平衡意味著穩(wěn)定

對我而言，投資中最核心的問題無非是面對關于這個品種的各種矛盾：供應與需求之間的矛盾、增長與萎縮之間的矛盾、基本面與技術面之間的矛盾、價格與持倉之間的矛盾，抑或是平均盈虧與勝率之間的矛盾、收益與回轍之間的矛盾，等等。

或許會有人說為什么不是順應趨勢？是的，捕捉趨勢是我們不懈的追求，可惜當趨勢已經(jīng)成為趨勢之后，意味著其中的追隨風險與日俱增，誰都覺得史詩級的大單邊市能賺到錢，可是事實卻往往并非如此。史詩級的大回轍著實是厲害，平衡意味著穩(wěn)定，矛盾才是機會蘊藏之所在。

追隨矛盾之所在

是的，矛盾很重要。一個期貨分析師的最重要的工作是“經(jīng)營”一張供需平衡表，敏銳觀察可能對供求關系產(chǎn)生影響的最關鍵環(huán)節(jié)，以評估矛盾激化的方向。涉足量化投資之后，筆者更深感矛盾之無處不在，那種“不負如來不負卿”的所謂完美模型可遇而不可求。

小的方面，我們必須接受在實盤環(huán)境中量化模型不可能適用于所有行情的事實，收益與風險（回轍）是必然相關性對絕大多數(shù)量化模型無法繞過的命題，所以人們會引入諸如sharp比率、RRR之類的指標作為評價的參考，細節(jié)很重要，誰也不敢憑借一根斜著向上的累計盈利曲線就決定上線交易模型。

大的方面，完全秉承客觀交易理念的量化投資者往往也沒有想象中那么超脫，模型的管理者深知趨勢模型的非普適性及共振可能，能否在模型管理中適當借用主觀交易的優(yōu)勢因此變得很吸引人，這一點CTA策略的投研感觸會格外深刻。他們追求概率，從歷史行情擬合中提煉交易思路，會經(jīng)常因此而苦惱，或許只有離開屏幕才會制止手工干預的矛盾心態(tài)。所以，無論是發(fā)現(xiàn)矛盾還是解析矛盾都注定不會是一件容易的事情，而投資或許正是在矛盾演化過程中取舍。

中庸不是面面俱到

說到這兒，不能不想起一個詞，中庸。中庸原指“喜怒衰樂之末發(fā)謂之中，發(fā)而皆中節(jié)謂之和”，大致意思是人的內(nèi)心沒有發(fā)生喜怒哀樂等情緒時，稱之為中；發(fā)生喜怒哀樂等情緒時，始終用中的狀態(tài)來節(jié)制情緒，稱之為和。這種不偏不倚、始終保持和的狀態(tài)后來被演化成祥和中立的態(tài)度，再后來又被發(fā)展成面面俱到、客觀中立的意思，甚至有一點點缺乏立場的貶義。

中庸是許多投資人追求的狀態(tài)，不要一驚一乍，不要一山望著一山高。筆者這里想說的是，心態(tài)可以中庸，但盈利之道卻不能中庸，因為知道自己的盈利將來自何處是至關重要的，如果計劃外的收益成為產(chǎn)品最重要的利潤貢獻點，除了說明運氣好以外，也許更說明產(chǎn)品的管理者身入險境而不自知。

中庸是一種完美的狀態(tài)，就好比同時追求價格方向判斷與進場時點選擇同樣精準一樣，并非人人都可以做到。誠然，主觀投資與客觀交易并非矛盾的兩方，任何類型的投資都是技術與藝術的結合體，關鍵在于對自我的認知以及選擇，貪多嚼不爛，要防止畫虎不成反類犬。

所以，對于以追求確定性為主旨的量化投資來說，投資的技術性體現(xiàn)在標準的提煉與數(shù)量化的實現(xiàn)上，而投資的藝術性則體現(xiàn)在選擇的過程中。思考一個簡單的例子，一個年化收益30%、最大回轍5%的組合一定會比同期年化20%、最大回轍5%的組合強嗎？進行組合選擇的時候是否考慮了收益的實現(xiàn)方式及行情的特質(zhì)呢？

筆者認為，從各個角度來看，量化投資都不排斥投資管理人的主觀能動性，我們追求的是否更應該是一種在眾多數(shù)據(jù)表象下的妥協(xié)，或許是一種剛剛好的狀態(tài)，而又主次分明。剛剛好行情來了，剛剛好模型正在運行，交易在右側，而績效在左側。

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