瑞達(dá)期貨晨會紀(jì)要觀點(diǎn)20240226
時(shí)間：2024-02-26 08:51瀏覽次數(shù)：5514來源：本站
1、中央財(cái)經(jīng)委員會召開第四次會議，研究大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新問題，研究有效降低全社會物流成本問題。國會議指出，鼓勵(lì)發(fā)展與平臺經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、無人駕駛等結(jié)合的物流新模式，大力發(fā)展臨空經(jīng)濟(jì)、臨港經(jīng)濟(jì)。2、證監(jiān)會舉行龍年首場發(fā)布會，釋放多方面強(qiáng)監(jiān)管信號。證監(jiān)會介紹，沒有IPO倒查10年的安排，但將大幅提高擬上市企業(yè)現(xiàn)場檢查比例；將強(qiáng)化科技監(jiān)管應(yīng)用，提升舉報(bào)獎勵(lì)金額；更加聚焦欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)占用擔(dān)保、違規(guī)減持、擅自改變募集資金用途等違法違規(guī)行為，密切盯防并嚴(yán)厲打擊操縱市場、內(nèi)幕交易等違法行為；緊盯上市公司濫用會計(jì)政策調(diào)節(jié)利潤等惡劣行為。3、、美聯(lián)儲理事沃勒表示，1月份消費(fèi)者價(jià)格飆升，需要謹(jǐn)慎決定何時(shí)開始降息，盡管他仍預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候?qū)㈤_始降息。鑒于經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的強(qiáng)勁，放松政策“沒有太大的緊迫性”。4、歐洲央行行長拉加德表示，歐元區(qū)四季度薪資數(shù)據(jù)令人鼓舞，但降息動作仍需確信通脹放緩可持續(xù)。歐洲央行管委霍爾茨曼稱，寧可晚一點(diǎn)、快一點(diǎn)降息，也不要過早降息，不認(rèn)為會在美聯(lián)儲之前降息。A股主要指數(shù)節(jié)后延續(xù)漲勢。滬指7連陽，收復(fù)3000點(diǎn)關(guān)口。四期指中IF、IH及IM走勢較強(qiáng)。北向資金呈現(xiàn)凈流入，滬深兩市交投活躍度回升，短線做多情緒較強(qiáng)。短期內(nèi)股指期貨基差將維持與市場情緒的高度正相關(guān)。隨著流動性沖擊結(jié)束，市場穩(wěn)定資金活躍度逐漸減弱，凈買入規(guī)模有所下降，指數(shù)企穩(wěn)回升后續(xù)或更多依賴市場自發(fā)力量及預(yù)期驗(yàn)證。基本面上，近期降息落地以及資本市場監(jiān)管做優(yōu)存量，總體環(huán)境利好風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。春節(jié)期間國內(nèi)消費(fèi)和出行等數(shù)據(jù)大幅增長，預(yù)計(jì)對2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有一定的提振效應(yīng)。節(jié)后兩會來臨，保增長相關(guān)的政策預(yù)期大概率上升，政策信號更偏正面。策略上，IC、IM維持了較深的貼水結(jié)構(gòu)，展期策略推薦多近空遠(yuǎn)。隨著市場行情回暖，股指期權(quán)可參考正Δ倉位的牛市價(jià)差策略。上周期債主力合約偏強(qiáng)震蕩，呈現(xiàn)股債雙牛的格局，TL合約、T合約創(chuàng)歷史新高，TS合約、TF合約創(chuàng)2020年6月以來新高?，F(xiàn)券方面，長短端利率均下行至歷史低位。其中，10Y國債收益率突破2.40%關(guān)口至2.39%附近，短端下行幅度大于長端，曲線陡峭化。央行實(shí)現(xiàn)2月非對稱降息，5年期以上大幅下降25個(gè)基點(diǎn)。此外，近期中小銀行密集下調(diào)存款利率，主要是跟隨大行下調(diào)。對債市來說，長期的房貸資產(chǎn)價(jià)格大幅下降或利多長久期債，寬信用對債市的擾動在地產(chǎn)明顯企穩(wěn)前或較為有限。兩會或是影響債券市場的關(guān)鍵階段。海外及匯率方面，美聯(lián)儲公布的2024年1月末會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)官員指出過快降息的風(fēng)險(xiǎn)，降息周期開啟仍需等待。上周央行在公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠7750億元，但流動性整體寬松，主要回購利率小幅上行，DR001、DR007均小幅回升至1.75%、1.85%附近。假期后現(xiàn)金需求或減少同時(shí)回補(bǔ)銀行資金，資金面有望維持相對寬松狀態(tài)。從技術(shù)面上看，當(dāng)前十年期國債收益率再度下行突破2.40%，預(yù)計(jì)短期內(nèi)向下空間或較為有限。操作上，短期期債主力合約或以震蕩為主，關(guān)注流動性和權(quán)益市場情況。建議可以關(guān)注中短端利率債的交易機(jī)會，短端利率空間或更為充足。同時(shí)，在利率下行趨勢下，長債和超長債的配置性價(jià)比仍存，調(diào)整即是機(jī)會。周五晚間在岸人民幣兌美元收報(bào)7.1952，較前一交易日貶值8個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1064，調(diào)貶46個(gè)基點(diǎn)。鷹派美聯(lián)儲會議紀(jì)要以及多位具影響力美聯(lián)儲官員的評論，顯示美聯(lián)儲對于降息并無迫切需求。目前市場對于5月份降息的預(yù)期目前只有35.2%左右，而6月份降息的可能性也只有53.7%。國內(nèi)方面，城鄉(xiāng)居民出游意愿高漲，出游人次和出游總花費(fèi)等多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高。經(jīng)文旅部測算，春節(jié)假期8天全國國內(nèi)旅游出游人次同比增長34.3%，按可比口徑較2019年同期增長19.0%。文化和旅游行業(yè)恢復(fù)勢頭強(qiáng)勁，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。貨幣政策方面，開年以來央行已通過多種方式例如全面降準(zhǔn)和“定向降息”來降低銀行資金成本，引導(dǎo)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求。在此背景下，2月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的概率較大，這也為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。總的來看，隨著美聯(lián)儲加息逐步轉(zhuǎn)入降息過程，人民幣將回歸一個(gè)相對穩(wěn)定的水平，但就目前數(shù)據(jù)顯示，距離美聯(lián)儲真正轉(zhuǎn)向尚需時(shí)間，短期人民幣或在美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯的背景下有所承壓。截至周一美元指數(shù)漲0.03%報(bào)103.9738，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.01%報(bào)1.0821英鎊兌美元漲0.09%報(bào)1.267，澳元兌美元漲0.11%報(bào)0.6564，美元兌日元跌0%報(bào)150.538。近期巴以沖突持續(xù)，以色列與哈馬斯談判尚未出現(xiàn)進(jìn)展，當(dāng)前以色列當(dāng)局表示若哈馬斯組織無法釋放所有剩余的人質(zhì)，以色列將繼續(xù)發(fā)起入侵進(jìn)攻。近期紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些時(shí)候降息，加息不是他預(yù)想的基本情況；預(yù)計(jì)今年消費(fèi)支出增長將放緩；如果通脹進(jìn)展停滯，將不得不重新思考前景。美聯(lián)儲理事沃勒則表示，1月份消費(fèi)者價(jià)格飆升，需要謹(jǐn)慎決定何時(shí)開始降息，盡管他仍預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候?qū)㈤_始降息。鑒于經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的強(qiáng)勁，放松政策“沒有太大的緊迫性”。兩位美聯(lián)儲官員公開演講基調(diào)均相對鷹派，整體不利后繼降息進(jìn)程持續(xù)。往后看，短期內(nèi)市場推遲預(yù)期的美聯(lián)儲降息時(shí)間節(jié)點(diǎn)，整體利率水平上修，美債收益率及美元指數(shù)或?qū)⒊掷m(xù)得到一定支撐。周五中證商品期貨指數(shù)漲0.05%報(bào)1887.74，呈寬幅震蕩趨勢；最新CRB現(xiàn)貨指數(shù)跌0.75%，下行趨勢自2022年以來未改。