※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、國家金融監(jiān)管總局召開會議，部署推動落實城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制相關(guān)工作。會議指出，要按照公平公正原則，篩選確定可以給予融資支持的房地產(chǎn)項目名單，向本行政區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)推送。金融機構(gòu)要高度重視，加強組織領(lǐng)導(dǎo)，建立內(nèi)部機制，明確工作規(guī)則。對符合授信條件的項目，要建立授信綠色通道，優(yōu)化審批流程、縮短審批時限，積極滿足合理融資需求。

2、、住建部召開城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制部署會。會議指出，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制加快落地見效，第一批項目“白名單”預(yù)計將于1月底前落地并爭取貸款。會議強調(diào)，項目有序開發(fā)建設(shè)，是房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康運行的基礎(chǔ)，事關(guān)人民群眾切身利益。

3、美國財長耶倫認為，美國經(jīng)濟今年沒有理由出現(xiàn)衰退。雖然美國債務(wù)負擔(dān)成本仍然可控，但如果利率在更長時間內(nèi)保持高位，可能對財政可持續(xù)性構(gòu)成威脅。野村證券預(yù)計，美聯(lián)儲將在5月、7月、9月和12月共降息100個基點。

4、歐洲央行管委西姆庫斯表示，數(shù)據(jù)不支持3份降息。歐洲央行管委穆勒表示，討論降息仍為時過早。歐洲央行管委Vujcic表示，需要確保通脹率達到2%；可能會在晚些時候降息，更傾向于在開始降息時降息25個基點。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周觸底回升。滬指收漲2.75%，重回2900點上方，創(chuàng)業(yè)板指收跌1.92，深成指收跌0.28%。四期指有所分化，國家資金護盤行情下，大盤股指強于中小盤。北向資金呈現(xiàn)凈流入。滬深兩市交投活躍度提升，放量反彈疊加月線6連陰，預(yù)計后續(xù)反彈行情有所持續(xù)，仍需關(guān)注短期回踩風(fēng)險。央行行長宣布降準0.5個百分點，同時定向降息，市場所關(guān)注的利好兌現(xiàn)，對近日行情有所提振?；久嫔希瑖鴥?nèi)宏觀經(jīng)濟雖逐步企穩(wěn)，然而修復(fù)進度弱于市場預(yù)期，此外市場對穩(wěn)增長政策的關(guān)注度持續(xù)提升，政策對股市波動將產(chǎn)生較大影響。海外通脹短期回落放緩，歐美經(jīng)濟體降息預(yù)期降溫，市場風(fēng)險偏好降低。市場恐慌情緒得到一定程度的釋放，市場低位的情緒出清，帶來了部分指數(shù)風(fēng)險溢價的大幅走高，中期而言指數(shù)實現(xiàn)向上可能性較大。策略上，隨著市場步入低位，IC/IM維持貼水格局，多頭性價比提升，關(guān)注行情反彈下多頭替代機會

國債期貨

上周期債主力合約在降準顯著提升風(fēng)險偏好、權(quán)益市場觸底回升壓制情況下仍然偏強震蕩，債市并未明顯調(diào)整。短端利率受降準利好驅(qū)動小幅下行而長端利率基本持穩(wěn)，曲線走陡。央行宣布超預(yù)期降準50BP釋放1萬億流動性，降低再貸款再貼現(xiàn)利率25BP，明確提及LPR下行空間打開，以及創(chuàng)設(shè)信貸市場司，提振市場信心，風(fēng)險偏好明顯抬升，但債市的配置需求仍存在，回調(diào)即有資金進場，30年國債期貨一度再創(chuàng)新高。此外，信貸平滑要求使得1季度信貸節(jié)奏或有所放緩。海外及匯率方面，美國經(jīng)濟可能實現(xiàn)軟著陸，美債利率短期將呈窄幅震蕩。

上周央行在公開市場實現(xiàn)凈投放4100億元，央行公開市場實現(xiàn)凈投放，但臨近月末和春節(jié)，資金需求上升銀行間市場流動性小幅收斂，DR001小幅上行至1.80%上方并維持震蕩，DR007大幅上行約15bp至在1.95%附近。從技術(shù)面上看，當(dāng)前十年期國債收益率小幅下行約0.85bp在2.50%下方，預(yù)計短期內(nèi)收益率或?qū)⒃?.45-2.55%附近區(qū)間震蕩。操作上，本周期債主力合約或以震蕩為主，不排除長債和超長債在權(quán)益市場有一定修復(fù)以及降準落地的情況下階段性調(diào)整的可能性，但降息預(yù)期仍存，調(diào)整或也是機會，可以逢低介入。此外，短端的兩年期及五年期國債期貨有望相對偏強，可以關(guān)注春節(jié)后的資金面階段性寬松機會。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.1763，較前一交易日貶值73個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1074，調(diào)貶30個基點。美國第四季度經(jīng)濟增長幅度超過預(yù)期，主要得益于消費者支出的恢復(fù)性增長，助力美國經(jīng)濟實現(xiàn)自2021年以來最強勁的增長。美國GDP數(shù)據(jù)公布后，美國短期利率期貨上漲，市場加大了對美聯(lián)儲降息的押注。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為58.4%。我國經(jīng)濟主要預(yù)期目標圓滿實現(xiàn)，最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率超八成，疊加政策釋放較強的“穩(wěn)預(yù)期”信號，2024年我國經(jīng)濟將持續(xù)回升向好。我國中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)；要著力擴大國內(nèi)需求；要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。再度強化寬松政策扶持經(jīng)濟預(yù)期，有利于提振我國經(jīng)濟基本面，同時“穩(wěn)匯率”目標也有利于人民幣企穩(wěn)。隨著加息逐步轉(zhuǎn)入降息過程，人民幣將回歸一個相對穩(wěn)定的水平。不過，如果通脹復(fù)蘇迫使美聯(lián)儲放棄2024年政策轉(zhuǎn)向的計劃，對人民幣的影響可能再度產(chǎn)生轉(zhuǎn)向。

美元指數(shù)

截至周一美元指數(shù)跌0.01%報103.4744。非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.07%報1.0854，英鎊兌美元跌0.05%報1.27，澳元兌美元跌0.17%報0.6574，美元兌日元漲0.34%報148.1695。美國2023年12月核心PCE物價指數(shù)同比上升2.9%，創(chuàng)2021年3月以來新低，預(yù)期3%，前值3.20%；環(huán)比上升0.2%，預(yù)期0.20%，前值0.10%。PCE物價指數(shù)同比上升2.60%，與預(yù)期及前值一致；環(huán)比上升0.2%，預(yù)期升0.20%，前值降0.10%。整體通脹相關(guān)數(shù)據(jù)放緩斜率下降，同時環(huán)比增速再次抬升，物價上漲風(fēng)險尚存。美國2023年12月個人支出環(huán)比上升0.7%，預(yù)期0.4%，前值0.2%；個人收入環(huán)比上升0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.4%；實際個人消費支出環(huán)比上升0.5%，前值0.3%。在薪資水平支撐下，美國個人收入及支出持續(xù)上漲，整體或給予消費相關(guān)價格一定支撐。往后看，短期內(nèi)市場再次推遲美聯(lián)儲降息時間節(jié)點預(yù)期，近端利率預(yù)期曲線或有所抬升，整體或持續(xù)提振美元指數(shù)及短端美債收益率。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨指數(shù)漲0.17%報1922.94，呈震蕩趨勢；CRB現(xiàn)貨指數(shù)總體呈現(xiàn)低位運行的特點。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品表現(xiàn)分化，燃油漲1.85%，原油漲1.84%，玻LPG跌2.74%，純堿跌1.63%。黑色系漲跌不一，鐵礦石漲1.06%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，菜粕跌3.21%，豆二跌2.94%，豆粕跌2.58%?；窘饘俣鄶?shù)下跌，滬錫跌0.64%。

