降息成為可能?；久嫔?，供給端，本周國內(nèi)冶煉廠開工率回升，不過春節(jié)期間云南部分煉廠維持正常生產(chǎn)，該區(qū)域開工表現(xiàn)高于其他區(qū)域，預(yù)計(jì)2月份錫錠產(chǎn)量減幅有限；近期進(jìn)口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉，加上印尼大選影響，國內(nèi)1月進(jìn)口錫錠量級或大幅度下降。需求端，上周下游開工率有所增長，不過前期部分訂單前置至1月份，預(yù)計(jì)下游企業(yè)短期訂單難有較大幅度增長，庫存延續(xù)累庫，不過消費(fèi)旺季即將到來，需求有向好預(yù)期，提振錫價(jià)?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示：上周下游企業(yè)畏高觀望情緒較濃，大部分貿(mào)易企業(yè)為零散成交狀態(tài)，總體來說現(xiàn)貨市場依舊冷清。操作上建議，SN2404合約短期區(qū)間216000-221000震蕩偏多交易為主，止損參考1000元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。上周硅鐵弱穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)方面，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)變動(dòng)不大，原料持穩(wěn)運(yùn)行，廠家開工水平延續(xù)低位，硅鐵雖增量不多，但去庫效率不高，庫存高位壓力依然較大。需求方面，下游多在元宵后進(jìn)行大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，高爐復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量有回落風(fēng)險(xiǎn)，鋼廠內(nèi)尚有庫存有待消化，提產(chǎn)意愿不高，硅鐵無明顯多空驅(qū)動(dòng)。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，下游持續(xù)低庫存策略，采購謹(jǐn)慎，硅鐵產(chǎn)區(qū)多有虧損，近期隨著鋼招進(jìn)行去庫情況好轉(zhuǎn)，開工水平整體持穩(wěn)。需求方面，鋼廠以剛需采購為主，金屬鎂市場弱勢運(yùn)行，下游觀望氛圍濃，硅鐵需求表現(xiàn)一般，環(huán)比增幅明顯主要是前兩周鋼廠尚未大規(guī)模復(fù)工，及長假前后市場尚未恢復(fù)交易活躍度。總體而言，相比節(jié)后一周，硅鐵供需呈現(xiàn)雙雙回升，但市場的鋼招預(yù)期不高，對終端旺季持謹(jǐn)慎樂觀心態(tài)，廠家積極出貨，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，短期預(yù)計(jì)仍將延續(xù)震蕩，需關(guān)注后續(xù)鐵水產(chǎn)量及鋼廠在終端旺季的復(fù)工水平。策略建議：SF2403合約震蕩偏強(qiáng)，日BOLL指標(biāo)顯示三軌走平，日k在中軌附近震蕩，操作上建議延續(xù)震蕩思路對待，關(guān)注6580附近支撐，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周錳硅市場持穩(wěn)運(yùn)行。成本方面，錳礦走勢較為堅(jiān)挺，化工焦連續(xù)下調(diào)兩輪，成本支撐下移。供應(yīng)方面，北方維持較高負(fù)荷生產(chǎn)，但現(xiàn)貨行情一般，寧夏廠家利潤不佳，后續(xù)將有減產(chǎn)計(jì)劃，南方廠家由于電費(fèi)高位及鋼招表現(xiàn)不佳，信心不足，復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。需求方面，產(chǎn)業(yè)利潤低位，高爐復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，多數(shù)廠家處于觀望，現(xiàn)貨交投清淡，鋼廠利潤隨著成本調(diào)整有所修復(fù)，但暫無明顯提產(chǎn)信號。本周來看：成本方面，化工焦低位盤整，港口錳礦庫存較低，延續(xù)挺價(jià)。北方產(chǎn)區(qū)方面，雖然寧夏有虧損有減產(chǎn)動(dòng)作，但內(nèi)蒙多數(shù)廠家保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，并表示暫無減產(chǎn)計(jì)劃；南方廠家開工低位，且由于成本高位、行情平淡，短期暫無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，多處觀望，開工增量主要源于北方產(chǎn)區(qū)，全國整體開工仍有小幅上升。