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，燃油跌1.22%，玻璃跌1.18%，低硫燃料油跌1.17%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌0.94%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，豆二跌1.44%，豆一跌1.06%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鋁跌0.37%。國內(nèi)PMI小幅回升但仍處收縮區(qū)間，海外市場表現(xiàn)分化較大，我國商品價(jià)格或受到影響從而形成差異。具體來看，地緣政治局勢緊張持續(xù)助推油價(jià)高位震蕩，其余能源化工品表現(xiàn)分化明顯；美聯(lián)儲降息預(yù)期再度調(diào)整，貴金屬價(jià)格波動較大；農(nóng)產(chǎn)品方面總體缺乏上升動力，多數(shù)商品震蕩運(yùn)行，不確定性較大。從假期數(shù)據(jù)來看我國居民消費(fèi)需求得到恢復(fù)，但總體體現(xiàn)在文旅方面，出游人次和出游總花費(fèi)等多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，而商品需求方面仍待復(fù)蘇。雖然美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)凸顯韌性使得加息預(yù)期向后轉(zhuǎn)移，但貨幣政策的轉(zhuǎn)向仍將對我國商品市場甚至全球商品市場形成沖擊，在內(nèi)需尚未明顯好轉(zhuǎn)的背景下，我國商品價(jià)格或持續(xù)承壓。后續(xù)需進(jìn)一步關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)點(diǎn)以及海外地緣政治形勢。上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格漲跌不一，主力合約跌2.45%。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為3246.51點(diǎn)，較上周下降116.83點(diǎn)，環(huán)比下降3.5%。歐盟2月19日正式啟動紅海護(hù)航行動。該行動計(jì)劃持續(xù)一年，可以續(xù)期。目前比利時(shí)、意大利、德國、法國等國計(jì)劃派出多艘軍艦前往紅海地區(qū)，紅海事件仍在持續(xù)發(fā)酵。從中長期基本面看，航運(yùn)業(yè)供應(yīng)壓力未減，且大部分為大船投放在歐線運(yùn)力較多，而歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)缺乏韌性，高通脹、高利率還將繼續(xù)拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，集運(yùn)景氣度仍不樂觀。從匯率來看，美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，使得降息預(yù)期再度延后，美元匯率迅速下降的可能性不大，對集裝箱運(yùn)價(jià)有一定支撐。目前來看，歐線運(yùn)價(jià)短期內(nèi)仍受紅海因素支撐，持續(xù)時(shí)間有待進(jìn)一步觀測，而集運(yùn)市場淡季的到來，疊加歐洲市場需求的疲弱，或?qū)е录\(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格震蕩為主，建議投資者保持謹(jǐn)慎，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。隔夜豆一上漲了-1.06%，春節(jié)期間，大豆價(jià)格總體保持穩(wěn)定。貿(mào)易商初六陸續(xù)開工，不過總體走貨量較為有限。黑龍江齊齊哈爾訥河低蛋白大豆的價(jià)格仍維持在2.40元/斤。但是需要注意春節(jié)期間美豆價(jià)格偏弱，在總體國產(chǎn)大豆庫存偏高的背景下，國產(chǎn)豆的價(jià)格優(yōu)勢并不明顯，可能受美豆的拖累較為明顯。盤面來看，偏弱運(yùn)行為主。隔夜豆二上漲了-1.44%，節(jié)假日期間阿根廷主要種植區(qū)降雨充足，加強(qiáng)了人們對玉米和大豆大豐收的預(yù)期。同時(shí)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）年度展望論壇公布期末庫存數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，供應(yīng)充裕打壓大豆市場。南美作物天氣改善以及對美國出口銷售競爭激烈的擔(dān)憂繼續(xù)籠罩市場，大豆市場心態(tài)仍較為悲觀。但國內(nèi)市場需要警惕的是，國內(nèi)油廠買船進(jìn)度偏慢，而巴西新作交替時(shí)間，港口物流情況可能影響市場供應(yīng)，從而引發(fā)階段性行情。盤面來看，基本面偏弱，后期預(yù)計(jì)偏弱為主。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2024年2月21日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為743.56萬噸，較上周減少21.15萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為54.74%，較上周減少1.03%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為65.77%，較上周減少1.97%。春節(jié)后山東產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復(fù)工，客商返程不多，少量客商按需補(bǔ)貨為主。不過后期受雨雪天氣影響物流發(fā)運(yùn)，走貨受阻，出庫相對減少。陜西產(chǎn)區(qū)大致在初七后大面積復(fù)工，產(chǎn)地客商尋優(yōu)質(zhì)貨源積極性較高，多數(shù)按需采購。另外性價(jià)比較高的好貨及陜北高次貨源出庫量相對較多。總體上，西北地區(qū)蘋果采購積極性較好，優(yōu)質(zhì)貨源價(jià)格相對堅(jiān)挺。不過進(jìn)入20日之后，受寒潮雨雪天氣影響，產(chǎn)地物流發(fā)運(yùn)受到影響，走貨速度受阻。在此背景下，銷區(qū)市場節(jié)日備貨需求提升，貨源趨于緊張，提振蘋果市場。另外考慮到雨雪天氣過后，西北產(chǎn)地客商仍存再次補(bǔ)貨需求，支撐蘋果市場，預(yù)計(jì)短期蘋果期價(jià)仍有上漲空間。芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五跌破每蒲式耳4美元，因全球玉米供應(yīng)充裕。隔夜玉米2405合約收漲0.41%。2月USDA供需報(bào)告小幅下調(diào)美國玉米消費(fèi)量，導(dǎo)致23/24年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加至21.72億蒲式耳。同時(shí)，根據(jù)美農(nóng)2月份展望論壇顯示，預(yù)計(jì)新年度美玉米種植面積為9100萬英畝，產(chǎn)量為150.4億蒲式耳，期末庫存達(dá)到25.32億蒲式耳。創(chuàng)下自1988年以來最高，美玉米供需格局或繼續(xù)往寬松發(fā)展，價(jià)格持續(xù)下跌。國內(nèi)方面，中儲糧再度增加第二批收儲規(guī)模，釋放出政策托底信號，給玉米價(jià)格提供支撐。加之近日降溫后基層新糧售糧壓力緩解，市場看漲情緒有所提升。華北黃淮產(chǎn)區(qū)受降溫天氣的影響，基層購銷活躍度一般，市場供應(yīng)相對緊張，深加工企業(yè)玉米到貨量持續(xù)低位，貿(mào)易商收購量也有限，深加工企業(yè)則根據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行采購，部分深加工企業(yè)收購價(jià)格小幅上漲?？偟膩砜?，短期現(xiàn)貨價(jià)格有所走高。盤面來看，在政策面利好提振下，市場看漲情緒有所提升，玉米期價(jià)維持反彈趨勢，不過，后期天氣回暖，賣壓預(yù)期仍存，或限制其上漲的高度，關(guān)注2500附近壓力。周五洲際交易所（ICE）的期棉5月合約下跌逾1%，因出口銷售疲軟及油價(jià)下跌。隔夜棉花2405合約收漲-0.34%。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布2月全球棉花供需報(bào)告顯示，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)測值較上個(gè)月下調(diào)7.8萬噸至2456.4萬噸。全球消費(fèi)調(diào)增0.6萬噸至2448.5萬噸，全球期末庫存1822.4萬噸，環(huán)比減少14.8萬噸，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫存下調(diào)，消費(fèi)微幅上調(diào)，報(bào)告相對利多棉市。國內(nèi)市場：當(dāng)前新棉加工進(jìn)入收尾階段，軋花廠基本結(jié)束加工任務(wù)，但棉花銷售進(jìn)度同比緩慢。