美國四季度經(jīng)濟增長幅度超過預(yù)期，加劇了市場對美聯(lián)儲提前降息的擔(dān)憂，我國商品價格表現(xiàn)分化。具體來看，傳統(tǒng)需求處于旺季尾聲，預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)弱，能源化工品表現(xiàn)分化明顯，而暫停紅海航線，船只繞行使得原油需求短期提升，對價格形成支撐；黑色系商品供需延續(xù)供需偏緊格局，下方支撐較強；貴金屬受美聯(lián)儲降息預(yù)期影響波動幅度上升；農(nóng)產(chǎn)品方面多數(shù)商品價格震蕩運行，重點關(guān)注氣候因素影響。值得注意的是，地緣事件容易進一步加深市場避險情緒，影響部分商品價格，或持續(xù)沖擊大宗商品市場，后續(xù)需進一步關(guān)注紅海事件。

集運指數(shù)(歐線)

上周集運指數(shù)（歐線）期貨價格小幅收漲，各合約漲幅在3%-6%之間。集運市場淡季即將到來，并且缺箱缺艙的情況并不如前期預(yù)測的嚴重，運價缺乏一定支撐，交易情緒較此前有所回落。最新SCFIS歐線結(jié) 算運價指數(shù)為3509.06點，較上周上升368.36點，環(huán)比上漲11.7%，支撐集運指數(shù)（歐線）期貨高位運行。從中長期基本面看，航運業(yè)供應(yīng)壓力未減，且大部分為大船投放在歐線運力較 多，而歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)缺乏韌性，在未來至少兩年時間里，高通脹、高利率還將繼續(xù)拖累歐元 區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇，集運景氣度仍不樂觀。從匯率來看，目前美聯(lián)儲已偏向鴿派，疊加勞動力市 場進一步放緩，加劇了人們對美聯(lián)儲的降息的預(yù)期，美債收益率和美元匯率將逆轉(zhuǎn)向下，人 民幣匯率將持續(xù)走強，這將會對我國出口產(chǎn)生一定負面影響，進而減少對集裝箱運價的支撐 。目前來看，歐線短期內(nèi)紅海因素仍是主要影響因素，持續(xù)時間有待進一步觀測，而集運市 場淡季即將到來，并且缺箱缺艙的情況并不如前期預(yù)測的嚴重，運價缺乏一定支撐，交易情 緒有所回落，集運指數(shù)（歐線）期貨價格或高位震蕩。由于目前影響集運現(xiàn)貨運價的不確定 性因素較多，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

東北產(chǎn)區(qū)大豆市場大多庫存依舊處于農(nóng)戶手中，高蛋白貨源有限，普通貨源充足，臨近春節(jié)，基層出貨積極性增強，市場供應(yīng)量增加。年關(guān)已至，終端市場對大豆的需求本該進入旺季，但由于今年餐飲市場不景氣，大豆消耗量低于市場預(yù)期。目前政策端暫無新增信息，難以支撐大豆行情。預(yù)計短期內(nèi)大豆價格或?qū)⑷杂邢碌目臻g。南方產(chǎn)區(qū)各收購主體囤貨意愿不高，且大豆價格自上市以來尚無反彈機會，為規(guī)避風(fēng)險，收購商持續(xù)壓價收購。目前大豆市場需求一般，各廠商采購大豆積極

性一般，市場交易活躍度不高。大豆供應(yīng)壓力較大，南方大豆也有下跌可能。

豆二

巴西作物天氣改善以及擔(dān)憂美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆收割面積已經(jīng)達到2023/24年度大豆預(yù)期總面積的5%以上，進度快于去年同期與五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，對美豆形成拖累。不過，美豆仍超跌，從市場持倉來看，截至1月16日，CBOT大豆期貨商業(yè)空頭持倉下降30813手，美豆中長線看空，但是隨時有望展開技術(shù)

性反彈。操作上：豆二震蕩偏弱，反彈乏力。

蘋果

從價格看，果農(nóng)賣貨積極性增強，價格穩(wěn)中偏弱運行。庫存來看，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年1月25日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為848.91萬噸，較上周減少31.02萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為60.01%，較上周減少1.71%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為75.65%，較上周減少2.98%。山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)客商包裝禮盒速度有所減緩，目前客商仍優(yōu)先調(diào)自存貨源包裝發(fā)運為主。陜西產(chǎn)區(qū)受春節(jié)節(jié)日的影響，庫存貨源走貨速度加快，周內(nèi)仍以客商包裝自存貨源為主，低價區(qū)果農(nóng)貨交易稍有增多，副產(chǎn)區(qū)小電商走貨有好轉(zhuǎn)。不過隨著銷區(qū)市場到貨增加，但禮盒類貨源到市場后反饋一般，批發(fā)市場價格相對混亂。操作上，蘋果期貨2405合約短期偏空思路對待。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五收跌，因南美收成前景改善。隔夜玉米2405合約收漲0.55%。巴西玉米減產(chǎn)或不及預(yù)期，全球玉米供需形勢繼續(xù)改善。美國和全球玉米庫存均繼續(xù)增加，國際玉米市場價格持續(xù)承壓下滑。國際玉米價格優(yōu)勢凸顯，進口端潛在供應(yīng)壓力較大，國際市場影響整體偏空。國內(nèi)方面，東北地區(qū)由于收儲價格與市場貿(mào)易糧價格相差不大，且受年前變現(xiàn)需求，以及年后天氣轉(zhuǎn)暖后糧源難儲存等諸多因素影響，基層售糧積極性有所提升。而國內(nèi)持續(xù)下跌的行情使得貿(mào)易商和用糧企業(yè)進一步看空市場，下游企業(yè)備貨積極性偏低，多數(shù)企業(yè)春節(jié)備貨基本結(jié)束，貿(mào)易商維持謹慎收購。同時，國內(nèi)集中上市疊加進口大量到港，玉米市場仍維持供強需弱格局。盤面來看，近日玉米期價低位有所回彈。不過，基本面偏弱將限制反彈的空間。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周五收跌，交易商仍在消化六周來首份疲弱出口銷售報告的同時，出現(xiàn)一些獲利了結(jié)的操作。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌1.39美分或1.60%，結(jié)算價報84.37美分/磅。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報告顯示，2024年1月12-18日，2023/24年度美國陸地棉出口簽約量46989噸，較前周下降51%，較前4周平均水平下降30%。2023/24年度美國陸地棉出口裝運量32279噸，較前周下降45%，較前4周平均水平下降39%，美棉出口簽約、裝運量均大幅下降，美棉出口銷售數(shù)據(jù)相對利空棉價。國內(nèi)市場：新棉加工持續(xù)推進中，加之進口貨源到港，市場供應(yīng)相對充足。中游紡企備貨進入尾聲，剛需采購為主，生產(chǎn)多消耗前期棉花庫存，導(dǎo)致紡企原料庫存小幅下滑，但仍高于去年同期水平。另外前期訂單仍在機，交付逐步完成，下游織廠常規(guī)用紗穩(wěn)步跟進。隨著春節(jié)假期臨近，紡企開機陸續(xù)進入收尾階段，預(yù)計對原料需求逐漸降溫。短期需求端利多邊際減弱，預(yù)計節(jié)前鄭棉期價反彈空間受限。操作上，鄭棉2405合約短期在15700-16200元/噸區(qū)間交易。

紅棗

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年1月25日紅棗本周36家樣本點物理庫存在9573噸，較上周減少682噸，環(huán)比減少6.65%，同比減少44.90%。本周紅棗樣本點庫存繼續(xù)下降，環(huán)比降幅相對明顯。客商自有余貨相對有限，多數(shù)按存量調(diào)整出貨節(jié)奏。河北紅棗交易市場新舊貨到量持續(xù)，平均日到貨量在20車左右，到量較前期較多。當(dāng)前紅棗仍處于年前備貨階段，持貨商積極出貨。不過隨著省外物流陸續(xù)停運，備貨接近尾聲，發(fā)運或減少。操作上，建議鄭棗2405合約短期偏空思路對待。

