近兩年國內(nèi)期市品種一改往年常規(guī)的同漲同跌狀態(tài)，開始各行其道。此外，價格波動的反復性伴隨著介入群體的復雜性增加而增加、價格短時快速大幅波動經(jīng)常出現(xiàn)、投資者采取的投資手段比如程序化交易盛行等出現(xiàn)，意味著期貨業(yè)已經(jīng)進入了一個大期貨時代，投資新格局已逐漸形成。
　　
　　市場行情漲跌分化
　　
　　國內(nèi)期貨市場自2013年以來呈現(xiàn)出漲跌不一，結構性漲跌分化嚴重的局面。市場行情漲跌分化主要表現(xiàn)在以下兩方面：一是關聯(lián)品種之間出現(xiàn)分化，比較具有代表性的是近年的豆粕和豆油期貨一強一弱。塑料、PTA和橡膠等品種之間的漲跌也有明顯差異。二是同一品種間不同月份合約的漲跌出現(xiàn)分化。如膠板1405合約與1409及更遠月合約之間的差異、雞蛋1409合約與1501（或1505）合約之間的分化。

　　市場之所以不再同漲同跌，原因主要有兩點：一是當前期貨參與群體的各方面實力（研究實力、資金實力等）較以前明顯提高，對具體品種的核心影響因素（供求）的研究更到位，導致有一定供求關系差異的品種之間的價格漲跌出現(xiàn)明顯分化。二是在當前“大資管”逐漸盛行時代，一些操作著大資金的投資機構群體很多時候采取了關聯(lián)品種間的“多強空弱”套利對沖操作，一定程度上分化了關聯(lián)品種（或同品種不同合約）之間的漲跌幅度。

　　這就要求普通投資者要么提高自身素質，要么把資金轉交給具有一定實力的資管機構。
　　
　　新品種上市加速，“炒新”趨于理性
　　
　　最近兩年，期貨新品種陸續(xù)上市，但新品種在上市初期都很“冷”，不像以前一個新品種上市立馬受到各路資金的熱烈炒作。當前一個新品種上市后，投資者要慢慢地與品種價格進行融合，經(jīng)過了一段時間的運行之后，市場各路人馬才逐漸介入，持倉量、成交量等指標才會逐漸放大起來。

　　由于近兩年的新品種上市數(shù)量和速度大大超過前幾年，面對越來越多的品種選擇，投資者需要“精挑細選”，“觀察”一段時間。當然，目前的投資者結構已經(jīng)不同于過去，更多精明的投資群體出現(xiàn)，更多機構之間的博弈，也是導致“炒新”趨于理性的重要原因。
　　
　　“不分晝夜”地交易
　　
　　去年7月上期所展開黃金白銀的夜盤交易，主流交易時段與國際接軌，隨后其他部分金屬夜盤交易也接連上線。今年7月7日大商所也展開了棕櫚油、焦炭等品種的夜盤交易。從這些上市夜盤品種晚間的交易量來看，成交量增加比較明顯，說明夜盤的投資需求確實存在。而價格運行也連續(xù)起來，不再像之前經(jīng)常出現(xiàn)跳空缺口，這也在一定程度上緩解了交易風險?？傮w來說，夜盤推出的正面效果顯著。

　　但目前的夜盤交易對于投資者來說，仍有兩個問題有待解決。一是夜盤交易品種仍未全面放開，導致部分關聯(lián)品種出現(xiàn)價格變化的不一致性，比如棕櫚油已經(jīng)展開夜盤交易，但豆油還沒有放開；焦炭和焦煤的情況亦如此。這可能導致做相關品種間套利的頭寸組合產(chǎn)生“短腿”現(xiàn)象，進而導致投資風險的出現(xiàn)。二是一部分投資者可能無法全面參與“晝夜交易”，那么其持有的頭寸若因“另一個時段”價格出現(xiàn)劇烈變動，就可能會產(chǎn)生更大風險。解決辦法是將資金交給正規(guī)的資產(chǎn)管理機構來代理。
　　
　　“全民程序化”
　　
　　程序化交易的發(fā)展，對散戶投資者可能會產(chǎn)生一些不公平現(xiàn)象。程序化交易有優(yōu)勢，也有缺點：一是更大程度地“分化”市場的參與度，既能給部分品種帶來更多的成交量，使其更活躍，但也使得部分品種陷入更冷清的地步，導致市場內(nèi)部成交熱度的“結構化”分化更嚴重。二是經(jīng)常造成日內(nèi)波動的瞬間突然“拉高”或“跳水”，而且“假突破”現(xiàn)象更常見，這將使得盲目的散戶投資者經(jīng)常處于“被宰”的局面。三是一些經(jīng)過“測試”的有“良好”效果的程序化交易系統(tǒng)被泛濫地推廣，給一般投資者造成了困擾。這些采用歷史數(shù)據(jù)測試出來的“優(yōu)秀”程序化交易系統(tǒng)可能存在某些方面的缺陷或“貓膩”，投資者在辨別和采用的時候應慎之又慎。

　　總之，市場在發(fā)展，而且是“全方位”地變化和發(fā)展，投資者、期貨公司乃至交易所和監(jiān)管層都必須不斷地學習，方能促進市場更快更好地發(fā)展。  （作者肖永志  單位：瑞達期貨）

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