已加工量超過550萬噸，棉花產(chǎn)量逐步落地。另外據(jù)中國棉花協(xié)會知，棉紡織品市場延續(xù)回暖態(tài)勢，紗線出貨量價(jià)齊升，企業(yè)適量采購原料，皮棉庫存穩(wěn)中略增。截至1月31日，紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為89.69萬噸，環(huán)比增加1.03萬噸，同比增加30.37萬噸?？傮w上，目前棉花供應(yīng)相對寬松，商業(yè)庫存維持高位，且去庫緩慢。不過節(jié)后下游紡企訂單有所恢復(fù)，采購原料進(jìn)行補(bǔ)貨，需求端仍存支撐，預(yù)計(jì)后市震蕩為主。關(guān)注“金三銀四”需求情況。操作上，建議鄭棉主力2405合約短期觀望為主。節(jié)后市場逐步復(fù)工，當(dāng)前新疆產(chǎn)區(qū)紅棗貨源相對零星，正月十五前后客商處于補(bǔ)貨階段，下游客商按需補(bǔ)貨為主，部分客商存觀望心態(tài)拿貨，積極性相對一般。銷區(qū)市場來看，我國中東部地區(qū)仍有大范圍雨雪冰凍天氣，其中河南、河北降雪為主，預(yù)計(jì)對物流發(fā)運(yùn)存在一定影響，節(jié)日備貨或不及預(yù)期。關(guān)注銷區(qū)市場到貨情況。隔夜玉米淀粉2405合約收漲0.31%。節(jié)后下游行業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，短期提貨陸續(xù)開始，企業(yè)出廠價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行。且在政策面利好提振下，玉米價(jià)格小幅上漲，成本支撐略有增強(qiáng)。不過，春節(jié)假期期間玉米淀粉行業(yè)開機(jī)率同比偏高，且春節(jié)假期過后玉米淀粉企業(yè)階段性復(fù)工開始，行業(yè)開機(jī)率小幅升高，行業(yè)庫存仍處于累積狀態(tài)，截至2月21日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量105.55萬噸，較上周增加5.38萬噸，周增幅5.37%，月增幅59.68%；年同比增幅7.81%。關(guān)注后期淀粉企業(yè)開機(jī)情況及下游市場復(fù)工提貨情況，盤面來看，受庫存壓力影響，淀粉走勢略低于玉米，短期觀望為主。節(jié)后市場陸續(xù)恢復(fù)，貿(mào)易企業(yè)及食品廠陸續(xù)開業(yè)，下游有一定補(bǔ)貨需求，但市場整體供應(yīng)壓力較大，且近日河北、山東等多地出現(xiàn)雨雪天氣，高速封控，雞蛋運(yùn)輸受影響，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力增加，河北等部分地區(qū)雞蛋價(jià)格跌破3字大關(guān)，大幅探底，春節(jié)后是雞蛋消費(fèi)淡季階段，蛋商補(bǔ)貨積極性一般，食品加工廠、學(xué)校等集采需求尚未放量，雞蛋整體需求仍較淡，預(yù)計(jì)蛋價(jià)仍有下探的空間。中期來看，蛋雞存欄仍處于增加趨勢中，供給壓力依然較大，拖累期貨市場表現(xiàn)。不過，雖然節(jié)日期間外盤谷物表現(xiàn)不佳，但國內(nèi)市場玉米和豆粕價(jià)格表現(xiàn)明顯強(qiáng)于外盤，雞蛋底部支撐增強(qiáng)。且如節(jié)后蛋價(jià)長時(shí)間低迷，或增添老雞淘汰進(jìn)程，對遠(yuǎn)期蛋價(jià)有所利好。盤面來看，近日期價(jià)快速拉漲，底部支撐有所增強(qiáng)，關(guān)注3400附近支撐。生豬方面，節(jié)日期間，總體價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，節(jié)日初期企業(yè)放假、市場休市，實(shí)際交易偏少；初五前后，養(yǎng)殖場逐步開始競價(jià)、出欄，供給壓力逐步釋放，但需求慣性回落，豬價(jià)弱勢走跌。盤面來看，需求預(yù)計(jì)季節(jié)性回落，加上供應(yīng)難以消化，短期受天氣因素的影響，不過后期難言樂觀。周五美豆上漲-0.78%，美豆粕上漲-0.88%，隔夜豆粕上漲了-0.17%，節(jié)假日期間阿根廷主要種植區(qū)降雨充足，加強(qiáng)了人們對玉米和大豆大豐收的預(yù)期。同時(shí)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）年度展望論壇公布期末庫存數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，供應(yīng)充裕打壓大豆市場。南美作物天氣改善以及對美國出口銷售競爭激烈的擔(dān)憂繼續(xù)籠罩市場，大豆市場心態(tài)仍較為悲觀。但國內(nèi)市場需要警惕的是，國內(nèi)油廠買船進(jìn)度偏慢，而巴西新作交替時(shí)間，港口物流情況可能影響市場供應(yīng)，從而引發(fā)階段性行情。國內(nèi)豆粕方面，油廠暫時(shí)還未集中開工，總體供應(yīng)有限，不過下游飼料廠仍有一定的備貨，豆粕需求不緊張。盤面來看，基本面偏弱，后期預(yù)計(jì)偏弱為主。洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五下跌，受累于供應(yīng)充裕。隔夜菜油2405合約收漲-0.19%。加拿大農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)食品部預(yù)測2024/25年度油菜籽期末庫存將從本年度的140萬噸增至195萬噸。其它油籽方面，南美大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度持續(xù)不及預(yù)期，且隨著收割推進(jìn)，來自巴西的競爭壓力加大。另外，新年度美豆種植面積提升，整體供需繼續(xù)轉(zhuǎn)松，持續(xù)牽制美豆市場價(jià)格。不過，馬棕仍處于減產(chǎn)季，供應(yīng)面壓力減弱，產(chǎn)量大幅下滑緩解了棕櫚油出口表現(xiàn)不佳的影響。國內(nèi)方面，春節(jié)期間天氣回暖，兩湖地區(qū)油菜進(jìn)入抽薹期且生長速度較快，凍雨和降雪或?qū)τ筒饲o稈帶來機(jī)械性損傷，存在一定減產(chǎn)預(yù)期。且春節(jié)期間旅游業(yè)火爆，餐飲表現(xiàn)紅火，油脂預(yù)計(jì)消耗速度快，節(jié)后終端補(bǔ)貨，對市場價(jià)格有所提振。不過，階段性補(bǔ)貨完成后，油脂進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，且南美大豆上市帶來的供應(yīng)壓力，將繼續(xù)拖累油脂市場再度下跌。盤面來看，受現(xiàn)貨市場偏強(qiáng)提振，菜油期價(jià)仍處于反彈趨勢中，不過后期油脂整體供應(yīng)壓力仍然較高，或限制反彈高度。周五馬棕上漲0.29%，隔夜棕櫚油上漲了0.25%，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降17.21%，其中鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降19.42%，出油率（OER）環(huán)比增加0.51%。根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-15日棕櫚油出口量為561641噸，較1月1-15日出口的629918噸減少10.8%。從高頻數(shù)據(jù)來看，馬來棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季，不過出口也有所下降，不過總體幅度不及產(chǎn)量下降，利于后期庫存下降。國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)寬松，但供應(yīng)邊際遞減，1月預(yù)計(jì)到港23萬噸左右，需求進(jìn)入淡季，高庫存預(yù)計(jì)繼續(xù)去化，預(yù)計(jì)呈偏強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢。供應(yīng)端，新作上市后，供應(yīng)量增加，國內(nèi)供給相對充足；需求端，部分農(nóng)戶處在節(jié)日氛圍之中，同時(shí)大規(guī)模的雨雪天氣，使得產(chǎn)區(qū)花生收購進(jìn)度減緩，農(nóng)戶挺價(jià)情緒較濃，但多數(shù)貿(mào)易商按需補(bǔ)庫之后，拿貨積極性下降，部分油廠已經(jīng)入市收購花生，總體收購量偏少；油脂方面，年后油脂市場疲憊，下游市場拿貨積極性下降，多采用隨用隨購的方式，市場需求不旺；副產(chǎn)品方面，由于北方雨雪天氣影響，多數(shù)飼養(yǎng)場會適量增加花生粕這類熱能飼料的需求，但粕類合約走勢較弱，預(yù)計(jì)偏穩(wěn)運(yùn)行?？傮w來說，受天氣影響，基層上貨量有限，一些企業(yè)又存在補(bǔ)庫需求，價(jià)格走高，但隨著天氣好轉(zhuǎn)，產(chǎn)區(qū)或?qū)㈥懤m(xù)放量，預(yù)計(jì)花生上漲空間有限。芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五創(chuàng)三年新低，因出口需求放緩。隔夜菜粕2405合約收漲-0.37%。