淀粉

隔夜淀粉2403合約收漲0.56%。玉米市場價格持續(xù)承壓，成本支撐減弱。同時，近期原料玉米價格偏弱運行，成本降低，玉米淀粉行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)開工維持高位，產(chǎn)量增加壓力仍存。不過，受到春節(jié)前玉米淀粉下游需求持續(xù)良好的影響，簽單與提貨表現(xiàn)良好，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，且企業(yè)庫存小幅下滑，截至01-24，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量66.1萬噸，較上周下降1.1萬噸，周降幅1.56%，月降幅3.85%；年同比降幅28.35%。盤面來看，近期淀粉市場維持震蕩。短期觀望。

雞蛋

當(dāng)前新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量理論上仍有增加之勢，而老雞淘汰增速環(huán)比仍略顯溫和，雞蛋供應(yīng)繼續(xù)寬松，供給充足。而雞蛋需求整體表現(xiàn)明顯弱于預(yù)期，食品加工廠、學(xué)校集采等需求明顯減量，農(nóng)貿(mào)市場、商超等備貨也有限，整體消費支撐不足，加上飼料等養(yǎng)殖成本也不斷下移，遼寧、河北等產(chǎn)區(qū)雞蛋價格持續(xù)下跌探底，業(yè)內(nèi)對后市預(yù)期偏悲觀。盤面來看，本周雞蛋期價表現(xiàn)仍然偏弱。不過，從盤面估值來看，已經(jīng)處于相對低位，繼續(xù)下跌空間或有限，暫且觀望或短線參與為主。

生豬

基本面上，周末現(xiàn)貨有所抬升，在現(xiàn)貨的支撐下，期貨也有所走強。臘八過后，進入臘月，市場開始春節(jié)備貨，需求有一定的回暖，加上去年12月集中出欄較多，導(dǎo)致1月的出欄壓力有限，也限制短期的供應(yīng)壓力。另外，近期寒潮，降雪影響運輸也限制了供應(yīng)。生豬價格震蕩，短期繼續(xù)下跌的動力有限

豆粕

巴西作物天氣改善以及擔(dān)憂美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆收割面積已經(jīng)達到2023/24年度大豆預(yù)期總面積的5%以上，進度快于去年同期與五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，對美豆形成拖累。不過，美豆仍超跌，從市場持倉來看，截至1月16日，CBOT大豆期貨商業(yè)空頭持倉下降30813手，美豆中長線看空，但是隨時有望展開技術(shù)性反彈。國內(nèi)情況來看，目前豆粕上游虧損嚴重，盼漲心態(tài)強烈，但油廠豆粕庫存高企，去庫緩慢，且成交持續(xù)低迷的現(xiàn)實背景下，行業(yè)整體看法偏悲觀。預(yù)計豆粕震蕩偏弱，反彈乏力。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收漲，受豆油升勢帶動。隔夜菜油2405合約收漲-0.96%。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報告中將2023/24年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)估維持在1880萬噸，并且將期末庫存上調(diào)至168萬噸，菜籽價格繼續(xù)承壓。其它油籽方面，USDA月度供需報告上調(diào)美國大豆產(chǎn)量，且巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度相對較小，仍超出市場預(yù)期，美豆承壓下跌。不過，印尼和馬來西亞遭遇暴雨困擾，且馬棕季節(jié)性減產(chǎn)狀態(tài)仍在延續(xù)，棕櫚油庫存有望繼續(xù)收緊，支撐其市場價格。國內(nèi)方面，在進口菜籽和菜籽油到港量大幅增加的背景下，短期供應(yīng)壓力仍牽制菜油市場。不過，春節(jié)臨近需求回暖，國內(nèi)三大油脂庫存降速加快，對現(xiàn)貨價格有所利好。同時，據(jù)監(jiān)測顯示，2、3月大豆及菜籽進口到港量均有望明顯減少，對油脂有所利好。盤面來看，隔夜菜油偏弱震蕩，關(guān)注8200附近壓力位，短線參與為主。

棕櫚油

馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，1月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降22.39%，其中鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降19.44%，出油率（OER）環(huán)比下降0.56%。根據(jù)船運調(diào)查機構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-25日棕櫚油出口量為1064778噸，較12月1-25日出口的1057955噸增加0.6%。臨近春節(jié)，需求有所抬升，支撐棕櫚油的價格。另外原油價格。也提振生物柴油的需求，對棕櫚油的價格形成支撐。減產(chǎn)季支撐，棕櫚油短期偏強。

花生

供應(yīng)端，新作上市后，供應(yīng)量增加，整體供應(yīng)較為寬松；需求端，油廠開機率上升，花生庫存大幅下降，對價格有一點提振作用，但隨著傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)的臨近，產(chǎn)區(qū)花生購銷活動逐漸向平淡方向發(fā)展，收購商收購積極性不高，局部地區(qū)收購價格呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的趨勢，提振幅度有限；油脂方面，臨近春節(jié)，交易基本結(jié)束，年前花生油市場價格變動變動已經(jīng)不成氣候，行情趨于穩(wěn)定 ；副產(chǎn)品方面，花生油廠多停機限產(chǎn)，疊加接近小年，交通運輸逐漸受限，穩(wěn)價為主?？傮w來說，春節(jié)之前，市場需求表現(xiàn)一般，油廠收購即將收尾，料想花生價格已難再出現(xiàn)大的波動，交易量也將逐漸縮減，預(yù)計花生價格在年前也將以平穩(wěn)震蕩收場。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五收低，受累于南美供應(yīng)前景改善。隔夜菜粕2405合約收漲-3.21%。由于干旱地區(qū)降雨的改善，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)的幅度或不及預(yù)期，且阿根廷大豆產(chǎn)量有望有更大幅度的上調(diào)，美豆繼續(xù)承壓，成本傳導(dǎo)下，繼續(xù)施壓國內(nèi)粕價。國內(nèi)市場而言，進口菜籽到港量持續(xù)偏高，1月油廠開機率有望維持在相對高位，菜粕供應(yīng)壓力仍存，而水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，菜粕剛需消耗支撐較弱，短期呈現(xiàn)供強需弱。不過，年后溫度回升，菜粕需求將逐步好轉(zhuǎn)，利好遠期粕價。豆粕來看，在節(jié)前生豬及禽類集中出欄之后，整體飼料需求清淡，粕類需求支撐不足，蛋白粕市場承壓。不過，據(jù)監(jiān)測顯示，2、3月大豆以及菜籽進口到港量均有望明顯減少，將對粕價有所利好。盤面來看，菜粕繼續(xù)收跌，整體表現(xiàn)仍然較弱。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周五下跌，Unica數(shù)據(jù)顯示1月上半月巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量同比大幅增長。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收跌0.27美分或1.12%，結(jié)算價每磅23.77美分。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會Unica稱，巴西中南部地區(qū)糖廠1月上半月壓榨甘蔗111萬噸，較去年同期增加152.3%，產(chǎn)糖4.8萬噸，同比猛增148.6%。1月上半月巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖量同比大幅增加，數(shù)據(jù)利空拖累糖市，預(yù)計短期原糖期價進入高位調(diào)整階段。國內(nèi)市場，南方壓榨陸續(xù)進行中，庫存處于加速上升期，加之進口陸續(xù)到港，供應(yīng)增加明顯。下游春節(jié)備貨進入尾聲，短期糖價繼續(xù)上行動力不足，存在回落風(fēng)險。另外，巴西糖生產(chǎn)同比大增，國際原糖期價上行力度減弱，國內(nèi)鄭糖期價預(yù)計跟隨運行為主。操作上，鄭糖2405合約短期暫且觀望。

豆油

巴西作物天氣改善以及擔(dān)憂美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆收割面積已經(jīng)達到2023/24年度大豆預(yù)期總面積的5%以上，進度快于去年同期與五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，對美豆形成拖累。國內(nèi)情況，近期工廠開機率維持在45%附近，豆油產(chǎn)出依舊不多，豆粕需求有限，繼續(xù)限制工廠開機率。終端提貨依舊，導(dǎo)致豆油庫存繼續(xù)減少的概率較大。近期部分工廠的成交已經(jīng)轉(zhuǎn)為春節(jié)之后的成交，而貿(mào)易商反饋。近期的貨其實已經(jīng)不太好賣。需求面其實無法提振行情。預(yù)計豆油震蕩，春節(jié)前需求有所提振。

