我國期貨市場品種繁多，但并不是所有品種都能提供有價(jià)值的交易機(jī)會(huì)，因此交易時(shí)的品種選擇也非常重要。進(jìn)行品種選擇的目的是幫助交易者發(fā)現(xiàn)合適的交易機(jī)會(huì)，使其能夠集中精力，而不是盲目追逐每一個(gè)看起來是有價(jià)值的交易機(jī)會(huì)。另外，交易者還要思考如何在品種間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分配，以及交易期間怎樣增加或減少用于該品種的資金，這樣可以幫助交易者更加有效地分配和利用有限的資源。

商品市場提供的機(jī)會(huì)可以分為兩類：互相排斥和獨(dú)立機(jī)會(huì)。如果你因?yàn)檫x擇一個(gè)品種而排除了另一個(gè)品種，這兩個(gè)品種上的交易機(jī)會(huì)就是互相排斥的。而當(dāng)兩個(gè)品種的交易機(jī)會(huì)對(duì)我們的選擇沒有什么影響時(shí)，這兩個(gè)品種上的交易機(jī)會(huì)就是相互獨(dú)立的。

我認(rèn)為，如果兩個(gè)品種的價(jià)格走勢高度正相關(guān)，比如豆油和棕櫚油，根據(jù)分散原則，交易者不應(yīng)該同時(shí)持有這兩個(gè)品種的相同倉位。也就是說，交易者如果根據(jù)品種強(qiáng)弱、基本面矛盾、后市判斷等，選擇交易豆油期貨，就要排除棕櫚油期貨。如果遇到兩種互相排斥的品種時(shí)，交易者的目標(biāo)是在一定的風(fēng)險(xiǎn)和投資水平下對(duì)具有回報(bào)潛力的品種進(jìn)行交易。比如黃金和玉米，你可以自由地選擇對(duì)這兩個(gè)品種進(jìn)行交易，不用因選擇其中一個(gè)而放棄另外一個(gè)。當(dāng)然，雖然選擇多個(gè)品種對(duì)交易策略并沒有什么影響，但如果交易者的資金有限，就只能根據(jù)自己的分析和判斷選擇最合適的品種進(jìn)行交易。

品種選擇是評(píng)估哪些品種可能出現(xiàn)并提供可供交易者選擇的交易機(jī)會(huì)的過程，目標(biāo)是按照其和交易系統(tǒng)的匹配情況對(duì)每個(gè)交易機(jī)會(huì)進(jìn)行排序。品種選擇過程最重要的價(jià)值是產(chǎn)生判斷標(biāo)準(zhǔn)，通過這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，交易者可以根據(jù)其和交易系統(tǒng)的匹配情況進(jìn)行客觀比較。制定了判斷標(biāo)準(zhǔn)以后，下一步就是確定一個(gè)基準(zhǔn)措施，如果某個(gè)交易機(jī)會(huì)低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就可以直接排除了。此外，還要考慮“截止水平”的確定，這取決于交易者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和可用于交易的資金量。交易者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越反感，就越會(huì)進(jìn)行精挑細(xì)選，反映為更高的“截止水平”。同樣，交易者可以用于交易的資金越少，其交易的限制就越多，也會(huì)導(dǎo)致“截止水平”更高。

那么，如何衡量交易品種是否和自己的系統(tǒng)相匹配呢？這主要通過該品種的預(yù)期收益，以及交易者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金量來衡量。預(yù)期收益越高，匹配性越高。交易該品種需要的資金越少，也越容易匹配。另外，和預(yù)期的資本回報(bào)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)越低，這個(gè)交易機(jī)會(huì)就越令人滿意。

交易機(jī)會(huì)的匹配性是不同的，放棄某些交易機(jī)會(huì)，其他更合適的交易機(jī)會(huì)就能獲得更多的資金份額。交易者有了客觀的衡量交易匹配性的準(zhǔn)繩后，更容易作出選擇。確定了在哪些品種上進(jìn)行交易之后，接著是確定品種間風(fēng)險(xiǎn)資本的分配，最后是確定交易期間增加用于該次交易的資本分配策略，這通常被稱為“金字塔法”。

假如所有的交易機(jī)會(huì)在可能的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)方面的吸引力是相等的，那么交易者就可能對(duì)這些品種進(jìn)行相同數(shù)量合約的交易。當(dāng)交易者不清楚交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)時(shí)，就特別容易選用這種“相同數(shù)量合約”的技巧，因?yàn)檫@種交易方式簡單易行。我們討論資金分配技巧的前提是：第一，某些交易機(jī)會(huì)比其他交易機(jī)會(huì)有更高的預(yù)期回報(bào)或更低的風(fēng)險(xiǎn)；第二，某種辦法能夠識(shí)別這些交易機(jī)會(huì)之間的差異。