由于南美降雨的改善，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度持續(xù)不及預(yù)期。且巴西收割進(jìn)度已超3成，后期南美產(chǎn)量潛在下調(diào)空間有限，來自巴西的競爭壓力將隨收獲進(jìn)度的推進(jìn)繼續(xù)體現(xiàn)。另外，美國農(nóng)業(yè)部展望論壇預(yù)計(jì)的2024年美國大豆種植面積為8750萬英畝，高于市場預(yù)估以及2023年的8360萬英畝，在52蒲/英畝的單產(chǎn)假設(shè)下，即便壓榨和出口預(yù)估同比增長，美豆2024/25年度期末庫存仍大幅增加至4.35億蒲的寬松水平。在多重利空的影響下，繼續(xù)牽制美豆市場價(jià)格。成本傳導(dǎo)下，國內(nèi)粕價(jià)承壓。國內(nèi)市場而言，經(jīng)過春節(jié)期間的消耗，下游市場有短暫補(bǔ)貨的需求，或支撐國內(nèi)粕類現(xiàn)貨市場價(jià)格。且隨著溫度回升，市場進(jìn)入水產(chǎn)備貨階段，對菜粕需求有所增加。盤面來看，在南美大豆供應(yīng)壓力下，菜粕整體維持偏弱趨勢。泰國減產(chǎn)基本符合市場預(yù)期，據(jù)泰國甘蔗及糖業(yè)委員會辦公室近日公布的數(shù)據(jù)顯示，泰國2023/24榨季截至2月15日，累計(jì)甘蔗入榨量為6451.4萬噸；累計(jì)產(chǎn)糖量為659萬噸，降幅12.57%。但巴西產(chǎn)地降雨給甘蔗帶來利好，供應(yīng)前景較好仍對原糖市場形成一定施壓。國內(nèi)市場:節(jié)后國內(nèi)消費(fèi)進(jìn)入淡季，且國內(nèi)甘蔗持續(xù)壓榨，工業(yè)庫存持續(xù)累庫中，現(xiàn)貨市場價(jià)格弱勢承壓。不過由于上榨季陳糖結(jié)轉(zhuǎn)過少，工業(yè)庫存處于歷史相對低位。低庫效應(yīng)仍對糖市起到一定支撐。另外部分加工糖廠提貨周期后移，且配額外進(jìn)口糖價(jià)差倒掛，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口意向不足，對國內(nèi)糖價(jià)也起到支撐作用。截止1月食糖工業(yè)庫存為275.05萬噸。操作上，建議鄭糖2405合約短期暫且觀望。周五美豆上漲-0.78%，美豆油上漲-0.4%，隔夜豆油上漲了-0.14%，國際油價(jià)在春節(jié)期間震蕩上漲，美國原油升至1月29日以來的高位，因中東和東歐地緣政治局勢持續(xù)緊張，中東爆發(fā)更大規(guī)模沖突的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，支撐了原油價(jià)格。國內(nèi)情況，春節(jié)前，迫于豆粕庫存壓力，大豆壓榨有所后移，開機(jī)產(chǎn)量有所降低，加之下游需求提振雖不及預(yù)期，但環(huán)比12月較好，因此庫存下降。節(jié)后剛開機(jī)，預(yù)計(jì)供應(yīng)偏弱，加之遠(yuǎn)月建倉有限，或會有正常采購以及因前期貿(mào)易商放空基差補(bǔ)貨，會給予基差上漲機(jī)會?？傮w來看，在油脂供應(yīng)壓力有限，以及原油偏強(qiáng)的背景下，跌幅有限。巴以停火協(xié)議取得進(jìn)展，美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲，經(jīng)濟(jì)和需求前景憂慮壓制市場，國際原油期價(jià)下跌；國內(nèi)主要瀝青廠家開工小幅回升，廠家及貿(mào)易商庫存明顯增加；部分煉廠月底合同出貨意向較強(qiáng)，下游需求恢復(fù)緩慢，部分期現(xiàn)低價(jià)資源影響市場，華北現(xiàn)貨市場小幅下調(diào)。國際原油高位震蕩，降溫天氣阻礙需求，短線瀝青期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，BU2406合約空單增倉，凈多單呈現(xiàn)回落。技術(shù)上，預(yù)計(jì)BU2406合約期價(jià)考驗(yàn)3600區(qū)域支撐，上方測試10日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。2月23日晚，EB2403合約窄幅上漲，收于9097元/噸。2月16-22日，中國苯乙烯工廠產(chǎn)能利用率報(bào)67.81%，環(huán)比上漲2.83%；整體產(chǎn)量在29.53萬噸，較上周期上漲1.23萬噸，周環(huán)比上漲4.35%。中國苯乙烯工廠樣本庫存量17.33萬噸，較上一周期增加2.81萬噸，環(huán)比增加19.39%。苯乙烯非一體化裝置本周均利潤為-630元/噸，較上周期增加169元/噸，環(huán)比增加21.13%。地緣政治因素持續(xù)擾動，給到原油一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，OPEC+堅(jiān)定減產(chǎn)，國際油價(jià)持續(xù)震蕩。純苯價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，外盤報(bào)價(jià)高漲，內(nèi)盤跟進(jìn)。需求端，苯乙烯主要下游對苯乙烯需求量在15.81萬噸，周環(huán)比增加38.44%。海外純苯供應(yīng)緊張，進(jìn)口報(bào)價(jià)高企短期難以緩解，仍對苯乙烯價(jià)格有較強(qiáng)支撐。盤面上，EB2403合約上穿布林線上限后回落，MACD（12,26,9）紅色動能柱縮小，操作上，建議暫時(shí)觀望。隔夜乙二醇震蕩收跌。供應(yīng)方面，當(dāng)前乙二醇開工負(fù)荷下滑0.04%至67.12%；截止2月22日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量75.69萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期增加0.39萬噸，增幅0.52%，主要港口延續(xù)累庫。需求方面，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷上升0.61%至83.47%。短期國際原油價(jià)格下跌削弱乙二醇成本支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)偏弱震蕩。技術(shù)上，EG2405合約上方關(guān)注4750附近壓力，下方關(guān)注4550附近支撐， 建議區(qū)間交易。目前供應(yīng)仍維持高位，前期點(diǎn)火的部分產(chǎn)線或?qū)㈤_始出玻璃，供應(yīng)面或仍增長。假期物流停運(yùn)使得國內(nèi)浮法玻璃企業(yè)庫存出現(xiàn)較大幅度累積，近日部分地區(qū)大雪天氣使需求再度滯后，由于下游尚未啟動，玻璃處于供應(yīng)增長而淡季弱需求期，短期庫存仍有累積預(yù)期。考慮到春節(jié)前整體庫存體量同比往年處于偏低水平，且中下游存貨量亦同比偏少，隨著中下游開工開始采購，下游備貨需求對價(jià)格仍有支撐。FG2405合約短線建議在1620-1750區(qū)間交易。巴以?；饏f(xié)議取得進(jìn)展，美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲，經(jīng)濟(jì)和需求前景憂慮壓制市場，國際原油期價(jià)下跌；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價(jià)差升至185美元/噸。LU2405合約與FU2405合約價(jià)差為1243元/噸，較上一交易日上升18元/噸；國際原油高位震蕩，低高硫期價(jià)價(jià)差小幅走闊，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2405合約多單減幅大于空單，持倉轉(zhuǎn)為凈空單。技術(shù)上，F(xiàn)U2405合約考驗(yàn)40日均線支撐，建議短線交易為主。LU2405合約考驗(yàn)4200區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。2月23日晚，L2405合約震蕩上行，收于8215元/噸。2月16-22日，國內(nèi)聚乙烯企業(yè)平均產(chǎn)能利用率84.98%，較上周期增加0.83%；總產(chǎn)量在55.24萬噸，較上周期增加0.41萬噸。截至2月23日，油制線性成本理論值為8925元/噸，較上周期+17元/噸，煤制線性成本理論值為7294/噸，較上周期增加35元/噸。地緣政治因素持續(xù)擾動，給到原油一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，OPEC+堅(jiān)定減產(chǎn)，國際油價(jià)持續(xù)震蕩。煤炭方面，整體煤炭供應(yīng)水平穩(wěn)步回升，需求端剛需采購為主，電廠陸續(xù)釋放遠(yuǎn)期貨源采購需求，動力煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行。需求端，聚乙烯下游各行業(yè)產(chǎn)能利用率22.72%，較上一周期+1.16%。