※ 化工品

瀝青

美國四季度GDP增長超預(yù)期，中東紅海局勢動蕩支撐市場，美國原油庫存大幅下降，國際原油期價大幅上漲；國內(nèi)主要瀝青廠家開工小幅提升，貿(mào)易商庫存呈現(xiàn)增加；山東地區(qū)供應(yīng)相對平穩(wěn)，華東煉廠間歇生產(chǎn)，低價資源成交尚可，遠期詢盤積極性有所增加，山東、華北現(xiàn)貨市場小幅上調(diào)。國際原油震蕩回升，供需季節(jié)性減緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，BU2406合約多空增倉，凈多單小幅回落。技術(shù)上，預(yù)計BU2406合約期價考驗40日均線支撐，上方測試3800區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

苯乙烯

1月26日晚，EB2403合約先抑后揚，收于8815元/噸。1月19-25日，中國苯乙烯工廠產(chǎn)能利用率報67.91%，環(huán)比上漲0.03%；整體產(chǎn)量在29.57萬噸，較上周期上漲0.01萬噸，周環(huán)比上漲0.03%。中國苯乙烯工廠樣本庫存量13.87萬噸，較上一周期減少1.19萬噸，環(huán)比減少7.89%。前期停車裝置影響延續(xù)，產(chǎn)量基本持平。苯乙烯非一體化裝置本周均利潤為-387元/噸，較上周期減少29元/噸，周環(huán)比下降8.09%。國際油價重心上移，底部逐漸形成，下方支撐較強，短期上行動力仍存。需求端，苯乙烯主要下游對苯乙烯需求量在22.3萬噸，周環(huán)比減少0.46。受苯乙烯漲價的影響，下游利潤欠佳，PS與ABS裝置減產(chǎn)，需求端收窄。上游純苯的供需缺口仍在，成本端支撐仍存，但下游對于高成本也有一定負反饋，同時面臨假期停工的影響，供需端有走弱預(yù)期，下方存在一定調(diào)整空間。盤面上，EB2403合約MACD紅色動能柱縮小。操作上，建議暫時觀望。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩收跌。供應(yīng)方面，當(dāng)前乙二醇開工負荷下滑0.43%至60.27%；截止1月25日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量83.6萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少4.89萬噸，降幅5.53%，主要港口維持去庫。需求方面，聚酯行業(yè)開工負荷下滑2.06%至83.62%。短期國際原油價格上漲增強乙二醇成本支撐，預(yù)計期價偏強震蕩。技術(shù)上，EG2405合約上方關(guān)注4850附近壓力，下方關(guān)注4600附近支撐， 建議區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃供應(yīng)相對穩(wěn)定，下游需求處季節(jié)性淡季，北方地區(qū)地產(chǎn)項目已停工，玻璃終端需求走弱，而南方年末趕工需求也走弱，采購需求下降，行業(yè)保持累庫狀態(tài)但累庫力度有所放緩。上游純堿市場價格波動對玻璃價格形成擾動，F(xiàn)G2405合約短線建議在1800-1900區(qū)間交易。

燃料油

美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好及中國刺激政策提振需求預(yù)期，中東紅海局勢動蕩支撐市場，國際原油期價漲至兩個月高點；周四新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至177美元/噸。LU2405合約與FU2405合約價差為1278元/噸，較上一交易日上升23元/噸；國際原油震蕩回升，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現(xiàn)強勢震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2405合約多單增幅大于空單，凈空單繼續(xù)回落。技術(shù)上，F(xiàn)U2405合約測試3150一線壓力，建議短線交易為主。LU2404合約測試4450區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)強勢震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

塑料

1月26日晚，L2405合約震蕩上行，收于8277元/噸。1月19-25日，國內(nèi)聚乙烯平均產(chǎn)能利用率83.66%，較上周期增加0.7%；總產(chǎn)量在54.93萬噸，較上周期增加0.42萬噸。隨著前期檢修裝置陸續(xù)回歸，供應(yīng)呈增長趨勢。截至1月25日，油制線性成本理論值為8591元/噸，較上周期+130元/噸，煤制線性成本理論值為7259/噸，較上周期持平。盤面上油價重心上移，底部逐漸形成，下方支撐較強，短期上行動力仍存。動力煤價格走勢相對平穩(wěn)。需求端，聚乙烯下游各行業(yè)產(chǎn)能利用率43.44%，較上一周期+0.04%。包裝膜企業(yè)多以已接長協(xié)訂單生產(chǎn)為主，少量新訂單跟進，部分企業(yè)在年前有小生產(chǎn)旺季。國內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存報33.35萬噸，周環(huán)比-10.4%，同比-27.89%。油制塑料成本支撐仍存，且有進一步增強預(yù)期。上游產(chǎn)量增長，下游開工率下降預(yù)期，備貨謹慎，但低庫存對價格還有一定支撐，供需端矛盾并不明顯。盤面上，L2405合約布林線震動波帶張口向上，KDJ死叉；操作上，建議暫時觀望。

甲醇

由于前期檢修及減產(chǎn)裝置恢復(fù)，上周國內(nèi)甲醇產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率增加。近期內(nèi)蒙古地區(qū)部分大裝置已恢復(fù)正常出貨且積極執(zhí)行訂單為主，但區(qū)域內(nèi)回程車較少，企業(yè)裝車緩慢，庫存小幅增加。港口方面，長江口封航影響進船進度，社會庫提貨也表現(xiàn)較好，上周華東港口庫存窄幅增加，而華南港口到貨偏少及下游剛需消耗，庫存整體去庫。上周下游烯烴裝置整體運行穩(wěn)定，甲醇制烯烴行業(yè)開工率變動不大，浙江乍浦烯烴重啟，關(guān)注沿海MTO裝置情況。MA2405合約短線建議在2415-2480區(qū)間交易。

短纖

隔夜短纖震蕩收跌。成本方面，目前短纖加工費上漲至983元/噸附近，加工利潤走強。需求方面，短纖產(chǎn)銷較前一交易 日上升14.40%至55.91%，產(chǎn)銷氣氛升溫。短期國際原油價格上漲增強短纖成本支撐，預(yù)計期價偏強震蕩。技術(shù)上，PF2403合約下方關(guān)注7500附近支撐，上方關(guān)注7650附近壓力，建議區(qū)間交易。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有調(diào)，主營煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭漲跌互現(xiàn)，下游補貨入市增加，市場購銷回升；沙特CP預(yù)估價上漲，港口庫存呈現(xiàn)增加，化工需求疲弱壓制市場，進口氣價格跌破成本對現(xiàn)貨有所支撐；華南國產(chǎn)氣價格小幅下跌，LPG2403合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為651元/噸左右，較寧波國產(chǎn)氣貼水為81元/噸左右。LPG2403合約空單增幅大于多單，凈空單小幅增加。技術(shù)上，PG2403合約考驗4200區(qū)域支撐，短期液化氣期價呈現(xiàn)低位震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

聚丙烯

1月26日晚，PP2405合約震蕩上行，收于7474元/噸。1月19-25日，PP產(chǎn)能利用率下降0.02%至76.25%，產(chǎn)量64.46萬噸，跌幅0.03%；較去年同期增加6.29萬噸，漲幅10.81%。生產(chǎn)企業(yè)檢修增多疊加產(chǎn)能擴張空窗期，PP產(chǎn)量繼續(xù)下降。庫存方面，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示：國內(nèi)PP商業(yè)庫存報61.17萬噸，較上一周期-3.49萬噸，周環(huán)比-5.4%，較去年同期-36.26萬噸，同比-37.22%。截至2024年1月25日，油制PP理論成本為7964.23元/噸，周環(huán)比+3.36%，同比+3.79%；煤制PP理論成本為7276.14元/噸，較上周持平，同比-1.24%。盤面上國際油價重心上移，底部逐漸形成，下方支撐較強，短期上行動力仍存。動力煤價格走勢相對平穩(wěn)。聚丙烯下游企業(yè)平均開工率為51.77%，較上周-0.62%。成本端油制表現(xiàn)較強，基本面延續(xù)供需兩淡的趨勢，企業(yè)積極去庫，低庫存下供需矛盾并不明顯。盤面上，PP2405合約MACD紅色動能柱增大；操作上，建議暫時觀望。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯現(xiàn)貨價格調(diào)漲，外盤及供方價格堅挺，下游補倉有所跟進；順丁橡膠出廠價格持穩(wěn)，市場價格普遍上調(diào)，業(yè)者謹慎操作，詢盤氛圍略有好轉(zhuǎn)。順丁橡膠裝置開工大幅提升，高順順丁橡膠庫存出現(xiàn)增加；下游輪胎開工小幅回落。技術(shù)上，BR2403合約考驗11800區(qū)域支撐，上方測試12600一線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

