上周五，鐵礦石期權(quán)落地；本周一，PTA、甲醇期權(quán)作為國內(nèi)首批能化商品期權(quán)攜手登陸鄭商所。明日，黃金期權(quán)將正式在上期所掛牌交易。下周一，上交所、深交所、中金所三大交易所的三個滬深300期權(quán)品種也將正式亮相。

臨近歲末，期權(quán)產(chǎn)品爭相斗艷。對于投資者而言，面對這些幾十元到幾千元不等、一手起購的琳瑯滿目的期權(quán)合約，真的可以如傳說中當(dāng)做“彩票”來買嗎？當(dāng)然——

不！能！

據(jù)了解，針對這些期權(quán)新品種，交易所在風(fēng)險(xiǎn)控制方面做出了一系列安排，其中就包括被稱為“彩票”合約的深度虛值合約的持倉限制。

“彩票”合約限倉

例如，滬深300股指期權(quán)上市初期實(shí)施交易限額制度。

自滬深300股指期權(quán)上市首日至2020年3月的第3個星期五（2020年3月20日），客戶該品種日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為50手，單個月份期權(quán)合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為20手，深度虛值合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為10手。

自2020年3月的第4個星期一（2020年3月23日）至6月的第3個星期五（2020年6月19日），客戶該品種日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為100手，單個月份期權(quán)合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為50手，深度虛值合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為20手。

中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這主要是為了管控市場熱度，確保產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行。

此外，各大交易所還通過交易合約月份、持倉限額和較高的手續(xù)費(fèi)等設(shè)置，為投資者留出適應(yīng)時(shí)間，同時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)集中、市場過熱。

交易保證金方面，最低保障系數(shù)為0.5的設(shè)置，確定了虛值期權(quán)的最低保證金水平，約為股指期貨保證金水平的一半，也為產(chǎn)品上市初期風(fēng)險(xiǎn)控制的內(nèi)容之一。中金所還對期權(quán)合約設(shè)置了詢價(jià)時(shí)間間隔約束，以避免投資者在同一期權(quán)合約上頻繁詢價(jià)，優(yōu)化技術(shù)資源。

據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，“深度虛值期權(quán)價(jià)格較低，波動較大，個別投資者對其風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識尚不全面。滬深300股指期權(quán)上市初期對深度虛值期權(quán)執(zhí)行交易限額制度，可避免投資者過度交易深度虛值期權(quán)，引導(dǎo)市場建立理性的投資文化?！?/span>

期權(quán)，顧名思義就是未來的權(quán)利。購買一份期權(quán)合約，就是獲得了在將來某個時(shí)間點(diǎn)以約定的價(jià)格買入（認(rèn)購期權(quán)）或者賣出（認(rèn)沽期權(quán)）一份標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

期權(quán)按執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系可分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。

對于什么是實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)，我們做一個簡單的比喻：大家都知道足彩，足彩其實(shí)也是一種期權(quán)。比如你在看一場巴西對德國的足球賽，如果比賽還在進(jìn)行中，巴西隊(duì)1：0領(lǐng)先德國隊(duì)，這個時(shí)候你去買巴西隊(duì)贏，就類似于買入了實(shí)值期權(quán)；如果巴西隊(duì)和德國隊(duì)現(xiàn)在是0：0踢平，你買巴西隊(duì)贏，就想當(dāng)于買入平值期權(quán)；當(dāng)巴西隊(duì)0：1落后的時(shí)候，你還要買巴西隊(duì)贏，這個時(shí)候你所投資的足彩就屬于虛值期權(quán)；當(dāng)巴西隊(duì)已經(jīng)0：5落后了，這時(shí)候你依然買巴西隊(duì)贏，你就等于買入了深度虛值期權(quán)。

“對深度虛值期權(quán)的限倉安排非常合理。對一個新品種，一些投資者很容易在不了解新品種特性的情況下，做出一些盲目的交易。在期權(quán)的特性中，深度虛值期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)非常大。如果普通的投資者把深度虛值期權(quán)當(dāng)成一個投資品種，隨著到期結(jié)算歸零，將造成巨大損失?！北本┯瘎?chuàng)世紀(jì)投資管理有限公司總裁韓冬告訴中證君。

一德期貨期權(quán)分析師霍柔安對中證君表示，期權(quán)作為一種新興的金融衍生品，即為投資者帶來了新的避險(xiǎn)方式，但同時(shí)也帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)。以滬深300股指期權(quán)為例，不僅滬深300指數(shù)的波動給期權(quán)交易帶來風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)的到期時(shí)間等，也會對期權(quán)的價(jià)格產(chǎn)生影響。滬深300股指期權(quán)上市初期，會有大量資金涌入，而此時(shí)市場尚不成熟，若熟練運(yùn)用期權(quán)，可以發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在。投資者在進(jìn)行期權(quán)交易前，需要對期權(quán)的策略運(yùn)用以及風(fēng)險(xiǎn)管理有所了解，靈活運(yùn)用期權(quán)的獨(dú)特避險(xiǎn)方式，管理自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

盈利多元 風(fēng)險(xiǎn)多重

對深度虛值期權(quán)持倉限額，是否意味著這部分頭寸失去了投資意義呢？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉更多是對中小投資者的保護(hù)。其在第二階段放開，是希望中小投資者能在產(chǎn)品上市初期盡快學(xué)習(xí)熟悉這一品種的特性。

“期權(quán)實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)工具，同時(shí)是功能非常強(qiáng)大的投資工具。中小投資者一定要去學(xué)習(xí)熟悉期權(quán)的特性、功能和期權(quán)工具的使用方法?！褓I彩票一樣買期權(quán)’這種片面理解的風(fēng)險(xiǎn)很大?！表n冬表示。

霍柔安表示，期權(quán)與期貨不同，期貨的風(fēng)險(xiǎn)主要為價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)，而期權(quán)的盈利模式多元化，也帶來了多重的風(fēng)險(xiǎn)，除價(jià)格變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)以外，還有波動率以及時(shí)間流逝帶來的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)波動率的變化密切相關(guān)，波動率的下降會使得期權(quán)價(jià)格隨之下降。另外，如果作為期權(quán)的買方，雖然其最大虧損為權(quán)利金，但須承受由于時(shí)間流逝導(dǎo)致的期權(quán)價(jià)格的下降。時(shí)間價(jià)值為期權(quán)價(jià)格的組成部分，隨著到期時(shí)間的臨近，時(shí)間價(jià)值會衰減的越來越快。也就是說，即使標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不變，波動率不變，其他因素都不變的情況下，明天的期權(quán)價(jià)值也會較今天的期權(quán)價(jià)值有所下降。

值得一提的是，針對機(jī)構(gòu)客戶，如套期保值交易、做市交易的開倉數(shù)量不受上述限制。

業(yè)內(nèi)人士提醒，無論是期權(quán)“老司機(jī)”還是新手，在“飆車炫技”之前，都要熟悉規(guī)則，系好安全帶。

 來源：期貨日報(bào)  張利靜

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