短期需求端慢恢復(fù)以及庫存壓力導(dǎo)致塑料價(jià)格高開低走，后續(xù)關(guān)注下游實(shí)際恢復(fù)進(jìn)程，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。盤面上，L2405合約MACD(12,26,9)綠色動能柱縮小；操作上，建議暫時(shí)觀望。近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，產(chǎn)能利用率有所下跌，但整體仍處高位開工狀態(tài)。由于內(nèi)地假期累庫，節(jié)后工廠有排庫需求，隨著運(yùn)輸恢復(fù)，生產(chǎn)企業(yè)多積極執(zhí)行前期訂單及長約訂單，但因雨雪天氣高速再次限行，內(nèi)地企業(yè)庫存小幅下降；港口方面，近期港口甲醇剛需穩(wěn)定，主流庫區(qū)汽運(yùn)提貨仍在恢復(fù)中，但尚未恢復(fù)至正常水平，甲醇港口庫存小幅去庫。需求方面，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率維持相對平穩(wěn)，魯西烯烴裝置延續(xù)停車抵消華東開車裝置帶來的需求增量。MA2405合約短線建議在2480-2550區(qū)間交易。隔夜短纖震蕩收跌。成本方面，目前短纖加工費(fèi)上漲至983元/噸附近，加工利潤走強(qiáng)。需求方面，短纖產(chǎn)銷較前一交易 日上升4.48%至25.40%，產(chǎn)銷氣氛回升。短期國際原油價(jià)格下跌削弱短纖成本支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)偏弱震蕩。技術(shù)上，PF2405合約下方關(guān)注7350附近支撐，上方關(guān)注7500附近壓力，建議區(qū)間交易。華南液化氣市場持穩(wěn)，主營煉廠及碼頭持穩(wěn)出貨，市場商談較為清淡；沙特3月CP預(yù)估價(jià)回落，進(jìn)口氣成本對現(xiàn)貨有支撐，化工需求偏弱壓制市場；華南國產(chǎn)氣價(jià)格持平，LPG2403合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為842元/噸左右，較寧波國產(chǎn)氣貼水為612元/噸左右。LPG2403合約減多增空，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2403合約考驗(yàn)4100區(qū)域支撐，上方測試4250區(qū)域壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)低位震蕩走勢，操作上，短線交易為主。2月23日晚，PP2405合約震蕩上行，收于7439元/噸。2月16-22日，PP產(chǎn)能利用率上升1.12%至77.92%，國內(nèi)PP商業(yè)庫存報(bào)112.24萬噸，較上一周期+53.7萬噸，環(huán)比+91.73%。節(jié)后累庫較高。截至2024年2月23日，油制PP理論成本為8050.62元/噸，較上周+133.16元/噸，漲幅1.68%；煤制PP理論成本為7292.28元/噸，較上周+21.52元/噸，漲幅0.3%。地緣政治因素持續(xù)擾動，給到原油一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，OPEC+堅(jiān)定減產(chǎn)，國際油價(jià)持續(xù)震蕩。煤炭方面，整體煤炭供應(yīng)水平穩(wěn)步回升，需求端剛需采購為主，電廠陸續(xù)釋放遠(yuǎn)期貨源采購需求，動力煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行。聚丙烯下游企業(yè)平均開工率為37.43%，較上周上漲12.56%。短期需求端慢恢復(fù)以及庫存壓力導(dǎo)致PP價(jià)格高開低走，后續(xù)關(guān)注下游實(shí)際恢復(fù)進(jìn)程，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。盤面上，PP2405合約MACD(12,26,9)紅色動能柱增大；操作上，建議暫時(shí)觀望。國內(nèi)丁二烯現(xiàn)貨價(jià)格上漲，貨源出口消息提振供價(jià)走高；順丁橡膠出廠價(jià)格持穩(wěn)，市場價(jià)格普遍小幅調(diào)漲，業(yè)者謹(jǐn)慎加價(jià)報(bào)盤，下游剛需詢盤。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存增加；下游輪胎開工回升。上游丁二烯成本高位推動市場，供應(yīng)增加及需求偏弱限制上方空間。技術(shù)上，BR2404合約測試13400區(qū)域壓力，下方考驗(yàn)5日均線支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。全球天膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入供應(yīng)淡季，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。假期前青島港部分集中到港，但下游輪胎廠年前備貨提前結(jié)束，倉庫出庫較少，青島庫存保稅庫及一般貿(mào)易庫存均呈現(xiàn)累庫，整體庫存呈現(xiàn)大幅度累庫。節(jié)后輪胎企業(yè)積極復(fù)工，排產(chǎn)迅速恢復(fù)，上周產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)明顯提升，部分樣本企業(yè)排產(chǎn)已恢復(fù)至高位水平，需求端對價(jià)格有所支撐。ru2405合約短線建議在13600-14000區(qū)間交易，nr2404合約建議在11300-12000區(qū)間交易。近期純堿企業(yè)設(shè)備運(yùn)行相對穩(wěn)定，整體開工及產(chǎn)量提升，供應(yīng)壓力預(yù)期增加。由于節(jié)日期間物流運(yùn)輸受阻，企業(yè)庫存明顯增加，隨著下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，市場有少量補(bǔ)貨需求但采購意愿不高，疊加雨雪天氣影響，新訂單不溫不火，純堿企業(yè)整體庫存呈增加趨勢，廠家出貨壓力大，純堿市場價(jià)格承壓，但氨堿理論成本對價(jià)格存在一定的支撐，關(guān)注后期下游補(bǔ)庫動作。SA2405合約短線建議在1750-1920區(qū)間交易。2月23日晚，SH2405合約震蕩下行，收于2701元/噸。2月16-22日，中國燒堿工廠產(chǎn)能利用率報(bào)86%，較上周期增加1.6%。20萬噸及以上的液堿樣本企業(yè)庫存量在49.42萬噸，環(huán)比減少增加2.94%，同比增加29.66%。山東氯堿企業(yè)周平均毛利在74元/噸，較上周-114元/噸，環(huán)比-61%。當(dāng)前產(chǎn)量的適度下滑對于市場支撐有限，而氯堿行業(yè)利潤不足百元，液氯價(jià)格疲軟同樣限制32%液堿價(jià)格下滑。同時(shí)，3月華南及華北主力大廠部存在檢修預(yù)期，預(yù)計(jì)燒堿價(jià)格有繼續(xù)反彈預(yù)期。操作上，建議暫時(shí)觀望。國際原油期價(jià)出現(xiàn)下跌，布倫特原油4月期貨合約結(jié)算價(jià)報(bào)81.62美元/桶，跌幅2.5%；美國WTI原油4月期貨合約報(bào)76.49元/桶，跌幅2.5%。美聯(lián)儲官員表示降息或至少推遲兩個(gè)月，市場調(diào)整美聯(lián)儲降息預(yù)期，美元指數(shù)小幅回升。歐佩克聯(lián)盟產(chǎn)油國將在一季度自愿減產(chǎn)約220萬桶/日，其中，沙特將自愿減產(chǎn)100萬桶/日延長至3月，俄羅斯將自愿削減石油出口50萬桶/日；胡塞武裝加強(qiáng)對紅海商船的襲擊，中東地緣局勢動蕩支撐油市；以色列、埃及、卡塔爾和美國就臨時(shí)?；鹑速|(zhì)協(xié)議的基本框架達(dá)成共識，美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲，經(jīng)濟(jì)和需求前景憂慮壓制市場，短線原油期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2404合約回測10日均線支撐，短線上海原油期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。隔夜紙漿震蕩收漲。庫存方面，本周紙漿主流港口樣本庫存量為 174.9 萬噸，環(huán)比上漲 3.4%，主要港口轉(zhuǎn)為累庫。海外方面，當(dāng)前海外新增產(chǎn)能陸續(xù)投放生產(chǎn)，歐洲地區(qū)需求連續(xù)低迷導(dǎo)致發(fā)往中國的漿量不斷增多， 后續(xù)國內(nèi)紙漿進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持高位。需求方面，12月份歐洲港口紙漿月末庫存量環(huán)比下降1.7%，同比下降11.1%，庫存總量由11月末的120.4萬噸下降至118.4萬噸，歐洲紙漿港口庫存延續(xù)回落。國內(nèi)方面，春節(jié)假期后前期停機(jī)檢修紙廠恢復(fù)生產(chǎn)，成品紙產(chǎn)量有所攀升，但終端需求表現(xiàn)延續(xù)清淡。