天然橡膠

近期泰國產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割期，產(chǎn)區(qū)原料價格表現(xiàn)堅挺；國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)主要產(chǎn)膠區(qū)域已停止割膠，南部少數(shù)地區(qū)零星割膠，膠水制全乳價格貼水制濃乳價格，價差保持穩(wěn)定。近期青島庫存保稅庫去庫增加，因青島港到港標膠減少，而下游輪胎廠開始春節(jié)前備貨，使得保稅倉庫去庫幅度加大，雖一般貿(mào)易庫存繼續(xù)小幅累庫，但青島整體庫存整體去庫。上周多數(shù)半鋼胎企業(yè)為滿足訂單需求，產(chǎn)能利用率維持高位；全鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅走低，山東東營、濰坊地區(qū)部分企業(yè)計劃在月底停工，個別企業(yè)已逐步進入節(jié)前收尾階段，短期國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率存走低預(yù)期，全鋼胎降幅預(yù)計高于半鋼胎。ru2405合約短線建議在13500-13850區(qū)間交易；nr2404合約短線建議在11100-11500區(qū)間交易。

純堿

近期國內(nèi)純堿受個別企業(yè)設(shè)備問題及天氣影響，開工及產(chǎn)量出現(xiàn)下降，隨著產(chǎn)量逐步恢復(fù)，預(yù)計開工及產(chǎn)量有所增加。上周純堿企業(yè)待發(fā)訂單下降趨勢，當(dāng)前企業(yè)庫存絕對值不高但分布不均衡。下游需求表現(xiàn)尚可，節(jié)前補庫及前期訂單執(zhí)行，加上市場低價備貨意愿增加，部分企業(yè)訂單情況有所改善，但大量采購心態(tài)依舊較為謹慎。SA2405合約短線建議在1930-2060區(qū)間交易。

燒堿

1月26日晚，SH2405合約窄幅震蕩，收于2728元/噸。1月19-25日，中國燒堿工廠產(chǎn)能利用率報87.2%，較上周期減少1.3%。20萬噸及以上的液堿樣本企業(yè)庫存量在32.8萬噸，環(huán)比減少6.92%，同比減少6.01%。山東氯堿企業(yè)周平均毛利在361元/噸，較上周+123元/噸，環(huán)比+52%。華東兩套、華南一套裝置開始檢修，華西以及西南裝置提負，企業(yè)產(chǎn)量預(yù)計在81萬噸左右。高度堿年前備貨以及相對較低的庫存水平導(dǎo)致前期價格超漲，后續(xù)臨近年關(guān)，燒堿外運放緩，下游需求也開始走弱，盤面價格存在繼續(xù)下調(diào)的空間。盤面上，SH2405合約減倉放量，MACD綠色動能柱大；操作上，建議暫時觀望。

原油

國際原油期價漲至兩個月高點，布倫特原油4月期貨合約結(jié)算價報83.55美元/桶，漲幅1.4%；美國WTI原油3月期貨合約報78.01元/桶，漲幅0.8%。美國12月核心PCE物價指數(shù)呈現(xiàn)放緩，但個人支出強勁將使美聯(lián)儲保持謹慎，美元指數(shù)小幅回落。歐佩克聯(lián)盟產(chǎn)油國將在一季度自愿減產(chǎn)約220萬桶/日，其中，沙特將自愿減產(chǎn)100萬桶/日延長至3月，俄羅斯將自愿削減石油出口50萬桶/日；俄羅斯諾瓦泰克的燃料出口碼頭部分運營暫停，胡塞武裝對一艘英國油輪發(fā)動襲擊，中東紅海局勢動蕩支撐市場；EIA美國原油庫存大幅下降，嚴寒天氣導(dǎo)致美國產(chǎn)油及煉廠部分停產(chǎn)，短線原油期價呈現(xiàn)強勢震蕩。技術(shù)上，SC2403合約趨于測試600區(qū)域壓力，短線上海原油期價呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，建議短多交易為主。

紙漿

隔夜紙漿震蕩收跌。庫存方面，本周紙漿主流港口樣本庫存量為 174.9 萬噸，環(huán)比上漲 3.4%，主要港口轉(zhuǎn)為累 庫。海外方面，當(dāng)前海外新增產(chǎn)能陸續(xù)投放生產(chǎn)，歐洲地區(qū)需求連續(xù)低迷導(dǎo)致發(fā)往中國的漿量不斷增多， 后續(xù)國內(nèi)紙漿進口量預(yù)計維持高位。需求方面，11月歐洲港口紙漿月末庫存量為121.60萬噸，環(huán)比下 降2.30%，同比下降8.60%。歐洲紙漿港口庫存高位回落，結(jié)束自去年10月起的同比上漲。國內(nèi)方面，周內(nèi)下游紙企開工陸續(xù)恢復(fù)，市場受剛需訂單支撐技術(shù)上，SP2405合約上方關(guān)注5850附近壓力，下方關(guān)注5650附近支撐，建議區(qū)間交易。

對二甲苯

隔夜PX震蕩收跌。成本方面，當(dāng)前PX石腦油價差下跌至428美元/噸附近，加工利潤回落。供應(yīng)方面，國內(nèi)PX整體開工負荷穩(wěn)定在86.17%；11月PX社會庫存為432.4萬噸，環(huán)比+3.59%，同比+8.73%，月內(nèi)PX進口量及產(chǎn)量提升。需求方面，國內(nèi)PTA裝置整體開工負荷穩(wěn)定在85.78%。短期國際原油價格上漲增強PX成本支撐，預(yù)計期價偏強震蕩。技術(shù)上，PX2405合約上方關(guān)注8800附近壓力，下方關(guān)注8550附近支撐，建議區(qū)間交易。

PTA

隔夜PTA震蕩收跌。成本方面，當(dāng)前PTA加工差上漲至394.74元/噸附近，加工利潤回升。供應(yīng)方面，國內(nèi)PTA裝置整體開工負荷穩(wěn)定在85.78%；截至2024年01月25日，PTA行業(yè)庫存量約在451.82萬噸，產(chǎn)量環(huán)比+11.33萬噸，供需差環(huán)比+17.92%，周內(nèi)PTA庫存延續(xù)累庫。需求方面，聚酯行業(yè)開工負荷下滑2.06%至83.62%。短期國際原油價格上漲增強PTA成本支撐，預(yù)計期價偏強震蕩。技術(shù)上，TA2405合約上方關(guān)注6150附近壓力，下方關(guān)注5950附近支撐， 建議區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)多家前期停車尿素裝置恢復(fù)，產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率回升。本周1家企業(yè)裝置停車，4-5家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升。下游農(nóng)業(yè)以及淡儲適當(dāng)補倉，工業(yè)適量隨行就市采買，多數(shù)業(yè)者謹慎觀望情緒濃厚。復(fù)合肥開工低位，雖然隨著備肥時間縮，但成品庫存壓力漸增，企業(yè)生產(chǎn)積極受挫，裝置停車進一步增多。出口端在政策影響下，雖然海外仍有招標但對國內(nèi)市場影響不大。下游剛需減弱，尿素工廠下調(diào)報價預(yù)收春節(jié)訂單，但下游接單較為謹慎，部分尿素企業(yè)出現(xiàn)累庫趨勢。UR2405合約短線建議在2030-2130區(qū)間交易。

