一、短纖介紹

1.1簡(jiǎn)介

滌綸短纖（以下簡(jiǎn)稱短纖）是將PTA和乙二醇聚合后生成的聚酯（PET）在熔融狀態(tài)下，通過(guò)紡絲、拉伸并切斷后得到的短纖維。

1.2分類

短纖按照原料來(lái)源可分成原生短纖及再生短纖，原生短纖由PTA和乙二醇聚合后生成的聚酯生產(chǎn)而成，而再生短纖由回收的聚酯飲料品、打包帶、聚酯廢絲通過(guò)切碎，加溫熔融后生產(chǎn)而成。按照橫截面可分為普通實(shí)心、異形。按照光澤度可分為有光、半消光、全消光。按照粗細(xì)可分為棉型、中長(zhǎng)型、毛型。按照用途可分為紡紗用、填充用、非織造用。

1.3用途

短纖按用途不同主要分為紡紗用、填充用、非織造用。其中，紡紗制線是短纖最主要的用途，紡紗用大概占短纖總需求的65%。紡紗指短纖與棉型纖維或者毛型纖維混紡，其中與棉型纖維混紡稱為棉紡，與毛型纖維混紡稱為毛紡。棉紡用量較大，主要包括滌綸純紡、滌棉混紡、滌粘混紡和生產(chǎn)滌綸短纖縫紉線。填充主要是短纖以填充物的形式，作為家裝填充和服裝填充，如床上用品、沙發(fā)家具、毛絨玩具等的填充。此類短纖多采用3D-15D中空滌綸短纖。非織造是短纖用途的延伸，指1.56dtex*38mm水刺型，通常親水性較高，一般用在衛(wèi)生醫(yī)療領(lǐng)域。

來(lái)源：隆眾資訊

二、短纖的供需格局

2.1短纖的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF

滌綸短纖產(chǎn)量對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆重資訊

2.2短纖進(jìn)口情況

進(jìn)口方面，2008年之前隨著產(chǎn)量提升，進(jìn)口量持續(xù)下降，隨后處于低位穩(wěn)定期。17年后國(guó)內(nèi)加強(qiáng)對(duì)進(jìn)口“洋垃圾”進(jìn)行政策管制，國(guó)內(nèi)再生短纖產(chǎn)量有所下滑。加之東南亞化纖新產(chǎn)能投放，生產(chǎn)成本降低，進(jìn)口利潤(rùn)較好，進(jìn)口量再度回升。

來(lái)源：海關(guān) wind

2.3短纖需求

17年后，隨著國(guó)家禁止“洋垃圾”政策的逐步落實(shí)，國(guó)內(nèi)再生短纖產(chǎn)量逐年下滑。直紡短纖填補(bǔ)起造成的需求缺口，2019年原生短纖消費(fèi)量為545萬(wàn)噸，較18年增長(zhǎng)14.61%。今年以來(lái)，受制于海內(nèi)外疫情導(dǎo)致的需求折戟，國(guó)內(nèi)紡織用短纖需求出現(xiàn)小幅下滑，但是由于防疫物資需求擴(kuò)張，水刺無(wú)紡布需求大量增加。水刺形無(wú)紡布的需求增量，無(wú)法掩蓋紡織用短纖的需求損失，預(yù)計(jì)本年度的短纖需求量將有小幅下滑。

來(lái)源：隆眾資訊  瑞達(dá)期貨研究院

三、現(xiàn)貨貿(mào)易

3.1貿(mào)易流向

紡紗用短纖的消費(fèi)與我國(guó)紡織行業(yè)的發(fā)展分布有關(guān)。我國(guó)紡織行業(yè)主要分布在福建、江蘇、山東、湖北、浙江、江西等地。福建省是目前國(guó)內(nèi)最大的純滌紗生產(chǎn)地，也是紡紗用短纖消費(fèi)量最大的地區(qū)，消費(fèi)量占全國(guó)的30%。江蘇省作為紡織服裝大省，消費(fèi)量占比17%。江蘇、浙江與福建三省滌綸短纖合計(jì)產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能79%，產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的87%。國(guó)內(nèi)短纖的貿(mào)易流向呈現(xiàn)為，福建、浙江、江蘇三省之間的小規(guī)模調(diào)運(yùn)套利活動(dòng)，以及內(nèi)陸需求企業(yè)向三省的采購(gòu)活動(dòng)。整體物流呈現(xiàn)由東部向西部流動(dòng)，南北雙向流動(dòng)。

3.2貿(mào)易運(yùn)輸成本

短纖主要采用以汽運(yùn)為主，船運(yùn)為輔的運(yùn)輸方式。汽運(yùn)一般為短途小規(guī)模運(yùn)輸，常用13米長(zhǎng)掛車，一次可運(yùn)載30噸左右短纖。船運(yùn)主要適用于沿海的“南北調(diào)運(yùn)”或者是長(zhǎng)江沿岸的需求企業(yè)大規(guī)模調(diào)貨，單次調(diào)運(yùn)規(guī)模多在500-2000噸左右。運(yùn)費(fèi)方面，目前江浙地區(qū)在300KM以內(nèi)的運(yùn)費(fèi)，一般在50-100元/噸，而由江蘇至山東、河北地區(qū)，運(yùn)費(fèi)則在150-200元/噸左右。

3.3貿(mào)易模式

短纖生產(chǎn)企業(yè)以現(xiàn)貨貿(mào)易作為主要的貿(mào)易模式，中石化、華宏會(huì)有少量月結(jié)合同貨。企業(yè)定價(jià)一般以原料成本（0.855PTA+0.335乙二醇）加上α作為出廠價(jià)，α包括加工費(fèi)、運(yùn)輸成本以及加工利潤(rùn)。

