購買期權(quán)就可以一直持有嗎？購買價格相對較低的深度虛值期權(quán)損失就會很小嗎？二者答案均是否定的。部分投資者可能只關(guān)注權(quán)利金的價格或行權(quán)價格與當前標的資產(chǎn)的價格，而很少或不關(guān)注期權(quán)的時間價值。應(yīng)該注意的是時間價值也是決定期權(quán)價值的重要因素之一，時間價值每天都在損耗，其變化與剩余期限緊密相關(guān)。所以，投資者應(yīng)理性交易期權(quán)，警惕期權(quán)到期風(fēng)險，減少或避免損失。

　　期權(quán)是有時間價值的

　　期權(quán)價值由哪些部分組成？例如，某投資者買入行權(quán)價格為2100點、一個月到期的滬深300看漲期權(quán)，所付權(quán)利金為120點，若當時標的指數(shù)為2200點，則該看漲期權(quán)本身內(nèi)在實值部分的價值為100點（2200-2100），那么就可以說該看漲期權(quán)的價值就值100點嗎？答案顯然是否定的。因為在這一個月的時間內(nèi)，標的指數(shù)價格可能會向買方有利的方向變動，買方進而可獲得更多收益，所以才愿意支付高于期權(quán)內(nèi)在價值（100點）的權(quán)利金（120點）。而這高出的部分就是買方為獲得期權(quán)能夠增值（標的指數(shù)向其有利方向波動）的機會而支付的費用，該費用就是用來購買期權(quán)時間價值的。所以，期權(quán)價值由其本身的內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。在本例中，該看漲期權(quán)為實值期權(quán)，其時間價值為期權(quán)價值減去內(nèi)在價值，結(jié)果為20點（120點-100點）。

　　相比實值期權(quán)而言，平值和虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為零，所以購買該類期權(quán)的價值就是購買時間價值。以虛值期權(quán)為例，某投資者購買行權(quán)價為2100點的、一個月到期的看漲期權(quán)，所付權(quán)利金為80點，若當前標的指數(shù)為2000點，則該投資者為獲得一個月內(nèi)標的指數(shù)向其有利方向變動的機會，而付出80點的權(quán)利金，這80點實際上就是為購買期權(quán)時間價值所支付的費用。所以，投資者在進行期權(quán)交易時，應(yīng)注意期權(quán)是有時間價值的。

　　期權(quán)的時間價值每天都在損耗

　　由下列圖1可知，期權(quán)的有效期限越長，它的時間價值越大，有效期限越短，時間價值也就越小。這是因為距離到期日的剩余時間越多，標的物就越有充分的時間向買家有利的方向變動，但隨著到期日的臨近，發(fā)生變動的機率會減小，期權(quán)的時間價值也就會隨之減小。在到期日即剩余期限為零時，時間價值也將減小為零。所以，到期日為實值期權(quán)的理論價格僅為其內(nèi)在價值，其市場價格也將收斂于其內(nèi)在價值。而平值和虛值期權(quán)的理論價格為零，其市場價格亦將收斂于零。所以，隨著時間的推移，期權(quán)的時間價值在逐漸損耗，期權(quán)價值也會隨之發(fā)生變化，在到期日時，期權(quán)價值會回歸理論價值。

　　例如，仿真合約IO1404-C-2450.CFE為深度虛值期權(quán)，期權(quán)價格全部是時間價值。該期權(quán)在4月18日到期時，期權(quán)價格回歸理論價格僅為0.1點。所以，期權(quán)買方若一直持有至到期將損失全部所投入的資金。

　　圖1 各看漲期權(quán)理論價格與剩余期限的關(guān)系

　　買方應(yīng)警惕期權(quán)到期風(fēng)險

　　部分投資者可能認為投資期權(quán)同股票一樣，只要看準價位買入后就可一直持有，其實不然。期權(quán)有到期日的規(guī)定，持有至到期，要面臨行權(quán)交割。如果投資者過度購買期權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)價格虛高很多，投資者還不斷盲目追漲，期權(quán)到期時，市場價格回歸理論價格，投資者會面臨巨大虧損，甚至?xí)緹o歸。此時，投資者通過期權(quán)進行投資理財或風(fēng)險管理將失去意義。例如，某投資者過度購買深度虛值看漲期權(quán)，行權(quán)價為2450點，支付權(quán)利金100點，若到期時標的指數(shù)為2200點，期權(quán)時間價值會逐漸趨近于零，期權(quán)買方將虧損全部權(quán)利金100點。所以，投資者不要過度購買期權(quán)，同時應(yīng)結(jié)合實際情況，適當減倉，謹防期權(quán)到期風(fēng)險。

　　期權(quán)推出是有經(jīng)濟意義的

　　雖然期權(quán)時間價值每天都在損耗，但期權(quán)推出是有其獨特經(jīng)濟意義的。1929年，美國股災(zāi)發(fā)生以后，美國國會為防止市場再次崩潰而舉行聽證會，并由此成立美國證券交易委員會（SEC）。SEC最初給國會的建議是取締期權(quán)交易，原因是“由于無法區(qū)分好的期權(quán)和壞的期權(quán)之間的差別”。當時，荷爾伯特.菲勒爾被邀到國會作證。SEC的成員們問菲勒爾：“如果只有12.5%的期權(quán)履約，那么，其他87.5%購買期權(quán)的人不就扔掉了他們的錢嗎？”菲勒爾回答說：“如果你為房子買了火災(zāi)保險，而房子并沒有著火，你會說你浪費了保險費嗎？”最終菲勒爾成功說服了委員會，使他們相信期權(quán)的存在的確有其經(jīng)濟價值。這使得在加強監(jiān)管的前提下，美國的期權(quán)業(yè)得以繼續(xù)存在和發(fā)展。

　　綜上所述，投資者在進行期權(quán)投資時，應(yīng)充分學(xué)習(xí)期權(quán)相關(guān)理論知識，深刻理解期權(quán)的時間價值及其到期風(fēng)險，同時，應(yīng)在仿真交易中不斷提高交易實戰(zhàn)經(jīng)驗，不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，理性參與期權(quán)交易，不應(yīng)盲目追漲殺跌，將市場價格帶到非合理的區(qū)間，使其大幅偏離真實價值。另外，應(yīng)深刻理解到期時期權(quán)市場價格回歸理論價格的特點，警惕到期風(fēng)險，理性交易，避免不必要的損失。

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