□興業(yè)證券首席金融工程分析師 于明明

滬深300股指期權(quán)上市已半年有余，隨著投資者對(duì)交易規(guī)則逐漸熟悉，市場參與程度不斷提高，產(chǎn)品流動(dòng)性和活躍度日漸成熟。但同時(shí)，個(gè)別投資者由于對(duì)股指期權(quán)交易軟件的熟悉程度不夠，不慎踏入交易軟件中潛藏的“小陷阱”，出現(xiàn)“被釣魚”的情況，造成不必要的損失。對(duì)此投資者應(yīng)有所警惕，吸取教訓(xùn)，“亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)未晚”。下面，我們從股指期權(quán)的交易指令、交易軟件中的陷阱、實(shí)際案例、給投資者建議等四個(gè)方面，給大家講解一下，如何來規(guī)避交易軟件的“小陷阱”問題。

一、股指期權(quán)的交易指令

根據(jù)中金所的相關(guān)規(guī)定，滬深300股指期權(quán)的合約交易，目前僅提供限價(jià)指令，不提供市價(jià)指令。根據(jù)定義，限價(jià)指令是指只有在達(dá)到指定價(jià)格或更優(yōu)的價(jià)格時(shí)，才能被執(zhí)行的指令，由于限價(jià)指令限定了價(jià)格，使得成交價(jià)一般不會(huì)出現(xiàn)較大偏離。而市價(jià)指令是指不限定價(jià)格，按照當(dāng)時(shí)市場上可執(zhí)行的報(bào)價(jià)成交的指令，由于要保證立刻成交，在流動(dòng)性不好的情況下，其最終成交價(jià)可能會(huì)產(chǎn)生較大偏離。

考慮到股指期權(quán)合約數(shù)量較多，許多深度實(shí)值或深度虛值的期權(quán)合約流動(dòng)性不好，買賣盤口價(jià)差較大、報(bào)價(jià)深度不夠，因此有經(jīng)驗(yàn)的客戶在委托報(bào)單時(shí)，往往會(huì)根據(jù)盤口委托情況（委托價(jià)和委托數(shù)量），使用限價(jià)指令設(shè)定恰當(dāng)?shù)膬r(jià)格，進(jìn)行開倉或平倉，以獲得合理的成交價(jià)格。

二、股指期權(quán)交易軟件中“小陷阱”

期貨公司提供給股指期權(quán)客戶的交易軟件，通常直接沿用了商品期貨的交易軟件。在大部分交易軟件中，往往會(huì)提供諸如“一鍵平倉”、“快捷平倉”、“條件單開倉/止損”等快捷開平倉功能，以方便客戶在行情快速變化時(shí)，能夠迅速進(jìn)出場。如果客戶不掌握這些功能的基本原理，不分場合地套用，就會(huì)踩入“陷阱”。

上述快捷開平倉功能，是為了達(dá)到快速成交的目的，一般不考慮盤口情況，軟件直接以漲跌停板的價(jià)格作為委托價(jià)格，雖然用的還是限價(jià)指令報(bào)單，但是其實(shí)際效果與市價(jià)指令無異，是比較簡單粗暴報(bào)單方式，僅適用于交易合約流動(dòng)性較好的場景。

客戶在交易期貨主力合約時(shí)，一般情況下盤口流動(dòng)性通常較好，在客戶的下單量不足以影響盤口的情況下，可以直接使用“一鍵平倉”等功能替代市價(jià)指令，實(shí)現(xiàn)迅速成交的目的。

然而，股指期權(quán)合約數(shù)量眾多，部分深度實(shí)值或深度虛值合約，盤口買賣價(jià)差較寬，且委托量較少，可能會(huì)發(fā)生無法承接“一鍵平倉”產(chǎn)生的委托價(jià)格和委托量。

部分股指期權(quán)客戶對(duì)這個(gè)問題理解不夠深刻，雖然在建倉的時(shí)候，選擇的是平值附近流動(dòng)性較好的合約，但隨著行情波動(dòng)，其所持有的平值期權(quán)持倉，可能會(huì)逐步變成深度實(shí)值或者深度虛值狀態(tài)，這時(shí)該合約的流動(dòng)性會(huì)變得較差。如果此時(shí)，客戶平倉仍然簡單粗暴地選擇“一鍵平倉”，就會(huì)導(dǎo)致成交價(jià)格大幅偏離市場的情況，造成無謂的虧損。這就是潛藏在交易軟件中的“小陷阱”！

三、實(shí)際案例

下面通過實(shí)際案例來看一下，不分場合簡單使用“一鍵平倉”功能，會(huì)帶來怎樣的損失：

7月初某時(shí)刻，在IO2009-P-3750中出現(xiàn)一筆異常成交，從成交結(jié)果來看，推測極有可能是某個(gè)客戶把所持有的空頭看跌期權(quán)合約進(jìn)行了粗暴的“一鍵平倉”，導(dǎo)致其買入平倉成交在高位，也因此造成了巨大的損失。

當(dāng)時(shí)的盤口情況來看，該合約的最新價(jià)約為16.6點(diǎn)/手。盤口買賣報(bào)價(jià)情況如下：

顯然，該合約流動(dòng)性很差，買一和賣一的價(jià)差非常大（483-15.8=467.2），正常情況下，客戶應(yīng)該用限價(jià)單在最新價(jià)16.6附近掛買單等待成交。

但是，想必該客戶并沒考慮當(dāng)時(shí)盤口情況，盲目地使用了“一鍵平倉”，使得買入平倉委托立即成交在483點(diǎn)（漲停板），相比掛限價(jià)單成交，瞬間虧損466.4點(diǎn)/手，乘以合約乘數(shù)100元/點(diǎn)，那么以483點(diǎn)成交的每手合約都會(huì)虧損46640元，如果是成交了10手合約，那么就會(huì)虧損約46萬元。正是由于使用了錯(cuò)誤的平倉方式，造成了無謂的大額虧損。

四、給投資者的建議

1、投資者在滬深300股指期權(quán)交易前，應(yīng)提前熟悉交易工具，掌握各款交易軟件的基本功能，了解“一鍵平倉”、“快速平倉”、“條件單開倉/止損/止盈”等功能的基本原理和適用場景，不能將期貨交易習(xí)慣簡單套用在期權(quán)交易上。

2、在進(jìn)行滬深300股指期權(quán)委托報(bào)單時(shí)，交易者應(yīng)關(guān)注盤口買賣價(jià)差以及買賣報(bào)單委托量等情況，“看清路況，謹(jǐn)慎駕駛”。

來源：上海證券報(bào)

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