四、短纖期貨合約

4.1合約資料

短纖期貨確定于2020年10月12日（星期一）上市交易，首批上市交易的短纖期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，上市基準(zhǔn)價(jià)位5400元/噸，上市當(dāng)日漲跌停板幅度為合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)的±8%，交易保證金為5%。短纖合約在合約設(shè)計(jì)上保持與PTA較好的聯(lián)動(dòng)性，如交易單位、最小變動(dòng)單位、交割日等合約要素。

4.2交割細(xì)則

交割方式：廠庫(kù)交割。

交割單位：5噸。

基準(zhǔn)交割品：符合《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 滌綸短纖維》（GB/T 14464-2017）棉型優(yōu)等品質(zhì)量指標(biāo)的原生紡紗用1.56detx×38mm、圓形截面半消光本色滌綸短纖，且0.10%≤含油率≤0.20%，0.30%≤回潮率≤0.60%。

基準(zhǔn)交割品必須是經(jīng)交易所認(rèn)定的短纖生產(chǎn)廠家生產(chǎn)的商品。具體生產(chǎn)廠家由交易所公告。交易所有權(quán)調(diào)整交割產(chǎn)品生產(chǎn)廠家。短纖期貨合約的交割基準(zhǔn)價(jià)為該期貨合約的基準(zhǔn)交割品在基準(zhǔn)交割地出庫(kù)時(shí)汽車板交貨的含稅價(jià)格（含包裝）。短纖用汽車提貨的，裝到汽車板前的一切費(fèi)用由廠庫(kù)承擔(dān)，裝到汽車板后的一切費(fèi)用由提貨方承擔(dān)。短纖包裝物不另行計(jì)價(jià)。

4.3標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法：

短纖適用通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。完稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單與保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單之間非通用。

標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的有效期：短纖：每年1月、5月、9月第15個(gè)交易日（含該日）之前注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，應(yīng)在當(dāng)月的第15個(gè)交易日（含該日）之前全部注銷。

廠庫(kù)交割商品交收：短纖交貨時(shí)，廠庫(kù)向貨主提供符合交割標(biāo)準(zhǔn)的出廠質(zhì)量檢測(cè)報(bào)告，生產(chǎn)日期早于倉(cāng)單注銷日120天（含120天）的短纖，貨主可以拒收。廠庫(kù)交收的短纖不得出現(xiàn)破包、潮包、嚴(yán)重污染等情況。

4.4限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)：

限倉(cāng)制度：短纖期貨合約自合約掛牌至交割月前一個(gè)月第15個(gè)日歷日期間的交易日，當(dāng)合約的單邊持倉(cāng)量大于或等于一定規(guī)模時(shí)，非期貨公司會(huì)員和客戶按單邊持倉(cāng)量的10%確定限倉(cāng)數(shù)額；當(dāng)合約的單邊持倉(cāng)量小于一定規(guī)模時(shí)，非期貨公司會(huì)員和客戶按絕對(duì)量方式確定限倉(cāng)數(shù)額。具體限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)見下表：

短纖期貨合約自交割月前一個(gè)月第16個(gè)日歷日至交割月限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)見下表：

五、短纖行情展望

產(chǎn)業(yè)鏈跨品種套利：PTA作為短纖的直接原料，整體價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)大致趨同，PTA與短纖價(jià)格的相關(guān)系數(shù)約0.84。目前，PTA受制于年底產(chǎn)能大量擴(kuò)張的預(yù)期中，價(jià)格處在下行通道當(dāng)中，而短纖因其需求較好、庫(kù)存較低，顯示了較好的抗跌性。建議做多加工費(fèi)，即賣出PTA買入短纖，具體操作見上市后的日常報(bào)告。

跨期套利：目前PTA 05-09合約跨期差在（-100）-（-120）區(qū)間浮動(dòng)，按照短纖現(xiàn)貨定價(jià)模式及原材料相關(guān)性判斷，短纖期貨上市后月差將基本維持這一區(qū)間。但是由于期貨上市將改變?cè)卸汤w僅有合同貨及現(xiàn)貨的貿(mào)易模式，整體貿(mào)易量上升，造成近月貨源偏緊，預(yù)計(jì)近月合約將略有升水，整體月差區(qū)間向上浮動(dòng)。短纖PF05、PF09合約掛牌價(jià)均為5400元/噸，建議關(guān)注開盤后月差的交易機(jī)會(huì)。

單邊策略：10月10日的短纖現(xiàn)貨報(bào)價(jià)約5430元/噸，但期貨合約掛牌價(jià)僅5400元/噸，根據(jù)直接原料PTA的遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)判斷，短纖上市后合約處于遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)概率較大，故建議做多PF2105合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示

短纖上市后主要面臨以下三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，一是直接原料PTA及乙二醇將在年底大量投放產(chǎn)能，屆時(shí)存在成本坍塌的風(fēng)險(xiǎn)；二是目前整個(gè)聚酯行業(yè)面臨疫情帶來(lái)需求不振的影響，需要警惕需求再度減弱的風(fēng)險(xiǎn)；三是再生短纖的替代性再度增強(qiáng)，近年來(lái)再生短纖產(chǎn)能不斷縮水，市場(chǎng)對(duì)于原生短纖替代再生短纖份額具有一定預(yù)期，應(yīng)關(guān)注替代活動(dòng)的進(jìn)展情況。

來(lái)源:wind 瑞達(dá)期貨研究院

合約資料來(lái)源：鄭州商品交易所

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