先看單一品種的風(fēng)險(xiǎn)資本分配。當(dāng)交易方案中只有一個(gè)品種時(shí)，該品種的最優(yōu)暴露風(fēng)險(xiǎn)比例就是風(fēng)險(xiǎn)資本分配的基礎(chǔ)。將現(xiàn)有資本乘這個(gè)最優(yōu)比例，就能得出該品種的風(fēng)險(xiǎn)資本。比如，現(xiàn)有資本100萬元，某個(gè)品種的最優(yōu)比例是14%，那么應(yīng)該分配的風(fēng)險(xiǎn)資本就是14萬元。

如果交易者同時(shí)對(duì)多個(gè)品種的交易機(jī)會(huì)感興趣，風(fēng)險(xiǎn)資本的分配就顯得特別重要，一般而言，可以用等值法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本分配。綜合暴露風(fēng)險(xiǎn)確定以后，交易者就可以對(duì)每種交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行等值的風(fēng)險(xiǎn)資本分配。這種分配方法主要考慮綜合暴露風(fēng)險(xiǎn)，以及交易者希望同時(shí)交易的實(shí)際商品種類。假設(shè)基礎(chǔ)是：交易者可以對(duì)交易的商品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行數(shù)量化統(tǒng)計(jì)，但無法確定其可能產(chǎn)生的利潤，且各種商品投資回報(bào)之間的相關(guān)性微乎其微。

將用于交易的所有風(fēng)險(xiǎn)資本除以同時(shí)進(jìn)行交易的實(shí)際商品數(shù)量，能得出每種商品可以分配到的資本。比如，我們假設(shè)綜合暴露風(fēng)險(xiǎn)是25萬元的20%，也就是5萬元，而交易者希望同時(shí)進(jìn)行交易的商品種類是5個(gè)，那么，每種商品分配到的風(fēng)險(xiǎn)資本就是1萬元。

這種方法與“相同數(shù)量合約”的類似之處是實(shí)施起來十分簡單。但是，如果想要通過它達(dá)到最優(yōu)配置是不太實(shí)際的，因?yàn)樗雎愿鱾€(gè)商品回報(bào)之間的相關(guān)性和回報(bào)潛力。

因此，交易者也可以采用不等的資本分配方法，即最優(yōu)資本分配法，這種方法的基礎(chǔ)就是假設(shè)沒有哪兩種交易機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)特征是相同的。

不過，想要建立最優(yōu)期貨投資組合，需要在達(dá)到交易者事先設(shè)定的回報(bào)目標(biāo)的，使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)最小化。一般情況下，滿足下列條件可以優(yōu)化投資組合：一是投資組合的預(yù)期回報(bào)等于預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)。二是投資組合中所有品種的權(quán)重相加應(yīng)該等于1，這意味著各種商品的資本分配之和不能超過風(fēng)險(xiǎn)資本分配的總額。三是投資組合中單個(gè)商品的權(quán)重必須等于或大于0。

我覺得這種方法對(duì)中長期交易者來說是有用的。這就是“金字塔法”，也就是在交易期間通過增加合約數(shù)量來增加暴露風(fēng)險(xiǎn)的行為。在一個(gè)獲利的合約上集中資本的觀點(diǎn)使得“金字塔法”得以實(shí)施。常規(guī)的“金字塔法”是在現(xiàn)在持有的合約上逐步增加數(shù)量，而且每次增加的合約數(shù)量是逐步減少的。如果每次增加的合約數(shù)量是逐步增加的，就會(huì)形成“倒金字塔”。

雖然“倒金字塔”的復(fù)利計(jì)算效果比常規(guī)“金字塔法”更好，但考慮到“倒金字塔”獲得的合約數(shù)量優(yōu)勢也是總體暴露風(fēng)險(xiǎn)的一部分，出現(xiàn)不利的價(jià)格變動(dòng)對(duì)它的影響會(huì)更為嚴(yán)重。

事實(shí)上，最直接的資本分配方法就是“相等數(shù)量合約法”，當(dāng)交易者不清楚可能的交易風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)時(shí)，這種方法是有效的。如果交易者清楚交易的可能風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期回報(bào)，考慮到商品之間風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的差異，他可能會(huì)希望通過“金字塔法”進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資金分配。在交易期間采用“金字塔法”逐步加倉，可以在確保交易利潤的情況下進(jìn)行再投資。