PVC

1月26日晚，V2405合約震蕩上行，收于5921元/噸。1月19-25日，PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率增加0.18%至79.97%，產(chǎn)量45.66萬噸，環(huán)比下降0.42%，同比增加5.13%。國內(nèi)PVC社會庫存在45.01萬噸，環(huán)比增加1.49%，同比增加6.11%。成本方面，電石價格穩(wěn)定，液氯下調(diào)，乙烯上漲，電石法成本下降而乙烯法成本上升。截止1月25日收盤，全國電石法、乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本分別為5762元/噸、5897元/噸；毛利分別為-287元/噸、-43元/噸。供應(yīng)端由于青松化建、滄州聚隆等檢修結(jié)束，供應(yīng)預(yù)期略有增長。下游臨近節(jié)假日，停工停產(chǎn)增多，多數(shù)處于放假狀態(tài)，開工預(yù)計月底降至谷底。由于國際乙烯價格上漲，帶動外盤PVC報價上行，近期印度詢盤增多，出口端有一定增量貢獻，但供應(yīng)壓力仍較大。盤面上，V2405合約MACD紅色動能柱增大，布林線震動波帶收窄；操作上，建議暫時觀望。

※ 有色黑色

滬鋁

夜盤AL2403合約漲幅0.95%。宏觀面，12月美國個人消費支出(PCE)物價指數(shù)同比上漲2.6%，與預(yù)期一致，年通脹率連續(xù)第三個月低于3%。市場預(yù)計，如果3月不降息，首次降息將在5月會議上發(fā)生，概率約為90%；國內(nèi)央行超預(yù)期降準0.5個百分點，釋放政策信心，提振市場情緒?；久?，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應(yīng)不足等原因現(xiàn)貨供應(yīng)延續(xù)偏緊，電解鋁生產(chǎn)平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當(dāng)下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或?qū)⑦M入傳統(tǒng)累庫周期，不過電解鋁當(dāng)前庫存水平處于低位，加上此前鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內(nèi)鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強及海外俄鋁制裁消息，支撐鋁價走強，不過隨下游放假加上現(xiàn)階段的相對高鋁價，下游接貨情緒不佳，后市或以震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，上周華東地區(qū)鋁現(xiàn)貨成交一般，下游需求一般疊加鋁價較前段時間有所上調(diào)，華東現(xiàn)貨升水走弱；中原地區(qū)重污染天氣預(yù)警再起，成交有所轉(zhuǎn)弱。操作上建議，滬鋁AL2403合約短期區(qū)間19000-19400震蕩思路為主，止損參考100元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

氧化鋁

夜盤AO2403合約跌幅0.58%。宏觀面，12月美國個人消費支出(PCE)物價指數(shù)同比上漲2.6%，與預(yù)期一致，年通脹率連續(xù)第三個月低于3%。市場預(yù)計，如果3月不降息，首次降息將在5月會議上發(fā)生，概率約為90%?；久?，礦石供應(yīng)不足及氧化鋁廠計劃停產(chǎn)放假仍將導(dǎo)致短期供應(yīng)偏緊，不過北方在礦石短期得到補充及環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后，氧化鋁價漲幅較之西南地區(qū)明顯收窄，南北價格走勢開始出現(xiàn)分歧，但中、長期的礦石供應(yīng)仍有較大不確定性，礦石成本支撐加上現(xiàn)貨減少，企業(yè)惜售情緒仍在報價堅挺，供應(yīng)偏緊格局短期仍存，提振氧化鋁期價，不過隨著假期將至，需求或有降低，或仍以震蕩為主。操作上建議，氧化鋁AO2403合約短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬銅

銅主力合約高開低走，持倉量走低，國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美國1月制造業(yè)PMI初值錄得50.3，為15個月新高；制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)錄得48.7，為2個月新高；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得52.9，為7個月新高，制造業(yè)PMI重返榮枯線。受個人支出增長推動，美國第四季度GDP超預(yù)期增長3.3%。美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，降息預(yù)期再度承壓。國內(nèi)方面，自2024年2月5日起，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；自2024年1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點，持續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。基本面上，TC價格持續(xù)走低，礦端供給偏緊。現(xiàn)貨方面12月表觀消費較11月小幅下滑，國內(nèi)需求方面預(yù)期向好。庫存方面，國內(nèi)庫存仍保持低水位運行，但有所積累。LME庫存去化較明顯，海外需求逐步轉(zhuǎn)好。終端消費方面，電力、汽車、家電、集成電路表現(xiàn)較好，地產(chǎn)方面同比有所回落，整體需求逐步轉(zhuǎn)好。操作建議，短期輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

熱卷

上周熱卷期價震蕩上行。央行超預(yù)期降準，疊加股市反彈，爐料走高，熱卷期價重心逐步上移。后市展望：供應(yīng)端，本期熱卷周度產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增，產(chǎn)能利用率上調(diào)至80%附近，鋼廠將更多鐵水向板 材轉(zhuǎn)移。需求端，傳統(tǒng)淡季和天氣影響下游需求進度，庫存量繼續(xù)小幅回升，但整體好于市場預(yù)期，表觀消費量也由降轉(zhuǎn)增。最后，宏觀面利好對熱卷構(gòu)成支撐，只是價格連續(xù)上調(diào)后下游抵觸情緒或提升，成交量或再度放緩。操作策略：HC2405合約回調(diào)仍可考慮擇機做多，注意風(fēng)險控制。

鐵礦

上周鐵礦石期價震蕩走高。澳巴鐵礦石發(fā)運量及到港量出現(xiàn)下滑，疊加央行降準，提振市場信心，主流持倉增多明顯，支撐鐵礦石期價順勢走高。后市展望：供應(yīng)端，鐵礦石港口庫存連續(xù)六周增加，由于疏港量下滑，但目前庫存量低于去年同期 960萬噸。需求端，鋼廠高爐開工率處在相對低位，影響鐵礦石現(xiàn)貨需求，但隨著2023年粗鋼平控落地，鋼廠高爐開工連續(xù)緩慢回升，市場對后市鐵礦石需求增加預(yù)期更強。最后，宏觀面利好，提振市場信心，中長線礦價或保持強勢，但短期礦價連續(xù)走高擠壓鋼廠利潤，或受到一定壓力。操作策略：I2405合約回調(diào)可考慮擇機做多，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

焦炭

上周焦炭市場暫穩(wěn)運行。原料方面，隨著下游補庫陸續(xù)展開，焦煤市場成交熱度再度回升，部分優(yōu)質(zhì)煤種開啟反彈，焦炭現(xiàn)貨支撐回升。供應(yīng)方面，噸焦持續(xù)虧損，全國多數(shù)焦企陷入虧損，現(xiàn)金流受限。需求方面，鋼價低位震蕩，成材始終弱勢，鋼廠利潤修復(fù)緩慢，港口市場交投氛圍一般。本周來看：原料方面，煤價持穩(wěn)運行。供應(yīng)方面， 據(jù)Mysteel統(tǒng)計，獨立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為72.08% 增 0.50%；焦炭日均產(chǎn)量64.97萬噸，環(huán)比增0.25萬噸，全國多數(shù)焦企仍處于虧損狀態(tài)，維持前期限減產(chǎn)開工水平，生產(chǎn)積極性不高，且近期雖然開工下滑，焦炭仍處于供需偏寬格局。需求方面，鐵水產(chǎn)量回升，近期控制到貨的鋼廠減少，鋼廠補庫增加，釋放焦炭剛需，不過成材需求萎縮，部分鋼廠虧損嚴重，冬儲對價格的驅(qū)動不強，據(jù)機構(gòu)調(diào)研，貿(mào)易商多認為節(jié)前市場漲跌兩難，焦炭或繼續(xù)持穩(wěn)運行。策略建議：J2405合約沖高回落，周五大幅下挫，日KDJ指標顯示三軌有向下交叉趨勢，上方受下游微利限制有一定壓力，下方隨著供應(yīng)收緊存在支撐，操作上建議維持震蕩思路對待，關(guān)注2410附近支撐，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

