套利是指利用兩種商品之間不合理的價格關(guān)系，通過買進(jìn)或賣出低估或高估的商品，在未來價格重新回歸合理過程中獲取價差收益的交易行為。在國債期貨市場上，不合理的關(guān)系包括的情況有同種期貨合約在不同市場之間的價格關(guān)系，不同交割月份間的價格關(guān)系，不同品種間的價格關(guān)系，根據(jù)這三種不同的價格關(guān)系，套利可以分為期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利。

期現(xiàn)套利

根據(jù)國債期貨與國債現(xiàn)券之間的均衡定價聯(lián)系，當(dāng)期貨與現(xiàn)貨價格出現(xiàn)過大偏離時即構(gòu)成期現(xiàn)之間的套利交易機(jī)會。由于目前現(xiàn)券難作便利賣空，因此更可行方向應(yīng)是當(dāng)國債期貨價格顯著高于對應(yīng)現(xiàn)券價格時，可做現(xiàn)券買入與國債期貨拋空以取得套利收益。

比如，通過現(xiàn)券和期貨空頭可組合構(gòu)建現(xiàn)券和期貨之間的利差交易，在國債期貨的標(biāo)準(zhǔn)券采用5年期名義國債的情況下，利用10年期國債現(xiàn)券和國債期貨空頭可組合構(gòu)建10年期國債和5年期國債之間期現(xiàn)利差的多頭交易，

此外，利用5年期金融債或5年期AAA級中票現(xiàn)券和國債期貨空頭還可組合構(gòu)建5年期金融債或中票信用利差的多頭頭寸。

跨期套利

不同到期日的國債期貨之間也可進(jìn)行跨期套利，在近遠(yuǎn)期期貨價格顯著偏離時，可以做多低價國債期貨合約并同時拋空其他期限高價國債期貨合約。

跨品種套利

從大類資產(chǎn)角度，股市和債市歷來具有一定的“蹺蹺板”效應(yīng)，因此通過權(quán)益類和固定收益類組合投資可起到一定對沖風(fēng)險(xiǎn)作用。借助國債期貨的杠桿放大作用，可以使以上對沖效果更為明顯，運(yùn)用國債期貨組合投資可在股市熊市中緩沖甚至扭轉(zhuǎn)虧損。從我國股市和國債收益率聯(lián)動關(guān)系來看，在股市加速下跌的恐慌階段一般也會伴隨著國債收益率的明顯下行，并為國債期貨多頭創(chuàng)造巨大盈利空間，因此有效運(yùn)用股票多頭與國債期貨多頭之間對沖交易可為投資組合的風(fēng)險(xiǎn)/收益表現(xiàn)提供更多策略選擇。

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