技術(shù)上，SP2405合約上方關(guān)注5950附近壓力，下方關(guān)注5750附近支撐，建議區(qū)間交易。隔夜PX震蕩收跌。成本方面，當(dāng)前PX石腦油價(jià)差下跌至428美元/噸附近，加工利潤回落。供應(yīng)方面，國內(nèi)PX整體開工負(fù)荷穩(wěn)定在86.46%；12月PX社會庫存為433.51萬噸，環(huán)比+26%，同比+2.8%，月內(nèi)PX進(jìn)口量及產(chǎn)量提升。需求方面，國內(nèi)PTA裝置整體開工負(fù)荷穩(wěn)定在82.78%。短期國際原油價(jià)格下跌削弱PX成本支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)偏弱震蕩。技術(shù)上，PX2405合約上方關(guān)注8750附近壓力，下方關(guān)注8450附近支撐，建議區(qū)間交易。隔夜PTA震蕩收跌。成本方面，當(dāng)前PTA加工差上漲至394.74元/噸附近，加工利潤回升。供應(yīng)方面，國內(nèi)PTA裝置整體開工負(fù)荷穩(wěn)定在82.78%；截至2024年02月22日，產(chǎn)量環(huán)比+17.03萬噸，供需差環(huán)比-16.59，周內(nèi)PTA庫存延續(xù)累庫。需求方面，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷上升0.61%至83.47%。短期國際原油價(jià)格下跌削弱PTA成本支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)偏弱震蕩。技術(shù)上，TA2405合約上方關(guān)注6000附近壓力，下方關(guān)注5850附近支撐， 建議區(qū)間交易。近期國內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅下降，預(yù)計(jì)3家企業(yè)裝置停車，個(gè)別企業(yè)降負(fù)生產(chǎn)，預(yù)期總產(chǎn)量減少概率較大。節(jié)后山東、蘇皖等地農(nóng)業(yè)備肥出現(xiàn)增加跡象，但市場對于高價(jià)的抵觸情緒漸顯，新單跟進(jìn)步伐放緩，加之北方受雨雪天氣影響，農(nóng)業(yè)采購較前期減弱；工業(yè)市場采購延續(xù)緩慢回升狀態(tài)，隨著原料波動的收窄、需求的啟動，復(fù)合肥企業(yè)開工率有所回升。春節(jié)期間受物流發(fā)運(yùn)減少，尿素企業(yè)累庫明顯，近日企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)但部分企業(yè)僅維持當(dāng)日產(chǎn)銷平衡，疊加北方多地再次出現(xiàn)雨雪天氣，尿素發(fā)運(yùn)受阻，企業(yè)庫存下降有限。UR2405合約短線建議在2130-2220區(qū)間交易。2月23日晚，V2405合約區(qū)間震蕩，收于5874元/噸。2月16-22日，PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率增加1.25%至80.86%，產(chǎn)量46.05萬噸，環(huán)比增加1.80%，同比增加3.38%。國內(nèi)PVC社會庫存在57.75萬噸，環(huán)比增加0.49%，同比下降10.95%。成本方面，由于電石價(jià)格下降，國際乙烯價(jià)格上漲，電石法成本下降而乙烯法成本上升。截止2月22日收盤，全國電石法、乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本分別為5502元/噸、6072元/噸；毛利分別為-56元/噸、-214元/噸。目前PVC整體行業(yè)開工率較高，節(jié)后有一定庫存壓力。下游處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，且多以消化前期儲備庫存為主，原料采購意愿偏弱。成本支撐下，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格延續(xù)震蕩走勢。盤面上，V2405合約MACD(12,26,9)紅色動能柱增大；操作上，建議暫時(shí)觀望。夜盤AL2404合約跌幅0.37%。宏觀面，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲3月維持利率不變的可能性高達(dá)93%，認(rèn)為首次降息可能發(fā)生自6月；國內(nèi)方面，政策提振市場信心?；久妫瑖鴥?nèi)氧化鋁價(jià)格受到原料偏緊有所支撐；電解鋁產(chǎn)量短期難有大幅增量預(yù)期，多持穩(wěn)運(yùn)行；下游隨假期結(jié)束，訂單持續(xù)回暖，鋁錠社會庫存短期處于累庫周期，但總體庫存處于近6年新低?？偟膩碚f，美將制裁俄羅斯消息刺激期鋁走強(qiáng)，國內(nèi)利好政策及庫存絕對低位使得電解鋁仍有支撐，節(jié)后需關(guān)注需求的改善情況?，F(xiàn)貨方面，上周華東地區(qū)交投積極性尚可。操作上建議，滬鋁AL2404合約短期逢低做多思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。夜盤AO2404合約漲幅0.49%。宏觀面，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲3月維持利率不變的可能性高達(dá)93%，認(rèn)為首次降息可能發(fā)生自6月；國內(nèi)方面，政策提振市場信心?；久?，國內(nèi)鋁土礦現(xiàn)貨貨源緊缺未變，進(jìn)口礦受到多種因素?cái)_動，加上幾內(nèi)亞將進(jìn)行罷工，市場擔(dān)憂波及到幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)，短期內(nèi)鋁土礦現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的格局或?qū)⒊掷m(xù)，短期內(nèi)氧化鋁部分地區(qū)受到礦石供應(yīng)緊缺限制部分產(chǎn)能；需求上，各地區(qū)電解鋁生產(chǎn)維穩(wěn)。總的來說，鋁土礦供應(yīng)緊張，下游鋁廠采購剛需，供需緊平衡局面或?qū)⒀永m(xù)，氧化鋁仍或震蕩偏強(qiáng)。操作上建議，氧化鋁AO2404短期逢低做多思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，以漲幅0.19%報(bào)收，持倉量增加，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。國際方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)堅(jiān)挺以及美聯(lián)儲官員為近期降息的預(yù)期潑冷水，致使美元指數(shù)仍維持相對偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢，于銅價(jià)后市運(yùn)行有所掣肘。國內(nèi)方面，國內(nèi)政策利好頻發(fā)，尤其在金融市場方面，從嚴(yán)監(jiān)管打擊金融市場違法違規(guī)行為，從而提振市場預(yù)期規(guī)范交易行為，保障市場良好運(yùn)行?；久嫔?，TC價(jià)格繼續(xù)下行，礦端供給偏緊略有加劇。供給方面，春節(jié)假期結(jié)束冶煉廠陸續(xù)進(jìn)入復(fù)工狀態(tài)，預(yù)計(jì)2月表觀消費(fèi)由于假期原因小幅下滑。需求方面，國內(nèi)宏觀預(yù)期向好，隨著“金三銀四”到來以及節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，使得銅耗需求逐步提振。庫存方面，國內(nèi)庫存受假期影響社會庫存累庫顯著。LME庫存去化較明顯，海外需求逐步轉(zhuǎn)好。操作建議，短線輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。成本支撐影響趨弱，終端需求尚未明顯啟動，而鋼材供應(yīng)增量也較為有限，供需雙弱的情況下，熱卷期現(xiàn)貨價(jià)格暫維持震蕩波動運(yùn)行，交投熱度連續(xù)降溫。終端復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間集中在元宵節(jié)以后，目前多數(shù)工程項(xiàng)目并未開工，實(shí)際需求量未有明品啟動。技術(shù)上，HC2405 合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示 DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上建議，震蕩偏空交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。隔夜I2405合約先抑后揚(yáng)，進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)。本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量明顯增加，而到港量減少，鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)相對寬松。