上周焦煤市場暫穩(wěn)運行。供應(yīng)方面，隨著春節(jié)假期臨近，煤礦陸續(xù)進入放假安排，坑口煤礦開工持續(xù)下滑，下游進入冬儲補庫節(jié)奏，洗煤廠訂單增多，焦煤流拍情況減少，部分煤種價格上探。需求方面，噸焦虧損，焦企維持前期限減產(chǎn)情況，鋼廠利潤修復(fù)緩慢，但在低庫存水平下存剛性補庫需求，焦煤維持供需偏緊格局，下游采購保持謹慎。本周來看：供應(yīng)方面，主產(chǎn)地煤礦陸續(xù)接到放假通知，據(jù)悉，放假時間集中在2月5號左右，礦區(qū)維持安全生產(chǎn)為主，焦煤供應(yīng)持續(xù)收緊，貿(mào)易企業(yè)也陸續(xù)進入待假狀態(tài)。需求方面，焦鋼虧損擴大，鋼廠年底限產(chǎn)檢修增多，鐵水雖觸底回升，但需求難有明顯增量，下游補庫力度趨弱，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)也在尋求出貨機會，煤價續(xù)漲驅(qū)動有限，預(yù)計至節(jié)前持穩(wěn)運行。策略建議：JM2405合約沖高回落，周五大幅下挫，日KDJ指標顯示三軌向下交叉，操作上建議節(jié)前延續(xù)震蕩思路對待，參考1740-1850元/噸，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

主力合約LC2407震蕩偏弱，以跌幅0.94%報收，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。從基本面上看，上游礦端定價方式由季度向月度的轉(zhuǎn)變，意味著后續(xù)鋰礦價格的變動也將隨終端需求的季節(jié)性變化而產(chǎn)生一定波動，總體來看，月度定價模式亦將逐步被市場接受，鋰礦報價將更貼近于市場實際供需情況，截止當(dāng)前礦端報價逐步企穩(wěn)。碳酸鋰現(xiàn)貨供給方面，由于假期臨近國內(nèi)部分陸續(xù)開展停減產(chǎn)計劃及設(shè)備檢修計劃，加之海外智利碳酸鋰2023年12月出口量的驟降，預(yù)計2024年1月份到港碳酸鋰量下滑。國內(nèi)表觀消費量將明顯減少，需求方面，下游因假期臨近原因提前備貨，加之終端淡季的來臨，將使整體需求呈現(xiàn)偏淡的局面。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

滬鎳

宏觀面，中國出臺降準0.5個百分點等一系列刺激政策，市場風(fēng)險情緒明顯改善?；久?，原料端，當(dāng)前處在鎳礦供應(yīng)淡季，不過煉廠的鎳礦原料備貨充裕，鎳礦價格仍偏弱運行，另外需要關(guān)注印尼礦石供應(yīng)擾動；供應(yīng)端，目前電鎳利潤處在低位，成本端為價格帶來短期支撐，但新增產(chǎn)能還在投放，精煉鎳產(chǎn)量小幅增長；需求端，不銹鋼和三元前驅(qū)體開工率均在下降，需求疲軟的影響還將持續(xù)，但不銹鋼價格反彈，帶動對鎳價樂觀預(yù)期；庫存方面，國內(nèi)外鎳庫存累庫趨勢放緩，現(xiàn)貨升水小幅上升。技術(shù)面，NI2403合約持倉繼續(xù)減量，上影線測試MA60，多頭仍有猶豫。操作上，建議暫時觀望，關(guān)注能否站上MA60。

滬鉛

夜盤pb2403合約跌幅0.12%。宏觀面，12月美國個人消費支出(PCE)物價指數(shù)同比上漲2.6%，與預(yù)期一致，年通脹率連續(xù)第三個月低于3%。市場預(yù)計，如果3月不降息，首次降息將在5月會議上發(fā)生，概率約為90%。基本面上，鉛精礦供應(yīng)偏緊情況不變；原生鉛煉廠在原料受限下開工率小幅下滑；安徽地區(qū)環(huán)保管控結(jié)束，煉廠多恢復(fù)正常生產(chǎn)，開工率上升明顯，其余地區(qū)開工率多基本持平；不過隨著假期臨近，部分再生鉛煉廠表示有停產(chǎn)放假計劃，供應(yīng)端短期偏緊；春節(jié)前及嚴寒天氣影響，下游原料備庫有兌現(xiàn)預(yù)期，前期供應(yīng)端的缺口仍在，需求有邊際回升，不過下游鉛蓄電池企業(yè)同樣即將逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，電池生產(chǎn)或有減量，前期鉛錠供應(yīng)缺口逐步修復(fù)，鉛錠社會庫存降勢或放緩。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：上周滬鉛回落，持貨商出貨積極性稍降，報價多以小升水，同時原生鉛廠提貨報價升水略降，再生鉛則貼水收窄，另下游企業(yè)陸續(xù)開始減產(chǎn)放假，詢價不多，在產(chǎn)企業(yè)按需慎采。操作上建議，滬鉛PB2403合約短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

貴金屬

夜盤滬市貴金屬漲跌不一，滬金收漲，滬銀收跌。美國2023年12月核心PCE物價指數(shù)同比上升2.9%，創(chuàng)2021年3月以來新低，預(yù)期3%，前值3.20%；環(huán)比上升0.2%，預(yù)期0.20%，前值0.10%。PCE物價指數(shù)同比上升2.60%，與預(yù)期及前值一致；環(huán)比上升0.2%，預(yù)期升0.20%，前值降0.10%。整體通脹相關(guān)數(shù)據(jù)放緩斜率下降，同時環(huán)比增速再次抬升，物價上漲風(fēng)險尚存。美國2023年12月個人支出環(huán)比上升0.7%，預(yù)期0.4%，前值0.2%；個人收入環(huán)比上升0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.4%；實際個人消費支出環(huán)比上升0.5%，前值0.3%。在薪資水平支撐下，美國個人收入及支出持續(xù)上漲，整體或給予消費相關(guān)價格一定支撐。往后看，短期內(nèi)市場再次推遲美聯(lián)儲降息時間節(jié)點預(yù)期，近端利率預(yù)期曲線或有所抬升，整體或持續(xù)提振美元指數(shù)及短端美債收益率，貴金屬價格或相對承壓。操作上建議，日內(nèi)輕倉做空，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

上周螺紋鋼期價先抑后揚。隨著央行決定將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1 萬億元，提振市場 信心，期間房地產(chǎn)行業(yè)再現(xiàn)利好政策，支撐螺紋鋼期價進一步走高。后市展望：供應(yīng)端，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量繼續(xù)下滑，產(chǎn)能利用率下調(diào)至50%下方，另外電弧爐鋼廠開工也延續(xù)下調(diào)，螺紋鋼現(xiàn)貨供應(yīng)或維持低位。需求端，臨近年關(guān)，下游需求持續(xù)萎縮，庫存量進一步提升，表觀消費量再度下滑；最后，宏觀面利好，提振市場信心，同時提升建筑鋼材需求增加預(yù)期，但應(yīng)注意盤面及主流持倉變化。操作策略：RB2405合約維持偏多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險管理。

