個(gè)股期權(quán)知識(shí)普及

　　小知識(shí)

　　認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)是所有期權(quán)策略中最基本的一種。認(rèn)購(gòu)期權(quán)是一種購(gòu)買標(biāo)的證券的權(quán)利，當(dāng)投資者看多市場(chǎng)，認(rèn)為標(biāo)的證券價(jià)格將上漲，用較少的資金（權(quán)利金）獲取標(biāo)的證券價(jià)格上漲帶來(lái)的杠桿收益。

　　當(dāng)投資者認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)就相當(dāng)于買入了一種權(quán)利，即在合約交割日有權(quán)以約定價(jià)格（執(zhí)行價(jià)）從期權(quán)賣方手中買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的證券。當(dāng)期權(quán)買賣雙方完成交割后，合約也至此終結(jié)。

　　基于上述對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的交易目的和合約終結(jié)方式，可以得到認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)在合約交割日的最高利潤(rùn)、最大虧損以及盈虧平衡狀態(tài)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券價(jià)格（盈虧平衡點(diǎn)）：

　　最高利潤(rùn)=無(wú)限（交割日標(biāo)的證券價(jià)格–行權(quán)價(jià)格–構(gòu)建成本）

　　最大虧損=認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金（構(gòu)建成本）

　　盈虧平衡點(diǎn)=認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格+認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金

　　小例子

　　小秦預(yù)期“上汽集團(tuán)”的股價(jià)在未來(lái)將要上漲，因此他想選擇買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)以期獲得“上汽集團(tuán)”股價(jià)上漲帶來(lái)的杠桿收益。

　　小秦觀察了所有掛牌交易的上汽集團(tuán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)，他認(rèn)為行權(quán)價(jià)為13.00元、合約到期日為2014-3-26的“上汽集團(tuán)購(gòu)3月1300”比較合適。2013-2-7收盤前26分鐘，小秦以1.590元的價(jià)格開(kāi)倉(cāng)買入1張“上汽集團(tuán)購(gòu)3月1300”，則小秦應(yīng)支付權(quán)利金為7950（1.590*5000）元，此期權(quán)合約到期日的盈虧平衡點(diǎn)為14.590（13+1.590）元。期權(quán)買賣發(fā)生時(shí)，“上汽集團(tuán)”股價(jià)為12.88元。

　　如果“上汽集團(tuán)”在合約到期日的股價(jià)高于13.00元，小秦選擇行權(quán)，即以13.00元的價(jià)格向認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方買入5000股“上汽集團(tuán)”。比如合約到期日“上汽集團(tuán)”股價(jià)為16.00元，高于行權(quán)價(jià)格3.00（16-13）元，那么小秦行權(quán)后獲利15000.00[（16-13）*5000]元，扣除權(quán)利金后，凈收益為7050.00（15000-7950）元。則可得買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的收益率為88.68%[（15000-7950）/7950]，股票投資收益率為24.22%[（16/12.88）-1]，可以看出買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)可以獲得高杠桿收益。

　　如果“上汽集團(tuán)”在合約到期日的股價(jià)低于13.00元，那么小秦會(huì)選擇放棄行權(quán)。比如合約到期日“上汽集團(tuán)”股價(jià)為12.00元，則期權(quán)投資損失率為100%，而股票投資損失率為6.83%[（12.88-12）/12.88]，可以看出當(dāng)股價(jià)不利于小秦的估計(jì)方向時(shí)，買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的杠桿風(fēng)險(xiǎn)是很大的。（注：本案例未考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用）

　?。◤V發(fā)證券發(fā)展研究中心 金融工程組）

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