Mysteel調(diào)研五大鋼種硅錳需求118136噸，環(huán)比上周增4.40%，近期鋼招陸續(xù)展開，鋼價(jià)反彈，鋼廠利潤修復(fù)，硅錳需求邊際改善，但下游按需補(bǔ)庫，采購偏謹(jǐn)慎，錳硅累庫明顯?；久嫔袩o扭轉(zhuǎn)信號，在當(dāng)前的供需格局下，錳硅或繼續(xù)震蕩運(yùn)行。策略建議：SM2405合約窄幅震蕩，日K顯示多日均線糾纏，操作上以震蕩思路對待，參考6300-6450元/噸，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)方面，煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，陜西等地部分煤礦正常生產(chǎn)出煤預(yù)計(jì)要到重大會(huì)議結(jié)束；另一方面，節(jié)后煉焦煤行情持續(xù)偏弱，焦炭連續(xù)兩輪提降落地加劇市場觀望心理，貿(mào)易商進(jìn)場積極性不佳，投機(jī)需求較差。需求方面，焦化行業(yè)整體陷入深度虧損，產(chǎn)地焦企限產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，受市場情緒影響，焦煤價(jià)格也陸續(xù)出現(xiàn)回調(diào)。本周來看：供應(yīng)方面，臨近重大會(huì)議，區(qū)域安檢將更加嚴(yán)格，煤礦煉焦煤供應(yīng)預(yù)計(jì)增量有限，中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商參與謹(jǐn)慎，洗煤廠采購積極性不高，煤礦線下簽單較少，線上競拍交投分給冷清，競拍流拍率較高。需求方面，焦化行業(yè)虧損加劇，市場對旺季預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀，鋼廠雖利潤修復(fù)但按需采購為主，焦鋼整體均補(bǔ)庫意愿不高，維持低庫存運(yùn)行策略。短期焦煤上行驅(qū)動(dòng)有限，雖然供應(yīng)收緊，但進(jìn)口蒙煤或可作為供應(yīng)補(bǔ)充來源，支撐稍顯弱勢，或延續(xù)震蕩運(yùn)行。策略建議：JM2405合約探底回升，日BOLL指標(biāo)顯示開口走平，操作上建議日內(nèi)區(qū)間交易為主，參考1700-1830元/噸，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周焦炭市場偏弱運(yùn)行。焦炭連續(xù)降價(jià)疊加鐵礦價(jià)格走低，煉鋼利潤預(yù)計(jì)有明顯修復(fù)，鋼廠將釋放部分補(bǔ)庫需求，但鐵水產(chǎn)量低位下行，市場信心一般，貿(mào)易集港量穩(wěn)中有增，港口庫存小幅上移。本周來看：Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-141元/噸，焦企成本高位，虧損嚴(yán)重，產(chǎn)區(qū)多數(shù)焦企擴(kuò)大限產(chǎn)范圍，焦炭供應(yīng)進(jìn)一步收緊。庫存方面，港口交投氛圍偏弱，貿(mào)易集港情緒一般，焦炭庫存環(huán)比呈現(xiàn)增加。焦鋼廠焦炭總庫存為722.24萬噸，較上周增2.63萬噸。焦炭連續(xù)降價(jià)疊加宏觀利好釋放，鋼廠利潤有所修復(fù)，部分低庫存鋼廠陸續(xù)少量補(bǔ)庫，焦企出貨情況好轉(zhuǎn)，廠內(nèi)庫存波動(dòng)較小。需求方面，近期消息面處于空窗期，宏觀間歇性釋放利好提振盤面，帶動(dòng)下游現(xiàn)貨補(bǔ)庫需求短暫增加，但多數(shù)情況下盤面處于調(diào)整態(tài)勢，鋼材接單情況不穩(wěn)定，補(bǔ)貨行情持續(xù)性有限，以消耗庫存和觀望后市為主，焦炭雖處于低位，但鋼材震蕩運(yùn)行對焦炭提振有限，需關(guān)注后續(xù)期鋼走勢。策略建議：J2405合約寬幅震蕩，日BOLL指標(biāo)顯示開口走平，k線在中軌附近震蕩，操作上短線延續(xù)震蕩思路，中線考慮逢低布多，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。鐵礦石港口庫存繼續(xù)提升，近日鋼廠提貨量有所增加，但前期壓港加速卸貨，導(dǎo)致港口庫存維持增長趨勢。需求端，鋼廠高爐開工率處在相對低位，影響鐵礦石現(xiàn)貨需求，同時(shí)鋼廠陷入虧損將繼續(xù)向上擠壓爐料。