硅鐵

上周硅鐵暫穩(wěn)運行。蘭炭小料下調(diào)，中料延續(xù)挺價，成本暫穩(wěn)，現(xiàn)貨成交冷清，下游維持壓價采購態(tài)度，廠家累庫，開工下滑。需求方面，鋼廠微利，且臨近假期，高爐檢修，鋼廠停減產(chǎn)情況增多，鋼材淡季消費特征明顯，下游以剛需補庫為主，廠家以交付前期訂單為主，硅鐵延續(xù)供需偏寬格局。宏觀方面，中國人民銀行行長潘功勝1月24日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，人民銀行將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，板塊交易情緒有所回暖，而基本面依然仍缺乏上行驅(qū)動。本周來看：原料方面，蘭炭硅石持穩(wěn)，但鋼招價格偏弱，廠家虧損壓力加大。供應(yīng)方面，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國36.77%，較上期降0.18%；日均產(chǎn)量14864噸，較上期降390噸，寧夏中衛(wèi)部分廠家停爐，硅鐵供應(yīng)收緊，疊加宏觀釋放利好，盤面走強。需求方面，下游仍存壓價采購心態(tài)，節(jié)前需求釋放有限，貿(mào)易商備貨陸續(xù)完成，市場活躍度降低，基本面表現(xiàn)平淡，后續(xù)硅鐵預(yù)計震蕩持穩(wěn)。策略建議：SF2403合約震蕩上行，近日硅鐵主產(chǎn)區(qū)傳大廠停產(chǎn)消息，疊加宏觀利好，硅鐵走強，但基本面供需偏寬格局不改，操作上考慮逢高短空，關(guān)注6880附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行，市場簽單情況冷淡。原料方面，據(jù)SMM，新疆地震影響使得當(dāng)?shù)毓杳旱V山暫停生產(chǎn)，不過對原料供應(yīng)影響有限，硅煤價格持穩(wěn)，成本支撐延續(xù)；緬甸地區(qū)木炭進口限制尚存，云南硅企成本高位，前期停減產(chǎn)廠家仍無復(fù)產(chǎn)意愿。需求方面，有機硅成交持穩(wěn)，臨近假期，節(jié)前需求不多，硅企累庫壓力加大，部分硅企新單成交重心有所下移。本周來看：供應(yīng)方面，新疆地區(qū)硅企開工持穩(wěn)，西南地區(qū)延續(xù)低開工水平，廠家有惜售心態(tài)，近期隨著下游采購需求收縮，大廠報價松動。需求方面，有機硅近期部分產(chǎn)品價格上漲，部分廠家進行補庫；多晶硅及鋁合金節(jié)前采購陸續(xù)結(jié)束，下游對硅片探漲接受度不高，負反饋將傳導(dǎo)至上游，市場觀望氛圍濃，節(jié)前工業(yè)硅行情波動或逐步趨緩。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約低位震蕩，日MACD指標顯示綠色動能柱持續(xù)擴散，操作上維持弱震蕩思路對待，關(guān)注13200附近支撐，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

上周錳硅市場弱穩(wěn)運行。供應(yīng)方面，錳礦維持堅挺，化工焦存下調(diào)預(yù)期，電價也有一定降幅，成本整體下移，現(xiàn)貨支撐減弱；南方廠家開工維持低位；北方廠家生產(chǎn)持穩(wěn)。由于冬季難有大規(guī)模減產(chǎn)，隨著淡季需求的進一步收縮，錳硅廠家?guī)齑鎵毫σ矊⒉粩嗬鄯e。需求方面，南方冬儲基本結(jié)束，部分鋼廠分批次采購，需求集中度略有不足，市場投機空間不多，貿(mào)易商心態(tài)略顯悲觀，爐料需求繼續(xù)收縮。本周來看：成本方面，錳礦市場成交冷清，礦價延續(xù)堅挺。供應(yīng)方面，Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國56.94%，較上周增0.08%；日均產(chǎn)量30230噸，增3噸，北方部分廠家近期有減負荷生產(chǎn)情況，整體生產(chǎn)持穩(wěn)；南方由于鋼廠招標價格偏弱，廠家觀望心態(tài)加重，廣西受成本高位限制，基本處于停減產(chǎn)或減負狀態(tài)，即使是在產(chǎn)廠家也處于盈虧邊緣。需求方面，部分北方鋼廠合并采購1-2月合金，五大鋼種硅錳（周需求70%）：124394噸，環(huán)比上周減0.23%，多數(shù)鋼廠補庫陸續(xù)收尾，錳硅廠家多以交付前期訂單為主，有累庫情況，廠家報盤情緒不高。策略建議：SM2403合約探底回升，日k上穿多日均線，宏觀釋放利好，交易氛圍轉(zhuǎn)暖，不過供應(yīng)對價格壓力尚存，操作上仍以逢高偏空思路對待，關(guān)注6550附近壓力，請投資者注意風(fēng)險控制。

滬錫

夜盤SN2403合約跌幅0.64%。宏觀面，12月美國個人消費支出(PCE)物價指數(shù)同比上漲2.6%，與預(yù)期一致，年通脹率連續(xù)第三個月低于3%。市場預(yù)計，如果3月不降息，首次降息將在5月會議上發(fā)生，概率約為90%。基本面上，因近期地緣事件多數(shù)航船從非洲繞行，港口吞吐量有限，礦端運輸受阻，加上緬甸錫礦暫無進展，而春節(jié)將至，冶煉廠逐漸進入假期，供給收縮，而錫焊料企業(yè)今年放假較晚，訂單有一定連續(xù)性，加上近期多數(shù)海外半導(dǎo)體企業(yè)公布2024年業(yè)績預(yù)期，較2023年大幅抬升，加上費城半導(dǎo)體指數(shù)新高，需求預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)暖，提振近期錫價上漲，不過上周錫價繼續(xù)走強，下游企業(yè)進入觀望態(tài)勢，補庫活躍度下降，大部分貿(mào)易企業(yè)為零散成交狀態(tài)，現(xiàn)貨市場成交清冷，加上仍處消費淡季及下游將陸續(xù)進入放假狀態(tài)，錫價或有短期調(diào)整，不宜追多，短期以寬幅震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示，上周大部分貿(mào)易企業(yè)反應(yīng)下游企業(yè)觀望情緒仍濃，現(xiàn)貨市場成交冷清。操作上建議，SN2403合約短期震蕩交易為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

不銹鋼

原料端，鎳鐵生產(chǎn)虧損情況下，煉廠檢修減產(chǎn)持續(xù)，鎳鐵價格近期企穩(wěn)回升；供應(yīng)端，原料成本支撐增強，不銹鋼利潤受擠壓，疊加年底將陸續(xù)停產(chǎn)，鋼廠產(chǎn)量將有下降；需求端，終端行業(yè)表現(xiàn)依舊不佳，不過四季度以來的去庫良好，不銹鋼現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺。目前節(jié)前備貨需求已經(jīng)接近尾聲，下游采購備貨需求逐漸轉(zhuǎn)弱。此外，宏觀面的刺激政策有望繼續(xù)釋放，一定程度將帶動市場樂觀預(yù)期，不過未來的不確定性，依然令市場存在猶豫。技術(shù)面，SS2403合約持倉減量，空頭謹慎減倉，關(guān)注MA10支撐。操作上，SS2403合約建議多單繼續(xù)持有，止損MA10。

滬鋅

夜盤zn2403合約漲幅0.26%。宏觀面，12月美國個人消費支出(PCE)物價指數(shù)同比上漲2.6%，與預(yù)期一致，年通脹率連續(xù)第三個月低于3%。市場預(yù)計，如果3月不降息，首次降息將在5月會議上發(fā)生，概率約為90%?；久?，礦端在天氣寒冷下開采難度增加，北方部分礦山減停產(chǎn)，加上部分礦企春節(jié)有放假停產(chǎn)計劃，而冶煉廠春節(jié)前備庫積極，國內(nèi)礦供應(yīng)仍偏緊；在原料不足下部分冶煉廠出現(xiàn)檢修，加上礦端偏緊導(dǎo)致國內(nèi)礦與進口礦TC下滑，冶煉廠利潤受到擠壓，還有環(huán)保限產(chǎn)及春節(jié)放假停產(chǎn)等因素，精煉鋅產(chǎn)量或?qū)⑾陆?；近期進口窗口逐漸打開，進口鋅錠對國內(nèi)市場仍有沖擊。需求端，鋅下游處于傳統(tǒng)消費淡季加上臨近春節(jié)放假停產(chǎn)，下游開工下調(diào)，國內(nèi)預(yù)期進入累庫階段?，F(xiàn)貨方面，上周鋅價上漲，加上下游備庫基本完成，各市場成交活躍度不佳。總的來說，供需雙弱下，短期仍以震蕩為主。操作建議，滬鋅zn2403短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

※ 每日關(guān)注

23:30 美國1月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)

A股解禁市值為：151.12億

新股申購：成都華微