目前港口鐵礦石各品種貿(mào)易資源較為充足，鋼廠采購以按需補(bǔ)庫為主，因行情波動較大，多持觀望態(tài)度，采購較為謹(jǐn)慎。但煤炭減產(chǎn)消息對爐料構(gòu)成一定支撐。技術(shù)上，I2405合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下運(yùn)行。操作上建 議，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行。煤礦主產(chǎn)地嚴(yán)查煤礦超產(chǎn)抬升焦煤供應(yīng)偏緊預(yù)期，成本支撐回歸偏強(qiáng)，焦炭三輪提降落地，焦企虧損增加。需求方面，鋼廠成材累庫明顯，下游延續(xù)微利，焦炭降價(jià)后部分鋼廠開始釋放一定補(bǔ)庫需求，但采購增量有限。宏觀方面，超預(yù)期降息落地疊加地產(chǎn)政策提振板塊情緒。本周來看： Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-107元/噸；山西準(zhǔn)一級焦平均盈利-113元/噸，山東準(zhǔn)一級焦平均盈利-76元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-97元/噸，河北準(zhǔn)一級焦平均盈利-99元/噸。煤價(jià)松動，入爐成本雖有緩和，但焦炭三輪提降落地，焦炭需求承壓，在虧損壓力下，企業(yè)開工小幅下滑，主產(chǎn)地焦企多維持前期限產(chǎn)幅度。受降雪影響，鋼廠到貨稍有受阻但影響有限，鋼廠焦炭基本維持正常水平，且高爐復(fù)產(chǎn)緩慢，下游采購情緒一般。港口市場暫穩(wěn)運(yùn)行，貿(mào)易集港情緒有所好轉(zhuǎn)，日照港及青島港庫存較節(jié)前小幅增加。策略建議：J2405合約探底回升，日MACD指標(biāo)顯示綠色動能柱變?yōu)榧t色動能柱，下方空間有限，下游復(fù)產(chǎn)預(yù)期尚存，操作上考慮逢低短多，關(guān)注2330附近支撐，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行。洗煤廠及貿(mào)易商對后市行情心態(tài)較為謹(jǐn)慎，復(fù)工積極性一般，多有觀望。需求方面，焦炭三輪提降落地，鋼廠高爐開工下滑，鐵水產(chǎn)量低位震蕩，焦企出貨緩慢，限產(chǎn)范圍擴(kuò)大。本周來看：供應(yīng)方面，煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，主產(chǎn)區(qū)區(qū)域內(nèi)煤礦多處于驗(yàn)收及工人培訓(xùn)階段，生產(chǎn)暫未恢復(fù)，受影響的洗煤廠及貿(mào)易商也推遲入市，受北方降雪影響，部分地區(qū)運(yùn)力有所下降，疊加山西省開展煤礦超產(chǎn)整治，焦煤供應(yīng)收縮，焦鋼廠焦煤庫存明顯下降，不過供應(yīng)對盤面的影響逐漸減退。需求方面，下游需求復(fù)蘇緩慢，焦炭需求承壓，主產(chǎn)地焦企多維持前期限產(chǎn)幅度，唐山焦企限產(chǎn)幅度在20%-40%左右，下游延續(xù)壓價(jià)采購心態(tài)，焦煤市場情緒也跟隨走弱。關(guān)注下游復(fù)產(chǎn)力度及鋼材消費(fèi)情況。策略建議：JM2405合約大幅上行，日MACD指標(biāo)顯示綠色動能柱變?yōu)榧t色動能柱，后續(xù)供應(yīng)收緊已成定局，隨著下游復(fù)產(chǎn)，需求釋放，原料或上行，操作上考慮逢低短多，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。主力合約LC2407盤中震蕩偏強(qiáng)，以漲幅4.3%報(bào)收，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。鋰礦價(jià)格基本持穩(wěn)，散單市場多以詢價(jià)為主，觀望情緒偏濃，外購礦冶煉廠心理價(jià)位或與實(shí)際報(bào)價(jià)。現(xiàn)貨價(jià)格重心略有下移，供給方面，假期結(jié)束初周，部分鹽廠仍處于復(fù)工初期，整體現(xiàn)貨市場供給表現(xiàn)仍然偏弱。需求端，下游采購意愿比較低迷，由于個(gè)別鹽廠有調(diào)低銷售價(jià)的意愿，致使現(xiàn)貨報(bào)價(jià)有所下行。終端消費(fèi)方面，近日部分新能源汽車車企有降價(jià)促銷推出，加之2024年1月新能源汽車出口及銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，對碳酸鋰的需求預(yù)期有一定提振作用?？傮w來看，碳酸鋰現(xiàn)貨基本面仍呈現(xiàn)供需兩端偏弱局面，但需求端預(yù)期有轉(zhuǎn)好跡象。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為32.6%，環(huán)比+0.49%，市場總體情緒偏多，認(rèn)購持倉小幅凈增長。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。宏觀面，中國2月下調(diào)5年期LPR利率25基點(diǎn)，對市場信心有提振作用，也將引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的實(shí)際利率進(jìn)一步下降；不過美國對俄羅斯制裁中沒有提及限制俄鎳供應(yīng)?；久?，印尼總統(tǒng)大選落幕，佐科路線料將延續(xù)，但印尼RKAB審批進(jìn)度遲緩，可能影響鎳礦生產(chǎn)進(jìn)度。同時(shí)澳大利亞、新喀里多尼亞多個(gè)鎳礦停產(chǎn)，也增加供應(yīng)趨緊的預(yù)期。冶煉端假期基本維持生產(chǎn)，產(chǎn)量還將繼續(xù)增加，下游節(jié)后也將陸續(xù)復(fù)工，不過前期備貨充足，因此節(jié)后國內(nèi)外鎳庫存繼續(xù)增加。技術(shù)面，NI2403合約持倉繼續(xù)下降，空頭減弱，突破MA60。操作上，建議逢回調(diào)加倉多單，止損130500。夜盤pb2404合約跌幅0.06%。宏觀面，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲3月維持利率不變的可能性高達(dá)93%，認(rèn)為首次降息可能發(fā)生自6月；國內(nèi)方面，政策提振市場信心?；久嫔?，據(jù)SMM顯示：再生鉛上周開工率環(huán)比小幅下滑，部分地區(qū)近期受雨雪天氣影響物流運(yùn)輸，不過隨著氣溫逐漸上升，物流運(yùn)輸或有所好轉(zhuǎn)；鉛蓄電池市場進(jìn)入全面復(fù)蘇狀態(tài)，上周周度開工率隨之大幅上升，本周預(yù)計(jì)鉛蓄電池開工率將進(jìn)一步提升。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示，上周下游維持剛需采購，隨著滬鉛止跌企穩(wěn)，下游詢價(jià)增多但仍維持剛需采購，觀望情緒仍十分濃厚，上周部分尚未開工的蓄電池企業(yè)或?qū)⒂诒局苓M(jìn)行長單延期提貨。操作上建議，滬鉛PB2404合約短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。夜盤滬市貴金屬普遍收漲，滬銀漲幅較大。近期巴以沖突持續(xù)，以色列與哈馬斯談判尚未出現(xiàn)進(jìn)展，當(dāng)前以色列當(dāng)局表示若哈馬斯組織無法釋放所有剩余的人質(zhì)，以色列將繼續(xù)發(fā)起入侵進(jìn)攻。近期紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些時(shí)候降息，加息不是他預(yù)想的基本情況；預(yù)計(jì)今年消費(fèi)支出增長將放緩；如果通脹進(jìn)展停滯，將不得不重新思考前景。美聯(lián)儲理事沃勒則表示，1月份消費(fèi)者價(jià)格飆升，需要謹(jǐn)慎決定何時(shí)開始降息，盡管他仍預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候?qū)㈤_始降息。鑒于經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的強(qiáng)勁，放松政策“沒有太大的緊迫性”。兩位美聯(lián)儲官員公開演講基調(diào)均相對鷹派，整體不利后繼降息進(jìn)程持續(xù)。往后看，短期內(nèi)市場推遲預(yù)期的美聯(lián)儲降息時(shí)間節(jié)點(diǎn)，整體利率水平上修，美債收益率及美元指數(shù)或?qū)⒊掷m(xù)得到一定支撐，貴金屬價(jià)格或相對承壓。操作上建議，日內(nèi)輕倉做空，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。隔夜RB2405合約震蕩偏強(qiáng)，現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)平穩(wěn)。節(jié)后終端復(fù)蘇緩慢，螺紋鋼庫存繼續(xù)提升，疊加爐料下行，煉鋼成本支撐減弱，螺紋鋼期價(jià)一度承壓下挫。但隨著煤炭傳來減產(chǎn)消息，同時(shí)國內(nèi)房地產(chǎn)市場繼續(xù)釋放利好，螺紋鋼期貨主流空頭明顯減倉，期價(jià)止跌反彈，當(dāng)前多空因素交織，行情或有反復(fù)。