期權(quán)作為一種衍生產(chǎn)品，其核心本質(zhì)是一種權(quán)利的買賣。在人類的歷史上，買賣權(quán)利的交易，有著漫長的歷史。大家耳熟能詳?shù)氖前l(fā)生在圣經(jīng)里的故事和古希臘哲學(xué)家利用購買橄欖榨汁機看漲期權(quán)投機致富的故事。

　　古代權(quán)利的買賣的起源

　　權(quán)利的買賣可以作為一種投機為目的的交易，作為一種絕佳的風(fēng)險管理工具。其應(yīng)用可以追溯至中世紀的歐洲大陸。

　　最好的例子是在12世紀的熱那亞(Genova)和其他的一些意大利海港城市海上貿(mào)易中“海事貸款”的流行。當時的跨國貿(mào)易的主要運輸方式是海運。因為缺乏先進的技術(shù)預(yù)測海上風(fēng)暴，沒有完整、準確的航海地圖和導(dǎo)航儀器，加上海盜的橫行,貨船最終無法到達目的地是很普遍的事情。

　　當時沒有金融機構(gòu)，更沒有現(xiàn)在意義上的保險合同。為了規(guī)避貿(mào)易船只在海上出意外而無法到達的風(fēng)險，一種被稱為“海事貸款”的海上貿(mào)易融資逐漸在貿(mào)易商之間流行開來。貿(mào)易商會找到當?shù)氐囊恍┯薪?jīng)驗的投資者去給他們的海上貿(mào)易進行融資，并承諾未來會給出比融資額高的還款，但還款的唯一條件就是貨物、船只必須安全到達。換句話說，如果貨物沒能安全到達，貿(mào)易商就等于擁有了一個將貨物以成本價格賣給貸款方的權(quán)利。這一點類似于現(xiàn)在的看跌期權(quán)。

　　與此同時，因為其標的是貨物、船只，行權(quán)與否在于貨物、船只是否安全到達，所以在計算利息的時候，利率與船只航行的歷程和路線成絕對的正比。如果航行目的是離熱那亞較近的城市或地區(qū)，例如撒丁島、科西嘉島、法國南部等，利率可以在10%—20%之間。如果要去離熱那亞較遠的城市或地區(qū)，例如法國勒旺等，利率可以高達50%。

　　雖然“海事貸款”還不能以純粹以風(fēng)險管理工具來看待，因為它同時具備融資的性質(zhì)，它的出現(xiàn)無疑證明了權(quán)利的買賣在很早以前就已經(jīng)被人們用于風(fēng)險的管理。

　　近代商品期權(quán)交易起源

　　期權(quán)交易在12世紀到15世紀只是雛形，且很多交易都是海港城市貿(mào)易商對海上貿(mào)易風(fēng)險的管理。從16世紀開始，期權(quán)的交易開始迅速從海上貿(mào)易的意外風(fēng)險管理擴展到商品的市場的風(fēng)險管理上。

　　1501年，安特衛(wèi)普（Antwerp）被葡萄牙國王選作香料交易的集結(jié)地。一個旺盛的商品交易中心開始在歐洲大陸成長。當時安特衛(wèi)普的貿(mào)易商一般會通過預(yù)付款交易的方式去進口香料，即貨物一旦到港，便可憑合約去取貨物。由于信息閉塞、供應(yīng)極度混亂、交通不暢，香料的商品價格經(jīng)常在貨物的運輸途中便上躥下跳。市場環(huán)境的變化經(jīng)常讓貿(mào)易商銀行家們措手不及。同時，這類合約變的非常具有投機性。安特衛(wèi)普的商品交易市場變得充滿投機氣息。

　　為了迎合貿(mào)易商的風(fēng)險規(guī)避需求，各種衍生合約應(yīng)運而生，其中有一種叫做“溢價交易合約”。“溢價交易合約”是一種“條件遠期合約”，貿(mào)易商通過支付一定的溢價金額便會擁有一個貨物到港、結(jié)算時取消這份遠期合約的權(quán)利。當貨物到港、合約結(jié)算時，如果安特衛(wèi)普的商品交易所的香料大于合同價格，貿(mào)易商會繼續(xù)執(zhí)行這份合同，反之便取消這份合同。

　　從期權(quán)的角度來看，“溢價交易合約”的買方相當于購買了一份看漲期權(quán)，標的物是遠期合同，權(quán)利金便是溢價額。運用期權(quán)合同進行市場價格風(fēng)險管理的方法，從安特衛(wèi)普商品交易所，迅速向周邊城市傳開。除此之外，有記載的較早利用期權(quán)進行風(fēng)險管理的事件，眾所周知的是發(fā)生在17世紀荷蘭的“郁金香事件”。

來源：期貨日報

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