最后，宏觀面整體向好，對市場情緒有提振作用，但供應(yīng)寬松或使鐵礦石期價(jià)再度承壓。操作策略：I2405合約考慮900附近擇機(jī)短空，止損參考915。本期螺紋鋼周度產(chǎn)量止跌回升，產(chǎn)能利用率上調(diào)至45%上方，由于當(dāng)前產(chǎn)量仍處在相對低位，因此后市供應(yīng)量有望進(jìn)一步提升。需求端，隨著民工返程，終端項(xiàng)目開啟，鋼材需求將緩慢提升，當(dāng)前表觀消費(fèi)量繼續(xù)增加；最后，由于供應(yīng)相對寬松制約螺紋期價(jià)反彈空間，而宏觀面整體向好，同時(shí)鋼企陷入虧損亦將抑制下行空間。操作策略：短線螺紋鋼行情或有反復(fù)，RB2405合約反彈擇機(jī)拋空，止損參考3830元/噸。本期熱卷周度產(chǎn)量繼續(xù)小幅萎縮，產(chǎn)能利用率處在75%上方，整體上供應(yīng)相對穩(wěn)定。需求端，隨著民工返程，終端需求回暖，但力度相對有限，庫存量或延續(xù)小幅增加。最后，由于供應(yīng)相對寬松制約期價(jià)反彈空間，而宏觀面整體向好，同時(shí)鋼企陷入虧損亦將抑制下行空間。操作策略：HC2405合約考慮日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。原料方面，部分煤礦受氣候影響有短暫的生產(chǎn)受限，工業(yè)硅成本支撐較強(qiáng)。需求方面，新疆有機(jī)硅大廠在封盤兩周后恢復(fù)開盤，據(jù)SMM了解，多數(shù)封盤單體企業(yè)對價(jià)格調(diào)整預(yù)期多為向上調(diào)整至與新疆大廠一致水平，后續(xù)有機(jī)硅投產(chǎn)將對工業(yè)硅需求有一定支撐，但短期開工暫穩(wěn)，影響不大。本周來看：原料暫穩(wěn)，成本堅(jiān)挺。產(chǎn)業(yè)方面，據(jù)Mysteel，近日大廠報(bào)價(jià)調(diào)整，產(chǎn)品報(bào)價(jià)下調(diào)300元/噸，天津港送到工業(yè)硅553報(bào)14900元/噸，551報(bào)15000元/噸，421報(bào)15400元/噸，441報(bào)15200元/噸，市場價(jià)格進(jìn)一步松動(dòng)，西南地區(qū)將繼續(xù)停減產(chǎn)至豐水期；北方廠家生產(chǎn)積極性也將受影響。需求方面，多晶硅市場暫穩(wěn)，鋁合金和有機(jī)硅部分產(chǎn)品價(jià)格雖然上漲，但對原料支撐有限，下游整體觀望情緒偏重，工業(yè)硅供需雙弱，預(yù)計(jì)延續(xù)成本附近弱震蕩。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約寬幅震蕩，日MACD指標(biāo)顯示紅色動(dòng)能柱收窄，操作上建議以弱震蕩思路對待，關(guān)注13100附近支撐，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。主力合約LC2407盤中震蕩走強(qiáng)，以漲幅3.78%報(bào)收，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。基本面上，鋰礦價(jià)格基本持穩(wěn)，但由于近日碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，礦端企業(yè)有一定提價(jià)情緒存在。供給方面，假期結(jié)束后，仍有部分企業(yè)未徹底復(fù)工，致使行業(yè)普遍開工率下行，冶煉廠散單挺價(jià)情緒較濃，致使現(xiàn)貨價(jià)格短期快速上漲，總體上供給量有所收窄。需求端，下游采購意愿仍按以銷定產(chǎn)模式進(jìn)行，采買多為剛需。但由于終端消費(fèi)方面呈現(xiàn)“淡季不淡”的表現(xiàn)，致使需求端預(yù)期有所提振?？傮w來看，碳酸鋰現(xiàn)貨基本面呈現(xiàn)供給偏弱，需求預(yù)期向好的偏暖局面。操作建議，輕倉震蕩偏多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。待定 國內(nèi)成品油將開啟新一輪調(diào)價(jià)窗口待定 全國政協(xié)十四屆二次會(huì)議在北京召開12:00 十四屆全國人大二次會(huì)議舉行新聞發(fā)布會(huì)17:30 歐元區(qū)3月Sentix投資者信心指數(shù)
作者
研究員：蔡躍輝
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助理研究員：李秋榮
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