技術(shù)上，RB2405合約 1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位交叉向上。操作上建議，日內(nèi)內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周硅鐵弱穩(wěn)運(yùn)行。廠家生產(chǎn)與節(jié)前基本保持一致，且由于下游需求暫未明朗，短期開工水平難有明顯提升。需求方面，在終端成交暫無明顯改善的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈整體成交延續(xù)弱勢，前期庫存壓力尚存，市場對金三銀四旺季預(yù)期存在一定分歧，硅鐵需求處于真空期，部分鋼招入場，成交情況一般。本周來看：供應(yīng)方面，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)變動不大，原料持穩(wěn)運(yùn)行，廠家開工多維持前期水平。需求方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，2月21日河南某鋼廠硅鐵招標(biāo)價(jià)格6670元/噸，數(shù)量1000噸，現(xiàn)金含稅到廠；2月江西某鋼廠硅鐵招標(biāo)價(jià)格6800元/噸，數(shù)量1200噸，承兌含稅到廠，下游多在元宵后進(jìn)行大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，近期終端在宏觀利好的提振下有所回暖，但市場成交不及預(yù)期，鋼廠內(nèi)尚有庫存有待消化，利潤低位，高爐復(fù)產(chǎn)較慢，整體觀望情緒偏濃，市場等待鋼招入場指引。后續(xù)關(guān)注金三銀四預(yù)期兌現(xiàn)情況及元宵后下游復(fù)產(chǎn)進(jìn)程。策略建議：SF2403合約震蕩上行，受宏觀信號提振板塊情緒回暖，但庫存水平制約上行趨勢，操作上建議考慮逢高布空，關(guān)注6730附近壓力，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。下游采買情緒一般，節(jié)后訂單需求較少且新單成交價(jià)格較節(jié)前稍有走弱，硅企新簽訂單不多 部分規(guī)格硅價(jià)偏弱，421#硅價(jià)較節(jié)前走弱；通氧553#硅企同樣有反饋近期簽單不暢，個(gè)別北方硅企反饋前期訂單陸續(xù)交付完畢且近期庫存有累庫傾向，出貨情緒偏強(qiáng)疊加下游壓價(jià)情緒，新單簽訂價(jià)格相對較弱。再生硅交易恢復(fù)緩慢，價(jià)格暫穩(wěn)；多晶硅新簽單期臨近，有機(jī)硅廠家開工持穩(wěn)，市場成交略有好轉(zhuǎn)。本周來看：原料方面，據(jù)悉，新疆地區(qū)近期再度迎來極寒天氣，降雪較多，周內(nèi)交通運(yùn)力下降，部分煤礦受氣候影響有短暫的生產(chǎn)受限，硅煤價(jià)格上漲。供應(yīng)方面，西南地區(qū)仍處枯水期，加上春節(jié)期間成交一般，廠家生產(chǎn)積極性不高。需求方面，有機(jī)硅價(jià)格上漲，下游按需采購，鋁合金市場表現(xiàn)一般，整體需求較為平淡，現(xiàn)有庫存對價(jià)格壓力較大，基本面無明顯利好信號的情況下預(yù)計(jì)硅價(jià)弱穩(wěn)運(yùn)行。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約探底回升，日MACD指標(biāo)顯示紅色動能柱擴(kuò)散，操作上建議以震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。上周錳硅市場持穩(wěn)運(yùn)行。原料方面，焦炭三輪提降落地，化工焦走弱，礦價(jià)保持挺價(jià)，廠家在下游需求不明的情況下生產(chǎn)整體持穩(wěn)。下游方面，鋼價(jià)弱穩(wěn)運(yùn)行，終端表現(xiàn)一般，鋼材累庫，短期補(bǔ)庫需求難有明顯增量，高爐產(chǎn)能恢復(fù)緩慢，鐵水產(chǎn)量低位。終端傳統(tǒng)旺季將近，鋼廠存增產(chǎn)預(yù)期，疊加近期地產(chǎn)政策及超預(yù)期降息改善板塊信心，盤面交易氛圍有所回暖。本周來看：成本方面，錳礦走勢較為堅(jiān)挺。供應(yīng)方面，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國187家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國53.12%，較上周減0.75%；日均產(chǎn)量28730噸，減270噸。內(nèi)蒙電力限制結(jié)束，多數(shù)廠家處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，寧夏部分廠家維持避峰減負(fù)生產(chǎn)，南方廠家由于電費(fèi)高位及鋼招表現(xiàn)不佳，信心不足，復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，錳硅開工整體呈現(xiàn)下滑。需求方面，下游尚未大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，南方鋼廠陸續(xù)發(fā)布招標(biāo)，多數(shù)廠家處于觀望，出貨情況一般，短期市場或延續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行，市場觀望鋼招定價(jià)表現(xiàn)。策略建議：SM2405合約震蕩上行，日MACD指標(biāo)顯示紅色動能柱擴(kuò)散，受宏觀提振錳硅跟隨板塊上行，但基本面壓力尚存，上行持續(xù)性有限，操作上逢高布空，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。夜盤SN2404合約漲幅0.51%。宏觀面，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲3月維持利率不變的可能性高達(dá)93%，認(rèn)為首次降息可能發(fā)生自6月；國內(nèi)方面，政策提振市場信心?；久嫔?，供給端，本周部分因春節(jié)放假停產(chǎn)的冶煉廠陸續(xù)復(fù)工，國內(nèi)冶煉廠開工率將有回升，不過春節(jié)期間云南部分煉廠維持正常生產(chǎn)，該區(qū)域開工表現(xiàn)高于其他區(qū)域，預(yù)計(jì)2月份錫錠產(chǎn)量減幅有限；節(jié)前進(jìn)口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉，加上印尼大選影響，國內(nèi)1月進(jìn)口錫錠量級或大幅度下降。需求端，本周下游也陸續(xù)開工，不過前期部分訂單前置至1月份，預(yù)計(jì)下游企業(yè)節(jié)后訂單難有較大幅度增長，庫存延續(xù)累庫。現(xiàn)貨方面，上周少數(shù)下游企業(yè)剛需采買，大部分貿(mào)易企業(yè)為零散成交狀態(tài)，總體來說現(xiàn)貨市場交投冷清。操作上建議，SN2404合約短期區(qū)間215000-220000震蕩交易為主，止損參考1000元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。原料端，印尼RKAB審批緩慢，以及國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)虧損，整體產(chǎn)量繼續(xù)下移，鎳鐵價(jià)格企穩(wěn)回升；供應(yīng)端，原料成本支撐增強(qiáng)，不銹鋼利潤受擠壓，同時(shí)受假期影響，鋼廠產(chǎn)量將有明顯下降；需求端，節(jié)后下游陸續(xù)復(fù)工，運(yùn)輸情況開始好轉(zhuǎn)， 預(yù)計(jì)采購需求將有階段釋放。終端行業(yè)仍在需求淡季，不過未來宏觀刺激政策有望加碼出臺，關(guān)注對預(yù)期的帶動作用，以及節(jié)后庫存消化表現(xiàn)。技術(shù)面，SS2405合約持倉減量，多頭相對強(qiáng)勢，突破MA60壓力。操作上，建議背靠MA60加倉多單，止損13800。夜盤zn2404合約跌幅0.02%。宏觀面，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲3月維持利率不變的可能性高達(dá)93%，認(rèn)為首次降息可能發(fā)生自6月；國內(nèi)方面，政策提振市場信心?；久嫔?，2月部分鋅冶煉廠放假停產(chǎn)或檢修，整體產(chǎn)量環(huán)比有所下滑；鋅下游企業(yè)于本周陸續(xù)開工，不過除鋅企業(yè)外，其余板塊開工不及去年同期，訂單表現(xiàn)相對低迷?，F(xiàn)貨方面，上周部分地區(qū)鋅現(xiàn)貨市場成交較好。操作建議，滬鋅zn2404短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。23:30 美國2月達(dá)拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)
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