作為對沖和杠桿獲利工具，股票期權(quán)已經(jīng)在海外面世40年，A股市場也即將開啟個股期權(quán)時代。針對個人投資者開放的模擬交易很快就將啟動，部分券商已經(jīng)開始為此儲備客戶。

　　期權(quán)對于大多數(shù)股市參與者來說，是個很難入門的交易產(chǎn)品。但是，隨著程序化交易的興起，無論是個股還是指數(shù)的波動性都大大的增加。對于普通交易員來說，掌握好正確的期權(quán)知識能更好的對沖短期風(fēng)險甚至利用期權(quán)降低持倉成本并獲得更多的收益。

　　本系列文章沒有復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式，也沒有令人難懂的技術(shù)分析等工具，而是在作者實際交易經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，以互動的講解方式告訴我們要保持期權(quán)交易的簡單性。

　　通過閱讀本系列文章，你將會發(fā)現(xiàn)，期權(quán)交易并不是那么高不可攀，那么深不可測，只要我們掌握一定的知識和技巧，經(jīng)過一定的實踐，同樣能夠分享期權(quán)帶來的收益！

　　系列1：期權(quán)到底是什么？

　　正如很多市場參與者所知，期權(quán)最初是源于風(fēng)險對沖或者套期保值的需要。那么，先讓我們從源頭開始理解期權(quán)這個交易產(chǎn)品的機理。

　　其實，在人類社會的各行各業(yè)中，都可以看到期權(quán)的影子。相比較而言，保險行業(yè)也許是最合適的與期權(quán)進(jìn)行類比的行業(yè)了。

　　那么，讓我們首先看看保險行業(yè)是如何運作的。保險歸根到底就是把風(fēng)險從一方(投保方)轉(zhuǎn)移到另一方(保險公司)。作為風(fēng)險補償，投保方也付給保險公司一定的費用。比如，如果你擁有一輛汽車。汽車有被盜或者出交通事故的風(fēng)險。那么買入車險，就能在遇到上述風(fēng)險時，通過保險公司獲得風(fēng)險補償。

　　而對于保險公司來說，它需要了解如何能在投保人車被偷或者出交通事故后獲得保險公司賠償后仍然能夠獲得利潤。而這，需要對這種類型汽車的被盜和事故的統(tǒng)計概率有清晰的了解。

　　我們舉個簡單的例子：每年，旺財汽車保險公司會賣出1萬份平均售價為20萬人民幣的汽車保險。保費為1萬人民幣。每年平均受理1000個理賠要求。平均每一單理賠金額為45000人民幣。

　　旺財保險的盈利為：

　　保費收入：10000 x 10000 = 1億人民幣

　　理賠： 1000 x 45000 =4500萬人民幣

　　利潤： 5500萬人民幣

　　從上述的計算可以看出，保險公司獲得盈利的一個最重要的方面就是正確的估算汽車?yán)碣r要求的概率以及合理的保險定價。

　　寫到這里，讀者可能會有疑問：這到底和期權(quán)有什么關(guān)系呢？

　　那么我們歸納總結(jié)一下期權(quán)和汽車保險：

　　1.  有一項資產(chǎn)需要轉(zhuǎn)移風(fēng)險：對于保險來說，是汽車；對于交易員來說，是股票，指數(shù)，或者期貨。

　　2. 每一個保險都是有期限的，一般來說是12個月，但是也有短期的或者長期的。期權(quán)也是有期限的。有每周到期，每月到期，每季度到期等等。

　　3. 保險的產(chǎn)品是有價值的，被保的汽車價值是20萬人民幣，被保險的股票當(dāng)然就是股票的買入價。

　　4.  駕駛員付出保費買入保險，買期權(quán)的交易員付出資金買入期權(quán)

　　5. 保險公司賣出保險獲得保費，做空期權(quán)的交易員做空期權(quán)獲得現(xiàn)金

　　6.  有的駕駛員希望降低保費，那么就買入擔(dān)保金額較小的期權(quán)。交易員希望降低期權(quán)成本，買入價外期權(quán)

　　7.  保險公司賣出保險是根據(jù)統(tǒng)計和概率。在大概率的情況下保險公司能獲得利潤的情況下合理根據(jù)市場決定保費和賠付條款。做空期權(quán)的交易員根據(jù)期權(quán)的各種參數(shù)決定做空何種期權(quán)以降低自身投資組合的風(fēng)險。

　　8.  極端事件發(fā)生的時候，任何概率都不起作用了。對于車險公司來說，如果地震，海嘯。某地區(qū)的汽車可能全部受損。那么賠付可能就會超過公司所能承受的范圍。那么保險公司通過再保險轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。對于期權(quán)交易員來說，則是利用其它的期權(quán)來對沖只要的期權(quán)持倉。

　　綜上所述，其實期權(quán)并沒有那么難以理解。通過類比我們就能發(fā)現(xiàn)期權(quán)存在于我們生活的方方面面。在以后的系列文章中，我們會進(jìn)一步的介紹期權(quán)的基礎(chǔ)知識，當(dāng)然最重要的，如何通過期權(quán)交易獲利。

　　(畢肯證券學(xué)院特聘講師司徒捷， CFA，曾任美國Swinerton管理咨詢公司、日興資產(chǎn)管理公司、美國某宏觀對沖基金新興市場分析師職務(wù)等)　　

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